Наживемся на кризисе капитализма… или Куда правильно вложить деньги Хотимский Дмитрий
После школы и примерно до 40 лет девушки-эмитенты приступают к первичному размещению контрольного пакета своих акций. Однако так просто его получить инвесторы не смогут. Сначала нужно собрать хотя бы 1 % от уставного капитала, чтобы посмотреть реестр акционеров. Это дает возможность понять перспективность и примерные сроки приобретения контрольного пакета. Далее скупается блокирующий пакет акций, инвестор попадает в совет директоров и оказывает влияние на финансовые и производственные потоки эмитента.
Если эмитент хорош, активно развивается, имеет высокую рентабельность и большие перспективы, то инвестор добирает акции до контрольного пакета – и все счастливы. Это удачное развитие событий.
На вопрос, сколько дивидендов должна выплачивать женщина, есть много теорий.
Если инвестора интересует текущий доход, то он выбирает эмитента с большими дивидендными выплатами. Однако это приводит к сокращению капитальных вложений в обновление основных фондов, что в будущем приводит к износу активов и, как следствие, к быстрому сокращению прибыли и дивидендов. На наш взгляд, дивидендная политика должна отвечать устойчивому развитию компании.
На рынке широко распространена практика перекрестного владения. Это ситуация, когда женщина-эмитент имеет привилегированные акции, находящиеся на руках у сторонних акционеров. Они не имеют права голоса, но получают стабильные небольшие дивиденды. Поэтому инвесторы любят, когда у эмитента нет привилегированных акций. Кстати, многие мужчины любят иметь акции сразу нескольких эмитентов в своем портфеле: контрольный пакет одного эмитента и небольшой процент привилегированных акций других эмитентов. Это один из парадоксов рынка.
Если процедура IPO проходит неудачно и не получается сразу разместить весь контрольный пакет, акции женщины-эмитента попадают на биржу. Здесь и начинается самое интересное. Наиболее ликвидные женщины-эмитенты торгуются на “биржах”, они прошли листинг, информация о них хорошо известна инвесторам. Данные по этим компаниям можно найти даже в интернете, у них есть свои сайты. Однако это не означает, что их акции могут показать сильный рост, так как многие из них переоценены рынком. Поэтому инвесторы предпочитают спекулировать ими, избегая долгосрочных инвестиций.
Наиболее ценными представляются бумаги “второго эшелона”. Это как раз и есть акции роста. О них знает лишь небольшой круг игроков, и они покупаются только стратегическими инвесторами, которым не обойтись без аналитической поддержки, так как нужно рассчитать справедливую стоимость акций, узнать основных акционеров и так далее. Серьезным вопросом владельца эмитента является создание дочерних предприятий. На начальном этапе работы “дочек” это прямые затраты для головного предприятия, причем без гарантированного экономического эффекта в будущем. Однако подобные усилия могут улучшить инвестиционный климат и отношения “эмитент – инвестор”. Наличие дочерних предприятий также понижает ликвидность эмитента, что хорошо, когда инвестор хочет добрать с рынка пакеты миноритариев. Инвесторы любят составлять индексы на основании котировок женщин-эмитентов, чтобы лучше представлять общую ситуацию на рынке.
Именно отсюда и пошли фразы вроде “в таком-то месте (городе, стране) эмитенты самые красивые”. Российский рынок считается одним из наиболее привлекательных и недооцененных в мире. Капитализация эмитентов здесь не очень велика, зато по фундаментальным показателям (прибыль на акцию, дивидендная доходность и так далее) они сильнее зарубежных аналогов. Этим объясняется значительный интерес иностранных инвесторов к российским активам. Инвесторы любят обсуждать эмитентов, делиться своими соображениями о рынке, обмениваться опытом. Поскольку это обычно происходит “на рынке”, то одновременно с обсуждением идет изучение потенциальных объектов инвестирования. Это важно для инвесторов-новичков, так как они склонны покупать распиаренный неликвид.
Значительная часть инвесторов расстается с контрольным пакетом эмитента через несколько лет и вкладывается в быстрорастущие акции молодых компаний. Это связано с большими транзакционными издержками, но инвесторы идут на них в надежде на хорошую отдачу от новых инвестиций. В любом случае это рискованный шаг, так как инвестор отказывается от стабильного дохода и прозрачного бизнеса в пользу нового малоизвестного ему эмитента. На наш взгляд, нужно быть абсолютно уверенным в необходимости “перетряски инвестиционного портфеля”, прежде чем ее затевать».
Основные советы инвесторам
• Не увлекайтесь спекуляциями на рынке, это может быть разорительно.
• Не вкладывайте сразу все средства в акции одного эмитента. Это рискованно.
• Не доверяйте на 100 % рекомендациям аналитиков. Обязательно проводите свою, хотя бы минимальную оценку.
• Купив контрольный пакет акций эмитента, не расслабляйтесь. Всегда есть вероятность проведения дополнительной эмиссии, что может повлечь за собой «разводнение» вашей доли.
• Женщины любят давать свои акции в номинальное держание. Убедитесь, что акции действительно оказались на вашем счете.
• Купив контрольный пакет, не скупитесь на капитальные вложения и значительные амортизационные отчисления. Чем они больше, тем на более существенные дивиденды вы можете рассчитывать в будущем. Скупку контрольного пакета лучше проводить так, чтобы рынок этого «не видел», иначе есть риск сильно взвинтить котировки и переплатить.
Вся жизнь игра, а люди в ней герои…
Прежде всего, спасибо моему брату Сергею Хотимскому. Он придумал концепцию «серьезного учебника по макроэкономике и инвестициям для пятнадцатилетних девушек», а также принимал постоянное участие в подборе, оценке и усовершенствовании материала.
Наталья Вишнякова последние десять лет работала со мной в Institute of Global Investments, подготовила за это время множество материалов для книги, а также прочитала и проаудировала огромное количество моих верных и ложных экономических теорий.
Дмитрий Самойлов – главный экономист «Совкомбанка». Подготовил большинство данных для книги.
Михаил Иванов – совладелец издательства «Манн, Иванов и Фербер». Спасибо, что согласился работать с неизвестным писателем!
Антон Ходаковский – придумал гениальную обложку для книги. Да и верстка, по-моему, отличная.
Партнеры
Иван Дарманян – мой друг и партнер по Institute of Global Investments. Мы вместе учились в школе и институте. Потом вместе управляли различными фондами. Покупали акции, недвижимость, серебро, колхозные земли.
Сергей Ляхов – мой институтский товарищ. Мы делали визы, управляли молочными и мясными заводами. А также поучаствовали в бесконечном числе мелких бизнесов, которые были модны в середине 1990-х.
Фаина Балк – моя тетя. «Дима, вспомни, когда напишешь книгу, кто научил тебя опционам». Помимо обучения опционам, Фаина руководила «Neways Москва», в котором я, по счастью, оказался партнером.
Сергей Черкашин – мой партнер по управлению заводами. В настоящее время финансовый директор компании «Полиметалл».
Михаил Кучмент – сидели за одной партой в школе. Сейчас владеет торговой сетью Hoff. Участвовал, и участвует, во многих совместных начинаниях – банк, фонды, недвижимость.
Артем Аветисян – создал Клуб лидеров. Талантливый бизнесмен и наставник молодежи.
Лена Агошкова – мой главный источник дохода в свое время. Вела дистрибьюторскую работу в Neways, а я получал за это часть бонуса.
Артур Вануни – мы вместе собираемся открыть клуб настольного тенниса.
Валерия Дворцевая – руководитель кадрового агентства «Визави». До сих пор считает меня совладельцем.
Дмитрий Гусев – председатель совета директоров и совладелец «Совкомбанка».
Николай Журавлев – сенатор. Следующую книжку будем писать вместе.
Петр Засельский – партнер по «Совкомбанку».
Алексей Кравцов – партнер по банковскому бизнесу в США и России. Президент Союза конькобежцев России.
Вячеслав Кузьмичев – работаем вместе 20 лет. Партнер по большому числу бизнесов.
Михаил Клюкин – партнер по «Совкомбанку». Известный девелопер.
Василий Клюкин – совладелец «Совкомбанка». Управляет фондами недвижимости.
Сергей Лялин – основатель компании Cbonds; дает мне возможность публиковать статьи об облигациях в его журнале.
Максим Нальский – в свое время я изучил бухгалтерию и сделал учетную программу в Excel. Максим превратил этот этюд в серьезную софтверную компанию «Финград».
Валерий Перелетов – мы партнеры в разных проектах и еще катаемся на лыжах. В свое время пытался мне доказать, что в своих экономических теориях я не учитываю роль политиков. И оказался абсолютно прав! Вся мировая прибыль в их руках!
Алексей Репик – олигарх. Поспорил со мной и дошел из Москвы до Ярославля. Главный специалист в области Luxury Consumption!
Александр Смирнов – в 1995 году спас под дулами бандитских автоматов мои 100 тысяч долларов. Тогда это были очень большие деньги.
Василий Тополовский – с ним мы делали ремонты усилиями югославских рабочих. Наши бухгалтерские разбирательства закончились в милиции. Я был неправ.
Рустам Топчиев – главный специалист по покупке магазинов в Москве. Мы активно сотрудничаем.
Вадим Федосеев – на заре предпринимательства руководил нашим совместным проектом – переселением людей из Москвы в Подмосковье.
Павел Фукс – крупнейший московский девелопер. Партнер по «Совкомбанку».
Сайт
Григорий Ховсепян – автор сайта – важного дополнения к этой книге.
Родственики
Аня – моя любимая жена. Не отвлекала меня от научной работы. Хотя я и не отвлекался, но появились Диана, Алиса и Майкл – стимул для дальнейшей работы. Диана, кстати, активно редактировала книгу.
Юля Бордовских – известная телеведущая. Объяснила мне, что такое обратная пирамида в журналистике.
Елена Баскина – помогала мне с художественным оформлением книги.
Мама, Евгения Станиславская, и папа, Владимир Хотимский † – сделали из нас с братом людей.
Саша Дардыкин – по ночам играли в «Монополию». Теперь фишки из нее на обложке книги.
Владислав Михеев – специалист по раскручиванию молодых художников, помогал мне с текстами про картины.
Людмила Станиславская – торговали биноклями в Польше, когда я был еще школьником.
Дедушка, Фойгельман Генрих † – продавали пирожки на Арбате на заре капитализма в России.
Ян Давидович – торговали инструментами в начале 1990-х.
Братья и сестры – Марианна, Илья и Маша Станиславские, Рома Смирницкий, Дэник Роуландс.
Светлана Митрус – переводила тексты для книги.
Игорь Станиславский – известный коллекционер монет.
Бабушка Оля – спрятала мой паспорт, и я не уехал в Канаду. А то сейчас бы я был не экономистом, а программистом.
Бабушка Неля † – подарила мне олимпийский рубль – и я стал коллекционировать монетки.
Ирина Смирницкая † – была крупным арт-дилером. Просвещала меня в области искусства.
Банкиры
Наталья Пекшина – рассказала мне про облигации АИЖК в нужный момент.
Саймон Вайн – написал много интересных книг по инвестициям. Помогает мне издать книгу в США.
Алексей Бабаев – помог с кредитом в трудные времена.
Женя Йоффе – помогал «Вимм-Билль-Данну» поглотить наш молочный завод. «Жизнь прекрасна и удивительна!» – говорил он всегда, когда не мог объяснить, почему мы должны так дешево продать.
Антон Кравченко – помогал с материалами о структурных депозитах.
Артем Горбенко – всегда помогает выгодно купить облигации.
Кевин Холл – работал в Refco. Все наши фонды работали через них. Помогает во всех начинаниях в США.
Олег Тиньков – гений предпринимательства. Миллиардер. Мы катаемся на велосипеде и зарабатываем на облигациях его банка.
Друзья
Дмитрий Воеводин – вместе ходили в детский сад и школу. Научил меня играть в шахматы, когда мне было четыре года. Собирали деньги на «позвонить», потом на них покупали мороженое.
Юрий Тюхтин – объяснил мне, как устроен мир искусства. Владелец галереи «Совком».
Вячеслав Увачев – спасал нас от юридических конфликтов с московской недвижимостью.
Сергей Трудовой – владелец компании «Стильные кухни». «Димыч, где обещанная Нобелевская премия? Пиши книгу – не расслабляйся!».
Илья Одесский, Андрей Хайкин, Саша Индиченко – мы вместе играли в шахматы.
Ричард и Барбара Стерлинг – мои американские друзья.
Анна Кибрик – спасла меня от операции.
Антонина Тер-Аванесова – редактирует мои статьи в журнале Cbonds.
Сотрудники Institute of Global Investments
Огромное спасибо всем сотрудникам IGI и, в частности, Марине Макаровой, Юре Серпенинову, Павлу Затулывитеру, Елене Самсоновой, Татьяне Дмитриенко, Валентину Савельеву, Андрею Шевякову, Наталье Лебедевой, Елене Иртеговой, Юлии Вишневской, Марианне Леоновой, Владимиру Бородавко, Михаилу Гватуа, Жоре Байбулатову, Дмитрию Гуревичу, Коле Клюкину. А также Наталье Либман, которая помогала мне писать тексты про эксклюзив.
Учителя
Сергей Малахов – по своей инициативе преподавал в школе экономику на английском языке. Именно от него я впервые узнал, что есть demand и есть supply.
Светлана Свиридова – мой классный руководитель… и учитель литературы. Уж не знаю, что получилось.
Владимир Сапожников – вызвал мою маму в школу. Я там устроил тотализатор. «Вы знаете, ваш сын станет главарем рэкета», – сказал он ей.
Андрей Педоренко – на втором курсе МГУ: «Хотимский… вы же были отличником… ну вспомните, как называется эта система координат. Такая еще звезда есть!»
Владимир Игнатьев – научил меня алгоритмам в МГУ.
Абрам Хасин – шахматный наставник.
Лена Шапиро – печатала карточки для тотализатора в школе.
Редакторы
Поскольку книгу я писал десять лет, то в разные моменты времени ее редактировали разные люди. Спасибо Юле Шеповаловой, Даше Денисовой, Насте Кренёвой и моей маме.
Много полезных комментариев и рекомендаций я получил от Алексея Фомичева, Славы Морковина, Влада Козадаева, Полины Грачевой, Ольги Сибиной, Максима Слесарчука, Егора Смирнова, Екатерины Крутиковой, Натальи и Михаила Гильман.
- Эх, спасибо заводскому другу —
- Хоть научил, как ходят, как сдают…
- Выяснилось позже: я с испугу
- Разыграл классический дебют!
Словарь терминов
Акция – доля в компании. Позволяет получать часть прибыли компании в форме дивидендов.
Активы – все, что имеет ценность. Это может быть земля, недвижимость, картины, акции, облигации, банковские депозиты и т. д.
Банковский депозит – денежный вклад в банке, по которому платятся проценты.
ВВП – валовой внутренний продукт, отражает рыночную стоимость всех товаров и услуг, произведенных за год во всех отраслях экономики на территории государства.
ВТО (WTO – World Trade Organization) – организация, созданная для развития мировой торговли. Основная идея – члены ВТО ни при каких обстоятельствах не имеют права поднимать таможенные тарифы. Наоборот, необходимо их периодически снижать. Для этого страны проводят постоянные многосторонние переговоры.
Гиперинфляция – быстрый рост цен на товары и услуги. К примеру, в России в 1992 году цены выросли в 26 раз. Во время знаменитой гиперинфляции 1923 года в Германии цены увеличивались в 10 раз ежемесячно.
Денежная масса – общее количество денег в стране. Если правительство печатает деньги, то денежная масса увеличивается. Соответственно, покупательная способность населения растет. А это рано или поздно приводит к росту цен.
Действительная цена товара – цена товара, выраженная в количестве труда. Раньше действительная цена измерялась количеством рабов. Теперь – часами работы людей «стандартных» профессий – строителей, учителей и т. п.
Дефолт (от англ. default – отказ от выполнения обязательств) – неспособность к выполнению обязательств по выплатам процентов, основного долга или выпуску облигационных займов.
Диверсификация – одновременная покупка различных активов. Цель – избежать полной потери состояния в случае неприятных событий с одним из них. Идея – «не складывать яйца в одну корзину».
Дивиденд – часть прибыли компании, выплачиваемая ее акционерам. Оставшаяся часть прибыли идет на развитие компании.
Золотой стандарт – система, при которой деньги могут быть обменены на оговоренное при их выпуске количество золота. Таким образом, деньги в расчетах заменяют золото. При такой системе гражданам не грозит обесценение накоплений из-за роста денежной массы. Инвестировать в такой ситуации несложно. Обычный банковский вклад обеспечивает сохранность покупательной способности денег.
Инсайдерская торговля – покупка акции, совершенная благодаря непубличной информации. Директора компаний знают гораздо больше, чем сообщается в официальных пресс-релизах. Подобная «секретная» информация может быть с выгодой использована для покупки или продажи акций. Например, директор знает, что его компанию собирается поглотить конкурент. Предлагаемая им цена вдвое выше текущей рыночной цены акции. Тогда директор сам покупает акции и ждет официального сообщения о сделке. После того как новость становится общедоступной, акции с выгодой продаются. В большинстве стран подобные покупки преследуются по закону, поскольку нельзя скупать у несведущих людей акции по низким ценам, используя закрытую информацию.
Инфляция – повышение общего уровня цен на товары и услуги. Обычно происходит вследствие роста денежной массы. Другая возможная причина – рост цен на нефть, например из-за начала военных действий. Также инфляция может быть вызвана ростом цен на продовольствие, например в силу глобальной засухи.
Капиталоемкость производства – показывает, какое количество основных средств (недвижимость, станки, другое оборудование) надо купить, чтобы иметь возможность выпускать продукцию на определенную сумму (допустим, один рубль).
Кривая доходности – график, показывающий соотношение между доходностью облигаций и сроками до их погашения. Если график очень крутой – долгосрочные бумаги приносят гораздо больший доход, чем краткосрочные.
Кризис – резкое падение цен на все активы. Обычно сопровождается массовой безработицей.
Леверидж – «рычаг», отношение заемных средств к собственным. При большом рычаге потенциальная прибыль многократно растет. В то же время растет риск разорения при неудачной конъюнктуре. Хедж-фонды, которые никак регуляторно не ограничены в выборе инвестиций, зачастую используют большой рычаг. Если все хорошо – менеджеры получают фантастическую комиссию. Если все плохо – клиенты разоряются, а менеджеры открывают новый фонд. Леверидж также возникает в том случае, когда человек берет кредит под залог собственного актива. Подобрать оптимальный леверидж – сложная, но важная задача.
Ликвидность – способность активов быть проданными в максимально короткие сроки по цене, близкой к рыночной. Чем быстрее можно получить за актив его полную стоимость, тем более ликвидным он считается. Акции и облигации – это всегда высоколиквидные активы. Недвижимость, особенно земля, имеет плохую ликвидность. Иногда требуется набраться терпения на несколько месяцев, прежде чем найдется покупатель. При этом разница между ценой, запрашиваемой продавцом и предлагаемой покупателем, может быть значительной.
Монополия – отсутствие конкуренции. Возможность продавать товар по любым ценам.
Накопительство – увеличение запасов денег физическими лицами и компаниями. Своеобразная форма грабительства. Ведь если один человек копит деньги, то второй их лишается.
Номинал облигации – сумма, которую заемщик должен выплатить владельцу облигации в день ее погашения.
Номинальные цены – цены, выраженные в текущих денежных единицах. К примеру, в долларах или рублях. Очень полезно сравнивать рост номинальных цен с ростом зарплат. Если номинальная цена товара растет быстрее зарплат, то этот товар «реально» дорожает. Если же, наоборот, рост цены отстает от увеличения зарплат, то он «реально» дешевеет.
Облигация – ценная бумага, по которой заемщик выплачивает проценты кредитору. В конце срока действия облигация погашается. При этом выплачивается вся сумма долга – номинал облигации. В отличие от банковского депозита облигацию можно в любой момент продать – это зачастую очень важно.
Обратный выкуп акций – операция, при которой компания выкупает собственные акции у акционеров. Таким образом, компания возвращает деньги акционерам, не платя налогов на дивиденды.
Опцион – право купить или продать актив в будущем. Покупается и продается на рынке. Стоит гораздо дешевле, чем сам актив. Дает возможность заработать на росте или падении актива, потратив изначально небольшую сумму.
Сальдо торгового баланса – разница между экспортом и импортом. Если страна имеет положительное сальдо торгового баланса, то обычно ее валюта со временем укрепляется. Если сальдо отрицательное – то ее валюта, как правило, ослабевает.
Спред – разница в цене двух товаров. Например, нефти и бензина. Если разница становится неоправданно высокой или низкой, трейдеры покупают относительно дешевый товар и продают относительно дорогой. В этом случае они «торгуют спредами». Если их предположения оправдываются и спред достигает справедливого в их понимании значения, они зарабатывают деньги.
Стагфляция (от «стагнация» + «инфляция») – ситуация, при которой депрессивное состояние экономики (стагнация) сочетается с ростом цен – инфляцией.
Фьючерс – обязательство купить товар в будущем по фиксированной на момент сделки цене. Для заключения фьючерсного контракта надо оплатить бирже маржу – небольшой процент от стоимости товара. Таким образом, фьючерс дает возможность заработать на росте или падении актива, и для этого достаточно потратить изначально небольшую сумму.
Эксклюзивный товар – товар, который, с одной стороны, пользуется устойчивым спросом, а с другой – не может быть воспроизведен для удовлетворения потребностей всех потенциальных покупателей. Цены на такие товары не зависят от технологического прогресса. Как правило, эксклюзивный товар является хорошим размещением средств.
Элитный товар – пользуется спросом у обеспеченной части населения. В отличие от эксклюзивных, элитные товары могут производиться в любых количествах в соответствии с ростом спроса на них. Элитные товары растут в цене быстрее товаров широкого потребления.
Bid-Ask Spread – разница между ценой, по которой товар можно моментально продать (Bid), и ценой, по которой его можно моментально купить (Ask). Широкий спред (большая разница) свидетельствует о том, что товар неликвидный.
Dow Jones 30 – индекс цен 30 крупнейших компаний США. Отражает рост или падение их стоимости.
Fiat System – современная денежная система, при которой деньги ничем не обеспечены и являются просто бухгалтерским инструментом для расчета между субъектами экономики. При такой системе правительства постоянно наращивают денежную массу, вследствие чего возникает инфляция и деньги теряют покупательную способность. Инвестировать деньги при Fiat System без потери их покупательной способности – непростая задача.
Interest Risk – профессиональный термин. Обозначает потерю денег из-за роста процентных ставок, по которым Центральный банк одалживает деньги коммерческим банкам. При этом облигации падают в цене. Например, покупая американские десятилетние облигации сегодня (в 2012 году), когда ставки чрезвычайно низкие, покупатель рискует потерять средства в том случае, если ставки пойдут вверх.
IPO – изначальное предложение акций частным инвесторам.
Margin Call – требование срочно перевести деньги. В основном возникает при торговле фьючерсами. Инвестор должен покрыть убытки от негативного для него изменения цен.
P/E ratio – отношение цены компании (Price) к доходам (Earnings). Является индикатором относительной стоимости рынка акций. Если P/E ниже исторического среднего уровня, то акции стоят дешево. Если выше – рынок переоценен. Также используется для сравнения компаний на предмет определения их справедливой стоимости. Компании с низким P/E являются относительно дешевыми.
S&P 500 – индекс цен 500 крупнейших компаний США. Отражает рост или падение их капитализации.
Читать бесплатно другие книги:
