Малая энциклопедия трейдера Найман Эрик
В противоположность Рубину и Сакакибаре, о котором речь пойдет ниже, Ллойд Бентсен был приверженцем сильной иены. Будучи министром финансов США (с 1993 г.), он создал так называемый «верхний предел Бентсена» для доллара. Главной целью его борьбы за сильную иену было уменьшение отрицательного сальдо торгового баланса США в торговле с Японией, достигшего к концу 1992 г. гигантских для того времени $49.4 млрд.
В начале 1993 г. Бентсен сказал, что более сильная японская валюта поможет внешней торговле США. В результате иена уже в августе того же года выросла с январских 126 до 100 иен за доллар. Однако в январе 1994 г. доллар вернулся к уровню 113 иен, что побудило Бентсена вновь заявить, что «ослабление иены – недопустимый для Японии выход из рецессии». И рынок снова «послушался» Бентсена. В итоге к маю 1995 г. доллар потерял 37 % своей стоимости против иены, если за точку отсчета взять начало министерской деятельности Бентсена.
Во второй половине 2000-х гг. политику Бентсена, но по отношению не к Японии, а к другому «бичу» импорта США – Китаю, подхватил новый глава казначейства – Генри Поулсон-младший. Он с завидным постоянством повторял, что китайский юань недооценен и это влияет на торговый баланс США, постоянно ухудшая его дефицит за счет растущего импорта из Китая. Трудно с ним не согласиться. Когда мы говорили о паритете покупательной способности, то частично рассматривали валютную политику Китая.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) был создан совсем недавно – в 1998 г., однако ему очень быстро удалось занять важнейшую позицию регулятора денежной и валютной политики объединенной Европы, оказывая влияние на весь мир, хотя и уступая пальму первенства ФРС США.
Первым президентом ЕЦБ был голландец Вим Дуйсенберг (Willem F. Duisenberg), а с 1 ноября 2003 г. на посту первого европейского центробанкира его сменил француз Жан-Клод Трише (Jean-Claude Trichet).
Дополнительную информацию о ЕЦБ и весьма полезную статистическую информацию о Еврозоне вы можете найти на сайте http://www.ecb.int.
Бундесбанк Германии был важнейшим банком Европы до момента появления ЕЦБ. На пике своего могущества, с 1 октября 1993 г. по сентябрь 1999 г., Бундесбанк возглавлял Ханс Титмайер (Hans Tietmeyer), человек-легенда валютного рынка 1990-х гг., сделавший свое ведомство одним из самых влиятельных среди центральных банков в мире. Титмайер придерживается концепции, что помощь другим странам в ущерб Германии недопустима. Главным врагом экономики Титмайер считал инфляцию, с которой он боролся традиционным монетарным методом – через процентные ставки. Иногда свои решения он принимал неожиданно даже для известных аналитиков. Например, 9 октября 1997 г. только четыре из 34 аналитиков, опрошенных Bloomberg News, ожидали изменения учетной ставки Бундесбанком, а Титмайер ставку все-таки изменил.
Ханс Титмайер весьма скептически относился к единой европейской валюте. Как-то раз он даже сказал, что «небо не упадет на Европу», если введение отдельной валюты будет отсрочено. Вместе с тем он поддержал усилия бывшего в те годы канцлером Германии Гельмута Коля (Helmut Kohl) по стабилизации денежно-кредитной системы Германии для соблюдения критериев Маастрихтских соглашений.
Все свое влияние Ханс Титмайер направил на создание Европейского центрального банка как копии Бундесбанка, нацеливая его на регулирование денежной массы в качестве главного способа влияния на инфляцию. И современная политика ЕЦБ действительно напоминает действия титмайеровского Бундесбанка.
С 1 сентября 1999 г. Бундесбанк возглавил новый президент – Эрнст Вельтке (Ernst Welteke).
Дополнительную информацию можно найти на сайте Бундесбанка http://www.bundesbank.de.
Во главе Old Lady, или официально Банка Англии, с 30 июня 2003 г. встал Мервин Элистер Кинг (Mervyn Allister King). До этого в течение 10 лет (с 1 июля 1993 г.) первым лицом Банка Англии был Эдвард Джордж (Edward Alan John George).
Дополнительную информацию о деятельности Банка Англии можно найти на сайте http://www.bankofengland.co.uk.
Банк Японии с марта 2003 г. возглавил Тошихико Фукуи (Toshihiko Fukui), а его заместителями были Тоширо Муто (Toshiro Muto) и Казумаса Ивата (Kazumasa Iwata). Банк Японии играет в жизни экономики страны не такую важную роль, как, например, ФРС США, ЕЦБ или Банк Англии. Гораздо больше влияния на валютный рынок имеет Минфин Японии.
Дополнительную информацию можно найти на сайте Банка Японии http://www.boj.or.jp.
Министерство финансов Японии играет намного более важную роль, нежели Банк Японии, который скорее выполняет техническую функцию по отношению к действиям Минфина.
По признанию практически всех аналитиков, в 1990-х гг. самой большой властью в денежно-кредитной политике послевоенной Японии обладал Эисуке Сакакибара (Eisuke Sakakibara), или «Мистер Иена» (Mr. Yen), как называли Сакакибару в тот период, когда он возглавлял японский Минфин. Уважительного прозвища Сакакибара удостоился, когда за один год – с середины 1995 г. по середину 1996 г. – возглавляемое им ведомство руководило валютными интервенциями Банка Японии. Общая сумма интервенций за этот период составила около $40 млрд, включая интервенции других центробанков, направленных на усиление доллара США.
Экспортно ориентированная экономика Японии в то время страдала от «иендака» (японский термин) – повышения курса иены. «Иендака» угрожала экспортному потенциалу страны и негативно влияла на финансовую стабильность экспортно ориентированной экономики Японии. Отягчающим обстоятельством было постоянное удешевление зарубежных инвестиций, капиталов и активов относительно иены, которая есть и была валютой балансов японских финансовых и промышленных организаций.
Валютное кредо Эисуке Сакакибары – «усиление иены нежелательно» – полностью совпадало с позицией Роберта Рубина, который выступал за сильный доллар на фоне слабой иены. Так что в период укрепления иены Сакакибара постоянно искал возможности для валютной интервенции, продавая иену против других валют, особенно против американского доллара.
Практически все торговцы, зная Сакакибару как неумолимого игрока, чутко реагировали не только на его действия, но и на его слова. Порой было достаточно одного намека на недовольство по поводу роста курса национальной валюты Японии, и спекулянты покорно отступали, продавая иены. Исключение составляли случаи, когда усиление иены было обусловлено значимыми и неизбежными фундаментальными событиями, а не спекулятивными движениями. В такие времена даже валютные интервенции Банка Японии могли разве что притормозить нежелательную тенденцию, но никак не развернуть ее.
Преемником Эисуке Сакакибары на посту министра финансов Японии стал Киичи Миядзава (Kiichi Miyazawa), который продолжил политику своего предшественника по всемерному сдерживанию усиления иены.
Какое-то время после Миядзавы министром финансов Японии был Масаджуро Шиокава (Masajuro Shiokawa), занявший этот пост, когда ему было уже больше 80. Однако вскоре, 22 сентября 2003 г., его сменил более молодой Садакацу Танигаки (Sadakazu Tanigaki).
Дополнительную информацию можно найти на сайте Министерства финансов Японии http://www.mof.go.jp.
Дилинговая комната Банка Японии, из которой осуществляются валютные интервенции
Суверенные фонды благосостояния (Sovereign Wealth Funds), или СФБ, – это новый класс международных игроков валютного рынка. Эти фонды обещают перещеголять центральные банки по своим размерам, а значит, и по влиянию на валютные рынки уже в 2011 г. Так, в начале 2007 г. сумма средств под управлением СФБ составляла немногим менее $3 трлн против $5 трлн золотовалютных резервов под управлением центробанков. Однако в Morgan Stanley ожидают, что к 2011 г. эти величины сравняются (по $6.5 трлн), а к 2017 г. сумма активов СФБ намного обгонит валютные резервы центробанков, достигнув гигантской суммы $17.5 трлн против $10 трлн соответственно.
СФБ, как и центральные банки, – тоже государственные финансовые организации. Их создают экспортно ориентированные страны со стабильно большим сальдо торгового баланса. Самыми большими фондами обладают Объединенные Арабские Эмираты, Китай, Россия, Сингапур, Норвегия, Кувейт. Первый подобный фонд был создан Кувейтом еще в 1960 г. Однако расцвет их начался только в XXI в. вместе с накоплением центробанками слишком огромных резервов. Известно, что валютные резервы в основном вкладываются в государственные ценные бумаги Казначейства США. Однако ослабление американского доллара и стремительный рост стоимости сырьевых товаров вынуждают страны-экспортеры находить более выгодные активы. А так как центробанки по своей природе консервативны и не способны на эффективное инвестирование, то для подобных целей были созданы и создаются новые СФБ.
Так что внимательно следите за новостями об инвестиционных движениях СФБ: в силу своих поистине огромных размеров – в середине 2007 г. в среднем они управляли около $100 млрд каждый – они, словно слон в посудной лавке, могут перевернуть рынки.
Среди коммерческих банков, активно торгующих валютами, выделяются Barclays Bank, Chase Manhattan Bank, Citibank, Deutsche Bank, Standard Chartered Bank, Union Bank of Switzerland, а также ряд других европейских, американских и азиатских банков. Ежедневный объем валютных операций этих банков превышает миллиарды долларов. При этом можно отметить высокую концентрацию валютообменных операций среди небольшого количества банков – более 3/4 дневного оборота валютного рынка проходит менее чем через 1000 банков мира. И с каждым годом концентрация усиливается, подстегиваемая процессом слияний и поглощений в банковском секторе.
Инвестиционные, пенсионные, венчурные и хедж-фонды[7] проводят активную политику портфельного инвестирования. Политика этих организаций заключается в приобретении государственных и корпоративных акций и облигаций в различных странах мира. А так как это сопряжено со значительными объемами валютообменных операций, то возникает как минимум потребность в хеджировании своих позиций при помощи заключения фьючерсных, форвардных или опционных контрактов, а при наличии достаточного опыта, денег и информации – как максимум и желание поспекулировать некоторыми валютными парами.
Нас с точки зрения влияния на валютный рынок больше всего будут интересовать пенсионные и хедж-фонды. Пенсионные фонды основной задачей ставят сохранение вложенных в них средств, а получение прибыли отходит на второй план. Управляющие подобными фондами получают вознаграждение как процент от активов. Отсюда становится понятным, почему пенсионные фонды редко осуществляют рискованные спекулятивные операции. Однако они же в силу потребности в постоянной минимизации риска являются и активными хеджерами своих валютных позиций, возникающих в случае приобретения зарубежных активов. Совсем другую стратегию используют хедж-фонды. Управляющие хедж-фондов получают вознаграждение в виде процентов от прибыли, поэтому хедж-фонды стремятся заработать на любой, даже самой рискованной операции. Исторически пенсионные фонды были созданы раньше хеджевых (в 30-е и 60-е гг. XX в. соответственно), и на сегодня суммарные их активы значительно больше. Но снижение доходности классических инструментов инвестирования – государственные и корпоративные облигации – провоцирует все большее число инвесторов вкладывать свои средства в хедж-фонды, несмотря на более высокий риск таких инвестиций. Обычно периоды длительного финансового благополучия повышают аппетиты инвесторов к риску. Однако после краткосрочных, но мощных финансовых штормов этот аппетит угасает, и инвесторы ищут спокойные гавани для своих активов.
В настоящий момент именно агрессивная спекулятивная деятельность хедж-фондов стала главным источником нестабильности финансовых рынков. Зачастую только одни слухи о том, что какой-то крупный хедж-фонд начал занимать определенные позиции на рынке – накапливать либо распродавать некий товар, способны сильно «качнуть» рынок в ту или иную сторону.
Одним из наиболее известных фондов конца прошлого столетия являлся Quantum Fund, входивший в «империю» Джорджа Сороса (George Soros), одного из самых знаменитых валютных спекулянтов XX в.
В первую очередь Сорос известен как человек, который «обрушил» Банк Англии. В 1992 г. Quantum Fund занял позицию с расчетом на падение фунта стерлингов против немецкой марки и американского доллара. Естественно, Банк Англии защищал национальную валюту Великобритании. Но макроэкономика была не на стороне Old Lady, и в итоге Банк Англии не смог удержать фунт от девальвации даже путем поднятия ставки ссудного процента на пять полных процентов (до 15 %). Удержание курса фунтов стерлингов стоило Казначейству Великобритании 3.4 млрд фунтов стерлингов, из которых более $1 млрд «прибрал к рукам» Quantum Fund Джорджа Сороса (рис. 1.11).
День, когда британский фунт рухнул против немецкой марки сразу на 4.5 %, – 16 сентября 1992 г. – вошел в историю как «черная среда». Перед этим, кстати, начиная с 9 сентября фунт уже успел упасть против доллара США почти на 8 %. Кроме негативного финансового результата девальвации фунта итогом такого падения стал выход Великобритании из Европейской валютной системы, вслед за которым последовали серьезные изменения валютной политики всех западноевропейских стран.
Очень интересно и поучительно об этом случае в истории британского фунта и немного о своей «скромной роли» Джордж Сорос написал в книге «Алхимия финансов»[8].
Источники: http://www.bankofengland.co.uk, http://www.bundesbank.de
Рис. 1.11. История падения фунта стерлингов в 1992 г.
Впрочем, другие крупные спекуляции Джорджа Сороса на валютном рынке были не столь удачны. Так, в один день – 7 октября 1998 г. – Сорос потерял около $380 млн (или 4 % активов Quantum Fund), когда доллар США упал против иены на максимальную за предыдущие 25 лет величину. Причиной столь сильного падения были срочная покупка хедж-фондами иен из-за необходимости закрытия позиций кэрритрейд (Carry trade) вследствие экономического кризиса в России. О сути позиций кэрритрейд, которые стали важнейшим элементом современного валютного рынка, мы поговорим немного позже.
Еще около $2 млрд Джордж Сорос потерял опять же из-за России, в том числе из-за четырехкратной девальвации рубля, которая произошла в августе 1998 г.
Уоррен Баффетт (Warren Buffett), которого за уединенный образ жизни в глухом американском штате часто называют «отшельником из Омахи», до 2002 г. не был активным игроком на валютном рынке. Он предпочитал инвестировать только в американские акционерные компании и не выходить за пределы США. И хотя имя Баффетта не слишком хорошо известно широкой публике, его влияние на мировые финансовые рынки на порядок значимее, нежели влияние Сороса. По признанию многих аналитиков Баффетт – величайший инвестор за всю мировую финансовую историю. Так, за период с 1957 по 1995 г. доходность операций Уоррена составляла в среднем 27 % в год. Пусть эта величина и меньше, чем у Джорджа Сороса, который за период с 1969 по 1995 г. зарабатывал в среднем 34 % в год, но зато она получена за гораздо больший период времени.
Свои операции Уоррен Баффетт проводит через созданный в 1964 г. инвестиционный холдинг Berkshire Hathaway (http://www.berkshirehathaway.com), который держит большие пакеты акций ряда крупнейших американских корпораций (табл. 1.4). Слухи о том, что Баффетт интересуется какой-либо компанией, мгновенно поднимают котировки ее акций не на один процент, а капитализацию – на десятки миллионов или даже миллиарды долларов.
Таблица 1.4. Крупнейшие пакеты акций в инвестиционном портфеле Berkshire Hathaway
Источник: Годовой отчет Berkshire Hathaway (2003)
Инвестиционная стратегия Уоррена Баффетта очень проста – покупай недооцененные компании и держи их как можно дольше. И за редким исключением он не занимается спекуляцией.
Но расскажу об одном исключении, имеющем отношение именно к валютному рынку.
До 2002 г. Баффетт зарабатывал только на покупке акций американских компаний и не занимался валютными спекуляциями. И когда у него спрашивали относительно американского доллара, Баффетт неизменно повторял: «Вы не можете заработать деньги, делая ставки против Соединенных Штатов Америки». Согласитесь, очень патриотично.
Однако в 2004 г. в очередном годовом отчете Berkshire Hathaway Уоррен Баффетт объявил, что еще в 2002 г. сделал первую в своей жизни ставку на валютном рынке с использованием валютных форвардов, которую увеличил в 2003 г. Еще более странно, что эта ставка была сделана против доллара США – он купил пять иностранных валют против «бакса». Очень интересны причины, которые подвигли великого инвестора на старости лет сделать столь рискованную ставку (см. ниже выдержку из отчета).
Ставка против доллара принесла инвестиционному холдингу Berkshire Hathaway в 2002 г. прибыль в сумме $193 млн, а в 2003 г. – $536 млн. По состоянию на 31 декабря 2003 г. нереализованная прибыль по открытым валютным форвардным контрактам на сумму около $11 млрд составляла $630 млн. Таким образом, суммарная прибыль холдинга на валютных спекуляциях за 2002–2003 гг. превысила $1.3 млрд. Согласитесь, весьма впечатляющий результат умелого применения фундаментальных знаний. По всей видимости, Баффетт поверил, что в 2002–2003 гг. американский доллар оказался переоцененным. И эта позиция была правильной: Уоррену удалось войти в рынок против доллара почти в самом начале его многолетнего медвежьего тренда (рис. 1.12).
Источник: www.federalreserve.gov
Рис. 1.12. Динамика относительной стоимости индекса доллара США
Выдержка из годового отчета Berkshire Hathaway (по итогам 2003 г.)
В течение 2002 г. мы вышли на валютный рынок, впервые в моей жизни, и в 2003 г. увеличили наши позиции, поскольку я как медведь занял более крупную позицию по доллару. Я должен обратить внимание на то, что кладбище прорицателей должно завести огромную секцию для макропредсказателей. Мы в Berkshire редко делаем макропрогнозы и редко видели, чтобы другие делали их с постоянным успехом.
Мы держим – и продолжим держать – бльшую часть активов Berkshire в американских активах. Но в последние годы торговый дефицит нашей страны сокращался за счет огромного количества требований к американской собственности со стороны остальной части мира. В течение некоторого времени иностранный аппетит к этим активам с готовностью поглощал предложение. Однако позднее, в 2002-м, мир начало «пучить» от этой диеты, и ценность доллара против основных мировых валют заскользила (вниз. – Прим. авт.). И даже в этом случае достигнутые обменные курсы не будут вести к обнулению нашего торгового дефицита. Продолжат или нет иностранные инвесторы, как и раньше, затовариваться долларами? Последствия этого (обесценения доллара. – Прим. авт.) непредсказуемы. Однако они могли бы быть неприятными и привести к большой неопределенности валютных рынков.
Практический интерес для валютных спекулянтов представляет контроль Berkshire за рисками изменения котировок доллара. Как указано в отчете, ежедневно Berkshire отслеживает изменение стоимости доллара и оценивает степень влияния на финансовое состояние самой Berkshire. В табл. 1.5 показано, как изменится итоговый финансовый результат (прибыль или убыток) Berkshire в случае соответствующего изменения котировок доллара. Как видим, равновеликий рост и снижение курса доллара по-разному отражаются на финансовом результате компании. Но отражаются с точки зрения итоговой прибыли компании – фонда Баффетта – правильно. Например, рост доллара на 20 % приведет к убыткам в сумме $1.6 млрд, а снижение доллара на те же 20 % – к прибыли в сумме $3.2 млрд. И такая разница – в сумме больше $1.6 млрд – частично объясняется накопленной нереализованной прибылью по уже имевшимся на 31 декабря 2003 г. открытым форвардным контрактам ($630 млн). Дополнительная прибыль объясняется приводящей к положительным свопам разницей в процентных ставках между долларом и иностранными валютами, в которые инвестировал Berkshire. Выше мы немного говорили о свопах, но все-таки «волшебное превращение» времени в деньги с помощью свопов требует объяснений. Согласитесь, весьма приятно заработать даже в том случае, когда котировки выбранной вами валютной пары остаются на месте или немного идут против вас.
Таблица 1.5. Оценка нереализованного финансового результата Berkshire Hathaway/strong>
Источник: Годовой отчет Berkshire Hathaway (2003)
К аналогичной группе участников валютного рынка относят финансовые организации, являющиеся структурными подразделениями транснациональных корпораций – General Motors, Ford, Coca-Cola, Johnson & Johnson, British Petroleum, Sumitomo, Mitsubishi, Daimler-Chrysler и т. п.
Брокерские фирмы отвечают за сведение вместе покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними валютной сделки. Эти конторы заняли свою нишу рынка, отвоевав позиции у банков за счет меньших затрат на проведение транзакций в силу специализации своей деятельности. За подобное посредничество брокерские фирмы получают комиссионные, которые обычно существенно меньше комиссионных, запрашиваемых банками. Для брокерских фирм основной формой взимания комиссионных на Forex являются спреды между котировками на покупку и продажу валют, когда брокер дешево покупает и дорого продает. Банки же со своих клиентов еще берут, как правило, фиксированный процент комиссии.
Крупнейшими брокерскими фирмами на валютном рынке являются Bierbaum, Coutts, Harlow Buttler, Lasser Marshall, Tradition, Tullet and Tokio и др.
Отдельную группу организаций, оказывающих значительное влияние на валютный рынок, составляют министерства финансов – Германии, Великобритании, Франции.
Все большее влияние на мировые валютные рынки начинает оказывать Китай, этакий «слон в посудной лавке», но это быстро обучающийся «слон». Период высоких цен на нефть привел к накоплению нефтедобывающими странами – в первую очередь арабского мира и Россией – огромных валютных резервов, что также не может не оказывать существенного влияния на рынок.
1.1.5. История становления валютного рынка
Знание истории валютного рынка дает нам неоценимую помощь в понимании механизмов его функционирования и основных причин изменения валютных курсов, а значит, и прогнозирования рынка.
В древнем мире валютообменные операции строились на основе обмена золотых и серебряных монет одних стран на другие в меняльных лавках, когда важными атрибутами обмена были обычные весы. Для менял важным было умение отличить фальшивую монету, покрытую золотом или серебром, от настоящей полновесной монеты. Кризисы в денежном мире возникали, когда один из правителей сознательно шел для покрытия своих расходов на изменение содержания драгоценных металлов в монетах, например добавляя медь.
Основные исторические вехи становления и развития современного валютного рынка
2 апреля 1792 г. – день рождения американского доллара (US Dollar).
1821–1914 гг. – эра золотого стандарта, когда мировая резервная валюта – английский фунт стерлингов (GBP) – свободно и без ограничений конвертировалась в золото.
1914 г. – с началом Первой мировой войны и ослаблением экономической мощи Великобритании на ведущие позиции выходит доллар США. Появляется долларовая зона, объединившая ряд стран Северной, Центральной и Южной Америки.
1922 г. – конференция в Генуе, где было предусмотрено создание золотого эталона и восстановления системы резервной валюты на основании довоенной модели.
1925 г. – установление Великобританией золотого эталона на основе довоенного паритета обмена фунта стерлингов на золото. Однако теперь резервы не ограничивались только золотом, а включали конвертируемую в золото валюту (например, доллар США). Правда, новый золотой стандарт фунта уже не был таким же твердым, как довоенный.
1929 г. – биржевой крах в США. На первой волне котировки американских акций снизились на 36 %. Затем акции отыграли почти половину величины падения, но за этим последовала вторая, намного более разрушительная волна обвала – за период с 1930 по 1932 г. акции подешевели еще на 80 %. Кризис дал толчок к коренным изменениям в экономической политике государства на финансовых рынках. Период с 1929 по 1933 г. вошел в учебники мировой истории под названием Великая депрессия.
1931 г. – паника на финансовом рынке Лондона, приведшая к фактической смене лидеров резервных валют. На первое место вышел доллар, а фунт отошел на вторые роли. Паника была вызвана затянувшейся депрессией в экономике США. Впервые «насморк» американской экономики вызвал серьезную болезнь в развитых европейских державах.
11 мая 1931 г. – крах одного из крупнейших банков мира – австрийского «Кредит Анштальт» – в апогее банковского кризиса Европы.
11 августа 1931 г. – мораторий Гувера, которым на год были приостановлены репарации Германии победившим в Первой мировой войне союзникам (репарации начались в 1921 г.). Репарации истощили экономику страны и привели к бешеной инфляции в Германии, ранее не виданной в странах Западной Европы.
Сентябрь 1931 г. – отмена Великобританией золотого эталона и введение свободно плавающего курса фунта стерлингов. С целью управления курсом был создан специальный Счет стабилизации обмена.
5 марта 1933 г. – отмена золотого эталона в США и введение свободно плавающего курса доллара.
1933 г. – формирование Золотого блока. В него вошли Франция, Италия, Швейцария, Голландия, Бельгия и Люксембург. Цель создания – сохранить золотую обратимость своих валют на уровне паритетов, зафиксированных еще в 1920-х гг.
30 января 1934 г. – ратификация Президентом США Рузвельтом Золотого резервного акта, которым устанавливался фиксированный паритет американской валюты к золоту, составивший $35 за тройскую унцию. Этот паритет просуществовал до 1971 г.
Март 1935 г. – выход из Золотого блока Бельгии и девальвация бельгийского франка.
Сентябрь 1936 г. – полный распад Золотого блока.
25 сентября 1936 г. – подписание Великобританией, Францией и США Трехстороннего соглашения, согласно которому эти страны взяли на себя взаимную ответственность за нормальное функционирование валютного рынка своих стран. Это был первый прецедент придания контролю центральных банков над валютными рынками официального характера. К слову сказать, традиционно центробанки контролируют поведение валютных рынков при помощи валютных интервенций (продажа инвалюты из резервов в случае девальвации национальной валюты и покупка в случае ее укрепления).
Июль 1944 г. – подписание Бреттон-Вудского соглашения, которым был введен долларовый стандарт. Валюты 44 стран были жестко привязаны к доллару США, а доллар – к золоту по курсу, установленному еще в 1934 г. ($35 за тройскую унцию). Объявлено о создании Международного валютного фонда (МВФ, IMF) и Мирового банка.
Декабрь 1945 г. – вступление в силу Бреттон-Вудского соглашения.
1 марта 1947 г. – начало работы МВФ.
1947 г. – введение Италией свободного обменного курса к доллару США, имевшее разрушительные последствия для стерлинговой зоны. На первый взгляд звучит странно, но через кросс-курсы итальянской лиры к доллару и итальянской лиры к британскому фунту появилась возможность покупать фунты всего за $2.6, а не по официальному курсу $4 за фунт.
15 июля 1947 г. – официальное заявление Великобритании о свободной конвертируемости фунта стерлингов. Впервые после Второй мировой войны был восстановлен свободный обмен стерлинга на доллар и золото.
20 августа 1947 г. – временная приостановка конвертируемости фунта стерлингов.
Июнь 1948 г. – проведение фундаментальной денежной реформы в ФРГ, которая позволила немецкой экономике выйти из послевоенного кризиса. В результате этой реформы каждый гражданин получил по 60 марок, как и каждое предприятие на одного работающего. Сбережения в старых рейхсмарках были девальвированы исходя из соотношения 100:6.5.
1 июля 1948 г. – принятие плана Маршалла о восстановлении разрушенной войной экономики стран Европы.
1948 г. – введение Францией свободного обменного курса к доллару США.
Апрель 1949 г. – проведение денежной реформы в Японии.
18 сентября 1949 г. – 35 %-ная девальвация фунта по отношению к доллару. Новый курс – $2.80 за фунт.
1950 г. – основан Европейский платежный союз (ЕПС), ставший одним из инструментов внешнеторговой политики ОЕСР (Организации европейского сотрудничества и развития, OECD). Цель создания ЕПС – подготовка европейских валют к полной конвертируемости.
18 апреля 1951 г. – создание Европейского объединения угля и стали, которое стало первым шагом к экономической интеграции Европы (сегодня известно как ЕЭС).
Март 1954 г. – введение Великобританией либерализационных мер по отношению к обмену фунта стерлингов на другие валюты. В результате произошло сближение рыночного и официального курсов фунта.
Февраль 1955 г. – фунт стерлингов стал реально конвертируемым.
1958 г. – девальвация французского франка на 17.55 %, сопровождавшаяся успешной борьбой с инфляцией.
27 декабря 1958 г. – официально вступила в силу конвертируемость валют всех стран – членов Европейского платежного союза. В этот же день ЕПС был заменен Европейским валютным соглашением (ЕВС). Эта конвертируемость опиралась на ось «доллар – золото».
1959 г. – денежная реформа во Франции. Новый франк обменивался на 100 старых.
20 октября 1960 г. – цена золота на свободном рынке Лондона достигла беспрецедентного уровня в $40 за унцию, что угрожало стабильности доллара как мировой резервной валюты.
1960 г. – создание Золотого пула. Цель – сдерживание роста цены на золото – была достигнута. С конца 1960 г. по конец 1967 г. цена на золото не превышала $35.35 за тройскую унцию.
Март 1961 г. – укрепление немецкой марки и голландского гульдена по отношению к доллару США. Причина – значительное положительное сальдо платежного баланса ФРГ и Нидерландов.
Август – октябрь 1962 г. – Карибский кризис (в США известен как Кубинский ракетный кризис – Cuban missile crisis). Снятие политической напряженности, которая могла привести к третьей мировой войне, самым лучшим образом повлияло на фондовый рынок США. В период с 1962 по 1966 г. цены на акции стремительно росли. Это был один из самых непредсказуемых фондовых бумов XX столетия, так как сопровождался ростом инфляции и соответствующим ростом процентных ставок.
2–4 августа 1964 г. – США вступают во Вьетнамскую войну, которая не только станет позором Америки, но и через десять лет приведет к затяжному экономическому кризису в США и отмене золотого стандарта американского доллара.
1965 г. – крах японского фондового рынка.
Февраль 1966 г. – бычий тренд рынка акций США закончился.
5–11 июня 1967 г. – Шестидневная война между Израилем и арабскими государствами (Египет, Сирия и Иордания). Арабские вооруженные силы были разбиты, но в ответ они впервые в истории применили «нефтяное оружие» – бойкот поставок нефти в США и Великобританию, поддержавших Израиль.
18 ноября 1967 г. – девальвация фунта стерлингов на 14.3 %. Основные причины – значительный объем военных долгов, непосильные обязательства второй резервной валюты, перестройка британской экономики. Последний удар по фунту последовал после июньской Шестидневной войны на Ближнем Востоке. По ее окончании арабские страны начали распродажу фунтов стерлингов, что на фоне огромного торгового дефицита Великобритании вызвало необходимость девальвации. Официальный курс фунта снизился с $2.80 до $2.40.
15–17 марта 1968 г. – распад Золотого пула. Причина – резкий рост цен на золото. Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов начала трещать под гнетом отрицательного сальдо платежного баланса США вследствие огромных военных расходов на ведение войны во Вьетнаме и оттока золота из страны.
Май 1968 г. – социальные волнения в Париже, на урегулирование которых национальный банк Франции истратил большую часть своих валютных резервов. В итоге это привело к девальвации французского франка.
1969 г. – в рамках МВФ созданы специальные права заимствования (СДР, XDR). СДР позволили консолидировать мировые валютные резервы и управлять ими в рамках наднационального органа. Первоначально курс 1 СДР равнялся одному доллару США и соответствовал по золотому содержанию 0.888671 грамма чистого золота. Сейчас курс СДР устанавливается на основе корзины валют, состоящей из американского доллара, евро, японской иены и британского фунта. СДР предполагалось использовать как альтернативу золоту для наполнения официальных резервов. Однако сегодня эта «денежная» единица МВФ большой популярностью не пользуется.
8 августа 1969 г. – девальвация французского франка на 11 % по отношению к доллару США.
28 сентября 1969 г. – Германия приняла решение о введении плавающего курса своей валюты, что в дальнейшем привело к росту курса немецкой марки.
27 октября 1969 г. – ревальвация немецкой марки по отношению к доллару США на 9.3 %.
1970 г. – снижение учетных ставок в США, инициировавшее последующий кризис доллара.
3–5 мая 1971 г. – массированный сброс инвесторами долларов США, отреагировавших таким образом на двукратное снижение процентных ставок в США (с 9 % в январе 1970 г. до 3.7 % в феврале 1971 г.). Инвесторов даже не остановил рост этих ставок к маю до 4.6 %.
9 мая 1971 г. – Швейцария и Австрия ревальвировали свои валюты против американского доллара соответственно на 7.1 и 5.1 %.
15 августа 1971 г. – конвертируемость доллара в золото приостановлена. Причина отмены золотого стандарта – доллар оказался значительно переоцененным, а платежный баланс США в 1971 г. вошел «в глубокий минус». Тем не менее доллар остался основной резервной валютой.
17–18 декабря 1971 г. – Группа десяти[9] заключила в Вашингтоне Смитсоновское соглашение (Smithsonian Agreement), согласно которому было принято решение о девальвации доллара по отношению к золоту с $35 до $38 за тройскую унцию, а также к валютам основных индустриальных государств и привязке последних к доллару фиксированным паритетом. С этого момента допускались максимальные колебания курса доллара на 2.25 % в обе стороны. Однако конвертируемость доллара в золото не была восстановлена. Фактически произошла девальвация доллара на 7.66 %.
7 марта 1972 г. – шесть первых членов ЕЭС образовали так называемую «змею в туннеле». Это означало, что колебания валют этих стран не могли превышать 1.125 % с одной и с другой сторон официального паритета. Это вдвое меньше, нежели допустимые колебания доллара (2.25 против 4.5 % соответственно), – Европа «переплюнула» Штаты. Для поддержания зафиксированных паритетов была создана специальная система интервенций. Результат создания «змеи» – образование де-факто зоны немецкой марки.
Июнь 1972 г. – Великобритания приняла решение о введении свободно плавающего курса фунта стерлингов.
Январь 1973 г. – итальянское правительство было вынуждено разделить валютный рынок на коммерческий и финансовый, введя соответствующие курсы.
27 января 1973 г. – США признали свое поражение во Вьетнамской войне и начали вывод войск из Вьетнама.
12 февраля 1973 г. – девальвация доллара по отношению к золоту с $38 до $42.2 за тройскую унцию. Это решение вызвало цепную реакцию смен фиксированных курсов и укрепление ряда валют против американского доллара (Швейцария и Япония ревальвировали франк и иену на 12 и 7.5 % соответственно). Бреттон-Вудский валютный рынок «управляемых колебаний» был официально закрыт, засвидетельствовав кончину Бреттон-Вудской валютной системы. Так закончился долгий путь от твердой привязки доллара к золоту через фиксированные курсы без возможности обмена на золото до узкого валютного коридора. Но все разновидности Бреттон-Вудской системы были построены на нерыночном принципе жесткого регулирования, поэтому развал этой системы был неизбежен и считался лишь вопросом времени.
19 марта 1973 г. – Япония и европейские страны с твердыми валютами приостановили свои обязательства по фиксированным обменным курсам. До этого момента курс японской иены был зафиксирован на уровне 360 иен за доллар. Начал работать современный валютный рынок с режимом плавающих обменных курсов.
17 мая 1973 г. – в Сенате США начались слушания по расследованию Уотергейтского дела, которые вызвали острейший политический кризис в этой стране.
Июль 1973 г. – управляющие центральных банков Группы десяти договорились заменить «управляемые колебания» на режим плавающих обменных курсов. Это решение означало конец эпохи официального долларового эталона, хотя фактически доллар США все еще остается основной резервной валютой.
16 октября 1973 г. – нефтяной шок. Первое значительное повышение цен на нефть: 16 октября цены были повышены на 70 %, а в итоге выросли почти в четыре раза. В результате столь сильного роста котировок нефти произошло перераспределение доходов, получаемых от добычи нефти в пользу стран ОПЕК. Годовой уровень доходов последних возрос с $14.3 млрд в 1972 г. до $90.5 млрд в 1974 г. В ценах 2003 г. это $63 млрд и $350 млрд соответственно. Неплохая прибавка! Нефтяной шок вызвал сильную инфляцию во всех индустриальных странах и резкий спад в мировой экономике в 1974–1975 гг. В этот же период значительно выросла цена на золото.
26 ноября 1974 г. – отставка премьер-министра Японии Какуси Танаки из-за подозрений во взяточничестве.
1974 г. – кризис на фондовом рынке США.
1975 г. – ведущие страны достигли неформального соглашения об отмене официальной цены на золото.
Январь 1976 г. – конференция МВФ на Ямайке отметила невозможность возврата к фиксированным обменным курсам. Впервые на официальном международном уровне каждой стране была предоставлена возможность принятия на выбор фиксированного или плавающего обменного курса.
1976 г. – главная особенность года – значительная «поляризация» европейских валют. Традиционно слабые валюты (фунт стерлингов, итальянская лира, французский франк) страдают от девальвации, а сильные валюты (немецкая марка, швейцарский франк и голландский гульден) продолжают усиливаться.
10 января 1977 г. – британский фунт официально прекратил выполнять функции резервной валюты.
Ноябрь 1977 г. – в Японии первый шок «иендака» – японская иена резко выросла, что стало результатом позитивного сальдо торгового баланса и во многом следствием скачка долларовых цен на нефть после нефтяного кризиса. Инфляция в Японии была на уровне близком к нулю. После 30 %-ного уровня инфляции в 1974 г. это был великолепный результат.
Апрель 1978 г. – центральным банкам ведущих индустриальных стран было разрешено покупать и продавать золото на свободном рынке без ограничений.
1 ноября 1978 г. – США, ФРГ, Япония и Швейцария договорились о совместных действиях по стабилизации обменных курсов. Цель – удержать курс доллара от обвала.
13 марта 1979 г. – создана Европейская валютная система. Введена в обращение единая расчетная валюта – ЭКЮ (ECU – European Currency Unit).
1979 г. – второй нефтяной кризис, вызвавший новый скачок цен на нефть. Основная причина – рост промышленного производства. Скачок произошел в обстановке перебоев с нефтедобычей в Иране, где в результате революции иранский шах был свергнут. Новый рост нефтяных котировок в странах Ближнего Востока привел к появлению огромных сумм свободных капиталов, которые затем хлынули на финансовые рынки Европы и США в поисках максимальных процентных ставок.
6 августа 1979 г. – занял свой пост новый управляющий ФРС Пол А. Волкер (Paul A. Volker). С его приходом ФРС начала активную борьбу с двузначной инфляцией путем ужесточения монетарной политики – уже в октябре ФРС подняла базовую ставку с 11 до 12 %. Деньги стали очень дорогим удовольствием.
21 января 1980 г. – исторический максимум цен на серебро и золото – $52.5 и $875 за тройскую унцию.
22 июля 1981 г. – исторический максимум процентной ставки федеральных фондов США (fed fund rate), по которой банки кредитуют на один день (overnight) другие банки под залог остатков на счетах ФРС – 22.36 %. Деньги оставались дорогими до августа 1982 г., спровоцировав мексиканский долговой кризис.
13 августа 1982 г. – кризис задолженности Мексики, показавший ненадежность долгов стран третьего мира и усиливший напряженность на финансовых рынках. Это на некоторое время ослабило доллар, но решительные меры ФРС по оказанию финансовой помощи Мексике позволили избежать кризиса доллара.
Март 1983 г. – девальвация французского франка.
1984 г. – рост курса доллара США, обусловленный высокими процентными ставками на фоне умеренной инфляции.
24 июня 1984 г. – 11 латиноамериканских стран попросили США и другие развитые промышленные страны снизить процентные ставки из-за обострения долгового кризиса.
Лето 1984 г. – в Западную Европу начали поступать нефть и газ с норвежских месторождений в Северном море, что в значительной мере ослабило зависимость европейской экономики от стран ОПЕК.
IV квартал 1984 г. – понижение процентных ставок в США, ставившее целью ослабить доллар. Однако после незначительного снижения доллар сделал очередной максимум. Американская промышленность начала переходить на импортное сырье и переводить производство за границу. Cильный доллар стал серьезной проблемой американской экономики.
22 сентября 1985 г. – Соглашение в отеле «Плаза» (Plaza agreement) в Нью-Йорке Группы пяти (США, Германия, Великобритания, Франция и Япония). Главное решение – понижение курса доллара посредством управляемых интервенций центральными банками «пятерки» на валютном рынке. Это соглашение фактически означало прекращение режима свободно плавающих обменных курсов и его замену на систему регулируемых плавающих курсов.
Январь – февраль 1986 г. – обвал нефтяных котировок в три раза в результате целенаправленной политики Саудовской Аравии. Еще в сентябре 1985 г. саудовцы перешли от политики защиты ценового равновесия на мировом рынке нефти к политике защиты собственных объемов нефтедобычи путем заключения сделок «нетбэк». Они гарантировали продажу любого объема нефти по любым ценам с заранее гарантированной прибылью нефтетрейдеров, например $2 за баррель. Наряду с другими очевидными экономическими и политическими проблемами СССР это стало одной из причин развала Советского Союза.
Ноябрь 1986 г. – в Японии второй шок «иендака» – резкое повышение курса японской иены, которое стало результатом завоевания японскими высокотехнологичными товарами американского рынка. Так, в 1985 г. Япония заняла лидирующие позиции в производстве автомобилей (2-е место в мире после США), судов (1-е место, более 50 % мирового объема судостроения), стали (1-е место), электронной техники (2-е место после США). Всего с 1985 по 1988 г. курс иены по отношению к доллару вырос на 50 %.
Февраль 1987 г. – Луврское соглашение между странами Группы пяти и Канадой о координации валютных интервенций для стабилизации доллара США, который снижался слишком быстро, что угрожало стабильности мировой финансовой системы. Луврское соглашение распалось после биржевого краха в США 19 октября этого же года.
Сентябрь 1987 г. – крах на рынке государственных облигаций в Японии. Этому предшествовало значительное снижение процентных ставок с 5 до 2.5 %, предпринятое Банком Японии с января 1986 г. по февраль 1987 г. с целью поддержки японских экспортеров, которые потерпели серьезные убытки из-за резкого усиления иены после реализации Cоглашения в «Плазе». Японские инвесторы из традиционных покупателей облигаций превратилась в продавцов, что спровоцировало последующее значительное падение цен на рынке государственных облигаций в США.
19 октября 1987 г. – «черный понедельник» – крах на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс Доу – Джонса упал на 508 пунктов, или на 22 % своей величины, что близко к показателю биржевого краха 1929 г. Он сопровождался одновременным падением доллара, облигаций и акций. Зазвучали пророчества о переходе экономического и финансового могущества от США к Японии, чему, однако, не суждено было случиться. По крайней мере в ближайшие 30 лет.
Январь 1988 г. – обвальный медвежий тренд по доллару США завершился, перейдя в фазу невыразительного снижения: темпы падения доллара замедлились и перемежались аналогичными, хотя и более слабыми периодами подъема. Это стало следствием улучшения платежного и торгового балансов.
Декабрь 1989 г. – исторический максимум (рис. 1.13) японского фондового индекса Nikkei-225 (38 957 пунктов). Бум на фондовом рынке Токио был спровоцирован мягкой денежной политикой Банка Японии. С целью стимулировать внутренний спрос в 1987 г. он понизил учетную ставку до 2.5 %. Впоследствии, чтобы остановить бум, в 1989 и 1990 гг. Банк Японии предпринял ряд повышений учетной ставки (всего 5 раз), доведя ее до 6 %. Результатом резкого денежного сжатия стало ограничение кредитования и последующий крах финансового рынка и рынка недвижимости Японии.
1990 г. – объединение Германии, которое дало толчок усилению инфляционных процессов в объединенной стране и последующему росту процентных ставок. В результате нарушился баланс сил между немецкой маркой и остальными валютами, входящими в европейскую валютную систему.
Источник: www.yahoo.com
Рис. 1.13. Динамика японского фондового индекса Nikkei-225
1991 г. – кризис на рынке недвижимости в Японии, в результате которого к 1998 г. падение цен на недвижимость достигло 80 % от пиковых цен.
15 мая 1991 г. – началась гражданская война в Югославии, создав многолетний очаг напряженности и политического риска для европейских валют.
9 сентября 1992 г. – начало обвального падения фунта стерлингов против доллара США. За следующие 14 торговых сессий, до 22 сентября включительно, фунт подешевел против доллара на 14.7 %.
15 сентября 1992 г. – немецкий Бундесбанк принял неожиданное решение снизить процентные ставки. Оно стало следствием укрепления немецкой марки по отношению к американскому доллару на 16.5 % в предыдущие пять месяцев (рис. 1.14).
16 сентября 1992 г. – «черная среда» фунта стерлингов – резкий рост курса немецкой марки и доллара США против фунта стерлингов, испанской песеты и итальянской лиры. Девальвация спровоцировала выход Великобритании и Италии из ЕВС. Джордж Сорос заработал за этот день более $1 млрд на фоне общих потерь Казначейства Великобритании 3.4 млрд фунтов стерлингов.
Источник: http://www.bundesbank.de
Рис. 1.14. История «американских горок» немецкой марки против доллара США в 1992 г.
Июнь – июль 1993 г. – под угрозой стабильность французского франка и выход Франции из ЕВС. Курс франка по отношению к немецкой марке снизился до минимально допустимой соглашениями отметки.
Июль 1993 г. – встреча в Брюсселе руководителей центральных банков и министров финансов европейских государств. Причина – дестабилизация ЕВС, грозящая ее разрушением. Несмотря на отсутствие реальных результатов встречи, на европейском валютном рынке стало спокойнее и французский франк удержался в ЕВС.
4 февраля 1994 г. – ФРС США впервые за последние пять лет подняла базовую процентную ставку с 3.0 до 3.25 %. Сразу после объявления о повышении ставки немецкая марка в течение пятнадцати минут упала по отношению к доллару на 300 пунктов (с 1.7350 до 1.7650).
1994 г. – девальвация мексиканского песо к доллару США на 40 %. Кризис в Мексике оказал огромное негативное влияние на экономику США. В результате весь 1995 г. доллар по отношению практически ко всем валютам падал, достигнув исторических минимумов.
17 января 1995 г. – разрушительное землетрясение в Японии ускорило и без того стремительное падение фондового рынка этой страны.
27 февраля 1995 г. – крах старейшего (основан в 1762 г.) британского банка Barings вследствие неудачной игры на повышение японского фондового индекса Nikkei сингапурского дилера этого банка Ника Лисона. После объявления о банкротстве банка курс фунта стерлингов заметно снизился. Впоследствии этот банк был выкуплен за символический один фунт стерлингов голландским банком ING, в результате чего была создана группа ING-Barings.
8 марта 1995 г. – истерические продажи доллара против немецкой марки и японской иены вывели его курс на новый сниженный уровень – 1.3430 марки и 88.60 иены. Спреды между котировками на покупку и продажу достигали 50 пунктов, а единственными покупателями долларов на рынке были только центральные банки. За восемь дней марта доллар потерял более 8 %.
19 апреля 1995 г. – кризис американского доллара достиг апогея. Это выражалось в стремительном падении доллара по отношению ко всем ведущим валютам. Против немецкой марки и японской иены он достиг 1.3455 марки и 79.70 иены. С начала 1995 г. доллар упал более чем на 12 % против немецкой марки и более 22 % против японской иены. Основная фундаментальная причина – слабость американской экономики и бегство японских капиталов из США.
20 апреля 1995 г. – Япония понизила учетную ставку до исторически низкого уровня в 1 %. При текущем на тот момент уровне инфляции (около 2 %) реальный процент кредитования Банком Японии коммерческих банков оказался отрицательным.
25 апреля 1995 г. – встреча министров финансов Большой семерки (США, Германия, Великобритания, Франция, Италия, Канада и Япония) в Вашингтоне. Выработано единое мнение относительно валютной политики. Принято решение о совместных интервенциях в помощь доллару с целью удержать его стремительное падение.
29 мая 1995 г. – первые ощутимые результаты встречи 25 апреля. После очередного падения доллара против иены центральный банк Японии провел широкомасштабную интервенцию по скупке доллара. Позднее к нему присоединились центральные банки США, Германии, Франции, Великобритании, Италии, Голландии и Бельгии. В результате падение доллара удалось остановить. Единодушные и слаженные действия центральных банков ведущих стран по поддержке доллара США оказались для рынка сюрпризом. С этого дня доллар вошел в затяжной бычий тренд.
Апрель 1996 г. – очередная встреча финансовых лидеров Большой семерки. На встрече было заявлено, что текущий рыночный курс доллар /японская иена близок к оптимальному – 107 и 110 иен за доллар соответственно. Германия и США договорились продолжить совместные усилия по поддержке доллара.
Август 1996 г. – апрель 1997 г. – фунт стерлингов вернул утерянные еще в 1992 г. позиции по отношению к немецкой марке, поднявшись более чем на 20 %. Причина – сила экономики Великобритании на фоне слабости германской экономики. Подъем курса сопровождался значительным различием в процентных ставках этих стран. Доходность государственных ценных бумаг Великобритании почти вдвое превышала доходность аналогичных бумаг в Германии.
Январь 1997 г. – впечатляющий рост доллара США. Против немецкой марки и японской иены доллар «потяжелел» более чем на 7 %. Причина аналогична росту фунта стерлингов.
8–9 февраля 1997 г. – встреча Большой семерки в Берлине. Конкретных решений принято не было, но было заявлено о необходимости поддержания стабильности на валютном рынке. На следующий день рынок отреагировал очередным сильным ростом доллара. К маю доллар подорожал еще более чем на 5 %.
27 апреля 1997 г. – встреча министров финансов и руководителей центральных банков Большой семерки в Вашингтоне. На встрече были подведены итоги мирового развития за 1997 г. и отмечены успехи США и Великобритании в плане экономического роста. Высокая безработица (в Германии – самый высокий уровень со времени прихода к власти Гитлера) и неэффективная налоговая система были выделены как основные проблемы европейских индустриальных государств. Официальных решений принято не было, однако высказано мнение о достаточности роста доллара США и желаемой стабилизации курсов на достигнутых рубежах.
Май 1997 г. – сильное падение доллара США против японской иены. Доллар «потерял в весе» более 10 %. Основная причина падения – оживление экономики Японии, ожидание роста процентных ставок в этой стране и, как результат, изменение долгосрочных позиций по иене (с медвежьих на бычьи).
17 августа 1998 г. – российский финансовый кризис, вызванный распадом долговой пирамиды ГКО (Государственные казначейские обязательства) и значительным объемом накопленных российскими банками форвардов на продажу долларов США против рубля по среднему, зафиксированному форвардными контрактами, курсу около 7 руб. за доллар. Почти сразу же после отмены валютного коридора курс рубля упал до 20 руб./долл.
Декабрь 1998 г. – минимальные (рис. 1.15) за последние 100 лет реальные цены на нефть (номинальная цена $11 за баррель). Двенадцатилетний медвежий тренд, ставший одной из причин развала СССР и приведший к августовскому дефолту России, был завершен.
Январь 1999 г. – введение в безналичное обращение единой европейской валюты – евро. По ожиданиям многих экономистов евро может составить реальную угрозу единоличному лидерству доллара США на валютном троне. Однако экономическая и особенно военная отсталость Европы от США, а также значительные политические проблемы (несогласованность налоговой, таможенной и т. п. политики стран, вошедших в зону евро; напряженность на Балканах) пока не дают реализовать евро свой потенциал. На момент введения курс евродоллара составлял 1.1750. Практически сразу же после первого дня рождения евро начал стремительно падать.
Январь 1999 г. – девальвация бразильского реала с 1.2 до 2.1 реала за американский доллар.
10 марта 2000 г. – исторический максимум американского фондового индекса Nasdaq Composite – 5132.52 пункта (рис. 1.16).
26 октября 2000 г. – курс евро против доллара достиг исторического минимума 0.8250, а также против японской иены 89.3 (по ценам закрытия). После этого почти в течение полутора лет евродоллар консолидировался в треугольнике в границах от 0.83 до 0.93. Против иены евро начал быстро подниматься почти сразу после достижения исторического минимума, и 30 мая 2003 г. поднялся до локального максимума 140.31 (+57 % от минимальных цен).
Источник: http://tonto.eia.doe.gov
Рис. 1.15. Динамика цен на нефть, $ за баррель
Источник: www.yahoo.com
Рис. 1.16. Динамика американского фондового индекса Nasdaq Composite (логарифмическая шкала)
Апрель 2001 г. – начало долгосрочного восходящего тренда по драгоценным металлам. За следующие 5 лет цена на золото поднялась с $260 до $676 за тройскую унцию, т. е. в 2.6 раза (рис. 1.17). Фактически началась эра дорогих сырьевых материалов. Вслед за золотом стали быстро расти цены и на другое сырье – от черных металлов и нефти до пшеницы и кукурузы.
Источник: www.crbtrader.com, www.kitco.com
Рис. 1.17. Динамика цен на золото и товарного индекса CRB
11 сентября 2001 г. – в результате атаки террористов на США под обломками двух башен-«близнецов» Всемирного торгового центра (World Trade Centre – WTC) в Манхэттене, Нью-Йорк, погибло более 3500 человек. Эти теракты показали, что неуязвимых стран нет, что безопасность не зависит от силы армии и благосостояния страны. США начали войну с терроризмом, разгромив в 2002 г. режим талибов в Афганистане и в 2003 г., что гораздо важнее, нефтеобильный Ирак. Однако содержание контингента регулярных войск в Ираке дорого обошлось американскому федеральному бюджету.
1 января 2002 г. – введение в обращение наличных евро. Это стало очередным шагом единой европейской валюты на пути к мировому признанию.
Январь 2002 г. – острейший политический кризис в Аргентине, сопровождавшийся девальвацией аргентинского песо с фиксированного паритета к доллару США (1:1) до 2.1:1. На президентском посту за неполный месяц, как в калейдоскопе, сменяются пять президентов.
Февраль 2002 г. – девальвация венесуэльского боливара. Объясняется традиционными причинами – валютный коридор, который действовал с 1996 г., привел к диспропорциям в экономике страны. Усугубило ситуацию снижение цен на нефть, которая обеспечивает львиную долю экспорта Венесуэлы, а следовательно, приток долларов и стабильность национальной валюты. Все это в начале 2002 г., особенно на фоне девальвации аргентинского песо, стало причиной спекулятивных атак на боливар. В результате отток иностранной валюты из страны привел к резкому сокращению валютных резервов центробанка Венесуэлы, что вынудило президента страны объявить о введении режима свободно плавающего курса боливара.
Читать бесплатно другие книги:
