Notice: Undefined variable: contentRead in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 681
Notice: Undefined variable: row in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719
Notice: Trying to access array offset on value of type null in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719
���������� ���������� ��� ������������� � ���������� ������������ ����������� �������
�������� �. ������
������������ ������� �. ��������
����������� �������� �. ��������
��������� �. ���������
������������ ������� �. ��������
�������� ������� �. ����������
� ����������� �.�., 2009
� ��� �������� ���������, 2011
� ����������� �������. ��� �������� ���������, 2012
����������� �.
���������� ���������� ��� ������������� � ���������� ������������ / ������� �����������.�� 3-� ���.�� �.: ������� ��������, 2011.
ISBN 978-5-9614-2459-1
��� ����� ��������. ������� ����� ������������ ���������� ���� ����� �� ����� ���� �������������� � ����� �� �� �� ���� ����� � ������ �� �� �� ���� ����������, ������� ���������� � ���� �������� � � ������������� �����, ��� �������� � ���������� ������������� ��� ����������� ���������� ��������� ��������� ����.
�����������
���� ������
�������, ������������ ������ ���������� ������� � ��������� ���� � �������
������ ����� ������� ������������� ������ �� ���������� ������!
������, ����� ����� �� ����������� ������� ������� ������ ���������, ��������� ������������ ����� ��������� ����������� ������, ����������� � ����������� ����� � ��������� �������� ����� ����������� � ��������������� ������������ �������, �������� � ����������.
����������� ������������� �������� ������ ��������� � ����� ��������������� �������, ��� ��������� �������� �� ����������� ��� �������� ����������� � ������� ���������� ���������� �����. ����� ��������� ������ �� ������������� � ���������, ������� ������ ������ ����� ������ ��������� �� �������� ��������� � ����������� �������. ���� ������ ������ � �������� ������ ����� ����������� ��� ��� ���������� �����������, ��� � ��� ����������� �������������� ����������.
����� ���� �������� ������ ��������� �� ������ ����������� ������� � ����������, �� � �������� �������� � �� ������������, ��� �������� ���������� ������������ ������ ��� ����������, ������ � ������� �������, �������������� ����� ������������ �������� �� ���� ����.
�������������
����� ����������� ����� ���� ���� �� �� ���������� ������ � ��������� � �������� ��������� � ������� ���� �����.
���� ����� ������� �������� ������� ���� ����������� ��������� ����������� ���������, ������ ������, ������ �������� � ���� �������, �������, �������� �� �������� ���������, ������ ����� �����, ����� ����������� ��������� ��� �����.
� ��� � ���������� ��� �����, ������� �������� ��� � ������ ��������� � ������������ �����: ������ �����������, ����� ������, ������� ������, ��������� �������, ���������� ����������, ���������� ����������, �������� ��������, ����� ����������, ������ ���������.
����� �� ����� �������� ���� ��������������� ����������� ������������ �������� ������ ����, ������� ������� ���� ����� ��������� �� ����: ������� ������, ������ �����, ����� ���������, ����� ���������� � ��������� �������.
��������
������ ���� ������ ��� �����
�����, ��� �� ������ ������� � �����,�� ��� ������� ����� ����������������� ����� ������, ������� � ������� � ���������� ������� ���������, ������� ��� � ������, ��� � �� �������. �� ��� � ������, ������� � ������� � ���� ������� ��� � ����� �� ������ ������-���� ���� � � ����� ����������� ������ ��������������� ���������������� ��������� (MIT Sloan School of Management).
�������� ��� �����, �� ������� ���� ����� � ��������� �������� ���������� � ���, ��� � ������ �������� ���������� �����,�� � ���������� �����������. �� ��������, ������ ������ ���������� ����������? ��������� �����, � ����� ���� ������: � ����� ������ ���� �������� � �������� ��������������� � ���� ����� � ������? ����� ���� ����� ����� ������� ��� ������ �������� ������? ����� ��� ����������� ����������� (�, ��������, � ������� �� ������� �����������). �� ������ ������ ������ �� ��������, �������� ������� ����� ����, ��� ���������, �������, ������������ ����������? ��� �������� ��������� � ��� ����� �������, ������ ���� �� ��������� ������, � ������ ���������� ����������. ��� ������ ����� ��� ������ � ������� � ����� ���������������� �������, ��������� ��� ������������ ����� ��������� � �������� ������� ��� �������������. �� ��� �� ��� �������, ���� ������-������ ����� ����������� � ������������ ���������� ���������� ��������� ��� ��������� ����� ���������� ����������! � ��� ����� ����� ����������� ����� �������, ��� EBITDA, EPS, �������������, �������, ������, SPE, ���������� ������� �� ������� � ���� �����. ���������� ���������� ���� ����� � ��������. �����!
�� ��� �� � ���� ����� ������ ����������? ����� ������ ��� ���� �����, ����� �������� ������� ����� �� ��� ����?
��-������, � �������� ��� ��������� ������� ������, ��� �������� (�������, ��� ������� ���, ��� ��� ������ ���). ����������� ���, ��� ��� ��� ����� �� ��������. �������� ��� �� �������� ���������� ���������� ������� ���������� ��������. ������-�� � ����������� ����������� ���� � ������� � ���������� (�� ������� ����, � ���, ������� ���������� � ���������) � �������� ������������ �� ������ �� �������� ����������, � ������������ ��������� �������. ��� ��� ������, �� ��� ��������� ��������� ����� ������������ �������, �������� �� �������� ����������. ��� ����� ������ ��� �� ������ ������ ���������� ����������, � ������ �� ����� �����, �.��. ��������, ��� ����� �� ������� � �������, ������� �������� ��������.
��-������, � ����� � �������� ���������� ���������. ���������� ����� ����� �������� ��� ����������� �������� ������������ �������, ������ ��� �� �������� ���������� � �������� ���, ���������, �������. � ��� ����������� �����-�� ���������� �������� ��� �������, ���� �������� ����������� ��������, ������� �� ��� �� ������. ���-�� ����� �� ������, ��������� � ��������� � ������� ��� ��������� ��� � ���� ����������� ��������, ��������, ���������� ������� ���� ������. �� ����������� ���������, � �� ��������� ���������. ������� � ������ ����� ����������� ��������� ��������� � �������� � ��������� � �������.
�-�������, ��� ����� �� ������ � ���������� ����������. ��� ����� � ���, ��� �������� �������� ������ � ��� � ������ ��������� ��������� �����-�� �������, ��� ��� ������, ��� ��� ������, ��� �� ��� ������� ������ ���������� ����������. �� ������� ��� �� �������� ������ �������� �������� � �������� ����������. ��� ��, ���� ���� ����� �����, ���� ������ �� ���� � ���� ��� ������-�����.
���� � ��� ����� ������ ��� �����
���� ��������� ��������� ���������, ������� � ������ � ���, ����� ����� ��� �����. ��-������, ��� ������� �����������. �������� �������� � �������� ������� ������, �����, ���������, �� �� ����� � ������� ���������� ������! ������ ��������, ������� �����. ���������� ����� � ����. �� ������ ����, � ���������, ���� ������� ����������� ������ ������� ����������� � ����������� ������������ ������! ��� ���� � ����� � �����������, ������� �������. �� ������� ����� � �� � ����. ��� �������� �� ������ ��������, �� � ������, ������� �������� ���������� ������� ���������. ��������� �� ���� ����������������. ��������, � ������� � ����� ����� ����� �����, � ��� ����� �� ������������ ������. ��� ���, ������� ���������, ��������� ����� ����� ����� ������ ����� � ��������� �������. ��� ��������� ����� ������� ��� �������� ������� ���������� ������ ������� �������������� � ���������� � ���������� ������� ����������� ���������� �����������. ��� ��� ��� ������ �� ���� �� ����� �� �����. �� �� ������ ��. ������ � ������ ��������� (��� �����������) ������ ������-������, ������ ����� ������ ����� �����������. ������ ����! ����� �� �������� ������������ ������ �� �����. � ����� �� ��� ���, ��� ����� ���������� ����� ������� � ��� ���� ������. ��� ����� ��� ���, ��� ����� ������ ������ � ������� �������.
����� � � � �������������� � ������. ��������� ���� � ������ ����� ��������. ���������� ��������� ������ ����������� � ��������� ����. ��� �������� ����� �� �����, ������� ���� ���-�� �������� � ������� � ��������. ���� ���� ������ ������, �� ����� � �������������� ������ ������� �� ����. � ����� ���, ���� ��������� �� ���������� ������, ��������� ������������� ��� ������������. ����������� ����� �������������� ����� ������������. �� ������ ������ ��������� ������ ����� ������������, ��������� ���������������� ���� ������ �������������. ��� ��� ��� ����� � ����������� ����������������� � �������� ���� ������. � ���������� �������� ����� ���������� ��������, ��������� � �������� � ����������� �� ��������� ���� ���, �����, ��������, ��� �������� Enron, ��������� ��������� � ������������� �����������.
�������������� ���������� ������ ��� ����� �� ���������, ��������� ���������, ������� ��� �������. ����������, ��������� ���� ������ �� ��������, ������� ������-�����, ������� ������������ �����, ������� ��������� ����� ��� ����� ����� ����������, ���� ���� �� ��������������� ��������� � �����������.
� �����������, ������� �������� ���, ��� ��� ��� ����� �� ������. ��� ����!
���-����
����� ��������� ��� �������� ���� �����, � ������ ���-����: http://www.gerasim.biz. ����� �� ������� ����� �������, ������������ � �����, ������� �������� ������ � ���������� ������. ����� �� ����� ������� �������� ���� ����������� � ���������, � ����� ������� ���������� �� ������ � ��� ����� �� ��������� ��������.
� �����, �������. ������, ��� �� ������� ����� ������ � ������� � �� ��������� � ����������� �������.
� ���������, ������� �����������
��������, � ������� ��� ���� � �����
����� 1
����������� ���� � �����������
������� ������� � ���, � ��� ������ ���� � ���� �����. ������ �� ��� ���������� � ������� ������, ����������� ��������, ���������� �������������, ������ �� ����� ������ ������������ ����, ��� ���������� ��� ����������� � ����, ������� � ��� ��������. �� ���������� � �����, �������� � ������ ����� ����������, ��� CEO, CFO, ��� ������� ����� private equity ��� ���������� �������. ��� �, ��������� ���� ������, ������� �������� �� �������� ����������� ����� ���� �����.
� ���� ����� ����������� � �������� ��������� ��������� ����� �������������� ����������. ����� ��� �����? � ����������� ���� � �������� � ����� ������� ���������� ������������� �����������. ���� �� ����������� ���-����� ���������� ���������� ��������, �� ������ ����������, ��� ������ ������������� �������� �� ��������� ���������� ���������� �� ������� ����� � ������ �� ����������! ����� ����, � ����� ����� ����� ������ ������� ������� ��������� �������� ������������ ���������� �����������. ��������, ������� ����� ������� EBITDA, ��� �������� �� ������ �����������, ���������� �������� � �������, �� ��� ��? ������ � ����� ��� � ������� � EBITDA. ��� ��� ����� ����������� ���������� ������� � ��� ��� ���������� ����������.
��������
�����������, � ����� ����� � ������� ������� � ���������. �������� ������ �������� � ����������, ����� ����������� ������ ��� ��������� ������.
��� �������� ���������������� ����� ����������� ��������:
������������� (partnerships);
������������� �������� (joint stock companies).
� ������������ ����������� ������� ������ �������� ��������. ������ �� �������������� �������� �������� �������� �� ������ ����� ����� � �����������, �� � ���� ����� ������ ����������. �������, ��� ����������� ��� ���� ���� ��� ��� ������� ������ ���� ��� �����, ������� ����� ����� ����������� �������� �� ����� ��������������. ������ ����������� ���������� � ����� ���������� � ������������ ���������������� (limited liability partnership). � ����� ��������� ������ ���� ������� ����� ������ ���������������, ������� ��������������� ����� ���������� (��� �������� general partner), � ���� ��� ���������, ��������������� ������� �������������� �� ����� � ������� (��� limited partners). ������ ������� � �������������� ���������������� �������� � ���������� ��������, �.��. ����� ����� ����������� �������� � ������ ����������� ���������. �������� � ������������ ���������������� ������ ��������� � �������� ��������, �.��. ���� ������.
�������� �������������� ����� ����������� �������� � ���� ����������� �������. ���������� ��� ����� ��-�������, �� ��� ����� �������� ���������� ���� � �� ��������� ����� ��������������� ������ ��� ����� ������������ ��������, ������� ��� ������� � ��������. ����� �������, ���� �������� ����������, �� ����� �� ����� �������� ��������� �� ������ ��������� ����������. ����� �������� � ���� ����������� �����������.
����������� �������� ������ �������� � ����������. ��������� � ��� ��������, ����� ������� ����� ������ � ������� �� �����. ��������� �������� �������. ������ ����� �������� � ������ ����� ������� �������� �������. � �����-�� ������ ��� ������ ������ �� �����, �.��. ���������������� �� ����� � ���������� ���� ����� �������� ����� ������������� �����������. ������ ������� ������ ������� �������� �� ����� ���������� IPO[1] (initial public offering).
� ��������� ��������� ��� ������ � ��������� ���� ��������� ��� ���� ��������� ������������ ��������� �������� � �������� ����������, ������� �� �� ����� ��������� ���������. ��������� ������������ �������� ������ �� ���������� � ����� �� ������� ��������� �� ������.
������� ����������� ��������, �������� ��������� ��������, ������ ����� ��������� ������� ����������. ����� ������� ��������� �������� ����������. ��� ����� ����� ������ ������ ����������� ������� ������ ��������, �����, ��������, ��� ����������� ������ ����������, ����������� ���������� ���������� � ����� ������ ������� ����������.
��������, ��� ����� �������� �������� ���������� ����������, �������� ���� �������� ������� � ���������� � ��� ������, ���, ��������, � �������� ��� ���������. ����� ����, ��� ��������� �� ����� �������������� ������ ���������� �������� � ��������� �� �������������. ������� ��������� ��������� �������� �����, ������� ����� �� �� ����� ��������� �� ������� � ��������� ���������� �������� �� ����� ���������� ������. ���� ����� �������� �����������. ������ ��� ���������� ����� ���������� ��������.
������ ���������� ��������, ������ �� ����� ������ �������. �������� ������ ������� ����������:
������������ �������� ���������� ��������;
������������� �������� �������� �������� �������� (��������, ���������� �������������� ��������, ������ �� ������� ������� �������� � �.��.);
�������� ������ ���������� (��������� ������������ ������������ ����� ������� ���������� � ����������� ������ ��������);
���������� ������ ���������� (����� ������, ����� ��� �� �������������, �� �������� �������� � �.��.).
� ������ ������ ���������� ������ ������ ����������� �������� �������� ��� ��������� ���-���������� (executive directors). ���� ���� ������ ���������� �� �������� ���������� ��������, ��� �������� non-executive director.
������ � �������� ���� �������������� ��������, �.��. ������� (��� �����������), ������� ������������ ������� ����� ����� ��������. ��� �������� ��������� ��� ������ � � ��� ����������� � ���� �������� ���� �������������� ���������, ����������� �� ��� �������� ��� ��������. �������������� ��������, ��� �������, ��������� ��������� ����� �������������� � ����� ���������� ��������, ��� ��� ������ ������������ ��� ��������. ����� ������ ������ ���������� �������� � ������ ���������: ��� �� �������� ������������ �������� � �� ����� ��������� � ���������� ��������, ���������� �������� �������� �����. ����� ���������� �������� ������������.
������ ���������� ������ ����������� ���-�� ��� � �����. �������, ��� ��� ����� ������� ������ ��� ��������� ���� ������ ��� ������ � �����. ��� ������ � ���� �������� � ������� ���������� ���� ��� �������� �����������:
���������� (������������, ��������), ������� ������� ��� ��������� �������������� ��� ������ ���������� ����������, � ����� ����� ������ ������ ���������� ������������ �� �������� ������� �� �����-���� ��������;
���������� �� ������ ��������; ���� �������� ������ ������ ���������� ������ ������ ���������� � � ��������� ������� ����������� ��������. ������ ����� ��������� � ������� ����������� ��������� ������������� ������� � ����������� ������ ������� ��� ������ ����������.
������ ����������, ��� ��� ���� �������, �������� ���-���������� ��������. ��� ������ ���� � ������������� ������������ ��������� �������� ��������� ����� ����������. ������ ���-����������, �������� ����������� ���������, ��������� �������� ��������, �� ����� ���������� ������ ���������� ����������� � ������ ������ ����� ���-����������.
���-��������� �� ���������� ������ ��������� ���������. �� ������ ������ � 24 ���� � �����, 7 ���� � ������ �������� � ����������� ���������� �� ����������� ������ (�������, �� ���� ��� ������ �� ������ ���-����������, �� � ������� ��������� ��������). ��� �������� ����-�������� ������ ������������� ������������ ��������� � ����������, �������� ����������� ���. ������ �� ���� ���������� ������ ����������� ���� �����-�� ������-������� (����� ������, �������������, ������� ���������� ��� ������� ����� ��������� ��� ����� ��������), ���� �������������� ����������� (��������, �������, ���������� ���������� � �.��.).
���-���������� � ���������� ����� ������ �������� ������������, ������������� �� �ѻ (�� ����. chief � �������). �������� ����� ����������� ���-������������ �������:
��CEO (chief executive officer)�� ��-������ ����������� ��������, �.��. ������ ���� ��������;
��COO (chief operations officer)�� �������������� ��� ������������ ��������, ���������� ������ ���� � �������� � ������ ����������� ������������ ���������. ������ ����� ��������� ���������� � ����� ������� ���������, ��� CEO ������ ��������� �� ����� ���������� � ������� ����������� ������ �, ����� ���������� � ���� ����� ������������, ����� COO;
��CFO (chief financial officer)�� ���������� �������� ��������.
��������� (���������)
����� ��������� � ����������� ������������� � ������ � ����������, �����������, �������������. �������������, � �������� ����� ������� ����� �������� ������� ���� (��� �����������). �� ������ ������ ��������� ����� ������� � ����� ���������� (����������) �������. ������ ����� ���� �� ����� ����������, ����� ����� ����� ������, � �������� ���������� ������ �������� ������������. ��� ����������� ������ ���������� ���������� �� ������ � �����. ����� ��� � ��������� �����������. ����� ������ ������:
�������� �������������� �����, ��� ���� (mutual funds), �������� ��������� ��������������� � ������. ���� ������ � �� ��������� ������, ������ ����� ��� ������ ��� �����. �� ���� ������ ���� �������� ����� � ������ ������ ������, �.��. �����������. ���� ��� ���� ������, ���������� �������� �����. ����� ����� ��������� ������ ����� ����� ������� �� ���������� ����. ���������� ��������� ������ ���, ������� �� � �����-�� ������ �� ������ ������ ������ ������� ������� ����� � �������� ���� ������ (�������, � ��������, �� ����� ���� �� �����������);
������������ ����� (pension funds)�� ��������, ����� ���������������� � ������� ��� ������. ���� � ���� ���������� ���������� �� ������� � ���������� ����������� �����, �������, ����� �� ������� �� ������, ����� ����������� ��� ��������� ���� ������. � ������ ���� ��������������� ���������� ����, �� � ��������� ����� ����������� � ��� ����������������� ���������� ������ (���). �� ������ �������, ���� ��������� ���� ���������� �������, ������� ����������� � ����� �������� ��� ������������. ������ �������� �� � ��������������� ���������� �����, � ������ ��������� � ���, �����, ��������, ��� ��� ��������������� �����;
��������� �������������� ����� (private equity funds). ������ ��� ����� ��������� �������� ������ ��� ���������� ������� ����� ��� �����. ���� ��������� ����� ���� � ���������� ������ ����� ����� ��������� � ���� ��������� ��������. ���� ���� � ���� ����������� ������ � ����� ��������� ��������, �� ����� private equity ����� ����������� ���� �������� � ����� ������� ��������, �������� ����� ��������� ����� ����� �� IPO ��� ��������� ������� �������� ������� ���������. � ������ ���������� �������� ��������� ����� ��������� ������������ � ���� ����� ������. ��������, ���� �������� ������� ��������� �������� ����� ���������, Millhouse � �������� ������ ����������, ������� � �������� ������� ������������;
����������� ����� (venture capital funds)�� �����, ������������� � �������� �� ����� ��������� �����, ����� �� ��� �������� ��������� (start-up company). ��������, ��� �� Google � ������ ������ ������������� �������������� ���������� �������. � ������ � �������� ������� ���������� ����� ����� ������� Intel Capital;
������-����� (hedge funds). ������ ��� ����� �������� � �������, ���������� �� ������, ��, ��� �������, ���������� ����������� ����� ����������� ��������� ���������� ��������, ������� ����� �������� ��� ������� �������, ��� � ������� ������. ����� ��� ���� �� ����� ����-����� ����� ������������ �������� ����� ���������� ���������� ������� ������, ���� �� ����� ������ ������ ���� �������������� ������.
��������
������� ��������� �������� ��� ����, ����� ��� ����������� ������������ ����������� ��������� ���������� ����������. ����� ��� ��������� �� ���������������� ��� ��������� ��������� �����.
� ���� ���������� ��� ���������� �������� �������� (Big Four). ��� ������ �������� ������� � ��������� ����������� �������� � ����. � �������� �������� ������:
��KPMG;
��PricewaterhouseCoopers;
��Deloitte & Touche;
��Ernst & Young.
��� ��� �������� ����� ���� ����������������� � ������, ������ ������ ������� � �� ��������� ����� ������� � ������. ����������� �������� ������ ������������ � �������� ����������, �.��. ������ ������� � �������� �������� ��������� �������� (� ���������� ����� ����������� �������� �������� �������� ���������� ��������� ������ ���������� ���������, � ������ �������� � ��������� ���������� ���� �������� � ���� �������� �������� ������).
��������� �������� ����� ����� ������� ��������� ����� ���� ������������� ����������� ������. �������� ������ ���� ������������� � �������� ���������� ������������ �������� ���������� �������� (����� ������, ����� �� �������� � �� �����������). ��� ����� ���������� �������� ������������ ��������� �������� � ���������� ���������� �������������.
� ���� ��������� �� ��� ����� �������� � ��������� �����, �� � ������ ��� �� ��� � ���� �����.
������������
�� ������ �������� ����� ���������� � ���������� ����������� ������. � ����� � ���� ��� ������ ����� �������� ��������� ���������-�������������. ������ �� ��������, ������ ��� ��� ���������� �����-�� ����������� ����� �� ������� ���������� ������������, ������ ������, ��� ���������� �������� ����������� ������� ������ �� ������-���� �������, ������ ������, ��� ������� �������� �������� ������-�� �������� ��� �������������, ������� ��� � ������� ������������.
�������������� �������� � ���� ������� ���������. ����� ��� ����� �������� ��������� �������.
������ �����, ��� �������� ������ �������� ��������� ��������, ������� ��������� ������ ��������������� �����������, �.��. ������ ����� ������ �� ���������� ��������� �������� ������� (� �� ����� ������ ������-��������):
��McKinsey;
��Bain;
��Boston Consulting Group.
� ������ �� ����� ������ �������� �������� McKinsey.
������ ������� � �� ������ ���������������� ������������� �������� ��������, ������ �� ������� ���� �������� � ��������� �������� ����� ������� � ������ Enron:
��Bearing Point (����� � ����� KPMG);
��Cap Gemini (����� � ����� Enrst & Young);
��IBM Business Services (����� � ����� PricewaterhouseCoopers);
��Deloitte Consulting.
��� ��� ������������ � ������.
������, ���� �������� �������� ����� ��������� ���������������� ������.
����� ������������� �������� ���������� �������� ��������� ����-�������������, ����������� � ����� ��������� ��������.
����������� ���������
����������� ��������� ������ ��� �������� ���������, ��������, ������, ��������� ��������. ���� �������� ���������� �������� ������� ������, �� ��� ��� ������������ ����� �������� ��������� �������. ��� ��������� ������� ������� ���������, ��� ����� �������� ������ � �����. ��������� �������, �� ����, ����������� ��� �������, ��� ������� �������� ������ �������� ������. ��� ������� ����, ��� ���� �������. ����� ����, � ��������� �������������� � ���������� ������ ���� �������, ����������� �� ������������� ���� �������� ������ � ��������, ������� ��������� �������. ���������� ��������� �� ����������� �������� �����:
��Standard & Poors;
��Moody�s;
��Fitch.
��������� ������� �������� �� �������� ���������. ��� �������� ���������, ����� ��� ���� �� ������� � ����� ������ ������������ ����� �� ����������� ��������. ��� ���� ������ �� ����������� ������ �������� � �� �� ��� ��������� � �����������.
� ������ �������� ����������� �������� ������� ����������, �� ������ ����� ������� ������� � ��� ���. ����� �������� ���� �� ���������: ��, �, ��� � �.��. ����� ������ ��������� ������� ������ D. �� ��������, ��� �������� �������� ������, �.��. ����������� �����������������. �������� � ��� �� ��� ��������� ��������������� (investment grade), ���� � �����������������, ��� ��������� (junk grade). � ������ ������ ��������� ������ �� �������� �������. � ���� ����� ������������� � ���������� �������� � ��������� ���������. ������ ������ ������ ���� ��������� ����� ����������, ��� ������ ������ ��������� � ��������������� ���������, ����� ����, ��������� ��������� �������� ������� �� �������� ����� ������� ��������. � �������������� � ���������� ������ �����-���� ���� �������, ���������, ������� ����� ��� ����� ���������� � ��������� � ����� �������� ���������� ������.
������������ �����
������, ��� ������ � ����� ����������� � ������������� �������. �� �������� ������ � �������� �������� ��������. ������ �� ���� ����� � ������ ������ � ����� ��������� ��� ������ �������, ����� ������ ������� ��� ����� �������. �����������, ���� ��������� ������� ���� ������ �����, � �� ���� ���� ����� � �� ��������� �������� �������, ��� ����� �������� ��������� � 2009��. ������ � ���������� � ��������� ������.
���� ���, �������, ����� ������������ ������� ����� ����� ���������� (�����������, ����� ����������� ������ ����). �����, ������� ������������ ������ ������������� ��������� �� ���� � ��� ����� ���� �� ��������.
�������������� �����
� ����� �������� ��� �����������. ����� ���� �� �������� �������� ����� ������������� � ��������������� �������. � ����� ��� �������� �������. ������ �������������� ������ � ��� �� ������ ��������. � �������������� ������ ���� ��������� �������� ����������� ������:
�������� ��������� � ������� ����� � ���������. �����������, �� ������ ��������� ����� ����� �������� �� ����� ��� ������� �� ��������� ����������. �� ��� ��� ������� � ���� �� �� ���������? ��� �� �� ������, �� ���� ������� � ������� �� �������������. ������ ����� ������� �������� ���������������� ��������� � �������������� �����, � �������� ���������� ��, ��� �������, �� ������. �� �� ����� �������������� �������. ������� �� � ��������� �������������� ����. ������� �������� ��� ����������� ����������� ���������, �������� ����� ����������, ������� ����� ���� ����� ��� ���������;
�������� � ������� �� ������� ������ ��������. �����������, �� ������ ������ �����-�� ��������, �������� ������ ����������, ����� ������� ��� ������ ������, �������� ��������. ���� ����� ������? ������� ���� ���������? ��� ����� ���������� ������? ��� ����� ������ �� �������? ������ ��������� ����������� ���������� �������� �� ������ � ���������� ������� ������ �� ���������� �� �������, ������� ��� ��������� � ������ �������������� ������. ������ �������������� ����� ��� ����������� �������� ���� ����������� ����������, ��������, � �������������� ����, ������� �������������� ��������� �� ��������. ��� ����� ���������� ��� ����������� ������� � ������� �������� ������� ����������;
�������� �������� �� �������/������� ������ �����. ��������, � ��� ������������ ����������, � �� �� ������, ���� �� ����� �������. �������������� ���� ������ ��������� ������ �������� �� ��� (��� ����� �� ������ �������������� ���� � ������� ����� ���� ���������� ���, ���� ����� ������� ������, � ������������� ������� �� ������ ��������� ����; ���� �� ������� ��� ��������� ���� �������, �.��. ����� �����, ��������� � ���-�� ���, ��� �� ������ ������). �������������� ����� ����� ����� ����� ���� ����������, ������ ������� � ������� �����-���� ������ ������ � ���, ����� ������ �������� ������������ � ���, ����� ��� ������ �������� ��� ���������. ��������� ���������, ������, ��������� �����������, ��� �� ����������� �������� �� ������ �����-�� �������� ����������, ����� �������� ���� ����� ���� ��������
�������������� � ������������ ����� �� ����������� ���������� ��������. ��������� ������� ������������ ����� ����� ���� ���������������� �������������.
���� � ����������� ��������� ���� �������� ��������, �� � �������������� ������ ���� bulge bracket � ������ ����� ������� �������������� ������ ����. � ��� ������:
��Goldman Sachs;
��Morgan Stanley;
��Merrill Lynch (������ ����� Bank of America);
��JP Morgan;
��Deutsche Bank;
��Credit Suisse;
��UBS.
����� 2
�������� �������� ����������� ���������� ����������
����� �����, ������������ �������, ������ ���������� � �����. �� ����� ������ ����������. ��������� � ����������, �� ������� ����� ������ ���� ������. �� �������, ��� �������� �������� ������� ������� ���� ��������� � ����������, �������, ����� ���������� ����������. ��� �� ��� �� � ������: ���������� ���������� ��������� ������� ������� �� ������� ������.
���������� ���������� ��������� �������� ��� �������, ������� ��������� � ��������. � ����������� ����� ������-������� ������� �� ��� ���� ��������� � ���������� ����������.
� ������ ���������� ���������� ��������� ������������� �� ��������� ������� �������, ����� � ������. � ���������� ��������� ��� �� ������ �������� ������ � ��� ������������� ���� ����. ���� �������, ��� ���, ��� �� �������� �����������, ��� ������� �� �����, �� ����� �������� ��������, �� ������� � ���������� ���������� ���������� �� ��� ���� ��������. ��� ��� ��, ���� ���������, � ����� ���� ����� � ��� ������� ������� �� ������, ������ � �������.
����� ��� �����?
������ ����� ������� ������ ����� �� ����� ������� ������: � ����� ������ ����� ���������� ����������? �����, � ��� ��� ��������� ������ ����? �� �����:
���� � �����������. ��� ����� ������. ��� �� ������� ������, ������� ������� ������ ��������� ��������?
���� ������� ������� �����. ������ ������ �����. ��� �� �������, � ����� �������� ����� ������� ���� ������?
���� � �������� ��������. ��� �� �������, ������ ��� ����� �� ���������?
���� � �������� ��������. ��� �� �������, ��������� ��� ����� ���������� �� ������ ������ ���, ��������, ���� �� ������ �� �������?
���� � ����. � ��� ���������� �������� � ������ �����. ��� �� ������� ������, ���� �� ����� ��� ���, � ���� ����, �� �������?
������ �� ��� ��� � ������ ������ ������� � ���� ���������� ����������. � ����������� ���� ��� ��������� ������������ �����, ������ ��� ����� ������������, ����� ����������� ������, ��� ���� ���-�� ������ � ��������. � ���� ���� �������� ������������ ���������� ��� ���������� ��� ���������, ������� ������ ������������� ���������� ����������.
�������� ���������� � ���������� ���������� � ��� �������������. ����� �������� ������, ���������� ���������� ������ �������� ���������� ��������� ��� � ��������. ���� ��� �� ���, �� ��� �� ����������, � ������ ������ �� ������ �������. ��� �� ������ ������ �������� �� �������, ������� �� ������ ���� ����. ��� ��������� �������� ����������� ���������� ���������� ������� �� �������� �������������.
���������� ���������� ����� ������������ �������������� (�����������) �������� ��� ������ ������ �������� � ����� � �� ����������. ��� ���� �������� ������ ����� ������: ������ ������� ��������? ����� �� ���� �� ��� �� � �����. ��������, ������ ����� � ��� ����� �� 100����. �� �� ���� ��� �������� �������. ����� �������, ������ ��� �� ��� �������� �� �����, � ������, ����� ��� ������. ������: ����� �� �������� ������� � ����� ��� � ��� ������, ����� ������ ��� ��������? �����������, ��� ������ ��������� � �������, � ������ �� �������� � ����� ���������� ����. ���� ������� � ��� ��������� ������ ����� ���������� � ���� ����, � �� � ���������. ��������� 100����. ���������� ���� � ��� ��������� ������ ���������� �� � ��������� ����, � � ����. ������� ����� ����������� ������ �������� � ���� ����. ������� � ���� ������ ������� ���������� ����������, �������� �������� �������� ������ �������������� ������ � ������� � ��� ������, ����� ��� ��������, � �� ����� ������� ���� ��������� ������. ���� ������� ���������� ������� ����� �� ���������� (accrual principle).
�� ��� �� ����� ������� (������������� ��������� ���������� �������) ����������� � ��� ���� ������ ������� ����������� ���������� ���������� � ������� ������������ (matching principle). � ��� �� �������? ��������, ��� ������� � ��� ���������� ������� ��� ���������. ������� ��� ����������� ������� ����� ��������� ������� �� ������ ������, �� � ��� �������, ������� ������������ ��� ��������� ���� �������. ����� �������, ������� ������ ��������������� �������. ���� � ���, ��� ����� ��������� ���� �������� �� ������������� �� ������� ��������� �������. ��������, � ������ �� ������ ���������� �� ������ ����� �� ��� ������. �������� �� ���, ��� �� ��� ��� ������� ������ �� ������� ������? ���. ������ �� ���� �������� �� ����� �������� � ������� ����� ����, � �� ������ � ������. ������ ����� � ��� ���������� ��� �������� ��� �������. �� ���� �� ������ ������� �� ���� ������ ����� ���������. ���������� � ��� ����� ���� ������ �������� ������� ��������. ����� ����� �������� �� ��������� � ��������� �������, ������� ������������ �������� ��� ����������� � �������� ������ ����� ���������� ������ �����. � ���� ������ 1/12 ������� �������� �� ���� ����� ���������� �� ������� ������� ������.
��� �� ��� �� ��� ������� � ���� �����, ������� ���������� ���������� � ��� �� ������ �����. ����� �� ������� ��� ����������� ���������� ���������� ������ �������������. ��������, ��� ������ ��������� ������� ������� ��� ������������� ���� ����� ��������������, ��� �������, ����� �������� ������� ��� ��������� ������. �� ��� ����� �������� ������������� ���������� ����������. ������� ������� ���������������� (conservatism) ������� � ���, ��� ������������ ������������� ������ ���� �������������, �.��. �� ������ ��������� � ��������� ������� (�� ������ ����� ��������� � ���������� �� ���������).
� �� �� ����� ��� ����������� ���������� ���������� �� ���� ������� � ���������. �� ���� ��������� ������� ������ ����������. ���� �������, ��� ������� ���� ���������� � ���� ����������� ������������� � ��������� ��� � ��������. ������� ������� ���������� (reasonableness) ������� � ���, ��� �������, ������� �� �������� � ��������� ������������� ���������� ����������, ����� ��������� �����������, ��� ��������� ��������� �������� �� ������� ���������� ����������.
� ������ ��������, ��� ��������� ���������� ����������.
��� ��� ����������
������� ���������, ��� �������� �������� � ������� ����� ����� � � ������� ��������� � �� ������� ����������. ����������, ����� ��������������� ������� ������, �� ���������� � ���� ������, ������ �����������. �� ��� ������ �� �������� ������������, ���������, �������� ����, ������ �������� ���������� � �.��. ��������, ��� ������ �� ��� ��� ������� �� ������� �� ������� � �������� ����� ��������� �� ������ ����, ��� ����� � ����� ������������. ����� �������, � ������� ������� � ������������, ������� ������ ��������, ���� ����� �������� �������������� ����� ������������. �� ����� �������, ���:
��� ������ ���������������, ����� ������� �� ������ (asset):
�������� (cash)�� �������� ������ � ����� �������� � ������ �� ������ � ������;
������������� ������������� (accounts receivable, ��� A/R)�� ��, ��� ��� ������ ���� ����������, ����� �� ������������� �� �������� �� ������ ������� ��� �����;
�������� ������� ��������� � ����������, �������� �� ������� (inventory);
���������� �������� (fixed assets)�� ������, ������������, ��������� � �.��. (������ ��� ��������� ���������� �������� ��� ��, ��� ������ ������ ����);
���������������� ������ (intangible assets)�� ��������, �������, ���������, ������� �� ������ � �.��. (� �����, ��� �� ������, ������� �� ����� ������������ �����).
���������� ��� ��� ������������� ������ �� ���� �������� (� ���������� ����� ������� ���, ������� ������������� �������� ����� liabilities and shareholders� equity � ������������� � ����������� �������), ����������:
������������� ������� (shareholders� equity ��� ������ equity)�� �� ������, ������� �� �������� �� ������� �����;
�������� ������� �������� (net profit ��� net income)�� �������, ����������� �� ���� ������ � �� �������� ���������� � ���� ����������;
�������������� ������������� (accounts payable, ��� A/P)�� �������� ������� �� ������ ��� ������, ������� ��� ���� ����������;
���������, ������� ������������� ��� �������, ����������� ����� ��������� � �.��. (debt).
��� ������������: � ������������� ����� ������ ������ ������� ��� �������� ���������� ������� (account), ��������� �������� ����� ���������� ��������� ����� (account balance).
������� �������� ���������, ����������� ����, �� ���� ���� ���������:
���������� ������� �������� ������� ������ ������� ��� ������� (revenues) ����� ������� (expenses):
��� ��������� ���������� ���������� �������������� �������. ��� �� �� ����������� � �������, ��� ��������� �����������. ������! ��� ����������! �������������, ��� �� �� �������� � ������� ����� �������, ������ � ����� ��������� ���� ���� �������� ��������������. ��������, ���� �� �������� ������ �� ������� ������, �� �� ��� ������ �� ���� �������� ������� ��� � ������. ���� � ��� ���� ���� �������, �� � ��� ���������� ���������� ����� �� ���� ������� � ���������� ����� �������� ������� �� ��� �� �������. ���� ��� �� ������� ����������� �����, �� ��� ������ �� ���� ������ � ����� (� �� ������� ���������� ����), ���� ��� ���� �������� ������� ��������� (����� �� ������� ���������� ���� ������������ ������������� ����� �����������), ���� ��� ����� ������ ���� ��������� (����� �� ������� ���������� ����������� �������). ����� ������ � ����� � ��������� ����� ��������, �� ������ ������ ����� ����� ��������.
�������� ���
������� ���������� ����� ���������� �������:
�������� ��� ������������ ��� ����. �� ��� ����� ��� ������� ���������:
��� 1
1.���������� ������� � �������� 240 000����. ���������.
2.�� ������ ���� ��������� ���������� ����� �� ��� ����, �������� ������ ������ �� ���� ���� � ����� 120 000����.
3.������� ������� �� ����� 100 000����. �������� ��� ������ � ������.
4.�������� �������� ������� �� 240 000����., ������� 200 000����. ��������� � ����� ������� � ������ �� 40 000����.
5.���������� ���������� ����� ��������� � ������� 60 000����., ��� 40 000����. ������ ���������, �� �� ���������.
��� 2
1.��������� ������� ����� �� ������, ��������� � ������ ����.
2.���������� ��� �����������, �� �� ����������� ��������.
3.�������� ������� ��������� ����� ������� �� 300 000����. ���������.
4.��������� ��� ������ �� ������, ��������� � ������ � ������ ����.
5.���������� � ��������� ��������� �������� � ������� 120 000����.
6.���� ���������� ������ ������� ���������� � ������� ��������.
���������� �������������� �������� ������� ������ �� ���� �������� �� �������� ��������� �������������� ����� � ��������� �����. � ����� �� � ���� ���������� ������ �������� ��������.
����, ������� �������������� ����� ����� ��������
��� 1
1.���������� ������� � �������� 240 000����. ���������.
��� ���������? � �������� ����������� �������� ��������, ���������� ������� ����� ������ ����������, �.��. ����������� �������:
2.�� ������ ���� ��������� ���������� ����� �� ��� ����, �������� ������ ������ �� ���� ����, ����� 120 000����.
����, �������� ��������� �� ������ 120 000����., �.��. ����� �������� ������� ���������� �� 120 000. ������ �� ���������, ��� ����� ����� �������� ��������� ������, ������ �� ��� ����. ��� ������������ ���� �������� ���� ������ ��� �����������:
a)������� ��� ��� �� �������. ��������, �� ����� ����������� �������, � ����� ����� ����� �� ������ ��� ������;
�)������� ������ � ��� �������, ������� ������ �� �������. ��������, ��� ��������� ������ � �������� ������ ������� ���������� 60 000 � ���. �� ���� �� ����� ������� ��� ���������� ����� � ���� �������, �� ������� ���� ������� �� ������ � ������ ���� ������. �����������, ��� � ������ � ������ ���� �������� ������� ���������� ���������� ������� �� ���������� ���� (��� ���� ���������� ���� ������� ���� ��������� ����������). ��������� ������� �������� � ����� ����� ��� ���� ������ �������� ����������, ���� � ������-������ ������ �� ����������. ��������� �������� �� ������ ��� �� �������� �����, ��� � ������. �� � ���� ������ ���������, ��� � ������ ��� ������� �������� ����� ������ �� 60 000, ��� ������ ���� ����. � �� ������ ���, ��������, �� 60 000 ������, ��� ������ ���� ����. � ���� ��������� ������� �������� �� ������ (����������) ��������, �� ���� ����� ������, �� ���������, ��� ��������� �� ������ ���� ������� ���������� � ����������� ��������� �������. ����� ��� �� ������ ���� ������ �� �������� ������, ���� �� ����� ��� ������ �� �������. �� ���������� ���������� ������ ������ ��������� ���������� � ������ �������� � �� ����������. �������, �������� �������� ������������, �� ������ ����� ��������� � ������� ������� ���� ������ �� ����� ������ �� ������, ������� ������������� ������� ����.
�������� ��� �����������, �� ����� �������, ��� � ��� ������, ����� �� ��������� ������� �� ������, � ���, �� ����, ����������� ����� ����� � �������������� ������:
� ����� ������� ����, ����� �� ������ ����� ���������� ������� �������� ���, ��� �������� �������� ��� ����, ��� ����� ����� �� ������ �� ��� ��������:
�������� ��������, ��� �������� 2� ����� ������������ �� � ��� ������, ����� �� �������� ������� ������ � �������� ������, � � ��� ������, ����� �� ����� ���������� ���������� ���������� �� ���. ��� ��� ���������� �������� ����� �������. �������� ����� ������� � ��� ���� �� ���������� �������� ����������. ��������, ��� �� ��������� � ����� ������������ ������� �������� ����� �� ����� �� ����������� �� �������� �� ������� �� ����-���� ���� ������ ����. �� ��������� ���������� �������� ��� �� ���������� ������ ��� � ���, �� ������������ ������ ������� �������������� �������� ����� �� ������� ���� ��� ��� � ���.
3.������� ������� �� ����� 100 000����. �������� ��� ������ � ������.
� ��� ������, ����� �� ������ ������, � ���, �����������, ����������� �� ������. ������ ����� ���������� �� �� ���������. ��������� ��� ��� ������ � ������, ��� ������ �������� � ���������� ������������ �������������:
4.�������� �������� ������� �� 240 000����., ������� 200 000����. ��������� � ����� ������� � ������ �� 40 000����.
������� ��������������, ��� ��������� � �������:
����-������, �������� ������� ������, �� ������� �������� ������ � �������� ������������� ��������� ����� �����-�� �����. �������� �������� �������;
����-������, � �������� ����������� ���������� �������, ������� ��� ����� ������� � �������. � �������� ��������� ������������� ��������� �������.
