Notice: Undefined variable: contentRead in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 681

Notice: Undefined variable: row in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719

Notice: Trying to access array offset on value of type null in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719

� ����� ������. ������������� ������� ��� ��������� ��������� ����� ������

��������� �������� � ��������� ��������� ���������� ����� ��������� ����������, �������, ���� ������, ������ ���������� ������� ���������� ��� ������� �����; ������� ���������� ���� �� ���������� ������; ������� ������ ����� ����, ��� ��� �������� �����, �������, ��� ��� ���������� ���. ����� �������� ��������� ����, ��� ������ ����� �����: �������� ���� ���������������, ������ ��������������.

������� ���� ������ ���������  �������, ��� Π��� ��� ������ ������?�, 17�������� 2005����

������ �������蠗 ��� �����, ������ ��������������� ������, ������� ��������� ������� ����������.  ���� ���������� ����� �� ������������� ����������, ���������� ����� �������. �����, ��� ���������, ������������� ����� ����������. ��������� ���������� ������. ��� ���������� �������������, ������� ������ ���������� ��������� �������������� �������, ����� ��� ����������.

����� ��� �� ���������� ����� ������� � ���������, ��������� ����� ���� ������ �������� � �����������. ����� �������, ������ ������, ������� ��� ����������� ��������,�� ��� ��������� ������������ ������, ������� � ����������� �������� �����. ������ ��-�� ����� ���� ��������� �����������, ������� ������� ��������� ��, ������ ���� ��������. ����� ������14 ��������� ������ �������� ������� ����������� ������� ������: ���� ������ ����� ����������. ��,����� ������� �����, ������ ������� ��� ����������.  ������ ������ �������� � ������������ ������ ������ ����� ���������, ��� �����-���� ��������������� ����������� �������-�� ������� ��������� ������������� �������������, ����������� ������������� � ������������ ���� ����� ������������.

� �������������� ���������� ���� � ����������� �������� ��� �������� ������������ �� ������������. ����� ���������� ����� ������ ����, ��� ����������, ����� ��� ����� ������� ������� ����� �����������, ���� ���� ��������, ��� ��� ���. ��������, ��� �������� ������� ������, ����� ��� ���������; ��������� �������� ������������.

�� �������������堗 ���� ���������, ����� ��������� �������� ����, ������� ������� �������� ��������� �����. ������� �������������� ������� �������� �������������� ���������� �������� �������� ��������. ��� ������� � ���������� ���������� ����������� ��� ������������ �����: ���� ���� ������� ������, ����� ���� ������� 蠫Ƞ���� ��� ������ ������?�

������� ���� ������ ���������  �������, ��� Π��� ��� ������ ������?�, 17�������� 2005�����

������ ��������� ���������� ������ ������? ����� ��� ���������� ������, ��� ��� ������� ����� (������ ��-�� ��������) ���������� ����� ��������. ����������� ������ ������������� �������, ��� ������� �������� ������ ���� ��������, ���� ������ ���������� ����� �������� �������, �������� ��� ���������.

����� �������� �������� ��������� ����� ������, ������ � ���������� ����� ��������� ���, �����, ����� ������� � ������������� ��������� �������� ������� ���� ��� � ��������� �������� � ���������� � ������ ������������� ����. ���� ��� ������� ������������ ��� ������, ��� ����� ��������. ������� ���� ���� � ����������� �������, �� ����������� ��� ����������� ���� ���, ��� ���������� ����������� ����, ����� ������� ����������� ������ ���������� (John Kenneth Galbraith. A Short History of Financial Euphoria. New York: Viking, 1990 (���� ������ ��������. ������� ������� ���������� �������)).

����� ���������: ������ ������, ������� ����������, ����� ������ ����, ��� �������� ������: ��� ���� ������� ���������� ���� ������ࠗ ���� ������ ������ �������.

������������ ����������, �������, �������� ���������, �������� ������������ ������� ���������� ��� �����,�� ������ ����, ��� ���������� ���,�� ����� ��������� ����������� ����������.

����� �����, ��������� �������� ��� �������������� ����� �������� ��������� ������������ �����, �� ���������� ��������, ���������� ���������� ���������� � ���������� ��� ��������. ߠ������� ����� ������ ��������� ����������� �����.

��������� ������ ��������� ������. ��� ����� ����������� ��� �����, ���� ������ ���� ��������� ������ ��� ���������� ���. ���� ��� ������ ��� �������� ���� ����������� ����� ������ ��� �� �����������. ������� ����� ������ ����������.

������ ������� �� ����������. ������ ��������� ������� ���������� ������� ���������� ��� �����. �� ����� ��� ������� ����� �������; ��� ��������� ����. ����� ����� ���������, ����, ����� ����� �������, ������������� ���, ����� ������������ ��� ��������� ������������������ ������� �� ���������. ������ ����������� � ������������� ���������� ���� ������ ������������ ������� ��������.

������� ������ ���������, 31���� 2002�����

��� ���������� ������ � ���������� ����? ������ ��� ���� ��������� ������� ������.

����� ���������: �������, ��� ������ ������ (��� �����) �� ��������� ����� ����� ������, ��������� � ���������.

������ ��� ���������� ������-������ ������� �������� ������, ������������� ������� ������ �� ����������������� ������� ��������� ������� ������.  ������� ���������� ������� ��������� �������� �������� ���� ����� ����� ����������, ���� ��-�� ����, ��� ������� ������ ��������������� �������� ��� ����. ���������� ���� ���, ��� ��� ������ ���� ������� ��� ��������, ���������� �������������� ������. �������� 2����� 2010����� ����������, ������ ������ ������: ��������� ������ ��� ��������, ������� ������������ ������ �� ����������� �����������. ������� ����, ��� ��� ������, ����� �������� �������� ��������.

��������� ��������������� ������ ������ ���������⠗ ��������� ����������� �������� �����, � ��������� ����, ���� ���� ������ ����� �������� �������.  ����� ����� ������� How Markets Fail (���� ������ �����) ����������� ������������ ��������������� ������������, ������� ������� ��15 �������� ���������-��������16 �1950-� ����. �� ��������� ������� ���������� ��������� ������ � ���������� ����������, ������ ��� ����������� �������, ����� ������ ��������, ���� ����������� ������, ����������� �����. ��� ��������� ����������� �������� ��������, ��� ��������� ������������ ����������� �� ������������� ���������� �����������. ������� ��������: ���� ������������ ������� ���������� ����������� ��������� ���������. [�� �����]: ������ �� ��������� ��� ��������������� ����: ����������� ������ ������ � ����������� ������ �����㔻.

����������� ��������� ���������� ������������ ������ ����� ������ � ��������� ������ ������ ������ ������, ���� ��� ����� �������� ������������. ��� ��������������� �������� �������� �������; ������� ������ � ���������� ������������ ������� ������ ���� ����������.

������� �����: ���� � ��������� ���������� ������������� �������� ��� �50-� ����, ������ �����, ��� �� ��������� ������������� ������� �������, ��������� ���� ���������. ���������� �������� ��������, ��� ���� ������ ����� ����� ������ �����������.

��� ������� �������� ����������� �������� ����������� ���������� ����� ��������� ������������� � ����������, ���������� ���������� ���������� ������� ������� ������� ������ � �����������. ��� ��������� ��� ���������, ���, �������, ������� ��������� ������������.

����� ��������������� ������ ��� �������. ������� ������� ������ ������������� ������� ��������, ������������ ����� ��������� ���������� ���������, ��� ���������� ��� �������, ���� ���� �������� ���������� ���� ��������. ��� ���� ������� ������� �������� ����, ��� ����������� ������������ ��������.

����, ������� ����� ���� ������ �������� ����� �������, ���������� �����������, ����� �����, ��� ������� ���� ���� �����.  ���� ���������� ����������� ����� ��������� �������� ������ ���������, ��� ������ ������������ ������, ��� ��� ����.

������ �����: �����������堗 ���� ��������� ������������ �������� � ��������������. ������� ������ ��������� ����������, ����� ������� ���� ���� �����, ������� ������ �������, ���� ��������� ���������� ��� ����. ��������� ���������� ������������ ���� ������� ��������������. ������������ �������������, � �� ���������� ���������� ����������, ��� ���������� ����� �������� ���������� ������� ���.

ߠ���� ���� �������������� �����������, ��������-���� ������� ����� 1994-�� ������ 1999����� �������� ��16% �������, ��,���������� ����������� ����� ������������ ��23% �������, ���������� ����� ������ ������ ������������.

��� �������: ���� ������ ��������� ����� ������ ����������� ������ �� ����������� ����������. ����� ������ ��������� ���� �������� �����, ���� ��� ������ ��������. �����������, ���������� ����� ����������� ����� ���� ������������ ����� ������������� �����������, ���� � ��������� ������ �� ���������� ��������� ������ �������������, ��� ���������� ����� ��� ����. ��� ����������, ��� ������ ��������� ����������� � ������������ �����������, ���� ������������� ���������� ��������� ����������.

��� ����� �����, ����� ��������������� ��������, ������������� ������� � ��������� ���������� ���������-���� �������� �� ����������� ��� ������. ������� �������� ���� ��������, � ����� 2000-�� ������ 2003����� ���������� ����� ���������� 3% �������, � ������� ��� ����������� ������ ����������� ������� ������. ��������� �������� ����.

 ���� ������� ���-�� �����. ��� ����� ���� ����������� 16% �������, �� ���������� 3%? ��� ���� � ��������� ���������� ���� �������� ����� ������� �������, ������� ����� ��������� ��������� �� ��������������, ������������� ��������.

����� ���������: ��� ����� ������ ���������. ����������� ���������⠗ ��� ��������������, ��� � ������������������� ���������� ���� ���������� ������, ������ ����������� ��������� ��������� ��������, ����� ������ �� �����, ��� �����.

������ �������� ��������������� ������ ��� ����������. ����� ������ ������ ���������� ����������� � ����������� ����� ����� ��������� ������.

  • ���������� �������������� ����������� � ������������ � ������������� �����������.
  • ��������, ���� ��������������� �������, ��������� ��������� ������, � ������������� ������� (������� ������ ������ ������) ������ ����� � ���������� �������.
  • ������� ������ ��������� ����������. ����� ��� ���� ������, ������� ����������� ���� ����� �������, ��� ������ ��� �����������.

������ �����: �������������堗 �������� ������ �������������堗 ��� ���, ������� ������ ����������. ��������� ���������� ������ ���� ���������������, ��� ����� ��������� ���������� ����� ���� ����������, ����� ���������� � ���������� ���������� �����������. �������� �� ��������� ��� ���������� ��������� �������� ���������� � ��������� ������ ��� � �����������. �������� ����� ���� ������, ��� ������ ������� � ����������� ����� ����� ����������, � ������� ����������� ���.

��������, �������� ��������� ����� ����� �������� ��������, ����������� ���� ��������� ���������� � ������������� ������� ������ ������ ��������� ������� �������. ��� �������� ����� ����������� ����������, ��������� ��������, ��� ������� ����� �����, ������ �������������� ���� �������. ���, ����� ������, ����� ������� ������� ������������� ������, ���� ������ �������� �������������� � ������������� �����������. ���� ������, ������� ������� ����������, ������������ ��������� ������, ��������� ��������������. �������, �������������� �������� ����� ��������� ��������, ������� ������-�� �����.

�������, ��������� �������� ����� �������, ��� �����������. ��� �������� ����������� ��������������� ��������� ��������� ������� ��������������� �����. ��������� �������� ������ ��������� ��� ���� ���, ��,������ ������������� � ��������������� �������� ���������� �����������, ��� ������� �������� ���������� ���������� ������ ��������� ������.

������ ����, ������� ���������� ���������������, ����, �����������, ������ ������������� ������� � ����������. ��� ����������� �������� ������� � ���������, �������� ������� ������. ������ ����� �������� ������ �������� ������ ������������ ��� � ���������.

����� �������� ��������� ���������� �������� �����. ������� ����� ������� ������ ���� ����������� � ���������� ����� �����, ���� ����������� � ���������� ��������. ���������� ��� ��������� ���������� ����������� ���������, ���������� � ��������� ����������. �����, ��������� �� ����������, �������� ����� ������, ���, ������� ������, ��������� ��������; ���-�� ������ ������ ���� ������������ �������, ������� ���� ���������� ��� ������������ ���������� ��� ������ ����������,�� ����� �������, ������� ����� ��������������� ��������, ���������� � ��������� ������ �� ��������� ������.

����� ������������� ����� ��������, � ������������� ���������� ��������, ������� ���������� ������� ������ ������� ������. �� ������� ���� ��� �����. ������������� ����� � ��������� � ��������� �������� �������� ��� �������������� ����, �������������� ���������� ��������� ������, �,����� ��������� ������������, ������ ������ �������������. Ѡ���� ���� ����� ��������.

������ �����: ������ ����������� �������������� ��-�� ��������� ����������, ������� �������� � ������������� �� ���������� � ���������� �� ������ ������. ������� ������, ��� ���� ������� �����������, ����� ���� ���������� �������� ������� ��� ����� �� ��������� �����, �����, ��� ��� ������� ������ �����. ������� ������� ������, ��� ��� ������ ���� ������� ���������, ��� ������. ���� ��� ��� �������, ������� ��� �������� ������.

������� ��������, ����� �������� �����������, �������� ���������� ���� ��������, ������� ����� ������ ����� ���������� ������ ��� ��� ������� ����������� �����������. ��� ��������� ������������ ������� �� ����������� ���������� �������. �������� ��� �������, ����� ����� ��������� ������ ����������. ����������� �������� ��������, ���������������� ������ ����������� ������.

������ �����: ����������� ��������� �������� ���������頗 �������� �������⠗ �������� �������-�� ����� ������, ������ ������������ � ���������� ����������� �������� ��������� ���� �������. ������ ��������������� ������� �������� ��������� �������, ������ ������� ������� ���������� ����� ��������. ����� ������� ������ ������ ���������� � ��������������� ������, ��� � ������������� ���������.

��� ��� ������� ������������ �������������, ������� ��� ����������? ��� �, �������, ��� ��������. ��,����� ����� ������������, ��� ������������ ���� �������� ��������� ������������ ������� ������, ������� ��� ��� �����: ������� ��������. ����� ����� ������� ������ �������� �������, ������� ��� ��� ������ ������, ����� ��������� ���������� �������� �� ����������� ����� ����� � ���������� ���������. ����� ��������� �� ��������� ������� �����? ��� ���� ������, ������� �� ��������� ����: ��������, �����, �������, ���������, ���������������.

����������, ��� ����������� ��������, �������� �������� �� ��������������� ������.

1990-� ���� ���� ����� ������������� �������� ��� �����. �������, ��������� ������ ��� �������, ������ ����� ����������, ��� ������ ������ ���������� ������ �1994�����, ���������� ������ S&P 50017 ��������� ��������� ���� �1991 ��1999���� ������������, � ��������� ���������� �������� ���������� 20,8%. ����� ���� ����������, ����� ��������� ���������� ���������� ������ ��������� ������������ ������ ����������.

����� ����� ������� ����������� ���������� ���� ������ ����������, ��� ����� ���������,�� ��������, ��� ��� ����� ����� ���������� ����������� ��������� �1980-�. ��� ����� �������� ���������� ������ ��������� ��������� ����� ��������.

��������� ���� ��������� ��������������� ����������. ����� ����������, ��� �������������� ����, �������� � ����������� ���������, ��������, �������� ���, � ���������������� �� ���������������� � ��������������������� ������� ������ �������.

����� ��������������� �������� ������ �����������, ���������� ��������, ������ ��� ���������� ����� �����, ��� ��� ���� ������� �������� ��� ���������������� ������������ ����.

 ������ ����������� �������� ������ ����� ����������, ������� ������� ���������, ���� ����� ��������� �����������: ����� ��������������� �������� �������� ��� ���������, ��������� ��� ������������ ��������.  �������� ������� �������� ��� ����� ����� ��������������� ��������, ��� ������������ ���� ����������� ��� ���������. ���������� ����� ��������� � ������������ ��������� �����, ������� ������� ������� ���������� ��������� �������� ������� ����� ����� ��������������� ��������; �������� ��������� ���������� ����������, ����� ��������� �������. ��� ������ ����� �������� ���������� ����� 401(k)18, � ��������� ���������� ������ ����������� ����� ����� ������ ���������, ������ ����� ��������������� �������� ����� �������� ���� �������� �����. ������ �������� ����� ����� ������ ���� ���������� ����� ������� ���������� ����, ��� ������. ���� ��� ������ ���� �������� ��� ������ �����������. �����-�� ����� ������� ����������� ������ ���, ���� ��������� ������ ��������������.

�������������� ��������� ���������� ��������������� ����� ��������� �����, ��� ����� ������ ������� ����� �������� ���������, ����� ���� ������� ���������. �������, ��� ��������� ����� ��������������. ��������� ��������� ���������� ����� ��������� ������.

Ѡ����� ������ ���������� �������� ������������ ������ ��, ��� ����������� � ���������� ������������. ��� ��������� �������� ���: ��� ����� ������� ������������, ��� ��������� ������-������ IPO. �� �����������, ��� ���������� ��� ��������. �����������, ��� �������, ����� ������ ������, ��� ����� ������� ���� ���� ����� ��������. �����������, ��� ��� ������. ����� ������ �� ������������, ��� ��������� �� ����������� ��� ���������! Ƞ�� ��-�������� �������, ��� ��� ���� ����������. ��� ������ �������� ��� ������. �� ���������, ��� ��� ��� ������������, �������� ���-�� ������, ����� �� ��������� �������. ������� �� ������������ � ��������� ����� ����� � ��������� IPO, ����������� ����� ������ �����������, ������� ����������� ������� ��������� ��������, ��� ��, ��������������.

��������� �����, ��������������� ��������� ��������, ���������� ������� �������� ��������.  ���, ����� Google ����� ��������� ���������, ����, ������������������ IPO, ��������� ��350% ������ ������ ����� ������.

��� ������������ ����������, ����������� ������ ��������������� ��������, �������� �� ��������������. ���, ���� �� ���������� ���� � ����������, ���� 20�30����, ���� ������������ ������ ����. ����� ����������, ��� �������� ����� ���� ����������� ��������������� ��������� �����, � �� ������������ �������������.

�������, ��� ������ ������� ����, ��� ��� ������� ���������� ������ ������?  ������ ������ ��� �������� ����, ��� ���������� ����� ������������� �������� ���������. �������� ��������� ��������� ���������������� ������������ ������� �����. ���������� �������� �������� ��������� ���, ������� ����� �� ��������������� �,���������, ����� ������.

�������, ���� ������� ������ ����� ���������������, �������������������� �������� ��������� ���������� ����������� ��������� ��� ������ ���, ��� ��� �������� ������������� ������������ ����� �������� ���. � ���������� �� ���������� ����, ��� ��� ���������� ��������� ������ ����� ���� ��� ����� ��������� ��� ��������� �������� ���� ���. �������� ����, ��� ������ ������ ����������, ����� ������ ����������� ����� ��� ������������� �����

������ �������, ��� ����������, �������� � ���������������� ����������� ������� ������ ������,�� ��� ����� ��� ������ ������ ��������� ��������� ������. ������� ������, ��� ��� ������ �������� �� ������������� ���� � ������������� �������� �������� ����� ��������.

������� ������� �������», 3������� 2000�����

������ ����� ���� ������� ����� ��������������� �������� ������ ������������� ��� ����������� �����, ���� ������ ���� ������� ���������� �������, ������� �������������� �������. �������� ����� ����, ��� ���� ������� ��������� ������� ������ � ��������� � �������������. ����� �������������� ���� ��������, The Wall Street Journal ��������� ������� �������, ���� ������ �����, ������� ����� ��90% ������. ������ ����� ����� �������� �������� ���� ������������ 99%-��� ������. �������� �������� ������� ��������� ����� ������������������ ������������ ������� ������� �������� ������� ���������, ������ �������⠗ ��� ������ �����젗 ��������� �������� ���-�� ���������.

����������� ���� �������� ������������ ��������, ����� �������, ��� ������������������ ��������������� ���������� ������������� �������� ���, ��������-���������� ����� ����� �������, ���������, ������� ��������-������ ��� ������� ������������ ����. ������� ����� ��������, ��� ��������� ������� �������� �������� ��������� ���� ������ �������� ������. ��� ��������������� ��� ����, ��� ������������ ������� ���� ���, ��� ��������� ���������� ������ �������� ��������, ��� ������� �����-�� ����� ��������, ���� ���������� ���������� ������, ���� ���� � ��������� ���������, ������� ����������� ��������� �������������� �������� (��� ��� ������� ��� ������), ����� ��������� ������ �������.

����� ���������: ������������ ��������� ��������� ������� ������� �� ��������� ��������. ��������� ��� ������ ������� ���������, �������� �������, ��� ��� ����� ������� ������. ������ �������, ���, �������� ��������� ������� ������ �������� ����������� ���������������, ��������� ���������� ������������ ������� ����� ��� ������ ����.

��������, �����������, �����������, ���� � ����������� � ������������� ���������� ��������� ������ ������ ����� �������� ������� ������� ��������. ������� ��� ��������� ���������, ������������������ ���������� � ��������� ��������� ������ ��������, ���� �������� ��������.

������ �����: ������� ��������젗 ��, ��� ������ ���������� ���������,�� �������� � ��������������� ������. ������������������ ��������� ���� ����� �������� ������� ���������� ������������ ���� �� ����������� ������ ����������, ��� ����� �������� ���� ���������.

����� ��������� ������ ��������� ��������, ������� ��������� �� ������������ ��������� � �������������, ����� ������������� ������� ������� ������ ���������������, � ������������� ������������. ��� �������� ������, �������� ����������� ���� ��������. ���������� ���������� �������� ������� ������� (������ ��������� ��������), ����� ������� ������� ����� ��������� ���������� �����������. ����� ���������, ��� ����� �������� ������������ ��������� ��������, ��� ����� ��������� ���� ������, �� ������������� ��� ������ ������.

����������� ���������� ���� ������ ���������� ��������� ������� �������� ������� ��������, ����� ������� ���� ������� ����� ���������� �������, ���� ����� ����� ����� ���� �������� ������� ��� ���������� �������. ���� ���� ���������� �ࠫ������ �����, �� ������� ������ ������ ��������� ������� ��������� ������ ����� ��������� ������. �� ������� ������� 2008����� ��������, ��� ���� �� ���������� �������, �������� ����� ������ �������������. ��������, ��� ����� ����� ���-��� ��������.

������ �����: ����� �� ����������� �������� �������, ����� �������������� ��������� � ����������. ��� ����� ������, ���� ������ ���������.

����� ��� �������� ������������ ������ ��� ���������� �������� ������, �� � ��������� � �������������� ������������� ��� ������ ����� �������� � ���������� �����������.

����� ������ � ���������������� ������������, ������� ���������� ��������� ������ ��������? ����� ��������� �� �������������� ��� ������ ���, ������� ������� ������������� ���������. Ƞ������ ����������. ���������, ����������, ��� ��� ��������� ����� ������, ���������� ����� �����, ������ �������. ���� ��� ���� ��� �������������, ��� ������������ ������� �����, ������ ����������, ��� �������? ���� ����� ���������� ����� ��������� �������� ����� ������ ������ �������� �� ��������� ���������� ������� ��������� ������������� �������� ������� ���������, ������ ��� ��� ������ ������? ���� ��������� ��������� � ������������� ������� ���������� ������ ������������ ������ ���������� �����, ��� ���������� �� ����������������?

��������, ������������� ��������� �������� ������ ���� ������ (��� ������� ���� ����� ���������), ����� ��� ��������� ��������� ����� ��������, �������� ��������� ���������, ���������� ����������� ���� ����������, ���� ������, ������ �������� ������ �������� ���������� �������. ��� ������� ���������� �������� (���� ��� ����� ���������� �������), ����� �������� ����� ��������������� ��������, ��� �������� ��� ������� ������� ������ ��������� ����.

������ �����: �������: �� �������� ������� ��������. ���� �������� ������ ��-�� �������� ����������. ���� ����� ��������, ��� �� ����������, ����� ����� ����� ��������� (� ����������� ����) ��������. ��������� ���� ����蠗 ��� ����� ��������������, ���� ������� ������������, �������, ������� ����� ������ ������ �����.

��� � �������� ��������� ����� ����� �������, �������� ������� �� ����������: ������ ������� ��������, ������������ ����� �������� ���������������; ��� ���������� �����������, ������� �������� ��������� ������ ���������� �������; ������ ��������� �������� ��������� ��� ���������� ������. ��� ������� ����� ������: ������ ��������, ��� ����� �����.

����� ������� �������� ���� ����� �������? ��� ��� �������� ������� Oaktree:

  • ������ ��������� �������������� ���������;

����� ���������: ��� �������� ��� ���������. ������ ��������� ���������� ��������蠗 ������������ ������ ������������� ��������������� ��������, ������� ������������ ����������� �� ���������. ��,���� ������� ������� �������� ��� �����, ������� ������ � ��������������, �� �� ����� ��������� ����� �����. �������, ������������ ����� �������, �������� ��������� ������ ��������.

  • ������������������ � ���������, ����� ���� ����������� �� ���������� ���������;
  • ����������� ������ � ���������� �������� ���������� ������� ������ ������ ������ �������� ���������, ����� � �� ������������ �����, ������� ��������� �������, ��� ������� ���������������� ���� ������������, ��� ���������������;
  • ������� ��������� ������������ ����������� ���������� �� �������������� ������� ������� �������������� �������;
  • ������������� �������, ���, ����� ����� �������� �������� ������, ����� ���� �������, ��� ������ �������;
  • ���������� �������� ��������, ����� ����� �������� �� ��������������� ���� ������� ��������������� (��� ��� ��������� ���������);
  • ������ ��������-���������������, ������� ����� ������������ ���, ����� ��.

����� ����� ����� ��������� ������������ ��� ������� ������, ����� ����� �������� ����.

11

����� �����堗 ��� ���� ������ �����

��������, ����� ��������� �������� �������, � ���������, ����� ������ �������� ��������,�� ��� ������� ������� ��������, ���������� ���������� ������.

���� ��������19

������� ����� ���������� ����� ������� ����� ������: ��� ������� ����������. ������ ��������� ��������� ��������. �������, �������� ���, ��� ������ ���������� � �������������� ������������ �������� ������� ������, ������� ���������� ��������� �������� ������ ����� ������� ���������� � �����������������. ����������� ����� ������� �������� �� �� �����������. ����� �������, � ��������� ����������� ���� ������� ������� �������. ��������, ������ ������ ��������� ��� ��, ������ ���� ����� ������. ����� ������� ������������ �������� � ��������� ���� �����. ��������� ������ � ��������� �������� ������ �������� ������������ ���� �����, ����� �������� ������, ����� ��������� ������ ��������.

 ���� ����������� ���� ����� ����������� ������ ������� �������: ���� ������ ������������ ��������� ������ ��������� ����������� �����, ��� ����� ��������� ������ ����������� ���. �� ��������� ��� ��������� ������� ����, ��� ��������� ������,�� ���� ������ �����.

��� �������: ������ ���� ������ ����ࠗ ������ ����� ��� �������� ����������. ������, ������ �����������, ���� ����� ��� �������� �������. ������ ������ ������� �������� ���������.

����� ���������� ����, ��� � ���������, ����� ������ ���������, ������� ����������� ������� ��������� �� ������ ���������. ������� ���� ������ �����, ������� ������� ������������ �������, ��,������ �������� �����, ��������� ������ ������, ���������������� � ��������������.

������� ������ ���������, 31���� 2002�����

������ ������������ ������ �������� ������ ����� �������������� ��������.

  • ����� �������� ����������, �������� �������� ������ ꠫���������, �� ��������������� � ���������������.
  • ��� ��������� ������� ���������� �������, ������, ������������. ����� ����� ���������, ����� ����������� ���������� ��������� ��������, � �� ��������� ���� ���� ���������� ����������� ����� ���������������, ��� ��������. ����� ������, ����� ���� ������������� �������� ���������, ���������� ���������� ����� ���������������, ���������� ��������. (������ ����������� ���� ���������, ������� � ���������, ������� ������ ����������.)

��� �������: ��� ����� ������ ����: ��� �������� ������� �������� �������� ���� ������ ����� ��� ��������� ������.

  • ���������� ����� ������������� ������ ��������. ��� ����������, ����� ������ ��� ��������� ���������� ������� ��������� ���������. ���������� ���������, ������� ������ �����������, ����� ���������� ��������� ����������. ����� ��������� ������ ������, ����������� ������: ������ ���������� ������ ��������, ��������� ����� ������. ������ ������� ��� ����������� ����� ���������� ������� �����.
  • ��������� ������ ����� �� ������������ ������ ����������, ����� ��������������� ������. ������ �� ��������� ���� ������� ���� ������� �� ���������� ������������ ���������, ����� �������� ���� ����.
  • ����, ������� ��������, ������� ��������� ���������� ������������, ��� ����������� ����������� ��������.
  • ����� �������, ����� �������� ������� � �����������, ����� ������ ������ �����, ���������� �������. ���, ��� �������� ��������, ��� ������ ���� ���������, ����� �������� �������� ������, �������� ����� ��������������� �������.

����� ��������� ���������� ���������� ���������� � ���������� ��������; ����� ��������� ������� �����, ������� �����; �������� ���������� ��� ������������� �����; ���� ��������� ������� ��� ������. �������������, �����, � ����� � ��������� ���������� ���� �������������� ����� ������� ��������� ⠫������� ��������.

����� ����������� ������ �������? ��������, ��� �������������� ������ � ��������� ����� ���������� �������� ������ ������ ��� ����������� ��������. �������� ���������, ����� �������� ����� ����������� ��������������� ������������, ������� �������� ���� �� ������������ ����������.  ����� �������� ����� ���������, ���� ����� ����������� ��������-����������, ������� ���������� ��������� ���� ������, ������� ������������ ����������� ������ ��������������.

�������� ������, �������� ������ ����������� �������� �������, ��,������ ��������� �������� ������, ��������� ����� �������� ��� �������.

���������� ����������� ������ ������ �����: ���������, ����� ����� ���������, ����������, ����� ��������. ��������� ����� ��������� �堫��� ������, ��������� ��� � �����������, ������� ������������, ����� ������� ������� ���������, �������� ������ �����. ������ ���������� ����� ��� ������ ��������� ������������ ������ ���������.

����� ���������: ��� �������� ��� �����. ������������� �������������� (���, ������ ������, �����������) ��������� ����, ��� �������. �������, ������ ������ ����� �������� ������� ��� ������ �����, ����� ����������; �����-�� � ����������� ��� ���������!

��������� ������, ��� ��� �����. ����������� ����������� �������� ������, ����� ���� ����������� ���������� �� �������������� ���������. ����� ������� ��������, ����� �������������� ������������� ������ ����� ����, ��� ����� ������ ���������� ������� ����. ���������� ����, ������� ����� ����������� ���� �������������. �,��������, ���������� ��� ��������� ����������, ���������� ��������. ���� ��� �������� �������, ����� �������� ��������� ����� � ���������, ����� ����� ����������� �����, ��������� ����� �������� ������� ����ࠗ ��������� ��� ��� ����� ������, ������� ������, �������� ����, ������� ������� ������� ���������� ������� �����.

����� ���������: ��� ���� ������� ���������� ���� ������� �������. � ������������ ����������� ����� �����������. �������� ����� ������� � ������������� �����������.

������ ����������� ������� �������� � ���������������� ���������� �����, ������ �������� ��������������� �������������� �������������.

������� �������� ���������, 21����� 2004�����

���� ��� ������� ���� ���� ������ ����� ������; ������ �����堗 ��������� �� ����������. Ѡ����� �������, ������� ��������, ��������� ������ �������� �������, ����� ��������� ��������� ������� ���� ������ ���������� ����� �����������.

Ѡ������ �������, ����� ���� ���������� ����, ���, ��� ������ ������� ��������� �������� ���������, ����� ���������� ������ ����� ������ ���������� (���������, �������). ���������, ������� �������, ��� ������� ����� ��������� ��������� ������ ������ ����������� ���, ��������� �������, ������ ����� �����, ����� ��������� ������������.

������ ��-�� ������������� ��������� ��������, �������������� �������, ������ ����� �����������⠗ ���� ���� ������ ����ࠗ ������� �������� ������.

  • ���� ������ ����ࠗ ��� ����� ������, ������� ����� ��������� ��� ������ ������. ���� ����� ����� �� ��������� ��������� � ���������, �����, ����� ������ ����, ����� ���� ����������.

����� ���������: ߠ�� ����������� ����� ��������: ���� ����� �� ��������� ��� ����, ������� ���� ���������� �������� �������, ��� ��������, ��� ���������� ��� �������!

  • ���� ���� ��������, ��� ����� ��������� �������� �����, ����� �������, ��� �������������� ����⠗ �� ���� �����, ��� �����, ������� ������� ������ ������ �����.
  • ����� ����� ���������� �������������� ��� �������������蠗 ����� ��������� ���� ������� �� ���������� ������ ���.
  • ���� ������ ��������� ����� ��������� �������� ����������� �����.

��� �������: ����� ����� ����� ��������� �������� ������� ������20. ���� ������������� ����� ����� ������, ���������� �������, ���� ������� ������ ���������, ����� ��������� ��� ����������� ���� �����������. ��,����� ���������� ����, ��� ����������� ����� ������� ���� ������ ���� ��������� �������� ���� ������� ��������� � ���������� ���������, ������ ������� ��������� ������� ������������ ����. ������ ��� ������ ������ ��������� ������ �� ��������� �������� ������� �����������, ������� ����� ��������� ����� 1973�1974������.

  • ������ �����������, ��� ���� ����������, ��� ����� �������. ߠ���� �����, ��� ����� ���� ���� ������ ����� ����� ���� ������� ���������� �������� ������ ������� ��������.
  • � ���������: ������������ ������ ���� ������ �����. �������� ��������� ���������, ��������� ������ ������ �����, ������������ �������� ��������� ���������� �� ��������� ������ ������ ������������ �������� ��������. ����� ��������� �������� �������� ������� ��������� �����, �� ������������� �����, ����� �������� ������, ��� ����� ���������. ������ ����� ������ ����� ������ �������������� ����� �������� �,���������, ��������� ��, ���� ���� �������, ��� ��� ������� ��������� ��������.

����� �������21 ����������� ���������-���� ��������� ������������. �������������� ������������ ������������ ������������ ������� ����������, �������� �� ��������� ��� ����������� ���� ����� �������� ����� � ��������� ���������-������.

������ �������� ������� ��� ��������� �1980-� ������� ����� ���������, �������� ������ ���� ������������. �� ��������� ��������� ���������, ����������� ����� ������ �����. ����� ���������� ������ � ������������ �������, ������� ������� ���������� ����� �� ����������� � ������������ �������. ������� �������� ������ ������� ������� �����������, ������� ����������� ���������� ������ ��������� ����� ���� ����頗 �������� �������� ���� ��������� ���������. ������ �����������, ������� ������� ������ �������������� ���������� �������, ����� ��������� ���������� ��������� ������������� ������ ��������� ���������� ���� ������, ��������� ��� ������ ����������.

��������� ��������� ���������� ������� �������������������� ��������� �� ���������� ����������. ��� ��������, ��������� ������� �������� ��������. ��� ���� ����� ������� � ��������� ��������� �������������� �������, ���������� ��������� � �������������� ����������� ���������, ������� ����� ������� �������� ������� ������������� ������.

�������� �������� ���������� �� ����������� �������� ����� ������ �����: �� ���������, ����� ��� ��������� ������� (�������� ���� ������), ��� ��������, ����� ��� ��������� �������� (�������� ���� �������).

��� �������: ����� ������ ������� ������� �� ���������� ���������� ������� ������.

��� �������� ����������� ��������� ���������, ��� ������� �������, ����������. �������� ��������, ��� ��������, ������������ �������� ��������? ������ ��� ��� ��������� �����������.

������ �����: ��� ���� ��������������, ��������� �����,�� �������������������, ���������, ���������, �������頗 ����������, ��� ������ ������ ���������� ����������, �������� �� ������������. ����� ����������, ���� ����������� ������� ������������� ���������� �����������.

����� ���������� ��� ���� � �������������蠗 ��� ��� ����������������: ����� ����� ��, ��� ������� ��������� ����� �������� ���, ����������� ��������. � ������ �����, ��� ������������ �������������� ������ ����� �����, ������ ���. ���������� ����� �������� ����� ������������: ����������� ����� ���������� ���������, ����� ������� ���������� ���������� ��������� ��� ��������� �������. ����������� ����� �������, ��� ������ ���������������� ������������ ������ ���������� ����� ������ ������� ��� ���� ��������� ������-���� ������ ������������ �������, ������, ������ ����� �� ��������� �������, ��������, ����������, �������, ������ ������ ����� ��������, �������� ��������� ��������� ��� ��������������. ����� ������, ��� ���������� �� �����������.

  • ���� ���������� ���� ��������, ��, ��������, ���� ����, ��� �� ������������ ������� ����������. ������ �������, ��� ���������� ���������� � ��������� ����������� ����������� ���������� � ��������. �������� ������ ������, ��� ���������� ���������� � ��������� �� ���������� ����������, ��� ��� � ���������� ����� ������ ������� �� ���������.

����� ���������: ��� ����� �������, ������� ������ ���������.

  • ���� ����� ���� ��������, ��, ������ �����, ���� ������ ������� ���, ��� ������ ��� ������ ���������. (�������, ��������� ������ ����� ���������� ��������������� ������ ��������������, �� ���� ������ ����� ������������.)
  • ���� ����� ���� ��������, ��, ��������, ��� ������� ���� ������� ��������� ������� (��������� ������� ������� ������ ��������), ����� ���� �������� ��� �����-�� �������� ������.
  • ���� ����� ���� ��������, �� ���������� ������������ ����, ��� ��� ���� ������, ����� ����� ������� ���� ������������ ������ ������� ���������� �������.

���������� ��������� �����, ����� ���� ������ ���� �������������� ���������, ��������� ����� ������. ����� �������� ������ �����, ����� ����������� ����� ������� ��� ����������. ���� �����22 ������� ������: ������ ������ ������� ����� ��������: ��� ������� ����� ������. ��� ��������� ������� ������� ���������, ��� ���� �������� ����������� ����� ������. ���� ���� ��� �����������, �� ����������� ����� �����, ��� ��� ���� ��� ������� ������

������ ���������� ����� �����, ������� ��, ��� �������� ����. ������ ��������������, ����� �� ��������� ��, ��� ���� �������������

������� ����� �������� ��� �������� ������� �������� ��������������:

  • ��������� ������-�� ��������, ������� ������� ��� ������� ������ (�������� ���������� ����� ������);
  • ���������� ����� �������� (��������� ����, ��� ������ �������� �����).

��������� ������� �������, ��� ������� �������� ��������� ������������� ��������������, ������ ������ �����, �������� ������� ����� �����������. ��� ������ ����� �������, ��� �������� ��������� ����� ������� �������� � �����������.

������� ���� ����һ, 26������� 2007�����

���������� ���������� ������ 2007�2008������ ���� ����� ������� ������� ������ ������. ������� ����� ����� ������� ��������� ������, �������� � ������������ ��� ������� � ���������� ������. ��� ���� ���� �������� ������� ����, ��� �������� ������ ��������� ��������, ������� ��������� ��� ���� ������ �����. ������ ������ �� ��������� ������������ ����������, �� ������� ������ �������� �������.

������ ���, ����� �������� ��������, ���������� ����� �������� ����� ��� ���������� ���� ����� �� �����������, ���������, ��� ���� ���������� ���� ������. �������, ������ ���������� ���, �������� ������� ���������� ��������� ��������� �������� �������, ������� � ����������� �����������. ������� ������ �������������� ������� ������������� �������� ���� �������� ������� �������, ����� �������� ����� � ���������� �������.

ߠ������� ��������� ������� 2008�����, ����� ��� ��������� ������ ����� ���������� �������. ʠ���� ������� ���������� ��������� ��, ��� ����� �������� �����������.

  • ������ ��� ������� Lehman Brothers23, Bear Stearns24, Freddie Mac25, Fannie Mae26 �AIG27.
  • �������� � ���������������� Goldman Sachs �Morgan Stanley � ��������� ������� ���� ��������.
  • ���� ��� ���������� ������������ ������.
  • ���������� ������ �� ������������ �������� ������������ �����, ��������� ��� ������������������.
  • ��������堗 ��������, ������� �����蠗 ����, ��� ���������� ������� ������������� ��� ���������� ���� ������� ������ ������ ��������, �������� �������� ������.

������� ����� ����������� Lehman Brothers ���� ����� ����, ��� ������� ����������� ����, ������ ���� ��� ������������ ����������. �������� �������� ����, ��� ������ �������� �� ����������� ��������� ���������������� �������� �������, ������ ��������, ���������� ����� �������� ���������, ������� ��������������.

�������, ����� ����������� ���� ������: ��� ���� ��������. ��,���������� ��������, ����� ������ ����� �����: ��� ����� ��������� � ��������� ��������, ��� ��� ����������.

������� ������� ��������, ��� ��� �����, ����� ��������, ��� ��� ���������� �������� ������������� ������������� ��. ������� �������� ������ ������� �������� ����� �������������

�� 40���� ������� ���������� �������� �����������-������������ ��������� ��������������� �������ࠗ �������� ����� ������� � ���������, �� ������ ���������� � �����������, ����� ����������� � ���������. ������ ������, ���, ��� ������� ����� ������� � ���������� ������ � ���������, ������� �������������� ���������� � ������������ ����������� ������ ������� ���� ����������� ��������� ������� �����.

����� ���������:  ������� 2008����� ���������� ���������� ����� ���� �����������������. ������ ���� ���������� �����������, ������ ������ ������������ ���������� ��������. � �������������, ���������� � ����������� ��� ���� ��������� �������������. � ���������, ������� ����� ����� ��� ��20% �� ��������� ����� ������ ����������� �������. ���������� ��� ������ ������ 2009�����.

���� ��������� �����, ��� ���� ���������, ������� �� ����������� �����. ��� ���� ��������� ��������� ��������� ������� ���� ��������� ��������. ��������� ������� ���������� ����, ������� �������� ���������� ������� ���������� ��� ��������� �����. �� ��������� ��, ��� ������ ���������, ��������� ��, ��� �������� �����. ��� ���� ���������� ������ ������� ������� ����� � ��������� �����������, ����� ����� ������ ������. ����� �������, �� ����������, � ���������; ����������� ��������, � ������� ������ ����. ������� ���������� ����������� ������� ���������� ���������, ��������� ���� ���������� ��������� ��� ������� �����廅

������ ������� �������� �������� �����, ������� �������� ������ ���� ���� ������������� �����, ��������, ������� ������� �������, �� ������� ���� ����. ������ ��������� �� ��������� ��� ����� ������� ���� ��������. ������� ���� ������� ����������.

��������� ��������������� �������, ������� ��������� ����� ����� �����, ����������� ������� �������, ������� �������� �������������, ��� ������ �����������. ��� ��� ������� ������� ���� ����������, ���������������� ��������� ������. ��� ����������� ������: ����, ������� ���������� �� ���������� �������, ������ �������� ������������ �������� (��� ����������).

Ƞ��� ������� ���� � ����������: ������� � ��������젗 ��� ������ �����. ������� ��������� � ���������� ��������� ����������� ���������. ������� ������� ���������� ������������ �������� �� �������������� ��������.

����� ��������� ������ ��������� ������ ������ ������ ����� ������� ������� ����������; ����������� ���������� ���� ��� ��� ����� ��������� �������������. ����� �� ��������� ������ �����������, ����� �������� ���� ��������� ������, ��� ������ ����� ���� �������. ��������� ������ ����� ������� ����������� ������ �������� ������. ��� ��� ��� ������ ����堗 ���������� �������, ��� �������� ������,�� �� ��������� ������� �����. ��� ������, ����� ���� ����������� ��������� �����, ��� ���� ������� �������. ��������� �� ��������� ���������� ������� ����� ���� ����� ���������, �� ���������� �����, �������� ����� ����� ��������, ��� ��� ������� �������� ��������� ��� ��������� �������.

������� �������� ����������� ��������,�15�������� 2008�����

������ ��������. ����� ������������ ������ � ������������� ������� �����. ����� �������, ����� ������� �����, ��������� ����������� ���������� � ��������� ������ � ����������� �堗 � ���������� �������.

������� ����������� ������Ȼ,�10������� 2009�����

�������� ����������� ������ ������� ������ ����, ��� ������� ������, ����� ���� ������� � ������������� �������. �� �2008����� ������렗 ������� ��� ������� ��� ���������� ���������,�� ��� ������ ������� ������� ������� ����, ��� ������� �����, ����� ���� �������.

����������� ��������� � ��������� �������� 2008����� ������ ����������� �������� ���������� � ����������� ������� ���� ����������� �50, 100 ������ ���������. �������� � ��������� ����� ���� �������, ��������� ��� ������� ��������� �����, ����� ���������, ��� ����� ����� ������ ���������, ��� ���� ��� ������� �����, ����� ���� �������.  ��� ������ �������� ������� ��������� ���� �������� ���������� ���� ������ �����.

������ ����������, ������� ��� ���������� ������, ����� ��� ����� ����. ������ ��� ����������� ������ �����. ��� ���� ���������� � ��������� �������, ���� ������� ����� ������ ����� ������ ��������� ��������� ����, ��������� ��� ����� ������, ������������ ��������� �����.

������ �����: Ѡ��������, ��������� �������� �������� ����� ����������� �������� ���������. ������, � ����������� �������� ������ ��������� ��������, �������� ������ ������頗 ����� ��� ������������.

������ ���, ����� ������������ �������� �����, ����������� �������: ��� ������� ������ �������� ���; ��� ������� ������. ������ ��� ���������: ���������, ���� ������ ���� ���� ���������������� ��������. �������, ��� ����� �����, ��� ������ �������� � ����������, ��� ������.

� ��������� ������, ��� ����� �������, ��� ��� ��������� ������, ���� �������� � ���������������� ����������, �������� ����������� ������ �� ���������. ����� �������� ����� ������ ������, ���� ��� ������� ����� ������, ��� ������� ������.

��� �������: ����� ����, ������� ������, ������� ������ ����������� ���������� �����������, ����, ��������, ���������� ���� ��������: �������� ���� ��������, �� ������� ���� �������� ����� ����� ������ ������� �������.

����� �������, ����� �������� �������� ������ ���������� ��������� �����������.

��, ������ ������ �����, ������� ������ �������� ���蠗 ���������� ��������� � � �����������. ��� ������ ���� ������������ ��������� ��� �����. ���� ��� ������ �� ��������� ������ ��������� ��� ��������, ����� ��� ��������� �������, ���� ���� �� ����������� �����, ��� ��������� ���� � ������������ ��� ������� �����.

12

����� �����堗 ��� �������� �������� ������

������ ����������� ������ ������ ���, ��� ����������� ������ �������� ������.

������� ��������� ������������ �������� ����������� �������� ������ �����, ������������ ��� ��� ����� ������ ������� ����� ������ ����� ������� �� ������������ �������. ����� ������������� ������ ��������, ����� ��������� ������ ������������� �������; ������� �� ���������� ���������, ������, ��������� ������� ���� ������������� ���� ���������� ���������, ��������� ���������� ���� �����, ������ �������, ������� ��� ����� ������ �� ����������� ��������.

��������� �����: ��� �������� ������.

������ ��� ������ ������� ����, ����� ���������, ��� ����������� ������� ������������� ����� ���������� ����������. ���� ������� ��������� �������� ����������: �� ����� ��� ������, ���� ��� ���������� ������. ���� ��� ���������� ������ �� ���������� ��� ��������������, ��������������� ����������� ���������, ���� ����� ��� ���� ������ ��������. ������ �������� �� � ��������� ����� �����.

��������, �������� ����� ������ ������ ���������, ������� ����� ������ ��, ������� ����� � ���������� ��� ���� �������� �������������. ��������� ��������� ����� ����������� ������� ������������ ���� ����������; �����, ��� ������ ��������������� ������� ������� ������������; ��������� ������ ����� ��������� �� ��������� ����������� ����������� ���������. �����-�� �������� ����� ��������� ������������蠗 ���� ��-�� ����������������� ���� �������, ���� ��-�� �������������� ����������� ���������.

�������, ����� �� ��������� �������� ������ ��������, ��������� � ������������ ����� �����. ���������, ������� ����� ������� ����� �����������, ����� ����������� ���������� �� ���������� ����������, ����� ���� �������������� ������ ����� ��������� ������� ������� ���� ���� ��� �������� ����� ����������. ����� �������, ������ ������, ������� ��������� �������, ��� ����������� ���� ����.

��������� �����: ��� ������� ���������� �������������� ��������� ������ ����� ������.

���������� �������� �����, ��������� ��������� ����� ���������, �� ������, ��������� ��������� ����� ������� ���� ����������.  ���� ����������������� ���������� ����������� ����� ������� ��������� ��� ������ �������� ����� ���, ��� ������. ������ ������������ �����������蠗 �������� ������ ���������������� �������� ����������� �������, �� ������� �������� ��, ���� ��� ������, ��������� ��������� ����������������� ���������� �������� ��� ���������� ������������� �����, ��������� � ������������ ������� ������� ������� ��������������.

��������� �����: ��� ������������ �������� ������ ������������ ������������, �� ������� ������, ��� ��� �������� ������� ������������������, ��������� ���� ������ ����� ����� ������������ � ������������ ����� ����� ������ ��� ��������������� ��������.

���� ������ ������ ���� ������� ����� �������, ������� ��� ������� �������� ����, ������� ��������������� �� ���������, ������ ����.

��������, ���� ����������� ���������� ���� ������ �������� ����� ���������� ������������������� ������� �������� �������� �������������, �������� �������� ������������ ����� �� �������������� � ������������������� ��������.

����� �������, ��������� �������� ������������ ��������, ������� �������� ������������� ����� ���������. ���� ������ �������� ���������, ������ �堗 ���.

����� ����������� ����������� ����� ���������� ��������� ����� ����� ����� ��������� ������� �����. ��� ����� ����� ������� ��������, ������� ���������� ����� �������� ����������� ���������� ������, ��� ������ ��������� �����. ������ ��� ���� ����� ��� �����, �������� ��������� ������� �������� ������ ����� ������� ������, ����� ������� ���, ��� ��������������堗 ��� ���������� �������������� ������. ���� ���������� � ��������� ��� 35����.

������� ����� ���� �������� ��� ������ ����. ��-������, ������� �������������� ������� �������������� � ����������. ��-������, �� ����� ������������� ����� ������������� ��������. �������, �������� ��� �������� ����, ������� ��� ������ �������������� ������,�� ��� ����� ����� ����� ��� ������ �������� ��� ����������. �������� ����� ������, �������, ���� �������� ������� ������� ���� ������, ������������ ������� �� ������������ ������������ ������� �����������.

��� ������������� �������.

����� ���������: ���� ������������ ���� � �����������, ����� ���������� ������� �������������� �����������, ������� ������� ������������ ���������, � ��������� �������� ��������. ����� ������� �������� ����� ���������� � ������������ ��������� �������� ��������.

����� ������ ����� ������������ ������ �����, ������� �������? ��� ����� ������� ������4, �������� ��� ������ ����. ���� ������ ����� ��������� ������� ������, ������� ������� �������. ����� �������, ����� ����, ��� �� ���������, ���, ����� ����������.

��������� ����: ��� ������� � ���������� ������ ������� �����, �������� ��� ���� ����.

� ������������������, � ����������������� ����� ����� ���� ������� ��� ������ �������������. ��������� ������ ����������� ����������� � ��������������� ������������� ��������� �������� ������� ������ ��������� ������� ���������� �������� ����������� ����������.

��������� �����: ������!

��������� �������� ������� ������� �������, ����� ����� � ���������� ���������, ����� ������ ������� �������.  ����� ��� ������, ��� ������ ���� ���������� ���������, � ������������� ���������� ������ �� ��������� �������. ����� ��� ����������?

 �����10 �������� ������� ������ ����� ��������������� ��������, ������� ��� �������� ��������� ������� ��������, ����� ������������� �������� ���� ������������ � ������������� ��������. ��� ������ ���������� � ���������� ���������������� ������. ����� ������ ����� ���� ���������� ������� �������, ��� ��� ���� ��������. ��� ������������ ������ ��������, ����� ����������. ����� ��������� ������� ��������� ������������ ����������� ����������, ������� ������� ������������. ����� ����, ������� ������ ������ �������, �������������� � ���������� �����������, ��� ��� ���������� ����� ���������� ������� �� ����������� ������������� ����. ��� ������������ ������� ������������, �������� ��������� ��� ����� �����.

���� ���� ������� ������������ ���������� ����� ��������� ����������� ����, ����� �������������� ����� ��������� �������. ��������� �������� �������� ���������� ���������� ������������ ��� ������� ������ ��� ���� ��� ���� �� ���������.

������� ���������� �������� ������, ��� �������, ����� ����� ��������������� ��������.

����� ����� �������� ��������, ����� ��������, ������ ����� �� ���������� ������ �������������. ��� �������������� �������� �������� ������ ����������� �������.

����� ����, ���� ����� ���� ������� ����� �������� ���������. ����� ������� � ��������������� �����, ����������� ��, �������� ������������, ������� ����� �������. ����, �������� ���� ����������� ���� ���������� ���������, � ������������ ���� �� ��������� �������? ����� �������, ������ ����� ����� ����������� �������, ��� ������?

  •  ������� ���������, ���������� �������� �������, ������������ �������� ����������� ������ �������� �����-�� ����������� ����������. ��������, ��� ����� ������� ����� ����� ���� ��������, �������� ����� ���� ����������� ������ �������, ���-�� ����� � ���������� �����������, ����� ������ ������ ������� ������������ ���������� ����������� ����������� ������.
  • ��������� ������� ������������ ������������ ��� �� ����������� ����� ������� ����������� ����� � ������������� ������� ���, ��������� ������� ����������, �������� ����������� ������ ������������� ��� �������� �� ������������� ���������. ����� �������, �������� ������ ����� �����������, ����� ��������� ���� �������� ���� ������������ ������ ������, ���� ������������ ������������� ������������, ���� �� ���������� �������������, ��������� ����� ��� ��������, �� ��������� ���� ���������� ����������.
  •  ������� �� ���������� �����, ������������ ������ ������������ ��� �������� ���������. ���� ���� � ���������� ���� ��� �� ����������� ����������, ������� ��������� �������.

��� �������:  ����� ��� ������ ��������� ��� ����������, ��� ����� ������.

  • ������ ���� ������ ������ ������, ��� ��� ��, ��� ������ ������������, ������: ����� �������� �����?� (����� ���������, ��� ����������� ���������� ������� ���������������� ���������� ��������� ������, ������ ����������� ���������, � ��������� ���� ������������ ��������� ���������. ��,���� ������ ������������, ������� ������� �������� ���� ��������� ������, � �� ������������ ����, ��� ����� ���� �������.)
  • � ���������� �������� ����⠗ ��� ������ ������ ������������ �����. ������ ���������� ����� �������� (���, ��������� ����, �� ���������� �������), ������ �������� ���� �������.

��� ������ ����, ��� ���������� �������� �����������, ����� ����� ����� ������� ������� ������.

������� ��������� �� ��������� 60���� ���������� ��������� ����� ������������ �����. ������� ��������� �������, ����� �50�60-� ���� �������� ���� �������� ���� ����� �����, � ������ 1969����� ������������ ������� ������ �� ����������, ������� ������� First National City Bank, ��������� ���� �������������, ��� ��������� ������ ����� ��������� ������.

��������� ���������� ��������� ���������� ������ �70-�, ����� �������� �� ���������� ������� ���������� ������ �80-� �90-� ��������� ������� ���������� �� ������������ � ����������� ������� ������������� �������.

�������� �������� 90-� ����� ���������� � ���������, ��� ������ �������� ��������, ������������ ����������. � ���������� �������������� ������� ������������������ ����� ���� ���������� ����, ��� ���� ����������� �������� ������� ������, ����� ��� ���������� ������ ����� ��������� � ����������, ������ 8:2,�� ���������������� ������ � ��������� ������� ������.

� ����������� ����, ��� �������� ����������������� �������� ���������� ���������:

�� ��� �������� ������� ����� ��� ������������� ����������. ������ ��� ������� ������. ��� ����������� ���������. ��� �������� ��� ��������������, ��������, �������� �� ����������������, �������� ������. ������ ���������� ����������� ��������� ���������� ��������� ���������.

���� ������� �������� �������� ����� ����� �������� ����������� ��������� ������, ��������� �������� ������ ���� ����� �� ���������� ��������. ���������� ������� ������������ ��������� ���� �������, ����� �������, �������� ��� ������� �����������28 ��������� ���������� ������ �������� ������, ����� ������������� ��������� � ������������� ������� ����� (��������, �������� 2000�����). ���� ������������ ������ � ��������� �������� ������ ��������� 3�4% �������, ��� ���� ������������ ����������������� ����������, ��������������� ��8%.

������� ��� �����Ż, 10��������� 2010�����

����� �����-�� ����� �������� ����������� ����������� ����������, ����� �������� �������� ���������. ���, ��� �������������,�� ��� ��������� ����� ����, ��� ������������ ������� �������� ���� ���������� �����. ��� ������ ���������, ����� ���� ��� ��������� ������ ��������� ����� ����������, ��������� �������� �������� ����������������� ��������� �������, ��� ���� ����� ���� ������������. ��� �������������� ��������� �������� ������ ���, ��� ���������� �������� ������.

����������� ����������� �������� ������ ����, ��������� ������� ������ ���������, ��� ��� �������� ������ ���� ������������ ������ � ��������� ������. ����������, � ������������� ������ ��� ���� ����������.

���� ������ ����� ������������� ������. ������ ����� ���������?

������� ����� ������ ����, �������:

  • ������������ ����� ����� �������;
  • �������� ������ ������ �����������;
  • �������������, ����������� ��� �������� �����;
  • ��������� ������������� ��� ����������������� ���������;
  • �����������, ����������� ���������;
  • ����������� �������� ��������� ����������;
  • � ��������� ����� ����� ��������� ���������� ����������, ����� �����������.

��� �������: ��� ������������� ������ �������.

������� ���� ������, ��� ����������� ������� ������������� �������� ������ ������� ����, ��� ��� ������ ��������� ����, ��� ����. ��� ������, ��� ������ ����������� ������ ������ ���, ���� ����������� ������ ���������� ������ ���������.  ����� ������, ���� ���� �������� �����-���� ����� ���� � ����������� ��������, ��� ������ ����� �������� �������.

����� ���1978����� �������� ����� ������������ �� ���������� ���������� �Citibank, ��� ������� �������� ��������� �������, ������� ������������� ���������� ��� ���� ���� ���������. ������� � ��������� ��������������� ������� ��������. � ������� ��� ��������� ������������ ���� ����� �������� �������� �����, ��� ������. ��������� ��� ������ ���������� ������������ ��� �����, ��� � ���������, ��������� ��� ��������� ��������� ��� ����� ������ ��������, ������� ��������� ��� ������������ (��������, ��������������� ������������ � ������������). ����������� ���������� �������, ��� ����� ������ ������ �������� ���������: ������ ������, ���� ��� ����� �������������� ����� � ���������, �������� ������ �������� ������� ����� �������� ���������? Ƞ���� ��� �������� ��������, ���������� �������� ������� ��������� �����, ������ ���� ����� ������������� ��������� ��������� �����? ��� �, ����� ���� �������, ��� �����-�� ����� ������� ����������, ������ ���������� ��������, ��� �� ����������. ��� ������ ������ �BusinessWeek ��� ���, �������� �1984�����, ��������� ������������: ���������� ������� ���������� �������������� ������, ��� ��� ����� ����� ���� ����� ������ �� ���������.

������� �1978-� ���� ��������� ������� ���� �������������� ���������. ��� ������ ������� ���������, �������� ��������� �������� ��������� ���������, ���������� ��� ����������� ���������� �������� ����������� �������������� ����������. ��������� ��������� ������ ��������� ��� ������� ������ࠗ ����� ����� ������� �� ����������� �������� ��� ���������� ������ ��� �����������?

������ ���� ������������ � ��������� �������� �� ������������� ���������, ������� � ���������� ������ �����, ��� �������� ����� � ��������� ���������� ����������� ��������?

��������� �����: ���� ����� ����� ���� ������ ����������� ��������� ����.

���� � ���������� ���� ����� ����� ����� ���������, ������� ���� ����������� ��������� ���� ���������� ��������� �: ����� ����� ���������� ���������������� ������������ ������. ��� ������ ������ ������������� �������� ��������, ��� ����� ������������ ����� �������� �������������� ������ ����������, ���� ������� �����.

��� �������: ���� �������� ����, ����� �������� ���� ����������� ��������. �������������� ������������ ���������� ����������, ������� ����� ������� �������� ������ ������� ����� �������� � ������������� ������. ���������, ��� ������� ��������� ������ ��������� ��� ������ ����� ����, ��� ����� ���������� ������������� ��������, ��� ��� ���������, ���������� ���������, �������� ������ ��������� ��������.

����������� ������� ���� ��������� ����������, ��� ���� ����� ��������� �������, ������� ������ (� �������������, �����) ����� ������ ����� ����� ������� �� ������������� ����� ���������� ������ ����� �������� ������� ����������.

�������, �1987����� ��� �������� ���� ���� ������� ����� ������ ����� ��������� ����� ���������� ���� ���������� � ���������� �������� �������������. ��� ����� ���� ����� ������������� � ����������, ��� ������������� � ��������� ��������, ������� ���� �������� ���� ���������, ����, �������� ������, ���-��� ��� �������? ��� ����� ������������ ���������, ������� ��� ������������������ ���������� ���������� ���������������� ��������� �����������? ��� �������� ��� ����� ������������� ���������, ����������� � ��������� �������? �������, �������� ��������� ����������, ����� �����, ������� � ������������ ������ ��������� ������ �������, �������� ������������ ����� ������ �������.

��� �������: ��� �������� ���������� ������� ��� ��������� �������� ������.

�������� ���������� ������������� ���-�� ������� �������� ��������� �������. ����� ����, ������ ��������, ����� ����� ���������� ������ ��������. ������ ������ ������� ������� �������������� ����������� ��� ���� ���������, ������������� ������� ���� �����. ������� ��� ����, �� ���������� � ��������. ����� ������ ������� ���� ������� �����. ������ ����� ����������� ����� �� ������������, ������������� � �������������� ���������� ����������������, �������� ������11 ������� ����� ������� ��� ����� ������ ����� �������� �������� ��������� �� ��������� 20�30����.

�������, ��� ������� ���������� ������ ������������, ��� ������ �������� ������.

����� ���������: �������� ������ ������������ ����������� ��� ��� �������������� � ���������, ��� ���� ������������ �������������� ������.

�������� ������ �������� ���-�� ����� ���������� ������ ��� ����������, ��������� �������� ����� �� ����������� ������ ����� � ������������ ��� ����� ����������� ����������� ���������� ������. �������� ������ �������� ������������ �� ����������� ������ ����������, ��������� ������2. ������ ��� ���� �������, ���, ���� ��� � ����������� �����, ����, ������� ������ �������������� �� �������������, ���� �� ����������� ������� �������.

����������� ��������� �����������, ��������� �������, ��� ����� ��������� �����, ������ ���������� �����������. Ѡ������ �������, ������ ����� ��������� ������, ������� ��� ����������, ������� ������, ����� ���� �������,�� �� ���������� �������� ��� ������ ����������. �������, ��� � �������� ������ �������, �������� ��������� ��������� ������ ���������������� ���������, ������� �������� �� ���������� ������������� �����.

��������, ��� �������� ����� ��������� ��-�� ��������������� ��������������, ������������� ��������� ��� ��������� �������� �� ����������� ����������. ����� ������ �������� ���, ��� ���������� ��������� ������� ������, ������� ��� �������� ������.

13

����� �����堗 ��� ���� ����������

����ꠗ ������� ���������� �������: �� ���������� ������� ������� ������ ������, ��� ����������� �����������.

����� ���������

���� ���젗 �����, ��������� �������� ���������� ��������, ��� ��� ����������� ��������� �������� ���������� ����� ������� �2005-�� �������� 2007�����, ������ �������� �� ���������� �������� ����� ������ 2007-�� �2008�����. �������� ���������� ��� ��� ������� ���� ������. ������ ������ �����, ���������� �������� ������, ����� ���������� ����������� ����������. ������ ����� ����� ��������� ��������, ��� �������� ����� ������������� ������ ������ ������� �������� �������������� � ���������� ������������ ����������. ���������� ����� ������������ ��������� �������� ������ ����� ����������� ������ ����������.

��� �������:  ���� ����� ���������� ������ ������. �������� ����, ��� ������ ��������� ����������, ��� ����� ��� �������� ��������� ��������, ��� ������������ ����������, ��� ����������� ���������� ��������� ���������� ���������� ��� ������ � ����������. ������� ������ �������, ��� ���� ���������� ������ ��������.

����, ��� �����: ����� ���������, ���� �������������� ���� ������ ����, ��� ������ ��������. �� ��������� ����� �������� ������, ���� ������ �������� �������� �������������� ���������, � ��������� ������� � ���������� ���-�� ������. ����������� ������� �������� ������, ������� ������������ �������� �����. � ��������� ������ ����� ��� ������ ����������.

���� ��������� Oaktree�� ��� ������ ����������, ��� ���� ��� �������. �������� ����� ����. ��������� �������� �������, �����, ����� �������� �������. ���� �������� ������� ��������� ��������� �Ӡ��� ���� �, ��� ����� ��� �������, ���� ����� �������. ������ ��� ������ ��� �������� ��������: ���� ������ �, ��� ����� ������ �����������, ���� ������ ����. ������� �� ������������ ���������� ����������, � ����������� ����������.

 ����� ������ ���������� ����� ������������ �������������� �����, ��� ������ ������� �� � ����������� ��� ������. �������� ����� ��������� �������� ����� ��� �� ���������� �����, ����� ����� ���� ������� ������. ������ �������� ������, �������� � ���������, ���������� �������� �������������� ���� �����, ������ ����� ������ ����� ��������. ����������� ������� ����� ������ �� ����������� ��� �����������, � ����������� �������� �����������.  ���� ������ ����� � �� ��������� ������� ������� ���������� ����� ��� ������ ���������� ����.

����� ���������: ��� ���� ������� ������� ������� ����������������� ��������ࠗ ������ ���� ��������� �������� ������� ��������.

��� ������ ���������� ���������� �������� ������� ������� � ��������� ��������������� �������. ����� ����������� ���-�������: ���������� ������ �����; ���������� �������� ������ ���������, ��� ���� ������ �����-�� ������� ����� ��������. ��� ������� ������ �������. ������ ������� ������������� � ������������ � ����������������, �������� �� ���������. �� ��������� ������ ���������.

ߠ������� ������ � ����������� ����� ������.

��������: �� 12345678 ��

������ ��������� ������ �����:

� ����� "���������� ���, �������� � ������ ����", ������� ����� �������� � ������� �� �����-��������...
� ������������ ������� �������� ������ ����� �������� � ���� ������� ������������� �����: ��������� ...
� 1914 ���� ������ �������, �������������� ��������� �� ���� �������� ������ ����������-������������...
���� ����� ���� ������� � � ������� � ��������� ������� � ���������. ��� ����� ����: �, ������ (�� �...
������ ������� �������� ������ �������� �������� �������� ��������� � ���� � ����������� ��������, �...
����� ���� ������� ������� � ����������, ������� � ��������� ����, ������������ �� ���� �����, �����...