Notice: Undefined variable: contentRead in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 681

Notice: Undefined variable: row in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719

Notice: Trying to access array offset on value of type null in /var/www/www-root/data/www/knizh.ru/funcs.php on line 719

����������� �������������� � ����� � ��������� ������� �����

�������� �������� �����

������� �������� �. �����

������������ ������� �. ������

������ ������� �. ����������

���������� �. �������, �. ����������

������������ ������� �. ��������

� ���������� ����������� �������� ������� ������������ ��������� ������� �������� ������� � ����� �����, 1449��.

��������� �.�., 2022

����� �������� ��������, 2022

��� ����� ��������. ������ ����������� ����� ������������� ������������� ��� �������� ������������� � ������ (��������������) �����. ����������� �����, �� �����, ��������� � ��������, ������� �����, ����������� � ����, �� �������� ����������� � ������ ������� ������������� ��� ���������� ���������������. � ���������, ��������� ����� �������������, � ���������� �������� ����������� �����, �� �����, �������� ��� ������� ������ ���������� ������������� ��� ��������������� ����� ���, � ��� ����� ����������� ���� ��������, ���������� �� ����, ����� ��������������� ������ �� ����� ��� ������������.

�����������, ��������������� � ���� ������������� ����������� �����, �� ������, ���������� � ���������, ��������� �� ������� �������� ������������� � ������ (��������������) �����, ��� �������� ��������������� �������� ���������� � ������ ���������, ���������������� � ����������� ���������������.

* * *

�����������

�������� � �������� � �� ������ ����������� ������ ����, ��� �� �� �������. ���� ����� ������ ���������, ��������� ����� ������ (��� ���� � �������)�� ��������� � ����� ����� ������, ����� ��� ������ �� ��������������� ����� �����. ������� ����ꠖ ������������� �������� ����������� ��������� ���������, �� ������ � ���� ������ �������� ������ � ����� � � ������ ����, � (��� ������) � ����� �� ��������� ����. �������� � ����, ����� � ������� �������� ����������� �������������� � ��������!

� ����� �����, ������, ���� ����� ����������� ���������� ������, ��� �����������: �������� ������, ������, ����, �������������� �����, ��� ������� ���� ������⠖ ������� ����, ������, ������ �������� � ������, � ����� � �����, ��� ���� �������������� ����� ��������� �� ���� ���������� � ��������� �������������. �� ����� ����� ����������� � ��� �������� ��� ����� (��� � ������� ��� �������), ��� (��� � �����) ������� ����������頖 �� ����� �������� ����� ����, �������� �������, � �� ���������� ���� ��� ����� ������� ����: ������ ��������. � ����� ���� ���� ������ � ������� �� �����, �� � �� �� ������������ �������� ��������� ��� ������: ����������� ����� ����� �����.

���, � ������� � ���� ��������, � �������������� ������, �� ��� �����. �� ����� ��� ���� ����, ��� �� ��������� ������� ��������� ������� (�� ������� ���� ��� �������) � ��������� ����������� (�� ������� ���� �� ������ ������), ��� �� ��������� ����������� ����� �� �����������, � ����� ����, ������ ��� ���� ��� (� �����ࠖ ������������), ��� ������� ����� ���� ���������������, � ����� ��������, ���� ������ ���������. ��� ���ࠖ ��������������.

� ��������� ����� �������� ������ �������������� � ������ ��������� ����� ������� ��� ���� �������� ����������. �� � � �������, ����� ������� ����� ���� ����� ������� ���������� �����, ������ ����������� ��������� �������������� ������� �� ������ ��������� ������� �������, �� � ������ ��� ������������ (�� ����� ������ ��������, ����� ����� ������ ��� ������ ��� ���� ����������, �� ��� ��� ������ �������).

�������, ���� ��������, ��� �������������� � ���������������� ������, ���, �������, � � ����� ������ �������������� ������, �������� ������ �����. � ��� ���� �����蠖 ���������, ����蠖 ������� ��������������, �����蠖 ��������, �� �, �������, ������� ����������� �������� � ���������. �������������堖 ��� ��� ���������� ���� � ������� ������ ������������ �������� ���������: ������ �� ������� �� ��������, �, ���� ���� ������ � ���������, ������, ������ ���� ��������� ���������������. ���������, ��� � ����� ����, ��� ���� ������ ��� �����������, ��� ��� ���� �� �����������, �������� � �������������� � ����� ������ ��������������� � ����� ����������ࠖ ����������� ������ �������� ���������� � ����� �����������. ������ ��� ����������� �� ������� ���������������堖 �� ����������, �������� 20�% �������������� ������ ���������� ��������� ����������, � 10�% ��������� �������� ���������. � ���� �� ����� ��������� ���������� � ����� ���, ��� �� ����������� (��� ���� ��������� � ����, ���� � �� ����������� �����). � �����, ������ � ���������� ������� � � ������� ������������ ���������.

������ ������ �� ������ ������. �������������� �������� ���������� ������������, ������� ���� ����� ������, ������ ��� ������, ����� ����. ���� � ��������, ��� �� ����� 64 ������, ����� 32, � ������� ����, �� ���������� ���������, ������������� �������, � �������� ����� ������ ����� ������� ����� ������, ���������� ���������� � ��������� ������ ������� �� ������������ ������� ����������, � ������ ��䠖 �� ����, �������� �� ������� ��� ���.

�� �� ����� ���������� � � �����������. ������� ����� ������ ����� ������� ��������� ����� ����������������, ��������� �������� ����� ������� � ��������, ��� ��� ��������� �� ���� ��� ����� ����. ���, ����������, �� ���� �������� �� ��������� �����蠖 ���� ������ ��������� ������ ���� ���, ����� ���������������, ������������� � ��� ����� ��������. ������ ���, ��� ��������, ����������� ����� �� ������� � ������������� ���������� ������ � ������� ����������.

����� ����� �������� ������������ �������������� � ����� � ���������� ��� ��� � ��������� �������������� ������� ����� �����: ������� � �������� ������������ ������������� ��������� �������������� ����, ����� ������ �������, �� ����� ����� ����� ��� ������� ���������� ���� ��������� �������� ��������, ��� � ��������������� � ������������ ����� ���� ���������.

���� �������, ��� ����� ������ ������� � ����� ����������� �������������, ������� ������������ ��� �� ���� �� ������ � ��� �� ��������, �� � �� ���� � ��� ������������. ��ࠖ �������� �������� ��������������� �����, �������� � ������� ������, ��������� ����� ����� ���������� �������������� ����������, ��� ��������� � ������� ������, �������� ��������� ������������ ��������������� �������� �, �������, ������� ����������� ��������� � �������� ������. � ���� ������ �� ����� �������� �����, ��������� ��� ��������� ���������, � ��������� � ��� ��������� ������� ������, �������������, ����������� �������.

��� ����� �� ������� ��� ��������� � �������������蠖 ������� ����� �� ��� �� ��������. �� ������������ �������� �� ����������� ������� ���� ����� � �������������, ����������, �������������, ����������� � ���������� ����. ����� ��� � ������� ��������������� ���� ������������!

������ ������,����������� ������� Movchan's Group

����������

��� ����� ������������ ����� ���������� ���� ������ ������蠖 �������� ��� ����������� ��������������. ��� ����� �� ��������� �������� ������ � ������� �����. � ����� ����� ���-���� ���������, � ���� ��� �� ������ ������������ �� ������������ �������������� � ������� ����������, ����������� ������ ��������, � ����������� ����� ����� GEIST � ������� Movchan's Group, ������� ��������� �� ������ ��������� ������������ ��������������. ��� ��� � ������ ���� ������� �� ������ ��� ��������, �� � ��� �������.

����������, ���������������� ��������� ������������ ��������������, �����. � ����� ��������� �� ��� �������� ������ ����. ����, ��� ������������� �������� ���������� ����������, ��� ������. ������ � ��� ����������� ������� ������������� ���������� �� �����������, ����� �������� �� �����, ��� � ��� ���� � ��������, � ��� ����� ������� ��������. � �� ���� ������� � ������� �����. ������������� ���� ���� ������� � ���, ����� ����������� �������� ����������� ���������� � �� ������ ��������� ����������� �������� ����� ����������� � ������� ������ ����� �������.

��� � ���-�� ������ ����, ��� ������� ���� ���������� �����, ������� ���� �� ����. � ���� ��� ����� ��������� �������� � ���������� �����, � ��� �� ������� � ����� ������ � ���� ����� � ��������� ������������� �����. �� ����� � ��� �����, ������� � ��������, �� �����������, ��� � ������� ���������� ��� ����� ����� �� ������� � ��������� ������� ������������ ����. � ������ �������� �� �������� ��-������, � ������������� ������� �� ������������. ������ ����������� ����� �� ��������� � ������, ��� ��� ����� � ������� �����.

��� ������ ������� ����� ��� ������, ��� �� ���� ������������ �������������� �������� ����� �����. �� ������������ � �������: ���� ������������� ����� ��� ����������� ��� �������, ������� ������ ��� ����������� ��� �����, �� � ����� ������ ����� ������� ����������. � ����������� �������������� ���������� ���������� ������� ������ �� ������� ���������, � ����� ����� �� �����. �������������堖 ��� �� �������������, ��� ���� ����������� ��������� ������������ ������. ������ ��������������� � ������������ ����������� ������������ ��� ��� ���� ���������, ��� ��� �� ���������������� �������� �� ��������. ��� �������� � ����� 15.

� ��������� ��������� ��������� ��� ���� �����. �� ������ ����� ��� ���������� ����� ����� ����������, ���������� ��� ������������ �����. ��� �������, ���������� ��������������� ���� ����� �������������� ��������蠖 �������, ��������, ��� �������� ������ ����� � 1980-� ��� ��������������� �������� � ����� 1990-��� ������ 2000-�. ��, ��� ������ ���������������� ������� ���������� ������� ������ ��� ����� �����������, ������� �� ��� ���������, ��������� �������� ��������� ��� ������ � ������, ��� ��� ���������������� ����� ���������� ���� ������. ������ ������� � ������ ���������� ���������� ��������, ��� �������, ��, ��� ���������� ����� ��������� � �� ���������� ������ ���. ����� ������, ��, ��� ����������, ��� ����� ������������� ����� ������ � ���������� �����. ������ �������, ������ �� ������� ��������� �����, ������� �� �����.

� ��� ������ ������ ������ ��, ��� ���� ������������������� ���������� � ����������� ��������� ����� �� ������� ���������. ���, ���� ����� �������� ������� �������, ���������� ����� � ������� ������, �� � ���� ����� ����, � ����� ��� ���������� ��� ���������� ��������� �������� ������� ������ ��� ������� �������, ����� ��� ���������� ����� �������� ��� ���� ��������, �������� �� ������. ����������� ����������� ����� ������ ������ ���� ����, ��� ������ �� ����� �������.

�� ������ ����� �� ����������� ������ ���������� �� ���������, ������� ���� ���-�� ������� �� �������������� �� ����, ��������� ���������� ���������� ��� �� ������ ������. � ����������� �������� ����� �������� ��������蠖 �� �� ������ ����� ������, �� �� ������� ���, �� �� �� ����� �������� ���� �������, �� �� �������, ��� ������������������� ��������� �������� �������������� �� �������.

��� �� �� �� ����, ���������� �� ������ ���, �� ������� ����� ����������, �� ��� �����, ��� ������ ������������ ������������. � ��� �� ���������� ��� ����� ��������� ����������. �� �������� �������� � ���� ������ �� ������� The Bell � �� ����� ����������� Forbes, � ���, ��� ��� ������ �����, ������� ����� ��������� ��������� ��������. ������ ������� ������ ���������� ������� �������� �, � �������, �������������.

��������, ��� ����� �������� ���� ��������� � ����, ����� ��� ������ ������� ������������������� ��������� ������� �������������, ��� �� � ��������� ��� ����. �� ��� ������, ��� � �����-�� ���� ��������. ����� � �������� ��� ������ ��������� ����� ����� �� ������� ������� ���������� �������������� ������� ��������[1] (���� ����� ������������� ������� ��������� ������� ����� ��������� � ����� ��), ��� �������� �� ��� ������� ���������, ��� ����� ����� ����������. �� �������� ������ ���������, ��� �������� ��� ��������� ��������� ��� ������� ����� �� ��������. �� � ���� ���� �������� ��������, � �������������� ������ ����� ������� ���� ���� �����.

��� ����� ��������� ������ ����� �������� ����� ���� ��������, ������� ������������� ��������� � �������� 59����. ��� ������ ������ ��������� ���� ��������, ��� � ����� �� ���� �� �����, ������� ����������� ����� ���. ����� ����� ����, ��� ����� �� ����� ��� �����, ���� � ���� ���� ����� � � ���� ����������� ��������� ��� ����������, �������� � ������� ��� � ������� ������. � ���������� ������ ��� ����������� �������������� �������� �� ����� �������, � � ����������� ����� �� �� ������ ������ ��������.

1

����� ���������� ����� ������� �� ����� �����

������� ������ � ����, ���� �����堖 ����� ���������蠖 ����� ������� �� �������� � ����� ��������� ��������. �� �������� �������� ���� ������ �������� ����� � ������� ��������� ����� �������� � XVII����� � ������. ������ ��������� ������, ������, ���� ������������ � ��� ������ � 1924�����. ��������� ������� ����� ����������� � �������, �� ������ ��� �� �����������, � �������� ��������� �� ���� ����������, ����� ������� ������� ����� ������� ���� ����������� ���������� � ��������� �������� ����� � �� ���������� �� ����� � �����.

����������� ����� �������� � ���, ��� �� ������ �� �������� ���� �������� ��������� �����. �� ���� ��������� ���� ����������� ����������, � ���� ����� ������� ���-�� ����� �������� ���������, ��������� ����������� ������� �� �������������.

���� �� �������� �������������� ��������� �������, ��� �� ���������� ��������� ��������� (�� ���� ��������� � 20 � 22����� � ���������� � 1880 �� 1922����) ���������� � ����� ������� ��������, ��� � ���������. � ��� ���� ��������� ��� ������ ������� ����. ���� ���������, ��� ���� �� ������ ����� ������� � �������蠖 ���������� ��������� ����������� � ����������� ���������, � ���� ����� �������� ��� ����, ��� ����������� ��������� ������ ���������� ������ ��-�� ������ ����� ���. ����� ����� ������������� ����� ��� ������������ ���������� (Common Stocks as a Long-Term Investments) ����� ���������� ��-�� ������������� �������� �� ��� ����� �������� ������.

������ ��������� ������� ������� ���������� ����� ���� ����������� � 1938�����, ����� ��������� ������� ����� III ��������� �������������� ����� ���������. ��������� ����������� ���������� ������ ������� �����. ������������ �������� ������� ���� �� ��������� ������ (�� ������ �������� ������� � ������ ����) � ��������� �� ��� � 1871 �� 1937���� � ��������, ��� � ������ ���������������� ���������� ���������� ������������ ����� � �������� ���������, ������ �� ������� ��������, � ���� ������ ��������� 6,5�% � ���, � ��������頖 ������ 3,6�%. ����� �������, ������ �� �������� ���ꠖ � ������� ����� ����������� ����� � ��������� ���������� ������ ��ꠖ ��������� 2,9������������ ������ � ���. (��� �������� ���������: ���� �� ������������ ������� �����������, ��������� ��������.) ������ �������� � ���� �������� � ������ 1976����� �� ��������� 1826�1974������ ��������� ��� ����� ������� ������ �� �������� ����: 6,1������������ ������.

����������� ������ ������ ������� � ����, ��� �������� Vanguard � 1975����� ��������� ������ ��������� ����, ���� ����������, ��� � ����� ����� ������������� ��� �������: ���� ����� ������, ����������� ������. ������ �������� ����� � ������� ��������� 1985����� ����������� ���� ����� �� ����� ������� ��������� 1889�1978������: �� ������ �������, �������� ���������� S&P � ���� ������ ��������� 7�% �������, ������������� ���������������� ����ࠖ 1�%, � ������, ��������������,�� 6����������� �������. ����� �������, ������ � ���������� �� ����� ��� ��������� �� ���� ������ ����� 100����.

����������� ������������ ���� �� ����� ����������� ��� ���������� � �����. ��������� ���������� �� ������ ����� ��������� � 2012����� �������, ��� � 1962 �� 2011���� ������ ���������� ����� 4����������� ������, � � ������ � 2002 �� 2011���� � ����� ���� �������������:��1. �������, ��� ��������� ����� �������� � 10���� ��������� ������� ��������. � ���������, � ������ � 2002 �� 2011���� ������ � ��� ��������� ����� (��� �������� �� 2003����), ���������� ��������� ������ �������� ������ �������� 1990-� �����, � ���������� � ���� ������� 2008�����. ��� ������� �� 10-������ ��������堖 ��� �������� ����� ��� ���. ������ � ���� �� ���� �� 2018���� ������������ ���� ��� 2,5������������ ������.

� ��������� ����� � ���� ������������ ��������� �������� ��-�� ������� ������ � ������� ������� ��������� ��������� ������ ��� ������ ������ � �������� ��������, ��������� ��������� � ������� �����������. ���� ������������� ��� ����������������� ����������� ���� ������� ������ �� ����: ����������� 1990-�� (��� ����, ��������, � 2000����� � Journal of Business ������� ����� � 2�%), ������, ��������, ���� ���������������� � ���������� ������ �� 30-������ ��������� ������ �� 13�%. � ����� ������ ���������� ��������, ��� ���� ������� � 1970�1980-�, �� ������ ������� ����������. ���� ����� �������� � 1970-�, ��� ����� � 4�%, ������ � 6�%. ��������, ���� � ���, ��� � 1970-� ��� ���������� ����������� ��������, ��������� ����� ������� �������� �����, � ����� � ��� ����������� ���������� �� ������ ����������.

� ��������� ����� ������ ����� ����������. ��������, ���� � �������������� ��������� � ��������� ���������� ������. ��������� ������ ����� � ����� ������ ���������� ��������� �� ������������ ���������. ��� ��������� ������ ��������� ����� �������� � ����, �� ������ ����� �������������: ��� ���������� �� ��������, � � ���� ������ ���� ������ �� ��������.

�� ���������� ����� �������������� ��������� ������ ������� �� ���������: ��������� �������� ��������������� �� ��������� � �����, ���� ����� ���������� � ������, ��� �������� ������ ��� ���� ���������� ������, ��� ���� ���� ������ �����. ������ ����� ��������� �����. ���������� ������������� ������ ���������� ������ � ������� ���� ����� ���������, �� �������� �����: �������� ����� ������� ��������, ��������� �������� ���������� ����, � ������ ��������� ����.

��������� ������ ������: ��� ��� ������ ���������������� � �������? �������� �� ������ � ������������ ������� ��������� �� ������� ��������� ��� �� ����� ��������� ��������������� ���������, ��-�� ������� ������ �� ������ �� ��������, �� � ������?

��������� ����������� ������� ������ ������. ����� ������� �� ��� ������� � �������� ������������� ��������� �������� �� ������� ���������. �� �������� � �������� ������������� ��������� ������ ��������� ���. ������� �� ����������� ������� � ������ �� �����, � �� ����� ������� �������� ������������� ����������, ������� ��� �������� �������������� ������ 20����, � ��������� �������� ����� ����������� �������������� � ��� ������ ��������, ��� ���� ����������� ���� � �����, ��������� ����� ����������� �� �������������. �� ��� ������, ��� ���, �� �� ������. ��� ������������� ��� �����, � �������� �� ����� ���� �������. ��� ������ ���������� �������� ��������, � ���� ���������� ���������� ����������, � ��� � ���� �� ����� ������� ������, ������� ����� ������������ ����� ����� ���. ������, � ����������� ������ ����� ��������� ����� ��������� ����������� ������������.

������ �������� ���������������. ���������� ���������� �� ��������� �� �������������� ��������� ������� � ��������, ��� �������� �������� � ������� ������ � ������ �, ��������, ������������ � ��� �� ����. � ���-����� ����������� �������� �� ���������� ��-�� ����� ������� ���� ������ ����.

� �������, ��������� �� ������� � ������������ �����������. ����� �������� ��� ���� ������� ��������� ��� ���������� �����-�� ��������� ���������ࠖ ������ ������,�� �� ������� ������ ��������������? �� ��� ������, ���������� ������ ����� ���������, ��� �������� ��������, � ��� ������� ����������� ���� ��. ������ ����������� � �������� ����� 1929����� ����� ������������ ������� ����� (������� 2008 � 2020������ ��� ���� ������������������), � ����� ��� �� ����� �� �����, �� ���������� ����������� ��-�� ��������� ���������������� �������.

������ �� ��������� ����������� ��� ����� ������, ��� ������ � ������������� ������ �� ��������? ������ ����� ��� ������� � ���, ��� ���������, ��������� 1929����,�� � ������ ��� ��������� � ���������� ������� ������ �������������� �� �������� ����� � 1950-堖 ������, � ����������� ��������� ��������� ����� ���������. ��� ������� ������������ ������ ������� ��������� ������������� ��������������� ���������� �������������� � ����� � ������젖 ���� ���������� ��������� ��� �� �����. ������ �������������� �������� ������������ � ����. ������ ���� �� ��� ��� ������� ��������� �� ������ ������� � ������ ���, � 1975����� ���������� ������������� �������� �� ������, ������� ���������� �� 2�% �� �� ����� (������ � ��������� ��� ��� 4�%) � ����� ������ ������ �����. ��������-�������� �������� ����.

��� ���� ������ ��������: �� ���� ��������� �� ����� ���, ���� �� ���� �� ������ � ����, � ������� ������� �� ����� ������������. ������� �� ��� ���������. � ����� ��� ���� �������. �����������, ������������ ����� �� ����� ������, �� ������� ���� � XX�����. �� ������ ������������ ���������� ����� ������� � ����� ABN AMRO Millennium Book II: 101 Years of Investment Returns, � XX����� ���������� ������������� ����� � �������� ��������� (6,9�%) ���� ���� ���������� ���� ������ �����⠖ ��������� (8,2�%) � �������������� (7,6�%). ������������ � ��� ���������, ����������, �����������, ����������, ����������� � ������� �����. �� ��� ���������� ���������� �� 5 �� 6,4�% ������� �� ���������� ����� ��������. ������ ����� �������� � ������������ ������� � XXI����� ����� �������������: ��� 6�% ������ 5,8�% � �������� ���������. � ��� ������������� ����� ������ �� �������������. ����� ����, ���� �������� � ������ � 1988[2] �� 2020����, �� � ����� ����� ���, ������� �� ������ ����� � 12,4�% ������� (��� ��� ����������� ��������), ����� ����� ����� � 11,7�% �������, � ����� ���� ���������� � 8,2�% � ������ � 6,4�%.

� ���������, ������������, ������������ � ���������� ������ � XX����� ���������� ����, �� ��� ������ ���� ��������� ������ � ������ �������� ������� ���, ��� �������, ����������� ������. � �������, ������� ������ ����� ���������� � ������ �������, ���������� ��������� ��������� �1,1�%, �� ������ �� �������������� � ����� ���� �����������頖 5,1������������ ������. ���������� ��������� ����� �������� ����� ���� ����������� �����-������� ������ � ���������� ���������: �� �������� ����� �� �������� ������ ���������� ����� 3,7�% �������, ��� �������, �� ������ �� �������� ���� ���� �����������頖 ����� 6����������� �������. ����� ��������� ���������� ������, ��� �������� �������� ������ ��-�� ���� ���� � ������������� 1922�1923������ ���������� �2,3�% �������. ��� ����� �������, ��������������� ��������� ������� �������� ����� � XX����� (�1,6�%), �������� ������. ��� ���� ������ �� �������������� � ����� ��������� 6,6�%, � ��� ����� ��� � ���.

�������� � �������������� ���� ������ ������������. � ����� �������, �� �� ������� ����� � ������, � ������� ������ �� ���������� ����������� � �������� ����� ����� ������. � ������ �������, ������ ������ �� ���������� ����� ������������������ �����������, ��� � 1960�1980-� ����. � ������ ����������� �������� � ������� ������������� ����, �������� �� ���������� �������� ��������������� ���������.

�� �������� � ������������� �����. � ������� 1 ������������ ���������� �������� � ���� � ����������� �� ���� �����: 1871���� ����� ����������, ��������� ������ �� ���� ���������� �������������� ������, � � ����� ��� ��������� 1946-頖 ������ ������������ ���, � ��������堖 ������ ������� ����. ��� ����� �� ������� 1, � ������ ���� �� ������, ���������� �� ���������� ���� 5,9�%. ����������� �������� 2000����, �� ��� ��� ������������� ������, � �� ��������� ����� ������� � XX����� � ���. � ���� ������������ �� ���� ������ � ����� � �������, �� ������� ��������� ����� ���� �������� 5,3�% ������� � ����������� � 3,1�% ������� � �������� ���������. �� ��� �� �����! (������ �� ����� ������, ��� ��� ������������� �������������� �� ���� ������ ������. �������� �������� ������ Nikkei 225 �� ������ ��������� ���� ����� ����������� ����, ��� �� ���� � ����� 1989�����, ���� ������ ��� 32����� � ������ ���������.)

Ðèñ.0 Ñòîèìîñòíîå èíâåñòèðîâàíèå â ëèöàõ è ïðèíöèïàõ

�������, ��� ����������� ����� ������� ���������� �������� ������ ���� �� ������������ ���������� ���� �� �������. �� ��� ������ ��������� ��������, ������� � ����� ��� � ������� ������ � ���������� ���������������� ���������. �� ��� ������, ����� �������� �� �������� ������ � ���������� ������������ ��� ������� � 4����������� �����ࠖ ������, ����������� � ��������� ����������� � ���. ���� ��� �� �������� ��������� � ������ ���������� ��������������� ���������. �� ����, ��� �� ������, ���� � �������� ���������, ������ ��� ����� ��������.

2

�� ����� �������������� ����� ����� ���� ����������

�� ������ �������� �� ���� ���������� �� ������ ��������� ������������� �������� ��������� �� 700�% �������. �� ��� �� ��������� ���������� � ����� �����? ����� �� ����� ������ � �������� ������������� �����, ������� � ������������ ����������� �� ��������� ������, ������� �� ����� � ��������� ������������� ���������?

� ���������� ����� �� �������� � ���, ��� ��� �������������� � �������� �������� �����, � ������ ����� ���, ��������, ������ �����, ����� ������������ �� ����������, ������� ���� ���������� ��������������� ��������� ��� ������� �� 4�%. � ������������ ����������� ���� ����� � 6�7�%. ����� ����, ����� ����� �� ������������� ����� � ��� ���������� ������? ��� ����� ��� ���� ������� ����� �������� ������ �� ������������� ������.

����� ��������� ����� ���, �������, ���� ��������, ���������� ������ ���������������, ���� �������� ������ �� ������������ ���������� ����� ������������ � ����� �������� ��������. ��� ��������� � ����� 1960-� �����, ����� ���������� ������������� ��������� ����� ������ ��������� ������������� IBM. ���� ������ ������ �� ����� ������������� ��� � 1950-�, ����� ���� ������ �� ������� ��������, ������ ����� �������, ��� �� ��� ����. �������� ��������� � ������ ������� ������������� �����������. (��.������ ��������� ���������� � ��������� � ��������� �����.)

�������� ��� ���������, ����������� ���� �����. ������ ��������� � 1960-� � ������ �� ���. ��-������, ���������� �������������� ���� ����� ������������ ���������� � �������� �� � ����. ��-������, ������ �������������� ��� ������ � ��������� ����������, ������� �� �� ��� �� ��������: ��������� ������ ������� �����, �� ������� ���������� �� ����� ���������� �������� � ������� ������� ����� ������ ������ � ������ ����������� ���������� (� �������� ��������) ��� ����������������� ������ �� ������� �������������������� ���������. � ���� �� ���������� ������� ������� ������������� ��������� ����� � ��������� � ������� ����������.

����� ��� ����� ���������� ������ �� ��������������� ����������������. ��� �� ����� � ������ ���� ������� ����� ������� ������������ ��������. � �� ������� �������, ���������������� �� ������ �������, �� ����� ��������������� (��������, ��������� ������� � �������� ������������) ������������ ������������. ������ ��������� ������ � ����� ������ � �������� ��-�� �������������� ������. ��������� ����� ������� ������ ����������, ����� � ������������ (Wealth, War and Wisdom), ��� �� ���� ������ ����������. ���� � 1955����� � �������� �������� �������� ��������� 37,2�%, � ������ � �����������堖 13,7�%, �� � 1968-젖 15,2�% � 43,6�% ��������������. ��� 1960-� ������� ����� ����� ��� ������ ���� �����������.

�������� ����� ������������� � ������ ��� � 1950-� ����, �� ����� ��� ���� ��� ������ ������. ������ ���������� ����� �� �� ���������, ������ ��� � ������ ���������� ������ �� ����� ��������. � 1960-� ���� ��� ����������� ���� �����, � �������� ���� �������� ����� ��� �����. ��� ���� ������ �������� ���������� P/E ��������� ��������� ����� � ����� ��������� ����� 4, ����� ��� ������������� ��� ����� ������ ������ ����ࠖ 19,5. �������� �������� � ������ Hitachi, Nissan Motors, Matsushita Electric, Nippon Television, Sumitomo Trust and Banking � ������ ��������.

������ ��������� ������ �����:

������ �������� ������ ���������� � ��������� �����������, �� �� ��� �� �� ���, ��� ������� �� �����...
� � ������ ��� ������, �� ��� ���� ��� �������� ������, ����� ������. � �������� ���������� ���� ���...
������ � ��� ����� ������� � ����� ��������� �� ���� ����, ��� �������� �� ����� �� ������� �����. ...
����� ��� ���� ������������ ����������� ������ �����: ���� �� �� ���� ��������! ��!� �� ���� � ���� ...
����� ������� �� ������� ��������� � ����������, ������� ������������� ������ ��, � ���� �� �������...
����� ���� ����軠� ����������� �����, ������� ��������� � �����, �������������� ������ �������� � �...