Деривативы. Курс для начинающих Коллектив авторов
Система торговли на марже проиллюстрирована на примере фьючерсного контракта на золото.
В день заключения контракта
1. Продавец продает покупателю контракт на золото.
2. Продавец и покупатель вносят маржу в клиринговую палату.
В период действия контракта
Остатки по счетам прибылей и убытков продавца и покупателя корректируются ежедневно.
Если срок контракта истекает
Продавец поставляет варрант на золото покупателю. Покупатель выплачивает продавцу сумму фьючерсного контракта.
Условные обозначения:
Торговля на марже является примером так называемого рычага, или левериджа. Рычаг позволяет участникам рынка совершать более крупные сделки, чем они могли бы себе позволить в ином случае. Небольшая маржа может принести как высокие прибыли, так и не менее значительные убытки! Проблемы на финансовых и товарных рынках могут возникать из-за того, что продавцы фьючерсов располагают ограниченными активами для их обеспечения, тогда как покупатели имеют возможность приобретения на марже значительного числа контрактов для краткосрочной торговли. Так, внесение покупателем маржи по фьючерсному контракту в размере 1000 долларов эквивалентно приобретению товара или финансового актива на сумму 10 000–20 000 долларов, если контракт истекает.
Итак, вы получили представления об основных различиях между форвардными и фьючерсными контрактами. Прежде чем продолжить изучение материала, выполните следующее задание.
Отличительные характеристики форвардных и фьючерсных контрактов перечислены в таблице ниже. Однако основное различие заключается в том, что форвардный контракт – это разовая внебиржевая сделка между продавцом и покупателем, в то время как фьючерсный контракт – повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже.
Кто пользуется фьючерсными контрактами
В приведенной выше таблице встречаются термины «хеджирование» и «спекуляция», которые некоторым могут быть не знакомы. Этими терминами обозначают деятельность двух из трех наиболее важных категорий рыночных игроков, в число которых входят:
• хеджеры;
• спекулянты;
• арбитражеры.
Эти участники рынка пытаются защитить существующие позиции от будущего неблагоприятного движения цен. Так, и производители, и потребители товаров хеджируют свои позиции на наличном или физическом рынке с помощью фьючерсных контрактов.
В целях хеджирования рыночный игрок занимает на фьючерсном рынке позицию, равную и противоположную той, которую он держит на наличном рынке. Хедж бывает двух типов – короткий и длинный. В коротком хедже открывается короткая позиция по фьючерсам, которая компенсирует существующую длинную позицию на наличном рынке. Например, менеджер фонда, имеющий портфель акций, может хеджировать свою позицию от снижения курсов акций путем продажи индексных фьючерсных контрактов. В длинном хедже открывается длинная позиция по фьючерсам, чтобы компенсировать существующую короткую позицию на наличном рынке. Нефтеперерабатывающая компания может зафиксировать закупочную цену, покупая фьючерсные контракты на сырую нефть уже сегодня. Независимо от того, хеджируете вы предстоящую наличную сделку или текущую рыночную позицию, цель хеджирования всегда одна: компенсировать убытки, получаемые на одном рынке, прибылью, получаемой на другом. Процесс хеджирования позиций представлен в табличной форме на следующей странице.
Короткий хедж
Если на наличном рынке цена актива падает, то в момент, когда участник рынка продает фьючерсы, убытки наличного рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.
Короткий хедж – продавец актива на фьючерсном рынке.
Длинный хедж
Если на наличном рынке цена актива растет, то в момент, когда участник рынка покупает фьючерсы, убытки наличного рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.
Длинный хедж – покупатель актива на фьючерсном рынке.
Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов лишает возможности получать прибыль в случае роста наличных цен в будущем, однако оно обеспечивает защиту от падения наличных цен в будущем. В этом плане оно эквивалентно страховому контракту, который фиксирует будущую цену товара или финансового актива.
Спекулянты принимают на себя риски, которые хеджеры стремятся перенести. У спекулянтов нет позиций, которые нужно защищать, у них может не быть и ресурсов для поставки базового актива или его получения. Они занимают позиции, исходя из ожидаемого движения цен в будущем, с целью извлечения прибыли. В общем, можно сказать, что спекулянты:
• покупают фьючерсные контракты, т. е. открывают длинные позиции, если ожидают роста цен в будущем;
• продают фьючерсные контракты, т. е. открывают короткие позиции, если ожидают падения цен в будущем.
Спекулянты поддерживают ликвидность рынков, без них защита цен – страховка, необходимая хеджерам, – была бы слишком дорогой. Существует три разновидности спекулянтов:
• скальперы (scalpers);
• однодневные спекулянты (day traders);
• позиционные спекулянты (position traders).
Скальперами называют спекулянтов, которые ориентируются на получение быстрой прибыли и держат фьючерсные позиции очень короткое время. Скальпер играет на минимальных ценовых колебаниях при больших объемах и получает небольшие прибыли и убытки. Он редко оставляет позиции до следующего рабочего дня.
Однодневные спекулянты играют на движении цен в пределах торгового дня. Они ликвидируют свои позиции ежедневно перед закрытием торгового сессии и поэтому не имеют «ночных» позиций на фьючерсных рынках.
К позиционным относят спекулянтов, которые держат фьючерсные позиции до следующего рабочего дня. Иногда они не закрывают позиции и дольше – неделями или даже месяцами. Различают две категории позиционных спекулянтов, в одну из которых входят те, кто держит позиции «аутрайт», а в другую – те, кто держит позиции по спреду. При этом стратегия открытия позиций «аутрайт» гораздо более рискованна.
Спекулянт на позициях «аутрайт», играющий на повышение на американском фондовом рынке, обычно покупает фьючерсные контракты на индекс S&P 500. Если его ожидания оправдываются, т. е. фьючерсная цена S&P 500 растет, то он ликвидирует свои позиции с прибылью. Если же ожидания оказываются ошибочными и цены акций падают, спекулянт может понести существенные убытки.
Менее склонные к риску спекулянты предпочитают торговать на спреде. Это предполагает одновременную покупку и продажу двух или более контрактов с различными сроками поставки на один и тот же базовый инструмент (внутритоварный спред), или двух или более контрактов на различные взаимосвязанные базовые инструменты (межтоварный спред). Риск спекулянта на спреде связан с относительным изменением цен контрактов с различными месяцами поставки или взаимосвязанных инструментов с одним и тем же сроком погашения.
К этой категории участников рынка относятся трейдеры и маркетмейкеры, которые продают и покупают фьючерсные контракты в расчете на получение прибыли в результате игры на разнице цен между рынками и/или биржами.
Взаимосвязь между наличной и фьючерсной ценой
Для большинства товаров фьючерсная цена обычно выше наличной. Это обусловлено расходами на хранение, транспортировку, страхование и т. п., которые неизбежны при поставке в будущем. Ценовую структуру, при которой фьючерсная цена превышает наличную, называют контанго.
Если наличную и фьючерсную цены изобразить графически, мы увидим, что при приближении даты погашения фьючерсного контракта графики сходятся. Это объясняется снижением издержек с течением времени до нуля на дату поставки. Разница между фьючерсной и наличной ценами называется базисом. Типичный график контанго для трехмесячного фьючерсного контракта выглядит следующим образом.
На этом экране видно, что фьючерсные цены на алюминий (AL), алюминиевые сплавы (АА), цинк (ZN), никель (NI) и свинец (РВ) выше наличных, а на медь (CU) и олово (SN) – ниже.
Ценовая структура, при которой фьючерсная цена ниже наличной, известна как депорт или бэквардейшн (backwardation). Такая структура цен возникает в связи с дефицитом товара, обусловленным забастовками, недостаточным производством и т. п., когда фьючерсные цены остаются устойчивыми, поскольку в будущем ожидается рост предложения.
Даже беглый взгляд на этот экран позволяет легко определить структуру рыночных цен металлов, которая обозначается символами «с» (контанго) и «b» (депорт). Символами «с» или «b» помечена ценовая разница для каждого металла. Разницу между ценами называют спредом, а «b» и «с» – символами спреда.
Графики изменения будущих цен в зависимости от времени сходны с кривыми доходности для инструментов денежного рынка и рынка облигаций. Термин контанго обозначает рынки, где форварды торгуются с премией относительно наличных рынков; термин депорт – рынки, где форварды торгуются со скидкой к наличной цене.
Базис имеет особое значение при торговле такими товарно-сырьевыми продуктами, как зерно, для которых фьючерсный контракт предусматривает поставку на биржу, например CBOT. Приведенный ниже пример ясно показывает причину этого.
Пример
Фьючерсная цена на зерно с поставкой в декабре составляет 2,58 доллара за бушель, а наличная цена в Чикаго – 2,38 доллара. Однако в городе Смоллвилл, США, местная наличная цена составляет всего 2,18 доллара, что обусловлено отсутствием транспортных расходов, более низкой стоимостью хранения и т. п. Таким образом, базис для смоллвиллского фермера относительно чикагских фьючерсов составляет 40 центов.
Если фьючерсная цена остается неизменной, а наличные цены в Чикаго и Смоллвилле поднимаются на 2 цента, местный базис снижается до 38 центов. Для наглядности это изображено графически.
Местный базис и направления его изменения очень важны для производителей и используются при принятии решений:
• о приемлемости предложений о наличной продаже товара;
• о целесообразности закладывания урожая на хранение и месте его хранения;
• о том, когда начинать хеджирование и на какой месяц поставки хеджировать;
• о том, когда закрывать или расширять хедж;
• о том, когда следует обращать благоприятный базис в прибыль.
Стратегии хеджирования
Хеджирование
Существует три основных вида хеджирования, которые применяются участниками рынка в зависимости от занимаемых ими позиций. Иначе говоря, хедж зависит от их решения купить или продать фьючерсный контракт. Известны следующие стратегии хеджирования:
• короткий хедж, или хедж продавца;
• длинный хедж, или хедж покупателя;
• кросс-хедж.
Торговые стратегии
Участники рынка используют перечисленные выше виды хеджирования при реализации следующих стратегий:
• прямая (аутрайт) торговля;
• игра на спреде;
• арбитраж.
Прямая торговля
Эта стратегия предполагает открытие длинной позиции (на растущем рынке) или короткой позиции (на падающем рынке) с целью максимизации прибыли.
Если, к примеру, трейдер, играющий на повышение евродолларовых фьючерсов, покупает в октябре десять контрактов по 95,25 с поставкой в декабре, то он может получить следующие прибыли или убытки.
Игра на спреде
Использование спредов представляет собой форму спекулятивной торговли, которая предполагает одновременную покупку и продажу взаимосвязанных контрактов. Цель игрока на спредах – получение прибыли в результате изменения разницы, т. е. спреда, между двумя фьючерсными контрактами, а не собственно фьючерсных цен.
В практике распространение получили два основных вида спредов:
• внутритоварные спреды;
• межтоварные спреды.
Внутритоварный спред возникает, когда трейдер проводит операции на одной бирже с фьючерсными контрактами на один и тот же базовый актив, но с разными месяцами поставки. Такой спред называют также «временным» или «календарным». Например, покупается мартовский контракт на евродоллары, а продается июньский контракт на те же евродоллары.
Межтоварный спред возникает, когда трейдер занимает длинную и короткую позиции по контрактам с разными, но экономически взаимосвязанными, базовыми активами. Например, покупается мартовский контракт на евродоллары, а продается мартовский контракт на евроиены.
Игра на спреде строится на предположении, что цены длинного и короткого контрактов взаимосвязаны и обычно меняются согласованно. Если соотношение текущих цен двух контрактов нарушается, трейдер покупает тот из них, цена которого оказывается заниженной, и продает тот, цена которого завышена.
Если движение рыночных цен совпадает с ожиданиями, биржевой игрок получает прибыль в результате изменения соотношения цен контрактов, а не в результате изменения более подвижной абсолютной цены. Торговля на спреде в целом считается менее рискованной, чем открытие позиций «аутрайт», именно поэтому она обычно характеризуется меньшей доходностью.
В игре на спредах находят применение фьючерсы на различные базовые активы. Наиболее распространенные из них перечислены в приведенной ниже таблице.
На экране ниже показаны межмесячные спреды для контрактов на сахар на разных биржах. Здесь же отображены спреды между сходными контрактами на разных биржах, к которым мы вернемся позже.
Методика игры на внутритоварных спредах зависит от вида ценовой структуры, складывающейся на рынке.
Арбитраж
Существует две основные формы арбитража:
• арбитраж «фьючерсный рынок – фьючерсный рынок» (futures – futures arbitrage);
• арбитраж «наличный рынок – фьючерсный рынок» (cash – futures arbitrage или cash-and-carry arbitrage).
С помощью арбитражных операций «фьючерсный рынок – фьючерсный рынок» биржевые игроки пытаются заработать на разнице цен одного и того же продукта, например какао, на двух биржах, скажем, LIFFE и NYCSCE, или на разнице цен между двумя продуктами, например кофе «Арабика» и «Робуста».
Арбитражные операции «наличный рынок – фьючерсный рынок» связаны с приобретением физического товара и его продажей на фьючерсном рынке. На экране ниже показаны биржевые спреды на одни и те же продукты и межмесячные спреды для одного и того же контракта на отдельно взятой бирже.
Закрытие контрактов
По мере приближения даты истечения фьючерсного контракта разница между ценой контракта и наличной ценой уменьшается, т. е. базис или спред стремится к нулю. В момент истечения фьючерсного контракта его цена становится равной наличной цене.
По этой причине, за исключением случаев, когда покупатель или продавец хотят получить базовый актив или осуществить его поставку, подавляющее большинство (более 95 %) фьючерсных контрактов закрывается до наступления срока.
Закрытие контракта предполагает открытие равной и противоположной позиции.
Разница между ценой исходного контракта и ценой на момент его закрытия определяет доход или убыток по сделке. Процесс закрытия покупки продажей проиллюстрирован ниже. В случае закрытия продажи покупкой позиции будут обратными.
Если первоначальная цена контракта составляла 100 долларов, а позиция была закрыта по 102 доллара, значит, получена прибыль 2 доллара. Если позиция закрыта по 98 долларов, то результатом будет убыток 2 доллара.
Фьючерсные контракты на товары и энергоносители
Как вы уже могли убедиться, товарные фьючерсы – один из наиболее старых видов производных инструментов.
В таблице напротив приведены некоторые фьючерсы на товарно-сырьевую продукцию и энергоносители, которыми торгуют на ряде бирж.
Характеристики фьючерсов на товарно-сырьевую продукцию и энергоносители меняются в зависимости от вида контракта и биржи. Ниже приведена типовая спецификация товарного фьючерсного контракта СМЕ.
Котировки фьючерсов публикуются в финансовой прессе. Типичное представление информации по фьючерсам СМЕ на свинину показано ниже.
Приведенные данные позволяют определить, что при покупке фьючерсного контракта СМЕ на поставку свинины в августе стоимость 40 000 фунтов свинины составит 40 000 41,90 = $16760.
Финансовые фьючерсы
События в мировой экономике и политике начала 70-х годов XX века привели к тому, что многим крупным организациям и правительствам пришлось иметь дело с быстро меняющимися процентными ставками и валютными курсами. Для того чтобы защитить свои активы и застраховать позиции от рисков, биржи стали использовать валютные и процентные фьючерсы. Они создавались на тех же принципах, что и товарные фьючерсы, и получили название финансовых фьючерсов.
На протяжении следующего десятилетия в практику вошли разнообразные финансовые фьючерсные контракты. Некоторые из них к настоящему времени потеряли свое значение и больше не торгуются. Введение новых видов контрактов – процесс, идущий на биржах непрерывно. По мере того как меняются условия на глобальных финансовых рынках, меняются и потребности в защите и хеджировании активов.
Существует три больших категории финансовых фьючерсов.
• Валютные фьючерсы. Они впервые появились в практике в 1972 году на Международном валютном рынке (International Monetary Market), который является подразделением Чикагской товарной биржи.
• Процентные фьючерсы. Впервые ими стали торговать в 1975 году на Чикагской срочной товарной бирже. Это были фьючерсы на сертификаты Правительственной национальной ипотечной ассоциации США (Government National Mortgage Association – GNMA), известные как Ginnie Maes. В настоящее время такими контрактами уже не торгуют, однако на многих биржах появились процентные фьючерсы на краткосрочные и долгосрочные активы. Контракты на долгосрочные активы, где в качестве базового инструмента выступают облигации, также известны как облигационные фьючерсы.
• Индексные фьючерсы. Впервые контракты на индекс Standard & Poor’s 500 были введены в 1982 году Международным опционным рынком, который является подразделением Чикагской товарной биржи. В том же году на Срочной товарной бирже Канзаса появились контракты на индекс Value Line.
В таблице ниже приведены некоторые финансовые фьючерсы, которыми торгуют на ряде бирж (список не может рассматриваться как исчерпывающий).
Как и в случае фьючерсов на товарно-сырьевую продукцию и энергоносители, характеристики финансовых фьючерсов меняются в зависимости от вида контракта и биржи. Ниже приведена типовая спецификация фьючерсного контракта LIFFE на краткосрочную процентную ставку.
Котировки фьючерсов публикуются в финансовой прессе. Типичное представление информации по трехмесячным стерлинговым фьючерсам LIFFE показано ниже.
Ниже приведен пример спецификации фьючерсного контракта SIMEX на фондовый индекс NikkeI 225.
Финансовые фьючерсы используются рыночными игроками для защиты своих активов от неблагоприятного движения цен. Позиции, которые они при этом занимают, зависят от волатильности рынка.
Значение форвардов и фьючерсов
Чтобы понять значение биржевых фьючерсных контрактов для мировых товарных и финансовых рынков, необходимо сравнить их с внебиржевыми деривативами. Однако сделать это довольно затруднительно, поскольку возможность сравнивать подобное с подобным практически отсутствует. Например, фьючерсными контрактами не торгуют на внебиржевом рынке.
Вместе с тем сравнивать внебиржевые и биржевые деривативы всех типов (форварды, фьючерсы, опционы и свопы) все же можно, для этого нужно лишь выбрать подходящий показатель. Для этого наиболее часто используются следующие две величины.
• Условная стоимость открытых позиций (notional amounts outstanding). Это условная стоимость заключенных сделок, по которым еще не произведен расчет. Это показатель размера рынка и потенциала переноса ценового риска.
• Оборот. Это показатель рыночной активности и ликвидности рынка. Он представляет собой общую стоимость заключенных, но еще не оплаченных сделок, т. е. совокупность номинальных стоимостей форвардов, фьючерсов и свопов, а также условных сумм и премий, выплаченных и полученных по опционам.
В мире не существует единого источника рыночных данных по всем видам деривативов. Приведенное ниже сравнение было осуществлено на основе информации, полученной из следующих организаций:
• Банк международных расчетов (Bank for International Settlements – BIS);
• Комиссия по срочной биржевой торговле (США) (Commodities Futures Trading Commission – CFTC);
• биржи.
Сравнение внебиржевых и биржевых деривативов
Несмотря на сложность проведения сравнительных исследований, BIS выпустил целый ряд отчетов, из которых можно почерпнуть полезные статистические данные. Некоторые из них приведены в таблице.
1. По условной стоимости открытых позиций лидирует внебиржевая торговля деривативами. Следует, однако, заметить, что в нее вошли показатели рынка иностранной валюты, включая форварды «аутрайт» и валютные свопы. В таблице показаны объемы операций по отдельным видам деривативов.
2. В среднем дневном обороте по деривативам на внебиржевую торговлю приходится почти две трети.
3. Наибольшее значение во внебиржевой и биржевой торговле деривативами имеют валютные и процентные инструменты. При этом если на внебиржевых рынках преобладают валютные деривативы, доля которых превышает 60 %, то в обороте биржевого рынка без малого 99 % приходится на процентные деривативы.
Биржевые фьючерсные контракты
Несмотря на то что отдельные биржи публикуют статистические данные по торговле производными инструментами, они далеко не всегда представляют их в сопоставимой форме. Информацию по ряду бирж можно получить, кроме того, через такие агентства, как Reuters, Telerate, Knight Ridder и Bloomberg. Все американские биржи обязаны предоставлять статистику в Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC) – центральный правительственный регулирующий орган, который ежегодно публикует ее.
Большинство бирж показывает объем торговли в виде числа проданных контрактов, обычно в миллионах. Этот показатель является индикатором общей торговой активности (общее количество длинных позиций ИЛИ общее количество коротких позиций) за определенный торговый период – день, месяц, год – для каждого вида товара. Данные по объемам торговли используются в техническом анализе, поскольку являются мерой числа покупок и продаж на рынке.
Объем торговли в сочетании с графиками и другими индикаторами используется для идентификации сигналов рынка. Схема, представленная ниже, помогает понять, как это делается.
Сигнал предупреждения показывает, что тенденция движения цен может измениться.
Другим измерителем рыночной активности является показатель «открытые позиции», который тоже публикуется биржами и используется в техническом анализе. Этот показатель характеризует ликвидность рынка и представляет собой общее число контрактов каждого вида, по которым не произведена поставка или зачет. Фьючерсный контракт открывается, когда покупатель и продавец занимают противоположные позиции в сделке, т. е. покупатель – длинную, а продавец – короткую.
Показатель «открытые позиции» подсчитывается по числу либо длинных позиций, либо коротких и, таким образом, показывает количество контрактов, которые не были погашены и закрыты. Число открытых длинных контрактов должно быть равным числу открытых коротких контрактов. Не следует забывать, что участники рынка держат открытые фьючерсные позиции главным образом в целях хеджирования, а не спекуляции. В приведенной ниже таблице показано, в результате чего может изменяться показатель «открытые позиции».
Показатель «открытые позиции» в сочетании с графиками и другими индикаторами используется для идентификации сигналов рынка. Схема, представленная ниже, помогает понять, как это делается.
Сигнал предупреждения свидетельствует о том, что показатель «открытые позиции» не поддерживает направления движения цены.
Более подробную информацию по техническому анализу можно найти в книге «Технический анализ. Курс для начинающих» этой серии.
Биржи имеют разную площадь торговых залов и разные объемы торговли. Вряд ли стоит удивляться тому, что две самые крупные по торговой площади биржи – СВОТ и СМЕ – демонстрируют и самый высокий показатель годового объема торговли фьючерсами. И на той, и на другой в 1995 году он превысил 150 миллионов контрактов. На приведенной ниже диаграмме показан объем торговли на 23 биржах. Самой маленькой из них является Срочная биржа Филадельфии (PBOT), на которой число проданных фьючерсных контрактов составило лишь 0,39 миллиона, в то время как на самой крупной бирже – СВОТ их было продано 166,52 миллиона.
Биржи противопоставляют растущему и доминирующему внебиржевому рынку деривативов традиционный открытый торг голосом и жестом в торговом зале. В одном из последних отчетов BIS было отмечено, что для мировых бирж наиболее успешным по обороту финансовых фьючерсов был 1994 год. Статистика также подтверждает преобладание процентных фьючерсов, доля которых составила в 1995 году почти 95 %. Приведенные ниже данные взяты из этого отчета.
Рыночная доля финансовых фьючерсов в 1995 году
В этом отчете BIS было отмечено также, что методы торговли деривативами на биржах претерпели ряд изменений.
1. Биржи, в частности СМЕ, работают над созданием опционов на серии фьючерсных контрактов. В результате связывания таких контрактов получается инструмент, схожий с внебиржевыми свопционами.
2. Автоматизированные торговые системы, которые прежде лишь дополняли открытый торг в зале биржи, позволяя продлить торговую сессию, теперь становятся неотъемлемой частью биржевой торговли. В результате этого значительно укрепляется взаимосвязь бирж с наличными и внебиржевыми рынками.
На диаграммах показано число контрактов, проданных методом открытого торга и через электронные системы в 1995 и 1996 годах на семи биржах. На СВОТ лишь немногим более 2 % общего числа контрактов было продано с помощью электронной системы. На MATIF через электронную систему прошли почти 10 % контрактов.
3. По целому ряду политических и экономических причин многие биржи либо уже вошли в стратегические альянсы с другими биржами или брокерами, либо рассматривают такую возможность. На многих биржах действуют уже упоминавшиеся ранее системы взаимных зачетов (Mutual Offset Systems – MOS). На приведенной далее схеме показаны некоторые альянсы и системы взаимных зачетов. Подобное развитие ситуации ведет к снижению значимости таких глобальных автоматизированных систем, как GLOBEX.
Сравнение товарных и финансовых фьючерсов
Из приведенной статистики ясно видно, что на биржевом рынке доминирует торговля финансовыми фьючерсами. Подтверждает это и перечень из десяти контрактов, которые были наиболее популярны с апреля 1995 года по апрель 1996 года. Все они без исключения являются финансовыми деривативами, причем восемь из них – фьючерсы.
Суммируя сказанное, представим основные различия между финансовыми и товарными фьючерсами в табличной форме, которая помогает лучше понять методы торговли этими контрактами и их назначение.
Резюме
Завершив изучение второго раздела книги, вы должны иметь четкое представление о следующем:
• что такое форвардные контракты и как ими торгуют;
• как торгуют товарными и финансовыми фьючерсами и для чего они используются;
• какие участники рынка пользуются фьючерсными контрактами, кто такие хеджеры, спекулянты и арбитражеры;
• значение фьючерсной торговли.
Проверьте свои знания, используя контрольные вопросы на следующей странице. Приведенный далее обзор пройденного материала облегчает усвоение нового.
Читать бесплатно другие книги:
