Биржевая торговля по трендам. Как заработать, наблюдая тенденции рынка Ковел Майкл
К сожалению, недостатки дэйтрейдинга часто незаметны для тех, кому следовало бы быть о них более осведомленными. Самнер Редстоун, исполнительный директор Viacom, в недавнем интервью рассказал, что постоянно, час за часом, день за днем, отслеживает котировки акций Viacom.Хотя Редстоун – блестящий предприниматель, создавший одну из крупнейших медиакорпораций нашего времени, его обеспокоенность котировками акций своей компании неоправданна. Редстоуну может казаться, что его фирма недооценена, но, сколько ни гляди на экран монитора, это не заставит курс акций вырасти.
Вопрос № 5: можете ли вы привести хороший пример неправильного взгляда на торговлю?
В заключение данной главы рассмотрим небольшой пример о выдающемся игроке на чикагских рынках фьючерсов. Лео Меламед – заслуженный председатель в отставке и старший советник по корпоративной политике Чикагской товарной биржи. Он известен как создатель финансовых фьючерсов. В конце 1999 г. он был назван (бывшим издателем Chicago Tribune)одним из десяти наиболее значимых бизнесменов Чикаго в ХХ в. И все же, несмотря на его колоссальный опыт в бизнесе, его нельзя назвать торгующим по тренду, о чем свидетельствуют приведенные ниже отрывки из его книги:
«Обвал на рынке серебра, вызванный спекуляциями братьев Хант, также подготовил почву для моих худших торгов. Мы с моим партнером по бизнесу Джорджем Фосеттом играли на повышение на рынке серебра начиная с июня 1978 г., когда оно торговалось по цене около $5 за унцию».
«Цена на серебро в соответствии с нашими прогнозами росла. В сентябре 1979 г. она достигла уровня $15 за унцию, и каждый из нас получил существенную прибыль. Ни Джордж, ни я до этого не получали такого дохода, это был крупный куш. Насколько еще поднимется цена?»
«Не настало ли время изъять прибыль с рынка?»
«Я понял, что иметь дело с большой прибылью еще сложнее, чем с большими убытками. У меня был хороший друг. разбирающийся в рынках драгоценных металлов».
«Поскольку он знал, что у меня длинная позиция в серебре, я решился спросить у него совета. “Знаешь, Лео, – ответил он. – У тебя очень удачная позиция в серебре, и я даже не могу предположить, насколько еще поднимется цена на этом рынке. Но что я тебе скажу, так это то, что $15 – это очень дорого. Исторические данные показывают, что серебро просто не стоит более высокой цены”».
«Я ничуть не сомневался, что он искренне высказал мне свое мнение. Я передал его Джорджу, и мы решили, что если до конца недели не произойдет ничего непредвиденного, мы ликвидируем наши позиции и заберем прибыль».
«Именно так мы и поступили. Это было в конце октября 1979 г. Так почему же я говорю, что это был мой худший трейд, если я получил такую большую прибыль, какой ни разу не имел до этого? Потому, что через 30 дней после того, как мы закрыли наши позиции, начался спекулятивный рост цен на серебро, спровоцированный братьями Хант. Он продолжался до тех пор, пока цена не достигла $50 за унцию в январе 1980 г. Мы с Джорджем 2 года сохраняли длинные позиции в серебре, и, стоило нам повременить с их закрытием еще 30 дней, мы бы неизбежно заработали огромные деньги. Мы оба поклялись никогда не подсчитывать, сколько миллионов мы упустили» (Лео Меламед) [249] .
Если мы рассмотрим вышеописанную историю с точки зрения следования тренду, то поймем, почему Лео Меламед назвал свои сделки с серебром в 1979 г. своим «худшим трейдом». Прежде всего он не определил заранее критерий входа на рынок. Он нигде не объясняет, почему он и его партнер в 1978 г. начали игру на повышение на рынке серебра, так же как и то, по какой причине он открыл позицию именно на рынке серебра, кроме той, что оно торговалось по очень низкой цене ($5). Когда цена на серебро начала расти, он попытался спрогнозировать, насколько высоко она поднимется, что, как известно всем торгующим по тренду, невозможно. Однако, не определив четко основание для выхода с рынка, он не был уверен, когда это лучше сделать, в отличие от торгующих по тренду, которые знают, как они поступят со своей прибылью, еще до начала торгов. Не имея стратегии, Меламед положился на общепринятое мнение о том, что покупать актив, цена на который уже превысила исторический максимум, – неправильно. Меламед использовал фундаментальный анализ, чтобы определить, что цена на серебро не будет расти дальше, и установил целевой уровень прибыли, при котором нужно закрыть позицию. Имея целевой показатель прибыли вместо плана выхода с рынка, Меламед потерял миллионы долларов потенциальной прибыли.
Какой урок можно извлечь из этой истории? Роб Ромэн, много лет торгующий по тренду, отмечает:
«Ценность регламентированного подхода к трейдингу в том, что вы можете разработать свою стратегию, находясь в спокойном состоянии. А затем, в условиях напряженной ситуации на рынке, вам нужно лишь следовать вашему плану, вместо того чтобы быть вынужденными принимать сложные решения под давлением, когда выше всего вероятность совершить ошибку».
Основные положения
• Торгующие по тренду правы при выявлении тренда и всегда ошибаются при определении его конечных точек.
• Эд Сейкота: «Система должна опираться на отношение трейдера к торговле и отражать его».
• Эд Сейкота: «Нет лучшей системы вообще, как нет лучшего автомобиля вообще. Однако существует лучший автомобиль лично для вас».
• Эд Сейкота: «Если вы не можете позволить себе терять деньги, вы не можете позволить себе торговать».
• Сосредоточьтесь на методе, а не на результате.
• Деньги – это лишь единица измерения для ведения счета.
• Потери нужно переносить легко. Вы должны оценить их еще до выхода на рынок.
• Доверьтесь своей торговой системе. Если вы не можете этого сделать, не торгуйте.
• О моменте перелома тренда, т. е. его высшей или низшей точке, нельзя узнать до тех пор, пока он не наступил и не был зафиксирован.
• Как только вы получили сигнал и вошли в рынок, нужно занять выжидательную позицию. Ждите, что будет дальше.
• Чем более волатилен рынок, тем меньше вы хотите рисковать. Чем менее волатилен рынок, тем больше вы хотите рисковать.
• Большие тренды приносят большие доходы.
• Кен Тропин из Graham Capital, компании, весьма успешно торгующей по тренду, высказался на Гринвичском круглом столе: «Для того чтобы система была успешна, она должна быть устойчивой, как я это называю. Это означает, что я могу испробовать эту систему не только на том рынке, на основе которого я ее разработал. Скажем, я применяю ее на рынке казначейских облигаций, а затем, если я ликвидирую позиции на этом рынке и пробую эту систему на рынке евро, она продолжает работать. И если я меняю ее параметры, она также продолжает работать. И если я переключусь на рынок кукурузы, т. е. товара, кардинально отличающегося от казначейских облигаций, она будет продолжать работать. И если я имею дело с какими-либо данными, которые не были учтены при разработке системы, она продолжает работать. И тогда я понимаю, что, возможно, эта система чего-то стоит и у меня есть перспектива успешной деятельности на рынке в будущем. Ведь природа информации такова, что она постоянно немного изменяется. Поэтому в основе успеха в трейдинге по системе лежит то, что я называю “свободно сидящим костюмом”. Мне не подойдет костюм, который так плотно облегает фигуру и так идеально на мне сидит, что если я наберу два фунта веса, то уже не смогу его носить».
Глава 9 Заключение
Тренды появляются и исчезают. То же происходит и с торгующими по тренду. Некоторые задерживаются дольше остальных.
– Эд Сейкота [250]
Александр Инайхен в своей книге «Absolute Returns» подчеркивает, что трейдинг – это игра. В этой игре нет других правил, кроме постоянных перемен. Однако очень важно, чтобы ваша карта в этой игре не была бита. Он выделяет три типа игроков:
• Те, кто знают, что участвуют в игре.
• Те, кто не знают, что участвуют в игре.
• Те, кто не знают, что участвуют в игре, но продолжают в ней оставаться [251] .
Если после получаса игры в покер вы еще не знаете, кто проиграл, значит, это вы. В этой книге описаны трейдеры, которые не знали о том, что участвуют в игре, и поэтому их карта была бита во время известных событий с LTSMи Barings.Здесь описаны трейдеры и инвесторы, которые не знали, что они участвуют в игре, и искали «Святой Грааль». Наконец, здесь описаны торгующие по тренду, которые знали, что участвуют в игре, и использовали свое конкурентное преимущество каждый раз, когда играли. Если вы знаете, что трейдинг – это игра, и хотите в ней участвовать, ваш выбор очевиден.
Медленное принятие
Если вы обеспокоены тем, что благодаря этой книге появится целое новое поколение торгующих по тренду и их деятельность на рынке негативно скажется на частоте возникновения, направлении и продолжительности трендов (равно как и на ваших возможностях получения прибыли), возьмите на заметку слова торгующего по тренду Кейта Кэмпбелла:
«Мы следуем трендам, а не создаем их. В начале или в конце крупного тренда мы можем вызвать некоторые незначительные колебания на рынке, но это исключительно поверхностный, временный эффект…» [252]
Кэмпбелл прав. Торгующие по тренду не создают тренд. Вспомните слова Ларри Харриса, приведенные в главе 3: трейдеры участвуют в игре с нулевой суммой по различным причинам. Не все играют, чтобы выиграть. Однако торгующие по тренду участвуют в игре с нулевой суммой именно для того, чтобы выиграть, и выиграть большую сумму. Такое отношение вызывает у многих людей страх и защитную реакцию. Чтобы следование тренду утратило свою эффективность, эти напуганные, занявшие оборонительную позицию люди должны коренным образом изменить свое поведение, а именно:
• Отказаться от стратегии «покупай и держи»: сторонникам фундаментального анализа (т. е. подавляющему большинству участников рынка) необходимо будет изменить свой подход к торговле. Им нужно будет отказаться от стратегии «покупай и держи» и начать торговать по тренду.
• Открывать как длинные, так и короткие позиции: большинство людей не открывают короткие позиции из-за страха, незнания или лени. Они торгуют только в длинных позициях.
• Способствовать изменению стратегий ПИФов: большинство паевых инвестиционных фондов придерживаются стратегии «покупай и держи». ПИФам необходимо будет изменить свой базовый подход к инвестированию.
• Научиться управлению финансами: большинство трейдеров не думают о том, сколько продавать или покупать. Они беспокоятся лишь о том, когда покупать, и редко задумываются над тем, когда продавать.
• Исключить влияние на торговлю своих эмоций и самолюбия: до тех пор, пока в процессе трейдинга участвуют люди, на рынке будут отражаться излишние эмоции и возникать тренды, на которых можно заработать.
Однако большинство инвесторов все еще больше устраивает текущее положение дел. Постоянная концентрация, самодисциплина и признание реальности такой, как она есть, – это слишком жесткие требования. Они скорее будут смотреть CNBCили общаться на форуме Motley Fool, чем учиться тому, как правильно торговать.
Поиск виноватых
Торгующих по тренду иногда обвиняют в том, что они вносят на рынок сумятицу. Произошел ли обвал курса акции, лопнул ли биржевой пузырь или разразился скандал, во всем обвиняют успешных трейдеров. Никто никогда не винит маленькую старушку из Омахи, которая думала, что Drugstore.comзаменит Walmart, и последовательно теряла накопленные за всю жизнь сбережения на падении акций доткомов. Никто не хочет нести ответственность за собственные потери, и кого же, как не победителей, обвинить в том, что «жизнь несправедлива». Вот предположительно те заблуждения, которые сделали из торгующих по тренду «плохих парней»:
• Они торгуют деривативами: подавляющее большинство сделок в рамках следования тренду осуществляется на срочных рынках. Мы все можем там торговать. Если все мы можем это делать, почему торгующие по тренду в этом одиноки?
• Они используют «кредитный рычаг»: никому не кажется странным, что жилые здания возводятся на фундаменте, на который необходимо зарезервировать 10 % суммы, предназначенной для строительства. Выдающиеся трейдеры используют инструменты, имеющиеся в их распоряжении, одним из которых является «кредитный рычаг».
• Они создают панику на мировых рынках: торгующие по тренду не создают тренды или панику на мировых рынках, они лишь реагируют на них.
• Они не инвестируют. Они просто торгуют: рынки предназначены для торговли, а не для инвестирования. Рынки вознаграждают победителей, а не проигравших.
• История Long Term Capital Management (LTSM) показала, что даже лучшие трейдеры могут ошибаться: история LTSMпоказала, что плохие трейдеры ошибаются. Торгующие по тренду в этой ситуации оказались на высоте [253] .
Торгующие по тренду также весьма успешно зарабатывают на понижении рынка:
«Хедж-фонды всегда становились мишенью для прессы, если общество хотело найти виновных в волатильности на рынке. После кризиса, вызванного торговлей Сороса на рынке фунта стерлингов, крахом LTSMи кризисом ликвидности, пресса вынесла вердикт: во всем виноваты играющие на понижение. Тайно или открыто, многие сегодня считают хеджеров “плохими парнями”, или “ребятами, которые любят повеселиться”. Игра на понижение изображается как нечто постыдное и еще больше усиливающее колебания на рынке. Хеджеры – это не “плохие ребята”, манипулирующие рынками и воспринимающие происходящее как азартную игру; это высококвалифицированные менеджеры, обладающие особыми трейдерскими навыками, чье вознаграждение полностью зависит от результатов работы» [254] .
Мнение о том, что «игра на понижение постыдна», само является постыдным. У рынка свои правила. Вы можете играть на повышение или на понижение. Всем игрокам эти правила известны.
Понимание игры
Хотите ли вы торговать сами, или доверить свои деньги торгующему по тренду, или управлять клиентскими средствами, или вы уже являетесь торгующим по тренду и имеете стабильную клиентуру, торговля в интересах других людей несет в себе определенные сложности как для трейдера, так и для клиента. Джерри Паркер, например, считает, что торгующие по тренду могли бы лучше объяснять свою стратегию:
«Я думаю, одна из наших ошибок в том, что мы говорим о себе как об управляющих активами на рынках фьючерсов и тем самым мы сразу ограничиваем сферу своей деятельности. Ведь наша квалификация не ограничивается торговлей фьючерсами, она заключается в системном следовании тренду и разработке торговых моделей. Таким образом, мы можем следовать тренду на рынке китайского фарфора, или золота, или серебра, или фьючерсов на акции, или на любом рынке, на котором пожелает клиент. Нам необходимо применять глобальный подход к инвестированию и шире распространять наши знания и опыт торговли по системе. Люди чересчур скептически относятся к механическим торговым системам. Но наступит день, когда они убедятся, что системное следование тренду – это один из лучших способов ограничить риск и создать портфель, который с большой долей уверенности принесет доход. Мне кажется, мы неверно информируем наших клиентов о том, в чем действительно заключаются наши знания и опыт» [255] .
В условиях непредсказуемости мира следование тренду – ваш лучший инструмент для управления риском и в конечном итоге неопределенностью. Это, правда, не облегчает задачу обучения данной стратегии. Ричард Деннис, например, столкнулся с определенными трудностями в своей карьере и в результате стал использоваться в качестве иллюстрации любых неудач, возникающих при следовании тренду. Однако критика следования тренду, основанная лишь на неудачах Денниса в управлении денежными средствами, упускает из виду динамику доходности Данна, Паркера, Кэмпбелла, Генри и других торгующих по тренду на протяжении последних 30 лет. У Денниса нет сомнений относительно уроков, которые необходимо было извлечь:
«Очевидно, я приучил клиентов к меньшему уровню риска, чем мог бы. и это, вероятно, отразилось на моем сегодняшнем отношении к риску. Легче торговать для самого себя, чем для других людей» [256] .
Уменьшение кредитного рычага – снижение прибыли
Ученикам Ричарда Денниса с самого начала внушалось, что им нужно стараться заработать как можно больше денег. У них не было никаких ограничений, кроме необходимости стремления к большим прибылям. Они торговали по методу максимизации прибыли, пока находились под руководством Денниса. Однако позже, когда они начали самостоятельно управлять средствами клиентов, некоторые из них изменили свои методы торговли. Многие уступили требованиям клиентов об уменьшении уровня кредитного рычага, что в конечном итоге означало уменьшение прибыли. В результате динамика их доходности оказалась гораздо менее впечатляющей, чем у опытных торгующих по тренду.
Такие трейдеры, как Данн, Генри, Паркер и Сейкота, знают, что для получения значительной прибыли управляющий и клиент должны быть заодно. Билл Данн тверд в отношении необходимости согласия между ним и его клиентами:
«Разумеется, существует возможность снижения длины кредитного рычага и увеличения суммы капитала в обращении при меньшем уровне рычага. Это прекрасное решение, если клиент с вами согласен и вы получаете комиссию за управление с величины капитала, а также поощрительную премию с суммы прибыли. Dunn Capital Managementне взимает комиссии за управление ни с одного из своих клиентов. Поэтому нас волнует размер полученной прибыли» [257] .
Вам может показаться надежным такой «сглаженный» вариант следования тренду, характеризующийся низкими показателями риска и прибыли, но настоящий выигрыш возможен только при использовании подхода Данна, предусматривающего высокий риск и значительную прибыль. И на месте Билла Данна, стремясь к высоким уровням риска и прибыли, вы были бы не так озабочены размером комиссии за управление, получаемой от ваших клиентов, поскольку ваша поощрительная премия с суммы абсолютной прибыли могла бы достигать фантастических показателей. Самое главное для клиента и финансового управляющего – это действовать сообща: «Доверительные управляющие часто говорят, что они управляют, преследуя долгосрочные цели, а действуют, чтобы удовлетворить краткосрочные пожелания своих клиентов, которые не дали себе труда разобраться, что для них означает следование тренду. Как бы ни пытались это объяснить и показать управляющие и регуляторы, окончательное решение – за клиентом».
Разумеется, вы можете предпочесть торговать по тренду сами и никогда не прибегать к услугам Билла Данна или Эда Сейкоты. В таком случае премия за хорошо выполненную работу достанется лично вам.
Удача любит смелых
Следование тренду – непростое занятие. Как любая предпринимательская деятельность, оно предполагает ответственность за свои решения, как подчеркивает Чарльз Фолкнер:
«Торговля по тренду, да и вообще трейдинг – это занятие не для каждого. Поскольку слишком немногие люди знают, что собой представляет повседневная жизнь трейдера, и в частности торгующего по тренду, я настоятельно рекомендую выяснять это прежде, чем принять на себя обязательства, меняющие вашу жизнь».
Что значит «обязательства, меняющие вашу жизнь»? Вы обязуетесь отказаться от желания все время быть правым. Большинству людей необходимо постоянно быть правыми. Они хотят, чтобы другие люди знали о том, что они правы. Им не нужен успех. Им не нужна победа. Им не нужны деньги. Им нужно лишь сознание собственной правоты. Победителям же в отличие от них нужна лишь победа.
Вы также обязуетесь быть терпеливым и верить в систему, которая не привязана к квартальным показателям доходности. Вы усердно набираетесь опыта. Богатый опыт – источник безошибочной интуиции. Вы обязуетесь рассматривать происходящее в долгосрочной перспективе и не чувствовать себя беззащитным в отсутствие стабильного потока доходов. В один год вы можете понести убыток 10 %. На следующий год ваши потери могут составить 15 %. А еще через год вы можете получить прибыль в 115 %. Если вы выйдете с рынка в конце второго года, вам никогда не получить доходов третьего года. Такова реальность.
Будучи торгующим по тренду, вы должны сделать выбор: торговать самостоятельно или позволить, чтобы за вас это делал профессиональный торгующий по тренду трейдер. Как у первого, так и у второго варианта есть свои преимущества и недостатки, и вы не сможете их оценить, пока не вступите в игру.
Послесловие
Если вы встретили человека, по-настоящему открытого для новых идей, значит, вы нашли подходящего кандидата на роль хорошего трейдера, и я сразу же увидел это в Брюсе.
– Майкл Маркус о Брюсе Ковнере
Билл Миллер и Легг Мэйсон
Первое издание «Следования тренду» вышло в свет в апреле 2004 г. Книга почти сразу произвела сенсацию, войдя в список 500 ведущих книг на Amazon.com. Благодаря успеху книги я вскоре познакомился с еще большим количеством профессионалов Уолл-стрит.
Позже, летом того же года, Ричард Криппс, директор по маркетинговой стратегии в Legg Mason, написал рецензию на «Следование тренду». Вслед за рецензией он пригласил меня в главный офис своей компании в Балтиморе пообедать с ним и его коллегой Тимоти Маккэнном. У нас была замечательная беседа о моей книге и о LeggMason Equity Compass – торговой системе для фондового рынка. По окончании беседы Ричард провел меня на один лестничный пролет вверх, к ничем не примечательной двери. Я не имел ни малейшего понятия о том, куда мы направляемся. Когда мы вошли в помещение, я с удивлением обнаружил, что оно полно молодых людей, которые, как я мог догадаться, были сотрудниками инвестиционных банков. Они слушали докладчика, выступавшего перед ними на трибуне. Майкл Мобуссин, директор по инвестиционной стратегии Legg Mason, улыбнулся и пригласил меня присесть. Я быстро узнал в докладчике Билла Миллера, известного управляющего фондом Legg Mason Value Trust, в ведении которого находились $20 млрд. Показатели доходности Билла Миллера были на протяжении 14 лет подряд выше, чем по индексу S&P500.
Миллер продолжал свою речь еще несколько минут, а затем представил меня аудитории и пригласил на трибуну. До этого момента я и не догадывался, что меня попросят выступить. В течение следующего часа Миллер из одного конца зала и Мобуссин – из другого по очереди забрасывали меня вопросами о следовании тренду, управлении риском и техническом анализе. Продолжая быстро отвечать на вопросы, я понял, что аудитория состояла из людей, подготовка которых опиралась на фундаментальный анализ, однако очень любознательных и открытых для новых идей и концепций.
После выступления я поблагодарил Миллера за предоставленную возможность высказать свои идеи. Я спросил его, как он узнал о моей книге. Он ответил: «Я много читаю. Я облазил Amazon.comв поисках всевозможных книг. Случайно я наткнулся на вашу, купил ее, она мне понравилась – и я посоветовал всем своим коллегам в Legg Masonтоже прочесть ее».
В этот момент я понял, что «Следование тренду» действительно популярно. Не в смысле продаж – я имею в виду, что если идеи, высказанные в книге, задели за живое Билла Миллера, значит, мне что-то удалось.
«Маг рынка» Ларри Хайт
То же любопытство, что в конечном итоге и породило «Следование тренду», подвигло меня лично познакомиться и взять интервью у еще большего количества трейдеров. И на протяжении первых пяти месяцев 2005 г. я беседовал, у них дома или в офисе, со многими величайшими в мире трейдерами, имевшими в доверительном управлении более $10 млрд.
Немного времени спустя после знакомства с Биллом Миллером мне представилась возможность побывать дома у Ларри Хайта в Манхэттене и в его офисе на Парк-авеню. При содействии Ларри насчитывающая 200-летнюю историю лондонская компания ED & F Man, торговавшая сахаром, в 1990-е гг. превратилась в The Man Group, крупнейший на сегодняшний день хедж-фонд в мире, под управлением которого находится $42 млрд. Главным фактором роста Manстало применение концепции риск-менеджмента, разработанной Ларри и названной им «Асимметричный рычаг» («Asimmetrical Leverage»), или ASL.Для The Man GroupХайт основал «гарантийный фонд», предлагающий инвесторам норму прибыли выше среднерыночной, при этом часть клиентских денег вкладывается в бескупонные облигации, чтобы защитить капитал клиентов.
Беседовать с Ларри в его гостиной, есть суши в одном из его любимых ресторанов и обсуждать с ним радости делового мира было настоящим удовольствием. Однако лишь позднее в его офисе, когда Ларри, стоя у доски, объяснял мне ряд базовых принципов «Асимметричного рычага», я по-настоящему понял его.
Он объяснил, что попытки предсказать точные пределы роста или падения рынка бесполезны. Затем он спросил у меня: «В чем ценность совершенного знания? Что, если бы мы знали цены, которые к концу года установятся на всех рынках, с которыми мы работаем?» И он рассказал мне о проведенном им эксперименте: «В попытке ответить на этот вопрос мы обратились к нашим базам данных и посмотрели, какие цены наблюдались 31 декабря такого-то года. Мы спросили себя: зная это заранее, какой уровень кредитного рычага в начале этого года, т. е. 1 января, мы бы использовали, чтобы получить максимальную прибыль? Мы поняли, что, даже будучи совершенно уверенны в конечных ценах, мы бы не установили длину “рычага” больше, чем 3 к 1, поскольку мы не могли бы предвидеть заранее динамику цен в течение года».
К счастью, я знал, к чему ведет Ларри, но я был уверен, что большинство людей он заставляет задуматься при помощи именно этой истории. Однако главный урок, который можно извлечь из общения с Ларри, касается проблемы выбора. Ларри ознакомил меня с выдержкой из одного из своих выступлений, где сказанное действительно задевает за живое:
«Жизнь состоит из ситуаций выбора, а выбор – это не более чем вопрос и ответ на него. На самом деле нет никакой разницы между вопросами: сделать ли мне еще одну ставку в блэкджек или стоит ли мне садиться в этот несущийся на полной скорости автобус, который к тому же сильно кренится набок? В каждом выборе присутствуют две универсальные категории: совокупность возможных исходов и единственный исход, который фактически имел место. Ежедневно мы проходим через сотни, если не тысячи, ситуаций выбора, важных и не очень, одни из них мы тщательно обдумываем, а в других действуем по первому побуждению. Подавляющее большинство этих последних ситуаций, маленьких жизненных авантюр, в которых решения принимаются без раздумий, обычно представляют собой тривиальные, повседневные дела. “Завязать ли мне шнурки на ботинках?” – этот вопрос, очевидно, не несет в себе ни большого риска, ни возможного большого вознаграждения. В то же время другие решения, такие как ранее упомянутая ситуация с автобусом, могут оказать гораздо более существенное влияние на нашу жизнь. Тем не менее, если вы однажды утром предпочтете не завязывать шнурки и упадете, переходя дорогу, когда наконец решите не садиться в этот накренившийся автобус, предоставив ему ехать своей дорогой, пожалуй, оглядываясь назад, тривиальное решение внезапно представится наиважнейшим».
По сей день я не могу понять, почему большинству людей так тяжело мыслить категориями вероятности. С другой стороны, немногие из них имели такого разумного учителя, как Ларри Хайт.
Неэффективные рынки
Как известно всем авторам, особенно начинающим и неизвестным, пишущим о довольно непонятных вещах, таких как следование тренду, нужно потратить немало времени на то, чтобы заинтересовать читателей своей книгой. Поскольку я в точности соответствую определению «начинающего неизвестного автора», это как раз то, чем я занялся, не представляя, будет ли продано 10 или 10 000 экземпляров «Следования тренду». К моей радости, книга разошлась тиражом в десятки тысяч экземпляров и была переведена на невероятное количество языков. Однако я вскоре обнаружил, что успех книги стал причиной заблуждений относительно стратегии и доходности торгующих по тренду. После каждого прогноза о крахе следования тренду, обычно в виде рецензии на книгу, статьи в прессе или интервью, я пытался внести ясность в ситуацию.
Я всегда начинал с предпосылки, создающей больше всего заблуждений, – с гипотезы об эффективности рынка. Суть этой гипотезы в том, что невозможно получить преимущество на рынке, лучший способ получить прибыль – это ориентироваться на какой-либо целевой показатель или индекс. Приверженцы гипотезы эффективности рынка утверждают, что, поскольку рынки эффективны, а цены полностью отражают всю информацию, трейдерам, последовательно получающим сверхприбыль, это удается благодаря удаче, а не умению. Разумеется, в реальном мире существуют эффективные и неэффективные рынки, при этом некоторые более эффективны, чем другие. В реальном мире есть трейдеры, которым удается получать высокую рыночную маржу, и многие из них торгуют по тренду.
Однако успешная торговля по тренду не означает, что каждый год будет прибыльным. В 2004 и 2005 гг. наблюдались типичные для следования тренду уменьшение и восстановление капитала.
Что в глазах торгующих по тренду оправдывает терпение, дисциплину и оценку успеха в долгосрочном периоде? В конечном итоге это, вероятно, получение прибыли, но, кроме того, это также понимание и высокая оценка научного метода. Подобно тому как ученые начинают с гипотезы, торгующие по тренду начинают со взгляда на мир под определенным углом. Они, в отличие от многих, видят мир состоящим из трендов. Сталкиваясь со всевозможными рыночными ситуациями, строго двигаться намеченным курсом – вот философская основа следования тренду. И все же, если подход настолько прост (и выгоден), почему умные и разбирающиеся в рынке люди продолжают неправильно понимать эту стратегию?
Недавно я получил электронное письмо от одного скептика, который признается, что «…постоянная волатильность и периоды снижения величины капитала, характерные для следования тренду, делают эту стратегию неприемлемой, по крайней мере для меня».
Действительно, следование тренду неприемлемо для тех, кто не в силах смириться с убытками или волатильностью. Торгующие по тренду считают, что, если вы пытаетесь избежать волатильности и убытков, вы также избегаете крупных прибылей. Такие взгляды могут казаться опасными для тех, кто более надежным считает применение в трейдинге менее рискованных, в представлении большинства, методов. Я проводил интервью со многими выдающимися трейдерами, и мы недоумевали, почему следование тренду так много критикуют из-за периодического снижения величины капитала (который затем довольно быстро восстанавливается), явно игнорируя при этом спады на фондовом рынке в целом. Такому пристальному вниманию к периодам сокращения размера капитала следование тренду, возможно, обязано опубликованной в декабре 2004 г. в «Financial Times» весьма вольной рецензии Филипа Коггана на мою книгу:
«Возможно, что стратегии, основанные на сигналах, могут быть эффективны. Научные исследования допускают наличие их определенного успеха в краткосрочном периоде, хотя они и предполагают возвращение к прежнему состоянию в долгосрочном периоде».
«Возможно, что стратегии, основанные на сигналах, могут быть эффективны»? Неужели результаты Джона Генри, Дэвида Хардинга, Джерри Паркера, Ларри Хайта, Джорджа Грэппла, Кена Тропина, Салема Абрахама, Дайнеша Десаи, Поля Рабара, Луиса Бэкона, Брюса Ковнера и Билла Данна (я называю лишь немногих) ничего не значат? Я всегда буду доверять фактическим результатам этих людей больше, чем «научным исследованиям» и «допущениям». Нельзя спорить с достоверными данными – несмотря на то, что я знаю много людей, которые пытаются это делать. Данные в месячной динамике станут моментом истины для каждого. Вы говорите, что хотите больших денег? Готовы ли вы иметь дело с реальностью, которую нам открывает динамика доходности?
Рассмотрим, например, следующий комментарий из письма торгующего по тренду Салема Абрахама к своим инвесторам:
«Наши исследования позволяют нам выбрать торги, шансы в которых складываются в нашу пользу. Однако требуется время, чтобы доказать, что шансы действительно благоприятны для нас. Статистика, приведенная ниже, это подтверждает:
Доля прибыльных дней в нашей торговле: 54 %.
Доля прибыльных месяцев в нашей торговле: 56 %.
Доля прибыльных 3-месячных периодов в нашей торговле: 64 %.
Доля прибыльных полугодий в нашей торговле: 77 %.
Доля прибыльных лет в нашей торговле: 92 %.
Доля прибыльных 2-летних периодов в нашей торговле: 100 %.
У нас нет магического хрустального шара, поэтому мы не знаем, когда закончится текущий убыточный период. Однако, оглядываясь назад, мы видим, что раньше мы уже переживали подобные периоды и не только выжили, но и преуспели».
Вы можете сказать, что в конечном итоге весь трейдинг состоит из снижения и восстановления величины капитала. Эти жизненные явления регулярно возникают в практике выдающихся трейдеров, торгующих по тренду. Хотим ли мы, чтобы эти «американские горки» были более плавными? Возможно, но нам приходится иметь дело с реальным миром, а он характеризуется неопределенностью и волатильностью.
Господство заблуждений в отношении следования тренду
Мои интервью с великими трейдерами также подтвердили мою давнюю и не раз высказанную мысль о том, что является главной причиной заблуждений в отношении стратегии следования тренду. Они напрямую связаны с привычным и потому единственно удобным подходом к рынкам, принятым в трейдерской и инвестиционной среде, – фундаментальным анализом. Трейдеры и инвесторы, придерживающиеся этого подхода, считают, что единственный способ добиться успеха на рынке – это собрать максимально возможный объем информации. Им интересны новости, CNBC, Джим Крамер, отчеты об урожае, слухи об ОПЕК, размер обуви Гринспена – они верят, что вся эта посторонняя информация поможет им принять трейдерские решения, которые принесут им прибыль. Торгующие же по тренду, которые по натуре являются техническими трейдерами, говорят: «Довольно!». Рыночная цена – это лучший источник информации о направлении движения рынка, поскольку она представляет собой голоса всех участников рынка в совокупности. Подумайте об этом – чему еще по-настоящему можно верить, если не рыночной цене?
Для прояснения некоторых заблуждений о следовании тренду, возможно, будет полезно рассмотреть аргументы некоторых критиков этой стратегии. В рецензии на «Следование тренду» на инвестиционном сайте Welling@Weeden Питер Деотерис сузил круг торгующих по тренду до Джона Генри и Эда Сейкоты, ошибочно назвав их «парой трейдеров, торгующих биржевыми товарами». Сообщество торгующих по тренду едва ли ограничивается лишь Джоном Генри и Эдом Сейкотой. Существует множество успешных трейдеров, торгующих по тренду, и большинство из них оперируют на рынках акций, валюты, облигаций и биржевых товаров. И потом, что подразумевается под словами «биржевые товары»? Слишком многие ассоциируют термин «биржевые товары» с высоким риском, забывая, однако, при этом, что все методы торговли рискованны. Главное – понять, в чем заключается риск каждого подхода к трейдингу и как ежедневно действовать в условиях этого риска.
Деотерис также закрепляет миф о том, что торгующие по тренду пытаются прогнозировать значимые события на рынке:
«…здесь мы в значительной мере наблюдаем в действии повторение истории ревизионизма… обращение к ряду событий, имевших место в прошлом, для обоснования различных позиций в трейдинге. Однако когда эти позиции открывались, они были основаны на логических предпосылках и уровне риска, которые в момент их открытия часто были совершенно иными».
Как сейчас известно любому, кто прочел «Следование тренду», торгующие по тренду открывают позиции на рынке, не имея ни малейшего понятия о том, какие события или кризисы произойдут на рынке. Они открывают позиции в соответствии с динамикой рынка. Путеводной звездой для них является цена. То, что именно эти незначительные, лишь только зарождающиеся ценовые тренды перерастут в крупные, которые приведут к значительным событиям на рынке, никто не может заранее предвидеть.
Другим источником заблуждений является то, что стратегия следования тренду опирается на технический анализ, основанный на ответной реакции. Так, например, одна из форм технического анализа предполагает «чтение» графиков динамики цен, чтобы предугадать дальнейшее направление развития рынка. Совершенно иная разновидность технического анализа, которая и практикуется торгующими по тренду, основана на ответной реакции на движения рынка, когда бы они ни произошли. Хотя в главе 1 я подробно останавливаюсь на разнице между этими двумя подходами, мне все же приходится снова и снова объяснять это различие сбитым с толку инвесторам и трейдерам. Торгующие по тренду с превеликой радостью соглашаются с тем, что их метод ценового анализа никогда не позволяет им войти в рынок в низшей точке тренда или выйти в его высшей точке.
Однако именно это и оказывается весьма сложным для понимания большинства рыночных игроков. Например, когда зимой 2004 г. Citigroupв качестве меры по снижению издержек полностью сократила группу сотрудников, занимавшихся техническим анализом, и за счет этого расширила подразделение фундаментального анализа, СМИ жадно набросились на идею о том, что техническому анализу пришел конец. Незамедлительно я начал получать электронные письма с вопросом, правда ли, что технический анализ изжил себя.
Настоящий вопрос, связанный с увольнениями в Citigroup, заключается не в том, почему они заменили технический анализ фундаментальным, а в том, какую форму технического анализа они преимущественно использовали. Это определенно не был применяемый торгующими по тренду анализ динамики цен. И тем не менее единственный вывод, который люди вынесли из действий Citigroup, – это полная дискредитация технического анализа.
Реакция СМИ на такие события, как увольнения в Citigroup, поощряется финансовыми «экспертами», создавшими себе репутацию на рыночных прогнозах. Джеймс Альтучер, ученик Виктора Нидерхофера и сегодня популярный автор работ в области финансов, недавно опубликовал статью о следовании тренду. Статья вызвала массу откликов. Один торгующий по тренду написал мне:
«Джон Генри и ему подобные открыто заявляют о рискованности своей инвестиционной стратегии, в то время как некоторые посредственные хеджеры проводят ночи без сна, опасаясь, как бы никто не вычислил, какой уровень риска они на самом деле используют. Большинство из них даже сами себе не признаются в том, каков их истинный уровень риска!»
Но как насчет стратегий с предположительно «низким уровнем риска», наподобие PIPEили скрытых форм арбитража? Торгующий по тренду Джейк Кэррикер написал мне о том, что он думает на этот счет:
«Какой замечательный новый способ избежать потерь: торговать инструментом с такой низкой ликвидностью, что для него практически не существует рынков, если не возникнут особые обстоятельства. Так гораздо удобнее делать вид, что уровень риска очень низок. Если мне будет нужно установить свою собственную биржевую котировку для какого-либо ежедневно торгующегося инструмента, между моими ценами продажи и покупки, я могу создать бесконечный коэффициент Шарпа на тот период, пока я его продаю дороже, чем купил. Единственная ситуация, когда мне придется столкнуться с действительно большим риском, будет иметь место, если цена на актив достигнет такого уровня, что мне придется ликвидировать свою позицию с большим убытком. В этом случае моя стратегия уже не кажется столь безрисковой».
Получив немало отзывов от читателей, я понял, что некоторым из них кажется, что я уделил недостаточно внимания описанию периодического снижения величины капитала при следовании тренду. И тем не менее я достаточно ясно выразился в главе 3. Бесплатных обедов не существует. Вы можете как заработать, так и потерять деньги. Для того чтобы получать большую прибыль, нужно смириться с болезненными периодами потерь. Кто не рискует, тот не выигрывает. Зато как часто вы слышали о падении индекса NASDAQна 60 % после того, как лопнул фондовый пузырь 5 лет назад?
Если необходимо еще доказательство, оно имело место несколько месяцев назад. Я позвонил одному ведущему торгующему по тренду. Его фирма больше не публикует отчеты о доходах, но продолжает зарабатывать миллиарды. Я никогда раньше не общался с этим человеком, и он не упомянут в этой книге. Сначала он не слишком охотно шел на контакт. «Как вы меня нашли? Зачем вы звоните?» Однако он обладал хорошим чувством юмора, хотя сразу же сказал, что не хочет, чтобы его цитировали в печати. Наша беседа длилась 45 минут.
Его взгляды:
• Он считает, что немало событий, подобных произошедшему с Long Term Capital Management, уже на подходе. Он посоветовал взглянуть на финансовые показатели арбитражеров. Он обратил внимание, что на протяжении последних 4 лет арбитражеры все увеличивают кредитный рычаг, получая все меньше и меньше прибыли («слишком большой рычаг»). Он добавил: «Они думают, что нашли “Ключ к Ребекке” [258] , а на самом деле они не нашли ничего».
• Он признал, что его фонд, управляющий более чем миллиардом долларов, оказался на стороне победителей, когда LTSM понесла потери в игре с нулевой суммой: «Мы оказались в выигрыше… они как будто сами искали неприятностей… сегодня, 7 лет спустя, риски стратегий такого типа все так же высоки».
• Инвестиционные банки Уолл-стрит хотят видеть в своем штате лишь 35-летних трейдеров. Как только тебе исполняется 50, ты им больше не нужен. Что он хочет этим сказать? Уолл-стрит игнорирует опыт таких трейдеров, как Ричард Дончиан, торгующий в возрасте более 90 лет. Я знаю выдающихся трейдеров, торгующих по тренду, в возрасте 30–70 лет.
Обманчивый термин «хедж-фонды»
В июне 2005 г. агентство Reutersвсе еще неверно интерпретировало связь торговли по тренду со стремительно взлетевшей ценой на нефть:
«СИНГАПУР, 20 июня (Reuters) – в понедельник цены на нефть взлетели вверх, превысив исторический максимум в $59 за баррель. Таким образом, продолжился наблюдавшийся на прошлой неделе быстрый рост, вызванный угрозами в адрес консульств стран Запада в государстве – члене ОПЕК Нигерии, что явилось новым ударом для трейдеров, и без того обеспокоенных снижением объемов поставок. Цены на нефть в течение прошлой недели возросли более чем на 9 %, или почти на $5, превысив предыдущий пиковый уровень начала апреля, что уменьшило интерес к покупке со стороны хеджевых фондов, торгующих по тренду».
Помимо распространения заблуждения о том, что торгующие по тренду «подтолкнули» рыночную цену на нефть к уровню $60, Reutersпродемонстрировало «новую» тенденцию в СМИ к комбинированию словосочетаний «торгующие по тренду» и «хеджевые фонды». Я совершенно уверен, что термин «хеджевые фонды» просто сейчас в моде. Даже если они не уверены, что собой представляет хедж-фонд и чем он занимается, это слово, кажется, обязательно для использования журналистами, стремящимися увековечить свои фразы.
Вероятно, в этом случае использование словосочетания «хеджевые фонды» больше запутывает, чем помогает. Futures Magazine пишет: «Хеджевые фонды должны быть переименованы, возможно, в “фонды чего угодно”, – только не хеджирования» [259] . Хедж-фонды зарабатывают деньги не при помощи хеджирования. Они зарабатывают их путем спекуляции. Они принимают на себя риск, и, если все получается, вознаграждение не заставляет себя долго ждать. У различных хедж-фондов существует огромное количество торговых стратегий.
Но как же тогда можно определить торгующих по тренду? Деятельность многих из них регулируется федеральным правительством США, и Комиссия по срочной биржевой торговле (CFTC) присваивает им звание консультантов по товарной торговле (СТА). Однако термин СТА неверен. Он неточно описывает трейдеров, торгующих по тренду, имеющих позиции в акциях, облигациях, валюте и энергетических активах. Спросите Билла Данна о том, можно ли его называть СТА, и он ответит, что он финансовый управляющий. Вот описание, точно отражающее то, чем занимаются эти трейдеры. Я предлагаю обходиться без выражений «хеджевые фонды», «консультанты по товарной торговле» и других расплывчатых отвлеченных терминов. Давайте просто называть людей, торгующих на бирже для клиентов, «финансовыми управляющими», не забывая о том, что у различных финансовых управляющих существуют различные трейдерские стратегии.
Однако даже если мы договоримся о том, что считать хедж-фондом, пресса, придерживающаяся господствующих тенденций, все же упорно обвиняет финансовых управляющих во всех смертных грехах. Достаточно рассмотреть следующий отрывок, в котором нагнетается «страх перед этими мерзкими хедж-фондами»:
«Long Term Capital Management был не первым хеджевым фондом, серьезно себя дискредитировавшим, но именно о нем всегда вспоминают в периоды нестабильности на рынке. Нестабильный рынок – это рынок, развивающийся хаотично, на котором отсутствует какое-либо направление. Следствием этого является неопределенность, которая неизменно заставляет трейдеров, инвесторов, аналитиков и всех прочих участников рынка беспокоиться о его грядущем падении. Когда это происходит, людям нужен “злодей”, которого можно обвинить в нависшей катастрофе. Сегодня, когда нет других очевидных кандидатов на эту роль, подозрение, как правило, падает на хеджевые фонды. Управляемые менеджерами, получающими запредельные зарплаты, эти фонды, аккумулировавшие огромные объемы частного капитала, используют огромные кредитные рычаги; на их долю приходится большая часть современного рынка. Однако ввиду того, что хедж-фонды по большей части не подпадают под регулирование и на них, в отличие от участников, оперирующих в других сегментах рынка, не распространяются правила об обязательном раскрытии информации, многое из того, чем они занимаются, остается загадкой. В периоды нестабильности это заставляет людей нервничать» [260] .
Выдающиеся трейдеры в такие периоды не сидят без дела. Эти люди берут на себя ответственность и ставят перед собой цель контролировать то, что возможно. Не в вашей власти контролировать продолжительность периода колебаний на рынке или длительность тренда, но зато вы знаете, как вести себя в той и другой ситуации. Вы не можете устранить неопределенность, но зато вы знаете, что делать в этом случае. Очень немногое из того, чем занимаются успешные торгующие по тренду, – загадка, но, если вы слепо принимаете на веру состоящий из вечных претенциозных фраз и призывов «обвини другого» язык армии журналистов Уолл-стрит, я могу себе представить, как сложно может быть это понять.
Заключительные размышления
Том Роллингер, мой друг, работающий в сфере хеджирования, этой весной помог мне получить приглашение на конференцию по инвестициям в Ла-Джолле, в Калифорнии, одним из спонсоров которой являлась Altegris Investments, Inc. Altegris, которая разместила более $1 млрд средств своих клиентов среди различных финансовых управляющих, торгующих фьючерсами, объединенных фондов по торговле биржевыми товарами и хедж-фондов, в том числе значительные суммы – среди торгующих по тренду. Как только я прибыл на конференцию, Том познакомил меня с президентом и исполнительным директором AltegrisДжоном Сандтом. Слова Джона на конференции попали в самую точку. Он заявил:
«Может ли хороший трейдер обладать высоким уровнем мастерства, но не иметь благоприятной возможности заработать? Может ли плохой трейдер ничего не уметь, но при этом иметь сотни возможностей заработать? Ответ в обоих случаях положительный. В краткосрочном периоде большое значение для трейдеров имеет удача. Всегда будут какие-то ребята, получившие за один год огромную прибыль, но устойчивое преимущество проявляется лишь с течением времени».
На что обращает внимание Джон? Он хочет, чтобы вы задумались о том, что произойдет, если плохому, ничего не умеющему трейдеру наконец перестанут предоставляться благоприятные возможности. Если вы не хотите прислушаться к его мудрым словам, в конечном итоге это болезненно скажется на размере вашего трейдерского счета.
Всегда будут критики, и всегда будут люди, ведущие за собой других. Я же, однако, нахожу утешение в показателях доходности. А показатели доходности торгующих по тренду говорят о многом. Неважно, сколько людей согласятся или не согласятся с тем, что написано в этой книге, но доходность создает картину, которую вы можете принять или отрицать, – это ваш выбор.
Введение в приложения
Представленные вашему вниманию приложения – это не просто «добавочный» материал. Это не просто записи об исследованиях. Каждое из приложений привносит дополнительную ценность и проясняет основной текст. Внимательное изучение всех шести приложений позволит получить еще лучшую подготовку в области следования тренду.
Приложение А. Краткосрочный трейдинг: краткосрочный трейдинг сложен, но возможен. «Маги рынка» Джим Саймонз и Тоби Крэйбл действительно получают прибыль, торгуя в краткосрочном периоде, однако Эд Сейкота предлагает хорошее описание сложностей такого вида торговли для среднего участника рынка.
Приложение В. Личные качества успешных трейдеров: понимание роли личных качеств и свойств характера, необходимых для удачного трейдинга может быть весьма важно.
Приложение С. Модели следования тренду: Пол Малвени из Mulvaney Capital Managementпредставляет полезную наглядную модель торговли по тренду.
Приложение D. Пример торговой системы из Trading Recipes: Боб Спир, автор программного обеспечения Trading Recipes, представляет образец торговой системы следования тренду.
Приложение Е. Современный портфель и управляемые фьючерсы.
Приложение F. Ключевые вопросы к торговой системе: понимание ключевых вопросов, на которые необходимо ответить, чтобы ваша система следования тренду была успешна.
Приложение A Краткосрочный трейдинг
Эда Сейкоту недавно спросили на сайте Seycota.com:
«Я начинающий трейдер, торгующий по тренду, и хотел бы у вас спросить, по какому графику вы предпочитаете определять возникновение на рынке тренда? С дневной, недельной, годичной или часовой динамикой?»
Эд ответил на это:
«Хм… в вашем списке, кажется, отсутствует возможность выбора минутной, секундной и миллисекундной шкалы. Если вам нужна по-настоящему высокая частота, вы можете торговать с частотой видимого светового излучения, которое проходит один цикл в течение 10–15 секунд. Торговля с частотой гамма-лучей, проходящих один цикл за 10–20 секунд, требует применения дорогостоящего оборудования, в то время как видимый свет можно увидеть невооруженным глазом. Хотя лично я не знаю ни одного трейдера, торгующего в краткосрочном периоде, который утверждал бы, что получает прибыль, торгуя с такой частотой. Вообще же торговля с высокой частотой обычно ведет к снижению потенциального дохода, а трансакционные издержки при этом не уменьшаются. Если при торговле вы будете опираться на график цены с достаточно протяженной временной шкалой, возможно, трансакционные издержки станут для вас менее значимым фактором, – речь идет о чем-то вроде графика цены с ежедневной динамикой, рассмотренного в одно– или двухлетней ретроспективе».
Я согласен с разумным ответом Эда по сути проблемы, однако он не утверждает, что краткосрочный трейдинг невозможен. И действительно, существуют трейдеры, торгующие по системе в более краткосрочном периоде и получающие довольно неплохую прибыль (например, Тони Крэйбл и Джим Саймонз). Они бы согласились с Эдом, что их стилю в торговле нелегко подражать. Чем короче временной период, в котором вы оперируете, тем лучше вам нужно действовать и тем более феноменальные показатели доходности и сложные, многофакторные системы вам необходимы. Использование механического подхода в краткосрочном периоде – это совсем не то, что следование тренду, но это стиль, в котором лишь немногие избранные достигли высочайшего уровня мастерства.
Приложение B Личные качества успешных трейдеров
Мы благодарны Бретту Стинбаргеру:
«В своей книге “The Psychology of Trading” я описал личные качества, которые обычно отличают успешных трейдеров от их менее успешных коллег. Некоторые из этих качеств также, как правило, влияют на то, какого успеха достигнут трейдеры, применяя стратегию следования тренду. Ниже приведено несколько вопросов для самооценки, которые могут быть полезны для определения того, сможете ли вы справиться с особенно сложными задачами при торговле по тренду. Пожалуйста, ответьте “да” или “нет” на каждый из этих 12 вопросов, прежде чем продолжать торговать:
1. Когда тенденции на рынке оборачиваются против вас, вы часто даете выход своему разочарованию?
2. Вам нравятся (или нравились в детстве) американские горки и другие возбуждающие аттракционы?
3. Вы часто день за днем откладываете работу на потом?
4. Подвержены ли вы резким перепадам настроения – иногда оно у вас быстро поднимается, а иногда – быстро ухудшается?
5. Вы обычно предпочитаете пойти прогуляться и повеселиться с друзьями, чем остаться дома наедине с хорошей книгой или фильмом?
6. Вы часто извиняетесь перед другими людьми из-за того, что забыли сделать что-либо, чего от вас ожидали?
7. Обычно вы взвинченны, напряжены или находитесь в состоянии стресса?
8. Если вам будет предложен выбор, вы скорее предпочтете экзотические блюда, которые раньше никогда не пробовали, традиционной пище?
9. Когда вам нужно что-то сделать по дому, вы скорее сделаете это быстро и не очень аккуратно, чем тщательно и старательно?
10. После неудачных торгов вы часто чувствуете себя виноватым или занимаетесь самобичеванием?
11. Пробовали ли вы когда-нибудь в жизни или принимали регулярно два или более клубных наркотика (кроме алкоголя)?
12. Часто ли вы опаздываете на запланированные вами встречи или мероприятия?
Если вы ответили “да” на большую часть или все вопросы 1,4, 7 и 10, у вас, скорее всего, сильно развита черта характера, называемая “невротичность”. Невротичность отражает склонность к отрицательным эмоциональным переживаниям и проявляется в виде гнева, тревоги или депрессии.
Если вы ответили “да” на большую часть или все вопросы 2,5, 8 и 11, у вас, вероятно, сильно развита такая черта характера, как открытость к восприятию нового. Открытость отражает склонность к поиску новых ощущений и риску.
Если вы ответили “да” на большую часть или все вопросы 3,6, 9 и 12, у вас, скорее всего, слабо развито такое качество, как добросовестность. Добросовестность показывает, насколько человек верен чувству долга, ответствен и надежен.
В то время как другие характеристики не имеют значения, человек, обладающий идеальными личностными качествами для следования тренду, должен быть очень добросовестным и иметь при этом низкую степень невротизма и открытости к восприятию нового. Хороший трейдер, торгующий по тренду, будет неукоснительно следовать правилам и указаниям системы (добросовестность), не будет проявлять импульсивность при вхождении на рынок и выходе с него, руководствуясь эмоциональными порывами (невротичность), и будет торговать ради прибыли, а не каких-либо иных стимулов (открытость). Мой опыт показывает, что некоторые из лучших торгующих по системе трейдеров – очень сдержанные люди. Они тщательно и добросовестно относятся к своим исследованиям и эффективности торговли и не позволяют эмоциям или потребностям нарушить их дисциплину.
В противоположность им люди, склонные к высокому риску и жаждущие новизны, поощрения и действия, часто рискуют импульсивно и опрометчиво. Очень часто в результате ряда убыточных высокорисковых торгов проявляется нервное возбуждение. Такие люди торгуют ради чувства приятного волнения и поднятия самооценки, а не только ради прибыли. Даже если предоставить в их распоряжение проверенную, эффективную торговую систему, они не смогут честно следовать ее указаниям.
Системные трейдеры зачастую концентрируют свое внимание и энергию на определении оптимальных параметров для прибыльности системы. Так же важно подобрать торговую стратегию, соответствующую личным характеристикам трейдера. Те, кто мало расположен к риску, могут торговать в течение более коротких периодов времени и открывать меньшие по величине позиции, чем люди, терпимые к риску. Трейдеры, имеющие большую потребность в новизне и поощрении, могут получать более высокую прибыль, торгуя различными активами и/или на различных рынках одновременно, нежели ограничившись относительно узкой сферой деятельности. Есть ли люди, особенно неподходящие для трейдинга? Я бы сказал, что да, так же как существуют люди, не созданные для того, чтобы быть летчиками-истребителями или хирургами. Сложно себе представить трейдера, стабильно торгующего успешно, однако не способного дисциплинированно относиться к риску.
Далеко не редкость – встретить трейдеров, терпящих убытки, применяя стратегию следования тренду, поскольку на рынке они дают выход своим неудовлетворенным личным потребностям. Одна из лучших возможных трейдерских стратегий – это поиск удовлетворения потребностей во внимании и любви, достижениях, самоуважении, душевном равновесии и возбуждении за пределами рынка. Иногда трейдеры, с которыми я общаюсь, пытаются произвести на меня впечатление, говоря, что трейдинг – это вся их жизнь. Они не понимают, что их чрезмерная “страсть” и “одержимость” по отношению к рынкам скорее всего навредят им, поскольку влекут за собой излишнее давление и вмешательство. Если у вас есть торговая система и вы добросовестно следуете ее указаниям, трейдинг должен быть довольно скучным и рутинным занятием. Лучше вы будете наслаждаться американскими горками в свободное от торговли время, чем их будет напоминать кривая вашей доходности!»
Бретт Стинбаргер, доктор философии, доцент кафедры психиатрии и поведенческих наук в Северном медицинском университете Университета штата Нью-Йорк в Сиракузах. Он также активно торгует на бирже и время от времени публикует статьи по рыночной психологии на финансовом сайте сети Microsoft (MSN) ( www.moneycentral.com ). Многие статьи и информацию о торговых стратегиях доктора Стинбаргера можно найти на его интернет-сайте www.brettsteenbarger.com .
Приложение C Торговые модели следования тренду
Пол Малвени, директор по информационным технологиям Mulvaney Capital Management, Ltd., предоставил следующие наглядные модели следования тренду (графики C.1 и C.2):
По Малвени, график C.1, напоминающий хоккейную клюшку, иллюстрирует, каким образом классические модели следования тренду генерируют платежи, аналогично длинным опционным позициям. Из теории опционов известно, что ценность опциона обусловлена событиями с низкой вероятностью и большим значением. Диагональная линия направлена вверх к бесконечности. Торгующие по тренду не прогнозируют амплитуду ценовых колебаний, а стремятся воспользоваться значительными, существенно превышающими среднюю величину изменениями цен в течение длительных периодов времени. Горизонтальная линия изображает ограничение риска при помощи «стоп-сигнала» и может быть сравнена с уплатой ограниченной суммы премии за опцион.
График С.1. Механизм генерирования платежей в классических моделях следования тренду (Источник: Mulvaney Capital Management Ltd.)
Малвени отмечает, что следование тренду не опирается на однонаправленную позицию на единственном рынке в отличие от стратегии «покупай и держи». Одна модель следования тренду содержит в себе множество источников прибыли, адаптируясь к любой ситуации на рынке. Как видно из приведенного выше графика прибылей и убытков Mulvaney Capital Management (график С.2), типичный портфель торгующего по тренду хорошо диверсифицирован, что позволяет трейдеру зарабатывать на тенденции к периодическому возникновению трендов на рынке.
График С.2. Типичный портфель торгующего по тренду является высокодиверсифицированным (Источник: Mulvaney Capital Management Ltd.)
Малвени заключает: «Из эмпирических данных можно извлечь два урока. Изменения цен на финансовых и товарных рынках практически не коррелируют между собой и соответственно непредсказуемы. Это правило мартингейла: лучший прогноз завтрашней цены – это сегодняшняя цена. Это совершенно не означает, что создание прибыльной системы невозможно, а говорит лишь о том, что средняя величина дохода не может быть оценена заранее, в строгом эконометрическом смысле. Это наблюдение лежит в основе стратегии максимизации прибыли. В противоположность ей систематическое изъятие прибыли с рынка, т. е. установление ее целевых показателей, – это форма оценки средней величины, что необосновано. С другой стороны, волатильность финансовых и товарных рынков изменяется с течением времени и демонстрирует автокорреляцию. Повторные возникновения сходных показателей имеют тенденцию к образованию кластеров с течением времени. Волатильность, как правило, имеет циклическое проявление, таким образом, для финансовых рынков характерны периоды стабильности и волатильности. Обычно за значительными изменениями цен следуют также значительные изменения, а за небольшими – небольшие, но с противоположным знаком. Это позволяет разработать модели прогнозирования волатильности. Это означает, что в таких моделях мы действительно можем оценивать волатильность прибыли, выявляя зарождающиеся тренды, когда изменения цен превышают прогнозируемую оценку волатильности и начинают формироваться статистические “выбросы”» (Пол Малвени, директор по информационным технологиям Mulvaney Capital Management Ltd).
Приложение D Пример торговой системы из Trading Recipes
Тестирование на основе исторических данных включает в себя определение размера позиции и разработку стратегии управления риском, соответствующую вашему уровню терпимости к убыткам.
– Эд Сейкота [261]
В этом приложении мы рассмотрим, как трейдер может создать простую механическую систему следования тренду на основе программного обеспечения Trading Recipes Portfolio Engineering Software.
Мы начнем с широкого взгляда на трейдинг по системе, который отражает многие идеи, изложенные в этой книге. Мы создадим гипотетический портфель активов и проведем его тестирование на основе исторических данных вплоть до определенного момента в прошлом. Затем мы детально рассмотрим, каким образом программное обеспечение участвует в торгах, определяет размер позиции и управляет действиями трейдера. Наконец, мы применим тестирование на основе исторических данных ко всем имеющимся у нас данным и проанализируем результаты, полученные с использованием финансового управления и без него.
Пожалуйста, обратите внимание, что эта информация предназначена для иллюстрации идеи; мы не рекомендуем всем при торговле обязательно использовать данную систему, равно как и не предлагаем это в качестве рекомендации для трейдинга.
Информация о системе
Взятая в качестве примера система следования тренду подает сигнал к открытию позиции при пробитии вверх 89-дневного ценового максимума, а к ее закрытию – при пробитии вниз 13-дневного ценовго минимума. В каждых торгах участвует 2 % капитала, и применяется механизм, позволяющий удостовериться в том, что риск не слишком велик. При помощи данной системы управляется небольшой портфель активов на рынке фьючерсов. Состав портфеля – это ключевой фактор доходности при трейдинге, но мы не будем сейчас подробно обсуждать выбор активов, входящих в данный портфель.
В табл. D.1 представлена информация о составе портфеля, взятого в качестве примера.
Таблица D.1. Пример состава портфеля активов
Наш тест включает лишь данные по входящим в состав примера активам; мы не проверяем результаты, полученные в рамках примера, при помощи дополнительных данных. Прежде чем рисковать реальными деньгами на рынке, разумно было бы проверить подобным образом несколько вариантов портфелей.
Элементы системы
Прежде чем анализировать доходность на уровне портфеля, рассмотрим программу, используемую в Trading Recipesдля подачи сигналов открытия и закрытия позиции и определения ее размеров (финансовое управление). Пожалуйста, обратите внимание, что слова, набранные ЗАГЛАВНЫМИ БУКВАМИ, представляют собой элементы языка программирования Trading Recipes, а слова после апострофа – это пояснительные комментарии.
Читать бесплатно другие книги:
