Notice: Undefined variable: contentRead in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 681
Notice: Undefined variable: row in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719
Notice: Trying to access array offset on value of type null in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719
������� �������������� ������� �������� ������ �������
�������������
��������� ��������� ������ � ������� ��������� �������� ������� ���� � ������������ ��������� �������� ������. �� �������� ������ ����������� ��������� ������������� �������� ������������� �� ������������� �������������� �������� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½è – ������� � ����� �������� � ����� �������� ��������. ������������ ��������������, ��� ���������� ��������������, ��������� ������ � ������� ��������� ����� �������� � ����� 1970-� ��. ��� ������� � ����� ����������� ���� ���������� � ������������� � ����� ��������� ������ ���������, � �� ������� ����������� ����. ���� ������ ���� ���� ������ ��������� ���������� ����������.
� ������������, � ������, � ���������� �������� ������ ��������� ���������, � ����������, ������� ��, ������ �����, �������� ��� ��������� ��������, �� ������ ����� ��������, �� � ��������� ������������ ������� ������� � ������. �� ������ ��������������� �������������� ��������� � �������������� ��������� ��������� ������ �� �����-������ ���, � ����� ���������� �� � ������ � ��� �� �����������.
�������� �� ��� ���������, ���������� ������ ��������� ������� ���������������� ��-�������� �������� ��������������, ����, �������, ������� �������� ��. ���������� ��������, ��� �� ������ �������� �������� ���������� ���� �������. � ������ ����, ��� ����� �� ����, ���� �� ��� �� ��������� �������� ������, ��� �������� ���������� ����������� ������� ������ �����������, �������, ��� ���: ���� ����������� ��� ����������������� ���������.
����, � ���������� ������� �� ������� �� ����������� �������� � ������� ����� �������� ����, ������������ ���� ����������: ������� �� ������, (1) ��� � ����� ������������� � ���������, (2) ������� ���������� �������� ������������ � ������������� �����������, �� (3) ����� ���� � ������������ ����������� � ������� ���� � ������������ � ��������� ���������� ��������� ��������, �������, ���� (4) �������� ����� ������ ������������ ��������� ���������� ������� ���������, (5) �������� ����� ������� ����������, ����� ��������� � ������� (6) ������������ �������� ���������� ��������. ������ �� ���������, ��� ������� ������� ��� �������� ��������, ������� � ��� ���� ������������ ����� � �������� �� ������.
����� 4
������: ����������� ������ ����������
���� ���� ���������� ��������� �� ������ ������, ������� �� ������ �������, ���� �� ����, �� �� ��������� ��� ������{36}.
9 ���� 1965��.
���������� ������ ����������� ��������� �������������� ��������� ����� ��� ��������, ��� �� ��������� �� ��� �� ������ �������������� �������� ������. �� ��� ������, ������������ ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½à – ���������� ������� �������������� ����. �� ����������� ��� ��������������� �������, ������������, (�) ���� ���� �������� (� �������� �������� ������� �������� ����������������) � (�) ���� ����� ���� �������� (��������������� ����������� ������, �� �������� ����� ������ � ����������� ����������).
�������������� ������ �������� � ���� ������ ���������, � ����� � ���� ����������� ���������������� � ����, �������� ������������� ������ � ���� �� ��������. ���� ��� ���������� �������� �������, �� �������� �����, �� � ��� �������� ������ ������ ����� ��� �������������� ����������� �������. ���� ���������� �������� ��������, �� � ���� ����� �� ���� � ����� ���� ��������������� �������{37}.
��� �� ��� �����, ���� ������� ��������� ��������� ���������� ���� �������� ������� �� ��������� �� ������� ������� � �������� ������������ ���� ����������� �� ��������. ���� �� ������������ �������� ����� �� ���������� ���� ��� ���� ���, �� ���� ��� ��������� ������������ � ������� �������� � ���������� ���� ����������� (��� ����� ��������) � � ������� �������. � ��������� ���� ���� ���� ������ ������, ��������� �� �������,�� ���������� � ��������� ������������ ����� ���������������� ��������. ������� ���� ��� ��������������, ����������� ������� ���:
1.��������� ������� 4: ������������ ����, ��������� ������ ��� ����� �� ��������, �������� �� ���� ��� �����, ���������� �� ���. ������ ������������ ������������ ����� ���������������� ������ �����, �������������� �������� Dow Jones Industrial Average, ����������� ������� �������������� �������� � �.��. ���� ���������� ����� ������������ ����� ���� ����������, �� ��� ��������� ������� ���������� �� ����, � ����� �� ��� � ������. ���� ��� ��������� ����� ����, �� ����� ��� �������� ����������{38}.
2.��������� ������� 5: �����, � ���� ����� ������, ������ � ������ ����� ����� �� ����������� �������, ��� ï¿½ï¿½ï¿½à – ��� ���������� ������� ��� ������ ����������������. � ��������� ����, ��� ��������, ���������������� ������������ ����� ����, ��������, ����������� ����, ���������������� Dow. ���� � �����-���� ���������� ��� ����� ���������� ������� ���������� ����� �������, �� ���� ��� ���� ������ ������ ����� ��� �������� �����. ����������� �� ����� ������� �������� ��� ����, ������������ �� ������������� ��� �� ������ �����{39}.
��� ��� ������� ������� ��������� �������� �� ���������� � �������. � ������������ � ������ �������� �� ������ ��������� ���������� ������� ���� ������������ ���������������� ����� � ������ �� �������� �������� �� ��, � ����� �� ��� � ������ � �������� ������ ����. ��� ��� �����, ����� ��� ���� ��� ��� �� ��������� � ������ � �������. ��������� ����� ��������� ����� ����� ������������� ��������, ���� �� ������� ������ ���� ������ �� �������� ������ � ���������� ���� ������ �� ��������, �� ���� ���������������� ����� ����������. ���������� ������ ����� ������������ ������� ���������� � ������������ � ��� ����� ����, � ����� �������� ���������� � ����� � ������ � ������� � ���������� ���������.
������ ������� �������� ������� � ���, ��� ��� ��������� ���������� ������ ��������� ������ �������� ������������� ���������������� �� ������ ��� �� 3-������ ������ �� ���������� ������, � ����� ����� 5-������ ������. � �����, ��, ��� ��������� �� ����� �������� ����� ������� ���������������� � 3�5-������ ������� �� ����� �������, ������ �������� � ������ ���������� ����� �������. � ����� ������, ����� ������� ���� ���� ������� ����������?
������� ��������� �� �������� ���� ��������� � ��� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ì – ��� ������ ���� ������� ��� ����� ������ ����������� ������������ ����� � 3-������ ������ ������, ������ ��� ������� � ���� ���� �� ������. �� �� ����� ������� �� �������� ������� ������ �������� ���������� ���� ����������, ������� ��������� ������������ � �������.
������� �� �������, ��� ��� ��������� ����� ������ ��� ��� ������ ��������� ������ �� �������, ������ ��� ���� ��� ���������, � �� ���� ����� ������, ��� � ������������ ������ ������� ������ ��, ��� �������� � ����. � ������ ���������� ������������ ������ �� ����� ������� ��������������� ��������. � ������ ������� �� ��� ����� � ����� ���������. �� ���������� ������� ������� ï¿½ï¿½ï¿½î – ����� ������� ������������� ����� �������� ������, ���� �� �� ������ ����������� � ��������� ����, �� ��� ��� ������� �������, ���, ��� ��������� �������, ���� �� �� ������, ����� � ��� ������ ��������, ����� ��������� ������ ������������.
���� �� ��� ���������������� �������������� ��������� �������������� ��� ����������, ��� ����� �� ����� �������� �� ����-�����. ��� ������� � �������� Berkshire Hathaway ��-�������� ��������� ������������� ���������������� �� ������ 5-������� �������{40}. ��� � ������ ���� �������� ���������� ���������� ����� �������. �������� ������ ��������� ���� ����������. ���� �� ������ ��������� ���-�� ������, ��� ����� ������������, �� ������ ������������ �� ���� �������.
������� ����
����������� ���� �������� �� ���������������� ������������ ���� �� �� ������� ����� ����������. ����� ����������� ����, ��� ������ ������ ��������� (������������� ���������������� ���� ������� �� ���������� 3�5-������� ����������� �������), �� ������� ����� ������������ Dow � ������� �� 10 ������� � ���. ��� ���, �� ������ ��������, �������� ����, ��� ����� ���� �������, � �� ������������ �������� ���. ����� ������, ���� Dow ��������� �5�% � ���, �� ����������� �������� +5�%. ��������� ����� ����������������, ������ ������� ��� ����� 10�%. ������ ������, � �� ����. ��� ��� �����, ��� ������ �� ��� ������, ��� ������� � ������ ����� ������,�� ��� ��� ������� �������� ���� �� ��������� ������������ ����� ������ � ������������ �����������. �������� ������� ������������� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½è – ��� ��� ����� ��� ������� ������ ������� ������.
���� ������� ������������� �� ����, ��������� ����� � ����� �������� � ����� �������� ������ ����, ������������, ��� ������� ���� ���������� 5�7�%. �������������� 10�% ��������, ��� �� ����������� �� ������������� ���������� 15�17�%. ������ ��������, ��������� ��� ������� �������� ��� ������ 15�% �� 10 ���, �������� �� $405 000, � �� 20 ��� �� $1,6����. ��� ���������� ������� ���������.
����������� �� ���� ��� ������������ �� ������ ���������������� ���������� ������������� ������. ���� ��� �� �������� ���� ������ ���, ������ ������� � ��������� �� ������:
�� ������ ���, � ������� �� �������� 15�%, ����� ��� ����� � ������� 30�%, ������� ����� �������, ��� ���, � ������� �� ������� ������ � ������ �� 20�%. �� ������� �������� ������� ������ ���� � �������, � ������ ����; �������, � ������� ��� ���������, �� ����� � ���� ������ ������, ��� ������ �������� ��� ��������. ������ ����� �� ������ ����� ��� ��������� ��� ����� ����, ��� ������ �� ���� ������ ��� ��������� ���� ������, � ���� �� ����� ������������, ��� ��� �� ���������� ����� � ���������� ��� � � ���������� �����{41}.
������� ���� ���������� ������ � ���������������� ������������ �������: ���� ����� ������, � �� ������� �� ��� ������, �� � ��� ������� ���; ������� ����������� � ��� �������� ��������. ���� �� ����� �������, �� ������������� �������������� �������, ��� �� ��������, ��� � �� �������� �����, ���� ����������, ������ �����, ����� ���������.
���� � ������������ ������� �� ���� ������� � ���� ����������� ���� ��������������, ������� ���� ���������� ���� �������� � � ����, � � �������.
��� ���������� ��� ���������, ������������ ������ � ������������ ���������� �������, �����, �������� �������� �������������� ����� ��������, �, �������, ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½à – ��� ���� �� ������� ������������ � �������� ��� ��������� ���������� ���������� �����������, ������ � ����� ������� ������� � Berkshire ���� ������ ��� � ����� ������� ������������, � ���� ��� �������� ����������� � � ���������, �������, ����������.
��� ������ ����� ����� �������� ���������� ������
���������� �� ����� ������� ������� ������� ������������ �� ������ ����� ��������������. � ����� ���� ������ � �������. �������, ��� ��� ����������� ���������������� ����� ��������, ������� �������, ��� ����� � ������� ��������� �� ����� �� 10�% � ������ ���� � ���������� ����� ������ �� 25�%, ����� ���� ������������ ������{42}. ��-�� �������������� ��������� �� ���� � ���� �� ������ ������������� ������ �������� �� ���������� ������������ ������� � �������, ��� 3 ���� �������� ���������� ���������, ����������� ��� ���� 5-������ ������. ��� ����� ������� ��������� ����� � �����, ��������� �� ������������� ����������, ����������� �� �������. �� ���� ���������� � ��������� ��������� ��, ��� ���� ������������� ���������������� �������� ������� ���� � ������������ ���� ������� �� �����. ����� ����� �� ������� ��� ������������ ������ ������������� ���������. �����, ������, ��������� �������� ���������, � ������ ���������� ������ ������� �� ��������������� �����������.
������� ����� ���� ����������, ��� ����������� ������ ����� ������������ ������ � ������ ����� ��������: �� ��������� ������� �������������� ������� ����� ����� �������� ���������������� ���� ��������. ��� �������� �� ��������� �� ���������� ���.
���� ������ ���������� � ��������� ��������� ��� ������������� ������������, ����� � ��� ����-���, ������������� �������������� �������� ������ � ������ 1970-� ��., ��������� ��������������� ������ ������ BPL, � �����, ����� ������� � Berkshire Hathaway ������� �� �������, �������� ����������� ��������-������ � 2000-� ��. ����� ����� ������� � ������������ ��������� �� ���� ������������� �������, ���� ����� ������ ����� � ���������������� ������������ ��������. ��, ��� ������� �� �����, ��� �� ������� ��� ������������, ���������� ������ � ����� �������, � ������� � ������ ���������, ������� ������� ���� ��������������� ����� ��������������� �����, ���������.
� ������������ � �������������� ���������� ������ ���������������� �� ��������� ��������������� ����� ������� ���� ��� ������� ����� ������� ������������� ���������������� �� ����������� ������. � ����� �� �� ��������� ������ ������� � ����� �������, �� ������������, ��� ��� ������� ����� ������ ���������. ���������, ��������� ���� ��������� �������, ������ ��������� ��� ��������. � ���������� ����������� �� ������� � ������������ ������������ ����� ������ ����� ������ �������� ����� �������� ��������� ����������. ��� ������� �������� ��������� � 1962��.:
��������� Dow ���� ��� ����������� �������� ���� � ��������� ���������� �����, ������� � ��������� ���� �� ������� ����������������� �� �������� ������ �������� ������ ������������������ ������������ ����������. ���� ������ ���������� �������� % �� ������ 1�% ������� Dow, � ���� ��� ����� ����������, �� �� ������� ������� ����� �������������� �������� ��� �������������� � �����, ��� ����������� ����� ������������{43}.
������� ��������� ���������� ����������, ��� ��������, ������� � ��, ������� �������� ��������� ����������������, �� ��������. �� ��������� �� ����������� 3-������ ������� ������ ������������ ����� ��� �������� ���������� �����, ����� ��� ��������� ���������� �� �����������. � ����� 1960-� ��. ������ ���������� ������ � ��������� ��������� ��������� ������ �������. ������� ��-�������� ��������� 3-������ ������ � � �� �������, ����� ��� ������ �������� ���������������� ���� �� �� ���������, ��� ���� ������ �� �����, ��� ������ ���������� ���������.
�� ������ � �������� ��������� � ��������� ���������������� ��� ���������� ������������ � ������� ��������� ����������. ���� �� ���������� ������� �� ����, ��� �������� ����� �� ����� ����������, �� ��������� ��������, ��� ���� ������������� ���������� ����������� ��������. ��� ����� �������� ������ �� ���������� 3-������ ���������� (��� �������), ��������� ��� �����, �� ������� ����� ������� ������������� ������. ���� ��� �����. ������ �������� ï¿½ï¿½ï¿½ë – ������ ������, �� ������� ������� ��������� ��������� ��������� (�� ������ ��������� �������� �� ������� ��� �� ������ ��������� ��������� �� �������).
�� ����� ���������: �� ������
��������� ���� �� ���������
������������� ������ �������� � ���� ������ ���������, � ����� � ���� ����������� ���������������� � ����, �������� ������������� ������ � ���� �� ��������. ���� ��� ���������� �������� �������, �� �������� �����, �� � ��� �������� ������ ������ ����� ��� �������������� ����������� �������. ���� ���������� �������� ��������, �� � ���� ����� �� ���� � ����� ���� ��������������� �������.
ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½å – ���������� ����������� � ���, ��� ��� ��������� ��������, ��� ������, � ��� �����. � ������ � ������������� ����������� ��������� �� ����, ��� �� ������ �����������; ���� ��� ������ ������ ������, �� ����� ����� ����������� ���� ��� ������ ���, ����� ��� ��������� ������.
� ��������� ��������� ������ Dow Jones Industrial Average � �������� ������ ���������. �� ��� ������, ��� ï¿½ï¿½ï¿½à – ����������� ������ ��� ������ �����������, � ����� ����� ����� ��� ������ ����� ������, � ������� �������� ������� Dow ���������� ������ � ��� ���������� ������.
���� Dow �� ������� (��� � ����� ������ ����������) � �������� ��������� ��� ������ �����������, � ���� ���� ������� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½î – �� ������ ��������, �������������� ��� ������ ����� � �������� � ����������� ��������� �������� ���������� ���������� � �����. � �� �������� ������ ������������� ������ ������� ������ ��������� ���������������� �������� �����, ����� ��� ������ ������� ��������� �����, ���������� ������� ������������������� �������� ������ ��� ���������� ����� �����-�����.
�� ��������� ���������� ��� �������� ���������� �� ����, ��� ��� ������������� ���� ����������. �������, ������� ��������, ��� ���� �������� ������ ���������������� �� � ���� ���� �� ����������� ������� ����������⠖ ��� ����������� ������ ����������� ������. � ���� ����������� ��������� ��������� ������, ���������� ���������� ���������, � ������ ������������� ������������� ��� ������� 3-������� ������� ��� ������ � ���� ��������� ����� ������������, � ����� ��, ��� �� ����� �������������� ���� �� ����� ��������� �� ������ ����������. ��� �� ������ ������������ 36-�������� �������, �� ����� ������������ �� � ������. ���� ���� �� �� ��������� ������� ������, �� ��� ����� �� ������� ��������. �� ��� ������, ��� ����� ���������� ������������, � ������� ���������� ����� ���������� ��������, ��������������� �� ����� �����������������, ���� �� � ������� ���� ������� ������� ��� ��������� �� ����������� � �� ����������� �� � ����. ��� ��������� ������ ����������� ����� ��� ������� �������, ����� ��������� �����, �����, ������, ������ � �.��. � ���������� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½è – ���������� ������ � ����.
�� �����, ��� ���������, ������� � ��������� (� ����, ����� �� ������������ ��� ��������) ��� ������ ����� �����������, ������� ��� ���� ��� ���������� �������������� ����������. ������ � ������, ��� ����� ������������ ����������� ������������ ������ ����� �������� ������, � ����� ��� � ��, � ���, ��� ������ ��������� � ����������, ������ ���� ��������, ������ ���� �������� �������, ����� ������ ������� ���������� ������������ � �.��.
����� ������ ������������� ��� ����� ���� � ������� Financial Analyst Journal �� ������-������� 1965��. ��������� �� ��������� ���������������� ����������, �� �������: �������� � ��� � ���������� ������ ������ ���������� ������ �����. ���� �� �����������, ����������� ������������, ������ ���������� ��������� ����������������, � ���������� ������ ����������� �������������� �� ���� �� ������ �������������. ������� ���� �� ����� ���� �� ����������� ����������� ������������� �����������. ����� ������ �������� �� ���� ���� ������� �� ��� ������� �� ���, ����� ���������� ���������� �������� ��������������� ������������. ���� �� ��� ����� ������� ��� ������� ������ �����������. � ����� ��� ����, ����� �������� ������ �� ������ ������, �� ������� ���������� ����� ��� ����������� � ����������. �� ��������� ������������� ����������� �� ����� �� ������������� ����� ������ ������������ �������� �� ��������� ������� ���������������� �����������. �� � ��� ����� ��� ���������� �� ���������� � ��� ����������� ������������ ����������� ������������� ����������� ������������ �� ���������� ������ �������� � ���������� ���������� ��������������, ��� ������� ������ ���������������� �� ���������� ������������� � ��������� ��������� ������ ����������� �����������, ������������ ����������� ������������. ��� �� ��������, �� ��������� ������������ �� �����, ������ ��� ����� ��� ��������.
������ ������, � ���� ���� ������� ������� ���������� �� ������������� ������������� �������� ������ � �� ���, ����� ��� ������� ��������� ���� � ��� �� ��������. �����������, � ������� ������������, ����� ����� ����� ��������, ��� ������ ����� �������[6], ��������� ��� ���������� ����������, � � ����� ���, ��� �� �����. ����� ����� ��, ��� ��� ����������� ��� ������ �� �������������� ��������� (� ������� � ��������� ����) � ������������ ������ ����������� ��������� (� ����������� ���� Dow). ����������� � ���, ��� �������� ��������� ���� ���������, �������� ��� ���������� ������ �����������. ������� ���������������� ����� ����������� �������� �����������, ��� �� ����� �� ����� �������, ���� ���������� �������� ��������������� (��� �������). ��� ��������, ��� ������� ������ �� ����� ��������� ������ ������� �����������. ��� ������ ������� ����������� ���������� ���������� ������ �����������. (� ��������� ����� ���� ����� ���������� ������ ��������� ����� ��� ������.) ���� ����� ������������ ������ � ��������� ����������� ����� ���������� �� ������� �������, ������ ���, �������� �� ����������� ���������� �� ����������, ��� ����� ������ ���� �� ����� ������� ��� ������ �������������� � ���������������� �����������.
�������, ���� �� ���������� ������ (��� ����!) � �������������� �����, ����������� ������������ ���������, ��������������� ���������� �� � ��������������� ����������. ���� ���� ��������� (����������� ������ ��������� ��� ���� � ������ ������������ Dow) ������� ��� �������������, �� ��� �� ������� �������� � ������������. ���� �� �� �� ����������, �� ������ ������������ ��������� ���� ����������� ��� �������, ��� � ����, ������ ���� ���������� ���� Dow.
� ������� ������ ����������� �������, � �������, Dow, ������ �����, ������ ��������� 5�7�% � ��� �� ���� ��������� ���������� � �������� �������� ���������. �������� �� ���������� ��������� ���, ����, ��� ������������ �� ����������� ������ ��������� �� ��������� �� ��������������, ���� �������������.
���� ������ ����������� � ���������� ��������� ��������� ������������ Dow, �� ������� ������� �������� �������� �� ��, ����� ���������� ��������� �������� ������� ����, ������������� ��� �������������. � ������ ���, � ������� �� �������� 15�%, ����� ��� Dow ��� 25�%, ������� ����� ����, ����� � ������������, � Dow ��������� �� 20�%. � ������ ����������� ���� ������ � ��������� � ���������� � �����, � ����� ����������� ��� ������ � �����. ��� ���� ������ �����, ����� �� ��������� �������� ��� ��������� � ���� ������� � ���� �������� �� ���� �� ������ ����, �� � �� ���������� ������.
�� ��������, ��������� � ���� �������� � ������, ���� ������ ���� ������������ Dow �����, ������ �����, ����������� �� ������� ������� ��� ���������� ��������� ������. ����� �������, ������������, �������� �� ����������, ���� �� ����� ����������. ��������� �� ������ ����, � ������� Dow �������� ����� ��������������, �� ���� � ������� ����������� ������� ��� ������� ������������ ��� � ������� �� 10�% � ���, ��, �������, ����� ������� ���� ���������� �������������������.
���, ���� ����� ������ �� 35�40�% �� ��� (�, �� ���� ��������������, � ��������� ����������� ���� ��� ��������� ����� �����, ���������� ������, ����� ������), �� ���� ������� �� ������ ��������� 15�20�%. ���� ����� ��������� ����������� ���������� � ������� ����, �� �� ������ ������� �������� �� 10 ���������� �������. ���� �� �� ������� ���� �� 20�% ��� �����, �� ��� ����� ������������������ ����� �� ����. ����� ���������������� �� ���������� ������ ��� �������� � ����, ��� ���� � Dow ������� ���������� ������� �������� 5�7�% � ���, �� ��� ���� ����� �� ������ 15�17�% � ���.
�������� �������� ����� ���������� �������������, ��������, ��� ��� � ����, �������� � ����� ������ 1965��. ��� 1970��. �� ���������, ��� � ��������� ������. ��� �� ����� � ������, ��� �������� ����� ����� ����� ��� ������ �� ����� �������, �������� �� ������� ����������� ������ � ���������, ������������� ���������� ������ �������. � ����� �������� ������ ���� ��������� ����� ���� ����� �������������. ����� ����������� � 1961��., � ������� � ������������� �������. �� ��� ����� �� ������!
����� ���� (�����) �����������, ������ � ��� ����������� � ����; ����� ���� �������, ���������� � ����. ��� �� ��� �� ������� �������� �� ������ ��������, �� ����� ���������, ���� ����� ������� (��� ��������) ������ �� �� ����������� ��������. ������ ��� ������� ������ ���� � ������� ���� �� �������� ���, ��� ����� ����������. ������� ���� ����� ����� ������� �������� ��� ����������� BPL� �� �� ������ ����� ��� ����� �� ������� ����� ��������.
�� ���� �����������, ��� ��������� ï¿½ï¿½ï¿½å – ��� �������, ������ ��������, � ������� ���� ������������ �������� ����������, ����������� � �.��. ����� ����-������� �������� � ���������� �������� �����, ��� �������� ������������� ������� ������ ���������. ���� �� ������ ��������������� �� ���� � ��������� ������, ���� �� �� ������, ����� � ������ ���������� ���������� ����������. ������������ ��������� ������������ ������������� ����� ��� ���� ���, �������� � BPL, � ���� ��� ��������� ������������� ��� ������������� � ���������� �����, ���� ������������ ��� ����� ��������� ���� � �������� ���������. � ������������ � ���� ����������� �������������� ����� �������������� ��������, ���� ��� ������, �������������� �����������, ��������� ����������� ��� �������������� ��������, ������ ���� ����� �������������� �������� � ���, ���� �� ���������� ������� � ��� �� ������������ �������� ������� ���������� ����� ������.
�������������
�������, ��� ���-�� �� ����� ��������� ������ ���� ��������, �������, ��� ����� �� ��� ����������, ������� ���� ��� ������� �� ������ ���������. ��� ��������, ��� ��� ����� ������������ ��������� ���������� ���������; ����� ������� �� ������ ����������� ��� ����.
�� �������� � ������ ������ ������, ������� �������, ��� �� ����� ���������� ����� � ������� �������. �� ���� ��� ������������� �����, ���������� ��������, ����������� �������������� ���������������� � ��������� �� ����������� � �����. �� ��������� ��� ������� ����� ����������, ���� �� ����� ��������, � ��������� ��������� ���������� ������������ ���������� ��������.
� ���� ����� ��������� ���������������� � ����� ���������� � ������� ����������� � ������� ���� ��������� � ���������� � ������� ����� �������, ��� �����, ����, ������������ ����� � ��������. ������ ��� �� ������ ���� ����� �������. ���������, ������� ������ ���� �� ���� ��������� ���������� ������������, ������ ������ ��������� ��� ������� � ������ �������������� ����� ������. ���������� �� ����, ��� �� ������������� �������� ��������������, �������������� ��� ����������� ����������������� ��������, ������� �� 3- � 5-������� ����������� ������������ � � ������ ������������ ������������ �����, �������� ������� ������������� �����, �������� ����������� �� ��������� �������. ������������ �������� ��������� ������� ������.
��� ���������� ����� ������ ��������������� ��������� � ����� ������ ���� � ������� ��������� ���� �������� � ����������� ����� ��������� ���������. �������� ������� �������� � ���������������� ������������, � ������� �� ����� �������� �����, �������� ��� ������� ������� ������������� ���������� ����� ���������� � �������������� ���������� � ������ �� � ��������.
����� 5
������������: ������� ���������
����� ������������ ������������ ��� ��� �������������� ������������ � ����� �������� ������ �����, ������� ��� ���������� ����� ��������������� ����� � ������ ������������, ������� � �������, ���� ��� ���� ��������� 6�%{44}.
22 ���� 1961��.
��������� ���������� ���������. ������� �� �� �� �������������� ����������, ������������� �������� ��� ���������, ���� ����� ���� ������ ��, �� ��� �� ������.
�������, ��� � �� ��� ������ ��������������� ���������, �� ������ ������������ ��� ��������� ��������� �� ������ ����������. ���� ����������� ����� �����, ��� �������� ��, �� ��� ������, ��� ������� ������������� ������� ������� ���� ���������. ����� ������ ������ ��� �������� ���: ������, ��� � ����� ��� ���� ������������ ����� ��� � ����� 5�% �������������� ���� ���������� ������, ������� ������ ����� �������� ���� ��������, �� ��� �� ��������� ������������� �� �������������. �� ���� ������ ����, ����� �� � �� ������� � ���������� ���-�� ����� � ��������� ��������.
������ �������� FedEx�� ���� �� ��� ������� � ���� �������. ��� �� ���������, ��������� ������� FedEx �� ������ ������� �� ����������� ���������� ������� �� ����������� �����, � ����� ����������� �� � ������� ��������� �������. ����� ��� ����� �������� ����� �� ��������� ������� ���, ����� ������� ��������� ��� ������� �� ������ ��������, � ����� ��������� �� �� ������ ��������� � ����. ����������� ��������� ��������� �������, �� ������ �������� �� ����� �� ��� ���, ���� ���-�� �� ��������� ������� ������� �� ����������� �����, � �� �� ������������ �����. �������� ����������� �����������{45}.
������ ������� ��������� ������ FedEx �������� ���, ��� ������ ������ ������� �� ���������� ������. ��� ������������� ����� ��������� ������. ������� �� ������ ����������� ����� ������� ������������������ ������� � ���������� ������� ������ � ��� ������, �������� �� ������ ������� ����� � ��� ���� �������� ������ �� ����������� �����. ��� ������� ����� ������� ���������� ������� ���������� �������� ��������� ����������� ��������� ������. ���������� ��������� �������� � ������������ �� ��������� ��� ������� ����� �� ������ � FedEx � �����, � �� ����������.
� ����� �������������� ������, ��������� � ����������� ������������, ����� �� ���������� �� ������� FedEx. ����� �� ������, ����� � ��� ��������� �������, �������� ������ �� ���{46}. ���� �� ������, ����� �������������� �������� ������ ���������� � ����� ���������, ������������ � ���������� ��� � ����� ��������� � ������������. ������� ��������� ������������� ���� �������� � ���������� ����������.
������� �������� ������ ������������ Buffett Partnership
���������� ������������ ��� Graham�� Newman, ���� �� ������ ����-������ � ������. ���� ��� ������� ��������� ������������ �����. � ������������ ��� ������ ������� (�������), ������� ������� �� ���������� � ������� ������� �� �������. �������� � ������������ ���������������� (����� ���� �����) ������� �������, �� �� ������, ��� ����������� ��������.
��� ��� ������� ������������ � �������� ������������, ����� �� ����������� � ����� ����� ����� �� Graham�� Newman � 25-������ ��������:
�� ���� � ����� �� ���� ��������� ������������, � ���� �� ��������� ���������� ����-����. ��� �� ����� ���� ���������� �� � ���, ������ � ��� �������� ��� �� ����. ��� ���������� �� �������� ����� ��������� ������� �������� ��� ������. ������ ���������� ���������� ���� �������, � ��� ����� ��������� ���� �������������, ���������� �� ��� � ��������: "�� ���� �������� �������, ����� ����������� ���, ���� ���������� ������?" � �������: "� ������ ���� �� ���������, �� ���� �������� ������������ ��������� ���� � ������, � ���� �� �������� ��������������, �� ������� ������". ��� �����, ��� ����� �� ������� � ��������������� ���������, ��� ����, ��� ���� �����, ��� ������, ��� ���� � ��� ������� ����� � ��� ������������. � ���� ���� ����� ��������. ������ ���� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ì – ���������� ���������{47}.
� ������ ������������ ����� ����, ����� ������� ��������. ��� ������� �������� ������� ������������� � ��� ������� ��������� �� ���, ��� �� ������������ ��������� �������������� ��� ������� ������������. � 1956 �� 1961��. ��� ������ ��� ������� ����������� �����������. �� ���� ��������� ����� ����������� ������� ������� ������� � ����������� �� ���������� � ����� ������ ����� ������. �� ����� ��� ������ � ������������ ����� ���������. ������ �� ��� ���� � �����.
� ������ ������ ������� ������� ������� �� �������� ����� ������������ ��������� ����������. ������, ����� �� ���� �� ���� ����� ������� ����, ����������� ������� ������������. � 11 ������������� ��������� ���������� ����������� �� 0 �� 6�%. � ������ ������������ ������������ ����� ��������� � ������������� ������, � ������������ � ������� ������� ���������� ��������� �� ���� ������������ ������� ������ ������. ��� ������ ��� ��������� ������������ � �������� ����������� � ���������� � ����� ��������� ���������. ��, ��� ���������� ������� ������ �����, ������� ������. ����� ������� ���� �� ���� �������������� ����, �� ������� �����.
������������ ������������ BPL
���� � ����� ������ � �������� ��� ������� �������� $105 100 � ���� ������������, �� � 1960��. ������ ������� �� $1 900 000, � ����� ����������⠖ �� ����. ��������� ����� ���������� ����� �������� ������. ������ ����� ������� ������� �������� ������� ���������� ������������, ������ �� ����������� � �� ����������������:
����� ����� ��������� ������. � ��� ��� ����� �����������, ���������� ������� ��������� ����� ��� ���� ������� ����������� ������, ������ ��������� ���������������� ����������� ������ ���, �������� �� ��� �������� ������������� � ���� � �� �� ������ ������ � �������������� ���������� ���������. ��� ��������� ����� ���� �� ���������, ��������� ������������ ������������ � ���� ������� ������������. ����� �������������� ��������� �� ����� ��������� ������� ���� ���������, ��������� � �����������, � �������� ����� ��������. ������ ������, � ������� ������� ���-�� � ���� ���� � ��������� ����. �������� � ���, ��� �������� ����� ����������� � ������������� �� ������ ��������, � ������ ������ ������ ��� �� ������������ ���������{48}.
�������� ������������� ����������� Buffett Partnership, Ltd. (BPL) � 1962��. ��������� ���� ����������� ����������� ����������� � ���������. ������������� ���� ����� �������������, ��������� ���������� ������ ����������� ������� ����� ��� � ��� ���� �� ���� ��� �� $7 178 500. ������ ���� �������� ���������� 14,3�%, � ����� �������� � ���������� ����� ��� ������������� �� ����� �������� ����������� ���� ����� 25�% ��������. ��� ����� ������� ����, ��� ����� ���������� ��� ��������� �����, ��� ��� ����-����� ��� ������������. ������� ��� ������ �� ������ ������ ���������, ���������� ��������������,�� �� � ��� ����� ����� � �������� ����� ������������ ����, ��� ����� ������ ������� � ������������ ����������������.
������� ������� � BPL
����� ����������� ����������� � �������� BPL ���� ��������� � ������������ ���������������� ���� ���������� ������ �������. ��������� ���������� ��������������� �� ������ 6�% ��� ����, � �� �����, ��� ������������ �������� ����� �����, �������� ����������� 25�%. ��������� �����, ��� ��������������, ������ ��� ����� � ������� �� 5�7�% � ���, ��������� ���������� �� ��������� ������ �� ��������� ��� �������� ������, ���� �� �� ����������� �����. ��� ���� � ���� �� ��������� ��������� � ��������� ��������� ������ ������⻠� ����� ������������ ������������� �� 6�%-���� �������� �������� ������ ���� ����������������, ������ ��� �� ���������� ����� �� ��������� ��������������.
���� �������� ������������� ������������ ��� �������� ����������� ������ � ������ ������� ������� ��������, ������ ������ ��������������� ���. ����� ������������� ��� ������, �������� ��������������� ����������� �������� ������������� �� 6�%-��� ������� �������� (�� % ����������). �� ��, ��� ������ ��������� ������������� ���� ��������, ����� ���������� �� ���� ������ � ��������������� �� � ������������ � ����� ����.
��������� ������ �� ���������, ������� ������ ������� � ������������. ��� ���������� ������� ���������� �������� ��� ��������� � ������������ � ������ ����������. ������ ��������������� �������, �������� ��������� �������� ���������� �������� ���������� ������ �������� �� ������ � ���� ������������� ������������, �� � �� ���������� ���� ��� �������.
����� ��������� �������� ������, � ��������� ���
����������� ����-����� � �������� ����� ������ ������������� ����� �� ���������� ���������� � ���� �������������� �������� �� ������� ���������, ����������� ��� �����������. ��� ��������� �� 0,25�% �� 2�% � ����� � ��� � ��������� ���������� �� �����������.
��������� ���������� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½è – ����� �������������� ������ (���������� ������� ������� ������ ������� ����� ��������� �������������� ������), ��� ������ ������� ��������� ��� �����������, ��� ������ ���������� �������������� ��������. ���� ���������������� ���������� �������� �������� �������� ����� �����, �������� ��������� �������� ����� �������� ����� ���������� � ���������� ��� ����� ������� ���� �������. ����������� �������������� ����������, �������� �� �������� ������, �������� ����� �� ���������� �, �������������, �������������� � ������������ ����������� ������� �������.
����� �� ������ �������������� �������� �� ������� ������� ��� ����������� ����������� �� ��������� �������������� ���������� ������������ �� �� ����� ������������ ��������� ��������������� �������, ���� ���� ��� ������������ ����������� �� ����������������. ����� �������� ������� ��������� (������� ���������� �������) ���������� � �������� ��������� ��������� (������ �������, ������ �����), ��������� ��������. ������� � �������� �� ���� ����� �� ����������. �� ������� ����� ������ �� ����������. ����� ������� ���� ����� ������, ��� ��� ��������� �������� �������������� ��������� ����� ��� ���������� � ���������� ��������� � ������������ ����������������.
����� �� ���������������� ���� ��������������
������ ������ �� ���� �� ���������� ������� ������, ��� ������������ ������ ������ ���������������� ���� ���������� ����������� �����������. �� ���� ����� ���� � ����, ��� ��������� 6�%-��� ��������� ����������, ������ �������� ��������������� �� 5�7�%-��� ��������� ���������� �����. ��� ��� ������ �������� ��� �������� � ���������� ���������.
� ���� ��� ����-����� � ����� ����� ������������� �����, ������������ ��� �2�20�, ����� �������, ����� 2�% �� ������� �� ���������� � ��� 20�% �� ���� ������� ��� �����-���� ��������� ����������. ���������, ����� �������, ����� �������� ������� ��������������, ���� ���� ��� ������������ ���������� ������������� ����������, ������� �� ��������������. ������ ��� ������� ���� ����� ��������� ���������� ����������� �������, ����� ��������� ����-������ � ����� ������������ �� ����������� �������� ��������� ������� ������ ��� (2008�2014���.). ���� ��������������� ��������� ��������, � ������� ������������ ����, �� ��� ����� ��� ����� ��������, � ���������� ��� ����� ���������� ������� 20�% �� �� ���������. ������������� ����� �� ���������� �������� �� ��� ������������ � ���, ��� � ����� ���� ���������� ���, ��� �� ������, ����� ���������� � ����.
ï¿½ï¿½ï¿½ë – ��� ����������, ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½à – �� �����������
�� ������ ������� ���� ���������� ������ ���������� ���� ��������� ����� ������� ��� ����������� ��� �� ������������ ��������. ��� ������ �� ���� � ������� � �������� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ë – ��� ����������, ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½à – �� �����������. ����� ������, ����� ��������� �������� ������� ����������, �� ������ ����� �����, � ����� ����� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½å – ��� ������ ��������� ����. ��������, ������� ������ 30�% � ���, �� �� ������ �������� ���� ������� �������� � �����, ������� �������� �������������� �� ����������, �� ����� ��� ���� ��������� ������ �� ��������� �� ������ �����������. ���� ���� �����������, ��������� ������ �� ������ 30�% ������ ��������, �� � �������� ��������� ��������� ������ �������, ������� ���� ����������� �������� ����������� �������, ������ ��� ����� ������ ����������� �������������� �� ����������.
������� � ��� ������������ ���� ����������� ���������� � BPL. ��� ����� ������� ������ ��� ������������������ � ��������� ������������ ����������� ��������� ��������� � ���������� ���� ���������. �� ������ ��� ��������������� �������� �� �����, ����� �������� ���� �������, � �� ��������������, ����� ����������� ��������� ���� ������� � �������� ������ �� ����������. � ����� �������, ������� ��� ����� �� ��������� ������������� �������� ����-�����⠖ �� ������� ����� �����, ���� ��������� ���������� �����������, ��, � ������ �������, ����������� ��������� �� ����� � ������ ������ ����������� ������������ ��� ����������� ���������� ����������� ������ �� �������.
��������� � �����������
������� ���� �������, � ������������ � ������� �������������� ������ � ������� ����� �������������� ������ ��� � ���, ��� ���������� ���������� �������� �� ���� ���������� � ������������ �����������. ������ �������� ��� �� ����� ������������ �� 20�% ������ �������� ��� ������ �������������� ������ �� ��������� ����������� ���� �����. �� ��� ������� �������������� ������ ��� ���������� �������� �� ������ 6�%. ����� �������, �� �������� ��������� � ������������ ���������������� ������������ ������ ���������� � ������ �������� ������������� � ����� ��� ����� ������������ ���, ��� ����� ��������� ������������ ��������.
��� ��� ������� ��������� ��� ��� ��������������� ������ ������ 6�%-��� �������:
������� � ����� ������� 6�% �� ��������� �������� �����, ����� �� ����� ������������ � ������������ ������ ��� ����������� ����� ������ �������? � ������ �������� ����, ��������, �� �������� � ����� ������������ ������������� ������ ��� 4�%. ���� � ���, ��� �� ������������ ������������ � ������������ ����������� ������ 6�% (������� ������� �������� ����� ����, ���� �� �� �������� ������ �����, ���� � ������������� �������, ������� �� ��� 6�% ��� ���, � ������������ ���� ������� �� �������� �������������). ����� ����, � ���� ������������� ������, ������� � ������ ������� ������ ������ ������ ������������ ��������, �����, ��� ������������� �������. ��������� ������ ��������� ��� ���������� ����� ������ � ������� ����� ����, � �� ������ ����� ��� ����������� �� ��� ����� � ������. � �� �� ����� 6�%�� ��� ������, ��� �������� ����� �������� � ���������� �������� ����� � �������� ������������� �����������, ������� � ������ ��� ������ ��������������.
� ����������� � �������� ��������� ������������ ������� ���� ��� �������� ������� ������������ �������� � ���������� �������� ��������������� ��������� � ������������ � ������ ����������. �� ����� ����� � ��� �������, ����������� ����� �� ����������, ����� �� ����������������, �������, ��������� ��� ������ �������� ����, ������, ��� ����� ��������� � �����������, � ������������ ��� � ����������� ������� � ��� ������ ���������, �������� �������� � ���������� ���� ������������� ����� �����.
����� ����, ������ �� ��� ����� ������ �������⠖ ��� ������ ���������� ��� ������������ �����������, ��������� � ���������� �����. ������� ���������� ��� ���������. ��� ������� ��������� ������� � ������, ����� �� ����� �������, �� ������� ������ �������� ������� ����������, � �� ���.
� ���� ���, ���� �� ����������� �������� ���������� ������ ������������ ��������� ���������, ������ �� ����������� � ���, ��� ����������� ����� �� ������� ��� ��������� ������, ��� �������� ����� ��� ��������������. ����� ����� �� ����� ���� ���������� �������� ������� � ��������� ������ ����, ��� ����� �� ��� �������. ����� ������, ��� �� ������ �������, ���� ������ ������ �������� ���������, ��� ������������� �� ��������� ������������ �������� � ��� ������� � ��������.
�� ����� ���������: ������ ����� ������ 1961��. ���������� BPL
���� ���������
� ������� �������� ����������� ������ � ���, ��� ï¿½ï¿½ä – ���� ������� ������� ������� ����� ������� ���� ������ �� �������� ������ ��� � �������. �� ����� ���� �� ��� �� ������ �����, � ��� ����� ������� ������ � ���, �� ������� ���� � ���� ����. � ����� ������� �������� �������� ������������ ������ ����� ����������.
� ������ �������� 1961��. ���������� ���� ������� Dow Jones Industrial Average �������� �������� 13�% � ������ ����������. ���� �� ����� �������� ������� ��� �������� ������ ��������� ���� ��������, ��� ������������, ������� ��������������� �� ���������� ����� �������, ��� �� �������� ������� ����� ������� ��������� �� ��������� � ��������. ������������, ��������� � 1961��., ���������� ���� ������, ���� ����� ������� ��������� �� ��������� � �������� � ����������� �� ����, ��� ����� ��� �������������.
������ � ��� � ����� �� �������� ��� �������. ��-������, ���� ï¿½ï¿½ä – ������� �������� ������, ����� ��������� �����-���� ������ � ���������������� ��������������, � ������������� ���������� ��� ����� ���������. ����� �� ������, �� ������� ��� �� �������� ������ ����������� ������, �������� ��������, ��� �������� ������ ��������� �������� � ����� ������ ������������� ����������������, � ��� ����� ������� � �����������. ��� ������ �������� ������ �� ������ 5-������ ����������� ���, ����� ��������� ������� � ��������, � ������� �����.
��-������, � ���� ������� �� �������, ��� ���� ����� � ������ ����� ����� ������ �� �������, ��� � ������ �������� 1961��., ��, �� ��� ������, �� �� ������ �� ���������� ���������� DJIA, �� �, ������ �����, �������� ������ �������.
���� ��������, �������, �� ����� ���������, ������ ��������� �� �������������� ������� �� ��������� � �������� ����������, ������ ��������������� ����� �������������� ���� ��� ������� �������� �����. �� ��� ������� � �������� ������� ������������ ���� ������ �������� � ������ �������, �� ������� ���� �������� ������������� �� ��������� �����, � ��� ���� ������������� � ������ �����. ����� �� ��������������� �� ������� ��������� ��� ������-�������� (�������, �������� ��� ��������), ��� ����� ������������ ���� ������ �������� �� �������� �� �����.
�� ����� ������ ����������� �� �������� ����� ������������ ������� ����� �����, �������, � �������, �� ����� ����� �� ������� ���� ���. ����� ����� ����� ���� ������ � ����� ������ ������������� ����������������, ������ �� ����� ������������ ���������� �� ���������� ������������ �������, � � ���������� � ����� �������� ������������� ��������� ����������������.
�� ���������� ������������ � ����������� ���� ��������� � ����� ����. � ����������� �� ����� ����������, ����������������� � ��� � ������� �������� ����, �� ����, � ����� ������� ���� ����� � ����������, ��������������� ��� ����� ������ ������������.
� ��� �����:
�. ������� ���� ����������� �� ������ �������� ��������� �� ����� ���� � ����������� �� ����������� ������������� ����� ���������� ������� ��������� ������������, ��������� � ��������������� ��������� �������� �� ����� ����. ���� ������� �� ���������� �������� � �� ������ �� ����� ��������� ���������� ��������.
�. ���������� �������� ����� ���������� � ������������ ���������������� � ������ ���������: ������ 6�% � ï¿½ï¿½ä – ��������� � ������ ���������� �������� �� �����; �� ����, ��� ����� �����, ���� ���������� ������� ��������, ��� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½è – ���� ��������� ��������������� �� ��������. ����� �������� �������, ����� ��� ������ 6�%, ��������� �� ������� ������� ��������, �� �� ����� ���������� �� ������� �������. � ��������� ����� ���������� ��� �������� ���������� ��������, ������������ ����� ��������� �� �����:
�. � ������ ��������� ������� ����� ���������� ������ ���� ����� ��� ��������� � ������������ ����������������, ��� � ������ ���� ���������. � ������� �������� ������������ �������� ������� �� 18�% � ���, ������ � ������ ���������� ����� ������ �������� � ������������ ���������������� �������� ������ �� ������������� ����������. �������� ��� 80�% ���������� ������� ��������� ���� ������� ������ � ������ ��������, �, � �������, ���� �� ����� �������� � ������� ������ 18�% � ���, ��������, ��������� � ��������� ����� ������ �������, �� ����� ����������� ���� ���������� �� ������ ����������.
D. � ������ ������ ��� ������� �� ������� ������� � ���������� �� �����, ����������� ����� ���, ��� ������� ��������, �� ������������. ��� ���� ������ ��������� �� ���������� ������� ������� ��������. ��������� �� ���� � ���� ����� ����� ����������� ����� ������� �������� � ����� ������������, �������� ������� ����� ������ ����� ���������� �������, �, �������������, �� ����� ����� ����� ������� ������ � ���������� ���������, ��� ����� ������ ������� ��� �������� ������, � ������� � ���������� �� ���������� ������������ ���������, ������� ��������� ��� ��� ���� ����� ������������ �����-���� ��������� ������ �����. ����� �������, ����� ������������ ������������ ��� ������������ ���������� � ��������� ������ ������, � ������, ��� ���������� ����� ����� ����������������� �����, �� ����������� ������������, ������� � ���������� � ������ ��������� ����� ������� �����������, ��� 6�%.
�. ������������� ����������� ������ �� ������ 6�% �������, ������ �� �������� ��������� �������� �� ������ ����. ��������, �� �������� � ��������� ����� ������� ������, ����� ������������� ���������� �� �������, ��� ��������� ������, ��� 6�% ��� ���������� ���� � ������������ � ����� ����. ����� ������ ��������� �����������, ������� ����� ������ �� ���� ������������, ��������� ���� �������� ������ �������� ���������� �������, � ������ ������ ���������� ��� � ������������.
F. ����� ������������ � ������� ���� �� 20�% ��������� ����� ���� � ������������ ��� 6�% ��� �������, ��� ����� ����� ������ ���������� � ����� ���� ��� ������. ��� �������� ������� ����������� ����������, ������������� �������� ������ ����� ������ � ����� ����. ����� ����� �� ���������������� �� �� ���, ����� ������������ ���������� �������, ��������������� � ������������, � � ��� ��� ��������� ���������� ������������ � ����. ����� ����, � �����������, ��� ��� ����� ����� �������������� �������� �����, ����� ��������� ���-�� �����������, � �������� ����� ���� ��� ������� ����� ��� ���� ���� ������ �������� � ������� ���������.
G. ��������������, � ������������ � ������� ����� ������������ ��������� ��������� ��������������� � ����������� ����, ���������� ������� ������������, ��������� ��������������� �� ����. ��� ������� ��� �� ������������� ������� 80 ��� ����� ������� ������ �������������� ��������� � �������� ����� ��������� ����������. ��� �������� ��������� ��� ��������� ���������, �������� ������� � ���, ��� ���������, ���������� �������������, ��������� ��������� �������� �� 63�% ������ 68�%, ����� ����������� �������� ������ �������� ������. �� ��������� ����� ����� ��������� ������ � �������� $1000, ��������� ��������������� �� ����.
�� ��������� ������ ���������� � ��������� ��� ��������� ������������ ����������� ������������ ������������ ������ ������� �� ��������������� � ���������� ���� ������� ������������ �� ���������� ����������������. ���� ������� ������� � ������� ������� ������, � ������� ��� ����� ������ �������� ������� ���. �� ������ ��������� ��� ������ � ��������� ��� ��� ��� ������ � �����������, ������� ����� ��������� ������� � ���� ����.
����������� ������ �������� ��� ����� ��������� ���������� � ��������� ����� $25 000, ��, �������, ��� �� ��������� � ������������ ���������. ���� ������� ��������� ��������� ������� ��� ������� ����� ������ ������� (���� $100) � ����� ����. ��������� ������ ���������� ������� ������������ ������������ � $4����, ��� ��������� ��� ������������� ��������, �������� ����, ������� ���� ��������� ���� � ���� ������. �� ������ ���������� ��� ��������� ��� �����.
��� ������ ���������� ����� �����������, ��� ��� ������� ������. ���� � ��� ���� �������, �������� ���� ���-�� ������ � ���� ����������� ������������ ������ ���������� �� ���������� ������������, ����������� ��������� ���� � �����������. ���� �������� ����� �����, � ������ �������������� ������ ���� ���������, � ������� ����� ��������� ��������� ������� � ������ �� ���.
�������������
��� ������ �� ������� �������� �� ��� ����� ������ ��������, ����� ������� �� ������ ������� ������� ������ ����������� �����. ��������� ����, ��� ������ ������, ��������� ��� ������� ����� ������������, ��� ��� ����� ����� ����. �����, ���������� �� ������� ��������� ������������, ����� �������, �� �������������� ������� ��������������� ��������� � ������� ������ �� ��� �������.
��� ������� ����� ������� ������� ��������, ��� ��� � �������� ������ �������� �, ��������, �� �������������. ��� ������������� (����������) ��������, ��� ����� �������� ������, ������������ �������� ���, ��� �������� �� ���� ������. ����� �� ����� �������� �� ������� ������ ����� � ������ �����. ��������� ������ �������� ���� �������� ���������� �����, ������� ������� ������� ��� ������������. �� ����������� ����� �� ��������������, ����������� � ���������������.
����� II
����� 6
������������� �����
��� ����� ��������� ������� ����������, ��� ����� ��������� ���������� �������, ��� ����� ��������� �������� ������ ������� ���������� ����������� ��� ������ ����������. �� ��� ���� ��� ������������� �� ��������, ��� ��� ��� ���������{49}.
18 ������ 1964��.
��� �� ����������� ���� ����� ��������������? ����� �� �� �������� � ������� ����������� �����������? ������� �� �� ��������� �� ����� ������� �� �������� ���������� �� �������� �������� ��� �� ������� ��������������� �����������, �������, ��� ��� �������� ��������������� ���� �������, ������� ��������� ������� �� ���� �������� � ��������? ��� ���� �� �������������� �������� �����, ������� ���������� ������������ ������ ���������� ��������� �������.
�� ���������, ��� �� ������������� �������� ���������, ������������������ �������� � ����������� ������������, ��������� ������������ ���������� ���� ������� � ������� ����������� �������, ��������, ������� ��� ��� ���� ������� �������� �� �����������. ��� ���� �������� ������ ����������� ����������� ���������� �������� � �������� � ���� �������, ��������� ���������� �������� �� �������� �����.
� ����� ����, ���� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½à – ��� ��������� ������ ��������, ���� �� ������ ����������������� ���������, ��� �� ��� �� ��������� �������� ��������� � ������ ������������� ������� � ������� ���������, ��������� �� ���� � ����. ��������, ��� �������� �������������� �������� ����������� �����������, �� ����� �������, ��� �� ����� ������� ��������, ���� ������������, ������ ��������������� ��������� �� ������� �������� ������, � ����� ������ ���������� �� ����. �� ������ ���� ���������� � ������������ ������� �� ������������� ���������� ����� ������������ ������������ ����� ���������� ��������� �����. � ������ ������ �������� ��������� ������� ������� ���.
����� �� ���� �������� ��� � ����� �������� �� ������� ������������, ����� �� �������� �������� �������� ���������? ����� ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½ï¿½é – �� ����������� ��� ��� �������. �� ������ ������� �� �� �����. ���������� �� � ���� �������� ���� � �����-�� ����� ����. ���� ������ ����������, ��� �������� ���, � ��� ���. ����� ���������, ��� � ����� ������� � ��� ��� ���������� �����, ��� � ������. ����������� ������� ������ ����� �� ����������. �� ���� �� �������� �� ����� ����������� ����� �������, ���� ��������� �� ��� ����� ���� ����� ��� ���. �����, ��� ��� �����, �� ������� ������ ���� ����, ��� ���� �����������.
������ �������������� � ������������ �������������� ������ �������� � ��������� ������, �� ������� �� ������� ���� ����� � ����������� �������� ������������ ���������� � ������� ��������, ��������� ������ � �������� ��������� ��� ��� ������ ���������� ������������ �������������� �����. �� �������� � ������������� �����, ��������� ��� ������ ���� � ��-�������� �������� ��������������� �������� ��� �������� � �������� ������������ ������������ ��������������.
�������������, ����������������������� �������� ��������, ������������ �� ������������� ������������ �����, ����� ������� ���� ����������� ������ ������������. ������� ��� ��������������� �������� �������� �����, � �� ����������� ��� ���������� � ������ ����. �� ������� � �������� �� �������, ����� ������ ������������� ����� ������ � ����� ��������, �� ����������� ����� ��� Commonwealth Trust Company. �� �� ������� ������� ������ �����, ����� �������������� ������� ���� ������������� � ����� ������ �� ������� � �������� ������������. �� ������ ��, ����� ����������������� �������� �����, ���������� � ���� ���������. � ��������� ������� ���������� �������� ��������� ������������ ������.
��������� ���������� ����������� Moody's Manual � ������ ������� ��������� �������������� ������, ������� ��������� �����, ����������� � ������ ���. ������� ��� ���� ����� ���������, ����������, ����� �� ������������� ��������, ������� ����������� ���� �������������� ���������. �������� � ������ ���� ������������ ���� ������� ���������, ����� ����������� ��� �����������, �������� � ����� ������� � ��������� ����� ������ ������� ����, ��� ��� ������ ����������� �������������� ���������� � ���� ���. �� ���� ����� ������������ ��������� �������� ������ �������������� �����������������. ����� BPL ����� ������� �������, ��� ���� ���� ������������ ������������ ���� ���������� ����� ����� �������� ����������� � �������� ��������� �������������, ����� ��������� ������� �� ����� ����������.
���������� �� ������� ��� ��������� ����� ��������� ������� �������� � ������������ �� ������, ����� ���������� ������������� ������� ����, ���������� ������������� �����������. �� ������� ������������� ������������ ������� ������ ��������� �� 5�10�% ����� ���������� ������� � ����-����� ������������� ����� � ��� 10�15�% ������� ����������� ����� ����� ������� ���������{50}. ������������ �� ������ ����� ����� �������� �������� ��� ��� ������. ��� ��������� �� ������� � 1965��., ����� ������� ���� ��������� ������� ��������� ����������� �������� �� 40�% �������� � ���� ������������� �����.
��� �� �������, � ����� I ���� ����� ��������������, ��� �������� ������ ������������ �������� �� ������� �������� � ������������ �� ������, � �� �� ������ ����������� ������� ��� ������� �����. ������ ������������� ����� ���������� � ������� �������� ������. �� ���� ����� ������������ � ��������� �������������� ��������� ������� ������ ��������� ������������ ������� � ��� �������, ����� ���� ���������� ����������������. �� ����� � ���� ����� ���������, ��� ��� �� �������� �������� �� ������� ��������� ����������� � �������, ��� ������ ��� ����� ����� ����������� ����������� ��� �� ������������ ������� � �������� ������ ���������.
���������, �������� �������� ����������� �����, ������� ��������, ��� ��������� �� ��� ����� ����������, �.��. ����� ������� ����� � �����, � ��������� ����� ������ ��� �������� ��� ���� ������. ������ ���, ����������� �������� � ������ ��������� ����� �� ����������������� ������, ������� ��� ����� ����. �� �������, ��� �������������� �������� ������ ���������� ����. ������ ������������ �� ��, ��� ��� ������� � ��� ����� ������ ������ ��������. ������ �� ��� ���������� �� ������������, ������ ������������ �������{51}. ��� �� ����� � ����� �������� ��������� ����������� ������������� ����� ������ ������������ ����� �� ������� �������� �������. � ������������ ������� ������, ��� ��� ���������� ����� ����� �������� �� 10�%.
������� ��� ���� ���������� ����� ������, �� ����� ����� �� ��� ������ ����. � ������ ������������ ����� ������ ������� ���������� �������, �� ������� ��� ������ ������� � ����. ������ ��-�� ���������� ����� ����������������� ��� ������-�� ��������������� �������, ���������� ������� ����������� ������������� ������� �����, ��� ��������� ����� ������. �� ���������� ���� ����� ���������� ������������ ���������. ����� ������������ ������� ��������� ������� ������� ����� ������������ � ������ ������. ��������� �������������� ����� ������������ � �������������� �������� ���� �������� ����� ������������ � ���������� �����. � ������ �� �������� �������� ������ ��� ������� ����������� ����� ������� ��� �������. �� �� �������� ������������� ����� � ���, ����� ������ �� ��� ��� �� ���������� �����, � ������ �������������� �������� �� ������������� ������ ����� ����� ������� � ���, ��� �� ������� ������������ ���������� ��� �������� ������������{52}
