Основы финансовой грамотности: Краткий курс Богдашевский Артём
100 % привилегированных акций и привилегированных акций типа А принадлежат соответственно Министерству финансов Российской Федерации и Государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов», поэтому их цена не меняется и равна номиналу.
Теперь сравним рыночную стоимость Банка ВТБ (ПАО), то есть стоимость всех его акций, с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 03.11.16 – 1396,78 млрд руб.
Основные средства (и земля) – 310,3 млрд руб.
Денежные средства и краткосрочные активы – 570,7 млрд руб.
Капитал (собственные средства) – 1454,1 млрд руб.
Мы видим картину, способную привлечь внимание инвестора. Стоимость всех акций компании – 1396,78 млрд (1,4 трлн) руб. Балансовая стоимость капитала (основных средств) компании – 1454,1 млрд (1,5 трлн) руб. Эти цифры почти совпадают. Акции компании даже слегка недооценены рынком.
А если опять предположить, что у нас есть возможность купить Группу ВТБ целиком по рыночной цене в 1396,78 млрд руб., то за эти деньги мы приобретем в виде приятного бонуса собственные денежные средства и краткосрочные активы компании на сумму 570,7 млрд руб., по сути, сразу их себе возвращая. А на оставшиеся 826,08 млрд руб. нам достанется компания целиком. Это была бы неплохая сделка.
Теперь давайте посмотрим, чем нам сможет помочь график котировок акций.
На графике мы видим, когда можно было считать акцию Банка ВТБ (ПАО) дорогой, а когда – дешевой. Дорогой она была в середине 2007 г., когда ее цена достигала 0,24 руб. (24 коп.). Затем произошло некое серьезное негативное событие, в результате которого к началу 2008 г. ее цена упала вдвое, и акция стала стоить 12 коп. Цена в 24 коп. за акцию уже почти 10 лет остается несбыточной мечтой акционеров Банка ВТБ (ПАО). А затем случился мировой финансовый кризис, и в начале 2009 г. цена акции опустилась к минимуму – до 2 коп. С 2009 по 2011 г. она выросла в пять раз – до 11 коп. Выше этой цены акция уже не поднималась, а с 2011 г. плавно опустилась до 4 коп. к концу 2014 г. Цена в 6,7 коп. (0, 06754 руб.) на начало ноября 2016 г. находилась в среднем диапазоне – ее нельзя назвать ни очень низкой, ни очень высокой. Но акции Банка ВТБ (ПАО) – это хороший товар, ведь Группа ВТБ – крупная и развивающаяся финансовая группа. Не заглядывая в отчетность, могу предположить, что в конце 2016 г. финансовое состояние компании было не намного хуже, чем в середине 2007 г., когда ее акции стоили почти в четыре раза дороже.
6,7 коп. за акцию Банка ВТБ (ПАО) – вполне достойная цена. Умные инвесторы покупают такие акции по такой цене. А если цена упадет еще ниже, то умный инвестор будет этому только рад и с удовольствием докупит хороший товар.
Вывод: акции Банка ВТБ (ПАО) по состоянию на начало ноября 2016 года не станут блестящей находкой для инвестора, но это хороший товар по достойной цене. Финансовые результаты компании за 2015 г. хуже, чем у Сбербанка. Но, если бы мне предложили выбирать из акций этих двух компаний, я бы предпочел инвестировать средства в акции Банка ВТБ (ПАО) по той причине, что их цена не завышена.
11.8. ПАО «МТС»
ПАО «МТС» является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Компания входит в десятку крупнейших операторов мира по размеру абонентской базы. МТС и ее дочерние компании оказывают услуги сотовой связи во всех регионах России, а также в Армении, Беларуси, Узбекистане и Туркменистане. Компания предоставляет услуги фиксированной связи и кабельного телевидения во всех федеральных округах России. Среди российских операторов сотовой связи группа МТС – бессменный лидер по абсолютным значениям выручки и другим экономическим показателям99.
Скачиваем с официального сайта консолидированную финансовую отчетность компании за 2015 г. и заполняем наши таблицы.
Мы видим, что бухгалтерский баланс компании положительный: сумма активов превышает сумму обязательств. Компания показывает очень неплохую прибыль. Обратите внимание, что сумма чистой прибыли компании за 2015 г. (47 404 млн руб.) составляет 28 % от размера капитала (собственных средств) компании (168 371 млн руб.). Если вы помните, у ПАО «Сбербанк России» в том же году этот показатель составил 9,39 %, а у Банка ВТБ (ПАО) – 0,12 %.
Представьте, что вы владеете компанией, которая каждый год приносит чистую прибыль в размере 28 % от своей чистой балансовой стоимости. Видимо, очень выгодно владеть такой компанией.
Даже не заглядывая в финансовые отчеты ПАО «МТС», а зная о ней только по телевизионной рекламе и видя в своем городе множество салонов сотовой связи с вывеской «МТС», можно сказать, что это мощная телекоммуникационная компания, действующая по всей стране. А финансовые отчеты подтверждают, что дела у нее обстоят хорошо. Думаю, многие со мной согласятся, если я назову ПАО «МТС» надежной компанией, в которую можно инвестировать свои деньги.
Заполняем нашу вторую таблицу, из которой мы узнаем рыночную стоимость компании.
Мы теперь знаем, какова рыночная стоимость ПАО «МТС». Сравним эту цифру с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 07.11.16 – 441 243 млн руб.
Основные средства – 302 662 млн руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 33 464 млн руб.
Капитал (собственные средства) – 168 371 млн руб.
Чистая прибыль – 47 404 млн руб.
Как видим, рыночная стоимость компании (441 млрд руб.) в 2,6 раза превышает ее капитал (собственные средства) в размере 168 млрд руб. Также мы видим, что рыночная стоимость компании превышает стоимость ее основных средств (коммуникационное оборудование, сети, базовые станции, здания и т. д.). Следовательно, акции компании переоценены, то есть являются дорогими.
Но, проводя анализ компании, мы должны не только сравнивать между собой цифры, но и представлять, чем она занимается. Для телекоммуникационной компании особую ценность представляют не провода и вышки сотовой связи, а клиентская база. Прибыль компании приносят клиенты, а не оборудование.
Чистая прибыль компании в 2015 г. составила 47 млрд руб., или 10,7 % от рыночной стоимости ПАО «МТС». Заметьте, что в 2014 г. чистая прибыль была еще выше. Конечно, купив акции ПАО «МТС», вы не получите 10,7 % в год, но какая-то часть прибыли в виде дивидендов вам достанется.
Давайте теперь взглянем на график котировок акций.
По графику можно сказать, когда акции ПАО «МТС» были дорогими. Хорошо видны два пика: в начале 2008 г., когда акция стоила около 375 руб., и в конце 2013 г. – около 340 руб. Так же несложно увидеть, когда эти акции были дешевыми: в конце 2008 г., когда акция стоила около 100 руб., во второй половине 2011 г. – около 175 руб. и в конце 2014 г. – около 170 руб.
Цена акции на 7 ноября 2016 г. – около 220 руб. Это не очень дешево, но и не очень дорого.
Вывод: акции ПАО «МТС» – это хороший товар. За ними стоит мощная, развивающаяся компания, которая показывает весомую прибыль. Сравнение рыночной капитализации и чистой бухгалтерской стоимости компании говорит нам о том, что акция дорогая, а график – что акция находится в своем среднем ценовом диапазоне. Поскольку товар хороший, а цена на него не самая высокая, то купить его по такой цене можно. Только, вероятно, не стоит вкладывать в эти акции все средства, поскольку через некоторое время цена на них может стать еще более привлека-тельной.
11.9. АК «АЛРОСА» (ПАО)
Акционерная компания «АЛРОСА» (публичное акционерное общество) – российская государственная горнорудная компания, лидер мировой алмазодобывающей отрасли. Компания занимает первое место в мире по объемам добычи алмазов в каратах, ее доля в мировой добыче по данным за 2015 г. составила более 29 % (в 2014 г. – 25 %). АЛРОСА добывает 95 % всех алмазов Российской Федерации. Компания ведет добычу в Республике Саха (Якутия) и Архангельской области, разрабатывая 11 кимберлитовых трубок и 16 россыпных месторождений. Торговые офисы АЛРОСА расположены в основных мировых центрах торговли алмазами: в Антверпене, Дубае, Гонконге, Нью-Йорке, Лондоне 104.
Ознакомимся с годовой отчетностью компании за 2015 г. и заполним нашу таблицу.
Мы видим, что бухгалтерский баланс компании положительный: сумма активов превышает сумму обязательств. Компания в 2015 г. показала чистую прибыль в 32 192 млн руб. Обратите внимание, что сумма чистой прибыли компании за 2014 г. (16 832 млн руб.) взята в круглые скобки. Это означает, что данная величина – отрицательное число, то есть не прибыль, а убыток. Из всех просмотренных нами компаний, акции которых относятся к «голубым фишкам», мы впервые встретили в отчетности отрицательный финансовый показатель.
Можно предположить, что добыча и продажа алмазов – очень специфическая отрасль, в которой даже крупнейшие предприятия могут иногда нести убытки. Вместе с тем по сравнению с капиталом компании (151, 485 млрд руб.) прибыль за 2015 г. в 32, 192 млрд руб. – весьма внушительная цифра.
Итак, мы увидели, что АК «АЛРОСА» (ПАО) – солидная компания, акции которой могут быть интересными для инвестирования. Выясним, насколько они дорогие или дешевые в настоящее время. Для этого заполним вторую нашу таблицу.
Сравним рыночную стоимость компании «АЛРОСА» с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 07.11.16 – 601 055 млн руб.
Активы (всего) – 435 065 млн руб.
Основные средства – 283 963 млн руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 20 503 млн руб.
Капитал (собственные средства) – 151 485 млн руб.
Как видим, рыночная стоимость АК «АЛРОСА» (ПАО) в размере 601 млрд руб. почти в четыре раза превышает капитал компании в размере 151 млрд руб. Опять на минуту представим, что мы можем купить компанию «АЛРОСА». Допустим, что, забыв про ее долги и обязательства, приобретем за 601 млрд руб.:
• основные средства – здания, земля, машины и оборудование, транспорт, лицензии на разработку алмазных месторождений, сделанные компанией инвестиции;
• запасы компании;
• торговую и прочую дебиторскую задолженность (задолженность партнеров перед компанией);
• собственные деньги в кассе и на счетах и т. д.
Бухгалтерская стоимость всех этих активов составляет лишь 435 млрд руб. Не очень выгодно за 601 млрд руб. покупать имущество, которое стоит 435 млрд. А еще за эти деньги мы приобретаем обязательства компании на сумму 283,6 млрд руб.
Из этого я делаю вывод, что акции компании по состоянию на ноябрь 2016 г. являются дорогими. Но будет очень полезно вдобавок взглянуть на график котировок акций.
График котировок акций АК «АЛРОСА» (ПАО) за 2012–2016 гг.108
В нашем распоряжении имеется график котировок лишь за последние пять лет – с конца 2011-го по ноябрь 2016 г. И мы хорошо видим, что цена акций компании «АЛРОСА» во второй половине 2016 г. в диапазоне 75–90 руб. – максимальная за последние пять лет. Дешевыми эти акции можно было считать с начала 2012-го по 2015 г. в диапазоне 25–40 руб. Покупать акции по цене 81 руб., по которой они продавались в ноябре 2016 г., я бы не стал.
Вывод: акционерная компания «АЛРОСА» – это солидная, прибыльная компания. Несомненно, ее акции заслуживают внимания. Но цену, по которой они торговались на рынке по состоянию на начало ноября 2016 г., я считаю высокой. Наши рекомендации – дождаться падения акций или подыскать другие варианты для инвестиций.
11.10. «Голубые фишки»: подведем итоги
Мы познакомились с некоторыми из «голубых фишек» – самых популярных и самых надежных акций на российском фондовом рынке. Они хорошо известны всем участникам биржевой торговли. Их покупают и продают большинство биржевых игроков. Начинающим инвесторам первые несколько лет лучше иметь дело с такими акциями. Они могут упасть или вырасти в цене, но вероятность того, что с их эмитентами (компаниями, разместившими акции на бирже) может случиться нечто очень плохое, невелика.
Рынок акций остается рынком. Разрекламированные товары покупают больше. Если акции компании находятся в списке «голубых фишек», – это отличная реклама. Но может оказаться так, что на бирже продается хороший товар (акции прибыльной компании, не входящие в список «голубых фишек»), который пока не получил широкой рекламы и поэтому мало известен. Такие акции часто продаются дешево, и на них можно неплохо заработать. С некоторыми из них мы познакомимся в следующей главе книги.
Глава 12
Другие акции российского фондового рынка
12.1. Акции не из списка «голубых фишек»
Наша книга носит ознакомительный характер. Поэтому в целях расширения финансового кругозора предлагаю продолжить знакомство с российским рынком акций. Для разнообразия я отобрал несколько компаний из разных секторов экономики.
Первый сектор назовем условно – добывающая отрасль. К ней мы относим компании, занимающиеся добычей полезных ископаемых. Из них отберем три:
• ПАО «Мечел»;
• ПАО «Полюс»;
• ПАО «Распадская».
Второй сектор назовем условно – производство. К нему отнесем компании, производящие какую-либо продукцию. Из них отберем три:
• ПАО «АВТОВАЗ»;
• ОАО «Красный Октябрь»;
• ПАО «Корпорация “Иркут”».
Третий сектор назовем условно – розничная торговля и услуги. К этой отрасли отнесем компании, занятые в розничной торговле различными товарами и оказании услуг. Из них отберем три:
• ПАО «Аптечная сеть 36,6»;
• ПАО «Аэрофлот»;
• ПАО «М. видео».
Четвертый сектор назовем условно – электроэнергетика. К ней отнесем компании, занятые в сфере производства и продажи электроэнергии. Из них отберем три:
• ПАО «Ленэнерго»;
• ПАО «МРСК Центра»;
• ПАО «РусГидро».
Возможно, некоторые из этих компаний вам известны, а о каких-то вы слышите впервые. В поисках хороших и дешевых акций продолжим проводить наш поверхностный экономический анализ российских эмитентов. Для того чтобы принять решение о покупке акций, мы по-прежнему хотим найти ответы на два вопроса. Первый: надежная ли это компания? Второй: насколько дешевы ее акции, чтобы их покупать?
Необходимо понимать, что, когда мы рассматривали покупку «голубых фишек», на наш первый вопрос уже был готов положительный ответ. Тот факт, что Московская Биржа включила акцию в список «голубых фишек», означает, что компания очень крупная, надежная и получает стабильные финансовые результаты.
Когда же мы уходим в свободный поиск акций, то берем на себя дополнительные риски. Поэтому нужно более подробно изучить компанию, чтобы принять решение о покупке ее акций. Необходимо выяснить, чем занимается компания, насколько она велика и насколько конкурентоспособны ее продукция или оказываемые ею услуги, каковы перспективы ее развития и шансы, что она будет существовать через пять или десять лет. Только получив удовлетворительные ответы на эти вопросы, смотрите на цену. Продавать свои акции на бирже может любая мало-мальски крупная компания, в том числе с не самым лучшим финансовым положением. Купив акции плохой компании, можно потерять все вложенные деньги, и потребовать их назад вы уже не сможете.
В то же время на акциях компаний, которые пока мало известны широкому кругу биржевых покупателей, можно хорошо заработать. Пролистайте эту книгу назад и найдите график котировок акций ПАО «Магнит». В 2008 г. они не входили в список «голубых фишек», и акция стоила около 1000 руб. В то время немногие всерьез воспринимали эту сеть продуктовых магазинов. Но тот инвестор, кто тогда оценил перспективы развития компании и рискнул купить некое количество ее акций, в итоге удачно вложил свои деньги. Его риск был оправданным, ведь инвестор видел финансовую отчетность компании с хорошей прибылью. Видел, что компания зарабатывает достаточно денег, чтобы открывать новые и новые магазины сначала в Краснодарском крае, а потом и в других регионах. В конце 2016 г. акция компании стоила уже более 10 000 руб.
Игра на бирже не является точной наукой. Невозможно сложить воедино все показатели финансовой отчетности и учесть все экономические и биржевые факторы, способные повлиять на цену акции в будущем. Будь такое возможным, все данные давно были бы занесены в компьютер, который выдал бы точный рецепт, когда и какие акции нужно покупать, а когда – продавать. Этот компьютер, а точнее, владелец этой компьютерной программы за короткое время стал бы самым богатым человеком на планете. Но такого не происходит и, думаю, не произойдет.
Мы можем лишь оценивать шансы. У компании с большими долгами, которая выпускает некачественную продукцию, видимо, меньше шансов достигнуть успеха, чем у ее конкурента с устойчивым финансовым положением и продукцией, пользующейся спросом на рынке. Поэтому мы будем учиться находить хорошие компании с недооцененными акциями и постараемся заработать на своих находках.
Итак, начинаем знакомиться с новыми для нас российскими компаниями и их акциями.
12.2. ПАО «Мечел»
ПАО «Мечел» – одна из ведущих мировых компаний в горнодобывающей и металлургической отраслях. В нее входят производственные предприятия в 11 регионах России, а также в Литве и на Украине.
«Мечел» объединяет более 20 промышленных предприятий, производителей угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электрической энергии. Все предприятия работают в единой производственной цепочке: от добычи сырья до продукции с высокой добавленной стоимостью. В состав холдинга также входят три торговых порта, собственные транспортные операторы, сбытовые и сервисные сети. Продукция «Мечела» реализуется на российском и зарубежных рынках. В компании трудится 66 000 человек.
У «Мечела» четыре основных направления деятельности: горная добыча, металлургия, энергетика и логистика.
1. Горная добыча
Предприятия горнодобывающего сегмента ПАО «Мечел» занимаются производством и продажей железорудного концентрата, концентрата коксующегося угля, антрацитов и кокса, которые являются основными видами сырья для производства стали, а также производством и продажей энергетического угля. В состав горнодобывающего сегмента «Мечела» входят следующие предприятия:
• «Южный Кузбасс» – ведет добычу, переработку и обогащение коксующегося и энергетического угля.
• «Якутуголь» – одна из крупнейших угледобывающих компаний России. В ее состав входят четыре горных предприятия: разрез «Нерюнгринский», разрез «Эльгинский», разрез «Кангаласский» и шахта «Джебарики-Хая», а также обогатительная фабрика «Нерюнгринская».
• Эльгинский угольный комплекс – одно из крупнейших в мире неразработанных месторождений коксующихся углей, запасы которого составляют около 2,2 млрд тонн.
• Коршуновский горно-обогатительный комбинат – промышленный комплекс по добыче и обогащению железной руды, одно из самых больших железорудных горно-обогатительных предприятий России.
• Московский коксогазовый завод – предприятие по производству кокса, бензола, каменноугольной смолы.
• «Мечел-Кокс» – предприятие по производству коксохимической продукции.
2. Металлургия
Деятельность «Мечела» в металлургическом направлении бизнеса охватывает производство сортового проката из углеродистой и специальной стали, плоского проката из нержавеющей стали, фасонного проката, других видов металлопродукции. В состав металлургического сегмента «Мечела» входят следующие компании:
• Челябинский металлургический комбинат – одно из крупнейших в России предприятий полного металлургического цикла по выпуску качественных и высококачественных сталей.
• Белорецкий металлургический комбинат – выпускает стальную проволоку из качественных марок сталей – углеродистых, легированных и нержавеющих, стальные канаты различных конструкций без покрытия и оцинкованных, ленту различных размеров и сечений, гвозди.
• «Ижсталь» – крупнейшее металлургическое предприятие Удмуртии, одна из ведущих российских компаний по производству специальных марок стали и нержавеющего сортового проката.
• «Уральская кузница» – крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов.
• Донецкий электрометаллургический завод – одно из самых современных металлургических предприятий Украины.
• Вяртсильский метизный завод – одно из старейших предприятий по производству метизной продукции на Северо-Западе России.
• «Мечел Нямунас» (Литва, г. Каунас) – предприятие, производящее проволоку, стальную фибру, предназначенную для усиления цементной смеси и бетона, гвозди и сетку.
• Братский завод ферросплавов – современное высокоэффективное предприятие, выпускающее высокопроцентный ферросилиций.
• Южно-Уральский никелевый комбинат – одно из крупнейших предприятий цветной металлургии в России.
• Каслинский завод архитектурно-художественного литья – производит изделия из чугунного литья, сохраняет традиции литейного дела XVIII–XIX вв., которые используются наравне с современными технологиями.
3. Энергетика
Предприятия энергетического направления «Мечела» производят электрическую и тепловую энергию как для удовлетворения потребностей Группы «Мечел», так и для реализации энергоресурсов на свободном рынке.
В энергетический сегмент «Мечела» входят следующие компании: ООО «Мечел-Энерго», ОАО «Южно-Кузбасская ГРЭС», ОАО «Кузбассэнергосбыт».
4. Логистика
В состав логистического сектора ПАО «Мечел» входят два морских и один речной порт, а также транспортные операторы:
• ООО «Мечел-Транс» – компания, которая специализируется на перевозках грузов железнодорожным, автомобильным и водным транспортом, а также оказывает транспортно-экспедиторские услуги. Основной деятельностью компании является организация внутрироссийских и экспортно-импортных перевозок.
• ООО «Мечел-Транс Авто» – современное предприятие, которое осуществляет транспортно-экспедиционное обслуживание автомобильным транспортом как Группы «Мечел», так и сторонних компаний.
• Морской торговый порт Посьет (Приморский край) – находится в Японском море, специализируется на перегрузке угля.
• ООО «Порт Мечел-Темрюк» (Краснодарский край) – находится в Азовском море.
• Порт Камбарка (Удмуртская Республика) – один из крупнейших в Камском речном бассейне. В порту осуществляется перегрузка металлопродукции, угля, песка, щебня, бутового камня, леса и других грузов109.
Я не пожалел места, чтобы подробно переписать информацию о ПАО «Мечел» с официального сайта компании. Как видите, она крупная и объединяет множество предприятий. А теперь действуем по нашей схеме: находим на сайте годовую отчетность компании и заполняем таблицы.
Обратите внимание, что теперь мы анализируем компании, которые не являются «голубыми фишками». За нас уже никто не подумает, и решение о том, насколько надежна компания, принимать только нам. Поэтому имеет смысл более внимательно изучать финансовую отчетность компании, в связи с чем мы расширили таблицу, добавив в нее несколько новых строк.
Во-первых, разделили активы компании на оборотные и внеоборотные.
Оборотные активы тратятся или потребляются в процессе производства. К ним относятся денежные средства и их эквиваленты, торговая и прочая дебиторская задолженность (еще не полученные деньги за проданные товары или оказанные услуги), товарно-материальные запасы и иные активы.
Внеоборотные активы используются в процессе производства, но при этом не расходуются. К ним относятся основные средства, лицензии на добычу полезных ископаемых (для добывающих компаний) и иные активы.
Даже по нескольким цифрам бухгалтерского баланса видно, что финансовое положение компании тяжелое. Напомню, что в круглые скобки в бухгалтерской отчетности заключаются отрицательные значения. По итогам 2015 г. убыток компании составил 114 628 млн руб. Капитал (собственные средства) компании равняется сумме всех активов за вычетом всех обязательств. Сумма обязательств компании (603 926 млн руб.) превышает сумму активов (342 072 млн руб.) на 261 854 млн руб., то есть на эту сумму капитал (собственные средства) ПАО «Мечел» по состоянию на 31 декабря 2015 г. ушел в минус. Заметим, что годом раньше этот показатель был лучше и составлял минус 146 млрд руб.
Обратим внимание на то, что размер краткосрочных обязательств составляет 580,5 млрд руб. Это означает, что такую сумму компания должна выплатить кредиторам до конца следующего 2016 г. Заглянем еще раз в годовую отчетность компании и увидим, что сумма выручки компании за 2015 г. составляет всего 253,1 млрд руб. Даже если предположить, что в 2016 г. у компании будет такая же выручка, а также допустить невозможное: ей не надо будет платить зарплату сотрудникам и налоги, а всю продукцию в 2016 г. она произведет, не затратив ни рубля, то даже в этом случае выручки компании хватит, чтобы погасить лишь половину краткосрочных обязательств.
Рассмотрим ситуацию под другим углом. Допустим, нам удалось продать компанию по бухгалтерской стоимости всех ее активов – за 342 млрд руб. Этих денег не хватит, чтобы погасить все ее долги – 603,9 млрд руб.
Даже наш поверхностный экономический анализ говорит о том, что финансовые дела компании очень плохи. Сложно предсказать, что будет с ПАО «Мечел» в дальнейшем. Назвать компанию надежной трудно. Нам, начинающим инвесторам, уж точно следует держаться от ее акций подальше. Тем не менее продолжим наш разбор и выясним рыночную стоимость компании.
Теперь давайте сравним рыночную стоимость ПАО «Мечел» с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 15.11.16 – 109 097 млн руб.
Активы (всего) – 342 072 млн руб.
Основные средства – 215 844 млн руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 3079 млн руб.
Капитал (собственные средства) – (261 854) млн руб.
Мы видим, что акции компании дешевые. Рыночная стоимость всех акций ПАО «Мечел» – 109 млрд руб., тогда как балансовая стоимость всех активов компании в 3,1 раза больше – 342 млрд руб. Даже балансовая стоимость основных средств (заводы, порты, угольные шахты и разрезы, транспорт, прокатные станы, электростанции и т. д.) составляет 215,8 млрд руб., что почти в два раза превышает стоимость всех акций компании. Если бы не огромные долги компании, акции ПАО «Мечел» по такой цене были бы весьма привлекательны для покупки.
Взглянем на график котировок акций.
На графике мы видим, что дорогими акции ПАО «Мечел» были в 2010 –2011 гг., когда они стоили 700 –900 руб. В 2011 г. у компании начались серьезные финансовые проблемы и ее акции стали сильно падать в цене. Мало кто хотел с ними связываться. С конца 2013-го по октябрь 2016 г. акции были очень дешевыми и стоили меньше 90 руб., а в конце 2014 г. их стоимость упала ниже 25 руб.
Во второй половине 2016 г. в делах компании появились изменения к лучшему. Руководству ПАО «Мечел» удалось договориться с кредиторами, крупнейшими российскими банками, о реструктуризации долгов. Если отразить реструктуризацию в бухгалтерском балансе, то некоторые краткосрочные обязательства превратились в долгосрочные. Ранее сроки уплаты по ним истекали в течение одного года, а после реструктуризации были перенесены на более поздний период. Также на мировом рынке резко возросли цены на кокс и другое сырье – основную продукцию ПАО «Мечел», что дало возможность компании впервые за последнее время показать чистую прибыль в отчетности за девять месяцев 2016 г. Эти положительные новости немедленно отразились на цене акций: буквально за два месяца она выросла почти втрое. Но даже после троекратного роста при цене 211 руб. за штуку акции все еще остаются дешевыми. От их покупки по такой цене останавливает только одно – по-прежнему тяжелое финансовое положение компании, обусловленное ее огромными долгами.
Вывод: ПАО «Мечел» – крупная компания, находящаяся в финансовом кризисе. Как минимум два года подряд она несет крупные убытки. Сумма ее обязательств в 1,7 раза превышает стоимость активов. Назвать компанию надежной и, следовательно, привлекательной для инвестиций крайне затруднительно. По этой причине акции компании очень дешевы и продаются на бирже по бросовой цене. При торговле очень дешевым товаром, каковым в данный момент являются акции ПАО «Мечел», появляется возможность хорошо заработать. Именно это акции продемонстрировали, подорожав втрое за два месяца. Но такие всплески цены не должны сбивать с толку инвесторов. Да, на бирже бывает возможность купить акции очень дешево, а продать чуть дороже, заработав на разнице. Но это исключение, а не правило. Покупать акции только потому, что они дешевые, не очень разумно. Можно потерять все деньги. Всегда надо смотреть, что покупаешь.
Акции ПАО «Мечел» – это дешевый товар не самого лучшего качества. Ведь огромные долги компании никуда не делись, просто их уплата отложена на более долгий срок. Поэтому мы не рекомендуем покупать эти акции, по крайней мере до того времени, когда компания начнет демонстрировать уверенную динамику финансового оздоровления.
12.3. ПАО «Полюс»
ПАО «Полюс» – крупнейший производитель золота в России. Компания обладает четвертыми по величине запасами золота в мире. Основные ее предприятия расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают пять действующих рудников, золотоносные россыпи и ряд проектов в стадии строительства и развития.
К действующим активам компании относятся:
• Рудник «Олимпиада» – открытый карьер. Находится в Красноярском крае. В 2015 г. на руднике было добыто 760 100 унций (23 641 кг) золота. Это крупнейшее предприятие ПАО «Полюс». Число сотрудников – 3163.
• Рудник «Благодатное» – открытый карьер. Находится в Красноярском крае. В 2015 г. на руднике было добыто 427 600 унций (13 300 кг) золота. Число сотрудников – 1986.
• Рудник «Титимухта» – открытый карьер. Находится в Красноярском крае. В 2015 г. на руднике было добыто 102 300 унций (3182 кг) золота. Число сотрудников – 561.
• Рудник «Вернинское» – открытый карьер. Находится в Иркутской области. В 2015 г. на руднике было добыто 161 100 унций (5011 кг) золота. Число сотрудников – 1623.
• Рудник «Куранах» – открытый карьер. Находится в Республике Саха (Якутия). В 2015 г. на руднике было добыто 144 700 унций (4501 кг) золота. Число сотрудников – 1844.
• Золотоносные россыпи, находящиеся в Бодайбинском районе Иркутской области. В 2015 г. в результате их разработки было добыто 168 200 унций (5232 кг) золота. Число сотрудников – 2522.
Итого в 2015 г. на действующих предприятиях ПАО «Полюс» было добыто около 54,86 тонны золота. Также компания имеет ряд разрабатываемых и геологоразведочных проектов116.
Мы получили общее представление о ПАО «Полюс». Компания довольно крупная. К тому же ее продукция имеет стратегическое значение для нашей страны. Было бы очень интересно ознакомиться с финансовым положением компании.
Мы видим, что имеем дело с компанией, которая в финансовом отношении крепко стоит на ногах. Сумма ее активов (372,4 млрд руб.) значительно превышает сумму обязательств (223,2 млрд руб.). Одних только денежных средств и их эквивалентов, имеющихся на счетах и в кассе предприятия на 31 декабря 2015 г. (133 млрд руб.), хватит, чтобы погасить все краткосрочные обязательства и половину долгосрочных обязательств компании. Компания в 2015 г. показала прибыль в 62 млрд руб., хотя 2014 г. завершила с убытком в 22 млрд руб.
Можно сделать вывод, что ПАО «Полюс» – надежная компания с хорошими финансовыми показателями. Ее акции могут быть очень интересными для инвестирования. Остается разобраться с их ценой.
Сравним рыночную стоимость ПАО «Полюс» с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 16.11.16 – 848 103 млн руб.
Активы (всего) – 372 423 млн руб.
Основные средства – 147 501 млн руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 133 024 млн руб.
Капитал (собственные средства) – 149 206 млн руб.
Рыночная стоимость компании более чем в два раза превышает балансовую стоимость всех ее активов и более чем в пять раз – размер капитала (собственных средств). Компания очень хороша, но акции ее дороговаты. Чтобы убедиться в этом, взглянем на график.
Какие прекрасные акции! Тот, кто купил их в период с мая по сентябрь 2014 г., когда они стоили около 500 руб., всего за два года увеличил свой капитал почти в девять раз! Такое бывает нечасто.
Но по состоянию на 16 ноября 2016 г., когда мы пишем эту книгу, акции ПАО «Полюс» уже не такие прекрасные по цене, как два года назад. Возможно, существует шанс, что они вырастут еще в девять раз, но я считаю это маловероятным. Акции переоценены. Так дорого, как в 2016 г., они не стоили никогда. Судя по графику, акции можно было считать дешевыми, когда они стоили ниже 1200 руб.
Вывод: ПАО «Полюс» – надежная компания с хорошими финансовыми показателями. Ее акции – отличное средство для инвестиций, но не по цене около 4450 руб. Я считаю такую цену слишком высокой для этих акций. Наши рекомендации: выждать, когда цена акции по каким-то причинам упадет как минимум втрое, или подыскать другие акции для инвестиций.
12.4. ПАО «Распадская»
ПАО «Распадская», созданное в 1973 г., является одной из крупнейших угольных компаний России. Это единый производственно-территориальный комплекс по добыче и обогащению угля, расположенный в Кемеровской области Российской Федерации. 100 % продукции, производимой ПАО «Распадская», – коксующийся уголь. Компания имеет лицензии на ведение горных работ на территории обширного угольного месторождения в Кузнецком угольном бассейне, который обеспечивает три четверти добычи коксующегося угля в России.
Компания объединяет группу предприятий, включающую:
• шахту «Распадская», в которой отрабатываются четыре подземных выработки угля. Это крупнейшая шахта компании и крупнейшая подземная шахта в России;
• ОАО «МУК-96» – шахту, в которой отрабатывается одна подземная выработка угля;
• ЗАО «Разрез Распадский» – шахту открытой добычи, в которой используется система глубокой разработки пластов;
• ЗАО «Распадская Коксовая» – строящуюся шахту, которая будет добывать подземным способом уголь ценных марок;
• ЗАО «ОФ “Распадская”» – современную обогатительную фабрику;
• пять предприятий транспортной и производственной инфраструктуры, а также компанию по продажам и маркетингу и управляющую компанию.
ПАО «Распадская» – один из ведущих поставщиков угольной продукции на крупнейшие российские металлургические предприятия – ММК (Магнитогорский металлургический комбинат), НЛМК (Новолипецкий металлургический комбинат) и предприятия «Евраз Груп».
Компания осуществляет экспорт производимой продукции на Украину и в страны Восточной Европы (Румынию, Венгрию, Болгарию), а также изучает перспективы выхода на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона, включая Японию, Южную Корею и Индию122.
Как видим, ПАО «Распадская» – довольно крупная компания. Поскольку ее основная продукция – коксующийся уголь, ПАО «Распадская» является прямым конкурентом ПАО «Мечел», с которым мы уже знакомы. Интересно будет сравнить их финансовое положение.
Первое, что бросается в глаза, – компания два года подряд показывала убытки. Но в 2015 г. убыток (8443 млн руб.) был меньше, чем в 2014 г. (13 283 млн руб.). Для справки сообщу, что в 2014 и 2015 гг. мировые цены на коксующийся уголь были минимальными начиная с 2008 г. Учитывая, что коксующийся уголь – единственная продукция ПАО «Распадская», возьмем на заметку, что компания очень зависит от мировых цен на это сырье, и ее убытки в данный период вполне объяснимы.
Вместе с тем финансовое положение компании устойчивое. Размеры активов (64 687 млн руб.) превышают размеры обязательств (57 241 млн руб.). Долговая нагрузка увеличилась по сравнению с предыдущим годом, но не является чрезмерной. Сумма краткосрочных обязательств (18 101 млн руб.) перекрывается размером оборотных активов (20 327 млн руб.), не говоря уже о том, что в 2016 г. поступит еще выручка от продажи продукции и часть ее также будет потрачена на погашение обязательств.
Итак, мы имеем дело с компанией, имеющей неплохие финансовые показатели, но испытывающей трудности, возможно связанные с низкими мировыми ценами на сырье. Если сравнивать финансовое положение ПАО «Распадская» и ПАО «Мечел», то последнее находится в гораздо худшем положении. Акции ПАО «Распадская» могут представлять интерес для инвесторов в зависимости от их рыночной цены.
Сравним рыночную стоимость ПАО «Распадская» с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 16.11.16 – 49 920 млн руб.
Активы (всего) – 64 687 млн руб.
Основные средства – 36 359 млн руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 3467 млн руб.
Капитал (собственные средства) – 7446 млн руб.
Если опять на минуту представить, что у нас есть возможность купить ПАО «Распадская» целиком по рыночной цене 49,9 млрд руб., то за эти деньги мы приобретем компанию, у которой балансовая стоимость всех ее активов составляет 64,7 млрд руб. Правда, за эти деньги мы покупаем и все долги предприятия на сумму 57,2 млрд руб. Разница между активами и обязательствами компании, то есть капитал (собственные средства), составляет 7,4 млрд руб. Сделка получается не очень выгодной. Рыночная цена акций превышает капитал компании в 6,7 раза. На мой взгляд, акции дороговаты. Посмотрим на график.
На графике видно, что цена акции в 70,99 руб. не самая высокая исторически. Дорогими акции ПАО «Распадская» были, когда их цена превышала 200 руб., а очень дешевыми – в конце 2008-го, в середине 2014-го и в начале 2016 г., когда их цена падала ниже 30 руб. Как видим, повышение мировых цен на коксующийся уголь, которое положительно повлияло на цену акций ПАО «Мечел», аналогично отразилось и на цене акций ПАО «Распадская». С мая по ноябрь 2016 г. они выросли в цене почти в три раза!
Вывод: ПАО «Распадская» может заинтересовать инвестора. В настоящее время компания переживает не лучшие времена. Как мы видели, два года подряд она работает с убытком. Одной из причин тому является неблагоприятная внешнеэкономическая ситуация. Вместе с тем, даже несмотря на это, компания сохранила устойчивое финансовое положение, сумев не обременить себя непосильной долговой нагрузкой, как это произошло с ПАО «Мечел». Если компания смогла сохранить экономическую устойчивость в неблагоприятные времена, можно предположить, что в более благоприятные периоды сумеет продемонстрировать впечатляющие финансовые результаты.
Но я бы не стал покупать акции ПАО «Распадская» после трехкратного роста. Мне кажется, этот поезд уже ушел и не стоит пытаться на него вскочить. Компания, безусловно, заслуживает интереса инвесторов, но, возможно, будет целесообразно вернуться к ней через год или через два.
12.5. ПАО «АВТОВАЗ»
ПАО «АВТОВАЗ» в особом представлении для жителей Российской Федерации не нуждается. Тем не менее не будем делать исключения и коротко расскажем и об этой компании.
Основной деятельностью ПАО «АВТОВАЗ» и его дочерних обществ является производство и реализация легковых автомобилей. Компания владеет одним из крупнейших автозаводов в мире. Основные производственные мощности расположены в городах Тольятти и Ижевске. Компания располагает сетью предприятий сбыта и технического обслуживания автомобилей, охватывающей все регионы Российской Федерации, страны СНГ и ряд других стран.
ПАО «АВТОВАЗ» выпускает по полному циклу автомобили под четырьмя брендами (LADA, Renault, Nissan и Datsun). Во втором полугодии 2015 г. компания начала производство новых моделей автомобилей бренда LADA: LADA Vesta и LADA XRAY. По состоянию на конец 2016 г. автомобили LADA представлены семью основными моделями в различных модификациях. На долю продукции компании приходится примерно 20 % рынка легковых автомобилей России.
С 2013 г. 74,51 % всего акционерного капитала ПАО «АВТОВАЗ» принадлежит предприятию Alliance Rostec Auto B. V. На 31 декабря 2015 г. 50 % минус одна акция его акционерного капитала принадлежит международной автомобилестроительной компании Renault s. a.s., 32,87 % – российской госкорпорации «Ростех» и 17,13 % – международной автомобилестроительной компании Nissan International Holding B. V. Это означает, что основными акционерами и владельцами ПАО «АВТОВАЗ» являются иностранные автомобилестроительные компании. По состоянию на ноябрь 2016 г. из 15 членов совета директоров ПАО «АВТОВАЗ» восемь, включая президента компании, являются топ-менеджерами Renault Group и Nissan Motor Co, Ltd128.
Ознакомимся с финансовым положением компании.
По цифрам бухгалтерского отчета видно, что финансовые дела ПАО «АВТОВАЗ» оставляют желать лучшего. Компания два года подряд работает с большими убытками, причем в 2015 г. их размер (73,85 млрд руб.) почти втрое превысил размер убытков в 2014 г. (25,05 млрд руб.). У компании значительные долги, выросшие на треть по сравнению с предыдущим годом. Сумма всех обязательств превышает сумму всех активов на 38,7 млрд руб. Размер краткосрочных обязательств – 115,3 млрд руб. Их необходимо погасить в 2016 г. В то же время размер оборотных активов, то есть тех активов, чью большую часть можно обратить в деньги и направить на погашение обязательств, составляет менее половины этой суммы (47,5 млрд руб.). Возможно, это не является критичным фактором, поскольку в 2016 г. часть долгов будет погашаться из выручки за год, но долговая нагрузка компании довольно значительная. Не будем забывать, что во второй половине 2015 г. компания начала выпуск двух качественно новых моделей автомобилей LADA Vesta и LADA XRAY, что потребовало больших капиталовложений и повлекло за собой увеличение размера обязательств.
Оценим рыночную капитализацию автопроизводителя.
Сравним рыночную стоимость ПАО «АВТОВАЗ» с некоторыми цифрами из бухгалтерской отчетности компании:
Рыночная стоимость компании на 17.11.16 – 19 739 млн руб.
Активы (всего) – 135 273 млн руб.
Основные средства – 54 707 млн руб.
Денежные средства и их эквиваленты – 4987 млн руб.
Читать бесплатно другие книги:
