Notice: Undefined variable: contentRead in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 681

Notice: Undefined variable: row in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719

Notice: Trying to access array offset on value of type null in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719

������� �������������� ������� �������� ������ �������

������ ��� ���������� ������������ ��������������� �������� GL Financial Group. ������ ������������� ������������ �������� �������� �������� ���������� �������� ������� ���������.

������������ ������� �. ������������

���������� �. ��������, �. �������������

������������ ������� �. ��������

���������� �� ������� Ben Baker/Redux/East News

� 2016 by Jeremy C. Miller

Published by arrangement with Folio Literary Management, LLC and Prava I Prevodi

� ������� �� ������� �����, �������, ����������. ��� �������� ��������, 2017

��� ����� ��������. ������������ ������������� ������������� ��� �������� �������������. ������� ����� ������������ ���������� ������ ����� �� ����� ���� �������������� � ����� �� �� �� ���� ����� � ������ �� �� �� ���� ����������, ������� ���������� � ���� �������� � � ������������� �����, ��� ���������� ��� ������������� ������������� ��� ����������� ���������� ��������� ��������� ����. �� ��������� ��������� ���� ����������������� ������������� ������� ����������� ��������������� � ������� �� 5����. ������ (��. 49 ����), � ����� ��������� ��������������� � ���� ������� ������� �� ���� �� 6 ��� (��. 146 �� ��).

* * *

������ ����� �������� ����� � ������� ������ ������ (1976�2012).

�����, �� ���� �� ��� ������� ����.

���� ���������� ���� ������ �� ��������������, ��� � ���� ����������

�������� �� ����� ������� �������� ��������� ���������� � ��� ����������.

� ��������� �� �-� ������� �� ����� � ���� ����� �������� ���������. ����� ������, ���� ��� ���������� ����� ������ ����� ����������� ���, �� ��� ������ ���.

����� �� ����������� �����, �������� � ��������� ������������ �� ������{1}.

����������� � �������� ������� �����

�������� �������, ���� ������ ���������� ������ ������� ������ � 11 ���, ����� � ����� ������ ��� ����� ��������, ������� ����� ������� 5 �������� �������. ���� �� �� �������� ��������� ����, �� ���� ����� ����� ������� �� � 5����, ��� ��������� �� �������� �������� �������� ������� 500 ��������. ������ ����� ���� ������, � ������� �������� ��������� � ��������, ������������� ���� ������ �������������� ������ ���� ���������� � �� ���������� ��� ��������� �������� ����, � ����� ���� ��������� � ������ ��� �������� ���������� ���� �����.

������ ������� ������� �������� ������. �� ������������� �������� ���������� ������������ �����������, �� ��� ��� ����������� � ����� 10 ����� ������� ����� ������� �� ������ Forbes ������ � ������ ��������� ��-���������, ��� ���� �����, ���� ��������� � ����� �����. ��� �������������� �������� ��������� ������������, ��� ��� ������������ ���� ��������, � ������� �� ���������� ��������, ����� ��������� �������.

� ������� ����� ��������, �������, ���� ������ � �������, ������ � �������. �� ����� ���� ������ �������� ��� �������� �� � ����������������� ���������� ������, � ����� ��� ����, ��� �� ������ � ����� ������� ����������� ��� ������� ��������������� �����, ������� �������� � ���� ��� ������� �� ������������� ������������, � ��������� ��������� ���젖 ��� ���� ��������� ��������� � �������� XX ����.

�����, ������� �� ������� � �����,�� �� ��������� � �� ������� �� �����������. ������� ������ ������ � ��� �������� �� ����� �������� �������� ����� ���������, ������� ���� �������� � ������ � 1956 �� 1970��. � ������� ��������� �� ������������ Buffett Associates ����� ��� 25-������ ��������� ����� ��������� �������� �������� �������������� � ���� ������ � ��������� ����������. � �������� ������ ����� � ���������� ���������, ��� ������� �� ������ ���������� ����������� ��������� ��������������, ���������� ������ 60 ��� ����� ���������� ������� ������. �� ���������� ��������� �� � �����, �� ��� ��� ������� ������� � ��������� ����� �� ����� ������� ���������� �������� �� �������.

������ ������� ������� �� ������� ���������� �� ������������ ��� ������� ���� � �������� �������� �����. � ����� ������� �� ������ ����������� ���� ������� ������� �������������� ������ ���� �������� �� ������� �������. ��� ������� �������� ������� ������� �������� ���������� ������� ����, ���������� ������, ������� ��������� ������������ ��� ����������, ������� �������� ������������� ��������� ��������� ����� ��� ��������� �� ��������.

����������� ��� ���������� ��� ����� ��������. ������� �������������� �������� �� ������� ���������� ������ �� ��������, ������ ��� ���������� ��� ������ ��������������� �������� (������� ������, ��� � 1950�1970-� ��.). �� ���� ���� ������ ��������� �������������� ��������� ���������� ������������, � ��������� �������� ���������� � ����������, ������� ���������� ������������ � ����� ������� ����������.

������� ��������� ������ ������� �������� � ����������젖 �� ������������, ��� ������ ����� �������� ��������� ������� ������������ �������. ������� ���� �� ���������� � ���� ���������, ������� ��������� ����������� ������ ����� ������ ��������������� �������. ��� ����������������� ��������� �� ������ ��������� ������� �� ����� �����, �� � ����� � �������� ������������, � ��������� �����������, �������� � �����. ��� ���� ��� ��������� �������� �������, ������� ����� ������ �������� �� ������� �� �������������������.

��� ���� ���� ������� ������������� �� ������ ��������� ��� �����, �� � ����� ����� ���������� �� ����� � ������. ���������� � ��������� �������������� ������� ������ࠖ ��� ������������ ����������� ��� �������, ��� ���������� ��������� � ���������������, ������, � ���� ��������� ���� ��������, �������� ����� ��������� ���������� �������������.

������ ���������, ��������� ������������ �������� GL Financial Group

��������

���� �� � ���� � ���������� ��� $1���� ��� ���� $10����, �� � ������ �� ��� �� �����. ����� ������� ����������, ������� � �����-���� �������, ���� � 1950-� ��. � ����������� Dow. �� �����堖 ���������� �� �����. �� � �� ������� � ������������ �����-�� ������. ���������� ������� ����㠖 �������� ����������� ������������. � �����, ��� ��� �������� 50�% � ��� �� $1����. ���, � ����, ��� ���. � ���������� ���{2}.

������ �������, Businessweek, 1999��.

� 1956��. ������ ������� ������� � ���-����� ������ �� ����� �����������, ����� ������������ �������������� ����������� ������. ����� ���� ����� ������ �� ���, �� ��������� ������� ������� ���� � ����� ������������ Graham�� Newman, ������ 25-������ ������� ��������� ��������� �����. ������ ����� ����� �� ������ ������� ������������� �������� � ���� ��� ������ ���� ��������� ����� �������������� ������������ Buffett Associates, Ltd. ������ ��� ������� �� ������� ��������� ����, ������� ��������� �� �� ���� � Omaha Club. �� ���� ������ ������������� ���{3}.

�� ������ ������� ������ ���� �� ���������� ������������ ���������� �� ���������� ������������ �� ���������� ��������� � �������, ��� � ��� ���������� ����� ����� �� ������������, ������� ��������� � ��� ���. ����� �������� ���� ���������� ����, ��� �� ������ ������� ����� ������,�� ��������� ������. ������� ��������� ��� ������� ���� �������� ������ ��������� � ���� �� ������ ������� ��� ������. �� ��������� �� ������ ������� ��������. �� �� ���� ���������������� � ���, ��� ������������ ����� ���������� ����������, � ����� ������ �� ������ � ����� �������� ����. �� ������ ������: ���� �������� ������ࠖ ��� ���������. ���� �� �������� �� ����, ����� ������. ���� ���, � �����{4}.

�������� �������

1.��������� �� �������� ������� �������� ������������ ����������. ��������, ������� ������� �� ����������� � �����, ������� ������ ��, ��� ������. ���� �� ������������ ����� 6�% ������� � ������� ���������� ���, �� ������� ����������� �� �������, � �������� ������� �������������. ���� �� �� ������������ 6�%, �� �������� ������� ��������� �������� ��� ��������� ��������� ��������.

2.�� ����, ��������� �� �����, � ������� �� �� ��������� ���������� ��� ������� 6�%, ����������� ���������, ���������� ����������� �������, �����������.

3.������ �� ������� � ������� �������� ��� �������, ���� ���� � �������� ���������; ����� �������, � ��������� ����� �������, ��������� �� ����� �� ����� ����, �� ��������� � �� ���������� �� ������ ����. ���� ���������� ����� ������ ���������� �� �������������� ���������� � ����� ��������������� � ������ ����.

4.������������ ����, ��������� ������ ��� ����� �� ��������, �������� �� ���� ��� �����, ���������� �� ���. ������ ������������ ������������ ����� ���������������� ������ �����, �������������� �������� Dow Jones Industrial Average, ����������� ������� �������������� �������� � �.��. ���� ���������� ����� ������������ ����� ���� ����������, �� ��� ��������� ������� ���������� �� ����, � ����� �� ��� � ������. ���� ��� ��������� ����� ����, �� ����� ��� �������� ����������.

5.�����, � ���� ����� ������, ������ � ������ ����� ����� �� ����������� �������, ��� ���ࠖ ��� ���������� ������� ��� ������ ����������������. � ��������� ����, ��� ��������, ���������������� ������������ ����� ����, �������� ����������� ����, ���������������� Dow. ���� � �����-���� ���������� ��� ����� ���������� ������� ���������� ����� �������, �� ���� ��� ���� ������ ������ ����� ��� �������� �����. ����������� �� ����� ������� �������� ��� ����, ������������ �� ������������� ��� �� ������ �����.

6.�� �� ��������� ������������� ��������� ��������� ����� ��� ��������� �����������. ���� �� ��������, ��� � ���� ������ ���, ��� ���������, ��� ��� ������������� ����� ��� �������������� ���������, �� ��� ����� �� �������� � ������������.

7.�� �� ���� ������� ��������� ���������� ����������. � ���� ������� � ������ ���������:

�.����� ���������� ����� ���������� �� ������ ���������, � �� ������������;

b.��� ����� ��������� ������ ���� ������������� ������ �������� (�� ������ �� ���������������� ������� ���) � ����������� �������� ����� �������� ������� ����� ������������ �� ������� ������������� � �������������� ������������; �

�.��� � ����� � ������ ���������� ����������� ���� ��� ������ ������� � ������������{5}.

��� ������������ � ��� ����� � Omaha Club ��������� ����������, � ������� ������ �� ����. ����� ������� ������ �������� � ��� ��� ��������� � �������� ��������� ������, � ��� �������� �������� �������� ��������� ����������� ������.

�� ���������� ������ ��� ����� ����� ������� ��������� ������� ���� ���������, �� ��������� �������� ������ ���������������� ������ � ����������� � ����� ���������� ����������� � ������� ������������. �� ����������� ������ ��� �������� ��������� � ����������� ���������, ������������� ��������� �������, ������������� ����� �������� � ��������� ������� ����������� � �������� �������� ��������. �������� ����� ������ ���� ����������, � ����� �������� ������, ��� ���䠖 ��� ������� ������� ������� ����� �������, ������� ���� ��������� �� �� ���� ���� � �������.

������� ��������� ����� ������ ���� ��������� ��� �������������, �������� � ����������� � ������, ���������������� ������������ ����� ������ ��������� ������� �������� Berkshire Hathaway. ��� ��� ������ ������������ ������, ���� ���� ���������� ��� � ������������ Berkshire. ���� ������� ������� �� ����, ��� �� ������ ��� ����� �������, �� ��� ������, � ����������� 3�5-������ �������� ������ ����� ��������� ������ Dow �� 10�%. �� ���� ���������� �� � ���������.

��� ��������� �������� ������� �����. �� ��������� ����������� �����, � �� ���� ��� � ���� �� ��� ���������. � ����� � ��� ������� �� ���������� ������� ��������� ����� �� 24�% � ��� ����� ������ ��������������. ������ �� ���� ��������� ������ ���������� ������ ���� ��� �������, � ������� ���� �������� ��������� ����������.

����, ������������ � ������������ ��������, ������������ ����� ������������� ������� ����������� ��� ���������� ���� �����, �� �������� � ��������� �� ���������� ��������������. ��� ���������� ������ � ����������������� ����� ��������� � ������� ��� ��� ���������� � ����������� ������, ������� ��� ���������� ��� ������������ �����. ���� ������ � �������� ������� ������ ������������� ����, ������� ������ ���������� ������� ��������������, ��� ���������� �������� ������� ������ �� ���������������� ��������� ��������, ����������� �� ������� ������ �������, ��������� �������.

� ���� ����� ������� ������������ ������ �������� ����� ���������, ��� ����������� ����� ������� �������� ��������, ��� ��������� �������������� ������ ���������, ����� ����������� ��������� �������� �������� � ������� ��������������� (� ���������� �������������) �������� �������. � ��� ����� ���������� ������ �������������� � �������������� �����, ����������� ����� � ��������������� �����, ��� �������������� ������� �����������, ������� ������������ �� �������� � ���������� � ������ �������.

��� ������ ����� �������� ��������, ��������� ��� ���� ������������� �� ������ �������� ��������� �������� ���������, ����������� �������� � ����� ��������� �������,�� ������ ��������, ������� ����� �������� � ������������, ���� �� ������ �������� ������������� ������ �� �����. ��� ������ ������� ���������� � ������ ������������ ����������� ���������, �����, ������� �������� ����� � ���� ������������ �������, ����� ������ ������� ����� �������������, ������������� �������� � ������������� �������������� ������� �������. ����� ��� ������� ����� �������� ���������� �������� ������������� � ������������ ������ ������ ��������.

���� �� ������� ������� �������� ���� ������������ � ���� ���, ��� ����������, ��� ��������, ���� �� ������ �� �����������. ��� �� ������, � �������� ������� Businessweek �� ���������� ������������, ��� ����� ���������� ������� ���������� 50�% ��� ���������� ��������� �������� � �������. ����� ������� ������� ���������� (��� ��������� �����) ������ ������ ����� ��� ��, ��� ����� ��� �����, ��������� ��������������� ����� ������ �� ������, �������� � ��������� ���������, �� ����� �������� ��������, �� �, ������� ��, ��������� �� ������������� ��������. ��� ��� �����, ���� � ����� �������� ������, ���� �� ���� ������� �� ������ � ��������, ����������� ��� ��������� �������� ���������� ����� � ���� ������������ ����������, ������� ������ ����������� ������ �������.

��� � �� ��� ��������� �������, � ���� ��� ������ �� ������� ���� ���� ��� ���������� ����������, ����������� ��� ������������ ��������������. ��� �� ����� ������� ������������ ������������ ����� ���������. ��� ������, � ������� ������������ ��������� ����������� � ���������. ���������� �������� ���������� ��������, �� ���������� �� ������,�� ���� �� ���������� ����� ���� ��� ����� ������� ����������. ���� ��� �� ���� ��������� � �������� ����, ��� ���� ��������� �� ������ �������� ��� ��������������.

����� ���� ����� ����������� �������� ������ ����� ��� ����� �� ����� � ����� ������ ������ ��� ��� ���������� � �������� ����������, ������� ������������� � �����������. � �������, ��� ��� � ����������� ���� ������� ������������ �������� � �������� ����� ��������� ������� ������������ ���������� ���� ��� ������ �������.

��� ���������� ������ �������� �� ����� �� ������ ���� ���������� ���������. ��� �� ������ ���� ����������� ����������� � ���������������� ����������� ��������, �� � ���������� ����� � �������� ���������� �� ��� ������� ���� �������. ����������� ���� ������������ �� ������������ ���� � ��������� ����� ������� ����������� ����� �������������. �� ����� �������, ��� ���������� �������������� ������ ���������, ����� ������� ������������ � ������������ ����� � ��������� �������� ����� �������������. ����� ������� ������� ��������, ���� ������ ������ � ��������������� �������.

������� ������� �� ���������� ������� �� ��������������, �� ������� ���� ������� � ������������ ������. ���, ��� �� �����, ������ ���������� �� ������ � ���������� ��� �����������, ��� ������. ���������� ��� ������������ ����� ���� �������� ��������, ������� ������� � 1957��. ������������� �� ���� ���. ������ ��������젖 ������ ������ ����� �����, � � � ������������� ������� ��� ��� ���. �������, �� �������� �� �� ������ ����� �� ������������, ��� � �, ����� ���������� ��� ��������.

� ����� ����������� �-�� �������� �� ��������� ��� ������� � �� ���������� ������������ ��� ������ � ���� ����� � ���� ����������� ��� ���, ��� ��� ������� � ������ ������� �� ���� �������������. � ��������� ����������� ��� ��������� ���, ����� ������� ��� �������� ��������� � ������ ���� � ��� ���������� ����������, � ��� ���������� ��������������.

����� I

����� 1

��������������� �������

������� �������� ���� ����� ���� � �������� (�����) ������ ������� ������������� ��� ������ ���������� � ������������ � ���������� �������. ����� ��� ����������� � ����� ����������� ���������� ������, ���������� �� ����� ������{6}.

12 ���� 1966��.

�����������, ��� �� � �����, ���� ��������: �� ����� ������ ����� ����� 1956��. ����� ������ ��� ����������� � ���� ��� ���������, � ������ ������� ������ ���� �������� ����������. ������� �� � ��� ������� ������ �������� ���������� ��������� � ��������� ����������� ������������ � ����� �� ������ ������ ����� ��� ��������� ��������� ���������������. ����� �������� ����� ����� �������� � ��������� ��� �� ����� ������ �������. �� ������ ����������� ����� �������� ����������� ������ ����� ��������, �����, ���� �� ���� �������������� ���������� ��� ������� ������������.

� ��������� ������� ��� ����� ������ ���� ������������ ���� ������� �����, �������� �� ����������� � ����������� �� ����� ���������, ������� ���� �������� ��� ��� � �� �����. ��� ������������ ����� ����������� � ������������� �� ������� ��������� ��������������, ������������ � �������������� �������� ��������� ����� ������� �������� �����. ��� ��� ��������� � �������, ����������������� ������������ Berkshire, �.��. �1956�1970���., ����� ������� �������� ��� �������� ��������, � ��� ����������蠖 ���������������. � �� �����, �������� � ����� ������ ������������� ������������, �� ������ ����� ������� �� ��� � ���� � ��� ������, ��� � ���� ���� ����������� ���������� �������� ����������� �� ��� ����� �� ���� �������� ����� �� �������� ��� ������� ���������, ����� ���������������� ��.

� ����� 1950-� ��. �� 1960-� ��. ���� ������� ��������� ���������������, �� ������� ������������� ����� ������, � ��� ���� ����� � ����� ������ ������������� ��������� ������� ������ �� ��� �������. ����� ���������� ������� ����������� �� ����� ��������� �����������, ������� ��������� ���� ����������� ������������ ����� �������, � ����� ���� ����������� ��� ����������� ������ ������ ����������. �������, � ����������������� ������������ �������� ����������� �� ������ ���, �� � ������ ��� �������, ���� �����, ������� ������ ���������� �������������� ��������� Graham�� Newman �������� �������������� ������ ����� ���������� � ����� ���� �� ������� ������ ����� � ����� ������� ������������� ������������.

���������������� �������� ���������� �����

���� �� ����� ��������� ������ ������ ��� ����� �� ������� ��������� ��������������, ��� �������� ��������������� ���������� ����� �������� ��������, ������� ��������� ��� ������������� �����: ����� �� ������ �����, �� � ������������� ������������ ���������� ��������� ����������� � �������������� �� �������� �����, ������ � ������������ ����������� �� ��������� ������ ������ � ������������ � �� ������� ���������� ����������.

������� ����������� ��� � �����-�� ���� �������������� ���� ������ ������� �� ���� ��� ���������� �������, ��������� ������ ��� ����������, � ���� �� ������� ������ ���������� ��� ���������: ���������� ��������, ������������� ������� ����������� �� ������ ������ � ������ ���������, ������� ������������ ����� ������ ����� � ��������� ������������� ����������� � � ���������� ������. ��� ������������ �������������� ������, � �� ����� ������ ���������� �� ������� ������ �� �������� � ���, ��� ������ ��������� ������� ��� �� �������, ��� �� �������������� ������������ ������������� ��������� ����� ���������������, ��� ���� �� ����� ��� ���������� ������. ���������, � ������������ � ����� ������������ ����� �������, �������� ��������; ������������ ������� �� ������.

��������� ������ ������������ ������������� �������� ��� ����� ��� ��������� ��������� � �������, ��� �� �� ������� ����� ����� ������������. � ��� ��� ��������, �� ���������� �������� �������������� ������������� ��. ������ ��� �� ���� ����.

� ������������ �����������, ������, ����� ��������� ��� ��������� � � �������� ����� ��������� ������������� ������ �������� � ���� �� �����. ���� ���, ��������� ������������ �� ������������� ������������ ������� ������� � �������������� ��������� ������ ���, �� ��� ������, �������� �� �������� ����������, ����������� ������� �������.

���� ���������������� ������� ������ ��������������� � ����� ������, �������� ��������, ��� ������ �������������, ��������� � ���������, ������� ����������� ������� ������ ������� ������ �����. ��� ����, �������� �������� �������� ����-�����, ��� ��������������, �� ������ ��������� ��, ��� �� ���� ��������� ������� ����������, � �������� ���������. ���� ����� ����� ��������� ��������, ������ ���������, ��� �� ���� ������ ����, ������� ���� ��������� ���������������� ������������� ������ ���������� Berkshire Hathaway, ������ �������� ������. ��� ��������� �������������� ��������� ��������, ������� �������� ����������� �� ��� �������, � ������� �������� ������������ �� ����� ����, ���������� ������ ������� ��� ���������������� ���� �����. ��� ��� ��� ����������.

������� ������� ���������� ����������� � ��������� �� ��� ������ ����� � 1950��., ����� ��� ���� 19 ���. ����� �� ��������� ��������� � ����������� ����� �������, �� ��� �������� � ������������ ����������� ��� ��� ����� ��������� ���. ������ � �������� ���, �������, ����� ������� ������ � ��� �����. �� ����� ����������� ������������ � ��������� �� ������� ������������� ������������. �� ���� ������� �����, ��� ����� ��� ������� ����� ��������� ��������[1] �� ������ ���-������, �� � ��������� ���. �������, �� ����������, ����� ��������� � ������. ����� ��������� ������ (��������� ���� ������ � �������) ��� ��������� � ������������ �����������, � ����� ����� �� ���� ������ ��������� ����� ���������� �����. ����� ������ ������������ �� ������������� ����������������� ������ ����� ����� ����� ������. ���� ���������� ��������� ������ ��������, � ������� ������������ �������, ��������� �� ���� � ������,�� �������� ��� ����� ���, ��� ������� ����{7}.

����� ��������� ����� ��������, �������� ��, ��� ��� ����� ���� � �������������� �������� �����, ������, ��� �� ������������ �����������, ��� �������� ��-�� �������� ������� ��������, �������� �� �������� �������� �� �����{8}. ��������� ������� ������ � ������ ����������� ������ ����� � ���, ��� Graham�� Newman ���� ����� �� ��� ���������������� �������������� ��������, ������� ������������ ������. ���� ������� ��� ����� ������� ������ � ����� ������ �����, �� ����������������������� ������ � ������ ������ � Graham�� Newman ������ ����-���� ��� ���� �������{9}.

������������, �� �������� � ����� � ���� �������� ������ ���� � ��� ���������� �����, �� ������� �������� ������ � ������ �� ��������� ���. �� ���������� ���� ��� ������� ��������� ����� ����� ������ � ������� ������ ��������������� ������, ����, �������, � 1954��. ������� �� ������������� � �� ��������� ��� � ���� � ���-����{10}. �������, � Graham�� Newman ������� ���������� ������ ����� ��� ����� ��� ������ � �������� ���� ����� ������ �� ���.

� �����, ������ ��� � 25-������ ��������, ������� �������� � �����, ������ �� ���� ��� �� �� ���� ���������� ���������� ����� �� ����� �����. ������� ������������� � �����, � ���� �� ������� ����������� �������������� ������������. ��� ���� ������ �����, ����� ��� ������ �� ��� ����, � ����������� ����� � ������ ������������ � ���������� �����. ���� � ������� ������������ ����� ������ ����� �� ��� ���, ���� ���� �� ���� �� ����� � 1976��.

�������� �����

����� ������ ������������� � ���, ��� ������ ������������� �������� ������������� ��������������� �����, ���� ��������� ��-�� �����, ������������� �����. � ������������ � ��� ����� ������ ����� ����� �� �����������������, ����������� �����������-������������ �������� ��������, ������� ��������� ���������� ��� �� �������, �� ������ ��� �����. ��������� ����� �������� ������ ������������ � ��������������, � ��� ������ �����������. ������ �� ������� � ������� � ����� ������ ��������� ���� �����������. � ����� ��������� �� ���������� ��� ���� ����� �� ��������� �����. � � ������� ��������� ��� ���������� ����� ������, � ����� �� ����������� �� �� �� ����� ����� ������� ������ � ������ �� �� ������ ����. ������� �� ��������� � ����������� ���������. ���� ������� �� ������, � ����� ��������� ������� ���, ����� �� ����������� � ���, ���, ����� �� � ��� ���� ������� ��� ���, ������ �-� ����� ��������� ����� ����.

����� �� ����� ������ ������ ��������� �����, ���������, ������ �������� ���� � ����� �������� ������ ���� �� ���� ����������� ������������� � ������� ���������� ��������� ������ ������. �� ������ ���������� �� ���������� � ����������� ������ �����, ����� ���������� �-�� ����� ��� �� ����. ������ � ���� �������� ������� ��� �������, ����� �������, ��� ��������� ���� ������� �� ������ ������������ � ����� �����������, ������������ ����������� ���� �������� �� ������ �� ������������� ���������{11}. ���� �� ����������� �� �������� ���� ��� ������ ��������, �� �� �������� �������� ����������� ������, ����� �-� ����� ��������� � ���������, � �������, ����� �� ������� � �������. ������ ���������, ����� ����� ����� �� ���. ��������� ������ ���� ������ ���� ������.

����� �� ��������� �����, �� ��������� ��������

��� ��������, �������, ���������� ������ ��������� ��������. ���� � ������������� ����������� ���� ����� �������� �� ���������� �-�� �����, �� � ������������ ����������� ����� �������� ������� �� ������� ���������� ���������� ��������. ���, ��������� ������� �����, �� ������������� ����������� ����� ����� �� ������ ��� �����������, �� � ������������ ����������� �� ������ ���������� �������������� �����. ��� ���, ��������� �����, �� �����������, �������� ����� ������������� � ��������. ���� �� ��������� ��������, �� �� ��������� � �����.

� �������������� �������������� �����, � ����� � �� ���������� ����� ������������� ��������, ������ ��������� ����� � ������� ������������ � ������������ ������������ ���� ��������. �������������, ���� ��������� ����� �������� ����� ������� ����������, ��� ������, � ������������ �������� � ����������� �� ������� ������� � �������, ������ � ����� � � �������� ����� ���������� ���� ������ ��� ��������� ������������� ������ � ������ ��������� � ������������ ���, ��� ������������ ��� �� ��� �������. ����� �������, ���������, ������� �� ������ ��������� ������� ���������� ������������ ������� ���������� ��������, ������ ����� ������� ��, ����� ����� ���� ��������, ����, �������, �� ���������� �� ���.

������ ������� ��������� ������ �������. ������� ���� ��� ����������������� �� ��������, � �� �� ������������� ������ �������, ����� ������������ ���������� ������ ����� �����������. ��� ����� �������, ��� ����������� �������� ��������� ����� �������, � ������������ �������, ����� �� ����� �����, � �� �������� ������ ������� �������� ����� �� �� ����� ������. ����� �������, ��� ����� ����������������� �� ���, ��� ������ ���������, � �� ����� ��� ������ ���������{12}.

��� ����� ��������� �������������� � ��� �������, ������� � ��� ��� �������, ����蠖 �� ������ �������� ������, ������� �� �������� � �������, ��� ���� � ��������, ������� �� ������ �������� ����� ������������� � ���������. ���� �������� ��������� �������� (�����) ������ ���� ���������� ��������� �� ���������� ��������������� �����, �� �������� ���� ����� ���������� ��������� ����������, ��������� � ������������ ����������� ����� ����������.

�����໠� ��� ������������ ������ �� ��� �������, ��� ����� ������� �� �-�� �����, ������� ����� ���������. ������ ������ ����������� � ������ �������, ��� ����� ��� ��� ��������� ��� ���������, ������� ����� ���� ��������� ��� ���. ��� ��� �����, �������� ������� �������� ����������� �����, ����� ������� �� ��������. ������� �������� � ����� ������ ���������� �������� ���� ����������� ��� ������� ������������ ������������� ��������. ��������� ����� ��������� ����� �� ����, �������� �� �������� �������, �������� �� �, ����� �������, �������� ��������� ��������������. ������� ���� ���������� ������ � ��, ��� ����� � �������� ����� ���� ���������� ������. �� ��������� ������������ �������� �� ������ ���������� �������� �� ���������� ����� � � �������� ���������� �� ������ �������� �������� ������� ��� ������� ��� �������.

������� ������� �������� �����

������ �����, ������� ������������ �������, ����������� � ���, ��� ��������� �� ���������� ����� ��������� ����� ���� ���������� �, �� �����������, ����������������. ������� ����������, ��� ���������� � ������������� �����������, ������ ����������, ������� ���������� � ��������������� (����� ������� ��������� �����, ���������� ������, ����� �����, �������� ������, ���) ����� �� ������ �� ��� �������������� �������. ��������������� ��������� � ���, ��� ������ ���� ������� � ������� ��� ������� ����� �� ������������� �������������, ���� ��������������� �� ���� ��� �������. �� ����� ����� ���������� �����: ����������� ��������������, ��������� � �� ���� �� ������ �������� (�����������)�{13}.

������� �� ��������� �� ���� ���� �� ���������� ���. � �������� ���� ������ ������� ����� �����������. ��� �� ����� ��������� �������������� � ����-����� ���������� ���������� ������ ��������������. ����� ���� ������� �������� ����� ��������, ���� ���� �������� ���������. ��� ���, ������, ������� ������������ ������ ����� ������: ����� �� �� ������ ���������� ������� ��������, �� �������� �� �������.

��� ��������� �� ��������, ��� ���������� ����� �� ������ � ���, ���� ����� ��������� �����, ���������, ���������� ������, �������� ������ � �.��. �� ��������� ����, �����, �������, ��� � ���� ��������� ���, ������ ��������� ���: �� �� ���� �� ���� �� ��������� ��������������. ������� ���� ��� �� ����������� �������������� ����� ���� ���������� ��� �������������� �������� ��� ����, �� ������������� �� ����� ������� � ������ � �� ��������� ����, ��� � ��������� ������ ���� �� ��������� �����������, ������������� � ���������� �������, ������������ � ������ �����������. �� ������ ��������, �������� ����� ������� ������ � �������� �������������, � �� � �������.

���� �� ������������ ���������� �����������: ��������� ���� ������� � ����� �� �� ���� �� ���� �� ��������� ��������������. ��� ������� ��� �� ����������� ����� ������� ������� � ��� � �������� ������������������ �� ������� � ������� ������������ ��� �������������� ��������� ��������, ������� �� ������ ������ � ������ ���������������. ����� ��� ������� ����� ������ �� ��� ���������, ��� ����������� ��������� ������� ����� � ������������ �� ����� 65�% �������� ���������� ������ � ��������� ����?

����� ����������� ���������� � ������, ��� ��������, ��� ���� ����� �������. ����� ����� ������� �������, ��� ������ �������� ����-�� �� ������� ������� ������ࠖ �� ������ ������ ��� ����. ������������, ������� �� �������, ����������� ��� ����������� ������ ���� ��� ������� ��� � �������� ��� ��� �����������. ��� �������� � ������� ��������. ����������� ����� �������� � ���� ������������� ������������, �� � ������������ ����, � ������� ���� ������ � ���, ��� �� ������� �� ����������� �� ������ ����-�� ���� ������������� � ��������, ���� ���� ������������. �� ���������� ���������� ������� ����������� ������������� ������ � ������ ��������������.

���������� �������

� ����� ����������� ��������� � ������ ������ �������� ������� �����. ��� ��� ���� �������� �������, ������� ������� ����� �� ���� ����� � ��������� �-�� �����. ����� ������������� ����� �� ������� ������� � �������� ���������, �, ��� �������, ���� ��� �������� �������� ����������� ���� �������. ������� ���������� ����������, ��� � ����� ������� ���� �������� ��������� ������� ����� ������ ������ ������ �� �����. �� ������������, ��� ��� ������������ ������ �������� ������� ��������, � ���� ��� ������ �������� 50�%-��� �������� ��������� ������ ��������, �� ����� ������ ��������� ����������� �� �����.

����� ������� ���� ���, ��� ��������� ������� ����� ���� ����������� ������������ ����������. ���������� � ���������� ������� �������� ������ ��������� ������������� ��������� ������. ���� ����� �� �����, ��� ����� �������� ��������� ����� ��� �� ����, ������ ����������� ����, ��� �� �������� ����������� ��� ������� ���������� 20�30�%-��� ������� � ������� ��������� ������-���� �����������. ����� ������ ��� ����������, �� ��� �� � �����. ��� ����� ��������, ��� ��� ��� �� ��������� � ��� �����������堖 ��� �� ��������������� ������� ���������� � ��������� ���, �������� ��������� ������ ����� ����� � ��� ��. ��������� � ����� ����� ������, ���� �� �� ����������� � �� ������������ ��� �� ������ ����� ��� 25�40�%-��� �������, �� ��������� �� �������� ����� ����� �������� ������� � ������������ �����������. �������� ������ � ������� ���������, �� ��������� �� ��� ��������, ����� ��� �������� � ������.

� ���������, ���, ��� �� ������ ���� ���������, ������� ���������� ������� ����������� ������ � ������� �� ������, ����� ����� ��� ����. �� ������ ������ �� ������������, ����������� �������������� ��������� Fidelity, ��������� ���������� ������������� ����� �� ��������, ������� � ���������� ������ ������ � ����� ���������{14}. ���� ����������� ���������� ���������, ����� �������� ����������� ����������� ��������� ��� ���� ������ ������������, �������, �� ���������� �������� �� �������� ���������� (��� ������ �������� � ���������), ����� ������� ����������. ��� ������������ ������: ����� ����� �������� ����������, ��� ����� �������� ������������� ������� �� ������� �� ������������� ������� � ������ ������������ ��������� ��������. ������� �� ���������� �������� ����� ������������ �� ��������� ������ � ����� �����������.

���� ��� ��������� ��� � ��������� ���������:

���������� �������� ������ ����� ������� ����� �� ����������� � ������ �� �������� �������� �� ������� ����. �� ������ ����������� �� ��� � ����������� � ������������ � ���� ������ � ��� ����, � ����� ��� �������� ��� ������ � ��������� �������������� ��� ������ �����, � �� �����. ��������, ������� ��������� ����������� ������ ��� ��������� ����������� �� ������ ��������� ������� �������� ��������� ��������, ���������� ���� ������� ������������ � ������� ����������. ��� ������ �������� ���� �� �����, ���� �� ��� ����� ������ �� ����� �������� ����. ����� �� �� ��� �������� ��������� ���������, ��������� � ���������� ���������� ������ �����{15}.

�� ����� ���������: ����������, ������� ������� �������� ����� � �������

Ðèñ.0 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
18 ������ 1965��.

���� ����������� �������������� ��������� ������� �� ����, ��� �������� ������� ������ � ��������� �������������, ��� � �������.

Ðèñ.1 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
12 ���� 1966��.

� �� ��������� ������������� ��������� ��������� ����� ��� ��������� �����������. ���� �� ��������, ��� � ���� ������ ���, ��� ���������, ��� ��� ������������� ����� ��� �������������� ���������, �� ��� ����� �� �������� � ������������.

�������, ��� ������� ����� ��������������, ��� ��������, �������, �������������, �������� � �.��. ��� ��� �����, � ������, ��� ����������� ��������� ������ ��������, � ��� ���� ����. �� �� �������� � �� ������� ����� �� ��������� ����, ��� ������ ���� ������ � ����������� �������� ��������� ����� (� ���� ��� ������� ������������� ������������ �����), �� ������� �� ����, ���, �� ��� ������, ����� ����� ���� ��������. �� ����������� �������� ��������� ����� �������, � ������������ �������, ����� �� ����� �����, � �� �������� ������ ������� �������蠖 ����� �� �� ����� ������. ����� �������, ��� ����� ����������������� �� ���, ��� ������ ���������, � �� ����� ��� ������ ���������.

� ��������� ����� ��������, ����������� �������������� ����������, � ���� �� ������������ ������������ ����������, ��� ������� ����� ����� ����. (�������� �������� �� ��, ����� ������� � ���� � ����� ��������� ��������.) ��� ������������� ����� ��������, ��� ���, ����� �� �������� ������� ����� ������������� ������, ��� � ����� �����������, � ����� �� ����������� ��������� ��� ����������� ����������� � ����������� ����. ������ � ��� � ��������� ������ ������������ � �� ���� �� ������ �������, ����� �� ������� ����� ����, �� � �������, ��� ������� �� �������� ��� ����� �������� ������. ����� ������ ���������. ���� ���������� ������ �� �����, ��� ����� ��� ���������� ������� ������� ������ ������ ��������� 365 ����. ���� ����, �� ������ �� �������� � ���, ��� � ����������� �� ������ ���������������� ��������� (� �� ��������� ������ ���������� �������[2]) � ������ ������������ ����� ���� ����� ���������� ������� ������� (�����, � �� ���). ��� ���������, ��� ��������� ��������� ��� ����� �����-�� ������ �������� ������ ������������ ����. ����� ��������� ���������� �������� ����� �������� �����, ���������� �������� Dow. ��� �����, ��� ���� ��������� ������������� ��������� ���������� ��� ����� ��� (��������� ��������, ���� ���� ��� ����� � ����), �, ���� �� ����� ���������� ����� ����������, ��� ����� �������� ����-�� �������, ��� ������� ���������. ��� ������ �� ���������� ��������, ������� ��������� ����� ����� �������� ������������ ����������� ��������� ���� Sears, ����������� �� ������ ���, � �� ���������, ��� �� ��� ������.

� ������� ���� ��������� ������ �� ����������� ����������� �������� ����� ������ ������, ��� ����� ������� Dow � ������������ ���� �� ������ 995 �� 865 � ��� ��� ����� ������� ��������� �������� � ����������� ������������� � ��� ����� ������� ������� �����. �������� ������������ ������ �������� � ���� ��� �������: (1) ���� ��� ����� � ������� � ���, ��� Dow �������� �� 865 � ���, �� ������ ������ �� ������� ��� �� ���� �����; � (2) ���� ��� �� ����� � �������, ��� ���������� � ��������� ��� ������, �� ������ �� �������� ��� � ���? ����� ����, ����� ������� ������� ������� �� ����� ������� ����������� ��������� ���� ����������, ������������ ��� ��� ������� � ���������, ���� ������� �� ����������. ��������� ��� ����� ����������� ��� �������: (1) ��� ���� ������� ������ ���������� (����������� ���������, ����� �� ����� �����, ��� ���������� � ��������� ��������� ������� ��� ���� �� � ��������� ��������� �����); � (2) ������-�� ����� �� ������, ����� ����� ����������� �� ����� �������, � �� �������� �� ��������� ��������, ���� ���� ������� ������� �� ������� ����� � �������������.

���� �� ������ ��������� �� ������ ������� ��� ������ ������� � ���, �������� ��� �� �������� ����� ��������, � ������� ����� ����� ������������ �������, �� �� � ���� �������� ��� �� ��������. �� �� ������� ���� ���� � ��������� (�����), ����� ���� ���������� ���������������, ������ ������, ���, �� ������ ������� ���������, ��� ����� ������, ���� ���� ����� �������� � ����������� ����������� �� �����-�� �������� �������. ����������� ������� �� �� �������� ��������� ��������� ������ ������ ������ ��-�� ����, ��� ���������� ������������� �� ����. ����� ���-������ �������� ��� ������� ������� �������� �� ������ ����-�� ������� ������������ ��������� �����? ������� �������� ���� ����� ���� � �������� (�����) ������ ������� ������������� ��� ������ ���������� � ������������ � ���������� �������. ����� ��� ����������� � ����� ����������� ���������� ������, ���������� �� ����� ������. �������� ���� ������� �� ������ ������������ � ����� �����������, ������������ ����������� ���� �������� �� ������ �� ������������� ���������. ����� ����� ��� ���� �������������� � ����� 2 (��������� � ��������� ��������� �����{16}) ����� ���������� ����� ��������� ��������. �� ��� ������, ��� ����� ����� ������� �������� ��� ��������������, ��� ��� ���������, �����-���� ����������.

Ðèñ.2 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
24 ������ 1968��.

��� ������� ��� ���� �� ������� ���������: ����������� ��������������, ��������� � �� ���� �� ������ �������� (�����������)�. � ������� ���������� ���� ���� ����������� �������� ����, ������ ���� ������� �� ����� �� ������������� ��������. �� �� ��-�������� ����� �� �������, ��, ���� � ���� ��������� ����� ��������� ������������ �������, �� ��� ��� �� ������.

Ðèñ.3 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
24 ������ 1962��.

����� �� ����������� � ���, ��� � ��������� ����������� ��������� ��������� ���, ����� ����� � ����� ����� ��������������� 20�25�%-��� ����, ��������� ���, ����� �� ����� � ����� ��� ��������� �� �����, � ��������� ����� �� ����� ���������� � ������������� ���������. � ���� ��� �� ��������� ������������� � ���, � ����� ������� ��� ��� ����� �����������, ����� ����, � ������, ��� ��� �� ��� �� � ����� ��� ������������� ���������.

Ðèñ.4 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
18 ������ 1965��.

���� 20�30�%-��� ������� �������� ��������� ����� ����� (��������, � �������� BPL) ���������� ��� � ������������� ��� ���������� ���������, �� ��� ������� ������ ���������� �� �������������� � �����������, �������� ������������ ������. ��� ��������� ����� ������, ����� �� �� �������� ����, ������ � �����. �������, ���������� �������� ��� �������� �� ����, ��� �� ������� �� �������.

Ðèñ.5 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà

�������������

����������� �������� � ��������� �-�� ����� ���� ����� ��������� ��� ������� ������������� ��� �������� � �������� �� � ������ ������������� � ������ ������ � ������ ��������� �� ���. ������, ��� ��������� ���������, �� ��������, ��� ������������� ��������� ��� �� ������ ������ ������� ������� � ��������������� �������� ����������, � ���������� ����������� ���������� ������������ ���������������� ������������ ��������, ����� ������� �� ������, � ������, ������� �� �� ��� ��������. �������� ������� ���������, �, ��������� ����������� �� ����������, �� ������� �� ��� ��� �� ����� �� ���� � ���������� ����������.

������� �� ����� ��������� ��� �� ������� �� �������� ���� ��� �� �������� ����, ������� ���� ������������, � ���������� ������������, ����� ������ ����� �� ������. ��� ������� ������ ��� ��������������� ������������ � ������� ������� �� ����� � ���������� �� ���������� �� ������ �����.

���� �� ���������, ������� ����� ����� ������� � ���������� �������� � ������� �����, �� ��������� ������� ����� ��� ������� ��������, ����� �������� ��������� ����������� ���� ��������, ���� � ��� ���������� ������������� ���������, ����� ��������� ���� ���������. ���������� ����������, ��������� ��������� �� �� ���������� ����� ��������������� �������, ����� ����� �����������, ����� �� �����������. � ������������ ���� ����� ��������� ����������� ����������� ������� ���������, ������� �� ���������� � ��������� �����.

����� 2

������� ��������

����� �������������� �������������� ���� �������� ������������� ����� ������ ����� ��� �������� ����� ��� ��������� ������ � ����������� ������� ���������. �������� � ����� ��� ������{17}.

18 ������ 1963��.

��������, �������, ������� ������� �������� ������� ����� ����� � �����������, ��� ���, ��� �������� ���, ������������ �� ���, � ��, ��� �� ��������,�� �������������� �� ����{18}. ��������� �������� ������� � ����� �������, ������� ���������� ����������, ��� ������� �������� ������������ ��� ��������� �������, ����� ���� ������� �� ����������� �������� ����� ��������������. ���������� ������� ��������� � ������� ����������� �������������� ����������� ������ ��������� ��� �����-���� ����������.

������������� ������ �������� �������������� ��������� �������� ������� ��������. ��� ������� ������������ ���������������� ������, � ��� ����� ������ ����������� �������� ��� ����������� �������� ��������. �� �������� ����� �� ���������� ������ ���������� ��� ����� ������������ ������ ����������� ������ �� �������������� ���������. �������� ��������� ������� �� ���� �������� ��������: (1) ������������� ������ ���������� � (2) �������.

���� ������� ��������� ����������� � �� �������������� ��������堖 ��� ������ ��� �����������, ��� ����� �������� ����������. ������ � ��� ����� �� ��� �� ����� �������, ����� ��� ������������ � ��������� ������������ ������ �������������� ���������, � ����� ������ ������������� �� ����������. ���� �� ������ ������� ��� ���� � ������ �� �����, �� ������ ������ ����� ����� ����������, ����� ����� �������� ����������. � ���������, ������ ��������� ��������� ��� �����������, ��� �������� ����� �����������.

�������, ��������, ���� �������� $100 000, ���������� 10�% �������. ���������� ���������� ����� �� 7�% ����, ���� ������ ���������������, � �� ������� ����� ���� ���. ��������, ��� �� ����������. ������ ����� 10 ��� ����, ������ �� �������� ��������������� (������� ��� ������������ ������), �������� �� 30�% ������, ��� ���� ��� ���������������� �������. ����� �� 15-� ��� ��������� ����������� ���������{19} ����� �����������. ������ ������������ ���� �������� �������� �� 70�% ������. ������� �������� ���� ���������������� �������, ��� �������� �������� � �������� �������. ����� 20 ��� ������������ ���������� �� 125�%. ������ ����� ��������������� �� ����������. ������� ������ ����������� ������� ���������� ����������. ��� ��������� �� ��������� ����� ������� ������������� � ������������ � �������� ������ �������� ���������. � ������ ��� ��������� � ���������������.

�������� ������� ��������� ������ �����������. ������ ��� ��������� ����� ����� �������, ����� �������� �� ������� ������������� ������������ � ��������� ����-���������� Berkshire, ������� ���-�� �������, ���, �� ������ ��������, ������� ���������� $10 ���������� �������� �� ��� � $300 000. ��� ���������, ��� ������ ���� �������� ��������������. ���� �� $10, ������������� ��������� �� ������� � 1956��., ���� ������� � ������������, �� ��� ������ �� ������ $1���� ������� ($10 ���� ������������� ��������� �� ������ 22�% � ������� 58 ���). ����� ����� ������ ������� ���������, �������� ������, ������ �� ��� ����� �������� ����� �����. ��� ������� ������������� ����� ����� �����!

������� �� ���������� � ���� 25 ��� � ���, ��� ������� �������� �������� ��� ���������. ������������� � ����� � ������ ���� ������ $100 000 � ������� ����� ����������� ������������, �� ��� ����� ����� � ����� ��������� � ������� ���������� �������. ������� ����������� ����� ������ �, ��������, �������� ���������� ������ ���������������� ������ � ������������. �� ��� ��������� ������ � ���������� ������� ���������, ��� ����� ���� ������������, ��� �� �������� ��������� �� ��������� ������������ �� ��� �����. �� �������� ��������� ����� � ����� ����� ����� ���������, ������� �� ��������� �� �� ���������� �� ����������. ���� ������ ��������� ����� ������� ���� �� ����, �� ���������, ��� ��� ���� �������� ������ 20 ��� � �� �����, ��� ��� ������� ����� ���������� � ������� � ��� ���������� �� ����� ��������� �������{20}.

�� ����� ������������ ������� �������� �����: ���� �� ������� �������� ������������� ����� �������, �� ���� ��� ���������� ������ ������� ���� ������� ���� ���������� ���������, ������ �����, ����� ��������. ��������, �������, �������� ���������� ������ ���������. �� � ����� ����� ����������� ���� ������� ��������⠖ ����� ���� �� ����� �������. ���������� �� ������ �������� ����, ��������� ������������� �� ����� �������, ������� ������� $8����, ��������� ��������� ��������� ����� ����� �������� � ������������������, ���������� �������� ����� �� ���������� ���� ����� �����{21}.

������� ����� � ����� � ��� �� ���� ��� ��� ��������� �����������. ��� ������ � ������ ����� � �������������� ����������� � �����������. �������� � ������������ ��������� ��� ������ ����������� ��������� �������� � �������� ������ �� ������� ���������. ��� � ��������� � ������� �����������, ������� �� ���������, ��������� ��� �������� ��� ���� ����� � Berkshire ����� Gates Foundation �, ����� �������, ������� ���������� ����������������� ����� � ������� ����. � ����� ����, �� ���� �� ����� ���������� ��������� ��� �����, ������� ������ ������ ��, ��� �� ������� �� ���������� ���� �� ������������ �����.

�������������� ������� ��������

����������� ��������� � ���� ������� ���������, ������� �������� ��������� �������, ��������������� ������ �� ������������� ��������� �� ����� $100 000 � ������� 10�30 ��� ��� ������ �� 4 �� 16�%.

Ðèñ.6 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà

����������� �� ������, ����� �������� � ��� �����. ���������� �� ��� ����� ������� ������� � ������� ������ � ����������� �� ���������� � ������ ������� ��������� ������. �������� �������� �� �������� ���������� ������������ ������������� �������������� � �� �������� ������������ �������� ������ ����������. ���� ��� ������� ���������� ��� ��� �������, �� ��������� ���������� ����������������頖 ������������� ��������� ��� ������ 16�% ������� ���������� $100 000 � $8,5���� �� 30 ���!

������� ������������ ��� ���������� ������� � ����� ��������� ������� �������, ���� ���� � ������������� �������� (��� ���������� ��������� � ����� ���� �����),�� ����� ����������� ���������: (1) ������� �������� ������������� � ��������� ����� � ��� �� ����, ��� � � ��������� ������, � (2) ����� �� �������������� ��������� ������� ������ �� ���� �����������, ���� �������� �� ��� ������ ������ ������������ �������������� ���������.

������� ���������� ������� ����������, ��� � ������� ������� ��������� ����� ���������� �������� �� ���. ������ ��, ���� �� �������� �������� �� ��������� $30 000 �� �������������� ���������� �������, � ������� �� �� ��� ������ ��� ������� �������� �� ������ ����� 4�% �������, �� ��� ������������ �� � 1963��. � $2 ���� ($7,3 ���� �� �������� �����). ��� ����� �������, ����� �� ��������� ��������� ���������� ��������������, ����������� � ���������� �������� ������ ���������, �� ������� ��������, ��� ���� �������� �� ������ � ����� �����������, � ����� ������ �� ���������� �� ������� ������ IBM�{22}. ��� ���������� ���������� ������� ���� �������� �������������� �������, ��������� ��� ��������� �������, �������� ����������� �����.

��������� ��� ��� � ������� ������� �� ������������� ��������� � ���������� �� ������� �� ������� 8�%. �� ������������ ������ ���������� ������� ��������� ������� �������� ���������� $115 892. ������� �����䠖 � ������� ��������. ������� ������ ���������� (� 10 �� 30 ���)�� � ������� �������� ����� � ������ ���.

������ �������, ������� ������������ �������, ������� � ������� ������� ���������� I, ������� �������� $20 000 �� ������� ���� ����. � �� ������� ������� �������������, ��� ��������� ������� ������ ���������� � ����������� ������� ����� ������� �� �������, ���� ����� ������� ������. ���� �� ��� ����� $20 000 ���� ������� ��� ������� ������� �� ������ 6�% �������, �� ��� ������������ �� � $1 ���������� � 1964��., � �����, ����� � 3000���� ����������� ������������ ���� � ��� ������. ��������, ������� ����� � ������� ����� ����, ������������ ��������� � ��������� ��������� ������� � �� �������, ����� �������: �� �������, ��� ������� ����� ���� ���������� � ����� ���� � ���, ��� ������������ ������� ����� ������� �����������{23}.

��������� ����������� ��������������� ������� � ������� ������ ������������� ���� ��������� �����, ���� �����������. ������ ������� ������� ��������� ��������� ��������� �� ������������� ��� ����������� �� ������� ������� �����������. ���, � 1963��. �� ������ ���������:

���������� �� ���, ��������, �������� ��, ��� � �� ������� � ����������� ���� ������� ������ 22,3�%� ���� ������ ����� �������� ���� ������ �� ������ ����������� ������, �������, �������, ����������� ��, � �� ������������. �� � ��� ���� �������� ������ �� ������� ������, ����� ����������� ���� ������������� ��������� ��� ����� ������� ��������� ���� ��� �������� ��������� ��������{24}.

� �������� ����� ������������ ������� �����, ��� ��� ������������ �������� Berkshire ������������� ������� ��������� ������� �� ����� � ������� ��������� �� ������ 21,6�% � ��� �� ���������� ��� ��� 50 ���. �� �����, ������� ����������� �������� �� $18 � 1965��., � ������ ��������� ���� ����� (2015��.) ����������� ��������� $218 000. ���������� �������� ��������� �������� ������� ���������� $359�����. ���� ������� Berkshire ����� ����� � ������ ������ �� �������, �� � 2065��. ��������� ������� �� ����� ��������� $3,5�����, � �������� ��������� �������蠖 $6 ������������, ��� ������� ������ ��������� ���� ��������� �������� �� ������� ������ ������.

��� ������, ��������� ������� ����� ����� ��������� ���������. ��� ������� ���������� �������������� ���������, ��� ������� ���������� �� ����. ��� ��������� ����� ������� �����, � �������, ������� � ����� ��������� � �� ������������ ���, ����� ������� �� ����. ������� �������� Berkshire ������� ������, ����� ����� ������� ������� ��������� � �����.

��� �� ���� � ����������� ����������

�� ������� ��������, ����� � ����� ������ ��������� � ������� ��������� 5�8�% � ��� � ������� � ������� ����������� ������� �������. �������, ��� S&P 500 ���������� �������������� ���������� ���� �������� ����� (CAGR) ���� ������ 7�% ����� 1950��., � ������� �������� ����� ��� ���� 10-������ �������� � ���� ������� ���������� 6,8�%. ���� � ����� �������� ��������� �� ���������������, �� ��� ����� ����� � 10�%. ����� ����� �������, ��� ����� ���� �������, ���������� ����������� � ������������ ���� ����������� �������� ���������� ������ (��� ���� ���������� ����������������� ���������, ��� ����� ������� ���������� ����� ��� ������ ������ ��������). �������, ����� ���������� ��������� ��� ������ � ����, ��������� 5�6�% ������� � ������� ��������� 20�30 ��� �������� �������� �����������. ��� ����� ����������� ������� �������� ��-�������� ������ ����� ������ ����, �� ����� ������ �������, ����� �� ������ �������� �������.

��� ���������� 5�6�%�� ����� ���� �������������, �� ������ � ����� �� ������� ������� ����. �������� �������� ������� �������� ���� ������������� � ������, ���������� � ������� 1969��., � ������ ���������� ������������. ��� ������ ������ ���� ������ ���������, ������� ���������� ����������� �������������� ��� ����������, ������, ����� ���� �������� ������� ������� � �����, � ����������, �� ����� ���������� ����� ������������:

������������� �������� ��� ������������� ����� ��� ������, �������, �� ��������� 9�%: �������� 3�%�� ��������� � 6�%�� ������� ���������. ����������, ��� ������� ������������ ������� ������ ������ ��� �� 6�% � ��䠖 �� ��� ������, ������������� ������� �� ����� ����� ����������� ��� ������� �� ���,�� � ���� ��������������� ������� �� ��������� (� ��� ����� ������������ � ������� ���������� ������� ��� �� ������ ����������), �� � ������������ ��������� ������������ ���������� �� ������ ����� � ������������ ������� ����� 6�% � ��� � ������� ���������. ���� �������� ���� ����� ����� �������� (�����������������, ���������� ����[3]) 1% ����� ��������������� ���������� � 4% ����� ��������������� �������� ��������, ����� ������, ���������� ������� 6% ����� ���������������. � ���������� ����������� ���������� ���������� � �������� �������� ������ ����� � 4�5�%, ��� ���� ��������� ����� ������ �������������� ���������. ��� �� ������ ���������� �� ������������ ����������, � ������� ��������������� �������� ��������, �� ��� ������, ����� � ���������� ������ ������������ �� ��������� � �������{25}.

����� �� �� ��� ���� ����� �������������� �������� �� �������� �����, ��������� ������� �� �������� �������� �������� �������������, ��� ���� �������������� ���������堖 ��� �������� ������������� ��������� �������� �������ࠖ ���� �������� ������� ��� ���������� ������ ��������������. ������� �� ������ ����������, ��� $24, ���������� �����-�� �������� �� ������ ���������, ������������ � $12,5����� � 1965��. ����������� ����� �� 6,12�% � ��� � ������� ���������. ��� ���� �� ������������:

��������� ���, ��������, ������� ������� �������. ������ �������� ����� ���� �������� ���������� ����� ���� 6% (������ ������� ��������� �� �� ������������� ����������� ��������� �����), ����� ���������� ��� ������� ��������[4]. ��� ������ 6% $24 ������������ �� � $42 105 772 800 ($42�����) �� 338 ���, � ���� �� ������ ��� �������� ����������� ������ � �������� 7�%, �� �������� ��������� �� �������� ��������� �� $205�����{26}.

��� ������� ������ ������� ������������: ������������, ������ � ������ ����� ��������������� ���� �������� ������������ ������. ���� ����� ������� ��� ������ 1�2�% � ��� ������� ���������� ������������� � �������� ������� ���� (� ������ �� �����������, ��� ������ ��� ��� ���������� ��������, ����� ����� ���������� ���������� ��������), ������� �������� ���������� ���, ��� �������� ��������������, � �������� ������ � ����������. ����� ���� �� ������������ ������� � ����������� ��������� �������� ��������, ������� ����� �������� �� ����� ����������� ����� 401 (k) � ������� 20�30 ��� ��� ������� 5 � 7�%: ������ ����� ���� 2�% �� 30-������ ��������� �������� � ���������� ����� � ��� ����. ������� �������� � ������������� �������� ��������� ���� ����������, ��� ������ ���������� ����� ������ � ������� ��������� ������� ����� ��������!

������������ � ������ (�� ������ ��� � ���������� ���� ��������) ���������� ���������� ������������ ���������� ����������� �����������. ����������� ������� ��������� �������������� ���������� � ����� ������ �� 20 ���, ������������� � 2011��., ������������ � 2�%. � �������� ��������� (� ������ ��������) �� �������� ������ ������������� �����������! ��� ����� �� ��������� � 7,8�%, ������� �������� �������� ������{27}. ������� � �� ������ �� �� ���������� ����������� ���� �������, �� ��������� ��� �� ��������.

��������� ��������� � ������� � ������� �� �����, ��� �� ���� ������������� � ���������. ��� �� ������ �������� ��������� � ��������� ������� ������������ � ������ ���������, ��������� ��� ��������. ��� � ������ ���� ���������� �������������� �������� ������� ���������. ��������� ������ � ��� ����� ����� ��������������� ���� �������頖 ������� ����������� ���������.

�� ����� ���������: �������������� ������� ��������

Ðèñ.7 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
18 ������ 1963��.

������

��������� ��������� ����������, ��� �������� �������� ��������� �� ���������� ������� ����� $30 000. ��� �������� ���������� �������� ��������� ��� ������� �������� ��������. ���� �� ��������� ��������� ���������� ��������������, ����������� � ���������� �������� ������ ���������, �� ������� ��������, ��� ���� �������� �� ������ � ����� �����������, � ����� ������ �� ���������� �� ������� ������ IBM. �� ����� ������ ��������� $30 000, ��������� ��� 4�% ������� � ������� ���������, ������ ���� �������� ������� $2 000 000 000 000 (��� ���, ��� �� �������� ������������ �� ����������, �����, ��� ��� $2 ����) � 1962��. ��������� �������� � ���������� ����� ������� ������� ������. ����� �������������� �������������� ���� �������� ������������� ����� ������ ����� ��� �������� ����� ��� ��������� ������ � ����������� ������� ���������. �������� � ����� ��� ������.

������� ����������� ���������, ��� ������������ ��������� �������� � ������� �������� ����� ������� �����, ���� ����� ����������� �������. ��� ������, ���� ����� �� ������������� ������� ����, ������� ��������, ��� ��������� ��������� ����� Dow�� ����� ��������� ����������. ��� ����� �������� ��� ����� ����� �� ���� ��� ��� �����������.

Ðèñ.8 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
18 ������ 1964��.

���� ����

������ �������� � �������������� ����� ����� �����������. � ������� ����, ����� ���������� ���� ������� ���������, � �������� ������ �������� �������� � �� ���������� ����������. �� �������, ��� �� ������� �������� � ����� ������������� �����������, ��� �������� ������ ���������.

��������� ���� ������� ��������� �������� ����� ��������, � ��������� ������� �������� �� �� ������� �� ���� ���������. ������ ������� �������� I �������� � 1540��. 4000 ��� �� ������� �������� �� ����� ����� ����. �� ��� ������, ���� ���-�� �� ��� �� ������ �� ����������� ����� ���, �����, ��� 4000 ��� ������������ �������� $20 000.

���� �� �������� �� ����� ������, � � ���� (� ��� ��������������) ���� �� ����������� ����� ������ ��������������, ���������� 6�% ����� ���������������, �� ��� ��������� ������ ����������� �� ������ ��� � $1 000 000 000 000 000,00. ��� $1 ����������, ��� ����� � 3000���� ������ ������ ��������� ������������� ����ࠖ ��� ������ ����� ���� 6�%. � �������, ��� ������� ����� ���� ���������� � ����� ���� � ���, ��� ������������ ������� ����� ������� �����������.

������ � ���, ��� � ����������� � ������� ����, �� ����� ������� ������� ��� ���-����� ������. ���� �� ��� �������� ���������������� ������ �����. �����頖 �������, ������� ���� ������������� ��������� ��������� ���������� ������.

���� ��������� ������ �� ������������� ��������� �� ����� $100 000 ��� ��������� ���������� �������:

Ðèñ.9 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà

���� �����, ��� ��������� ����� �� ��������� ���������� ������� ����� �������� �������� ��� ������ ��������� �������������� ��� ������� ��������. ����� ��������, ��� ��� ������ ������ ��������� � ���������� �������. ���� �� ���������� ������������� ������� ������������ Buffett Partnership ����� �������� ������������ ���� �� � ��������� ���������� ������� �� ���������� �������� ��������, �� ��� ������ ����� ������� �����������.

Ðèñ.10 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
18 ������ 1965��.

������������� �������

��������� ����� ������ ��������� ����� �� ��������� ������� �������� ����������� �������������� ��������, ��� ������� ���������������� ����������, ���� ������� ����� ������ �������� ������������ �������������� ���������, �������� � ������� �����. ������ ������� �� ������ ����� ���� ������.

���� ���������� ��� �������� � �������� � ���������� �������� ��������, ��� ����� �� ������� ���������� �������� �������� (������������������ ���������� �������) � ������ ��������� I (������� ���������� �������� ���� ����) �� ����� ���� ��������� � ���������� ��������. ���������� ���� ����-���������� ����������� � �� ������ ���� �������������� ������. ������ ��� �� ������ ������ ���������������� ����� �������� � �������� ������� ���������.

��� �� ����� ���� ���������� ��� �� ����. ��� ��������� � ���, ��� ������ �������� ���������� ������� � ���������� ������������ ���� ������������ �������� ���������� ����������������. ��� ���, �� ������ ����������� �� ���� ��������� ������� � ���������� ����������������, ������� ����� ������� �������� ������������ �� ��� �������.

����� ������� ����. ���, �������, ������ � ������� ������ ������������� ��������, ������� ������� ���� ������ ���������� �������� ������ ������� � 1626��. �� ����� ���������, ��� �������� �� ���� ������� $24. ������� �� ��������� ����� �������� 22,3 ���������� ����, ��� ���������� 621 688 320 ���������� �����. �������� �� ������������ ������, �������� ������ ���� ������ ������, �� ���� �������, ��� ��������� ����������� ���� ���������� �������������� $20, �� ������� ��������� ������� ��������� $12 433 766 400 ($12,5�����). �������� ���, ��������, ������� ������� �������. ������ �������� ����� ���� �������� ���������� ����� ���� 6,5�% (������ ������� ��������� �� �� ������������� ����������� ��������� �����), ����� ���������� ��� ��������. ��� ������ 6,5�% $24 ������������ �� � $42 105 772 800 ($42�����) �� 338 ���, � ���� �� ������ ��� �������� ����������� ������ � �������� 7�%, �� �������� ��������� �� �������� ��������� �� $205�����.

�������, ������ �� ����.

��������� �� ���, ��������, ������ ���� �������������� ��������, ������������ �� ����� �������� ������� �������. ��� ������ �������� �� �������� ���� ������� ������� ������� �� ������������� ��������� �� ����� $100 000 ��� ��������� ���������� �������:

Ðèñ.11 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà

��� ������� ������������� ���������� ������������:

1.������� ����� (� ������� ���������� ������� ��� ���������� �������� ���������[5]�).

2.�������� ���������� ������.

3.���������� ���� � ������� (����� ���� ����� �������� ����������� ������ �����).

�������� ������� ���� ���� ����� ��������� ���������� ������� ������ ����������. ��� ��������� ���� �������, ��� ������� ��, �������� �� ���������� ��� ����� ������ ��������� ������� �������������� ����������, ������� ������� ������ ������ ���������� ����� ����� ������� ����������{28}.

Ðèñ.12 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà

�������������

�������, ��� � ����� ������, ��������� �������� ���� ������� ���������. � ����� ������������� � ��������� �������� �� �������� ������ ������� ����, ����� �������� � ������ �������� �������������� ��������� ���������� ������ � ������ ��������� ���������� ������� ���������. ������ ������ ����� ����� � ���, ��� ����蠖 ��� ���� � ���������, � ����� ������ ������� ���, � �� �������������, � ��� ������ ���� ��� ���� ������: ��������������� ������� ������ ����������� ������ �� �������� ��������� ������������ ���������� ����� ��������������� � ����������� ������{29}. ������ �������� ������ � ������������� ������ ����� �������, � ��, ���� ��� �������, �������� ������������ ������������ ������������ ����� ������� ������� �����������, ����������� �� ������� �������.

��������� ������� ������ ������ �������� ���: ������� ����� ��������� � ������������ ������� �� ��� ���������� ������� ����� � ���� �� ���� �������� � ���� ���� ��� ����� ������ ������������ ����������� ������������ ����� ���� � ������������ ��������� ����� �������� � �������������� ������? ����� �� �������� �������� � ������ �������������� ����� ��������������� ��� ������������ ��������� �������� ������� � ��� ��� ����������, ����������� �� ����� ���, ����� ���� ��������������. ��� ����������� ����� ��� ��������� �������.

����� 3

��������� ��������������: ������� ����� �����������

Dow, ��� ��������������� ����������, �������� ����������, � ����������� ����� �������������� ������ � ������ �� ������ �� ����� �������� ����� ������� ���������, �� �� ������� ���� ���������� � ���{30}.

24 ������ 1962��.

��� ���������� � ���������� �����, ������� ������� ���������, ��� �� ������� �� ����� ����� �� 5�7�% � ��� � ������� �� ���������� ����� ����������� ������� (20�30 ���). ��� ������������ ������ ����� � ���� ��������� ����� ������ ����������� �������� ������ 10 ���. ����� ��������� ����������� ����� ������������� ����� � �������� ������� ���������. ������� ���������� ��� ��������� ������ ������� ����� ������ ������� �������� � ����� � ����� ����� �����-������ ��������� ���� � ������� ���������. ��� ���� �� ������ ������������ ���������. ��� ������������ ���������� ������. ��� �������� �����������, ������ ������� �����������, ����������� � ���, ��� �� ����� � ����� ����������� ��� ����������� ������. ��� ����� �� �������� ������� ������� �������� ����-�� �� ����� ������ �����, � ����� ������ ������ � ���������� �� ���� ������� ���������.

���� ���� ������� ��������� ���� Vanguard 500 Index Fund � 1975��. ������� ������ ������ ������, ���������� � ���� ������� ������ �������� ������� S&P 500. ������ � ��� ������������ Buffett Partnership Ltd. (BPL) ��������� ������ ��� �� ����. ���� �� �������� �� �������� ���� ������ ��������, ���, ������ �����, ������� �� �� � �����-������ ����� ��� �������� ����. �� ���� ������� ������� ������� � ������ ������ � ����� ���� ������� ��������� ����������� BPL � ������������ �����, � ����� � ������������ ��������� ������ ������� �������������� ��������. ��� ��� �� �������� ��� ���������:

�� ������� ����� ���������� �������������� �������� �� ������, ��� �� �������� � �������������� ��� ��, ��� � ���, � �� ������, ��� ���� ���������� ������ � �� ������������. ��� �������� �� ��� �������, ��� ����� ����� ������������� ������� ���������� �����������������, ������������������� ��������������� �����������, � ���������� �������� ��������� ����� ������������ �������� ������ ����� ���������� $20�����. ����� ����������, ��� ��� ��������������, �������� �������� ��� ��� ����� ������� ����. � �������� ������������ ������� � ������������, �������� ������������, ������ �������� ������� �� ����������� ���������� ������ ������������{31}.

������� ��������� ������������, ��� ������� ��������� �������� ����ࠖ ��� ��������� ��������� � ��� ����������� ����������� ������� ����������� ������ ����������� ������� Dow.

������� ���������� � ����������� �������� ������

� ���������� ����������� �� �����������, ��� ������� ��� ��������� �� ������ ���������������� � �� �����:

������������� ���������� ����� �������������� ����������� ������ ��������� � ����������� ������������� �������. �� ����������, �� ����������� ��������� �������, ����������� �� ����������� ������������ � �� ������� ������������� � �������� ���������. ���, �� ��� ������, ����� �� ���� �������� ���������� ��������, ���������� ������������� �������� ������� �������, ������������� �������������� ��������������, � ����� �������, �� ���� ����������� �� �������� ������������ �������� ������ ������, ������� ��� ����������� � ���� ��������� ������������� ����������{32}.

������ ����������� � ���, ��� ���� ����, ������ ��������� ���� � ������� ���������, ����������� ������ ������ ��� �������� ������ � ���� ������ ���������, �������������� ����� � �������������� ���������� ��������� ���������� �������� � �������� ���������������. ��������� ����� ������ ��� �����. � ���� ��� ��� �������� ���������, ��� ����������������, ��� � ��������������, ������ ���������� ����� ������� ����������, ����� ��������� ���� ������������. ����������� ��� �� �������. ������ �����, �������� ��, ��� ���������� �������� ����� � ����� ����� (������� �������� ����� ������ ������� ������ ����������������� ������ ����� �� ����), �������������� ������ �������, ������������ ������� ������� ����� ����������. Vanguard � ������ ������� ��������� �������� � ������� ������ ��������� 40 ��� ����� ��������� ��������� � ����� �������� ����������.

� ����� ���� ������ �������� ������ ������������ � ������ ��� ������������ ������ ����������� ��������� ����� ������ ����������? ���� ������ ���� ����� ������ � ��������� ���� � ������ ���� ��������� ���������� ������, ������� �� ����� �������� ������ ���������� � ������� ���������. ���� ��������� ������� ����� ������� �������� �� ����� ������ ����������?

�������, ����� ���������������� ��������, ������������ ���������� ���� ������� �� ���������� ������� �������, �������� ������������ ����� � ������ ���������� ������� ���������� �� ����, ����� ��������� �� ����� �������� ����, ������������, ����-���� ��� ��� ���-��, � �� ����, ��� ����� ����� �� ������. ���� �������� ���������� ������� ����������� ���� �������� ���������� ������������ �� ��������. ������ ����������� ����������� ���, ��� ����������� �������������� ��� ����� ������� ����������� �������� �����, ����������� �����. ����������� �������� ����� ������� ��������� ��� �������� �������������� �� ��������� � ��������� ��������� �� ������������ ������ ��������� � ���������.

���� ������ �� ���� ������ ������� ��������� ���� ������� � ��������� ������ � 2013��.

���������������� � ����������������� ���������� ��������� ������������ � ��������� ���������� ��, ��� ������������ �� ���������������� ��� ���������� ������. ��� ���������, �������, ��������� �� ��������, ����� ���� ��������� � ������ ������� ���������� � �����. ������� �� ��������� �������� �� ��������, ������� ������� �� ����������� ������, ������������ � ����� ���, ��� �� ������������� �� � ���� �����.

���� �����������, ��� ����� �� ���������� � ����젖 ��, ��� � ������� �����, ����� �� ���������� �� ����������, ������� �������� � ��� ���������. � ������������ � ����� �� ��� �������� �������� ���������� � ������������� ���������� � ������ ���� ����. (��� ���������� ������������ �������� �������� ��� �������������� ������������� ������������, ��������� ��� ����� � Berkshire ��������� ���������� ������������ ����������������� ������������ �� 10 ��� ����� ������������� ����� ���������.) ��� ������������ �������������� ������������ ��������� ������: ������� 10�% �������� ������� � ������������� ����������������� ���������, � 90�%�� � ��������� ���� S&P 500 � ����� ������� ���������. (� ������� ������� ���� Vanguard.) �� ���������� � ���, ��� ������������ ���������� ������ �� ������������� ���� �������� ����� ����, ��� � ����������� ���������⠖ � ���������� ������, � ����������������� ����������, � ���������� ���,�� ������� ���������� �������� ������������� ����������{33}.

������� �� ���������� ����� ������� ������� ������� ���������� ����� � ���, ��� �� ����� ������ �������� ������� ������, ��� �� ����������� � ����. ���� �� �� ��������������, �� ������ ��� �� ������� ������� ����� � ���� �� ���������� ������������, �� ��� ������� ������ ������. ������������ �������� ������ �������� �������������� ��������� ����� ���� ���� ����������� � ���, ��� �� ��� ��������� ���� �������������� �������� ������� ����� ������� ���������, ��� ����������� ���������.

����������� ������ �� ����� ��������

���� � 1960-� ��. ��������� ������ �� ������������, ������� ���������� ������� ���� ���������� ��������������. �� ������� �� Dow, ��� �� ������ �������� ����������, � ������ ���� ��������� ���. � ��� ���������, ���������� ����������������, �.��. ���������� �������� ������� ��� ������, ����������� ������ � �������� ������ ����, ���� � ������������ ���� �������� �����. ���������� ���������� ���������� ������������� �����������������, �.��. ���, ��������� ���������� ��� ���������� ����� (��� ����) ��������. ��� ��� �� ������� �� ����:

����������� ���� [��������������] �������� � ������������ ������ ���������� �������� ����, ������� �� ����. ����� ���� (�����) �����������, ������ � ��� ����������� � ����; ����� ���� �������, ���������� � ����� �� ����� ���������, ���� ����� ������� (��� ��������) ������ �� �� ����������� ��������. ������ ��� ������� ������ ���� � ������� ���� �� �������� ���, ��� ����� ����������. ������� ���� ����� ����� ������� �������� ��� ����������� BPL� �� �� ������ ����� ��� ����� ��������{34}.

���� ������ ��������� ���� �������� ����������� ������, ������� ������������� ������� ������������� ������� ������ �������, ����� ����� � ��� ��������. ��� �� �����������, �� ������� ��������� ��� ��� �������������� ����������: �������� �������, ��� ��������� ������, � ���� ��������������� ��������, ����������� ���������� ������ ���������������� �������� ����������.

������ �����, �������, ������� ������� ����������, ������� � ����� �������������� ��������� ��� ��������� ����������� �������������� �������? � 1965��. ������� ������������� ���� ������ �� ����� ������ ��������� �������:

����� ������ ����� �������� ��������. �������� ��, �� ������ ���������� � ������ �������� �������������� ���������� � ������� ���������� ��� �� �������, � ���������� ����-����� ����������� ������ ��� �� ���� ����, �� ����������� ��� � � ���������� ���������� �� ������ ������� �� ��������, ���������, ��������� � ������ ������������. �� ��� ������, ����� ����������� �� ���������� ������������ ������ ���������������� ���� ����������� ������ � ����������, ������ ��� ����������� �������� � ����������� � ���������������� ������� �������� � ����������� ������.

� ����������� ����������� ������� ���������� �����������, ������������� ��� ���� �� ������ ���, ��� ������������� ������������� ������, �� � ���� ���� �� ������ ��������� ���������� ���������������� ������������ ��� ���������. �� ����� ������, ��� � ����������� ������� ���� ���������: (1) ������������� ������頖 � ����, �������� �����������������, ����� ������, ���������� ���������� ������������ ����� ���������, ����� �� ���������� ������ ������ �������, � ������� ��� ������� ��������� � �������� �������; (2) ������� ���������� �������� � (� ������������ ����) �������� ������ ������� ��������� �����������; (3) ��������������� �����, � ������� ������� �������� �����������, � ������������ �������������� �� ����������� �������� ���������� �� ������������� ������ �����, ���������� � ���� ���������; (4) �������� ���������� ������������ ������ ��������������, ������� �������� ���������������; �, ��������� � ����� ������, (5) �������{35}.

������������ ������������� ������ ������������, ��� ��������� ����� ������ �����������. ������ ������� ����������, ��������������� ������ ������� �������� � ����� �������, ������������� ��� ����, ����������, ��� ������������� ������� �������� �� �������� ������������� � ������������ ������ (������� ��� �������� ����������� ������ � 2002��.). ��� �������� ������ ������������� ��������� � ������ ��������� ����� ������������� � 1979��., �� ��� ��������� ����� ����� 15 ��� ����� ����, ��� ������� �������� ���� ����������� �����������.

��������� �������� ����� � ������� ������������: ������� ������������� ��������� ��������� ���� � ������� ��������� ��� ������ �������������� �������. ���� ������ ���������� ���� �������� ��������, ����������� ���������� �� ����� �������� ��. ����� ����頖 ���� �������. ���������, ������� ������ ��������� ������� �������� � ���������� �������� ���������������, �� ����� �������, ��� ��������� ������� �� ������������ �� ������� �� ���������� � �� ��������� �������������� ����.

�� ����� ���������: ��������� � ������ ���������� ��������������

����������: ������� � ������������, ������� ������� ������� � ������ ��������� ������, � ������� ����������� � ����������� ���� ���������, ����� ����� � ���������� �.

Ðèñ.13 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
24 ������ 1962��.

����� ����������, ��� � ��������� ������� ������ �������� � ��� �������� ������ ��������� ������������� ������ ����� 30 ������� ��������. � ����������, ������, ���� ������ ��������� ���������.

Ðèñ.14 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
6 ���� 1962��.

� ��� ����, � ����� �������� ������������ � ������������ ����� ����� �������������� ��������, �������������� �������������, ��������� ������������ ������ ��� ��������������, �� �������, ��� � ����������� ����������� ������� ���������� ����� �������� ������������� � �������� Dow. �� ��� ������, ���������� �� Dow ����� ������ ��������������, ��� ��������������.

Ðèñ.15 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
24 ������ 1962��.

��� ����������� ���������� �������������� ����� �������� ���� � ������ ����������� ������� ������� �� ��������, � ������� �� ������� ��������, ����� �� �����, ���� �� ����. � ������� ��� ������, ��������� ���� ��������, ��� Dow, ��� ��������������� ����������, ������ �� ��� ������, � ��� ������������ ����������� �������������� ������ � ����� ������ �� ������� �� ������ ���������, �� ���� ���������� � ��� �����������������.

Ðèñ.16 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
18 ������ 1964��.

� ������ �� ��������������� ����������� � ������ ��������� ��������, �������� ��� ���������, �� �������� ������ ����� ����������. ����� ���� ������������ � �������� �������� ����������� ������. �� ���� ������� ������������ ���������� ����� �������������� ����������� ������ ��������� � ����������� ������������� �������. �� ����������, �� ����������� ��������� �������, ����������� �� ����������� ������������ � �� ������� ������������� � �������� ���������. ���, �� ��� ������, ����� �� ���� �������� ���������� ��������, ���������� ������������� �������� ������� �������, ������������� �������������� ��������������, � ����� �������, �� ���� ����������� �� �������� ������������ �������� ������ ������, ������� ��� ����� � ���� ��������� ������ ����������.

Ðèñ.17 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
18 ������ 1965��.

��������� ������������ ���� ������ ���������� ��������� ����������: ������� �� ���-���� ����� ���������� � ����� ������ �����������, ������� ����� � ����� ������������ (1) ���������, ������������ ��������, (2) ����� �������������� �������, (3) ����� ���������� ��������� � (4) � ���������� ������ ������������ �������������� ����?� (��������� ����� �������� � ������ ����� ��������, ������� ����� � ������, ��� ����� 20-������ ����, � ��� ������ ������������ ��������, ��� ��� ���� ��������, ��� ����� ������ � ������� ���ࠖ 20����.)

���� ������ ����� �������� ��������. �������� ��, �� ������ ���������� � ������ �������� �������������� ���������� � ������� ����������. � ����� ������, ������ ���������� ����� �� $30����䠖 ��� $300���� � ���. ��� �� �������, � ���������� ����-����� ����������� ������ ��� �� ���� ����, �� ����������� ��� � � ���������� ���������� �� ������ ������� �� ��������, ���������, ��������� � ������ ������������. �� ��� ������, ����� ����������� �� ���������� ������������ ������ ���������������� ���� ����������� ������ � ����������, ������ ��� ����������� �������� � ����������� � ���������������� ������� �������� � ����������� ������.

� ����������� ����������� ������� ���������� �����������, ������������� ��� ���� �� ������ ���, ��� ������������� ������������� ������, �� � ���� ���� �� ������ ��������� ���������� ���������������� ������������ ��� ���������. �� ����� ������, ��� � ����������� ������� ���� ���������: (1) ������������� ������頖 � ����, �������� �����������������, ����� ������, ���������� ���������� ������������ ����� ���������, ����� �� ���������� ������ ������ �������, � ������� ��� ������� ��������� � �������� �������; (2) ������� ���������� �������� � (� ������������ ����) �������� ������ ������� ��������� �����������; (3) ��������������� �����, � ������� ������� �������� �����������, � ������������ �������������� �� ����������� �������� ���������� �� ������������� ������ �����, ���������� � ���� ���������; (4) �������� ���������� ������������ ������ ��������������, ������� �������� ���������������; �, ��������� � ����� ������, (5) �������.

��������, ����������� ���� ����������� �������������. ��������, ���� ���� �������������� ������������� ������������. � ��� ��������, � ��� ������ � ���������� ����� ������ ���������� �� ����, ��� �� ����� � �������������� ���������, ���������� � �������. ������ � ���, � ������, � ���� ��������, � ��������� ���� �������� �������, ��� �� ��������� ��������� � ����� � ��� �� ���蠖 ��������� ������������ ������������ ������� �������������� �������� ��� ����������� ����� ������������� ������ ����� ������������� ��������� ������������ �������������� � ������� �����������. ��������� � ��� ����� ����, � ����������� ���������, � �������� ������������ ������� � BPL, ������ ����� ������� �� ���� �������� � �����������, ���������� ������� ����������� � ������������ ���� �������������� ��������, � ������, ��� ������ �� ���������������� ����� ������� ��� ������ ����� ����������� �����������.

����� �� ����������� � �������� ������, ��������������� ���������� ��������������� ����������, ��������������� ��������������, ���������� �������������� � �.��. ��� ������ �������� �� ��������� ���������� ��������������, ����������� ���������� ������������ �����������, ���������� �������� �������������� �������, � ������堖 �� ���������� �� ������������� �������� ������ �������, ������� ��� ������������� ��� ��������� �������������� ����������. �� ���� �� �����������, �� ����������� ����������, ������� �� ������� ���������� ���������������� ����������, ����, ��������, � ��������� ������� ���� �� ������� ������� ��������������� ����� ���������������� ������ �� ������� ����������������� ���������� ������������.

� ������ ���, ��� ���������, ��� ���� ������� ������ ��������� ������� ����������� � ������, ����� ��� ��, ��� ������ ������ ��� ������, ���������� �� ������������ �������� �������. �������������� � �����, ���� �� �� �������� ���� �������� ����������, ��������� ���� ���������� ������ � ���������� ������ ���������, ������� ����� ��������� � �����������, � �� � �������������.

���� �������������� ���������: ���� ������� � ���� ������� ������� � ������������ ������ ��������� ��������������� ������������ � ���堖 ������������ ���������. ����, ������� ������ �� ����� �����, ������ � ������ � ��������� �� ���������, ������, �������� �������������� ������ ����������� ��� ��������������� ����������, ���� ��� � ����� ������ ��������� � ����� ������ �������� � ���堖 � ��� �����. �������� �� ��, ��� ������ ���������� Massachusetts Investors Trust ��� Lehman Corporation � ������� ���������� ������ ����� ������������ ������������� �������, � ����� ������ �������� � ������ ��� ������ ����� �������, ��� ����������� ������ ���������� ����, ��� ���������� ��������� ������ ��������, ���� ���� ��� �� ����.

Ðèñ.18 Ïðàâèëà èíâåñòèðîâàíèÿ Óîððåíà Áàôôåòòà
9 ���� 1965��.

��� ��� ��������, ��������� ������������ ��������� ������, ��� ��������� ���������� ����������� ��������� ������. ������� ���� �����������. �� ������ ������, ������ ����� �� ��, ��� �� ����� ����� ��� ������ �����, �� �� �����������, �������. ���� ��������, ������, ����������� � ���, ����� ������� ����� ������, ������ � �������� ��� ������ ����. ���� ���� ���������� ��������� �� ������ ������, �������� �� ������ �������, ���� �� ����, �� �� ��������� ��� ������.

��������: 12 ��

������ ��������� ������ �����:

������������ ������, ����������� ������� ���������������������. ��� ������� ������������� ����������...
�������� ��������� ������������ ����� ���� ��� ����� ��������� ���� ������ ������, ����������� ���...
����������� ��������� ������������, ����� ��������� ������������������ ����������� � ���-�����.� ���...
��������� ����� ������� ��������������� �������� �������������-������������ ���������. ������������...
���������� ���� ��������� ����� � �������������� ��������� � ���������� � ��������� ���������� �����...
��� ������������������ ������� �������� ������ ����� 2016�����. ����� �������� �������, ���������...