Путь Caterpillar. Уроки лидерства, роста и борьбы за стоимость Бушар Крейг

Глава 11

Джефф Колвин из журнала Fortune так высказался об этом

Geoff Colvin, «Caterpillar Is Absolutely Crushing It», Fortune (12 мая 2011 г.), http://management.fortune.cnn.com/2011/05/12/Caterpillar-is-absolutely-crushing-it

Неудивительно, что курс акций

Бета-коэффициент акций Caterpillar: www.yahoo.finance.com (15 июля 2013 г.).

Мало кто… многих других известных фирм

Крайне нестабильные показатели других крупных фирм: бета-коэффициенты акций следующих крупных фирм отражают крайне волатильные показатели их деятельности: Citigroup (1,98), Bank of America (1,92), U. S. Steel (1,78) и Advanced Micro Devices (2,54). www.yahoofinance.com (15 июля 2013 г.).

Генеральный директор Джим Оуэнс (2004–2010) больше, чем кто бы то ни было

Оуэнс о планировании падения и задачах: интервью, 12 февраля 2012 г.

Оуэнс стал председателем совета директоров и генеральным директором Caterpillar… Даг Оберхелман, который сменил Оуэнса

Цитата Оберхелмана: Geoff Colvin, «Caterpillar Is Absolutely Crushing It», Fortune (12 мая 2011 г.), http://management.fortune.cnn.com/2011/05/12 / caterpillar-is-absolutely-crushing-it

Эта идея оправдала себя осенью 2008 г.… Президент группы Эдд Рапп

Эд Рапп о критическом падении объема продаж: интервью, 8 февраля 2013 г.

Несмотря на отсрочку… реальному валовому внутреннему продукту в Соединенных Штатах еще предстояло снизиться

Снижение объемов валового внутреннего продукта: Федеральный резервный банк Сент-Луиса, http://research.stlouisfed.org/fred2/series/GDP?rid=53&soid=18

Несмотря на отсрочку… изнурительные времена практически для каждой промышленной фирмы

Снижение продаж Caterpillar: ежегодный отчет Caterpillar за 2009 г.

Хотя большинство компаний были ошеломлены… Как выразился Рапп

Эд Рапп о готовности Caterpillar к трудным временам: интервью, 8 февраля 2013 г.

Председатель совета директоров и генеральный директор Джим Оуэнс рассказал обо всем этом

Джим Оуэнс о том, что это была самая тяжелая рецессия на его памяти: интервью, 12 февраля 2012 г.

Уровень занятости в целом по компании на конец года

Снижение уровня занятости: Geoff Colvin, «Caterpillar Is Absolutely Crushing It», (12 мая 2011 г.), http://management.fortune.cnn.com/2011/05 / 12/Caterpillar-is-absolutely-crushing-it, и отчетность Caterpillar по форме 10-K за 2009 г.

Количество часов сверхурочной работы было сокращено

Замедление производства на заводе в Декатуре: Tony Reid, «CAT Denies Extended Shutdown Rumors», Decatur Herald-Review (24 марта 2009 г.), www.herald-review.com

Общий объем товарных запасов снизился

Сокращение запасов: Colonel David Hicks, Colonel Linda Hurry, Colonel William A. Spangenthal (все – участники программы «U. S. Air Force and Secretary of Defense Corporate Fellows»), «Observations and Recommendations from Apple, Caterpillar, and General Dynamics», доклад для Университета воздушных сил (Air University) в Монтгомери, штат Алабама (июнь 2010 г.).

Размер вознаграждения, выплачиваемого руководству, сократился

Сокращение зарплат руководителей: Peggy Cope, «To Survive the Worst, Plan During the Best of Times», HRO Global, 7 (весна/лето 2009 г.), www.hroglobal.com/content/3832/survive-worst-plan-during-best-times

Отчасти планирование падения в Caterpillar… чтобы минимизировать «эффект хлыста»

«Эффект хлыста»: этот термин стал широко известен после использования в статье: Hau L. Lee, V. Padmanabhan, Seungjin Whang, «The Bullwhip Effect in Supply Chains», Sloan Management Review, 38 (весна 1997 г.), 93–102.

Отчасти планирование падения в Caterpillar… Этот термин применяется по отношению к ситуации, когда «незначительный рост

Цитата об «эффекте хлыста» из статьи: Timothy Aeppel, «‘Bullwhip’ Hits Firms as Growth Snaps Back», Wall Street Journal (27 января 2010 г.), www.wsj.com

По некоторым сведениям, Caterpillar посетила

Представители Caterpillar посетили 500 поставщиков: Colonel David Hicks, Colonel Linda Hurry, Colonel William A. Spangenthal (все – участники программы «U. S. Air Force and Secretary of Defense Corporate Fellows»), «Observations and Recommendations from Apple, Caterpillar, and General Dynamics», доклад для Университета воздушных сил (Air University) в Монтгомери, штат Алабама (июнь 2010 г.).

Было бы, однако, ошибкой… больше подходит слово «мониторинг»

Мониторинг деятельности поставщиков со стороны Caterpillar: такое мнение было несколько раз высказано в интервью с поставщиками Caterpillar.

Глава 12

В предыдущих главах мы рассказали много хорошего… курс акций Caterpillar вырос

Курс акций Caterpillar, Промышленный индекс Доу – Джонса, индекс S&P 500 и реальный рост ВВП: сайт www.yahoofinance.com сообщает, что скорректированная цена акций Caterpillar на момент закрытия торгов составила $3,58 на 2 января 1981 г. и $89,61 на 31 декабря 2012 г.; индекс Доу – Джонса составил 376,58 на 2 января 1981 г. и 4 442,07 на 31 декабря 2012 г.; S&P 500–136,34 на 2 января 1981 г. и 1 426,19 на 31 декабря 2012 г. Бюро экономического анализа (www.bea.gov) сообщает, что реальный ВВП в ценах 2005 г. был равен $6 000,6 млрд за первый квартал 1981 г. и $13 647,6 млрд за четвертый квартал 2012 г.

Владельцы акций Caterpillar… средний показатель дивидендов до уровня 2,5 %

Дивиденды Caterpillar: ежегодные отчеты Caterpillar и www.bloomberg.com

Владельцы акций Caterpillar… для фирм из Промышленного индекса Доу – Джонса – всего 1,3 %

Дивиденды S&P: www.bloomberg.com

Владельцы акций Caterpillar… вложившие деньги в CAT в 1996 г. и сохранившие свои акции

Доход на акции Caterpillar: ежегодные отчеты Caterpillar и www.bloomberg.com

Любой инвестор имеет тысячи… 15 000 акционерных компаний открытого типа

Количество акционерных компаний открытого типа в Соединенных Штатах: http://wiki.answers.eom/Q/How_many_publicly-traded_companies_are/in_the-US/and/the/world

30-летний прогресс Caterpillar… в следующем году падение операционной прибыли на 86,3 %

Резкое падение прибыли Caterpillar в 2009 г.: ежегодный отчет Caterpillar за 2009 г.

Даже самый просвещенный… пересмотрела эти цифры в сторону понижения

Пересмотр рекомендаций Caterpillar для инвесторов: «Caterpillar Crawls to a Standstill After Years of Explosive Growth», Forbes (6 февраля 2013 г.), www.forbes.com

Жерар Витко, влиятельный президент группы Caterpillar… так продолжается уже долгое время»

Жерар Витко об удачном выборе Caterpillar места и времени: интервью, 2 февраля 2012 г.

Дилерская сеть… один такой грузовик может перевозить

Грузоподъемность грузовиков: отчеты дилеров и представителей Caterpillar на местах.

Caterpillar создала условия… Рентабельность их прибыли в 2011 г. варьировалась

Рентабельность дилеров: доля прибыли до уплаты% и налогов: Salman Brothers, «Toromont Industries, Ltd.» (6 ноября 2012 г.); Salman Brothers, «Finning International, Inc.», (14 декабря 2012 г.); Scotia Bank, «Finning International, Inc.», (14 декабря 2012 г.).

Взгляните на рынок грузовиков для горнодобывающей отрасли… 60 % в 2011 г.

Доля Caterpillar на горнодобывающем рынке: Caterpillar не раскрывает сведений о доле рынка. Наши оценки основаны на информации, полученной из бесед с аналитиками, и данных из Parker Bay Company Global Mining Database.

Сходная динамика характерна… между 30 и 40 %

Доля Caterpillar на строительном рынке: Caterpillar не раскрывает сведений о доле рынка. Наши оценки основаны на информации, полученной из бесед с аналитиками, и данных из Parker Bay Company Global Mining Database.

Успех порождает успех… в Китае, например

Цены Caterpillar в Китае: беседы авторов с клиентами и конкурентами.

Вот простой пример. В 2006 г., по данным Trefis

Источник доходов Caterpillar: Trefis, «Caterpillar» (27 августа 2012 г.), www.trefis.com/search?q=Caterpillar

В то же время Caterpillar проводила агрессивную политику развития

Источник выручки и продаж Caterpillar: доля оборудования для строительной отрасли в структуре продаж и выручки Caterpillar: Обзор событий 2012 г., подготовленный Caterpillar (Caterpillar 2012 Year in Review).

Джоэл Тисс, аналитик BMO Capital Markets

Джоэл Тисс о раскрытии Caterpillar сведений о своей деятельности: интервью, 26 ноября 2012 г.

Но при этом нельзя забывать: Бог дал, Бог взял

Бог дал, Бог и взял: перефразированное выражение из Библии, Книга Иова 1:21.

[Вставка] Главный экономист Caterpillar

Дон Джонсон о главных индикаторах: интервью, 8 февраля 2013 г.

Если верить Financial Times… показали падение примерно на 30 %

Данные о доле на рынке, опубликованные Financial Times (в данном случае в отношении гусеничных экскаваторов в Китае): Leslie Hook, Paul J. Davies, Neil Munshi, «Caterpillar Digs Further into Trouble in China», Financial Times (12 февраля 2013 г.), 15.

Это нелегко сделать в такой компании, как Caterpillar… на 74 %

Падение доходов Caterpillar в 2009 г.: отчетность Caterpillar по форме 10-K за 2009 г.

Хотя мы восхищаемся способностью Caterpillar… CAT приобрела горнодобывающий бизнес Bucyrus

Цена покупки Bucyrus – $8,6 млрд: Shruti Date Singh, «Caterpillar to Buy Bucyrus to Expand Mining Range», www.bloomberg.com (15 ноября 2010 г.).

Твердая уверенность Caterpillar

Тревожные признаки в Китае: Forbes, Simon Montlake, «Cat Scammed», Forbes, 191 (14 марта 2013 г.), 36–38, на с. 38.

Глава 13

В последние годы от 60 до 70 % общего совокупного объема продаж и выручки Caterpillar

70 % продаж Caterpillar за пределами Соединенных Штатов: ежегодные отчеты Caterpillar и отчетность Caterpillar по форме 10-K.

2002 г. стал историческим

ВВП Китая: http://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.CD/countries/CN?display=graph

Рост в таких масштабах… К 2011 г. Китай стал главным мировым потребителем

Потребление сырьевых товаров в Китае: Mark J. Perry, «Julian Simon: Still More Right Than Lucky in 2013», блог Carpe Diem, www.aei-ideas.org (12 января 2013 г.).

Мировые горнодобывающие компании не могли справиться… бразильский концерн Vale смог увеличить

Расширение деятельности Vale: Capital IQ.

Увеличение прибыли и производства обусловливало… составляли 37 % в год

Рост поставок горнодобывающего оборудования: Parker Bay Company Mining Database.

1. Пласты покрывающих пород все более массивны

Значение термина «покрывающая порода»: Wikipedia, «Overburden», http://en.wikipedia.org/wiki/Overburden

2. Повышается значение нетрадиционных комплексов… Роб Вертхаймер из Vertical Research Partners отмечает

Роб Вертхаймер из Vertical Research Partners о мощности: интервью, 26 ноября 2012 г.

И хотя объемы извлечения… Шельфовое месторождение Баккен, расположенное в Северной Дакоте

Отдача залежей шельфового месторождения Баккен: Chip Brown, «The Luckiest Place on Earth», New York Times Magazine (3 февраля 2013 г.), www.nytimes.com

Строительство дорог остается очень важным источником

Дорожное строительство в Китае: Роб Вертхаймер, 20 апреля 2012 г.

Этот бум дорожного строительства… продавалось около 30 000 экскаваторов

Продажи экскаваторов в Китае: Роб Вертхаймер, 20 апреля 2012 г.

Нельзя отрицать, что динамика инвестирования… подчас носит взрывной характер

Незначительный рост расходов в строительстве приводит к серьезному повышению объема продаж Caterpillar: интервью с Майком ДеУолтом, 8 февраля 2013 г.

ДеУолт также заметил… 3 %-ный рост ВВП США

Рост ВВП означает рост продаж Caterpillar: интервью с Майком ДеУолтом, 8 февраля 2013 г.

Возникает очевидный вопрос для Caterpillar… в глобальном контексте представляют собой довольно редкий случай

Вложения в основные средства по странам: адаптировано из: Ichiro Muto, Tomoyuki Fukumoto, «Rebalancing China’s Economic Growth: Some Insights from Japan’s Experience», Bank of Japan Working Paper Series, No. 11-E-5, (июль 2011 г.), c. 4.

В отчете Международного валютного фонда (МВФ) за 2012… необходимо менять

Отчет Международного валютного фонда: Victoria Ruan, «IMF Warns of Risks in Investment Binge», South China Morning Post (30 мая 2013 г.), www.scmp.com

Основываясь на исторических данных… Китаю потребуется удвоить свой нынешний парк экскаваторов

Роб Вертхаймер о парке экскаваторов в Китае: интервью, 26 ноября 2012 г.

Согласно Вертхаймеру… во всех остальных странах мира

Роб Вертхаймер об интенсивности использования оборудования в Китае: интервью, 26 ноября 2012 г.

После Дага Оберхелмана… «сдает свою долю рынка» китайской компании Sany

О потере доли Caterpillar на китайском рынке и о том, что компания недооценила связанные с Китаем трудности: Leslie Hook, Paul J. Davies, Neil Munshi, «Caterpillar Digs Further into Trouble in China», Financial Times (12 февраля 2013 г.), c. 26.

После Дага Оберхелмана… «полноценной бизнес-модели» компании в этой стране

Эд Рапп о создании полноценной бизнес-модели: интервью, 8 февраля 2013 г.

После Дага Оберхелмана… упоминает о методичной подготовке «кузницы местных руководителей»

Эд Рапп о формировании резерва местных управленческих кадров: интервью, 8 февраля 2013 г.

Однако Caterpillar, по мнению Financial Times

О потере доли Caterpillar на китайском рынке и о том, что компания недооценила связанные с Китаем трудности: Leslie Hook, Paul J. Davies, Neil Munshi, «Caterpillar Digs Further into Trouble in China», Financial Times (12 февраля 2013 г.), c. 26.

Глава 14

Caterpillar продолжит осуществлять поглощения… такую возможность исключить нельзя

Последние крупные приобретения Caterpillar: см. таблицу 8.1.

В нашем базовом варианте сценария продажи и выручка Caterpillar… начиная с момента основания

Исторические темпы роста продаж Caterpillar, равные 9,6 % в г.: интервью с Эдом Раппом, 8 февраля 2013 г.

Caterpillar создала то, что мы называем «кривыми ожидания»

Сокращение издержек в Caterpillar: интервью с Эдом Раппом, 8 февраля 2013 г.

Полезно сравнить стратегии сдерживания расходов в Caterpillar… признаком управленческой зрелости и успеха

«Административный шлак» широко представлен в различных моделях фирм, не нацеленных на максимизацию прибыли; однако самое известное его описание представлено в книге Ричарда М. Сайерта и Джеймса Г. Марча «Поведенческая теория фирмы» (Richard M. Cyert, James G. March, A Behavioral Theory of the Firm (Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, 1963)).

Оценка стоимости компаний и их акций… между 1984 и 2006 гг.

Фама и Френч о недостаточной успешности действующих управляющих фондов: понятное изложение представлено в статье: Vanessa Sumo, «Measuring Chance», Chicago Booth Magazine (осень 2012 г.), www.chicagobooth.edu. Само исследование описывается в статье: Eugene F. Fama, Kenneth R. French, «Luck Versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns», Journal of Finance, 65 (октябрь 2010 г.), 1915–1947.

Многочисленные исследования показывают… выбором акций отдельных компаний

Ошибки инвесторов: Обзор без технических деталей можно найти в статье: «7 Common Investor Mistakes», Investopedia (5 августа 2011 г.), http://www.investopedia.com/articles/stocks/07/mistakes.asp#axzz2L67D70sN. Более научный подход, выходящий за пределы финансово-экономической сферы, представлен в книге Дэниэла Канемана «Думай медленно… решай быстро» (Daniel Kahneman, Thinking, Fast and Slow. (New York: Farrar, Straus, and Giroux, 2011)).

Не имея ничего против… на 15 февраля2013 г.

EBITDA Caterpillar за предыдущие 12 месяцев на 15 февраля 2013 г.: www.yahoofinance.com

Итак, как же менялась оценка Caterpillar… из индекса S&P 500

Коэффициент P/E: все данные взяты с сайта www.yahoofinance.com, за исключением P/E по фирмам из рейтинга S&P 500, который взят с сайта www.multpl.com

В таблице 14.4 представлены результаты нашего расчета общей стоимости Caterpillar… размера чистого дохода CAT

Общая стоимость предприятия для Caterpillar: расчеты произведены авторами на основе ежегодных отчетов Caterpillar и отчетности Caterpillar по форме 10-K.

Вы можете спросить, почему… вероятно, была бы еще ниже

Мнения других аналитиков о совокупном объеме продаж и выручки Caterpillar в 2014 г.: www.finance.yahoo.com/q/ae?s=CAT+Analyst+Estimates (4 апреля 2013 г.).

Глава 15

Известная буддистская пословица… эти же ключи открывают врата ада

Буддистская пословица: www.phys.washington.edu/users/vladi/phys216/Feynman.html

Известная буддистская пословица… в «Сумме теологии» святого Фомы Аквинского

Христианские истоки буддистской пословицы в «Сумме теологии»: www.newadvent.org/summa. См. также: Книга Откровения (1:18).

Мы также заметили… распределяли свои инвестиции сообразно общему рыночному индексу

О результатах инвестирования: по данным Аманды Б. Киш из Motley Fool, за последние пять лет 57,6 % национальных инвестиционных фондов были менее доходны по сравнению со средней доходностью акций компаний, включенных в индекс S&P Composite 1500. Если показатель разбить по коэффициенту рыночной капитализации, то 61,8 % фондов с высокой капитализацией действовали хуже, чем индекс S&P 500, 78,2 % фондов со средней капитализацией проигрывали S&P Mid Cap 400 и 63 % фондов с низкой капитализацией действовали менее успешно, чем S&P Small Cap 600, www.fool.com/investing/mutual-funds/2011/03/14/more-proof-of-a-losing-investment-strategy.aspx (11 марта 2011 г.).

Мы также заметили… Джон Богл и другие утверждают, что индексирование

Индексирование и Джон Богл: см.: John Bogle, Don’t Count on It!: Reflections on Investment Illusions, Capitalism, «Mutual» Funds, Indexing, Entrepreneurship, Idealism, and Heroes (Somerset, NJ: Wiley, 2010) – прекрасное разъяснение этой точки зрения.

Поскольку Caterpillar как компания действовала… недооценивали Caterpillar

Некоторые верно оценивали Caterpillar. О недооценке стоимости акций Caterpillar: Ray Merola, «The Market Has Chronically Undervalued Caterpillar Stock», Seeking Alpha (26 февраля 2013 г.), http://seekingalpha.com/article/1224261-the-market-has-chronically-undervalued-Caterpillar-stock?source=email_rt_article_h2