Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора Хагстром Роберт
21. Burke M. Trailer King // Forbes, 2002, September 30. P. 72.
22. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1985. P. 19.
23. Rasmussen J. Buffett Talks Strategy with Students // Omaha World-Herald, 1993, January 2. P. 26.
24. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2001. С. 3.
25. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2003.
26. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2003. C. 7–8.
27. Miles G. // Bloomberg News, 2003, April.
28. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1991; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1333.
29. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2002. P. 3.
30. Там же. С. 16.
31. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2003. С. 9.
32. Годовое собрание акционеров Berkshire Hathaway. 1993; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1335.
33. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2002. C. 21.
Глава 7. Руководство по инвестированию: что следует знать о финансах интересующей вас компании
1. Обращения к акционерам Berkshire. 1977–1983. C. 43.
2. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1987.
3. Strategy for the 1980s, The Coca-Cola Company.
4. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1984. C. 15.
5. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1986. C. 25.
6. Loomis C. J. The Inside Story of Warren Buffett // Fortune, 1988, April 11. P. 34.
7. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1990. C. 16.
8. Roberts C. M. The Washington Post: The First 100 Years. Boston: Houghton Mifflin, 1977. P. 449.
9. Там же. С. 426.
10. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2002; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1361.
Глава 8. Руководство по инвестированию: что следует знать о стоимости интересующей вас компании
1. Годовое собрание акционеров Berkshire Hathaway. 2003; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1362.
2. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1989. С. 5.
3. Годовое собрание акционеров Berkshire Hathaway. 1988; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1330.
4. Rasmussen J. Buffett Talks Strategy with Students // Omaha World-Herald, 1994, January 2. P. 26.
5. На первом этапе предполагается, что начиная с 1988 г. и на протяжении последующих десяти лет годовые темпы роста прибыли владельцев составят 15 %. За первый год (1988 г.) прибыль владельцев составил 828 млн долл. К концу десятилетнего периода он увеличится до 3,349 млрд долл. Начиная с одиннадцатого года (второй этап) темпы роста прибыли владельцев предположительно должны снизиться до 5 %. За одиннадцатый год прибыль владельцев составит 3,516 млрд долл. (5 % от 3,349 млрд долл. плюс 3,349 млрд долл.). Теперь можно вычесть эти 5 % из безрисковой ставки доходности 9 %. В результате будет получен коэффициент капитализации, равный 4 %. Дисконтированная стоимость компании при прибыли собственников 3,516 млрд долл. с учетом 4 % составляет 87,9 млрд долл. Поскольку эта стоимость (87,9 млрд долл.) – это дисконтированная стоимость прибыли владельцев компании Coca-Cola за одиннадцатый год, далее необходимо дисконтировать эту стоимость с учетом коэффициента дисконтирования на конец десятого года [1/(1+0,09)10] = 0,4224. Текущее значение стоимости компании Coca-Cola, дисконтированной на конец десятого года, составляет 37,129 млрд долл. В таком случае стоимость компании Coca-Cola эквивалентна ее остаточной стоимости (37,129 млрд долл.) плюс сумма текущей стоимости потоков денежной наличности за этот период (11,248 млрд долл.); всего это составляет 48,377 млрд долл.
6. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1991. C. 5.
7. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1985. C. 19.
8. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1990. C. 16.
9. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1993. C. 16.
10. Fortune, 1988, December 19; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1331.
11. Обращения к акционерам Berkshire. 1977–1983. C. 53.
12. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2001. C. 5.
13. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2001. C. 15.
14. Shim G. Berkshire Hathaway to Buy Fruit of the Loom // Omaha World-Herald, 2001, November 4.
15. Foust D. This Trailer Deal Could Get Trashed // BusinessWeek, 2003, September 8. P. 44.
16. Wells D. Buffett Says He Will Not Increase Bid for Clayton // The Financial Times, USA ed., 2003, July, 10. P. 19.
Глава 9. Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом
1. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2003.
2. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1988. P. 14.
3. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1990; Cunningham L. A. The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America, rev. ed. (privately printed). P. 105.
4. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1990. C. 18.
5. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2002.
6. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2000.
7. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1988. C. 15.
Глава 10. Как управлять инвестиционным портфелем
1. Из личной беседы с автором, август 1994 г.
2. Barry A. With Little Cheery News in Sight, Stocks Take a Break // Barron's, 1998, November 16, MW1.
3. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1993. C. 15.
4. Там же.
5. Surz R. R-Squareds and Alphas Are Far from different Alpha-Bets // The Journal of Investing, 1998, Summer.
6. Из беседы с Уорреном Баффетом, август 1994 г.
7. Wall Street Journal, 1987, September 30;,Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1328.
8. Outstanding Investor Digest, 1995, August 10. P. 63.
9. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1993. C. 18.
10. Там же. С. 13.
11. Outstanding Investor Digest, 1996, August 8. P. 29.
12. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1988. C. 18.
13. Outstanding Investor Digest, 1996, August 8. P. 29.
14. Это выступление было воспроизведено в статье в печатном издании школы бизнеса Колумбийского университета Hermes (осень 1984), под тем же названием. Цитаты, которые приводятся здесь, взяты из этой статьи.
15. Buffett W The Superinvestors of Graham-and-Doddsville // Hermes, Fall 1984. (К числу суперинвесторов, о которых Уоррен Баффет рассказывает в этой статье, принадлежит Уолтер Шлосс, который вместе с Баффетом работал в Graham-Newman Corporation в середине 1950-х; Том Кнапп, еще один бывший питомец Graham-Newman, который впоследствии создал компанию Tweedy-Browne
Partners вместе с Эдом Андерсеном; Билл Руан, бывший студент Грэхема, который учредил Sequoia Fund; Чарли Мангер, партнер Баффета; Рик Герин из Pacific Partners и Стэн Перлметер из Perlmeter Investments.
16. Там же.
17. Там же.
18. Годовой отчет Sequoia Fund. 1996.
19. Jansson S. GEICO Sticks to Its Last // Institutional Investor, 1986, July. P. 130.
20. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1986. C. 15.
21. Outstanding Investor Digest, 1996, August 8. P. 10.
22. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1996.
23. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 2001. C. 4.
Глава 11. Психология инвестирования
1. BusinessWeek, 1999, July 5; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1353.
2. Loomis C. J. Mr. Buffett on the Stock Market // Fortune, 1999, November 22.
3. Годовое собрание акционеров Berkshire Hathaway. 2002; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1360.
4. Hulbert M. Be a Tiger Not a Hen // Forbes, 1992, May 25. P. 298.
5. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1990. C. 17.
6. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1992. C. 6.
7. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1986. C. 16.
8. Graham B. The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel. New York: Harper & Row, 1973. P. 107.
9. Outstanding Investor Digest, 1995, May 5. P. 51.
10. Graham B. The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel. New York: Harper & Row, 1973. P. 107.
11. O'Reilly B. Why Can't Johnny Invest? // Fortune, 1998, November 9. P. 73.
12. Fuerbringer. Why Both Bulls and Bears Can Act So Bird-Brained // New York Times, 1997, March 30, section 3, 6.
13. Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 1998. P. 683.
Глава 12. Неблагоразумный человек
1. Shahan's V I. Are Short-Term Performance and Value Investing Mutually Exclusive? // Hermes, 1986, Spring.
2. Loomis C. J. The Inside Story of Warren Buffett // Fortune, 1988, April 11. P. 30.
3. Там же. С. 34.
4. Fortune, 1988, January 4; Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1329.
5. Loomis C. J. The Inside Story of Warren Buffett // Fortune, 1988, April 11. P. 28.
6. Grant L. The $4 Billion Regular Guy // Los Angeles Times Magazine P. 36.
7. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1993. C. 15.
8. Годовое собрание акционеров Berkshire Hathaway. 1993: Kilpatrick A. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett. Birmingham, AL: AKPE, 2004. P. 1335.
9. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1987. C. 15.
10. Lenzner R. Warren Buffett's Idea of Heaven: 'I Don't Have to Work with People I Don't Like // Forbes, 1993, October 18. P. 40.
11. Годовой отчет Berkshire Hathaway. 1992. C. 6.
Послесловие
1. Investing: Profession or Business? Thoughts on Beating the Market Index // The Consilient Observer, vol. 2, no. 14, 2003, July 15.
2. Квартальный комментарий Legg Mason о состоянии фондового рынка, 1999, 25 января.
От автора
Прежде всего, я хотел бы выразить глубочайшую благодарность Уоррену Баффету за его уроки и разрешение использовать материалы, защищенные авторским правом. Сказанное этим человеком практически невозможно улучшить. Книга, которую вы держите в руках, значительно выиграла от того, что в ней приводятся слова Уоррена Баффета, а не его идеи или мысли, изложенные другими словами, заведомо уступающими первоисточнику.
Я благодарен Чарли Мангеру за вклад в изучение принципов инвестиционной деятельности. Его идеи относительно психологии ошибочных суждений и матрицы ментальных моделей имеют чрезвычайно большое значение и должны быть изучены всеми инвесторами. Кроме того, я благодарен Чарли за его содержательные беседы, а также за одобрение и поддержку моей работы над книгой.
Повышением своей квалификации как инвестора я в первую очередь обязан Биллу Миллеру – никто другой не оказал более существенного влияния на мой переход от теоретических размышлений к практическим действиям. На протяжении свыше двадцати лет Билл был не только моим другом, но и наставником. Его великодушие беспредельно. Будучи генеральным директором Legg Mason Capital Management, Билл на практике показывал мне, как следует применять подход Уоррена Баффета к инвестициям в акции компаний самых разных типов, в том числе и в акции компаний новой экономики. Особое значение для меня имеет тот факт, что Билл не только мой друг и наставник, но и мой коллега.
Мне посчастливилось работать в среде, способствовавшей развитию у меня рационального подхода к инвестициям. В связи с этим я хотел бы выразить особую благодарность всем своим коллегам из компании Legg Mason, среди которых хотелось бы назвать следующие имена: Нэнси Деннин, Мэри Крис Гей, Эрни Кихне, Айра Малис, Майкл Мобуссин, Дженифер Мэрфи, Дэвид Нельсон, Рэнди Бефумо, Скот Лабин, Джей Леопольд, Саманта Маклемор, Митчелл Пенн, Дейл Веттфлофер и Джин Ю.
Мне довелось беседовать об Уоррене Баффете со многими людьми. В этот список я хотел бы включить такие имена, как Боб Коулмен, Том Руссо, Крис Дэвис, Дэвид Витерс, Джейми Кларк, Билл Руан, Боб Голдфарб, Лу Симпсон, Аджит Джайн, Лиза Рапуано, Эллис Шредер, Чарли Экр, Эл Барр, Дэвид Брейвмен, Уолли Вейтц, Мейсон Хоукинс, Ларри Пиджн, Эд Торп.
Я хотел бы выразить признательность нескольким людям, которые помогали мне в проведении исследований для этой книги. Благодарю вас, Джастин Грин, Джоан Лэмм-Теннант, Пэт Шанк, Майкл Левитан, Стюарт Дэвис, Мэри Маклаф, Джон Фитцеральд и Линда Пенфолд.
Ряд выдающихся инвесторов оказали поддержку этой книге еще на первоначальном этапе работы над текстом. Выражаю особую признательность Питеру Линчу, Джону Ротшильду, Джеку Боглю, Филу Фишеру, Кену Фишеру и Эду Холдеману.
На протяжении многих лет я с удовольствием общался с несколькими авторами, которых можно назвать знатоками деятельности Уоррена Баффета. Мне хотелось бы выразить особую благодарность Энди Килпатрику, который, по моему мнению, является официальным историографом Berkshire Hathaway. Я признателен Роджеру Лоуэнстайну, Генри Эмерсону, Джанет Лоу, Кэрол Лумис и Ларри Каннингему.
Написанию этой книги способствовала помощь трех талантливых и чрезвычайно энергичных молодых женщин, каждая из которых внесла вклад в исследовательские работы и создание рукописи. От всей души благодарю Эрику Петерсон, Кэти Коладонато и Викторию Ларсон.
Я очень благодарен тем людям, которых я назвал выше, но самую глубокую признательность я испытываю к Мэгги Стаки, непосредственно помогавшую мне в написании книги. Хотя мы и работаем на противоположных концах континента, Мэгги прекрасно понимает ход моих мыслей, и точно знает, что я хочу сказать, еще до того, как это осознаю я сам. Она полностью посвятила себя работе над книгой и приложила немало усилий к тому, чтобы сделать ее лучше. Это большая удача – работать с ней.
Я всегда испытывал удовольствие от сотрудничества с издательством John Wiley & Sons. Майлз Томпсон, мой друг и редактор, поддержал публикацию книги об Уоррене Баффете тогда, когда о ней никто еще не знал и когда не было продано ни одного экземпляра. Спасибо, Майлз! Я также благодарю Джоан О'нейл, Памелу Ван Гиссен, Мэри Даниэлло и других профессионалов из издательства John Wiley за их заботу и внимание к моей книге об Уоррене Баффете.
Я очень признателен моему агенту, Лори Харпер из Sebastian Literary Agency. Лори, если говорить кратко, особенный человек. Ей свойственны честность, лояльность, прямота, интеллектуальность и мягкий юмор. Лори оказалась лучшим из всех агентов. И наконец, мне хотелось сказать слова благодарности Майклу Кону за то, что он рискнул поддержать выход первого издания книги десять лет назад.
Каждому, кто приступал к написанию книги, известно, что это требует чрезвычайно много времени, которое можно было бы уделить семье. Моя жена Мэгги – неисчерпаемый источник любви и поддержки. В тот же день, когда я впервые сказал ей о том, что хочу написать эту книгу, она улыбнулась и заверила меня, что этот замысел вполне реально осуществить. На протяжении всего периода создания книги она заботилась о семье, предоставляя мне достаточно времени для работы. К моим детям – Киму, Роберту и Джону, а также моей жене, рядом с которой для меня нет ничего невозможного, я испытываю безграничную любовь. Их имена занимают последнее место в этом списке, но они всегда на первом месте в моем сердце.
Всеми своими достоинствами эта книга обязана людям, которых я назвал выше. За все допущенные ошибки и упущения ответственность несу только я.
Роберт Г. Хэгстром
Предметный указатель
А
Акции
действительная стоимость 29
неправильная оценка фондовым рынком 45
подход Уоррена Баффета к приобретению 85
The Coca-Cola Company 86
The Gillette Company 87
The Washington Post Company 90
Wells Fargo & Company 94
привлекательная цена 178
Арбитраж 199
Асимметричность гиперреакции 237
Б
Баффет Уоррен 18
Berkshire 12, 15
Buffet Partnership, Ltd. 29
General Re Corporation 67
Government Employees Insurance
Company (GEICO) 64
годовые отчеты 7, 30
деятельность в современных условиях 34
личностные характеристики 13
образование 39
образ мышления 18
основополагающие принципы
инвестиционной политики 19
о менеджменте, этике и рационализме 144
алчность высших должностных лиц 144
неспособность членов совета директоров противостоять исполнительному руководству компании 148
проблемы фальсификации и вуалирования финансовой отчетности 147
управленческие опционы 145
покупка компаний
Clayton Homes 80
McLane Company 82
The Pampered Chef 83
применимость методов другими инвесторами 7
рейтинг Forbes 400 27
современная портфельная теория 214
точка зрения
на диверсификацию 216 на риск 216
на теорию эффективного рынка 217
Безрисковая ставка доходности 52
Бенджамин Грэхем 19, 28
различия спекуляции и инвестиционной деятельности 41
B
Враждебное поглощение 77
Г
Годовые отчеты 15
Уоррена Баффета 30
Горячие акции 104
Грэхем Бенджамин 19, 28, 40
Гудвил 109
Д
Действительная стоимость акции 29
компании 43, 168 ценных бумаг 42
модель дисконтирования дивидендов 51, 168
Диверсификация 216
Доходность приемлемая 41
акционерного капитала 154
И
Инвестирование методы выбора обыкновенных акций Грэхема 43
метод Уоррена Баффета 15
психология 229
путь Уоррена Баффета 246
Инвестиции критерий Уоррена Баффета 11
маржа безопасности 19
риск 15
целесообразность 19, 48
ценные бумаги с фиксированным доходом 189
конвертируемые привилегированные акции 201
облигации 191
Инвестиционная деятельность базовые принципы Уоррена Баффета: модель дисконтирования дивидендов 51, 168
определение стоимости бизнеса 168
покупка акций по привлекательной цене 178
простота и понятность бизнеса 99
стоимостные принципы 98
финансовые принципы 98
Инвестиционная политика
основополагающие принципы 19
Инвестиционный портфель 208
Читать бесплатно другие книги:
