Инвестиционный портфель Уоррена Баффета Баффет Мэри

Глава 13

«Johnson & Johnson»

Адрес: 1 Johnson & Johnson Plaza, New Brunswick, New Jersey 08933.

USA

Телефон: (732) 524-0400

Веб-сайт: http://www.jnj.com

Род занятий: фармацевтическая промышленность, производство товаров для здорового образа жизни

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1887

Количество работников: 114 000

Выручка: 65 миллиардов долларов (2011 год)

Чистая прибыль: 13,7 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 4,95 доллара (2011 год) Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 9,99 процента

Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 23,05 доллара

Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на одну акцию: 11,23 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 2,28 доллара /3,4 процента

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2006, 2007, 2010

Средняя цена приобретения акций: 60,85 доллара Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа Биржевой индекс: JNJ

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 45 022 563 акции «Johnson & Johnson» (примерно 1,6 процента от общего количества). Поскольку одна акция оценивается в 65 долларов, то их общая стоимость в портфеле «Berkshire» в настоящее время составляет около 2,93 миллиарда долларов. С учетом того что на их приобретение было потрачено 2,749 миллиарда долларов, нереализованный доход «Berkshire» от этой сделки составляет 181 миллион долларов.

«Johnson & Johnson»

Компания «Johnson & Jonson» является глобальным производителем фармацевтических продуктов, средств косметики и гигиены. В ее ассортименте десятки известных брендов. Она существует с 1887 года и уже с давних пор привлекает потребителей такими брендами, как детская присыпка «Johnson Baby Powder» и масло для ухода за детской кожей «Johnson Baby Oil». Позднее к ним добавились такие всем известные продукты, хранящиеся почти в каждом доме, как марлевые повязки «Band-Aid Bandages», «Motrin», «Tylenol», «Neutrogena skin», «Adveeno», «Listerine» и «Benedryl». В компании «Johnson & Johnson» трудятся свыше 114 тысяч человек, ей принадлежат 250 предприятий, расположенных более чем в 60 странах.

Решающими факторами для Уоррена являются бренды «Listerinе», «Band-Aid», «Motrin» и «Tylenol», которые выпускаются с незапамятных времен. Заводское оборудование для их производства нуждается в замене только в случае износа. Это намного выгоднее в экономическом плане по сравнению, скажем, с автомобильной промышленностью, где каждые несколько лет приходится тратить сотни миллионов на исследования, конструкторские разработки и переоснащение заводов для выпуска новых моделей машин.

Налоговые преимущества «Johnson & Johnson»

Одним из инвестиционных преимуществ такой интернациональной компании является то обстоятельство, что ее прибыли от зарубежных операций не облагаются налогами до тех пор, пока не возвращаются в США. Тем не менее эти прибыли отражаются в отчетах и учитываются рынком, что положительно влияет на стоимость акций. При желании «Johnson & Johnson» имеет возможность откладывать уплату налогов со своих зарубежных операций на вечные времена и вкладывать сэкономленные таким образом деньги в развитие производства в других странах, что еще больше повышает ее конкурентоспособность. Отсюда понятно, почему ежегодный прирост выручки у J&J за десятилетний период составляет 10,5 процента за границей и только 5,5 процента в США. В отчете J&J в Комиссию по ценным бумагам и биржам за 2011 год сказано:

«По состоянию на 3 января 2010 года и 2 января 2011 года нераспределенные суммы, вырученные от продажи продукции за границей, составляли соответственно 37 и 32,2 миллиарда долларов. Компания по-прежнему намерена реинвестировать нераспределенную выручку в расширение своих зарубежных операций. В связи с тем что вышеуказанные суммы не возвращаются в США, они не подлежат налогообложению в соответствии с американским налоговым кодексом».

Это означает, что из общего объема выручки в размере 77 миллиардов долларов примерно 48 процентов остаются за границей и ускользают от американского налогового ведомства. Вместо того чтобы поступать в казну США, они вкладываются в дело и умножаются.

Чтобы понять все значение этой налоговой льготы, необходимо учесть, что при существующем ежегодном приросте доходов в среднем на 10 процентов те 37 миллиардов долларов, которые в 2010 году J&J оставила за границей, к 2020 году вырастут до размеров свыше 100 миллиардов долларов. В то же время, если бы из этих сумм уплачивались налоги в США, то конечная сумма составила бы только 65 миллиардов долларов. Таким образом, указанная налоговая льгота может сделать держателей акций J&J на 35 миллиардов богаче. Это примерно 62 процента от всей балансовой стоимости компании, которая по состоянию на 2010 год составляла 56 миллиардов долларов.

Преимущества в области налогообложения позволяют доходам расти словно на стероидах. Для Уоррена это обстоятельство представляет чрезвычайную важность. Он знает, что стабильный рост доходов рано или поздно приводит к увеличению балансовой стоимости компании, а рынок реагирует на это повышением цен на ее акции.

Доход на одну акцию «Johnson & Johnsone»

Рост доходов на одну акцию всегда был для Уоррена одним из признаков наличия в компании долгосрочных конкурентных преимуществ. Мы уже говорили о том, что он ищет надежности и постоянства, а «Johnson & Johnson» стабильно демонстрирует эти качества.

В период с 2001 по 2011 год доход на одну акцию «Johnson & Johnson» увеличился на 159 процентов, то есть на протяжении целого десятилетия возрастал в среднем на 9,99 процента в год.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 4,95 доллара и цены акции, составлявшей 65 долларов по состоянию на 2011 год, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 7,6 процента и ежегодно она будет возрастать примерно на 9,99 процента.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год величина балансовой стоимости «Johnson & Johnson» на одну акцию выросла на 189 процентов (причем ни в одном году не отмечалось снижения), что соответствует среднегодовому приросту на 11,23 процента на протяжении последних десяти лет.

В 2011 году на одну акцию «Johnson & Johnson» приходилось 23,05 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 4,95 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 21,4 процента. Но, поскольку данную акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 23,05 доллара, за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 65 долларов по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Johnson & Johnson» будет составлять 7,6 процента ($4,95: $65 = 7,6 %), но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 9,99 процента в год.

Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: во что превратится начальная доходность в размере 4,95 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 9,99 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 9,99 процента в окошко «Прирост доходности» и 4,95 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 12,83 доллара. Это означает, что по прогнозам доход на одну акцию «Johnson & Johnson» в 2021 году составит 12,83 доллара, что равносильно приросту дохода на 19,7 процента по сравнению с начальным вложением 65 долларов.

Что будут означать для нас 12,83 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что в 2021 году цена одной акции поднимется до 153,96 доллара.

Если в 2011 году мы купили акцию «Johnson & Johnson» за 65 долларов, а в 2021 году продадим ее за 153,96 доллара, наш выигрыш за 10 лет составит 88,96 доллара, или 194 процента, то есть по 9,01 процента в год.

Хотя «Johnson & Johnson» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 2,28 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 22,80 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 176,76 доллара, или 171 процент, а ежегодный прирост увеличится до 10,52 процента.

Считаете ли вы достаточным ежегодный рост доходности на 10,52 процента на протяжении десяти лет? Для Уоррена это достаточно привлекательно, чтобы держать в своем инвестиционном портфеле акции «Johnson & Johnson» на сумму 2,93 миллиарда долларов.

Глава 14

«Kraft Foods, Inc.»

Адрес: 3 Lakes Drive, Northfield, Ill 60093, USA

Телефон: (847) 646-2000

Веб-сайт: http://www.kraft.com

Род занятий: производство кондитерских изделий, продуктов питания и напитков

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1903

Количество работников: 97 000

Выручка: 52,5 миллиарда долларов (2011 год) Чистая прибыль: 3,8 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 2,20 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 6,52 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 22,50 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 5,22 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 1,16 доллара /3,3 процента

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2007, 2008

Средняя цена приобретения акций: 32,91 доллара Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа Биржевой индекс: KFT

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 97 214 514 акций «Kraft Foods» (5,6 процента от общего количества). С учетом того что одна акция стоит 35 долларов, их общая стоимость в портфеле «Berkshire» в настоящее время составляет около 3,4 миллиарда долларов. Поскольку на их приобретение было потрачено 3,2 миллиарда долларов, то доход «Berkshire» от этой сделки составляет порядка 200 миллионов долларов.

«Kraft Foods, Inc.»

«Kraft» – крупнейший в США и второй в мире производитель продуктов питания и напитков. Это о чем-то говорит. Всем известны сыры «Kraft», конфеты «Cadbury», кофе «Maxwell» и «Jakobs», печенье и крекеры «Nabisco», плавленый сыр «Philadelphia», мясные продукты «Oscar Mayer» и многое другое. Продукты компании «Kraft» продаются более чем в 180 странах мира, а 40 брендов имеют уже более чем вековую историю. Это как раз то, что нужно Уоррену, – стабильность продукции, которой не требуется постоянное усовершенствование, чтобы оставаться конкурентоспособной. Печенье «Nabisco Oreo» не устареет, несмотря ни на какие «технологические прорывы». Дети и через сто лет будут разламывать его и вылизывать шоколадный крем, улыбаясь во весь рот.

Уоррен любит компании с историей и компании, добившиеся большого успеха. У «Kraft» есть и то и другое. Она была основана в 1903 году Джеймсом Крафтом и его четырьмя братьями, которые до этого торговали в Чикаго сыром вразнос. Вскоре компания встала на ноги. В 1912 году был открыт ее головной офис в Нью-Йорке. В 1914 году она выпускала и продавала по всей стране тридцать один сорт сыра. Но настоящего успеха «Kraft» добилась в 1915 году, открыв и запатентовав способ пастеризации сыров. Это позволило ей продать почти 6 миллионов фунтов консервированного сыра американской армии в годы Первой мировой войны. В результате у нее появилось свыше миллиона новых клиентов из числа военнослужащих, впервые попробовавших вкус сыра «Kraft».

В 1920-е годы рост компании происходил за счет присоединения других фирм. В 1927 году она приобрела «A.E. Wright Salad Dressings», в 1928 – «Phenix Cheese», «Southern Dairies» и «Henard Mayonnaise», в 1929 – еще пятнадцать фирм, в том числе трех производителей майонеза. В 1930 году компании принадлежало сорок процентов рынка сыров в США и одна треть рынка молочных продуктов. В 1928 публике был представлен легко тающий сыр «Velveeta», и уже вскоре макароны с этим сыром стали любимым лакомством во многих семьях.

В 1930-е годы компания «Kraft» объединилась с «National Dairy», что стало крупнейшим слиянием в сфере молочной промышленности США. Во время Второй мировой войны каждый месяц «Kraft» поставляла в Великобританию двадцать миллионов фунтов сыра, чем положила начало завоеванию европейских рынков.

В 1947 году компания впервые опробовала телевизионную рекламу нового сорта сыра. Никакими другими способами сыр не рекламировался. Несмотря на это, магазины едва справлялись с ажиотажным спросом. Оказалось, что реклама по телевидению чрезвычайно эффективна.

В 1950-е годы на рынок впервые были выпущены упаковки нарезанного ломтиками сыра «Whiz». В 1960-е годы появилась очередная новинка – каждый ломтик был в индивидуальной упаковке. Одновременно «Kraft» начала продавать фруктовые консервы, кондитерские изделия и соусы для барбекю. Кроме того, с этим периодом совпала экспансия «Kraft» на мировых рынках.

В начале 1980-х годов произошло слияние «Kraft» и «Dart Industries» – изготовителя батареек «Duracell», кухонных электроприборов «West Bend» и пластиковых контейнеров «Tupperware». Кроме того, были приобретены фирмы «KitchenAid», «Chumy Cheese», «Lender’s Bagels» и «Celestial Seasonings».

В конце 1980-х годов «Kraft» избавилась от направлений деятельности, не связанных с продуктами питания, в частности, продала «Duracell» компании «Kohlberg Kravis Roberts».

В конце 1988 года компанию «Kraft» приобрела корпорация «Philip Morris» за 12,9 миллиарда долларов и включила ее в свое подразделение «General Foods», которое славится такими брендами, как «Oscar Mayer», «Maxwell», «Jell-O», «Budget Gourmet», «Entenmann», «Kool-Aid», «Crystal Light» и «Tang». В 1990 году «Philip Morris» присоединила к себе европейскую фирму «Jacobs Suchard», специализирующуюся на производстве сладостей и кофе.

В 2000 году «Philip Morris» приобрела международную корпорацию пищевой промышленности «Nabisco Holdings» за 18,9 миллиарда долларов и в том же году включила ее в состав «Kraft».

В 2007 году «Philip Morris» (которая теперь носит название «Altria») решила, что ее табачный бизнес оказывает негативное влияние на имидж «Kraft»/«General Foods», и выделила их из своего состава. Это был двухступенчатый процесс. Поначалу в ходе публичных торгов было продано 16 процентов акций «Kraft», а осенью 2007 года реализована оставшаяся часть, которую рынок оценил примерно в 60 миллиардов долларов.

В 2008 году «Berkshire Hathaway» объявила, что приобрела 8 процентов акций «Kraft» за 4 миллиарда долларов. Было также объявлено, что партнер Уоррена Чарли Мангер купил на 300 миллионов акций в свой частный инвестиционный портфель.

В 2010 году «Kraft» приобрела кондитерскую компанию «Cadbury» за 16,2 миллиарда долларов и по объемам производства вышла на второе место после «Nestle», которая по-прежнему остается самой мощной и диверсифицированной компанией в этой отрасли.

Давайте взглянем на цифры.

Анализируя историю дохода компании «Kraft», приходящегося на одну акцию, в промежутке между 2001 и 2011 годами, можно заметить, что этот показатель вырос на 88 процентов, что дает в среднем 6,52 процента ежегодного прироста на протяжении десяти лет подряд. Даже во время банковского кризиса людям надо было есть, и доходы «Kraft» оставались относительно стабильными. Уоррен любит подобную статистику.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,20 доллара и цены акции, составляющей 35 долларов, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 6,28 процента ($2,20: $35 = 6,28 %) и ежегодно она будет возрастать примерно на 6,52 процента. Интересна ли вам такая норма прибыли? Если «Kraft» продолжит развиваться теми же темпами, то рост дохода и балансовой стоимости, приходящихся на одну акцию, неизбежно отразится на цене акции.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год величина балансовой стоимости «Kraft Foods» на одну акцию выросла на 66 процентов, что соответствует среднегодовому приросту на 5,22 процента на протяжении последних десяти лет.

В 2011 году на одну акцию «Kraft Foods» приходилось 22,50 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,20 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 9,7 процента. Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 22,50 доллара, а за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 35 долларов по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Kraft» будет составлять 6,28 процента, но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 6,52 процента в год.

Теперь мы должны ответить на вопрос: как изменится начальная доходность в размере 2,20 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 6,52 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 6,52 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,20 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 4,14 доллара. Это означает, что если в 2010 году мы заплатили за акцию «Kraft» 35 долларов, то в 2021 году доход на нее составит 4,14 доллара, что равносильно приросту дохода на 13,4 процента по сравнению с начальным вложением 35 долларов.

Что будут означать для нас 4,72 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12,8 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что цена одной акции в 2021 году поднимется до 60,41 доллара. Если в 2011 году мы купили акцию «Kraft» за 35 долларов, а в 2021 году продадим ее за 60,41 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 25,41 доллара, или 72 процента, то есть по 5,61 процента в год.

Хотя «Kraft» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 1,16 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 11,60 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 72,01 доллара, или 138 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 7,48 процента.

Считаете ли вы достаточным ежегодный рост доходности на 7,48 процента на протяжении десяти лет? Уоррен решил, что такой показатель достаточно привлекателен, и приобрел акции «Kraft» на общую сумму 3,2 миллиарда долларов.

Глава 15

«Moody’s Corporation»

Адрес: 7 World Trade Center, 250 Greenwich St., New York, New York 10007, USA

Телефон: (212) 553-0300

Веб-сайт: http://www.moodys.com

Род занятий: финансовое рейтинговое агентство

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания Год основания: 1909

Количество работников: 3900

Выручка: 2,3 миллиарда долларов (2011 год)

Чистая прибыль: 560 миллионов долларов (2011 год)

Доход на одну акцию: 2,45 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 14,02 процента

Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 0,55 доллара (отрицательная)

Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на одну акцию: 0 процентов

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 0,56 доллара /1,75 процента

Год приобретения акций компанией «Berkshire»: 2010

Средняя цена приобретения акций: 10 долларов

Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа

Биржевой индекс: МСО

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 28 414 000 акций «Moody’s». С учетом того что одна акция в настоящее время стоит 32 доллара, их общая стоимость в портфеле «Berkshire» составляет около 909 миллионов долларов. Поскольку на их приобретение было потрачено примерно 284 миллиона долларов, то нереализованный доход «Berkshire» от этой сделки составляет 625,2 миллиона.

«Moody’s Corporation»

«Moody’s Corporation» объединяет в себе две самостоятельные компании. «Moody’s Analytics» снабжает финансовые рынки аналитическими и исследовательскими материалами по экономике и программным обеспечением, а также оказывает консультативные услуги. Ее доход составляет около 600 миллионов долларов в год. «Moody’s Investor Services» представляет собой рейтинговое кредитное агентство, которое проводит международные финансовые исследования и анализирует кредитоспособность потенциальных заемщиков. Этот вид бизнеса дает компании львиную долю прибылей. В настоящее время «Moody’s» контролирует примерно 40 процентов мирового рынка рейтинговых услуг. Еще двумя крупными игроками в этой области являются агентства «Standard & Poor’s» и «Fitch Ratings».

Фирма была основана в 1909 году Джоном Муди исключительно для публикации пособия по инвестированию «Анализ инвестиций в железные дороги», в котором оценивался риск вложения денег в различные железнодорожные облигации. Однако в 1914 году она расширила сферу своих интересов и включила в нее анализ муниципальных облигаций, а в 1924 году занималась уже практически всеми долговыми обязательствами на территории США. В 1970-е годы фирма специализировалась на коммерческих и международных долгах и начала публиковать рейтинги долговых обязательств, хотя до этого работала только по конкретным заказам инвесторов.

Из всех компаний, в которые Уоррен инвестирует деньги, «Moody’s» имеет, пожалуй, самую высокую норму доходности на единицу вложенных средств, которая составляет от 45 до 55 процентов (для сравнения, у «Coca-Cola» этот показатель равен 31 проценту, а у «Johnson & Johnson» – 32 процентам). Компания стабильно получает большую чистую прибыль даже в неблагоприятной экономической обстановке.

Одна из странностей «Moody’s» заключается в том, что она имеет более 500 миллионов чистой прибыли в год и в то же время отрицательную балансовую стоимость, приходящуюся на одну акцию. Как такое может быть? Эта компания относится к сфере бизнеса, где нет необходимости в больших капиталовложениях. Ей нужно только помещение, компьютеры и офисное оборудование для 3900 сотрудников. Все имущество компании оценивается в 535 миллионов долларов. Это значит, что ее доходов всего за один год вполне хватит, чтобы создать еще одну такую же компанию. Совокупные активы компании составляют 2,5 миллиарда долларов, а общая задолженность – 2,7 миллиарда, что придает ей отрицательную балансовую стоимость в размере 200 миллионов долларов. Но она уверенно держится на плаву за счет солидного ежегодного притока доходов.

Что же происходит со всеми заработанными деньгами? Небольшая часть выплачивается в виде дивидендов, а оставшиеся деньги используются для агрессивного обратного выкупа собственных акций. В период с 2001 по 2011 год компания выкупила 76 миллионов акций, уплатив за это около 4,4 миллиарда долларов.

Рост доходов на одну акцию «Moody’s»

Стабильный рост доходов компании на одну акцию является для Уоррена одним из лучших признаков наличия долгосрочных конкурентных преимуществ. Как уже было сказано, он ищет надежности и постоянства, а «Moody’s» обладает обоими этими качествами.

В промежутке между 2001 и 2011 годами доход на одну акцию «Moody’s» вырос на 271 процент, то есть увеличивался в среднем на 14,02 процента за последние десять лет.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,45 доллара и цены акции, составляющей 32 доллара, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 7,6 процента и ежегодно она будет возрастать примерно на 14,02 процента, как подсказывают исторические данные.

Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: во что превратится начальная доходность в 2,45 доллара за десять лет при ежегодном приросте, равном 14,02 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 14,02 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,45 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 9,10 доллара. Это означает, что если в 2011 году мы заплатили за акцию «Moody’s» 32 доллара, то в 2021 году доход на нее составит 9,10 доллара.

Что будут означать для нас 9,10 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что в 2021 году цена одной акции поднимется до 109,20 доллара ($9,10 x 12 = $109,20). Если в 2011 году мы купили акцию «Moody’s» за 32 доллара, а в 2021 году продадим ее за 109,20 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 77,20 доллара, или 241 процент, то есть по 13,06 процента в год.

Хотя «Moody’s» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 0,52 доллара на одну акцию. В этом случае можно приплюсовать к полученной нами прибыли за продажу акции еще 5,20 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 114,40 доллара, или 257 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 13,59 процента.

Считаете ли вы достаточным ежегодный рост доходности на 13,59 процента на протяжении десяти лет? Уоррен полагает, что это очень высокий показатель, и поэтому держит в числе своих активов акции «Moody’s» на общую сумму 909 миллионов долларов.

Глава 16

«Procter & Gamble Company»

Адрес: 1 Procter & Gamble Plaza, Cincinnati, OH 45202, USA

Телефон: (513) 983-1100

Веб-сайт: http://www.pg.com