Как выжить и сохранить свои сбережения во время кризиса? Смирнова Наталья

Таким образом, резюмируя инвестиции в фонды, рекомендуется предпочитать все же более глобальные, мировые инвестиционные фонды с максимально диверсифицированными портфелями, включающими международные компании – лидеры сектора добычи драгметаллов.

ОФБУ, конечно, тоже может быть вариантом для размещения средств, особенно если у вас небольшой капитал, а самостоятельно подбирать акции и фьючерсные контракты у вас нет ни времени, ни опыта, ни, возможно, просто желания. Но важно перед инвестированием в российские ОФБУ особое внимание уделить изучению их инвестиционных деклараций.

Важно понимать, что опыт зарубежных управляющих и российских несколько несоизмерим, впрочем, как и развитие законодательной базы для подобного рода инвестиций, поэтому, при прочих равных условиях, предпочтение на сегодня пока все же отдавать зарубежным фондам. Тем более что и российские, и зарубежные фонды защищены на случай банкротства управляющего. Также важно напомнить, что инвестиции в такие фонды следует относить к долгосрочным и достаточно агрессивным, поэтому при вложениях как в инвестиционные фонды (неважно, российские или зарубежные), так и непосредственно в акции компаний добычи драгметаллов, следует ориентироваться на горизонт инвестирования в 5 и более лет.

4. Инвестиции в недвижимость

Вопрос об инвестициях в недвижимость во время ипотечного кризиса, банковского кризиса по всему миру, на первый взгляд, может показаться неуместным, ведь как раз отрасль недвижимости сейчас страдает как из-за того, что банки почти прекратили выдавать ипотечные кредиты гражданам, и из-за этого спрос на недвижимость стал постепенно снижаться, так и потому, что у застройщиков и девелоперов появляются проблемы со свободными средствами. Конечно, это не самое благоприятное время для вложений на рынке недвижимости, но, тем не менее, и здесь возможны варианты.

Перед тем как рассматривать конкретные варианты инвестиций в недвижимость, определимся с тем, каким инвесторам в принципе подойдут подобные капиталовложения.

Прежде всего, вложения в недвижимость следует рассматривать как долгосрочные, так как на год-два подобные вложения просто не осуществляются, они могут просто не успеть окупиться, принести существенный доход, да и просто по времени в некоторых случаях купить и продать недвижимость – может занять больше, чем год.

Далее – это инвестиции со среднем уровнем риска, но нельзя сказать, что это абсолютно безрисковые варианты вложения средств. Стоимость недвижимости может снижаться, возрастать, однако, все же вложения в подобный инструмент могут рассматриваться как менее агрессивные, чем вложения в акции, например. Дело в том, что практически невозможно себе представить ситуацию, чтобы недвижимость снизилась в стоимости на 80–90%, что для акций – вполне возможное явление.

Кроме того, инвестиции в недвижимость могут рассматриваться как вариант диверсификации вашего портфеля, так как рынок недвижимости и фондовый рынок не сильно связаны друг с другом. В качестве примера можно привести индекс ММВБ и индекс цен на жилье в Москве (рис. 13). Данное сравнение выбрано не случайно – ведь за ценами на недвижимость в Москве, как правило, с неким запаздыванием следуют цены на недвижимость в регионах России.

Как видно из графиков, некоторая похожесть между динамикой цен на недвижимость и ММВБ имеется, но она не абсолютна: во-первых, рынок недвижимости меньше подвержен значительным колебаниям, а, во-вторых, на рынок недвижимости в меньшей степени оказывают влияние такие факторы, как негативные события за рубежом, короткие войны, негативные высказывания правительства в отношении некоторых российских компаний и пр., так как они не достаточно сильно и оперативно влияют на спрос на жилье и на его предложение на рынке. Поэтому рынок недвижимости реагирует только на глубинные процессы в экономике, которые застрагивают и банки, и застройщиков, и потенциальных покупателей. В этом смысле цены на недвижимость несколько инертны и могут не мгновенно реагировать на изменения в экономике, как фондовые индексы стран, а постепенно, в течение некоторого времени.

Таким образом, недвижимость в кризис может представлять собой инструмент с более плавной реакцией на изменения во внешнем мире. Таким образом, даже когда на фондовом рынке ситуация неблагоприятная, рынок недвижимости может либо не расти, либо медленно прирастать. Кроме того, пока что случаев резкого падения стоимости недвижимости, по крайней мере, на примере России, не случалось, было лишь незначительное и временное снижение стоимости, но не обвал. Вряд ли можно представить ситуацию, по которой недвижимость может потерять в короткие сроки 50% своей стоимости и более. Именно поэтому недвижимость может быть интересным вариантом для вложения.

Рис. 13. Сравнение индексов ММВБ и жилья в Москве, 1999-2008 годы

Помимо отсутствия резких колебаний и не слишком большой связанностью с фондовым рынком, рынок недвижимости привлекателен еще и тем, что, приобретая квартиру, комнату, дом, землю, офис, вы приобретаете реальный объект, тем самым отчасти минимизируете валютные риски. Теперь у вас на руках – квадратные метры, гектары и т. д., а не рубли, доллары, евро и прочие варианты валют, поэтому вложения в недвижимость также позволяют понизить валютные риски вашего инвестиционного портфеля, что достаточно актуально во время кризиса. В этом смысле роль недвижимости похожа на роль натуральных бриллиантов и драгметаллов, которые также позволяют уйти от какой бы то ни было валюты.

Кроме того, важно помнить, что, приобретая недвижимость, вы можете содействовать росту стоимости на нее своими собственными действиями, что невозможно для большинства инвестиционных инструментов. В этом смысле сделанный в квартире ремонт, смена статуса земельного участка, строительство дома на участке, – все эти и другие действия могут повысить стоимость вашего актива. Таким образом, недвижимость – это вариант инвестиций с возможностью самостоятельно повышать его стоимость. Правда, такое возможно не для всех форм вложений в недвижимость.

И последнее – недвижимость, как бы странно это ни показалось, достаточно гибкий инвестиционный инструмент, поэтому позволить себе подобные вложения могут не только крупные инвесторы с общей суммой сбережений более 500 тыс. долларов, но и те, у кого накоплено, например, 100 тыс. рублей. Если рассматривать возможные варианты инвестиций в недвижимость, то существуют два основных типа капиталовложений в данный актив:

• в первом случае у вас остается в собственности некоторый объект недвижимости, например, дом, квартира, комната, земля, офисное помещение и т. д. Вы можете совершать любые (с оговоркой) действия с принадлежащей вам недвижимостью: продавать, сдавать, изменять ее статус, возводить на ней строения, ремонтировать и т. д. Чаще всего к такому типу инвестиций относится приобретение недвижимости за собственные средства единоразовым платежом, либо в рассрочку, либо в кредит (ипотека или иные варианты кредитования);

Инвестиции в объекты недвижимости

На сегодня возможны следующие варианты инвестиций непосредственно в объекты недвижимости:

• квартира;

• дом;

• земля;

• комната;

• офис и пр.

На вопрос «куда же в кризис интереснее всего инвестировать?», ответ будет зависеть от того, есть ли у вас сумма, необходимая на покупку объекта полностью за свой счет, либо вам требуется ипотека. Ведь основным препятствием для вложений в недвижимость в виде покупки объекта недвижимости является его высокая цена. Так, если говорить о Москве, то меньше, чем за 200 тыс. долларов, квартиру найти будет невозможно. Что касается других городов России, то, даже если у инвестора имеется некая сумма средств, все равно на приобретение недвижимости понадобится 2–3 млн рублей (или 75–115 тыс. долл.), что тоже немало, и единовременно внести такую сумму для многих частных инвесторов может оказаться в итоге просто затруднительным, поэтому большинство постарается использовать ипотеку.

Учитывая тот факт, что многие, если не все, российские банки сейчас испытывают трудности в отношении свободных для выдачи кредитов средств, рассчитывать не прежние ставки по ипотеке не приходится.

Так, если раньше можно было взять ипотеку под 11–12% годовых в рублях, то сейчас ставки на 1,5–2% выше, а процедура получения кредита резко усложнилась, так как банки перестраховываются от возможных неплатежей по кредитам. И те, кому могли выдать кредит пару лет назад, сейчас может получить отказ, – например, заемщик с не полностью официальной зарплатой и с невысоким первоначальным взносом.

Таким образом, сейчас брать ипотеку не совсем выгодно по нескольким причинам:

• во-первых, вам могут отказать, а это минус в вашей кредитной истории;

• во-вторых, вы возьмете ипотечный кредит по повышенных в условиях кризиса ставкам;

• в-третьих, вы можете переплатить за недвижимость, которая через какое-то время может понизиться в цене, что позволило бы вам взять кредит в меньшем объеме. Ведь чем дороже недвижимость, тем в большем объеме приходится брать кредит на ее покупку, и тем выше будут ежемесячные платежи по кредиту.

Из этого можно сделать вывод о том, инвестиции в жилую недвижимость сейчас не совсем актуальны, так как цены на нее, скорее всего, либо остановят свое движение вверх, либо даже немного понизятся.

Этому несколько причин:

• во-первых, из-за удорожания ипотеки и усложнения процедуры ее получения спрос на жилую недвижимость резко сократится, а, значит, даже при сохранении текущих темпов строительства все больше и больше объектов будет оставаться непроданными. Значит, застройщикам придется понижать цены для того, чтобы продолжать продавать объекты, поэтому приобретать недвижимость, тем более с инвестиционными целями, сейчас, на пике стоимости квадратного метра жилья, не совсем оптимально;

• во-вторых, часть граждан накапливало средства на первоначальный платеж по ипотеке в ПИФах, поэтому сейчас их накопления в фондах резко сократились (в зависимости от типа фонда, на 20–60% с начала года), и средств на ипотеку уже не хватает. Соответственно, эти инвесторы уже не смогут приобрести недвижимость, что также сокращает спрос на жилье и стимулирует снижение цен на жилую недвижимость;

• в-третьих, из-за финансового кризиса многие попадут либо под сокращение штатов, либо под сокращение фонда оплаты труда, что сделает для них невозможным получение ипотечного кредита, что тоже снизит спрос на жилье и может привести к снижению цен на него.

Однако не все виды недвижимости непривлекательны для инвестиций: коммерческая недвижимость по-прежнему интересна, так как меньше компаний не становится, им всем необходим не только юридический, но и фактический адрес, поэтому сдача офисов в аренду в Москве и других городах РФ – это по-прежнему интересный вид вложений денежных средств. Конечно, для покупки офиса потребуется большая сумма, поэтому проще использовать другие способы инвестиций. В частности, можно рекомендовать схему с субарендой: брать офис в аренду и далее сдавать его в субаренду по более высокой цене. Данный вариант подходит для тех, кто обладает достаточно крупными средствами (для аренды офиса потребуется до 1 млн рублей в год или, возможно, даже более), а также тем, кто пожелает сам управлять помещением, искать арендаторов и т. д. Эта схема обеспечит вас постоянным денежным потоком от арендаторов, который вы сможете направлять как на оплату вашей аренды, так и на дальнейшие инвестиции в другие инвестиционные инструменты.

Также интересны могут быть и вложения в землю, которой объективно тоже больше не станет, поэтому ее стоимость будет, скорее всего, возрастать в цене.

Однако стоит учесть и связанные с покупкой земли риски и издержки, в том числе временные. Если же речь идет о неприватизированном участке, то его переведение в частную собственность окажется достаточно трудоемким процессом. Кроме того, земля не сможет вам обеспечить постоянного денежного потока, как это можно было бы обеспечить с помощью сдачи офисных помещений в аренду. Тем не менее земля – это как раз тот вариант инвестиций в недвижимость, когда вы сами можете влиять на его прирост стоимости. Так, вы можете перевести землю из одного статуса в другой, можете возвести на участке дом и перепродать участок уже со строением. Кроме того, земля в отличие от других видов недвижимости не требует расходов на содержание и поддержание в надлежащем состоянии, что также очень актуально в эпоху тотальной нехватки средств.

Правда, покупка земли в ипотеку сейчас также нереальна, поэтому в землю придется инвестировать за свой счет, что можно осуществить следующим образом: приобретать землю полностью за свой счет, а далее либо переводить в другой статус, либо возводить на ней строения и перепродавать дороже уже со строениями, либо просто приобретать «впрок». Однако на строительство потребуются дополнительные средства, а во время кризиса кредит на эти цели взять может быть проблематично, поэтому вполне возможно обойтись покупкой земли «впрок» или изменением ее статуса, по крайней мере, на время кризиса, а после кризиса вполне можно будет построить на участке еще и дом, если на то будет желание и спрос. Данный вариант подходит для тех, кто обладает достаточными средствами на приобретение участка (минимум 3–5 тыс. долл. для Подмосковья или около 2 тыс. и более для регионов РФ), а также кто сможет сам управлять купленным участком. Важно, что при покупке земли в регионах РФ вам нужно будет периодически приезжать и проверять состояние участка, поэтому при подобных инвестициях необходимо также планировать ваши временные затраты.

Таким образом, если вы решаете, стоит ли инвестировать в недвижимость в период кризиса, лучше выбирать те варианты капиталовложений, которые предполагают приобретение объектов, представляющих собой «вечные ценности»: сложно предположить, чтобы в какой-то момент вдруг высвободилось огромное количество свободных земельных или офисных площадей. Но, в любом случае, подобные инвестиции рекомендуется осуществлять не на год и не на два, так как они нацелены на долгосрочную тенденцию о недостатке и конечности таких ресурсов как офисные помещения и земля, особенно земля.

Инвестиции в фонды недвижимости

Что же делать, если у вас недостаточно средств на покупку земельного участка или снятия офиса в аренду? Отказываться от идеи инвестиций в недвижимость не стоит – вам подойдут инвестиционные фонды недвижимости.

В Российской Федерации такие фонды имеют форму закрытых паевых инвестиционных фондов. Последние вкладывают средства пайщиков в объекты недвижимости (землю, квартиры, коммерческие площади и т. д.). Инвестор получает доход как в результате роста цены на недвижимость ( девелоперские фонды ), так и в результате сдачи ее в аренду ( рентные фонды ).

Входной порог в такие фонды различен, но в среднем может составлять 10–100 тыс. рублей, в зависимости от фонда.

Однако, если вспомнить наши основные выводы в связи с финансовым кризисом, то девелоперские фонды лучше сейчас исключить из рассмотрения, либо выбирать те из них, которые уже давно работают на рынке, так как в связи с кризисом ликвидности есть риск, что на развитие новых девелоперских проектов Управляющим компаниям просто не удастся привлечь необходимую сумму средств и проект будет заморожен на неопределенное время. Именно поэтому лучше остановиться на следующих вариантах закрытых фондов недвижимости:

• инвестировать в закрытый ПИФ коммерческой недвижимости, получающий доход от сдачи ее в аренду. Данный вариант подходит тем, кто не обладает крупной суммой вложений и не желает самостоятельно заниматься управлением недвижимостью. Такие фонды найти очень легко – в их названии фигурирует «коммерческая недвижимость», и их можно найти на сайте http://pif.investfunds.ru/funds/index.phtml . При выборе обязательно выбирать только компании с высоким рейтингом надежности и те, которые давно работают на рынке;

• инвестировать в закрытый ПИФ, инвестирующий в землю и получающий доход от роста стоимости земли, от изменения ее статуса. Данный вариант подходит тем, кто не обладает крупной суммой вложений и не желает самостоятельно заниматься управлением землей. Что касается фондов, инвестирующих в землю с целью дальнейшей ее застройки, с этим могут возникнуть проблемы из-за недостатка финансирования строительства в период кризиса. Из названия фонда будет ясно, что он инвестирует в земельные участки. Что касается его инвестиционной стратегии, лучше обратиться в Управляющую компанию, которая будет управлять этим фондом, чтобы подробнее узнать, в какого рода проекты будут инвестированы средства фонда.

При инвестировании в закрытые фонды инвестор также должен ориентироваться на долгосрочные вложения, то есть не на год и не на два. Кроме того, продать свою долю в таком фонде не слишком просто, поэтому, как и в случае с другими вариантами вложений в недвижимость, данный инструмент не очень ликвиден.

Но для увеличения ликвидности вы можете подобрать такой закрытый фонд, паи которого торгуются на фондовой бирже, либо есть управляющая компания, которая помогает пайщикам с продажей паев, если те захотели выйти из фонда раньше срока его окончания. Закрытые фонды могут инвестировать в земли и иную недвижимость по всей России, так что вы можете выбрать наиболее привлекательный для вас вариант. Стоит обратить внимание на подмосковные земли, земли под Петербургом, а также на районы Нижнего Новгорода, Новосибирска, Ростова-на-Дону, Краснодарского края, который еще не полностью исчерпал свой потенциал.

Если же вы не верите в Россию, вы можете инвестировать в аналоги закрытых инвестиционных фондов в Америке и Европе.

В Америке такие фонды называются REIT (Real Estate Investment Trust). Они тоже помогают частным инвесторам объединить свои средства для участия в строительных проектах. Такие фонды совсем не обязательно инвестируют в недвижимость в США – они могут размещать средства инвесторов и в строительные проекты в других странах, по всему миру, даже в тех странах, где частные инвесторы имеют серьезные ограничения на покупку земли или иной недвижимости. Такие фонды в большинстве своем обращаются на фондовых биржах NYSE, Nasdaq, AMEX. Инвестировать в такие фонды можно, имея всего 1–3 тыс. долларов.

Что касается зарубежной недвижимости, то сейчас, после существенного падения недвижимости в США, Испании, Великобритании, вложения в эти страны могли бы быть интересными. Например, фонды, инвестирующие в недвижимость этих стран, сильно потеряли в стоимости своих паев. На рисунке 14 представлен график динамики стоимости пая одного из таких фондов, инвестирующих в строительство комфортного жилья для зрелых по возрасту американцев.

Как видно из графика, сейчас стоимость пая этого фонда значительно упала, и можно рассчитывать на ее рост в ближайшие лет 5, после того, как финансовый кризис завершится.

Можно инвестировать в недвижимость и посредством европейских аналогов закрытым инвестиционным фондам – closed-ended funds – CEF, которые в основном инвестируют в строительные проекты в Европе.

Таким образом, вложения в недвижимость через фонды может быть достойной альтернативой непосредственно покупке того или иного объекта недвижимости, особенно при небольших бюджетах. Помните, что, покупая пай такого фонда, вы фактически можете стать участником сразу нескольких проектов по недвижимости, таким образом, вложив всего 2–5 тыс. долларов, вы сможете получить диверсифицированный портфель из проектов по недвижимости по всему миру.

Недвижимость за рубежом

Для тех, кто обладает капиталом от 50 тыс. долларов и более, не желает инвестировать в недвижимость в России, но не сильно верить вложениям в инвестиционные фонды, можно рассмотреть варианты приобретения недвижимости за рубежом.

Сразу стоит сказать о том, что, даже несмотря на просадку цен на недвижимость в США и части стран Европы, сломя голову приобретать первый попавшийся объект явно не стоит, а тем более ждать от него доходности в 50– 100% годовых в ближайший год. Сейчас, в период кризиса, вы можете заложить фундамент вашего будущего дохода, пока объекты недвижимости подешевели, но важно очень тщательно подходить к их выбору, в том числе в отношении страны приобретения. Для этого важно выбрать либо страну, которая уже потерпела существенные потери из-за финансового кризиса, что привело к падению цен на недвижимость в этой стране, либо те страны, которых кризис по той или иной причине не успел коснуться и вряд ли теперь сильно затронет.

Рис. 14. Пример американского REIT, инвестирующего в строительство комфортных домов для зрелых американцев [9]

В первом случае вы сможете изучить, насколько сильно «просела» недвижимость в той или иной стране, сможете проанализировать, вероятен ли еще скачок цен вниз, и потом сможете принять решение по приобретению недвижимости в этой стране, либо же отказу от нее. Если же вы все же будете склонны приобретать недвижимость в этой стране, обязательно оцените, как долго, хотя бы ориентировочно, еще продлится падение цен либо их замороженное состояние на одном уровне. Что касается стран, которых кризис по той или иной причине не затронул, либо почти не затронул, то в этих странах наверняка можно будет ждать в будущем снижения темпов роста цен на жилье, но падения ждать вряд ли придется, поэтому эти страны будут тоже достаточно привлекательны для возможных инвестиций.

И еще один положительный момент с инвестициями в зарубежную недвижимость: вам не придется управлять ею самостоятельно, за вас этим сможет заниматься управляющая компания, которая будет брать с вас 15–30% от арендной платы.

В любом случае, доход от сдачи зарубежной недвижимости в аренду, уже после вычета налогов, расходов на коммунальные услуги и обслуживание, а также за вычетом комиссии управляющей компании, как правило, составляет около 5–7% годовых, что достаточно неплохой результат в период кризиса.

Теперь оценим, каких стран коснулся финансовый кризис.

Итак, помимо США, которые и явились основной причиной текущего кризиса, были и другие пострадавшие. Например, Испания. Испанская строительная компания Martinsa-Fadesa обанкротилась, поскольку ей не удалось рефинансировать задолженность на 5,1 млрд евро. Во II квартале 2008 года цены на недвижимость в Испании упали на 20%. По некоторым оценкам, ожидается падение цен на недвижимость в этой стране на уровне 35–40% в течение следующих нескольких лет.

Популярный у российских граждан Кипр от кризиса почти не пострадал, кипрские банки по-прежнему работают с ипотекой, правда, Кипр ограничен с точки зрения новых проектов, поэтому в скором времени новые предложения там будут появляться все реже.

Не сильно затронул кризис и не менее популярные среди российских граждан страны, такие как Болгария и Черногория. Этим странам повезло, поскольку их банковская система еще недостаточно развита, по этой причине и ипотека в этих странах еще не так популярна, чтобы породить кризис. В Болгарии очевиден стабильный спрос на курортную и горную недвижимость со стороны граждан РФ, Польши, Украины, Казахстана, Израиля и Скандинавских стран. В этих странах еще возможна ипотека, а цены на недвижимость, особенно в Болгарии, еще достаточно невысокие по сравнению с уровнем остальной Европы. Черногория уже достаточно подорожала, поэтому сильного роста цен в ближайшие годы вряд ли можно будет ожидать, но и падения из-за кризиса не планируется. По заверению кризиса весьма вероятно продолжение роста цен на недвижимость в этой стране, когда инфраструктура в стране станет более развитой, будут построены новые дороги, сформированы законы и вернутся европейские покупатели, ушедшие на время кризиса. Что касается Болгарии, то приобретенные на побережье апартаменты не перепродаются в связи с кризисом, а используются для сдачи в аренду. Кроме того, данные апартаменты в силу их невысокой стоимости по-прежнему привлекательны для покупателей, и вряд ли можно говорить о падении цен на них, тем более, когда речь идет об апартаментах в современных комплексах, где имеются все условия для отдыха, такие как бассейн, спа-салон, бары, рестораны и пр. Вполне возможно некоторое замедление темпа роста цен на болгарскую недвижимость из-за определенного снижения спроса со стороны европейских покупателей, но по завершении кризиса эти клиенты наверняка вернутся на этот рынок, и цены на нем вновь будут расти.

Что касается Италии, то особенно стоит отметить ее юг, который сейчас начинает активно развиваться, и цены на недвижимость в Калабрии достаточно низкие по сравнению с европейскими ценами и ценами в Италии в принципе, особенно если сравнивать с севером Италии. Серьезных проблем у итальянских банков нет, а государство очень тщательно отбирает застройщиков, которые имеют право строить недвижимость на ее территории. Поэтому южная часть Италии может быть вполне привлекательна для инвестиций, тем более что ипотека в этой стране тоже доступна.

Что касается стран Азии, таких как ОАЭ, Панама, Малайзия и т. д., а также стран Южной Америки и Африки, то ситуация здесь разнообразна. Так, рынок ОАЭ уже достаточно насыщен, и маловероятен высокий темп роста на недвижимость в Эмиратах. Что касается стран Азии, то в этом отношении входной порог для инвестиций достаточно высок, начиная от 150–250 тыс. долларов и выше, что под силу не каждому инвестору.

Относительно Африки – здесь перспективным можно считать Египет, Тунис, но в силу недостаточной развитости рынка, а также экономики в целом, наличия большого числа черных брокеров, вложения в эти страны следует осуществлять очень осторожно, только через проверенные компании.

Таким образом, в отношении зарубежной недвижимости можно отметить США и Испанию как потенциально привлекательные страны из-за падения цен на недвижимость, но все же лучше подождать хотя бы некоторое время для того, чтобы понять, продолжится ли падение цен, либо можно уже подыскивать варианты для вложений.

Что касается стран, которые почти не затронул кризис, то могут быть интересны Болгария, юг Италии, пока темп роста цен на недвижимость в этих странах несколько замедлился по причине кризиса.

Если дать общие рекомендации по выбору страны для покупки недвижимости за рубежом , это будут следующие критерии:

• устойчивая экономика, отсутствие ярко выраженной зависимости от внешнего финансирования, внешних кредитов;

• развитое законодательство по приобретению недвижимости иностранцами;

• прозрачная процедура приобретения недвижимости и невысокие затраты на приобретение и владение недвижимостью;

• потенциал роста цен не недвижимость;

• подходящий уровень цен на недвижимость;

• условия по ипотеке для иностранцев.

Таким образом, вложения в недвижимость могут помочь вам в диверсификации вашего инвестиционного портфеля как с точки зрения включения в него нового инструмента, так и с точки зрения ухода от валюты.

Если у вас небольшая сумма накоплений, возможно, следует воспользоваться инвестициями через фонды. Если же есть достаточно крупные накопления, хотя бы 50 тыс. евро, то можно инвестировать как в российскую недвижимость, так и зарубежную. При этом за рубежом вы даже сможете прибегнуть к ипотеке в тех странах, которые не сильно пострадали в результате финансового кризиса. Кроме того, при покупке недвижимости за рубежом вы сможете также заключить договор с управляющей компанией, которая будет управлять вашей собственностью и сдавать ее в аренду.

5. Фондовый рынок

Наверное, вложения в акции сейчас кажутся наименее привлекательными, ведь фондовые рынки большинства стран потеряли от 50 до 80% за последний год. Многие инвесторы сейчас в срочном порядке выводят сбережения из инструментов фондового рынка в деньги, так как боятся еще больших убытков. Разумеется, неприятно потерять половину своих сбережений всего за год, поэтому инвесторы стараются минимизировать свои потери, получить те средства, которые у них остались, положить их на депозит или вообще превратить в наличность, и ждать окончания кризиса, чтобы вновь начать инвестиции. Правильный ли это подход?

Как показывают последние исследования в области бихевиористского подхода к инвестициям (от слова behavior – поведение), люди инвестируют в основном эмоционально, что априори неверно.

Как чаще всего принимаются инвестиционные решения? Их можно изобразить на графике, отраженном на рис. 15.

Итак, глядя на график (рис. 15), можно понять наиболее частые ошибки инвесторов. На рисунке представлена схема движения фондового рынка (впрочем, вместо фондового рынка можно рассматривать и цену на конкретную ценную бумагу, да и вообще на любой инвестиционный инструмент). Видно, как чаще всего рассуждает частный инвестор. Сначала, когда рынок еще не отошел от кризиса, инвестор сомневается, точно ли уже окончание кризиса или же будут еще падения, поэтому он еще не инвестирует на рынок свои накопления. Потом, когда на рынке начинается рост, инвестор еще осторожен, он все же боится новых «просадок», и хочет быть уверенным в том, что теперь-то уж кризис наверняка позади. Но рынок медленно, но верно продолжает расти, и теперь инвестор уже почти уверен, что на рынок выходить можно, однако все же пока медлит. И вот когда рынок продолжает штурмовать все новые вершины, инвестор уже полон энтузиазма для того, чтобы, наконец, войти в рынок, купить ценные бумаги. Как правило, вскоре после того, как рынок достигает очередного максимума, инвестором овладевает жадность, он боится упустить момент для инвестиций и все-таки покупает акции, то есть входит на рынок. И, как назло, рынок начинает обратное движение.

Рис. 15. Процесс эмоционального подхода к инвестициям

Сначала инвестор безразличен к происходящему, он успокаивает себя тем, что инвестирует на долгий срок. Потом, по мере продолжения снижения рынка, инвестор начинает уже более внимательно присматриваться к результатам своих инвестиций и считает, что вот-вот рынок должен развернуться и вновь начать рост. Когда этого не происходит, и падение на рынке продолжается, инвестор уже озабочен текущим положением дел, и далее, по мере ухудшения ситуации на рынке, инвестора охватывает страх и даже паника, он экстренно продает все свои ценные бумаги, фиксирует существенный убыток и, как правило, зарекается когда-либо еще инвестировать в ценные бумаги. На самом деле, страх и жадность нужно просто поменять местами: когда рынок близок к своим минимальным значениям, как, например, в период кризиса, инвестор должен испытывать не страх, а жадность по отношению к тем перспективам, которые он получит, когда кризис завершится. Ведь когда рынок практически «на дне», акции ведущих компаний стоят, по сути, копейки, это именно возможность сейчас начать инвестиции на фондовом рынке, пока все так дешево, чтобы потом, когда рынок вернется в прежнее состояние, получить доход от роста рынка и цен на купленные вами ценные бумаги. А вот когда рынок штурмует все новые вершины, инвесторами должен овладевать страх, связанный с возможным снижением рынка вслед за этим.

Поэтому кризис – это не повод паниковать и в спешке изымать свои накопления с фондового рынка, наоборот, кризис – это прекрасная возможность подешевле купить ценных бумаг на долгосрочную перспективу, так как рынок в долгосрочной перспективе все равно растет, и это можно видеть как на нашем рынке, так и на более старом американском фондовом рынке.

Так, если посмотреть динамику движения наиболее старого и известного американского индекса Dow Jones Industrial Average с момента его основания (рис. 16), можно увидеть, что даже такой масштабный кризис, как Великая депрессия в 30-е годы XX века теперь кажется только небольшим колебанием на графике индекса (данный период на графике отражен в виде кружка).

И если проследить, как далее развивался американский фондовый рынок, когда Великая депрессия была успешно преодолена, можно увидеть, что он начал значительно расти. Таким образом, те, кто инвестировал свои накопления именно в период кризиса, когда фондовый рынок Америки упал практически так же, как сейчас российский рынок, в дальнейшем получили весьма солидную прибыль.

Таким образом, как уже было показано выше на рис. 15, в период, когда котировки большинства ценных бумаг снижаются, нужно больше слушать не страх, а жадность, ведь кризис бывает не так часто, поэтому «распродажа» на фондовом рынке тоже, как и обычная распродажа, имеет ограниченный период действия, поэтому инвестиции в ценные бумаги во время кризиса достаточно привлекательны.

Рис. 16. Динамика индекса Dow Jones Industrial Average [10] , с его основания до 2008 года

Важно только понимать, какие именно это будут ценные бумаги. Также важно понимать, что они будут использоваться как долгосрочные и достаточно агрессивные инструменты вашего инвестиционного портфеля.

Кроме того, для успешных инвестиций в инструменты фондового рынка в период кризиса существует важное правило – очень желательно, чтобы такие инвестиции были периодичными, а не разовыми, то есть осуществлялись раз в месяц, два месяца, либо хотя бы раз в квартал, а не раз в несколько лет.

Это правило поможет вам сгладить колебания на фондовом рынке, которые так характерны в период кризиса. Данная стратегия инвестирования носит название стратегии усреднения . Стратегия усреднения предполагает, что за счет как раз регулярных инвестиций вы сглаживаете колебания стоимости конкретной ценной бумаги и усредняете цену бумаги при покупке. Последнее является достаточно эффективной стратегией инвестиций на фондовом рынке, где цена бумаг, особенно в кризис, может колебаться весьма значительно в течение всего периода ваших инвестиций. Например, посмотрим, к какому бы результату вы пришли, если бы регулярно инвестировали по 6 тыс. рублей, например, в некий индексный ПИФ (для простоты расчетов – без надбавок), привязанный к динамике индекса ММВБ, с августа 2007 по август 2008. Во избежание рекламы конкретного ПИФа использовалась динамика непосредственно индекса ММВБ.

Из графика (рис. 17) ниже видно, что при регулярных покупках паев ПИФа вы бы приобрели паи по средней цене в течение года. А если бы выжидали подходящий момент, вполне могло случиться так, что в апреле вы бы решили внести все 72 тыс. рублей, ожидая купить паи по самой низкой цене, а по причине того, что паи приобретаются не мгновенно, а в течение нескольких дней, вы в итоге приобрели бы паи по одной из самых высоких цен за 2007–2008 годы (см. график на рис. 17 в конце апреля – начале мая).

Рис. 17. Стратегия усреднения

Исходя из вышесказанного, инвестиции на фондовом рынке в период финансового кризиса могут оказаться чрезвычайно перспективными, так как ценные бумаги в последний год значительно подешевели, и на фондовых рынках мира просто начался «сезон распродаж». Как показывает история, те, кто начал инвестировать в кризис, в дальнейшем получали значительную прибыль, о чем свидетельствует динамика Dow Jones Industrial Average, особенно в период Великой депрессии. Важным остается только выбор подходящих ценных бумаг для вложений и формы ваших инвестиций.

Именно поэтому вложения в инструменты фондового рынка достаточно интересный вариант долгосрочного агрессивного инструмента в вашем инвестиционном портфеле. Кроме того, вам не потребуется значительных средств для подобных вложений, так как вы можете сформировать достаточно диверсифицированный портфель из ценных бумаг, начиная со 100–5000 рублей, что доступно большинству частных инвесторов. Главное – в период кризиса, когда колебания на фондовых рынках еще существенны, придерживайтесь стратегии усреднения, чтобы максимально сгладить эти колебания.

Перспективные отрасли для долгосрочных инвестиций. Вложения в акции

Как уже говорилось, в период кризиса практически идеальное время для вложений в акции, так как именно эти бумаги дешевеют более всего, тем самым делая возможным получить значительную прибыль от их роста после окончания кризиса. Все, что необходимо для того, чтобы в будущем повысить вероятность получения прибыли от подобных инвестиций – это определить перспективные направления для вложений. Иными словами, важно понять, какие сферы экономики в будущем с достаточно высокой вероятностью будут продолжать рост и развитие, несмотря на кризис, а также достаточно быстро восстановятся после него.

Если вспомнить выводы о наиболее перспективных в будущем отраслях, то это будут те сферы, что при любом раскладе событий останутся и будут развиваться и далее. Прежде всего, сосредоточенные вокруг ресурсов, на которые спрос с большой долей вероятностью сохранится и в будущем. То есть это должны быть инвестиции в такие области экономики, которые работают с исчерпаемыми запасами сырья, на которое будет существовать спрос еще хотя бы лет 10–15. Такой срок обусловлен максимальным периодом восстановления рынка после кризиса, который следует иметь в виду при осуществлении подобных вложений. Это значение было получено на базе исследования индекса Dow Jones Industrial Average за весь период его существования, и срок в 10 лет и более – это то время инвестиций в акции, на которое следует ориентироваться, если вы желаете добавить данный инструмент в свой инвестиционный портфель.

Инвестиции в акции всегда нужно рассматривать именно как долгосрочные, то есть сделанные не менее, чем на 5–10 лет, а лучше 10–15 лет.

Итак, если вложения в данные инвестиционные инструменты долгосрочны, то при выборе отраслей, в которые вы будете размещать свои накопления, нужно ориентироваться на то, чтобы данная отрасль развивалась еще по крайней мере 10–15 лет, а лучше – больше.

Разумеется, загадывать на столь долгий период времени достаточно трудно, но основные моменты можно определить уже сейчас.

Итак, учитывая тот факт, что теперешний кризис больше финансовый, то, наверняка, он повлечет серьезные изменения именно в финансовой сфере, и как долго они продлятся, к какой модели экономики придет после кризиса каждая из стран, – сказать тяжело. Именно поэтому инвестиции в финансовый сектор, в сферу страхования, банковский сектор, а также инвестиционная деятельность достаточно непредсказуемы. Невозможно сказать, какой будет эта область экономики через 10, а тем более 15 лет.

Однако то, что финансовый кризис сказался практически на всех сферах экономики, так как все они так или иначе связаны с денежными средствами, не означает, что все отрасли стали инвестиционно непривлекательными. На время кризиса просто замедляется темп роста практически всех отраслей экономики, падает потребление, но оно не прекращается полностью. И после завершения кризиса можно ожидать постепенный рост потребления, соответственно, те отрасли, которые обеспечивают производство товаров и услуг, начнут также возрождаться после рецессии. Трудно предугадать, что будет пользоваться наибольшим спросом через 10 лет, но ясно одно: чтобы что-то производить, необходимы определенные ресурсы. Сложно сказать, на каком именно топливе будут через 10 лет работать заводы, автомобили и т. д., но можно сказать с полной уверенностью, что на чем-то они все-таки будут работать. Помимо этого, люди будут по-прежнему нуждаться в теплом жилье, в освещении, одним словом, в энергии, которая делает возможным все это поддерживать и далее, неважно, каков будет источник этой энергии. Учитывая тот факт, что по мере развития экономики таких стран, как Китай, Индия, Бразилия и Россия, спрос на подобного рода ресурсы будет все возрастать, так как в этих странах будет возрастать объем производства, потребления, и на обеспечение такого уровня роста потребуется все больше ресурсов. Принимая во внимание их конечность (по крайней мере, что касается известных на сегодня видов ресурсов), с ростом спроса на них их цена неминуемо будет возрастать в долгосрочной перспективе, и компании, работающие в этой сфере, скорее всего, будут иметь достаточно благоприятные условия для бизнеса.

Соответственно, если инвестировать в компании, работающие в сфере энергетики, а также в сфере добычи и обработки таких ресурсов, как нефть, газ, можно с высокой вероятностью рассчитывать на то, что условия для бизнеса в этой сфере на ближайшие 10 лет выглядят весьма благополучно, значит, и доходность таких инвестиций может быть достаточно высокой.

Правда, только одну эту сферу выбирать не стоит, так как за 10–15 лет могут активно использоваться и альтернативные источники энергии, например, солнечная, ветряная, атомная, водородное топливо, биотопливо и т. д. И это более чем вероятно, если, в связи с дефицитом традиционного топлива, цены на него начнут резко возрастать. Конечно, без энергии и топлива в будущем, как и сейчас, никуда не деться, но прогресс не стоит на месте и с развитием дефицита на одни виды ресурсов появляются ресурсы-заменители, по более приемлемой цене.

Имеет смысл вкладывать свои средства не только в отрасли нефти, газа и электроэнергетики, но и в перспективные альтернативные источники энергии.

Помимо инвестиций в энергетику и топливо, интересным вложением может также стать и сфера продовольствия, аграрная сфера.

Не стоит и говорить, что жить без еды человечество еще не научилось, да и вряд ли научится, по крайней мере, в ближайшие 10 лет. Учитывая, опять-таки, развитие стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) в обозримом будущем, спрос на продовольствие будет расти, что в условиях относительной ограниченности его в мире также создаст благоприятные условия для работы компаний в этой области. Именно поэтому капиталовложения в агросектор могут также быть весьма привлекательными, тем более, что с ростом цен на традиционные виды топлива биотопливо также сможет стать полноценным заменителем для них в будущем.

Также интересен может быть сектор добычи цветных металлов, которые активно используются в ряде производств, например, алюминий, цинк, медь и т. д. Принимая во внимание активное развитие стран БРИК в ближайшие 10–15 лет, спрос на металл как минимум не упадет, а как максимум – будет возрастать. Маловероятно, чтобы через 10 лет потребность в металлах резко сократилась, либо им был бы найден 100%-ный заменитель. Кроме того, металла на земле тоже ограниченное количество, что делает эту область привлекательной для инвестиций.

Интересны также вложения непосредственно в экономики развивающихся стран, такие как страны БРИК и, возможно, еще некоторые страны Азии, Южной Америки, Восточной Европы и, возможно, Северной Африки.

Именно эти страны признаются двигателем мировой экономики в обозримом будущем, поскольку страны Северной Америки и Западной Европы уже вошли в стадию развитой экономики, и динамичного роста ВВП от этих стран ждать в будущем вряд ли придется. Кроме того, инвестиции в страны БРИК интересны еще и с точки зрения диверсификации, так как несколько рискованно останавливаться на инвестициях только в какой-то один сектор экономики, например, агросектор или сектор добычи цветных металлов.

Но стоит повториться – при инвестициях в данные сферы вы должны ориентироваться на срок около 10 лет, так как невозможно точно предсказать, когда именно завершится кризис и начнется восстановление экономики: это может произойти и через полгода, и через год, и через два года. Но, если вы желаете включить в ваш инвестиционный портфель инструмент, который позволит вам обогнать инфляцию, то инвестиции в акции – это, наверное, наиболее подходящий для этой цели вариант.

Таким образом, если у вас есть долгосрочные цели, такие как обучение детей, покупка загородного дома, накопление на пенсию и т. д., то кризис предоставляет вам сейчас возможность, словно на распродаже, приобрести акции перспективных отраслей экономики и развива ющихся стран, чтобы в будущем получить возможность значительно преумножить свои накопления.

А теперь рассмотрим варианты инвестиций в акции .

Например, вы можете напрямую через брокера приобрести акции компаний из названных выше секторов.

В общем говоря, акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли компании (акционерного общества) в виде дивидендов, на участие в управлении компанией и на часть имущества, остающегося после ее ликвидации. Доход инвестора от вложения в акции складывается из роста стоимости акции и выплаченных по ней дивидендов.

Итак, вы можете открыть брокерский счет у любого понравившегося вам брокера, но лучше все же выбирать те компании, которые работают на рынке минимум 5 лет и имеют благоприятную деловую репутацию. Помимо открытия счета полезно будет пройти обучающий курс работы на бирже, чтобы лучше понимать ее специфику, научиться работать в специальной программе, через которую вы будете выставлять заявки на покупку и продажу тех или иных акций. После этого можно будет начать самостоятельно формировать инвестиционный портфель. Так, если вы пожелаете инвестировать в нефтяной и газовый секторы, то вы можете приобретать акции Газпрома, Лукойла, Роснефти [11] и т. д. Аналогичным образом вы можете подобрать ценные бумаги и по остальным отраслям, упомянутым выше.

Что касается вложений в акции зарубежных компаний, то для этих целей вы можете работать либо через российскую брокерскую компанию, имеющую доступ на международные торговые площадки, такие как Нью-Йоркская биржа, Лондонская биржа и т. д., либо работать через зарубежную брокерскую компанию.

Если же вы не имеете опыта, желания, времени для того, чтобы формировать портфель ценных бумаг самостоятельно, то можно инвестировать в акции упомянутых отраслей и стран через паевые инвестиционные фонды (или mutual funds , если это будут зарубежные фонды).

Паевой (паевый) инвестиционный фонд ( ПИФ ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной Управляющей компанией (УК) для увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определенное количество паев.

Выбрать ПИФы, инвестирующие в оказанные выше отрасли, несложно, так как инвестиционная направленность таких фондов, чаще всего, есть в названии фондов. Так, в названии фондов, инвестирующих в сферу нефти и газа, будет встречаться слово «нефть», а в названии фондов, нацеленных на вложение в отрасль добычи цветных металлов, будет фигурировать слово «металлургия» и т. д. Поскольку вы в данном случае будете выбирать фонды, инвестирующие преимущественно в акции, то такие фонды нужно будет искать в перечне фондов акций. Пока что ПИФы работают только на российском рынке, хотя в самом ближайшем будущем должны появиться и международные ПИФы.

Чтобы выбрать подходящий ПИФ, вам будет необходимо проделать 2 шага: сначала выбрать подходящую Управляющую компанию, а затем – непосредственно ПИФ.

Итак, сначала нужно выбрать стабильную УК, а только потом – ПИФ.

1. Сначала выбираются УК, имеющие рейтинг не ниже А минимум одного российского рейтингового агентства (например, Эксперт РА, НРА).

2. Далее из выбранных компаний отбираются управляющие компании, работающие на рынке не менее 5 лет, это происходит по той же причине, что и отбор банков старше 5 лет.

3. Отсеиваются УК, показавшие прирост суммы чистых активов (СЧА) в управлении хуже, чем в среднем по рынку.

Далее выбираем ПИФ:

1. Все ПИФы младше 2 лет отсеиваются. Конечно, среди молодых ПИФов есть и весьма перспективные, но по ним недостаточно статистики их работы за прошлые периоды.

2. Далее фонды анализируются по размеру (по стоимости чистых активов – СЧА): слишком большие фонды считаются столь же рискованными, как и слишком маленькие. Большие фонды не могут оперативно среагировать на изменившуюся ситуацию на рынке. Мелкие фонды ограничены в средствах для маневров на рынке, управление ими становится относительно дорогим по сравнению с получаемой фондов прибылью.

3. Дальше анализируется рост стоимости пая по каждому фонду. Те фонды, которые показали результат хуже, чем в среднем по своему типу, выбывают.

4. Для оставшихся фондов анализируется коэффициент Бета. Коэффициент Бета показывает относительную рискованность ПИФа по отношению к рынку.

Выбираются только те фонды, у которых значение Беты больше 0, то есть такой фонд идет не против рынка, а следует за ним:

• Бета = 1 – фонд будет следовать за подъемами и падениями рынка в отношении 1:1.

• Бета < 1 будет означать, что ПИФ будет падать и расти в меньше степени, чем рынок.

• Бета > 1 означает, что стоимость пая будет падать больше рынка во время падения, но зато будет расти сильнее рынка во время его роста.

Фонды с Бетой ниже 0 выбывают, так как они следуют против рынка. Учитывая, что рынок в долгосрочной перспективе растет, то фонды с отрицательной Бетой в долгосрочной перспективе падают, что совершенно не нужно инвестору.

5. Для оставшихся фондов анализируется коэффициент Альфа. Коэффициент Альфа показывает, какую часть дохода пайщика принесло мастерство управляющего, а не рост рынка. Оптимально выбирать фонды с коэффициентом Альфа больше 0 (либо близким к 0, если это индексный фонд, который чисто физически не может быть лучше рынка).

6. Для оставшихся фондов считается коэффициент Шарпа. Он сравнивает доходность ПИФа с риском вложения в такой фонд. Среди оставшихся фондов выбираются, которые имеют значение коэффициента Шарпа выше 0, а иначе инвестировать в такой фонд нет смысла: доходность фонда не оправдывает принимаемый на себя инвестором риск.

Что касается инвестиций в страны БРИК, а также вложений в альтернативные источники энергии, а также инвестиций в агросектор, добычу цветных металлов, топливный сектор не только в России, но и в мире, то здесь вам помогут зарубежные фонды . Как правило, в названии таких фондов тоже указывается их инвестиционная направленность, например, « mining » – если речь идет о добыче металлов, « new energy » – если речь об альтернативных источниках энергии, « BRIC » – если речь о вложении в страны БРИК, « emerging markets » – в названии фонда, инвестирующего в экономики развивающихся стран, и т. д. Правда, входной порог в зарубежные фонды выше, чем в российские ПИФы. Так, если инвестиции в российские фонды можно начинать с 1 тыс. рублей, то за рубежом эта сумма достигает, в среднем 5–10 тыс. долларов и выше, в зависимости от фонда.

В качестве примера можно привести зарубежный фонд, который инвестирует в компании, занимающиеся развитием альтернативных источников энергии – BGF New Energy Fund [12] , сформированном в 2001 году.

Его показатели деятельности представлены ниже.

Рис. 18. Результаты деятельности фонда BGF New Energy Fund, 2001–2008 годы, в долл. США

Итак, инвестиции в акции компаний, работающих в сфере нефти, газа, иных источников энергии, а также в сфере развития альтернативных источников энергии, в агросфере, в области добычи металлов могут принести в обозримом будущем в 10 и более лет доход, обгоняющий уровень инфляции за этот период. Помимо вложений в отдельные секторы экономики, важно включить в ваш портфель и вложения в экономику развивающихся стран, таких как страны БРИК, Восточной Европы, части Азии, возможно, Северной Африки, чтобы успех ваших инвестиций не зависел только от одной отрасли.

Для вложения в акции можно использовать инвестиционные фонды, как российские, так и зарубежные, так и самостоятельно сформировать портфель из акций.

Главное – понимать, что подобные инвестиции интересно осуществлять именно во время кризиса, когда цена акций резко понижается, и на фондовом рынке начинается сезон распродаж. За период в 10 лет и более рынок вновь восстанавливается и приносит существенную прибыль тем, кто вошел в рынок в период финансовой нестабильности. Чтобы, по возможности, снизить риски, связанные с колебаниями на фондовых рынках, вы можете придерживаться стратегии усреднения и инвестировать по частям, с установленной периодичностью.

Облигации

Если открыть большинство учебников по портфельной теории, по выбору инвестиционных инструментов, то, как правило, любому частному инвестору будет рекомендовано сочетание в его портфеле акций и облигаций, в различных пропорциях, в зависимости от его склонности к риску, сроков инвестиций. При этом такое сочетание обусловлено тем, что в периоды, когда вложения в акции приносили убытки, инвестиции в облигации оказывались достаточно доходными, и наоборот.

Этот, на первый взгляд, феномен связан с тем, что стоимость акций снижается в периоды кризисов, ведь большинство компаний испытывает финансовые проблемы, их прибыли падают, значит, сокращаются и цены на их акции. В то же время компаниям на восстановление требуются средства, которые можно получить либо за счет кредитов в банках, либо за счет выпуска облигаций.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации (компании, выпустившей облигацию) в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Номинальная стоимость – это стоимость, установленная компанией и, как правило, обозначенная непосредственно на облигации. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт (скидка при продаже облигации).

Таким образом, теперь, когда финансовый кризис коснулся практически каждой страны, и, соответственно, многих ведущих банков различных стран, компании вряд ли могут надеяться на то, что банки предоставят им кредиты на развитие и на выход из кризисной ситуации. Но ведь средства компаниям все равно нужны, без них текущая деятельность невозможна, поэтому многие организации выпускают облигации, таким образом, привлекая средства на развитие и выход из кризисной ситуации.

Кризис ликвидности подразумевает, что организации готовы привлечь средства почти любыми способами, чтобы сохранить свой бизнес в период финансовой нестабильности. Это означает, что те проценты, которые компании обычно устанавливают по своим облигациям, в период кризиса резко возрастают.

Почему? Все дело в том, что компании должны каким-то образом заинтересовать инвесторов в том, чтобы те приобретали их облигации, а не относили деньги в те же банки на банковские депозиты, которые не только гарантируют им доход, но и застрахованы на сумму 700 тыс. рублей. Как компании могут заинтересовать инвесторов в период кризиса – только повышением доходности по своим облигациям, причем чем острее потребность организации в средствах, тем выше будет доход по облигациям.

На рисунке 19 отражена динамика индекса RUX-Cbonds средневзвешенной доходности корпоративных российских облигаций за период 2003–2008 годов. Как видно, с 2008 года начался резкий подъем доходности по облигациям, что связано как раз с усугублением кризиса ликвидности и недостаток средств российских компаний и банков.

Сейчас, в период финансового кризиса, когда и банки, и многие коммерческие организации испытывают нехватку средств для осуществления своей текущей деятельности, выпущенные ими облигации обладают доходностью, которая превышает ставки по многим депозитам. Правда, важно понимать, что инвестиции в облигации не застрахованы от убытков, если какая-то компания не сможет расплатиться по своим облигациям, а банковские вклады застрахованы на 700 тыс. рублей.

Рис. 19. Динамика индекса RUX-Cbonds средневзвешенной доходности корпоративных российских облигаций за период 2003–2008 годов [13]

Тем не менее, смотря на уровень доходности по облигациям, можно понять, к какой группе риска они относятся. Так, если она превышает 20% (для российских облигаций), то можно уже говорить о достаточно рискованных вложениях. Если же доходность по облигациям менее 20%, то речь идет о ценных бумагах с меньшим уровнем риска. При этом речь идет именно о корпоративных облигациях, а не государственных, так как именно по этим бумагам доходность превышает ставки по депозитам в большинстве банков.

Кроме того, вложения в облигации достаточно ликвидны, они сопоставимы с депозитами с возможностью частичного снятия, только по депозитам доход составляет 8–12% годовых в среднем, а по облигациям с не самым высоким уровнем риска – до 15–20% годовых.

Конечно, по мере завершения кризиса доходность по облигациям будет снижаться, именно поэтому инвестиции в данный инструмент в период кризиса – это достаточно ограниченное по времени предложение, которое не будет длиться вечно.

Таким образом, в период кризиса вложения в облигации могут оказаться довольно интересными, но важно помнить, что подобные инвестиции не могут рассматриваться как консервативные! Это очень важно – в период финансовой стабильности облигации действительно достаточно консервативным вложением, но в период текущего финансового кризиса это не так. Когда средств не хватает и банкам, и компаниям, очень высок риск неплатежей по долгам этих организаций, в том числе по облигациям. Опять же всегда надо помнить, что высокой доходности без рисков потери своих вложений просто не существует.

Исходя из вышесказанного, вложения в облигации можно рассматривать как среднесрочные или краткосрочные инвестиции со средним или высоким уровнем риска, которые можно использовать для накопления на ваши финансовые цели сроком в несколько лет. Важно, чтобы эти цели не были жизненно важными и, в случае если вдруг компания, в облигации которой вы вложили свои средства, объявит о дефолте по облигациям (не возможности расплатиться по ним), это не привело к катастрофическим последствиям для вас. Так, например, вы можете вложить в облигации часть средств, которые накопили на покупку автомобиля, а большую часть из них разместить на депозит в банке, чтобы этого точно хватило на тот автомобиль, который вас минимально устраивает. Допустим, если вы хотите купить машину, и как минимум согласны на автомобиль эконом-класса за 300 тыс. рублей, а как максимум хотели бы машину за 500 тыс., то вы можете 300 тыс. откладывать на депозите в банке, а 200 тыс. попытаться накопить в облигациях. Если по облигациям, куда вы вложили деньги, объявят дефолт, вы хотя бы сохраните ваши средства на депозите и купите машину эконом-класса, а если повезет, то более дорогую машину. В то же время резервный фонд на непредвиденные нужды и накопления на жизненно важные финансовые цели в облигациях накапливать не рекомендуется, так как в период кризиса облигации перестают быть консервативным инвестиционным инструментом с нулевым или минимальным риском.

Итак, как же можно инвестировать в облигации? Можно самостоятельно подобрать портфель из облигаций, можно выбрать один или несколько ПИФов облигаций и инвестировать в них, можно выбрать структурированные ноты, о которых будет рассказано ниже. При этом, как уже рассматривалось выше, речь идет именно о корпоративных облигациях, а не государственных, которые не предполагают повышенной доходности.

Если говорить о корпоративных облигациях, то их можно условно разделить на два класса:

• облигации первого эшелона , к которым относятся облигации наиболее надежных компаний, в том числе банков. Доходность по ним не превышает 15–20%;

• облигации второго эшелона и выше , к которым относятся облигации с повышенным уровнем риска. Естественно, такие ценные бумаги более доходны, чем облигации первого эшелона. Именно по ним доходность превышает 15–20%.

К облигациям первого эшелона относятся облигации таких компаний, как Газпром, ЛУКОЙЛ, ВТБ, РЖД и т. д. К облигациям второго эшелона можно отнести, в частности, облигации Волгателеком, Северо-Западный Телеком [14] и т. д. Таким образом, чем более агрессивный и потенциально более доходный портфель вы пожелаете создать, тем большая его часть должна быть размещена в облигации второго эшелона. И, наоборот, чем менее рискованный облигационный портфель вы хотите получить, тем большую его часть должны составлять облигации первого эшелона.

Если вы чувствуете, что у вас недостает опыта, времени, сил и желания заниматься подбором облигаций, вы можете инвестировать в ПИФ облигаций.

Вычислить его очень просто – в его названии, чаще всего, имеется слово «облигации», например, ПИФ «АльянсРосно – облигации», «Атон – Фонд облигаций», «КИТ Фортис – Фонд облигаций» [15] и т. д. Обязательно обратите внимание на то, чтобы ПИФ инвестировал именно преимущественно в корпоративные облигации, а не государственные, что можно понять либо из названия фонда, либо проконсультировавшись с вашим финансовым советником или менеджером выбранной вами Управляющей компании. Отбирать ПИФ облигаций следует по той же методике, что и была рассмотрена для ПИФов акций и смешанных инвестиций ранее.

Начать инвестиции в облигации можно, имея всего 1 тыс. рублей и более, но непременно помните, что в условиях кризиса данный инвестиционный инструмент уже не является консервативным, а подразумевает некоторый риск, поэтому использовать облигации рекомендуется именно как возможность преумножить свои накопления с определенным риском их потерять. Кроме того, данный вариант вложений особенно интересен в основном только на время кризиса, так как далее доходность облигаций снижается по мере стабилизации финансовой ситуации в стране и в мире в целом.

Опционные стратегии

В период финансовой нестабильности начали приобретать все большую популярность варианты инвестирования, предполагающие использование такого инструмента, как опцион.

Опцион – это договор, по которому покупатель получает право (именно право, а не обязательство) совершить покупку или продажу актива по заранее оговоренной цене [16] .

Иными словами, купив опцион на покупку какого-либо актива (нефть, золото, акция и др.) по цене 10 рублей через год вы сможете через год действительно купить этот актив за 10 рублей, даже если он будет стоить 15 рублей к этому времени. Аналогично и с опционом на продажу – купив его, вы сможете продать актив через установленное в договоре время, например, через полгода, по цене 15 рублей, даже если через полгода рыночная цена за этот актив будет существенно меньше. Конечно, если к этому моменту цена будет 20 рублей за актив, вы можете и не воспользоваться вашим опционом, так как это будет невыгодно. Таким образом, опцион дает вам некоторую привилегию по сравнению с другими, но за эту привилегию нужно будет заплатить некоторую цену. В условиях кризиса, когда ситуация на рынке крайне нестабильна, и цены на те или иные активы трудно предсказать даже на неделю вперед, на помощь приходит опцион как возможность зафиксировать определенную цену в будущем.

Как опцион используется в инвестиционных стратегиях? Дело в том, что опцион всегда является только одной составной частью инвестиционного инструмента, а вторая часть представлена инструментами с фиксированным, заранее известным доходом и минимальным риском (как правило, это высоконадежные облигации). Такой инструмент, частично состоящий из опционов, а частично – из облигаций, называется структурированным продуктом, и именно он позволяет инвесторам даже в период кризиса заранее определить максимальный уровень возможных потерь от инвестиций, но и заранее знать потенциальную доходность по такому инструменту, если на рынке все сложится в вашу пользу.

Итак, как работает структурированный инвестиционный инструмент?

Допустим, вы инвестируете в такой инструмент 100 тыс. рублей. Часть из них, порядка 90%, сразу же размещается в высоконадежные облигации с фиксированным доходом. На меньшую часть, около 10% ваших средств, покупается один или несколько опционов на определенные активы (индекс РТС, ММВБ, зарубежные индексы, золото, нефть и др. активы). Если опцион не сработает, вы, по крайней мере, получите все свои 100 тыс. рублей назад за счет того, что 90 тыс. были вложены в надежные облигации, и по ним за это время был начислен доход, что и позволило вам получить назад ваши 100 тыс. рублей.

Если же опционы сработали, вы получаете дополнительный доход, в дополнение к вашим 100 тыс. рублям.

Соотношение доходность/риск в структурированных продуктах будет зависеть от того, какая часть ваших средств будет размещена в облигации, а какая – в опционы. Чем большая часть ваших накоплений будет инвестирована в опционы, тем выше потенциальные потери, но и больше возможный доход.

Схематично принцип работы структурированного продукта представлен на рис. 20.

Как можно видеть из рисунка, в худшем случае вы возвращаете себе сумму инвестиций, а в лучшем – получаете доход выше, чем по депозиту. Варьируя варианты соотношения между облигациями и опционами, вы можете увеличивать потенциальную доходность структурированного продукта и его риск, либо уменьшая.

Так, при нулевом риске вы можете рассчитывать на доход в 14–20%, при риске потерь до 10–15% сбережений – на доход 30–40%, а при возможном риске потери до 25–30% своих сбережений вы сможете заработать до 65–70%! Ну а если вы отважитесь на риск потери до 100% своих накоплений, то возможный доход составит 200%.

Рис. 20. Принцип работы структурированного продукта

Таким образом, стратегии на базе опционов позволяют инвесторам, по возможности, обезопасить себя от убытков в результате падения фондового рынка.

Если вы желаете получить доход выше, чем по депозиту в банке, но не готовы к значительной потере своих сбережений, вам подойдут инструменты с использованием опционов. В этом случае вы получаете возможность инвестировать и в акции, и в облигации, но заранее знаете свой максимальный уровень потерь. Как правило, большинство инвесторов выбирает вариант 100% защиты капитала, то есть тот самый вариант, когда вы рискуете либо не получить никакого дохода, при негативном развитии событий, либо получить установленный доход.

На сегодня существуют различные варианты инвестиционных инструментов с использованием опционов:

• стратегии доверительного управления на базе опционных стратегий;

• структурированные ноты и индексируемые депозиты (суть у этих продуктов одна);

• хедж-фонды , которые тоже инвестируют в структурированные ноты или напрямую в опционы.

Сразу стоит отметить, что доверительное управление доступно тем, у кого капитал превышает 1 млн рублей, поэтому данный инструмент доступен далеко не каждому, однако, на рынке есть Управляющие компании, специализирующиеся именно на опционных стратегиях в доверительном управлении.

Что касается хедж-фондов, то мы их рассмотрим в этой главе отдельно. Поэтому особое внимание пока уделим более распространенным и доступным частным инвесторам инструментам – таким как структурированные ноты и индексируемые депозиты, что то же самое.

Эти ноты, как правило, можно приобрести через банк, хотя они могут продаваться и через Управляющие компании. В России этот инструмент пока что не слишком популярен, хотя уже сейчас некоторые Управляющие компании и банки его предлагают. Порог входа в такие инструменты различен, но, как правило, составляет 100–300 тыс. рублей, хотя есть и более высокие пороги вхождения.