Notice: Undefined variable: contentRead in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 681
Notice: Undefined variable: row in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719
Notice: Trying to access array offset on value of type null in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719
������, ��� �� ������. ��������� ������ �� ��� �������� �������� �����
������ ��� ���������� �������������� ����������� �������� FIBO Group, Ltd.
�������� �. �����
������������ ������� �. �����������
��������� �. ������������
������������ ������� �. ��������
������ ������� ���������� ���� �������� ����
� Michael J. Mauboussin, 2006, 2008
��������� ������� �������� ��������� ������������� ������������� ������� � ���������� � ���������� Columbia University Press.
� ������� �� ������� �����, �������, ����������. ��� �������� �������л, 2014
��� ����� ��������. ������� ����� ����������� ������ ���� ����� �� ����� ���� �������������� � ����� �� �� �� ���� ����� � ������ �� �� �� ���� ����������, ������� ���������� � ���� �������� � � ������������� �����, ��� �������� � ���������� ������������� ��� ����������� ���������� ��������� ��������� ����.
���� ���������, ������� ������ ������ �� ���� ������, �� ������� ������� ������
����������� ����������� �� ���������, ���� ������� ������� ���������� ������� � ��� ��������� � ������������. ����������� �� ������� ������� ������. ��, ��-�����, ��� ���������. ��� ����� ��������� � ����� ������ �������� ������ � ����������� ����������, ���������� �� ����������� ����� ������������ ������. �� ���� ������� ���������� ����� ��������� ��������� ������ ����� ���������� ������������ � ������� ��������.
������ ������. ������������
����������� � �������� �������
������������ ���� � ������. ������ �������� ������� ����� �������� ���� ������ ��� ����������. � ��� ������� �� ����� �����������. ���� ����� ����, �������� ��� ��������������. ��, ��� �������� ����� ������, ���������� ����������� ��� �������, ������� � ������ ������ ����������.
���-�� ������� ���� �������������� � ���������� ����������� ������� � �������� ������������ �������. ���-�� ��������, ������������ ��������������� �������. ���-�� ������� �� ������, ���-�� �������� ��� �������������.
����� �����, ����� ��������, ���������� ������, ������� ���������� ������ ���������������� ���������, ��������� ��������� �����. ����� ���������� ������� �������������� � ����� � �������, ����� ��� ����-����. ��� �����������, �� ���������� ����� ������, ������� �������� ������ ����� ��� �������������� �� �������� �����. ����� ����, ��� ����������, ������ ������ ���������, � ������� ��� ��������� ���� ������ � ���������, ������������ ������� ������������� ����� ������� � �����. ��� ���� ������, � �������� ��� ���� ������.
���� ��������, ��� ���� ��, ��� ����� � ������� ������� �� �������� ��� �������� ����� ������ � ���� ����� ������ �����������. ����� ��� ������ �������������� �������� ���������� ���� �������. �� � ��������� �������� ��������� ����� ������������ ����� �������� �������� ������, ������� �� ���������� �������� ������������ ������ S&P-500 � ����� ���������� ������������ ���� ������. ������, ����� �������� ������������ �������������� �� ��������� ������� ����� �� �������� ����������� �������. �� ��� ������, � ������ ���������� ��������������, ������� ����� ������� � 10 � ����� ���, � ������, ���������� ����������� ������ ����������� ��������� � ��������� �������������. �������� �����, ��� �������������� ���������, ��� �������, ������� �������� ���� ��������� �������. �� �������� ����� ��������� ������ �������������� ����� ��������� ������� � ������� ���������� ���, �� ������ ��������� �������� �������� ��������� ��� ��������� � � ��������� ���������� ������� � ������.
����� ����� �� �����������, ����� ����������� ����� ����� ������� ������ �� ������������, �� ��������� ���� �� ����� ����������� ������, ������� ��� �� ������ ��������� ��� ������. � ���� �������, ��� ���� ����� ������� ������� �����: �������� � ����� ������� ���������� ���� ����� ������ ��������, ��� ����� �����������.
� ��� ������, ��� ��� ����, ����� ���� ��������, ���������� ������������� ���� �� ������, ������� �� ������ ������ �������������� �������������, �� ���� ���������� ������������� ���������. ������������� � ��� ������������, ��������, � ��� ���� ������������ �����. � ������, ����� ���������� ����� ������� ��� �� ������ � � ��� ����� ��������� ���� �����.
����� �������,�������� �� ���������� ��� FIBO Group
�������������
������������� ��� ���� ���� �������� ����, ����� � ������� � Credit Suisse (����� Credit Suisse First Boston). �� ���������� ������ ��� ����������� CSFB ��������� ������������� ��� ������������� ����������� ��� ����������������� ��������. ��� ������ The Consilient Observer � ������������ �������������� ��������� ��� ����������, ���������� ��������� ��� �������, ��� �� ������,�� ������ ����� ������� ���������� � ��������� �� ������� ��������. �������� ������ � ������ ����� ������, ��� ��������, ����� ������, ����� ������ � ����� ������. Credit Suisse ��� ��� �������, ��� ����������� ��� ��������� ����� �� ��� ������.
� �������� ������ The Consilient Observer ���� ������� ��� �����. ������ ����������� ����� ����������� ������� �����������, ��������� ������������ ����� � ������������, ��������������, ��������� ������ � ���������� ��������. ��� ����� ������� ��� �������� �������� ��� ������� �������. ����� � �����������, ������� � �������� �������, � ������� ������� ��������.
��� ��������, ��� �������� �� ������������� � Legg Mason Capital Management, ������ ���������� ������� � �������, ��������� ������� ��� ����� ��������� ���� �����. �� ������� �������� �������� ��� ������� � ������� �� �������, ������������ �������� � ������������� ��� ������� �����. ����������, ����������� � �����, ��� � ������������� �������, �������� � �������� ��� ������ � ����� �������.
��� ����������� ������� � Legg Mason Capital Management ������� ��� ���������� ������ � ���������. LMCM ����� �������� ��� ������������ ��������� ���������. ������� ���� ���.
��� �������� ������� �� ���� ���������� ������� � ���������������� �����. � ����������� � ���� ����������� � ������� ��������������� �� ��������������� (Expectations Investing). � ����� ������� �������� � ���, � �� ���������� ���������� ��� ���� ����������� ���������� ����������� � �������������� �������� �����.
������ ������� � ���� ������, �������� � ���� ����� �������� ����� ��������. ����� ��� �������� ���� ������������ ������ ����, �������������� � ���� ����. ���� ���� � �������� � ���, ��� ����� ���������� ������� �������� ����������, � ������ ������ � ��������� ����� �� �������� ��� ��������� �������������. ���� ����� ������ �� � ������, ������� ����������� ����������.
� ��, � ���� ������ ����� ������� ��� ���� ����� � ����� ���� � ������� ���������. �� ������� ���������, � ��� ����� �������, ��� � ���� ����������� �������� � ����.
��� ���� ��������� �� ������ ������ ��������� ������, �� ����������� �� ���� � ����, � ���������, ��� �����������. ������ ��������� ����������� ������� ���������� � ��� ������� ����������, ��� ���������, ������ �������, ����� �����, ���� �������� � ������ �����. ������� ������� �� ��� �� ��, ��� �� ��� ����� �������� �� ���� ������ ������. ����������� ����� ����� ����� ��������� ��� ���� ����������� ���������.
���� ������������� ������ ��������, ����� ��������� � �������� � Columbia University Press, �� ��� ������������ ��������� � ������������� ���� � ���� ���� ����. ����������� ��������� ������ ������� ����� ������� ��� ���������� ������������ ������ � ������ ��� ��������. ����� ������� ������� ����� ��������� ������ ���������� ������������� �������� � ��������� �����, ����� ������ ��������. ����� ���� ���������� ������ ������ ����� � �������������� ��������� � �������� ��� ����� �������������� �������� �����.
����� ���� ������������� ����������� ����������� Sente Corporation ���� ���������� � ������� �������� �� �� ���������� �����. ��� ���� �� ���� � ������ ������ ����� ����. � CSFB � ���� ���� ������������� ��������� ������ ��� � ��� ���������� � �����������, �������������� � ���������. ��� ���������-�������� � CSFB ������� ����� ����� ������� ��� � ������ �����, ����� ��� ������ � ��������������� ���������.
��� ���� ������ � ������������ �������� �����, ��������� � �������. ��� ���� ������ ������ ���� ����������� � ��� ������ ������ �������, ������� �������� ��������� ������ ������ � ������� � ������. �������, � ���� ������������� ���� ����� �����, ������, ������, ������� � ������� �� ��, ��� ��� ������ ���� ��� ������ ���������� ���, ��� ����� ����������������.
��������
������� ���� ����� �������, ��� �� ������ ����� ���������, �� ��������� ������ ��������� � �����: �� ������� ������ ����������, �������������, ����� ��� �������, ������ � � �����, ���������, ���� ������ ��������� � ������� ������� � ���������. ��� ��� ����� ��� ������ ������ ���� � ������ ������� ����������� ������������, � �� ����� ���������. ���� � ��� ���� ���������� ���������� ��� ������� ���� ������, �� ������ ����������� ������� �������� � �����������.
� ���������, � ���������� ������ �� ��� �������� ���������� ����� ���������� ������. � ����������� ��������� ���������� �������� �������������, � � ���������, �������� ��������� � ������� �������������, ��� ������ ����������. � ���� �� �� ���������� ������ �������� �������. ����� ���������� �� ���������� ��������, �������� �� ����� ����������� �����, ����������� � ���-�� � ���-�� � � ���������� � ��� �� �������� ������� �� ��, ����� ������, ������ � ������ � ������.
����� ������ ������� ������� ���� ����� �� ��� ���������� ��������� ���������, ����� ������� � ���, ��������� �������� � ������������� ��������� ��� ��� ���� � �������������� ������. ����������� ����� ������ �������� ��� �������� ��������������� ��������. ������ ������ ������������� �������� ���������������� ��� �����������, �� ����� �� ��� �������� ������� ������. ����� ��� � ������ � ���������, ��� �������������� ���������������� ���������� ���������� ��� ������� ������� �������.
�������� �������������� ���������������� �������������� ������� � ���������. � ����� ����� �������� (The Difference) �������� ����� ����� ������������� ������ ����������������. ��� ������ �������������� ������� �� ����������, ��� � ������ ���������������� �������� ���������� ��� ������� ������������� ���� �������. ����� ����� ��������� ��������� � ���������������� �� ������� � ��������� � ���������� ������������ ��������.
�� ������ ��������: ���������� ��, ������ ����� ������������� ������������� ������, �����-���� ����������� ������, �������������� �������� ���������������� ��� ��������������� ����������� � ������� ������� �������? ����� � ����������� ��� � ������� �� ������������� ������������ ��������� ���� �������, ��������� �� � ����� ����������� ������������ �������� (Expert Political Judgement). ������ �������� ����� ��������� ���� ������ ������������� � ������������ ��������� �� ��������� 15 ���. � ����� �������� ������ ���������: �������� �������� ���� ���������.
� ����� ���������� ���� ������� �����������. �� ������ ���������, ��� �������� ��������� ��������� ���� ������, ��� � ������. � ���������� ��� �������� �� ��������� ����� ������� ��������. ��������, ������� ����� ���� � ������,�� �������������� ��������� � �������� ������ ����������, ��� ��������, ������� ����� ����� � ���-�� �����.
�� ��� ������������� � ���������������� �������� �������� ������ �������� ��� ���������. ��-������, ������ � �������������� �� ������ ���������� �������, ������ ���������������� ����� �������� �� Berkshire Hathaway. ��-������, �������� �����-�� (SFI)�� ����������������� ����������� �� ���-������� (���), ������������ �������� ������������������ �������������� ��� ����������� � ������� ������������ � ���������� ����.
������������ ������ ������� ����� ������� � ������� �������� � ������ ������������������ �������. ��� ������� ���������� ������ �������� ������������ � ��������, ������� �������� ����� ������ ����������� ����� ���� ��������. �� ����������� ������� ���� �������, � ��� ����� �� ����� ���������� ������ ��� ����� ������ �������. ���� ����������� � ���, ����� ����� ���������� ������ ��� ������ ��������, � ��, �� ������ �������, ��������� �����������, ����� ��������� �� ��� ������.
��������� ����� ��������� ������������ ��������� ���������� ������ ���������� �������. � �������, ��� � �������� �� �����, �������� �� �� ������ ��������: ���������������� ����������������, ���������, �������� � ����������� � �����������. ������ ������ �������� �� ������� �������� �� IQ. ��� �������� ������, ������� ������ �������� ������� �������, ���������� ��� ������ �� ���, ������ �������� ��� ����� ������, ��� ���������� ��� ���������. � ������ �������, ����� �������� ����� �������� ����, ��� ����� ���� ��������� ������ �������, ��������� ���������� ��� ������������� ���������� ����� ����������.
����������, ����� ���������� ������� ����� ���� ����. ��� �������� ��������� ������ ������� � ��� �� �������� ��������� ���������. ���� ����, ���� �������� ����� �� �������� ����������� ������������ ����������� (� ����� � ������ ������� �� �������� ����������). ������, ��� � ������ ���������� ����, ��� �������, ����� ��������� �������� ����, �������� �� ������ ��������.
� ������� �������� � ������� �� ��������� ����, � ��� ������� ����� �������������� �� ��������� ���� �����. � �������, ����� ������� ������ ������ � ����������� ������� � ���������� ������� ����� (Poor Charlie�s Almanack)�� ����������� �����, ���������� ����� �������������� �������� � ������ ���������� �������.
�������� �����-�� ��� ������ ������� ������-����������������, ��������, ��� ���� ����� ����� ��� �������� ����������. ��� ������, ������ �� ������� ��������� � ����� �������, �������� ��� ����, ��� ������������ ������������ ����� �������� � ������������� ��������: ����������� ����������� �������� ����� ����� ������� �� ������ ��������� � ����� ���������� ����������������� �������. ���������� SFI ������ ��������, ��� ������� ����� ������������ ����� ��� ������� ��������� ��������� �� ����� ���������, � ������ �� ��������������. ���� �� �������� ��������������� ������� SFI, �� ��������, ��� ������, ������� � ���������� ���������� � ����� �������� �� ������� ����, �������� ��� ���������� ������� ������.
������������ ���� � SFI � �������� ������� ������. � � ������������, � � ���������� ������ ������ ������� ��������� � ���������� �������������� ��������� ������������ ���������. ��������, ������������ ��������, �������� ������� � ���������. ������ SFI � ����� ������ ����� �������� �������� �������� ����� ������ � ������� �� �������� � �������� �� ����� ��������� ���������.
�������, �� ���� ����, ��������������� SFI, �������� ������� ������� �� ���� ������� ��������� ��������� ����� ��� ������� ���������� �������. �������� ���� ���������� ������ ��������� ���� ������������ � ��������� ��� ������ ����������� ���, ��� � ���� �� ��� ��� � ����� ���������� �����: �������������� �������, ���������������� ������������� ��������� ���, ������� ����� � ��������������. � ������, ��� ������� ������� ���������� ������� �� ������ ���� ��� ������ ����������� ��������� ������, �� � ����� �������� ��������� ����������� ������.
������ SFI �������� ���� ����������������, �������� ��, � ����� ���������� ������, ���������� � ������� �� ������� �� ���� ���� �����,�� ������ ��� ������� ��������, ������ ������, ������������ �������� � ���� ���������� �������� �����. ������ ����� ��� ��������� ��� ��������� ����������� SFI ����� ������� ��� ����������������� ���������.
�� ������ �������� �� ������� ��������� �����-�� � ����� �������� �������� ����������� (Complexity). ��� ���� �������� � ������ ����������� ������������� ���������, � ��� ������ ������� ��� SFI.
�������, ���� ���� � ���, ��� ������� ������ ��� �����. � ������� �� ����������� �������, �������, ��� �� ������ ����� � ������ ������� ������ ��� � ������, ��� � � �����. �� � ���������� ��� ����������� ������� �� ����������, ����� ���������, ������� ������������ ��� ������ �����, � ������ ������ ��� ����.
�������� �� �� ��� ��������� ����� ���� ���������� ������� ������ ���, � ������������ �� � ������ �����: ��������� ��������������; ���������� ��������������; ������������� � ������������ ���������; ����� � ������ ���������. � ������ ����� ��������������� ������������ ������ ��������������, � �� ������ ������������� ��� ����� ��� ��������� � ����� ����� � �������������. � ����� �� ������ ���� ������������ ����� ����������� �����.
��� ������� �������� ����������� ������� � �������, � ����� ����� ����� � ������ �����. ����� ����� ��� � ������ �����������, ���� ��������, ���������� ������ ��� � ���������, ����������� ��������� ���������� �����.
����� ��������� �� ������������ ��������� ������. ������, �������� �� �������� �� ������, � �� ��� � ������ ���� �������� ��� ������������� ������� ����. ������� ������ ��������� ���������� ������, ��� ����� ���������� ������������ �� ��������������� ������. �������, ��� ��� ������ ������� ��� ������ ����������� � ����� ���������������� ��� ���� ��� ����.
� �������� �����, ����� ����� �������, ��� �� ������ �������� ��������� ����� ���������������� ������ � ������� �����������, �������� �������� ���� ��� ������� ���� � ���������������������. ����� �������, ��� �� �������� �� ������ ���� ���� ���� �� ����� ���� ������������, ������� � ��������� ��� �� ���������.
����� I
��������� ��������������
��������
� ���� ���������� ���� � ������� �� ����������� ����� ���������������� ������ �� �������� ��������, ������� �������� ���� �� ���� ����. ��� ���� �������, �� �������� � �� ������ ����� �������� ��������,�� ���� �� ������� �������� �� ��, ��� �� ����� ��� ���� �� �����, ��������������� ��� ���������. ��������� ��� �������� ���������� ������� ������������� �� ������������ ��������������, ��� ���������� ��������, ��� ������� ����� ��������� ��� ����.
����� � ������� � ��������� �, � ��� �������� ���������, ���������, ��� ������ ��� ���� ���� �������� �� �����, ����������� �������� �����! ���� � ������ � ���� ������ �������� ���, �� ������,�� ��� � ����������� ������������� ����������,�� ��� ������������ �������������� �������� ������������������ ����������� �������������� �������� ���. ������ �� ��������� ����������� ������ � ������, ��� ���� ��������� �����, ������� ���������� ��� ��� �����,�� ��������� ��������������.
���������� ��������� �������������� ������� � ���, ��� ��� ����������, ��� �� ���������� �������. �������� �� ����� ��������� ����� � ������ ������������ �����������. �� ���� �� ����� ������ ��������� �� ����� �����, ���� �� ��������� �� ����������� � ���������. ������������ ��������� �������������� ������� ������� �����: ��� �������� ���������� ������ � ��� ������, ���� ��������� ������� � ������� � ���� �� ���������.
���������� ��������� �������������� ������ ������� �� ������������, ������ ������ �� ����������. �������������, ���������� ��� �������������� ����������� ������ �������� ������� IQ. ����� ���� ��� �� ������� �������� ����������� ���������, ��� ��������� � ��� ��������, ������� ������, �����������������, �������� � ����.
��� ������������ ������� � �������������� ���������� ��� ����� ��������, ������� �������� ��������������� � ��������� � ���� ����� ����. ��-������, � ����� ������������� ����� � ���� �� ��������������, ������ ��� �������� ���� � ����� ��������������� �� �������� �������� �������, � �� �� ������������� �����������. ��� ������� ����� �������, ��� �������, �������� �� �������� ��, ��� ���������� ����������, ����� ��� �������� ����� �����������. ������ ������������ �������, ������� �������� � ������������ ���� ��������� �� ������,�� ����� ������ ���� � ������������� ������.
��� �������� ��� �� ������� ��������� ������� � �������� ������������ �����������. ���� � ���, ��� � ������������� ������� ���������� ������ � ����������� �� ������������� ����������, ��������� � ��� ������� ����� ������������. ����������, ��� ������� ��������: � ���� �������, ����� �� �������, ��� ��� �������������� ������� ����� � �����, ������� �������� ����� ��������� ������� ������. ��� ������ ������������ ������� ������ ��������� �� �������� ���������.
������ �������� ������ � �������� �������� �������������� �������. ���������� ������� ���, ��� � ������ �������������� ��������, �������� � ������ ������ ����������� �����������, ��������� ����� ����� ������ ��������. �� ����� �������������� ���, ��� �� ���, � �� � ��������� ������� ����� ��������� ��������� �����������. ���� ������ ����������� ������� �� ����, ��� ��� ������������ ����������. ������������ ��������� �������������� �������� �������� �������� ��� �������, ������� ���� ����� �� ������������ �����.
� ����������: ����������� � ��������� ����������� �������, � ���������, ��������� ���������� ��������� ��������������. �������� �� ������ ��������� � ������� ������, ������������ �������� � ����������� �������� ������� ����� ������ ��������� ����� �������, � �� ����������� ������������ ����������� ��� ����������. ������� ���������� ��� ������ ������ �� ��, ����� ��� ������, � �� ����������.
����, ������� ���� ������� ������: � ����� �������������� ������������ �� ��� ��, ��� ��������� ������ ��������, ������������� ���������������� ����������� ���������� ��������������? ���� ����� ���, �������. ���� ����, �������� �������������� ��������� � �������� ��.
����� 1
�������, ��� ������
������� � ��������� � ��������������
��������� �������, ���� ���� ��� ����� ���������, ����� ��������� ���������, � ���� ������ ����������� ������� ����� ��������� ����������, ������ ��� ������ ���������� �� ������ ����������� �������. �� � �������� ������� ����� ����������� ������� �������� ������� � ����� �������� � ������ �����������, �, ����� �������� ���� �������, ���������� ��������� ������� ������ �� ������ ����, ��� ��� ���� �������, ��� �� ������ ����������.
������ �����.������������� ��������� � ����������� ������������ ������������, 2001��.
������ ���, ��� �� ������� ������ � ������ ������� (�� ���� ����� �������, ��� ��� �������� �������� �� ������� ���������), ����� ����� � ���� ������, �� �� ���-�� ����������� �� ��� ���������� �� ����, ������� �� �� �� ��� ��� � ���������� �����. � ��������, ���� �� ������� ������ � ������ ������� (���������� �� ������� ���������), ����� ����� �� � ���� ������, �� �� ���-�� ������� ���������� �� ����, �������� �� ��� ��������� � ���������� �����.
����� ��������. ������ ������
��� �����
��� ���������, ����������� �������� � ���� �� ������� ����������� ��� ����� ������ ������ ���������� (Moneyball), �����������, ��� ������� ����� � �������� � ���-������ � �������� ������ �� ���� ������, ������� ������ ��� 17 �����, �������� ��� �����. ��� �� ������ �������, � ���� ����� �����������, ������ �� �� � ����� �������. ����� ������, � �����, ����������, ������� ��������. ��� ������ �����? ��������� ���������. �������, ��������! �� ������, ����� ���� ������ ������ ���,�� ���� �� ��������� �� ������.
��� ������� �������� ���� �������� �� ���� �� �������� ������� ��������������: ������� ������ ����������. ����� ����� ��������� ��������������� �������� �� ����������� � ���������� ���������� �������. ����� ������������� ������ �������. ���� � �������� ����� ������ ��������� � ������� ��� ������ � ����� ��������. ����� ����, ���������� ������ ����� ��������� ������ � ����� ����������, ��� ��������1.
�� ��������� ����� ��������� ����������� ������, �����������, ����� ������� ���������� ����������� �� �������� ��������, � ������ ���������� � �� ������� ��������. ��������, ����, ������������ �������������� ������������ ������� � ����� ��������������� ������� � ����� ��� ��������������, ����������� ���������� �������� ��� ���� �� ������������, ������ ������� ���� ����������.
���� ����� � ��� �������� ����������������� ��������� �������� ������ ���������� � ������� ������� ��� �� ��� (��. ���������� 1.1). ���� � ���, ��� ���������� ���� ������������ ������� ������� ������ ����� � ������ �����������, � ������ ������� ������ ����� � ������� ����������� � ��� � ��� ������� � ������ � ��������. ������ � ������������ ����������� ������ ������� ���������� ���������. ��� ������ ������ � ���� � ������ �������� � ��������.
�������������� ������� ����� ������ ����: ����� � ������������ �������������� ����� ����� ����� �������� � �� ��������� ���������. ��������� ������������ ����� ���������������� ���� ��������� ������� � �������������� ���������� �������������� (�.��. ���� �����) ��� ������ ������ �� ����������� ���������� ����� ������2.
��������, ����� ������� ������ � �������������� � �������� ��������� �������� ���������� ���������� �������� � �������������, ��������������� �������� �����. �������� ��������, ��� ������ ���� ����� ����� ���������� � ������ �����, ��� ����� �������� �������� � ���� ������ ��������:
� ��������� �������������� ������ ��� ������ ������������ ����� ������, ������� ����������� ���������� �� ��������� ����������� ��������� ��������� �������� �� ������� ���� ��� �� �����, ��� ������ ��������������� ��������, � ����� �� ���� ����������3.
���� �� � ���, ����� ������, ��������� �����, ������� � �������, � � ���, ������ �� ����� ������� ��� ������ ��������� �� �������� ����� �� ������. ���� ����� �������� ������������, � ������ ������ �������, ��� ������� ������� ��������, �� �� ���� ��� ��������� ����� ��������. ��� ����� ������� ��, ����� ������, ������� �� ������ ����. ����� �� ���������, �� ����� ������ ������� ������, �� ���������������� �� ���, ���������� �� ��� ���, � ������ ��������������� ������������ ����� �� ������� �� ������ � �������� �� ���4.
��� ��������� �������������� �������� ����������� ��� �����������, ��� � �������� �������� � ����������� �������������, ��� �� ��������������� � ��� ������������ �������� ����� � ����� ����������. �������� �� �� ��� ��� ������ ������������ �������� ��������������, ������, �� ���� � ������ ��� �� �������, �������� ���� ���������: �� ������, ����� ������������� ��������� �������� ����� ��������� � ���� ������.
�� ����� � ���������
� ����� ������������� ��������� � ����������� ������������ ����� ������ ��������� ������������ ��� ������ ����� ������������� ������ �������� �������� �������. �������� ��������� ��� �������� ����� ��������� ��� ����������� ����������5:
1.������������� �������������� � ���������� ������ ��������������. ���� ������� �������� ����� � �������������� ���������, ������� ����� ���� ��������������� � �����������������. � ������� ������ ����� ���� � �������� � ������. � ��� ����������������, � ��� ����� ���������� ����������. �� ��� ���������������� �� �� �����, ��� ������������� ����������, � ��� ����� ��� ������ ��������, ��� �������� ��� �������������. ������������� ��������� ������������� ����� �������������, ���� � ������� ����������6.
����� ��������� ����� ������������� ��������, ��� ���������� ���������������. ������������ ����������, ��� ���� ����� ������ �������� ������� � ����� ������������ � ���������7. � ���������� ��� ������� �������������� ��������� ���������� � ����� ����� ���������. ������ �� ��������� 80 ��� ����������� ����� �������� ������� ���������, ��������� ����, ��������� �������������� ������ � ����� ����������� 11 ��������. �� ���� �� ���� ������� �������������� ��� �� ����������. ��������� ������ ��������� ������������� ���������� ������� �������� ��������� �����������. ��������, ������� �������� ����������� ����������� ����������� ���������8.
������ ����� ��������� � ������ ������ ���������������� � ��� ���������� ��������. �������������� ������� � ��������� ����-������ �������� � ����, ��� �������� ����� ������������ ���������� �����-���� ���������� � ������ � ��� ������� ����� �����. ��� ���������� �������� ����������� ���������� ������ ��������� �� �������� ��� ����, ��� �������������� ������� ���-���� ����������9.
2.�������� ������ ���� �������� �� ����������� ������������. �� ����� �� ���� �������� ��������� ������� ������� ������ �� ����������� ����������� ������ (��� �������) ������������ �������� (��� ��������) ��� ������ ������. ���� �� ���� ����������� �������� ������������, ����� �������� �� �� �������������.
����� ����������� � ���� ��������, ������� ���������� ������ ��������� �� ������� ������������� ��������: ������ ������. �� ������ �������� ������������ �������� ���� ��������� �������� ������, ����� �������� ����� ������������ ��������. ����������: ���������� ������� ������ �� ������� �������� � ��� � ��������� ���� �������, ��� ���������� ������� �� ������� ���� �� �������. �� ����� ����������� �������, ������� ����� ������ ����� � ������ ������� � ������� ������������10.
������ �� ����������� ������� � ��� ������, ����� ������ �����������, �� ���������������, ����� �������� ������������. ��������, ��� �������� 90�% ���� ������� �� �������� ������ ������. ������ �� ���, ��� �������� �������� � ������ ����? ����� ������� �� ����, ������� ����� �� ������������� �� ��� 10�% �������, ������� ����������� �����������. ���� ��������� 10 �������� �� $1 � �� ������ �� ��� ������� ������, �� ���� �������� $25, �� � ��� ��� �������� ������ ���� �������� ������� ����� ������ ��������� �������11.
��� ������ � ����� ������ ��������� �������� ��������� ������� � ������ ������������ ����� ���� ����� ��������������, � ��������� ������� � ������� ������������ � ���. ������, ���������� 75�%-��� ����������� ����, ��� �������� ��������� ���������� ������� �� ����� � �� �����, ��������� � ������ ���������� �������� �����������, �������� � ���� �� 1�%, � 25�%-��� ����������� ����, ��� �������� �� ��������� ����� �������� ����������� � �� ����� ������ �� 10�%. � ���� ������ �� ����� ������� ����������� ��������, �� ������������� ��������� ��������12.
3.�������� ���������������� ����� �����������. ���� �� ��������� ���������� ����������� ����������� ����� ������� �� ������������� ��� �������� ����������, ��� �� ����� �� ������ ��������� ������� �� ������ ��������� ������� ��������� ����������.
����� � �������� �������� �������� �����������, ����� ������� ���������� ���������� ��������� ��� ������ ��������������� ������� � �������� �������� �������. �� �� ���� �������������� ���������� �������� ������ ��������� ������� �������� �������.
� �������� �������������� ��� ������� ������������ ����� ������� �� �������. ������� ��������� ������� ��������������� ���������� ������� �� ������ ���� ������ ����������. ����� ��������� ������� ����� �� �������� �� ������ 10, 20 � 40 ������ ���������� �� ������ ������. � ���������� 1.2 ���������� ������������ ����������: �������� �� �������������� ��������� ��������, ����������� ������� � ����� ��������� ����� ���������� ������ � ����������� ���������� ������13.
4.�������� ����� ��������� �� ������ �� ������ �����������, �� � ������� �� ��������. ������� ������� � ���, � ������� ���� ��������� ��������������� ������������ ��������� ��������. ��� ���� ������������ �������� ����� � ����������� �������� ��������� ���������� �������� ������� �������� ����� �������.
���-�� ��� �������� ���� �� ���� ������ ���������, ���� ����������� ����� �������� ����-������, � �������, ��� �� ������� ������������� ������� ��� � ����� �������� �� ���� ��������.
��-������, �� �����, ����� ��� ��������� �������� ���� ������ � �������� ��������� �������� �, ����� �������, ���� ��������� � ������� ������������ � �������� ���������. ����� ����, �������� � ������ �������� ��������� ��������� ������� ��������� ������� ���� ���������� ������������ �� ���������� ��������, �.��. �� ������� � ������������� �������, ��������� ��� ���������.
��-������, ������ �� ������ ��������� �������� ������������ ���������� ��������� ��������������� ������, ����� ��� ����������� �������. ������, ��, ��� ��������, ������������ ������ �����, ������� ���� ������� ���� ����������� ����. ������ ���������, ��� �� ��������� � ��� ���������� �������� ��������������, ����� ������ ������ ������, �������������� ���� ����� ������, � �� �������� ����, ��� ������������ ��.
���� �� ���� ������������ �������� �� ������� ��������� ��������, �� ��� ����� �������� � �������� ������� ���� � ������ ��������������� �����������. �� ������� �������������, ����, ��� �����-�� ����� ��������� ����� ���������������. ��� ��������� ���������, ���� ��� ����������� ������������, ��������� ���������� ����� �� ������� ���������, �� ������� ������ �����������.
����������� ����������� ��������
��� ������������ �������� � ������ ������ ���������������� �������������� ���������� ������������� �������� ����������� � ������������� �������� ��������. ��� ������� ������ �����:
���� �� � ���, ��� ���������� �� ����� ��������. ��� ��� ��������. ������ ������, ����� ������� ����������� ������������� �� ������ �����������, ����� ���� ��������� ������������ �������� ��� ������������� ��������� ��� �������� ����������� �������. ����� ������, ������ ������ ������� ������ �� ������ �� ��������14.
����� 2
�������������� � ��������� ��� ������?
��� ���������� �������� ������
�������� �� ��� �����, ��� ������� ����������, ���������� ������� �������������� ����������� ���������, ��� ��� �������������� � ���������� ������� �������� ���������� �������� ������ ���������� � ������������ ���������� �������������� ��� ���������.
������ �����.����� �� ������� ����� ��������� �������� �� ��������� ��������������� ���������?
����� ��������� �����������, ��� ���� �� ������� ������������ ������� � ���������� ��������� ������� ����. � ������������ ���� �� �� ���� �����-���� ���������. ������� ����� ������� ������ ������� ����, �� ��������� ������� ����� ��-�������� ����� ����������.
������ �������. �������������� �� Graham-and-Doddsville
�� ���������� ��������
�������� � �����������, ����������� ���������� ������ ������� ����� ����������. ���� � ����������� ����� ���� ����, ������� �������� ��������������� ������� ������� ���������� � �������������� �� ������� �������. �������� �������� ������ ��������������� ��������� ��� ����������� ������� ������������� ������.
�� ��� �������� ���������� ��� ������������ ��������? ��������� � ����������� ������, ��� �������, ����� �������� ����� ������� ��������� ���������� � ���������� �������. ��������, ���� �������� ����� ������������� � ����� �������� � ������� ��������������, �� ����� ������� �������� � ���� ��������� ����������, ������������������ �� ������ ������� ��������, ��� �� � ��������� ����, ������������� S&P�500.
�������������, �� ������ ������������� ���������� ���������������� ������� ��� ���� ��������� ������������ ��� ��������� � ��������� ��������, � ���������� �������� ������� � ��� ���� ������������� ��������� ������������.
��� ��������� �� ������� ����� ��������� ���������� ����������� �� ������ ������� ������������? ������ ������, �� ����� �������. �� ��������� ���� ��� ������� ���������� ����� 40�% ���� �������� �����������, � �� 10-������ ������ ����� �������� ������ ��������� ���������� �������� ���������� ���� �������� �������. � ��� ���������� ��������� � �������� �������1. �������� �� �������� �������� ������ ��������� ������, ��������, ����� ���������, ��� ��� �����������.
����� ���������������� ������� ������ ��� ������ ������ ����� � S&P�500. �������� ������� � ��������� �������� � ������� �������, ������� �� ������� S&P�500 ��������� �� ���� �������� ���������. ��� ��� ��������, ������������ ���������� ���������, ������� ��������� �� ���� � ��� ������������ ����������� �������� �����������:
1.������������. ��������� ������� ��������� � ����, ����� ������� ������ ��� ���������������, �� �������� �������� � ����������� ������������ ����� (����������� ����������� ����������� ��� ��������� ��������� ������ ������ � ��������� ����� � ���������, �� ���� 0,3) � ���������� ����� ����� � ��������� ���������.
2.���������������� ������. �������� �������� ������������ � ������� �������� ������ ������������� ������ ������� �� ������������ ������������. ��� ���-��.
3.��������� �������������. �������� ������ ����� �������� ������������� ����� $4�����. ��������� ������� ������ �������� ��� ������� S&P�500: ������� �������� � ������� �������� ����.
4.������������������� ��������. ������� ��������� � ����, ����� �������� ��� ������� ������� � ������� �������������� ��� ���� �� �������� ����� � ����� (������ �� ������������� ���� ���� ������ �������� � �������� �������������� ����� $4�����, ������� ����� �� ��������� � ������). ������ ��� ����������� ����������� �������� � ������������ �������������� �������, � �� ����������� �������� �� ��������� �������������� ��������.
5.����������� ��������. ������� S&P ����������� ������� ���������� �������� �� ������� ��������� �������: ����� �� ������ ���������� �������, ��� �������� �� ���� �� �������� � ��� ��������� ���� ���������� ����, ��� ��� �� ������������� ������ ��� ���������� ����������������� ���������. �� ����� ��� 1000 ��������, ���������� �� ������� �� ��������� 75 ���, ����������� ����������� ���� ��������� �� ������� ������� � ����������.
��������� ������������ �� ������� S&P�500 ����� ��������� ���������� �����������: ������� �� ���������� ������������������ ����������������, ������� �� ������������ �������������� � ������ ���������������� �������� � �� ��������� ����������� ��������� ��� ���������, �������������� ������������� ��������, ����������� ��������������� ����� ��� ������������ � ����������. ��� ���� ������ ���������: ��������� ����� ���������� ����������� S&P�500 � ����� ������ ������� ��������.
������� �����������
����������, ��������� ����� ��������� ���������� ��������� ������� ������� ���� �� ������� ����������. ����� ������, ����� �� �������� �����-���� �������������� ��������, ����������� ���� ���������� ���������� ������ ������, �� ������� ������������ ����� ����� ������ �����, ���������� ���������� ���� S&P�500 �� 10-������ ������, ��������������� 2006��. ������ ����� ����� ������ ������������ � ������ ����� $1�����. (��. ���������� 2.1)2.
������ �������� �������������� �������� ��� ������ ����������� �� ����������� ������ �������� ������ ��������� ����������:
1.���������������� ��������. � ����� ������ ������ ���������� ����� � 2006��. ��������������� �������� ������� 35�%, ��� ����� ������������� � ����������� ������� ����������� �� ������ ����� �� ������ 89�%. ��������������� �������� � ������, ������������� S&P�500, ��������� 7�%. ������� �������, ������ �������� ���������� � ������ �������� ������ �������� �������� ��� ���� ��� ����������� ������� ���������� ��� ������ ����� � ���� ���3.
2.������������� ��������. ������������ ����������, ��� �������, ����� ����� ������� ������������ ���������, ��� ������. ���, � ������� ����� 35�% �� ��������� ���������� �� ������� ������� �����, ����� ��� ��� S&P�500 ���� ���������� ����� 20�%.
3.��������������� �����. ����������� ������, ������� �������������� �����, ��������� ����������� ������ � ��������������, �.��. ���� ������������� �����, ���� ������� ���� �� �������� (����������) ���������. � ����� ����������� ���� ��������������� �� Graham-and-Doddsville� ������ ������� ����������, ��� ����� ������ � �������������� ���������� ��� ������ �������� ����������.
4.��������������� ��������������. ��� ���������, ���� ��������� ����� �������������� ������ ����������� � ���������� ������� ���������� ��������� � ���-����� ��� �������. � �������� ��� ���������� ��������������� ������������� � ����� �������, ��� ������, ������, ����� � ��������.
��������� ��� �������� � ������ ������������� �� ������� S&P�500, �� �����, ��� �������� ����������� ������� ��������� ������� � ��������� ������ ��������������� �������� � ����������� ������� �� ��������������������, � ����������� �� ��������� ������� � ����� ��������, ��� ������������ �������� � ������ �� ����������� ��������������.
� �� ���� �������, ��� ��� ��������� ��������� ������ ��� ����� ��������� ����������� ������ � ��������������. ������������ ��������������� ���������� � ����� �������� ���������������� �����. ����� ����� ��������� � ������� ���������� ����������� ��������������, �������������� ��������� � ��������� ���������. � ���� �� ������ ����������� �������� ���������� ���������� ����������, �������� ���������, ������ �������� �� �������������.
����� ����, ���� �����������, ��� ����� ������������� ���������� �� ������� ����������� ���������� �� ���������, ������� �������� ������� �������� �� �������������� ���������. ������� � �������, ��� ���� �������� ������� ������������ �������� ������: ��������, ��� ����� ������� ���������� �� ������ ��������� ���� ����� ������ ����������������. ������� �����, ����������� �������: ���������, � ��� ������� ���������� ������, ��� � ��� ������ ����������������. ������ �������� ����������� ��������� �������� �������� (����� ��� ������ ��������������� ��� ������������ ������� ������������), ���� ������� �� ����������� ���������� �������.
�� ��� ���� ������������� �������� ��������� ������: ������ ���������� �������� ����� ��� ���������� �� ����������� ���� ���������������?
��������������: ��������� ��� ������?
�������� ����� �� ���� ������ ������� � ������������ � �, ��������, �������� ���������� � ����� ���������� ��������� � �������������� ��������. ������� ����� ���� � ���, ��� ��������� ������� � ���������� ���������� � ����� ����������� �� ������������ ������������ ����������, ����� ��� ������ ����������� � ������������� �������� (�������� �������������) ��� �������������� �����. ��� ������ ������� � ���, ����� ����� ������������ ������, �, ���� �� �� �����, ������� ������������� �������� � ����������� ������� ��� ����������� � ��������� ������ ������������4. ������ �� �������������� ������� �� ���� ��������� ��������� � ��� � ��� ��������.
������������ ������������� �������� ������ ���������� ������� �������� � ������� �������. ������� ��������� � ������ ��������, ����������� ������������������ ��� ����, ����� ���� ��� ��������� ������� ������������ � ���� ������� ���������,�� ����� �����, ������� �� ���������� ��������� ���������� ��� ����������� � ���������� ��������� ��������� �������� ������. ��� ��������� �� �������� �������� ���������, ���������� ������:5
������� ������ ������������ ����� ������� � 49 � 1945��. �� ����� ��� 4200 � 2006��., ��� ���� ��� ��������� ���� ������������� � �������������� �����. ����� �������� ����� ������ ����� (� ���������� ��������� �� ������������) � 1990-� ��. �������� ���������� ������ 600�%, �� ��������� �� 175�% � 1980-� ��. ������������� � ��, ��� � 1990-� ��. ���������� 50�% ���� ������ � �� ���� ������ ������ � 2000 �� 2004��. ����� �� ������ �������� ����� 1000 ������.
��� ����������� �������� ����������� ����� � ���������� ������� �������. �� ������� �������� �������� ������, ������� � 1970-� � ������ 1980-� ��. ��������� �������� 90 �������� �������, � ��������� ����������� ��������� ��������� � � 2004��. ������ 156 �������� �������. ������������ ����� ����� ����� ����� ��������� ���������� ������ �� ����������� �������. � ������� �������� ������ ����: � 1945 �� 1965��. �������� ����� ������������ ���������� ���������� �� ������ 89�% �� ��������. � 1983 �� 2003��. ��� ����� ��������� �� 79�%.
���� 1958��. �������� �� ������ ������� � ������ ��� ������������ ������� ����������� ��������. ����� ���� ��� ���� �������� ������� �������� �������������, ��������� ���������� �������� �������� ������� ���������� IPO, ������� � ����������. ������� �� 50 ���������� ������ ������ ����� �������� �������� ����������. ������ � �������� ��������� ����������� ��������, 22 ����������� ������������ ���������� �������������, ���� � ����������� ���������� ���������, ��������� ����� � ������� ���������� ������. �������� ���� ��������� �������� ���� � Vanguard.
������� �� ����������� ����������� ��������� ���������� �������� ������, � ����� ���������� ���������� ���������� ������ � �������������� ����� ����� ������ ������� ������� ���������� ������ �� ����������� �������, ������� �������� ���������. ������� � ���, ��� ��������� ������� ���������� ����, ��� ���� ������� ����������, � ��������� ��������, ����� ���������� ������������ � �������� ������. ��������, ������ ��������� �� ������� ������� �������� ��� ������ ����� ����� ($120�����) ��� ������ ������� 2000��., ��� ������� � ����� ����� ����� Nasdaq, � �� ����� ��� ����� ��������� ����������� �� ������������ ������� ��������. �� ������ �����, � ������ � 1986 �� 2005��., ����� ����� ��� �� 12�% � ���, ������� ���������� ������ ���� ����� 10�%, ����� ��� ������� ���������� ���������� ���������� ����� 6,9�%.
����� ����� ���������, ����� ���� ����� ����������� �������������� �����, ����� ����������� �������� ������������ ������ �������. ��� ������������ ��������� � ���������� 2.2. �� ������ ������, ������� ������������ ����� ���������� ��������� � �������������� �������� ������� � ������ ������ ������. ���������� ��������� ���������, ������ �������� � �����, �������������� ������ ����� � ����������� ����������� ���������. � ��������, �������� ��������� ���������, ������� �������� � �����, ���������� ��������� ���, ��� ���������� �������,�� ������ �������� �������.
���������� 2.2
��� ���������� �������������� ����� � ���������� ������
����������� ���� � �������� ������ ���������� �� ���������� � ���������, ������ ���, ���������� �� ����������� ������������ �����, ��� ������� ��� �������� ��������, � ��������� �������� �������� ������ � ������������ ����� ��������.
����������� �� ���������� �� ���������� � ��������� ������� ����������� ������������ ������������ ������� ��������� �������������� ������������ ������� � �������������� ���������, ����� ��������������� ����� �������� � �������� ������� �������.
����������� ���� ������������ �� �������� � ��������� �������� ��� ���������� �� ������� ������.
��������� ������������� ������ ��� �������� ��������.
���������� �� ����� ����� � � �������� ������ � �� �������.
������ �� ������ � ��������� �������, ������������ �� �����������������. � ��������, ���� �� ������ � ����������������� �������, ������������ �� ���������.
������������ ������� ��������� � ��������������� �������������� � ������������ ������������, ������� ��������� � ����� 70�% ���� ����������� ������������������ �������.
����������� ����� ��������� �� ����� ������ ������� � �� ��� �������, ����� ����������������� ������� ����, ������� ������� �����, ����� ������� ������������� �� ����� ����������� ��������������.
������������ ������� ����, ��������� � ��������������� �������������� ������������ ��������������, ����� ������������� ������������ �������.
��������: Ellis. �Will Business Success Spoil the Investment Management Profession?� 14. ������������ � ����������
��� ��� �� ������� ��������� �������������� ���������? ��� ��� ������� �� ���� �����:
� ������, ������ ����� ���������� ��������� � �������������� �������� ������ ������ ���� ������ � ������ ������, ������ ��� ������ �������������� ���������� � ����� ��������� �������� ����������� ���� ���������� � ���������, ������� ���������� ����������� ��������������6.
� ���� ����������, ��� ������ �������� � ����������� � ���� ������� �������� �� ������������� ������� ����� ���������� ��������� � �������. ��� �������, ������ ����������� ��������, ������� ������� ������������ �����, ��������, �������� ��������������� �� ����� ������.
����� 3
������ ����� ����
������� ������ �������� �������� � ��������� ��������
� �������� ���� ��� ������� ������� ������������� ���������� �������. �� ������� ����, ������� ����� �������� ��� ����, ��� �� ���� ����������� � ����, ��� ���������� �� �����������������.
������ �������. ������ �������� ��� � �������������� ������
������, ��� ����
���� �� ������������ �����-�� ����� � ����� ���������� �������, �� ���� ��� ������ ���������� �������� ���-������ �����: ��� ��� ���������� ��������� ������ � 51�% ������� � � � ��-������ �������� � �������. ���� ��� ����� ������� ��� �������, ������� ������ � ������� ���� �� ��������� ��������� ��������������.
������ �����, ������� ��������: ���� � ���, ��� �������� ������ ���� ����������� ����, ��� ������, ������ �������������� �, ����������, �������� ��������������� ������������������. ������ ��������� ������� �� ����� �������������� ��������� �������� ������������ ����������� �������� ����� ������.
���� ��������� �������� ��� ����� �� 20 ����������� ���������� � �������������� ��������. �� ������ �����������, ���������� �������� ��� ������� ���������� �����������, ������� ���������� �������� �����������, ������� ����� ������� ������� �������� ������� ������ �� ���, ����� ������� � ������� �����������. ���������� �������� ������, ��� ���� ��������� ������� ������ ����� ��������� ������� ��������, ��� �������� �������� ����� ����� ������������ ������� ������; ������� �� �������� ������ �������� �� ������ ����, ����� ������� ����� ������� ���������� ���� �����.
��� �������� �������� � �������� ��������: ��� ��� ��� ����� ���������� ��� �������� ���� ����� �� ������ � ������, ������� �������������� ����� ��� ����� �� ������. ���������� �������� ������ ������ ������ �����������, � ����� ������ �� �������, ����� ������ ������� ����� ������� ����������� ����� �������� ������������ � ������ ��������� �������� �����.
����� ������������ � �������� ����, ������� ���������� ��������� �� �������� � ����� ������������� �������: ������� ���������� ��������� �� ����� ��������; �������� ����� �������� �������� ��� ���������� ���������. �����������, �� ������� ������ �����, ��� �� ������� ������������� �������������� �������, ����� ��� ��������� � ������������ ����. � ���������� ��� �������� �������� ������� ����������, �������� �� ����������� ����������� �����.
����� �������, ������������ �������� � ������� ����������� �������, ����� ������ ���������� ����������� �� ������ ������� ��������� ��������. ������������, ��� ������� ������� � ����� ������ �������� � �� ���� �� ������� � �������� ��� � ������ �� �������������� ������������ � ��� ��� ���� ������������ �������� ������ �������1. �� �������� ��� �������� ����� ����: ����������� �����, �������� �� �������� ����� ����, ������� �� � ���, ��� ����� �� ������ �������� � ������� ��������.
�������� ��������������� ����� �� ��������� �������� ����������� ���, ��� ��� ������������� ������� ����� ����� ��������. ������ ������� ���� ���� �������� ������, ������ ��� �� ���� ������� � �������� ������������ �������. ���� ����� � ������ ����������� ��������� ��������, ������ �� ��� ����� ��������� �� ����������� ������.
�������� ������� �����������
� 1979��. ������� ������� � ���� ������� �������������� ������ �����������, ����� ��������� ���������� ��� ������ �������������� ���������, �� ��������������� ������������� �������� �������2. ���� �� ������� ������� ���� ������ ����������� � ���, ��� ���� ����� ������� � �����, ����� �������� ������, ��� ��� ������� � �����, ����� �������� �������, � ����� �� ������ �� ��� ����. ����� ����, ������� � ������� ����������, ��� ������� ������ �� ������� �������� � ��� � ��������� ���� �������, ��� ������� �� ��������� ������� ���� �� �������. ������� �������, ���� ������� ������� ����������, ����� ������ ������, ��� ���������� ������� ��������������, ����� ����������� ����� �� �����.
� ����� ���� ����������� ������������ ������� ���� ��������� ���� ������� ����������, ����� ��� ����� ����������� �����. ��, ��� ���������, ��� ������������ ��������������� ��������, ������� ������������ ������� ������, ������ �� ����������� ����������� ������ � ����������� ������� (��� ��� ���������� ������������� �������). ����� ���������� �������� ������������ �� ��������� �������� �����, � ������������� ���������� ��� ��������� � ���������� ���������. ������������ ������� ��� ���� ���������� ����� ����� ������� ������� ������ �� ���������� ��������, ��� ������� �������� �����.
����, ������� � �����
� ����� �������������� ����� ������������ ������������� ������ ����� ������������ �������, ������� ������� �������� � �������� �������� ��������� ��������� ��������3. ���-�� �� ������� � ������� ���������� ���� �� ������ ������� � ������ ��� ������ � �����. ����� �������, ���, �� ��� ������, ���������� ������� ����������� ����, ��� �� ��������� ������ ����� ���������������� ��������� ����. ��������������� ������, �� �������� ����� ����� 70�%-��� �����������. ���� �� �������������� �������, ��� ����� ������ �������� ������� �� ������ ��������� �� S&P�500, �.��. ������ ������ �� ������� �����,�� ��� ������������ ����������� �� �������� ������� �� �����. ����� ����� �������� ���� ������� � �������� ��������� ��������. ���������� 3.1 ��������� ��� �����.
� ���� ������ �������� ��������� ����� � ���� �����. �� ��������� �������� �������� �������������, ������ ��� ���������� ������������4. ������ ���������� ��� �� �������� � ����� ������ �����. ����� ������ ����������� ������ � �������� �� ���������� ��������� �������� ���������� �����������. � ����������, ����� �������� ��������� ��� ������� ��������� ���� �������� ����������, � ����������� ������� (�������) �� ����� �� ������������� ��������� �����. �� ����� ��� ���������� ���� �� �����������, �� ����� ����� ����������� ������ � ����. ����� �������, ������������� ��������� ����� ������� �������, �� ������������� ��������� ��������.
������ ������� ��������-����������. � ����������� ������� (�������) ��� ���������� ����� � �� ����� ������ � ����. �� ���� �������� ��������� �������������� ����������, �� ����� ����� ����� ��������. ����� ����������� ������� � ������� ������� ����������, �� ��������� �������� �������� �������������.
����� �������, ��������� ������ ������ ��������� �� ������ �������, �� � ��������� �������� ��������. �����������, ������ ��� ������ ����������� �������� ����� � ����� ������������� �����. �� �� ������ ���������� ����� ������ ������������������: ��������� �����, ����� �� ����� �����, � �� ������ � ����. ��������, ����� ������ � ������������ ����� ������ ���������, ���������� �� ������ �����������, ����������� � ���, ��� ��������� ������� ��������� ���������� ����� ������� ���� (������������ ���� ������� ���� �������) � ������ ��������� ����� ������� ����� (� �������, ��� �� ������ �����, � �� �������� ������� ������). ����� �� ��������� � ����� ���� ������� ��������� � ������ ������������� ������: ��������������, ���� �� ������������ � ���������.
�� ������������ ����� �� ��������������� ������������
������ �������, ��� ��������, ���� �� ���������� ���������� �� ��������, �������, ��� �� � ������ ������� ��������� ����� ���������, �� ������������� ��������� ������� �� �� ������������� �������������. ������� ���� ����� ��������� � 400 ��������� ���, �� ���������� �������� 100,�� ������� ��.�� ����� ����� ��������� � 200 ��������� ��� � �������� �� ���� ��� 200�5. � ���� �� �������� �������� �����, �� ��� ������, ����������� � ���, ����� ������������� ��� �������������� ����������� � ������� ��������� ��������.
��� �������� ������� �������� ����� ������, ��������� ������������ ������ ��������, ��� �������, � ���, ��� �� ������������� ������ � �������� ������ �������6. ������� �������: ��������� ����������� �������� �� ����� ���������� �������� � ������� ����������� ������, ���������� �� ����� ���������� ������. �� ��������� ������ ������ ���. ��� ������������� �������, �� ��� �������� ����� �����7.
�����������, ���������� ��������� ���������� � �� ����������� � ��������� ������. �� ���� ������� ���������� ��������� ���������� ���������� ��������, ��������� ��� �������, ��� ������ ��������� �������� � ��������� ��������� ��������� � ����� ��� �������, �������� � ���������� � �������� �� ����������� ���������, � ����� �� ����������� ��������� �������. ����� ����, ����� ���������� �������� �������� ������� ��� ��������� ������� ������8.
������ �� ������ ��������� �������� �� � ���� ������ �� �������������� ���������������. ����� �������� �� ������� (Bet with the Best) ���������� ��������� ��������� ��� ��������� ������ �� ������������. ������ �����, ����������� ��������, �������� � �������� Daily Racing Form, �������� �������������� ����������, ������� ���� ������������, ��� �������������� ������ � �������� ��������. ������� ���� ������ �����, �� �����: ������ ������� ���������� � ��������, ��� ������ �� ������ ���� � ����� �������� ������� �� ������ ����� ���� ���� ����� �������, ���� ����� ������ � ��� ������� ����� ����� �������� ������������ ������ �������� ����� �� ��������. ���, ������ �� ������ � 50�%-���� ������� �� ������ ����� ���� ���� �������, ���� ������ � ����������� �� �������� ��������, � �� �� ����� ����� ��� ������ � ������� 10 � 1. ����� ������, �� ���� �� ���� ������� �������� ����� ��������, � �������, ���������� �� �������� ��������9.
����� ������� � ����� ��������� ���������: ������� �������� ����: �� ������������� ����� �������� �������, ����� ����� ������ �� ������������? ��� �� ������� ��������������� ������ � ������� �� ���������� �����?� ����� ������� ������ ������ ���������� � ���������. �������� ����� ������������ �� ���������������, � �������� �� �������,�� � ����� ������ ����� ������� � ��������� �����.
��� ���� �������, ��� �������� ������ �� ������ ��������� ��������,�� ��� ��������, ��� ���������� ���������� ����� ������� ����� ������� ������. � ��������� �������� ��������� �����������, � ������� ������ ������ � ������� ����������� ��������� ������� ����. ���� �������, ��� ����� ������� ����, ����� �������� ��������, ����� ����������� ��������� ���������� ���� ������� � ������ ������. ����� ����� ���������������� ������, ��������� ��������� � ��������� ������ (�� ���� ��������� �������� ��������). ���� ��������, ��� ���� � ��������� �������� ���� ������������� �������� �� ��������� 9,8�%; ���������� 90,2�% ������� ������������ ��������� �� ������� ������.
����, �� �����, ��� ������� ������� � ���� ������ ��������, ��������� � �������������� �������, �������������� ���� � ��� �� ������. ��� ����� ��������, ��� ����������� ���������� � ��������� ������ ������������ �� ������ ������ � �������� ��������� ��������, ��� ������ ��. �� ��������� �������� ������, � ��� �������� ������ ��� ��� ����������, �������� ������������ �������� � ������ ������������ ��������, �� ��������������� � ����� ������ ��������� ��������.
