Малая энциклопедия трейдера Найман Эрик
Март 2002 г. – начало роста курса евро. Стартом можно назвать пробой уровня сопротивления 0.90.
Сентябрь 2002 г. – американский фондовый индекс Nasdaq-100 достиг локального минимума (1172.06 пункта), значение которого составляло всего 23 % от уровня исторического максимума, достигнутого в марте 2000 г.
13 января 2003 г. – в должность вступил новый министр финансов США Джон Уильям Сноу (John William Snow). Курс евро на этот момент составлял 1.05. По некоторым отзывам именно с приходом Сноу связывают отказ администрации США от политики сильного доллара.
Апрель 2003 г. – японский фондовый индекс Nikkei-225 достиг локального минимума (7603.76 пункта), значение которого составляло всего 20 % от уровня исторического максимума, достигнутого в декабре 1989 г.
20 сентября 2003 г. – встреча министров финансов и глав центробанков стран Большой семерки в Дубаи, ОАЭ. По итогам встречи было выпущено совместное коммюнике: «Мы подтверждаем, что обменные курсы должны отражать фундаментальное состояние экономик. Мы отмечаем, что для основных стран и экономик желательна большая гибкость при определении валютного курса с целью безболезненной и глубокой интеграции в мировую финансовую систему, основывающуюся на рыночных механизмах». Реакция валютного рынка на эти слова не замедлила себя ждать. Уже в первый рабочий день – понедельник – курс американского доллара против японской иены упал на 2.5 %, а против евро – на 1.4 %. Котировки EURUSD и USDJPY накануне встречи, на закрытии рынков в пятницу, составляли 1.1312 и 114.85 соответственно. Кроме того, «проснулся» рынок гонконгского доллара (HKD), на котором была отмечена самая высокая волатильность более чем за 10 лет после многолетней стабильности в очень узком коридоре (рис. 1.18). США усилили свое давление на китайский юань с целью уменьшить негативную диспропорцию во внешней торговле с Китаем. Встреча в Дубаи, по всей видимости, стала аналогом Соглашения в «Плазе», предопределив падение курса американского доллара.
Рис. 1.18. Динамика гонконгского доллара против доллара США за три месяца до встречи в Дубаи и через три месяца после этой встречи (дневной чарт)
30 июня 2004 г. – ФРС США подняла учетную ставку с 1 до 1.25 %. Это было первое повышение с марта 2000 г., когда Гринспен сокращал избыточную денежную массу, накачанную ранее в экономику перед ожидавшейся компьютерной «проблемой 2000 года». На уровне 1 %, минимальном за предыдущие 46 лет, ФРС продержала учетную ставку год. Точнее говоря, ФРС не устанавливает учетную ставку, а изменяет «цель для ставки федеральных фондов (target for the federal funds rate), по которой фонды федеральных штатов должны давать друг другу кредиты, как правило, однодневные. Эта ставка обычно рассматривается как нижняя граница доходности, так как ФРС априори считается самым надежным заемщиком в США, являясь одновременно эмиссионным центром – в любой момент времени может напечатать ровно столько долларов, сколько нужно для оплаты по любым своим долгам.
Февраль 2005 г. – Центробанк России перешел на бивалютную корзину определения официального курса рубля. На фоне ослабления американского доллара это способствовало дальнейшему укреплению и реального, и номинального курса рубля против доллара (рис. 1.19).
22 июля 2005 г. – Китай отказался от политики жесткой привязки курса китайского юаня к доллару США, расширив границы дозволенных колебаний курса. Это заложило основу для долгосрочной тенденции укрепления ренминби (второе название юаня). За следующие два года юань укрепился против доллара на 8.5 % после 10 лет стабильности (рис. 1.20). Этот шаг был вынужденным: причина – резкое увеличение валютных резервов, подогревающих внутреннюю инфляцию.
Источник: www.cbr.ru
Рис. 1.19. Динамика официального курса российского рубля против доллара США
Источник: www.pbc.gov.cn
Рис. 1.20. Динамика официального курса китайского юаня против доллара США и валютных резервов Народного Банка Китая
10 июля 2006 г. – вступил в должность очередной, 74-й секретарь Казначейства США Генри М. Поулсон-младший (Henry M. Paulson, Jr.). Ранее г-н Поулсон занимал пост руководителя (CEO) Goldman Sachs, крупного американского банка, в котором работал с 1974 г. Политика слабого доллара продолжилась.
Август – сентябрь 2007 г. – кредитный кризис, вызванный кризисом ипотечного кредитования так называемых subprime-кредитов, доля которых в общем объеме выданных в США кредитов к этому моменту достигла гигантских 15 %. Из-за своего ужасного качества эти кредиты также получили второе название – NINJA, представляющее собой аббревиатуру слов, характеризующую качество выданных кредитов: No Income, No Job, No Assets (нет дохода, нет работы, нет активов). Мировые финансовые рынки испытали шок. В результате бегства от риска начали закрываться позиции кэрритрейд (сarry trade), когда инвесторы берут кредиты в «дешевых» валютах (в первую очередь в японской иене под 1–2 % годовых) и размещают их в «дорогих» (американский, канадский и австралийский доллары и даже евро). В результате сворачивания таких позиций японская иена резко укрепилась против всех валют, евро первоначально упал, а затем стал резко подниматься, достигая новых исторических максимумов. Процентные ставки испытали чудовищную волатильность, а рынки акций по всему миру пошли вниз. Из-за мгновенного «осушения» ликвидности для спасения европейских банков ЕЦБ выдал рекордную сумму рефинансирования более $300 млрд. Этому примеру, хотя и в намного меньших масштабах, последовали ФРС США и ряд других центральных банков. Реальной причиной обвала финансовых рынков по всему миру стала огромная несбалансированная ликвидность. В результате роста цен на сырьевые товары долларовая ликвидность оказалась в добывающих и экспортно ориентированных странах – в первую очередь в Японии, Китае, России и странах ОПЕК. Не желая смириться с отсутствием денег, американцы создали массу финансовых инструментов, основанных на секьюритизации. Практически каждый выданный кредит, например ипотечный, «переупаковывался» и перепродавался – таким образом создавались «новые» деньги, обеспеченные будущими денежными потоками. Но заоблачный рост цен на недвижимость, значительно обогнавший рост доходов населения США, на фоне агрессивной кредитной и маркетинговой политики местных ипотечных банков и агентств привел к валу неплатежей, которые обрушили очередную пирамиду в августе 2007 г.
1.2. Фондовый рынок
Фондовый рынок – важнейшая, если не самая важная часть современной мировой финансовой системы. Если валютный рынок – только проводник трансграничных потоков капиталов, товаров и услуг, то фондовый рынок – цель этих движений. Валютный рынок крайне редко в отличие от фондового рынка становится причиной значимых событий, оказывающих влияние на мировую экономику. Например, обвал американского рынка акций в 1929 г. привел не только к Великой депрессии, но и к экономическим потрясениям во всех развитых странах мира.
Выделяют следующие разновидности фондовых инструментов (ценных бумаг, securities):
• акции – простые (обыкновенные) и привилегированные, именные и на предъявителя;
• суррогаты акций – к ним можно отнести в первую очередь депозитарные расписки (самые распространенные – американские и глобальные депозитарные расписки, АДР и ГДР соответственно), а также конвертируемые (в акции) облигации;
• производные ценные бумаги – варранты, фьючерсы и опционы на акции;
• облигации – государственные муниципальные и корпоративные;
• депозитные и сберегательные сертификаты;
• векселя и чеки.
Акции (stocks, equities) являются титулом собственности на часть акционерной компании. Различают привилегированные и обыкновенные акции. Первые дают право на получение фиксированных дивидендов[10], даже если компания закончила год работы с убытком, а вторые – право на получение плавающих дивидендов, а также право голоса.
Конвертируемые облигации дают право при наступлении определенных условий (как правило, по истечении некоторого времени) обменять облигации предприятия на его акции.
Облигации дают владельцу право с определенной периодичностью получать заранее известный фиксированный доход в виде купона (например, ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода, ежегодно и т. п.).
Депозитарные расписки – свидетельство о владении долей в пакете (пуле) акций конкретной акционерной компании; выдаются банком – хранителем акций.
Варранты – ценные бумаги, являющиеся правами на покупку/продажу акций на определенных условиях или обмена на акции.
Таблица 1.6. Основные разновидности государственных ценных бумаг
Фьючерс стандартный биржевой контракт на покупку/продажу определенного количества акций по фиксируемой в момент заключения фьючерсного контракта цене по истечении определенного времени. И покупатель, и продавец имеют безусловные обязательства по исполнению этого контракта. С целью надлежащего исполнения фьючерса обе стороны сделки вносят залог, размер которого определяется, устанавливается и хранится биржей, которая отвечает за исполнение фьючерсных контрактов.
Опционы – контракты, дающие его покупателю право, а продавцу – обязательство купить или продать базовый актив (акции, товары, валюты и др.) по заранее фиксированной страйк-цене в течение (американский тип опциона) или по истечении (европейский тип опциона) определенного периода времени. Покупатель опциона уплачивает продавцу, несущему ценовой риск, премию. Покупатель опциона имеет право отказаться от исполнения опциона, однако при этом он потеряет премию. Продавец обязан внести залоговую сумму или иметь в своем распоряжении базовый актив (как правило, более 80 % от размера опциона), который будет гарантировать исполнение им опциона. Фактически предметом торгов по опционам является сумма премии, уплачиваемая покупателем. Есть опционы «европейские» и «американские». Первые исполняются строго в определенную дату – не раньше и не позже. Вторые же могут быть исполнены в любой момент – начиная с даты заключения опциона до даты его завершения.
Депозитный, сберегательный сертификат – оформленный в виде ценных бумаг банковский депозит, банковское свидетельство о денежном вкладе юридического или физического лица.
Вексель удостоверяет право владельца (векселедержателя) получить указанную в векселе сумму в указанную дату в установленном в векселе месте от векселедателя (лицо, выписавшее вексель и являющееся должником по векселю) или другого лица (только для переводных векселей, при этом данное лицо должно быть обязательно указано в векселе). Вексель – одна из старинных ценных бумаг и прообраз европейских бумажных денег. Он берет свое начало с XII в., когда генуэзские купцы стали вносить деньги местным менялам в обмен на письменные обязательства получить ту же сумму в другом месте. Тем самым купцы получали возможность передвигаться по очень небезопасным в то время дорогам, не рискуя потерять деньги.
Чеки, дорожные чеки – по сути разновидность переводного векселя и суррогат наличных денег, выписанных на конкретное имя. Наиболее известные чеки современности – American Express и Thomas Cook.
Обычно, когда в прессе говорят о фондовом рынке, то подразумевают рынок акций и реже рынок государственных облигаций. Нас также будут интересовать только эти, поистине важнейшие сегменты фондового рынка.
Основные участники фондового рынка:
• эмитенты – государство в лице Минфина и юридические лица, привлекающие денежные ресурсы под размещаемые ценные бумаги – облигации и акции;
• фондовые биржи и внебиржевые торговые системы – организаторы торговли ценными бумагами. Биржи гарантируют исполнение сделок, а внебиржевые системы являются «досками объявлений» с предложениями различных брокеров;
• финансовые посредники (брокеры и дилеры) – юридические лица, обладающие соответствующими лицензиями, которые дают им право осуществлять посреднические функции между клиентами. Только лицензированные брокеры имеют право торговать на биржах и внебиржевых электронных площадках, представляя интересы своих клиентов (комиссионные операции) или свои интересы (дилерские операции);
• инвесторы – юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами и желающие их инвестировать в ценные бумаги;
• органы государственного регулирования и надзора – Министерство финансов, Центральный банк, Комиссия по ценным бумагам и др.;
• саморегулирующиеся организации – профессиональные объединения финансовых посредников;
• инфраструктура рынка ценных бумаг – консультационные и информационные фирмы, хранители и регистраторы, депозитарные и расчетно-клиринговые системы и т. п.
Первые прообразы биржевых площадок возникли в XII–XV вв. как вексельные ярмарки в основных торговых городах того времени – Венеции, Генуе, Флоренции, Шампани, Брюгге, Лондоне. Название биржа (Borsa) произошло от имени старинного купеческого семейства Van der Burse, на гербе которого были изображены три кожаных мешка (ter buerse) и чей дом стоял на площади в Брюгге, на которой проходили вексельные торги.
В XVI в. появились первые фондовые биржи – в Антверпене и Лионе. Здесь уже проходили торги не только с векселями, но и с государственными облигациями, а также устанавливались официальные биржевые курсы. Однако их история была недолгой: они прекратили свое существование в конце века. В XVII в. появилась старейшая из ныне существующих в мире Амстердамская фондовая биржа. На ней впервые как объект биржевой торговли появляются акции.
В конце XVII в. была образована Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange – LSE), которая сейчас является второй биржей в мире по величине объемов торговли фондовыми инструментами. На LSE впервые стали использоваться слова «бык» (bull) и «медведь» (bear) применительно к торговцам ценными бумагами.
Значение слова «медведь» в данном случае было таким же, как это звучит в поговорке «делить шкуру неубитого медведя» (в английском варианте – to sell bear's skin before one has caught the bear). Хотя некоторые считают, что возникновение аналогии с животными было связано с их естественным поведением. Когда медведь охотится, он старается повалить добычу, наваливаясь на нее всем телом сверху. Когда же атакует бык, то он подкидывает врага своими рогами снизу. Поэтому быки ассоциируются с игроками на повышение.
Кроме того, на рынках распознают «овец» и «свиней» (иногда говорят «кабаны»), которые являются пищей для опытных быков и медведей.
«Свиньи» отличаются жадностью и на жадность ловятся. Обычно «свиней» сначала «откармливают» – им дают неплохо заработать, стимулируя увеличивать ставки. Аналогично поступают карточные шулера, распаляющие жадность неопытных противников небольшими выигрышами и видом «живых» выигрышей. Потом «свиней» зарезают, когда они входят в азарт и доводят ставки до неприлично больших размеров. В таких случаях достаточно небольшого движения рынка, чтобы «подать свинью на блюде». Кроме того, «свиньи» часто передерживают позиции, стремясь забрать с рынка все деньги и не умея вовремя остановиться. Германн из пушкинской «Пиковой дамы» – классический пример «свиньи».
«Овцы» – типичные представители пассивной толпы. Они боязливы и безропотно следуют за трендом, мало разбираясь в происходящем. Они не могут и шага ступить без «пастуха», коих на рынке вы всегда найдете достаточно. «Овцы» любят прислушиваться к чужому мнению, тщательно «пережевывают» информацию и идут туда, куда им указывают. Они способны зарабатывать только в периоды спокойного рынка, торгуя слепо по тенденции. Когда же рынок волатилен и не имеет тренда, «овцы» послушно дают себя стричь. Говорят, если вы не знаете свою позицию на рынке, то вы «овца».
Внебиржевой рынок ценных бумаг в Европе ведет свою историю с момента создания первых акционерных обществ в 60-е гг. XVI в., когда в 1568 г. была официально зарегистрирована одна из самых первых сделок. А в 90-х гг. XVII в. этот рынок начал торговать уже не только акциями, но и производными ценными бумагами – фьючерсами и опционами. В это время на нем обращались бумаги более ста акционерных обществ, а также государственные облигации. Появилась и новая профессия – брокер по ценным бумагам.
На сегодня объемы биржевой торговли превышают объемы внебиржевого рынка в 3–30 раз (для разных стран). Появление Интернета и развитие новых информационных технологий дают новый стимул к усилению роли внебиржевых фондовых рынков. Ведущей и самой развитой внебиржевой системой на сегодняшний день является NASDAQ.
Большая часть мировой торговли акциями сосредоточена на двух американских площадках:
• NYSE Euronext – объединение Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange, основана 17 мая 1792 г.) и европейской «Евронекст» (Euronext, Париж);
• NASDAQ (Association of Securities Dealers Automated Quotation – Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, основана в 1971 г.).
Вторым эшелоном следуют азиатские и европейские биржи, а также американская AMEX:
• LSE (London Stock Exchange – Лондонская фондовая биржа, Великобритания), которая использует электронную систему торгов SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations) и всерьез замахивается на мировое лидерство;
• TSE (Tokyo Stock Exchange — Токийская фондовая биржа, Япония);
• DB (Deutsche Boerse – Франкфуртская фондовая биржа, Германия);
• SSE (Shanghai Stock Exchange – Шанхайская фондовая биржа, Китай);
• SEHK (Stock Exchange Hong Kong – Гонконгская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов;
• AMEX (American Stock Exchange — Американская фондовая биржа, США, основана в 1860 г.). До 1953 г. эта биржа называлась Curb Exchange;
• TSE (Toronto Stock Exchange – Торонтская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов CATS (Computer-Assisted Trading System);
• PHLX (Philadelphia Stock Exchange – Филадельфийская фондовая биржа, старейшая американская фондовая биржа, основана в 1790 г.).
В последнее время среди ведущих американских и европейских бирж, к которым вполне могут присоединиться азиатские биржи, развернулась ожесточенная борьба за лидерство на мировой арене. ECN (Electronic Communication Networks – электронные коммуникационные сети). Эти системы, согласно определению американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Comission – SEC), являются «автоматизированными механизмами, которые используются маркетмейкерами, по приему ордеров от третьих лиц и исполнению этих ордеров через другую торговую систему». На начало 2008 г. осталось только две ведущие ECN:
• Instinet (http://www.instinet.com) и Island (как часть Instinet) – исторически первая и сегодня крупнейшая брокерская система. Она позволяет 24 часа в сутки каждому своему клиенту выставлять заявки на покупку и продажу акций. В 2006 г. эта ECN была куплена биржей NASDAQ;
• Archipelago Exchange, известная также как NYSE Arca (http://www.nyse.com). В феврале 2006 г. эту ECN купила фондовая биржа NYSE. На начало 2008 г. она была второй крупнейшей электронной торговой площадкой на рынке акций.
Хотя эти системы и дают непосредственный доступ к выставлению котировок каждому инвестору, их клиенты все равно для заключения сделок должны работать через брокерскую компанию, которая гарантирует исполнение сделок в рамках конкретной ECN. Суть сделок внутри каждой электронной системы заключается в следующем: каждый поступивший ордер сначала сопоставляется с уже имеющимися в системе ордерами, и если находится противоположный ордер (например, если первый заказ – на покупку, то второй должен быть на продажу), то автоматически заключается сделка. Если при этом объемы не совпадают, то сделка все равно заключается, но на величину наименьшего объема, а остаток не до конца исполненного ордера остается в системе до полного удовлетворения. Если двух сопоставимых по цене ордеров нет, то вновь поступивший заказ выставляется в другую торговую систему, NYSE или NASDAQ, что находит отражение в торговом терминале – окне котировок на покупку и продажу. Здесь конкретная ECN выступает и как биржа, и как брокер другого организатора торговли.
Преимущества электронных торговых систем заключаются в скорости выставления и исполнения ордеров, расширенных возможностях по времени торговли, анонимности, высокой ликвидности, низких комиссионных.
Рынок акций с появлением компьютеров и Интернета вышел за рамки узкого профессионального круга и стал одним из наиболее привлекательных не только для институциональных, но и для частных инвесторов. Расцвет этого сегмента финансового рынка пришелся на 1990-е гг., когда экономика большинства развитых стран и особенно США уверенно набирала обороты, предоставляя людям стабильную работу и высокую зарплату на фоне низкой инфляции. Значительная часть доходов населения пошла на покупку акций, рассматриваемых многими частными инвесторами как высокодоходный и сравнительно надежный объект накопления. Второй толчок рынок получил в 1995 г., когда в обращении стали массово появляться акции высокотехнологичных компаний (hi-tech). Еще большее ускорение американский рынок высокотехнологичных акций приобрел осенью 1999 г., когда начался массовый переток капиталов из «старых» акций в «новые». Толчком к этому послужил миф о возникновении так называемой «новой экономики», представителями которой как раз и являются акции hi-tech, в отличие от «старой», традиционной экономики (например, автомобильная и сталелитейная промышленность).
Важность современного рынка акций объясняется, в частности, активным использованием этих ценных бумаг в качестве залога под займы и кредиты. Так, сейчас акции являются одним из важнейших инструментов залога, зачастую из-за более высокой (на порядок) ликвидности даже более важным, нежели недвижимость. Стремительное падение котировок акций может вызвать рост процентных ставок и экономический спад, как это уже было в период Великой депрессии. Акции переросли из объекта инвестирования в элемент экономической политики индустриальных стран. В последнее время к буму на рынке акций присоединились, следуя за волной глобализации, и развивающиеся страны.
В настоящий момент индивидуальные инвесторы размещают свои средства на американском фондовом рынке или самостоятельно, что делать стало заметно легче с появлением интернет-технологий, или же через всевозможные фонды. Среди инвестиционных фондов выделяются следующие разновидности, по классификации аналитической компании TrimTabs:
• фонды, специализирующиеся на американских акциях;
• фонды, специализирующиеся на международных акциях;
• фонды, специализирующиеся на американских государственных облигациях;
• смешанные фонды, работающие и с государственными облигациями, и с акциями.
Котировки стоимости акций или паев большинства официально зарегистрированных фондов можно легко найти практически на любом серьезном финансовом сайте или в специальной прессе.
Одним из наиболее интересных с точки зрения анализа и оценки перспектив фондового рынка США является показатель динамики активов фондов, информацию о котором можно получить на сайте www.trimtabs.com.
Интересную информацию по всевозможным фондам можно найти также на веб-странице http://www.smartmoney.com/funds/, где выделено почти 50 разновидностей фондов. Из них вы можете выбрать и посмотреть самые лучшие и худшие за последний день, неделю, год и даже пять лет. Фонды сами по себе стали весьма распространенными финансовыми инструментами, дающими возможность реализовать разнообразные инвестиционные стратегии.
Рынок акций каждой страны имеет собственный индекс, рассчитываемый как отношение текущих цен на акции к первоначальным ценам, если индекс базисный, или же как отношение текущих цен к ценам закрытия предыдущего дня, если индекс цепной. Количество акций, берущихся для расчета биржевого индекса, в разных странах различно и колеблется, как правило, от 10 до 500.
Биржевые индексы первоначально были созданы только для отражения долгосрочных тенденций на фондовом рынке. Но позднее, начиная с 1970-х гг. уже сами биржевые индексы стали предметом активной торговли, объектами для заключения фьючерсных и опционных контрактов. Особенной популярностью среди трейдеров пользуется торговля фьючерсами и опционами на индексы Доу – Джонса (DJI-30 – США), Standard & Poor (S&P 500 – США), Nasdaq (Nasdaq-100 – США), Footse (FTSE-100 – Великобритания), Dax (DAX-30 – Германия) и Nikkei (Nikkei-225 – Япония). Старейшим и самым известным биржевым показателем фондового рынка является индустриальный индекс Доу – Джонса, впервые рассчитанный в 1884 г.
Существуют не только общерыночные индексы, составленные из компаний разных отраслей экономики, но и сугубо отраслевые. Яркими примерами отраслевых индексов стали индексы Доу – Джонса – Dow Jones Industrial (индустриальный индекс; рассчитывается по акциям 30 ведущих американских компаний), DJ Transport (транспортный индекс; рассчитывается по акциям 20 транспортных компаний), DJ Utilities (коммунальный индекс; рассчитывается по акциям 15 компаний, представляющих коммунальный сектор – энерго-, водо-, газоснабжающие и т. п. компании), DJ Composite (комплексный индекс; объединяет все три вышеперечисленных индекса).
Центром мировой торговли срочными контрактами (фьючерсами и опционами) на биржевые индексы и валюты является LIFFE (London International Financial Futures and Options Exchange), находящаяся в Лондоне. В 2002 г. LIFFE была поглощена Euronext, которая, в свою очередь, в 2007 г. вошла в группу NYSE-Euronext.
Также биржевыми индексами торгуют на CBOT (Chicago Board of Trade – США), CME (Chicago Mercantile Exchange – США, является центром фьючерсной торговли валютами), DTB (Deutsche TerminBorse – Германия).
1.3. Причины и следствия
У каждого события на финансовом рынке есть причина для его появления. Иными словами, событие можно назвать следствием появления причины. Например, снижение учетной ставки, как правило, вызывает падение соответствующей валюты. Или заморозки уничтожают посевы зерновых культур, что вызывает рост цен на пшеницу. Или банкротство одного крупного банка влечет за собой рост краткосрочных процентных ставок.
Естественно, это упрощенная модель взаимодействия фундаментальных факторов и рыночных котировок. Но усложнять мир также не нужно.
Причин для изменения рыночных цен множество. Среди них есть как первостепенные, так и второстепенные – заморозки, например, относятся к первому типу, а плохой урожай – ко второму.
Но прежде чем повлиять на рынок, причина должна прозвучать в новостях. Исключение: использование инсайдерских знаний, что можно попытаться распознать методами технического анализа.
Опытные спекулянты неизбежно используют фундаментальный анализ или хотя бы выводы фундаментальных аналитиков, изучая аналитические отчеты и обзоры, слушая новостные каналы типа Bloomberg или РБК, и чутко реагируют на новости фундаментального характера, ежедневно влияющие на трейдерские «уши и кошельки».
Среди новостей можно выделить следующие группы:
• объявление органами государственной статистики и центробанком макроэкономических индикаторов, отражающих состояние экономики страны. О дате и времени этих публикаций обычно сообщают заранее в так называемых календарях. Такие новости являются ожидаемыми, и рынок готовится к ним заблаговременно. Именно об этом говорит правило «Покупаем слухи (ожидания), продаем факты»;
• исследования аналитиков ведущих инвестиционных банков или аналитических бюро, таких как Merrill Lynch, Morgan Stanley Dean Writer, Goldman Sachs и др. Исследования могут касаться стран, отраслей, рынков и конкретных компаний;
• новости акционерных компаний;
• политические события;
• значимые природные явления, такие как ураганы и засухи.
Новости и события бывают ожидаемыми и неожиданными.
Новости случайные и неожиданные
Неожиданные новости обычно оказывают гораздо более сильное воздействие на рынок, нежели ожидаемые. Объясняется это тем, что к ожидаемым событиям инвесторы и спекулянты готовы, а сами ожидания уже заложены в цену. К неожиданным же событиям мало кто готов. На то они и неожиданные, что их не ждешь.
К неожиданным и случайным новостям обычно относят новости политического и природного происхождения, реже экономического.
Например, новость о серьезной политической нестабильности в России способна привести к сильному падению евро, так как экономика, например, Германии зависит от ситуации в России.
Особенно сильное воздействие на финансовые рынки оказывают войны. Военные действия Ирака способны вызвать повышение цен на нефть и ослабить тем самым японскую иену и незначительно евро как валюты энергозависимых стран.
Землетрясение или иное стихийное бедствие способно ослабить национальную валюту страны, где это произошло, так как на восстановление потребуются средства, что может привести к усилению инфляции.
После терактов 11 сентября у рынка появился еще один повод к сильным реакциям.
Можете ли вы прогнозировать появление неожиданных новостей? Думаю, нет. Но уж точно можете к ним быть готовы. Готовы, во-первых, чисто психологически – не проявлять вредные для кошелька эмоции. Как советовал герой Бельмондо в фильме «Баловень судьбы», надо «ничему не удивляться». Во-вторых, готовы финансово – у вас должны быть свободные активы для заключения сделки. В-третьих, готовы технически заключить сделку.
Реакция рынков на такие новости обычно краткосрочна и крайне редко формирует тренды, разве что не попадает «в нужное время в нужное место». Например, как человек с ослабленным иммунитетом почти наверняка заболеет в случае переохлаждения, так и в период перехода к дефициту нефти на рынке ураган в нефтедобывающем районе Мексиканского залива приведет к сильному росту цены на нефть и формированию бычьего тренда.
Новости планируемые и ожидаемые
К ожидаемым и планируемым новостям обычно относят новости экономического, реже политического характера, которые публикуются по заранее объявленному графику. Календарь выхода таких новостей вы найдете на любом профильном интернет-сайте. Что не менее важно, вместе с датой публикации новости вы сможете увидеть ожидаемое рынком значение фундаментального показателя. К таким новостям относятся также выступления политических и экономических лидеров, например на регулярных встречах министров финансов и председателей центробанков «Большой восьмерки» (G-8) или же на экономическом форуме в Давосе (Davos). Ожидаемые новости оказывают сильное воздействие на рынок до момента их появления (работает правило «Покупаем слухи и продаем факты»), а также в случае существенного отличия реальных данных от ожидаемых: например, аналитики ожидали рост ВВП, а было объявлено о падении этого показателя.
По степени важности фундаментальные факторы можно разбить на две группы.
К первой группе относятся:
• динамика валового внутреннего продукта (ВВП – GDP). При росте ВВП курс национальной валюты, как правило, растет;
• дефицит торгового баланса (trade deficit). Увеличение дефицита приводит, как правило, к снижению курса национальной валюты, а уменьшение – к росту курса;
• дефицит платежного баланса (payment deficit). Его влияние на курс национальной валюты аналогично дефициту торгового баланса;
• данные по инфляции: индекс потребительских цен (CPI) и индекс промышленных цен (PPI). Влияние инфляции на валютные курсы неоднозначно, поэтому мы поговорим о нем позже. Но можно сразу посоветовать – читайте аналитику на профильных сайтах, где вы найдете правильную интерпретацию данных об инфляции в текущий момент времени в конкретном макроэкономическом контексте;
• официальные учетные ставки (репо, ломбардная и т. п.). При их росте курс национальной валюты, как правило, повышается;
• данные по безработице (unemployment). Если говорить о США, то сейчас рынок даже больше внимания обращает на данные не о безработице, а о занятости в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls). Снижение занятости, как правило, сопровождается падением курса национальной валюты из-за растущих ожиданий экономического спада и предстоящего снижения процентных ставок;
• данные по денежной массе (от узкой M0 до широкой M3, в Великобритании – до М4). Рост денежной массы, как правило, сопровождается падением курса национальной валюты. Однако иногда данные по росту денежной массы приводят к ожиданиям повышения учетной ставки, а значит, к повышению курса валюты. США, кстати, в 2006 г. приостановили публикацию данных о М3, наверное, беспокоясь о том, что рынок узнает что-то лишнее о реалиях американской экономики;
• выборы (elections) в парламент (конгресс, сенат и т. п.), а также выборы президента. Изменение курса зависит от предвыборных обещаний кандидатов и исторических предпочтений партий, побеждающих на выборах;
• объемы розничных продаж (retail sales). При их росте курс национальной валюты может вырасти, ведь в развитых странах розничные продажи дают около 60 % экономики;
• данные по жилищному рынку (housing starts, building permits, new home и existing sales). Если эти данные показывают рост объемов строительства, а главное – продаж жилой недвижимости, то курс национальной валюты, как правило, также растет. После кризиса ипотечного кредитования в США в 2007 г. важность этих данных приобрела особое значение;
• величина промышленных заказов и заказов товаров длительного пользования (manufacture orders и durable goods orders соответственно). Рост количества заказов сопровождается, как правило, незначительным повышением курса;
• индекс промышленного производства и загрузка производственных мощностей (industrial production и capacity utilization соответственно). Рост этих показателей говорит о здоровой экономике и может вызвать рост курса национальной валюты.
О новостях первой группы вы сможете легко и быстро узнавать из сообщений информационных агентств (Reuters, Dow Jones, AFX, Knight Ridder, Futures World News и т. п.), а также из множества интернет-источников.
Практически все фундаментальные показатели развития экономики США, Великобритании и Еврозоны имеют заранее запланированное время опубликования, которое позволяет инвесторам и игрокам занимать или же, наоборот, закрывать соответствующие позиции. С целью систематизации выходящих данных обычно составляются так называемые экономические календари (economic calendars), в частности:
• http://biz.yahoo.com/c/e.html;
• http://www.thestreet.com/_tscsubnav/markets/databank/index.html;
• http://cbs.marketwatch.com/tools/marketsummary/calendars.
Ко второй группе фундаментальных факторов относятся рыночные данные, которые можно получать в режиме реального времени:
• фьючерсные и форвардные курсы соответствующих валют;
• индекс эффективного обменного курса, который рассчитывается как отношение изменения национальной валюты к определенной корзине других валют;
• процентные ставки;
• фондовые индексы (NIKKEI, Dow Jones, DAX, FTSE и т. д.) – рост этих индексов говорит о хорошем состоянии национальной экономики и повышает спрос на национальную валюту данной страны;
• динамика доходностей государственных облигаций (T-bills, T-Notes, T-bonds и др.) – увеличение спроса на государственные ценные бумаги и следующее за ним снижение их доходностей, как правило, сопровождается ростом котировок национальной валюты. Однако в долгосрочном плане снижение процентных ставок может негативно отразиться на курсе.
Кроме того, на профильных интернет-сайтах вы можете узнать рыночные слухи, данные о предстоящих истечениях важных опционных контрактов и комментарии аналитиков. Впрочем, не увлекайтесь чтением аналитики. Ведь ответственность за деньги лежит не на самом лучшем в мире аналитике, а на вас. Только вы знаете, чего хотите, и знаете свои финансовые возможности и потребности. И только вы не обманете сами себя, если, конечно же, не настолько психологически слабы.
Комплексный фундаментальный анализ невозможно проводить без сравнения ряда важнейших взаимозависимых факторов, таких как инфляция, процентные ставки и динамика денежной массы, уровень занятости, ВВП и т. п. Массивы данных настолько значительны и многообразны, а их взаимосвязи – неоднозначны, что качественный фундаментальный анализ могут проводить только специалисты по макроэкономике (в инвестбанках их обычно называют стратегами).
Практическая задача фундаментального анализа – спрогнозировать возможную реакцию рынка на новость или событие, чтобы при его наступлении быть готовым правильно на него отреагировать.
Существуют три варианта реакции рынка на фундаментальное событие.
Первый вариант наблюдается, когда ожидания рынка в целом оправдываются. Тогда динамика цены сильных изменений претерпевать не будет – к чему рынок готовился, он уже заложил в цену. Хотя возможна и коррекция рынка, если сработает правило «Покупаем слухи, продаем факты».
Во втором варианте рынок в целом правильно ожидал направления появившихся данных, но недооценил их величину. Например, рынок ожидал роста ВВП на 2 %, а на самом деле ВВП вырос на 4 %, т. е. оказался намного сильнее и позитивнее ожидавшегося. В данном случае после появления сообщения цена продолжит действующую динамику с ускорением.
В третьем варианте ожидания рынка не только не оправдываются, но и оказываются полностью ошибочными. Тогда обычно следует разворот рынка в противоположном предыдущему направлении. Хотя за первой противоположной реакцией возможна коррекция или даже возврат рынка к доновостному уровню, когда рыночные игроки переосмысливают причины происходящего. Маркетмейкеры, перед этим открывшие позиции под ожидания рынка, могут на некоторое время придержать курс от резкого изменения, чтобы успеть не только закрыть свои теперь уже убыточные позиции, но и «перевернуться».
Если фундаментальная новость противоречит действующему тренду, то время ее влияния на динамику рынка может быть очень ограниченным – от часа до нескольких дней в зависимости от силы расхождения данных и подтверждающих тренд ожиданий. Если же, наоборот, данные фундаментальной новости подтверждают тренд, происходит его ускорение.
Хотя выявление долгосрочных ценовых трендов нагляднее проводить методами технического анализа, а фундаментальному анализу отдать роль объясняющего причины рыночных колебаний, это упрощенное и не самое полезное (для личного кошелька) восприятие фундаментального анализа.
Фундаментальный анализ – это интерпретация, оценка и прогноз динамики основных статистических и финансовых показателей – как макроэкономических (обычно государственных), так и микроэкономических (обычно предприятий).
В идеале результатом фундаментального анализа будет определение справедливой стоимости исследуемого товара, что требует не только определенных усилий и правильной модели, но и наличия свежей и качественной информации.
На рис. 1.21 приведен схематичный пример того, как влияет появление новой фундаментальной информации на изменение не только рыночной, но и справедливой стоимости товара и каким образом система приходит к новой точке равновесия, соответствующей новой справедливой стоимости.
Рис. 1.21. Схематичное изменение справедливой стоимости товара после появления новой информации о товаре
Однако в жизни рыночная цена нередко не успевает установиться, стабилизироваться на новом уровне справедливой цены, как появляется еще более свежая информация. Необходимость учесть в цене эту новейшую информацию приводит к новой дестабилизации системы. И так далее до бесконечности. Пока рынок живет, мы регулярно будем интересоваться мнением журналистов, аналитиков, политиков, топ-менеджеров и специалистов о рынке или даже о конкретном товаре. Пока у людей есть интерес к выбранному товару, они будут жадно ловить любые, даже самые незначительные новости, нередко делая из мухи слона или высасывая сенсации из пальца. Жизнь нельзя остановить.
И можно утверждать, что физически невозможно получить точную оценку справедливой стоимости на текущий момент. Хотя бы потому, что практически ежесекундно появляется новая информация, изменяется внешняя среда, да и наше мнение и финансовое состояние тоже меняются. Фактически фундаментальный аналитик исследует фотографический снимок прошлого, когда настоящее уже отличается от него. Впрочем, технический аналитик также всегда находится у правого края графика, а не у левого, имея возможность анализировать исключительно прошлое поведение цен.
Но даже если анализ не может помочь найти абсолютно точную величину справедливой цены на текущий момент времени, он дает ее уровень, а значит, точку опоры для принятия важных инвестиционных и спекулятивных решений.
Если уж мы заговорили о новостях, то отмечу одну их интересную особенность: при публикации макроэкономических и финансовых показателей рынок фактически видит и соответственно отражает своими действиями прошлое, а значит, реагирует на исторические данные. Например, публикация данных о размере и динамике ВВП США в первом квартале года произойдет только в конце апреля, т. е. по прошествии месяца со дня свершившегося факта. Такая же «рассрочка» типична и для публикации подавляющего большинства финансовых отчетов акционерных компаний.
Так как альманаха с будущими результатами «спортивных матчей» у нас в руках нет и вряд ли когда-нибудь он будет, остается строить прогнозы, основываясь на исторических фактах и событиях. В этом фундаментальные аналитики уподобляются техническим.
Реагируя на старую, но ранее еще неизвестную информацию, аналитик определяет тенденцию соответствующего экономического или финансового показателя и пытается ответить на простой вопрос о том, что происходит с экономикой предприятия или страны. Если опубликованные данные свидетельствуют в пользу улучшения микроэкономического состояния предприятия или макроэкономического состояния государства, то реакция будет, как правило, позитивной для соответствующих акций, облигаций и валют. В противном случае надо ждать, как правило, негативной реакции. Оговорка «как правило» справедлива для случаев, аналогичных следующему.
Например, рынок ожидал, что темпы роста прибыли компании будут выше, чем это произошло в отчетном квартале. В результате неоправдавшихся ожиданий котировки акций этой компании не вырастут, а упадут. Аналитик после публикации микро– или макроэкономических индикаторов может попытаться определить будущую тенденцию этих индикаторов и соотнести ее со своими прошлыми прогнозами. Если есть разница, то изменится рыночная цена.
Таким образом, мы можем видеть реакцию рынка на практически любую новую информацию – как соответствующую ожиданиям, так и идущую в разрез с ними. И особенно важно – неожиданную.
Можно выделить две разновидности циклов жизни фундаментальных факторов – короткий и длинный.
Как правило, короткий цикл жизни – у всех неожиданных новостей и составляет не более суток. Например, на представленном на рис. 1.22 часовом графике японской иены к доллару США за одну рабочую неделю с 16 по 21 сентября 1996 г. показано сильное падение доллара 18 сентября. Это падение произошло только по причине опубликования Министерством торговли США торгового баланса за август. Данные показали больший (более $11 млрд) торговый дефицит США по сравнению с ожидавшимся дефицитом около $4 млрд. Такая разница между ожиданиями и фактом усилили иену по отношению к доллару за два часа более чем на 150 пунктов, несмотря на существовавший очень сильный бычий тренд по доллар/иене. Но уже к концу недели курс отыграл половину этого падения, а в начале следующей (на приведенном графике этого не видно) продолжил движение вверх, намного превысив предыдущую максимальную котировку.
Рис. 1.22. Пример влияния публикации данных фундаментального характера на валютный рынок
Рис. 1.23. Долгосрочный фундаментальный фактор формирует тренд на валютном рынке
Длинный цикл жизни информации доходит до нескольких лет. В таком случае правильнее говорить об информационном фоне. К фундаментальным факторам с длинным жизненным циклом относятся все индикаторы, связанные с общим состоянием национальной и мировой экономики, – динамика инфляции, безработицы и процентных ставок, другие долгоиграющие факторы. Например, длительный период отрицательного торгового баланса США оказывает стабильно негативное воздействие на американский доллар – с большим или меньшим влиянием.
На представленном на рис. 1.23 дневном графике японской иены к доллару США показан долгосрочный – более года (1995–1996) – тренд ослабления иены. Связано это в первую очередь со слабостью японской экономики и низкими процентными ставками в Японии по сравнению с США. Аналогичный тренд в этой паре периодически появляется; такое было и в 2000–2001 гг.
1.4. Политики и экономика
Не буду утомлять вас пространными рассуждениями о влиянии политиков на экономику. В конечном счете нас больше интересует возможность заработать на этом знании, а не собственно знание. Поэтому подойдем к вопросу взаимосвязи политики и экономики сугубо с практической точки зрения.
Любой правительственный чиновник – от президента и премьер-министра до последнего клерка – назначается на свою должность и мечтает либо о продвижении по карьерной лестнице, либо как минимум о сохранении своего места. И единственной возможностью избежать отставки/увольнения для него будет удовлетворение интересов влиятельного меньшинства, а не демократического большинства.
Я не верю в демократию как решающий все социально-экономические проблемы общества способ управления. Однако, как сказал сэр Уинстон Черчилль, «демократия несовершенна, но ничего лучше человечество пока не придумало».
Смена власти по причине давления снизу происходит в редкие моменты бунтов и революций. Удовлетворение потребностей населения страны обычно производится в минимально необходимом объеме, лишь бы не дошло до бунта или революции. Сильное желание удержаться у власти-кормушки проявляется также непосредственно перед президентскими и парламентскими выборами. «Хлеба и зрелищ», – говорили древние римляне. «Дешевых товаров и побольше голливудских фильмов и интернет-игр», – вторят им современные правители сейчас. Это политика. А что же экономика, как она реагирует на воссоздание новой Римской империи?
Так как правление единогласного монолитного меньшинства существует только в тоталитарных обществах, где понятие «рынок» может относиться разве что к колхозному рынку, в современной рыночной экономике влиятельное меньшинство неоднородно. Экспортерам выгодно падение национальной валюты, а импортерам – ее повышение. Банкам выгодны высокие процентные ставки, если они не тормозят экономический рост, а заемщикам и акционерам – политика дешевых денег и низких процентных ставок. Владельцам недвижимости выгоден рост цен на нее и рост стоимости аренды, а не имеющим таковой – это невыгодно. Перечислять подобные группы «по интересам» можно до бесконечности.
Во взаимном противопоставлении интересов различных групп рождается некое оптимальное равновесие экономики, за соблюдением которого и призваны следить государственные деятели. Чем лучше эти люди будут удовлетворять интересы наиболее сильных групп, тем дольше они будут оставаться у власти. Не зря дольше всех правят либо диктаторы, либо умелые балансеры.
Но нас здесь интересует только материальное проявление политики господствующего меньшинства, а не социальная справедливость по отношению к большинству – их отношение к курсу национальной валюты, налогам, инфляции, безработице, бюджету, госдолгу и т. д.
Зная, какая группа в данной стране сейчас у власти и какие у нее интересы, можно определить приоритеты ее экономической политики.
В США, например, последние 150 лет периодически сменяют друг друга у власти «республиканцы-слоны» и «демократы-ослы». В Великобритании аналогичной парой бойцовых петухов на политической арене выступают лейбористы и консерваторы. Сейчас стратегии этих, на первый взгляд ярых антагонистов, настолько сблизилась, что их экономическая политика по своей сути мало чем отличается. И только по тактическим действиям мы можем различить немного более социально ориентированных лейбористов и демократов, с одной стороны, и адвокатов крупного капитала консерваторов и республиканцев – с другой. И все, вместе взятые, «государственные мужи» стремятся упрочить свое имущественное влияние через сохранение существующего положения дел при минимальных изменениях.
Итак, посмотрим на экономическую политику глазами американцев.
Обменный курс национальной валюты
Не бывает просто высокого или низкого обменного курса. И когда мы говорим о высоком курсе национальной валюты, мы фактически говорим о том, что его курс завышен по сравнению с неким эталоном. В качестве эталона я рекомендую использовать паритет покупательной способности. Некоторые рекомендуют индекс биг-мака, рассчитываемый известным журналом Economist (The Economist's Big Mac index). Информацию о нем можно найти на сайте http://www.economist.com/markets/Bigmac/Index.cfm. Но всемирно известный гамбургер все-таки не самый презентабельный товар.
Мы можем однозначно говорить о динамике валютного курса – его росте либо падении – и соответственно его влиянии на финансовое состояние провластных групп.
Рост валютного курса невыгоден экспортерам и внутренним производителям, конкурирующим с импортом. Так как доллар США является мировой резервной валютой, то его курс практически всегда завышен относительно его покупательной способности. Выигрывают или проигрывают США от завышенного курса доллара? Конечно, выигрывают, так как их потребительская экономика зависит от импорта. «Хлеба и зрелищ» – импортного хлеба, конечно же. И чем дороже доллар, тем больше «хлеба» смогут купить американцы. Ну а зрелища обеспечит Голливуд.
Кстати, Япония и Китай, наоборот, стремятся поддерживать заниженный курс своих валют. Это объясняется тем, что их экономики заточены на экспорт. Почти все экспортно ориентированные страны стремятся удерживать положительное сальдо торгового баланса и поддерживать своих экспортеров за счет слабой валюты.
США давно уже живут с дорогой национальной валютой, что постепенно приводит к снижению экспортного потенциала страны. Но это позволяет привлекать капиталы для финансирования бюджетного дефицита и дефицита торгового баланса, хотя одновременно повышает зависимость страны от притока иностранных капиталов. А значит, американцы должны либо завышать процентные ставки, либо разгонять рынок акций (как в 1995–2000 гг.), либо проводить мягкую налоговую политику для стимулирования притока прямых инвестиций. При низких процентных ставках это сопровождается вывозом капитала за рубеж (характерный пример: Япония 1980–1990-х гг.).
Низкий обменный курс (заниженная стоимость национальной валюты) невыгоден импортерам и внутренним потребителям. Это приводит к повышению цен на импортные товары и способствует усилению инфляции. После распада СССР инфляцию импортировали все страны постсоветского пространства. Дорогой доллар приводит к заниженной стоимости импортных товаров, а значит, к уменьшению инфляции в США.
Можно видеть достаточно широкие движения курса доллара не только против валют развивающихся стран, но и евро, японской иены и других ведущих валют мира. Это говорит о невозможности властных групп США полностью контролировать валютный рынок, а также о периодической смене их интересов – перехода от политики сильного доллара к слабому, и наоборот. Хотя порой эти переходы происходят неосознанно – так складывается ситуация. Ведь в итоге провластных американцев не интересует значение курса доллара, который для них является скорее инструментом, а не целью экономической политики.
Учетная ставка
Учетная ставка также является инструментом, а не целью экономической политики государства. ФРС США через учетную ставку регулирует темпы роста денежной массы, стимулируя либо приостанавливая экономический рост.
Высокая учетная ставка приводит к удорожанию денег и, как следствие, к снижению темпов экономического роста, а в своих крайних значениях – к экономическому спаду. К росту учетной ставки центробанки прибегают для борьбы с растущей или просто высокой инфляцией. Дорогие деньги невыгодны всем заемщикам, особенно финансовому сектору США, использующему сложные финансовые схемы. Финансовый сектор развивающихся стран, как правило, получает выгоду от высоких процентных ставок.
Низкая учетная ставка удешевляет деньги и может привести к оттоку капитала из страны и обесцениванию национальной валюты. Она является следствием снижения инфляции и зачастую сопровождается спадом деловой активности.
Инфляция
Высокая инфляция – безусловно, плохо, так как высокие процентные ставки, неизбежные при такой инфляции, снижают эффективность экономики и предопределяют перераспределение капитала от производственного сектора к торговым посредникам. Это происходит вследствие вымывания оборотных средств. Промышленные группы будут выступать против высокой инфляции.
Дефляция – это также плохо, так как будут страдать интересы посредников. В торговле начинается застой, так как потребители не хотят покупать товары, которые в цене не растут, а то и падают. Финансовые посредники страдают из-за аномально низких процентных ставок, характерных для дефляции – смотрите пример Японии на рубеже XX–XXI вв. Так как в США порядка 60 % экономики занимает сектор розничной торговли товарами и услугами, то дефляция способна вызвать экономический спад в этой стране, так же как и в Японии.
Оптимальное значение инфляции (сегодня признается около 2 %) – хороший фактор, так как при стабильно высокой эффективности производственного сектора остаются возможности для выгодного ведения дел и у посредников, и у производителей, т. е. сохраняется ситуация «и волки сыты, и овцы целы».
Безработица
Высокая безработица – это плохо, так как падают доходы населения и соответственно покупательная способность. Она способствует социальной напряженности и уменьшению среднего класса – так называемой опоры демократии. Бедность населения, вызванная высокой безработицей, тормозит рост экономики. Поэтому рост безработицы, например в США, рынок интерпретирует как негативный сигнал о тенденциях развития американской экономики.
Низкая безработица – тоже плохо, так как у работников пропадают стимулы к хорошему труду, падает производительность труда, а следовательно, начинают падать прибыли работодателей. Можно ли достичь нулевого уровня безработицы? Нет, так как всегда найдутся люди, не желающие работать.
Оптимальное значение уровня безработицы находится на пересечении интересов двух крупных групп – работодателей и работников. Неизбежен компромисс между ними, иначе страдающие интересы одной из групп могут привести к революционному решению вопроса. Работодатели нуждаются в дешевой и квалифицированной рабочей силе, а значит, заинтересованы в достаточно высокой безработице. Хотя розничный сектор, наоборот, расцветает в периоды низкой безработицы и роста доходов населения. И не стоит забывать, что безработные также являются избирателями.
Бюджетный дефицит
Дефицит возникает, когда расходы государственного бюджета оказываются больше доходов, что характерно для современных государств. В неразвитых экономиках бюджетный дефицит зачастую приводит к инфляции, так как финансируется за счет денежной эмиссии. В развитых странах и, конечно же, в США дефицит покрывается за счет выпуска государственных ценных бумаг. На рынке ценных бумаг Министерство финансов как эмитент гособлигаций вступает в конкуренцию с корпоративными и муниципальными эмитентами облигаций, что приводит к росту процентных ставок и тормозит экономический рост. Впрочем, государственные расходы стимулируют экономический рост, хоть и паразитического типа. Поэтому, кстати, краткосрочные победоносные войны (как война США с Ираком в 2003 г.) оживляют экономику. Главное – не затянуть войну, а уж тем более не проиграть.
Большой бюджетный дефицит (как правило, более 2 % ВВП) приводит к росту государственного долга и может стать катализатором ускорения инфляции. Вызывается либо значительными растущими расходами госбюджета, либо снижением темпов роста доходов. Отсюда вытекают два способа решения проблемы бюджетного дефицита – снижение расходов (как правило, в первую очередь страдают социальные статьи расходов – на здравоохранение, образование и т. п.) или повышение налогов. В первом случае проблема решается за счет малообеспеченного населения страны, во втором – за счет налогоплательщиков. Республиканцы в США предпочитают первый путь решения проблемы, а демократы – второй. И вообще демократический стиль правления основывается на более сдержанной бюджетной политике и стремлении уменьшить бюджетный дефицит. Республиканцы более расточительны и делают ставку в первую очередь на экономический рост и соответственный последующий рост налоговых поступлений, допуская временное увеличение дефицита бюджета. Если долгое время не решается проблема высокого бюджетного дефицита, правительство раскручивает маховик инфляции, и, как следствие, страну ждут рост процентных ставок и последующий экономический спад.
Незначительный бюджетный дефицит или же профицит говорит, как правило, или о завышенных ставках налогов, или о неоправданно низких расходах государства. В первом случае страдает вся экономика, во втором – получатели бюджетных средств и, к сожалению, инфраструктура. Низкий бюджетный дефицит приводит к снижению инфляции, что также может создать проблемы. Так как военно-промышленное лобби в США оказывает значительное влияние на формирование бюджета, то снижение дефицита американского федерального бюджета, как правило, делается за счет социальных программ. И поэтому перед парламентскими и президентскими выборами ждите роста дефицита.
Эффективный бюджетный дефицит в 2 % основан на умеренной инфляции (те же 2 %) при соблюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп влияния.
Платежный баланс
Глобализация и международное разделение труда вывели данные о платежном балансе стран в заголовки новостей. Движение капиталов, товаров и услуг между различными странами и целыми регионами приобрело глобальный характер, обогащая одних и разоряя других. Роли в мировой экономике распределены англосаксонской моделью следующим образом:
• США являются крупнейшим потребителем импортных потребительских товаров, а для финансирования дефицита торгового баланса – и крупнейшим импортером капиталов;
Читать бесплатно другие книги:
