Наживемся на кризисе капитализма… или Куда правильно вложить деньги Хотимский Дмитрий
Предисловие Клуба лидеров
Дорогие читатели!
Мы давно знакомы с автором этой книги. Дмитрий Хотимский, эксперт по управлению банковским портфелем облигаций, является членом нашего Клуба лидеров, в который входят наиболее яркие личности российской экономики. Дмитрия отличает незаурядная способность разложить все по полочкам в столь непростой науке, как экономика. И я очень рад, что он решил поделиться своими уникальными знаниями об инвестициях на страницах этого издания.
Как говорит Дмитрий, книги по экономике бывают двух форматов – «для институтов» и «для чайников». Первые невозможно понять, вторые невозможно использовать. Ему же удалось совместить, казалось бы, несовместимое. Перед вами действительно серьезная работа, которая по своей глубине не уступает академическому учебнику. Но вместе с тем она написана очень просто, доступно и интересно.
Автор рассматривает огромное количество примеров из реальной жизни, причем из жизни не миллиардера, а рядового предпринимателя. Вы встретите множество картинок и графиков, которые также значительно упрощают восприятие материала.
Автор не пересказывает общепринятую экономическую теорию. Его книга пронизана уникальными идеями, к которым он пришел на собственном опыте долгих лет изучения темы и управления финансовыми активами: что такое хорошая инвестиция, почему надо покупать эксклюзивные товары, как правильно действовать в условиях бурного технологического прогресса, в какой валюте лучше хранить сбережения и т. д.
Я уверен, что каждый читатель, прочитав эту книгу, сможет грамотно и абсолютно осмысленно распорядиться своими деньгами. Она поможет ему избежать огромного числа рисков и заработать максимальный доход.
Для нашего Клуба это издание ценно тем, что оно несет в себе очень полезную информацию и для профессионального инвестора. К примеру, Дмитрий впервые излагает алгоритм расчета мировой прибыли, которая является основой для рынка акций. Есть здесь и ряд интересных идей для управления государством. В частности, подробно рассматривается вопрос, почему благосостояние компаний в огромной степени зависит от действий правительства и как оно, в свою очередь, может способствовать процветанию бизнеса.
Мысли, изложенные на страницах этой книги, будут полезны как для рядового россиянина, так и для страны в целом. Поэтому мы с удовольствием решили открыть этой работой библиотеку Клуба лидеров. Мы уверены, что она сумеет привлечь внимание всех желающих видеть свою страну в числе самых передовых и благополучных стран мира и станет бестселлером как в России, так и за рубежом.
С пожеланием удачных инвестиций,
Артем Аветисян,
председатель «Клуба лидеров», директор направления «Новый бизнес»
Агентства стратегических инициатив
Немного об авторе и о том, как появилась эта книга
Когда я родился, в доме никого не было. В холодильнике стояла открытая бутылка молока, а в шкафу пылилась скрипочка. Музыкантом я не стал, зато организовал в школе тотализатор, в институте торговал водкой и непонятной косметикой, делал визы бандитам, покупал заводы – в общем, всячески пытался не умереть с голоду.
В итоге стал инвестором… Далее все шло по стандартному сценарию:
- Маленький мальчик на бирже играл —
- Акции он покупал, продавал.
- Тихо, спокойно, без криков и стонов
- Он проиграл девятьсот миллионов…
Первый раз я проигрался в 1998 году. Затем в 2008-м. Но высшие силы оказались ко мне благосклонны, и мы, как говорится, снова были живы для наживы при первой же возможности. Тем не менее стало понятно, что инвестировать куда попало с энергией безголовой мухи не имеет смысла – макроэкономика все съест.
К тому же мне было крайне любопытно, как устроен мир инвестиций. В школе меня учили математике, географии, русскому. Даже пытались приобщить к таинствам астрономии – но мне было совсем не до нее. Предметов много – но об инвестициях ни слова. В институте произошел полный повтор момента – математический анализ, случайные процессы, дифференциальные уравнения. Но опять же ни слова о том, как и куда вкладывать деньги.
Шло время. Я прочел множество книг. Сдал все возможные экзамены на тему финансового анализа. Пообщался со всеми мало-мальски знающими людьми. Но никакой внятной теории инвестиций так и не нашел.
Все бизнесмены – спекулянты. Политики только и делают, что призывают удваивать ВВП. Иногда, правда, решают потратиться – строят БАМ или поворачивают реки вспять. Книги перегружены историями про всяких везунчиков – только и видишь, кто, как и где разбогател. Но о том, кто не менее «первоклассно» разорился, ни единого слова.
В общем, со временем я выстроил собственную теорию инвестиций.
Теорию проверял на практике. То есть зарабатывал и терял деньги на ВСЕХ видах инвестиций – соевых и какао-бобах, апельсиновом соке и драгоценных металлах, акциях и облигациях, картинах и ценных монетах, фьючерсах и опционах, колхозах и недвижимости, публичной и инсайдерской информации. Далее – везде по списку. Кроме того, я успел принять участие во всех видах разборок – с бандитами, судами, милицией, ОБЭП, пожарными, СЭС, акционерами и кредиторами. Основная часть событий происходила в России и США, хотя были и другие места – Иран, Израиль, Польша, Англия.
В 2001 году я начал детально изучать вопросы, связанные с инфляцией и инвестициями. За последующие десять лет у меня набралось много интересного материала. В июле 2011 года мой брат дал мне отличный совет: «Напиши книжку – для пятнадцатилетних девочек, чтобы было все понятно, интересно и в стиле Достоевского». Партия сказала: надо! Комсомол ответил: есть! Будем строить коммунизм стройными бригадами и успехами в труде партию порадуем. Достоевским, конечно, стать не получилось, но книга вышла занимательной и полезной. Причем как для девчонок-мальчишек, так и для их родителей. Даже очень богатым папам она должна быть интересна, ведь хорошая теоретическая подготовка еще никогда и никому не мешала. Серьезные экономисты тоже найдут в ней пищу для размышлений.
Я старался привести побольше примеров и нарисовать побольше картинок, дабы все было ясно и понятно. Будут вопросы, куда конкретно вложить деньги, – заходите на сайт Institute of Global Investments (www.igi.info) – обсудим, как нажиться на кризисе капитализма.
Отдельное спасибо всем, кто помогал в издании этой книги, в частности моему брату Сергею и Наталье Вишняковой.
Вступительное слово
Мировое богатство постоянно растет. Мы должны грамотно распоряжаться деньгами, если хотим идти в ногу с миром и получать свою справедливую долю прибыли.
Инвестировать можно в акции, облигации, предметы искусства, редкие монеты и марки, банковские депозиты, элитные сорта вин, недвижимость, полезные ископаемые и так далее. Иногда имеет смысл покупать даже мертвые души.
Но, как и в любом другом деле, связанном с большими деньгами, инвестора подстерегают огромное количество испытаний и подводных камней.
Когда вас научили играть в покер и вы выигрываете первые сто долларов, то считаете себя гением. Однако в дальнейшем выясняются все новые нюансы. И через некоторое время ваш баланс становится отрицательным. Профессиональные игроки, обладая уникальными знаниями и многолетней практикой, всегда находят возможность обыграть новичков.
То же самое происходит и в мире инвестиций. Нельзя вкладывать деньги «за компанию» только потому, что сосед выгодно перепродал свою квартиру или Форрест Гамп стал владельцем акций «какой-то фруктовой компании»[1]. Все надо делать четко и уверенно, вовремя и умело, не поддаваясь на провокации и не позволяя обвести себя вокруг пальца.
Что же делать конкретно? Куда нести деньги?
Скоро вы все узнаете.
А пока можно немного расслабиться, позагорать и послушать занимательный рассказ о теории вопроса (куда же без нее?), с удовольствием потягивая через трубочку ароматный коктейль.
• Активное потребление люксовых предметов и услуг, безудержная трата денег направо и налево – таков залог успеха капиталистического общества.
К примеру, в Piano Bar знаменитого лондонского отеля Sheraton можно попробовать коктейль Louis XIII Diamond Cocktail за 4500 долларов. Он представляет собой смесь самых дорогих коньяков.
Скромное обаяние буржуазии…
Помимо вызывающе дорогих ингредиентов, в коктейль непременно добавят небольшой бриллиант для вашей любимой девушки.
Часть 1
Основные идеи
Оценка инвестиций
Крошка сын к отцу пришел, и спросила кроха:
– Что такое хорошо и что такое плохо?[2]
Мы тоже всегда и во всем должны это знать наперед.
Что же такое «хорошие» и «плохие» инвестиции?
«Хорошей» инвестиция называется в том случае, когда с каждым днем вы можете купить все больше и больше услуг других людей. Как поется в песне: я хочу, «чтобы каждый из нас зарабатывал больше в 100 раз! Но при этом путаны за час просили б ровно столько же, сколько сейчас»[3].
Если же со временем вы можете потреблять все меньше и меньше услуг, то в вашем подходе к инвестициям надо срочно что-то менять.
«Как же так? Ведь мы всегда считали, что хорошая инвестиция – это когда у вас денег становится больше. А вы нам говорите про какие-то услуги, – удивится читатель. – К тому же непонятно, чьи это услуги и где их брать».
Ваше удивление говорит о том, что вы не зря читаете эту книгу. Продолжайте читать дальше – и к последней странице ваши знания вырастут до бесконечности!
Да, действительно, много денег – это хорошо.
Но деньги – это в лучшем случае просто бумажки, а в реальности – всего лишь скучные цифры, хранящиеся в памяти банковского компьютера. Деньги постоянно обесцениваются, каждый день их становится все больше и больше. Правительства никогда не выключают печатный станок. Так что при оценке инвестиций нельзя ориентироваться только на количество денег.
Истинная цель накопления богатства – это возможность рано или поздно обменять его на услуги других людей или на товары, созданные их трудом. Фактически мы с помощью своих денег хотим купить рабочее время других.
Сегодня это звучит немного необычно. Но раньше, в эпоху работорговли, это было вполне естественно – тогда практически все сводилось к покупке труда. Точнее, к покупке рабов. Раб был мерой стоимости.
Рынок рабов. Вирджиния, США, 1619 г. Архив E. Chambr Hardman.
• Первые колонизаторы Америки для определения физического потенциала раба, занятого на плантации, придумали особый стандарт – pieza de India[4]. В большинстве контрактов того времени количество поставляемых рабов указывалось именно в piezas de India, а не в их реальной численности.
Одной pieza соответствовал молодой мужчина, удовлетворяющий определенным характеристикам, касающимся его роста, веса, физического состояния и здоровья. Подростки, старики и женщины в коммерческих целях были менее пригодны, а потому расценивались как часть pieza de India. Такие категории измерений вполне устраивали испанских колонизаторов, которым требовалось получить не определенное количество рабов, а определенное количество труда. В записях одной португальской компании можно прочесть, что в 1693 году ею было поставлено в Америку 4000 рабов различного пола и возраста, что эквивалентно 2500 piezas de India.
А как соотносился труд квалифицированного и неквалифицированного рабочего в Древней Греции? Известно, что в период между Пелопоннесской войной (431–404 гг. до н. э.) и завоеваниями Александра Македонского (334–325 гг. до н. э.) средняя цена неквалифицированного раба составляла 2 мины (денежная единица). Рабы, обученные какому-либо ремеслу или искусству, стоили дороже, так как имели более высокую отдачу. Рабы-ремесленники стоили 3–4 мины, руководители мастерских («менеджеры» античного производства) – 5–6 мин. Рабы, обладавшие выдающимися способностями или редкими знаниями, – 10–15 мин. А самые красивые наложницы или танцовщицы стоили 20–30 мин.
Жан-Леон Жером. Рынок рабов в Риме. 1867 г.
Конечно, в наше время мы не покупаем рабов, а просто платим зарплату своим сотрудникам. Но по сути ничего не изменилось. Мы по-прежнему нуждаемся в услугах других людей.
Теперь на конкретных примерах посмотрим, как определить, является инвестиция хорошей или плохой.
• Предположим, вы купили акции компании Microsoft. Через десять лет они выросли в цене в два раза. Хорошая это была инвестиция или плохая?
Чтобы ответить на данный вопрос, мы должны знать, во сколько раз за это время выросли зарплаты представителей самых распространенных профессий – учителей, водителей, строителей и так далее. Мы упростим задачу и проанализируем лишь зарплаты строителей, благо они обычно коррелируют с зарплатами специалистов в других отраслях. Предположим, в строительном секторе за 10 лет зарплаты выросли на 40 %. Поскольку акции при этом подорожали на 100 %, сегодня вы можете купить больше труда и услуг других людей, чем 10 лет назад. Значит, вы сделали хорошую инвестицию.
Теперь допустим, что за рассматриваемый период зарплаты выросли не на 40 %, а в три раза. В этом случае ваши инвестиции окажутся плохими – ведь количество труда, которое вы можете сейчас купить, ощутимо уменьшилось по сравнению с изначальным моментом.
А теперь важный, часто встречающийся в жизни случай.
• Вы наверняка неоднократно слышали от аналитиков и специалистов разного уровня рекомендации покупать золото. Давайте разберемся, хорошая это инвестиция или плохая. Что растет быстрее: зарплаты или цены на золото?
За последние 10 лет золото выросло в цене в пять раз – с 300 до 1500 долларов за тройскую унцию (1 унция – примерно 31 грамм[5]). За это время зарплаты малоквалифицированных рабочих в США увеличились всего на 40 %[6]. Те, кто 10 лет назад вложил свои деньги в золото, сегодня могут купить намного больше труда других людей. Они молодцы! Золото было для них хорошей инвестицией. Блестящей идеей. Но всегда ли его покупка настолько выгодна?
«Там царь Кащей над златом чахнет, там русский дух, там Русью пахнет…» Хорошо сказал великий поэт. Но прав ли был Кащей, с маниакальным упрямством хранивший свое золото? Жил он долго – и хотя бы поэтому обязан был научиться понимать, что к чему. Хорошая ли это инвестиция? Проверим!
Рассмотрим длительный период. Ни много ни мало – 700 лет! Кащей-то был бессмертным.
Для оценки стоимости труда возьмем исторические данные о зарплатах неквалифицированных рабочих в Лондоне.
За рассматриваемый период золото по сравнению с уровнем заработков обесценилось в шесть раз! Сегодня, обладая тем же количеством золота, можно купить в шесть раз меньше труда, чем 700 лет назад. К тому же все это время надо было платить за его хранение. А это достаточно дорого, учитывая количество желающих завладеть благородным металлом. Следовательно, Кащей был неправ!
Не надо нам золота – нам нужен труд других людей. Это очень точно подметил все тот же А. С. Пушкин в своем «Евгении Онегине»:
- Зато читал Адама Смита,
- И был глубокий эконом,
- То есть умел судить о том,
- Как государство богатеет,
- И чем живет, и почему
- Не нужно золота ему,
- Когда простой продукт имеет.
- Отец понять его не мог
- И землиотдавал в залог.
Допустим, вам предлагают купить золото. Какой промежуток времени необходимо проанализировать, чтобы составить собственное – и при этом правильное – мнение о перспективах данной инвестиции? Безусловно, максимально возможный. Любая, даже самая неразумная покупка может оказаться весьма прибыльной на коротком отрезке времени. Но для долгосрочных безошибочных инвестиций требуются данные за максимально длительные периоды. Золото в качестве долгосрочной инвестиции покупать не следует!
Его можно приобретать только в особых случаях: когда оно критически дешевеет или когда все панически боятся гиперинфляции.
• В 1971 году президент Никсон отменил правило, согласно которому США гарантировали всем желающим обмен долларов на золото по фиксированной цене 35 долларов за унцию. Доллар стал быстро обесцениваться, а цены – безудержно расти. Чтобы обезопасить свои накопления от инфляции, инвесторы покупали золото по все возрастающим ценам. Пик паники пришелся на начало 80-х. Инфляция была двузначной. Американские гособлигации приносили чуть ли не 20 % годовых[7]. Политическая ситуация была накалена до предела. Иранские экстремисты захватили посольство США в Тегеране. А СССР начал войну в Афганистане.
В итоге в январе 1980 года цена золота достигла 850 долларов за унцию. Правда, в этот момент покупать золото было уже неразумно. Следующие 28 лет оно торговалось дешевле уровня 1980 года.
Почему же так получается, что цены на золото, как правило, растут медленнее зарплат?
На этот каверзный вопрос существует вполне определенный ответ!
Технологический прогресс
Методы производства товаров постоянно совершенствуются. В результате люди тратят все меньше и меньше времени на их создание.
Адам Смит (самый известный экономист всех времен) писал об этом еще 200 лет назад[8]. Приведем соответствующую часть его текста.
• Глава I. «О разделении труда»
…возьмем поэтому весьма маловажную отрасль промышленности, но такую, в которой разделение труда очень часто отмечалось, а именно производство булавок. Рабочий, не обученный этому производству (разделение труда сделало последнее особой профессией) и не умеющий обращаться с машинами, употребляемыми в нем (толчок к изобретению последних, вероятно, тоже был дан этим разделением труда), едва ли может, пожалуй, при всем своем старании сделать одну булавку в день и во всяком случае не сделает двадцати булавок. Но при той организации, которую имеет теперь это производство, оно само в целом не только представляет собою особую профессию, но и подразделяется на ряд специальностей, из которых каждая, в свою очередь, является отдельным специальным занятием. Один рабочий тянет проволоку, другой выпрямляет ее, третий обрезает, четвертый заостряет конец, пятый обтачивает один конец для насаживания головки; изготовление самой головки требует двух или трех самостоятельных операций; насадка ее составляет особую операцию, полировка булавки – другую; самостоятельной операцией является даже завертывание готовых булавок в пакетики. Таким образом, сложный труд производства булавок разделен приблизительно на восемнадцать самостоятельных операций, которые в некоторых мануфактурах все выполняются различными рабочими, тогда как в других один и тот же рабочий нередко выполняет две или три операции. Мне пришлось видеть одну небольшую мануфактуру такого рода, где было занято только десять рабочих и где, следовательно, некоторые из них выполняли по две и по три различные операции. Хотя они были очень бедны и потому недостаточно снабжены необходимыми приспособлениями, они могли, работая с напряжением, выработать все вместе двенадцать с лишним фунтов булавок в день. А так как в фунте считается несколько больше 4000 булавок средних размеров, то эти десять человек вырабатывали свыше 48 000 булавок в день. Но если бы все они работали в одиночку и независимо друг от друга и если бы они не были приучены к этой специальной работе, то, несомненно, ни один из них не смог бы сработать двадцати, а может быть, даже и одной булавки в день. Одним словом, они, несомненно, не выработали бы 1/240, а может быть, и 1/4800 доли того, что они в состоянии выработать теперь в результате надлежащего разделения и сочетания их различных операций.
Описанный Адамом Смитом пример является типичным в ситуации роста производительности труда. Мы с вами далее будем использовать термины «технологический прогресс» и «рост производительности труда» как синонимы.
• Раньше старатели добывали золото по крупицам, собственными руками промывая золотоносный песок. А сегодня драгоценный металл получают в промышленных масштабах на современных обогатительных фабриках. В процессе добычи уже давно применяют не лопаты, а огромные экскаваторы. Поэтому, даже несмотря на использование гораздо более бедной по содержанию золота руды, трудозатраты на его добычу сильно упали. В итоге золото подешевело относительно уровня зарплат.
• Не следует инвестировать деньги в обычные изумруды и бриллианты! Технологии их производства постоянно совершенствуются – и потому камешки со временем неумолимо падают в цене. Просто дарите бриллианты своим любимым женщинам! Или заведите правильного питомца.
- …Белка песенки поет
- Да орешки все грызет,
- А орешки не простые,
- Все скорлупки золотые,
- Ядра – чистый изумруд;
- Слуги белку стерегут.
А вот другой пример.
• В середине XIX века был придуман способ получения алюминия. Технология была крайне дорогостоящей, что не позволяло производить металл в промышленных объемах – алюминий считался драгоценным металлом и стоил дороже серебра, золота и платины. Однако в период с 1850 по 1900 год развитие технологий позволило существенно снизить себестоимость производства – цена алюминия упала за этот период в 50 раз.
• Стоимость песка за последние сто лет многократно снизилась относительно уровня зарплат. Вы можете представить себе размер ковша современного экскаватора? Ни много ни мало – целых 20 кубометров! А ведь еще сто лет назад добыча песка велась самыми обычными лопатами. А разве можно сравнивать современные мощные грузовики с повозками, запряженными лошадьми? В итоге сегодня затраты на добычу песка даже близко не сопоставимы с тем, что было сто лет назад.
Теперь рассмотрим, как смена технологий влияет на доходы покупателей квартир и домов. Всегда нужно помнить о том, что любые строения потихоньку разрушаются. Материалы, из которых построены дома – цемент, медь, дерево, – постоянно дешевеют под напором неумолимого технологического прогресса. То же самое можно сказать и о ремонтных работах. Их со временем можно проводить быстрее и эффективнее.
• Какая покупка более выгодна – 20 соток «чистой» земли или 10 соток с построенным на них домом? Оба варианта предлагают за одну и ту же цену, в одном и том же поселке. Домик очаровательный, вид из окна просто шикарен. Хорошо ли иметь домик в деревне? Главное – это помнить, что стоимость постройки всегда будет падать в цене. Покупать дом имеет смысл, только если его можно выгодно сдать в аренду. В противном же случае лучше просто купить землю. Технологический прогресс никак не повлияет на ее стоимость.
• Вы купили квартиру для сдачи в аренду. Какой в ней делать ремонт? Дорогой или простенький?
Принимая решение, учтите тот факт, что через 10 лет – каким бы ни был сделанный ремонт – ваши вложения полностью обесценятся. Поэтому никогда не вкладывайте в «макияж квартиры» много денег. Отремонтируйте ее просто, без изысков. Так, чтобы наниматель въехал в чистое и аккуратное жилье. Лучше вложите сэкономленные деньги в ремонт собственной квартиры – для себя, любимого, ничего не жалко.
Далее нам потребуется четко разделить два понятия – «номинальная» и «действительная» цена товара. «Номинальная» цена отражает стоимость товара, выраженную в денежных единицах. «Действительная» цена показывает, сколько за эти деньги можно купить труда. В условиях обесценения денег и роста стоимости труда часто получается, что номинальная цена товара растет, а его действительная стоимость при этом падает. Для оценки влияния технологического прогресса на стоимость товаров всегда надо использовать действительные цены.
• Изучим историю цены на каучук.
Для начала – небольшая справка. Слово «каучук» происходит от двух слов из языка индейцев, населявших берега Амазонки: кау – дерево, учу – плакать, течь. Каучу – сок гевеи, которая произрастает в Бразилии и Южной Азии. Получают каучук из сока гевеи (латекса) и используют для производства резины. Из нее сегодня делают автомобильные покрышки и многие другие товары. В начале XX века стало очевидно, что спрос на резину со временем будет неуклонно и многократно возрастать. Автомобиль обещал стать транспортом нового столетия.
Каучуковое дерево Hevea brasiliensis.
В то время основным производителем натурального каучука являлась Бразилия. В 1900–1915 годах в Нью-Йорке цена за тонну готовой продукции колебалась в пределах 800-2400 долларов. Бразильские плантаторы получали сверхдоходы и с невозмутимым видом «прикуривали сигары от стодолларовых купюр».
Сегодня тонна каучука стоит 4000 долларов, что в два раза дороже, чем в начале XX века. То есть номинальная цена выросла вдвое. Но зарплаты с тех пор выросли в 100 раз. Можно констатировать, что технологический прогресс привел почти к пятидесятикратному падению действительной цены каучука (100 / 2 = 50). Это, кстати, самое грандиозное падение цены в категории промышленных товаров в целом. Оно произошло даже несмотря на то, что в течение XX века потребление резины увеличилось в 400 раз, а цены на нее за последнее десятилетие выросли в 10 раз. Когда я впервые исследовал этот вопрос в 2001 году, падение цен на резину за 100 лет относительно зарплат составляло 500 раз!
Почему же действительная цена на каучук так сильно упала? В результате ряда научных открытий на порядок выросла урожайность каучуконосов, а каждое дерево стало жить дольше. Кроме Южной Америки их начали выращивать в Таиланде, Индонезии и Малайзии – странах, чей климат оказался просто идеальным для этих растений. И наконец, около 60 % потребности в резине сегодня удовлетворяется за счет производства искусственного каучука, получаемого из нефти.
В заключение – еще один «классический» пример на тему снижения стоимости товара вследствие появления новых технологий.
Было…
…Стало
• Адам Смит в 1776 году в книге «Исследование о природе и причинах богатства народов» утверждал, что пшеница является прекрасным эталоном стоимости, так как цена на нее всегда приблизительно соответствует уровню зарплат. Но, как говорится, и на старуху бывает проруха.
В 1650 году рабочему в Англии необходимо было трудиться пять дней, чтобы купить один бушель[9] пшеницы. Его зарплата составляла около 12 пенсов в день, а бушель стоил примерно 60 пенсов[10]. Сегодня же за пять дней британский рабочий может получить деньги, которые позволят ему купить 100 бушелей зерна (зарплата составляет 80 фунтов в день, а стоимость пшеницы – 4 фунта за бушель).
Получается, что даже великие ученые порой недооценивали влияние технологического прогресса на формирование цен. Хотя номинальные цены на пшеницу выросли в 16 раз за последние 350 лет, ее действительная стоимость уменьшилась за это время в 100 раз.
Сегодня технологический прогресс происходит намного быстрее, чем раньше. В прежние времена способы производства не менялись столетиями. Кузнец, к примеру, мог целыми днями делать подковы. Его сыновья, внуки и правнуки вслед за ним всю свою жизнь ковали металл, ни о чем не задумываясь. В наше же время постоянно появляются новые механизмы и материалы, постоянно совершенствуются методы выполнения работ. И если мы хотим успеть за прогрессом и не потерять работу – необходимо постоянно узнавать что-то новое, посещать выставки, конференции и так далее…
Мы убедились на многочисленных примерах, что развивающиеся технологии постоянно снижают ценность природных ресурсов и большинства товаров. Как же вкладывать деньги, чтобы технологический прогресс не вредил росту стоимости наших активов?
Сейчас мы раскроем вам тайну правильных инвестиций!
Эксклюзивные товары
Разница между элитными и эксклюзивными товарами
Здесь и далее мы будем использовать термин «эксклюзивный товар» в определенном значении – «по-настоящему редкий, неповторимый продукт».
Для того чтобы товар был признан эксклюзивным, принципиально важно, чтобы на момент его оценки где бы то ни было отсутствовали технологические, природные или человеческие ресурсы, необходимые для его воспроизведения.
• Спрос на картины импрессионистов появился и обрел фантастические размеры к тому времени, когда самих художников уже не было в живых. Сегодня десятки состоятельных коллекционеров и крупнейших музеев яростно борются за считанные живописные полотна импрессионистов, изредка появляющиеся на аукционах. Ресурсов для увеличения запасов этих картин не существует.
Картина Клода Моне «Впечатление. Восходящее солнце», написанная в 1872 г., дала жизнь термину «импрессионизм».
Картины великих художников – реальные шедевры. Их количество ограниченно, и воспроизвести их в настоящем смысле этого слова невозможно. Никакие новые японские технологии никогда не смогут нивелировать их ценность.
В массовом сознании понятия «элитный» и «эксклюзивный» являются синонимами. Продавцы люксовой продукции часто называют свой товар то элитным, то эксклюзивным, поскольку он рассчитан на наиболее обеспеченные слои населения.
Но между этими терминами есть серьезная разница.
Элитный товар может быть произведен в любых количествах, а эксклюзивный – нет.
Bentley Continental GT, средняя цена начинается от 12 млн рублей.
• Автомобиль Bentley – вещь хорошая и очень дорогая. Но с нашей точки зрения это совсем не эксклюзивный товар. Ведь при желании с конвейера завода может сойти любое количество этих замечательных автомобилей.
Herms, Louis Vuitton, Bvlgari, Breguet – под этими марками продаются элитные товары. Их можно воспроизводить по мере необходимости.
Самые стильные и технически совершенные яхты, самолеты или автомобили, безусловно, относятся к разряду элитных товаров. При наличии спроса объемы их производства можно существенно наращивать.
А вот произведения искусства, созданные знаменитыми мастерами, земельные участки в престижных районах, самые крупные и качественные бриллианты существуют в ограниченных количествах и поэтому относятся к разряду эксклюзивных.
Покажем на примере бриллиантов разницу между терминами «элитный» и «эксклюзивный».
• Мелкие и средние бриллианты хотя и очень дорогой, но всего лишь элитный товар. Новые технологии позволяют производить бриллианты все в больших количествах, при этом с каждым годом все дешевле и дешевле.
Ниже на диаграмме показано, что последние 30 лет рост цен на бриллианты размером до 3 карат значительно отставал от роста средних зарплат в США.
Напротив, крупные бриллинты (5 карат) встречаются в природе крайне редко, и объем их добычи никак не зависит от технологического прогресса. Это эксклюзив. Мы видим, что рост цен на них опережает рост зарплат. Правда, стят такие камушки очень дорого – от полумиллиона долларов. Так что народную мудрость «лучшие друзья девушек – это бриллианты» пора переделывать в «лучшие друзья девушек – это крупные бриллианты».
Обычно чем крупнее бриллиант и чем он более редкого цвета – тем выше доход инвестора.
• Кольцо Bvlgari Blue сделано из бесцветного бриллианта треугольной формы весом 9,87 карата и ярко-голубого бриллианта в 10,95 карата. Ярко-голубые бриллианты встречаются крайне редко и потому очень высоко ценятся. Впервые кольцо было продано в 1972 году за 1 млн долларов.
В 2010 году оно вновь появилось на рынке и было продано с аукциона Christie’s в Нью-Йорке за 15,7 млн долларов. Рост цен на кольцо в три раза превысил рост зарплат за рассматриваемый период времени.
Самые крупные бриллианты встречаются крайне редко и до аукционов не доходят.
• Больше века назад, 25 января 1905 года, в британской колонии Трансвааль (ныне одна из провинций ЮАР) был найден самый крупный в истории человечества алмаз. Камень чистейшей воды весил 3106 каратов (621,2 г), имея при этом невиданные размеры – 100 х 65 х 50 мм. Однако при осмотре камня обнаружились небольшие дефекты. Поэтому было решено разделить его на части и огранить, для чего алмаз отправили братьям Асскор – знаменитым ювелирам из Амстердама.
Прежде чем разделить камень на части, Йозеф Асскор почти полгода изучал его. Но, даже определив точку приложения первого удара, сам мастер не решился это сделать и поручил ученику. В момент нанесения решающего удара по камню Йозеф Асскор от волнения лишился чувств. Но расчет оказался верен. По завершении всех работ почти четыре года спустя свет увидели два крупных, семь средних и девяносто шесть мелких бриллиантов необыкновенной чистоты.
Самая крупная часть алмаза была огранена в форме груши (530,2 карата) и получила название «Звезда Африки», или «Куллинан I». На сегодняшний день это самый знаменитый и крупный бриллиант – он украшает верхушку королевского скипетра Великобритании.
Цена эксклюзивных товаров зависит исключительно от платежеспособности покупателей, в то время как стоимость товаров категории «масс-маркет» в значительной степени регулируется ценами на аналогичную продукцию.
Не испытывая конкурентного давления со стороны продавцов товаров-заменителей, владелец эксклюзива всегда может получить за свой товар максимальную цену.
Очень важен тот факт, что ценность эксклюзивных товаров защищена от инфляции. Если в мире резко растет количество денег, то вместе с ним растут и возможности покупателей. Соответственно возрастает и стоимость редких вещей.
Наличие спроса и эксклюзивность товара
Для того чтобы товар был признан эксклюзивным, необходимо наличие устойчивого спроса на него. Критерий наличия спроса исключает из нашего поля зрения редкие, но ненужные товары. Мы не считаем эксклюзивной уникальную вещь, не востребованную рынком.
В Сахаре землю покупать не надо – на нее нет спроса.
Земля на Рублевском шоссе – эксклюзивный товар.
• Не надо покупать участки в пустыне Сахара – там земля никому не нужна. Это не эксклюзивный товар. Покупайте только то, что нужно другим людям. Отсутствие спроса лишает ценности даже самую редкую вещь. В отличие от пустыни, участок на Рублевке всегда востребован. Это эксклюзивный товар.
Эксклюзивные товары и их заменители
Для того чтобы покупка эксклюзивного товара была по-настоящему выгодной, необходимо, чтобы он не имел заменителей.
• Для настоящего пушкиноведа ценность прижизненного издания сочинений Пушкина с автографом самого автора несопоставима со стоимостью современной книги.
Единственный автограф Пушкина, попавший на российский аукцион. Это действительно эксклюзивный товар.
Никакая, даже роскошно оформленная книга в данной ситуации не может расцениваться как адекватный заменитель такого пыльного антикварного тома.
Продавец издания с автографом поэта устанавливает цену на свой эксклюзивный товар исходя из платежеспособного спроса, но ни в коем случае не из предложения конкурентов.
Существует группа активов, адекватные заменители которых являются физически недоступными.
• Если в густонаселенном районе имеется только один магазин шаговой доступности и нигде рядом нет места для строительства новых магазинов-конкурентов, то это обычно выгодное и надежное вложение средств. Для покупателей отдаленные магазины не являются заменителями ближайшей к ним торговой точки. Долгие поездки за продуктами неудобны и просто не имеют смысла. Поэтому сетевые супермаркеты, в большинстве случаев арендующие подобные помещения, имеют стабильную выручку и исправно платят арендную плату.
Магазины шаговой доступности часто оказываются надежным и выгодным приобретением.
А теперь поговорим о том, как заменители убивают ценность эксклюзивного товара.
Основная масса покупателей старинных вещей хочет просто приобрести определенный предмет (например, фарфоровую статуэтку) без привязки ко времени ее создания. Эти люди достаточно легко найдут альтернативу антиквариату среди копий-новоделов, рынок которых также прекрасно развит.
• Чайная пара середины XIX века, произведенная на прославленной фабрике, но не имевшая знаменитых владельцев, сегодня стоит не дороже современной чайной пары Herms.
Чайная пара XIX века – эксклюзивный товар только до определенной степени (цена 500 долл.).
Современная чайная пара Herms стоит не меньше, чем ее антикварный аналог.
Если покупателей не слишком интересует антикварность самой вещи, то, как правило, увеличение спроса на данную продукцию провоцирует всплеск предложения на современные товары-заменители. При этом цена всей группы остается на прежнем уровне. Здесь ни продавцы старинных вещей, ни продавцы современных аналогов не являются ценовыми монополистами.
Технологии и эксклюзивные товары
Обычно технологический прогресс не влияет на стоимость эксклюзивных товаров. Ведь их воспроизводство либо абсолютно невозможно, либо связано с использованием труда уникальных личностей. Но иногда, пусть и крайне редко, новые технологии позволяют создать заменители эксклюзивных вещей, тем самым разрушая их стоимость.
• До середины XVII века зеркало оставалось редким и дорогим предметом интерьера. Его цена была сопоставима со стоимостью кареты или лошади. Такое положение вещей объяснялось достаточно просто: технологией производства стекла нужных размеров и требуемого качества владело лишь немногочисленное сообщество венецианских мастеров.
Венецианское зеркальное стекло с гравировкой, резная рама, ок. 1790 г. Аукцион Sotheby’s. Цена 205 200.
Но как только технология стала общедоступной, ценность и стоимость зеркал резко упали. Хотя сегодня венецианские зеркала и стоят значительно дороже обычных, имея изысканный дизайн и особую технологию изготовления, тем не менее они уже не могут быть отнесены к категории эксклюзивных товаров.
Данный пример напоминает обистории «падения жемчуга» в начале XX века, когда изобретенная технология выращивания искусственного жемчуга бесповоротно снизила ценность натурального.
Стоимость владения эксклюзивными товарами
Покупая эксклюзивные товары, следует обращать внимание на стоимость их хранения и прочие моменты, такие как налог на имущество. Это важно, поскольку подобные дополнительные затраты могут «убить» рост их стоимости.
• У нас есть участок земли под Калугой, в 150 км к югу от Москвы. Недавно мы поменяли его назначение с сельскохозяйственного на городское.
Но спрос на жилье в этом районе невысок, поэтому дома мы пока не строим. Вроде потенциальная ценность земли возросла. Но ставка налога на имущество для земли в черте города в 100 раз больше, чем для земель сельскохозяйственного назначения. Вот я и думаю: «А не зря ли мы суетились?»
Эксклюзивные магазины – прекрасный объект для инвестиций
Из всех эксклюзивных товаров хочется особенно выделить первоклассные торговые площади. В отличие от всех остальных редких товаров, они не просто защищают инвестора от инфляции и технологического прогресса, но и приносят при этом серьезный текущий доход.
Пешеходный трафик возле магазина японского ретейлера Uniqlo (666 Fifth Avenue, New York) просто огромен. Причем люди там ходят обеспеченные. Неудивительно, что за 15 лет аренды японцы согласились заплатить 300 млн долларов. Это мировой рекорд.
• Магазин на Пятой авеню в Нью-Йорке или на Тверской улице в Москве – это суперинвестиция. Счастлив тот, кто имеет там магазин в собственности.
Сдаешь в аренду – получаешь реальный доход и ни о чем не думаешь. Ведь конкуренции здесь нет и не будет. Больше таких магазинов не построят. В общем, живи в свое удовольствие. Только не забывай приходить в банк за дивидендами. И так всю жизнь. Детям и внукам, кстати, тоже хватит.
Кстати, в покупке высококлассного магазина может поучаствовать и обычный гражданин. Например, он может приобрести пай в фонде, владеющем магазином на Пятой авеню в Нью-Йорке.
Человеку, покупающему магазин, надо четко понимать, что никто никогда и ничего рядом не построит.
• У эксклюзивных магазинов иногда совершенно неожиданно могут появляться конкуренты.
В свое время московское правительство решило построить огромный подземный торговый центр «Охотный ряд» прямо у Красной площади. Это стало абсолютной неожиданностью для владельцев близлежащих магазинов, которые, пусть и не утратив уникальности, сразу автоматически потеряли в стоимости, поскольку часть их потенциальных арендаторов открыла магазины в новом торговом центре.
Несмотря на подобные нюансы, эксклюзивные ретейловые площади остаются одной из самых лучших инвестиций на сегодняшний день. Мы еще обязательно вернемся к вопросу вложений в торговые помещения в третьей части книги.
Монопольные товары и услуги
Вы наверняка знакомы с «Монополией». Это такая популярная настольная игра, в которую с удовольствием играют и дети, и взрослые. Причем последние – постоянно и на большие деньги.
О чем мечтает каждый бизнесмен? О том, чтобы его конкуренты разорились и ему достался весь рынок. Помните, как Форрест Гамп стал миллионером? Он ловил креветок. У него была одна лодка и множество конкурентов. Но в один прекрасный день случился ураган. Суда всех конкурентов затонули. Сбылась мечта поэта, и деньги полились рекой.
От конкурентов можно избавиться с помощью законодательных актов, эксклюзивных договоров или даже криминальных разборок.
Если конкурентов немного, с ними можно договориться. Поделить рынки, разграничить сферы влияния и установить высокие цены на свои товары. В этом случае и у вас, и у них прибыль увеличится.
Если у вас будет возможность получить монополию на производство или продажу какого-либо товара, воспользуйтесь ею. Это наверняка окажется очень выгодным шагом.
В современном мире самая главная монополия – нефтяная. ОПЕК устанавливает цены на нефть.
Синим цветом на диаграмме показана номинальная цена нефти. Красным цветом – цена с поправкой на инфляцию. За последние 150 лет она не изменилась. То есть рост цен на черное золото в точности совпадал с общим уровнем роста цен. Падения цены нефти по причине технологического прогресса не происходило, несмотря на значительное падение себестоимости добычи. Монопольные товары схожи с эксклюзивными в том, что предложение в обоих случаях ограниченно. Только в случае с эксклюзивными товарами это естественное ограничение, а с монопольными – искусственное. Но и те и другие товары приносят своим владельцам прибыль. Нет конкуренции – к деньгам. Есть конкуренция – к головной боли.
Итак…
На данный момент мы рассмотрели практически все важнейшие понятия – оценку инвестиций, технологический прогресс, эксклюзивные и монопольные товары. Считайте, что вы уже на 50 % стали гуру в области инвестиций.
Но тут мы слышим голос из зала: «А зачем все это надо? Магазины, земля, Клод Моне, при всем глубочайшем уважении к нему? Вот мой сосед Петя сдал деньги в Сбербанк, получает немного, зато живет спокойно и, главное, ни о чем не думает».
Вот! Прозвучало то самое ключевое слово «немного». Мы с вами подробно изучим финансовые инвестиции с фиксированным доходом и, в частности, банковские вклады. Покажем, почему они в большинстве случаев приносят недостаточный доход своим владельцам. Но для начала нужно немного разобраться в вопросах макроэкономики. В частности, как в мире происходят увеличение денежной массы, рост населения, рост зарплат и что такое инфляция.
Рост денежной массы
Когда у меня впервые появились свободные средства для инвестиций, я решил понять, как меняется количество денег в мире. Посмотрел различные данные – и был поражен тем, с какой скоростью растет общемировая денежная масса. Желание отнести деньги в швейцарский банк сразу пропало.
Совершенно не хотелось попасть в ситуацию, при которой я зарабатываю 2 % годовых, а у остальных в это же время денег становится больше на 10 % в год. Не хотелось мне становиться беднее других.
• За девять лет, с 2003 по 2011 год, количество денег в США, Европе, Японии и Китае возросло более чем в два раза – с 21 до 43 трлн долларов. Это примерно 9 % ежегодного прироста (в скобках указан курс к доллару США).
Ниже представлены графики, показывающие, как менялась денежная масса в разных странах за последнее время[11]. Рост денежной массы в США (в финансовом мире она имеет название M2) составляет примерно 7 % в год. Рост денежной массы в Израиле (она называется М1) составляет 10 % в год. Рост денежной массы в Китае (она называется М2) составляет 25 % в год. Рост денежной массы в России (она называется М2) также составляет 25 % в год.
В итоге деньги в банк я не отнес. Пришлось искать альтернативные варианты инвестиций.
• Выбор я остановил на серебре. Мы с партнером в 2001 году создали крупнейший в мире фонд по его покупке. Первоначальная цена составляла 4,3 доллара за унцию. В то время объем производства серебра было стабильно ниже его потребления, а разница покрывалась из государственных запасов. Мы считали, что вследствие дефицита цены рано или поздно должны резко пойти вверх. Но роста мы так и не дождались. Инвесторы были разочарованы нашими показателями за первые два года работы. Фонд пришлось закрыть. А жалко – сейчас серебро стоит больше 30 долларов за унцию.
Увеличение денежной массы является основной причиной постоянного роста цен в мире. В то же время технологический прогресс, как мы уже говорили, приводит к снижению себестоимости производства большинства товаров и, следовательно, их цен. Другим фактором, влияющим на стоимость товаров, является рост численности населения.
Рост населения
За последние сто лет нас стало в четыре раза больше. Ниже приведена иллюстрация исторического прироста населения планеты.
На сегодняшний день население земного шара растет на 1 % ежегодно.
Читать бесплатно другие книги:
