Биржевая торговля по трендам. Как заработать, наблюдая тенденции рынка Ковел Майкл

Торговля канадским долларом

Рассмотрим торговлю канадским долларом, чтобы проследить на конкретном примере, как наша торговая система подает сигналы об открытии и закрытии позиции и определяет ее размер.

Четырнадцатого декабря 1994 г. курс канадского доллара пробил линию 89-дневного минимума (как иллюстрирует линия в середине графика цены). Поскольку в нашей системе следования тренду заложен сигнал о продаже после такого периода непрерывного падения цен, указание было выполнено и открыта короткая позиция (см. график D.1).

График D.1. Открытие короткой позиции 14 декабря 1994 г.

На графике линия, расположенная выше линии цены, показывает уровень установленного «стоп-лосса» (соответствующего 13-дневному максимуму). При наличии открытой позиции Trading Recipesсравнивает ежедневную динамику курса с этой линией. В тот день, когда график цены коснется этой линии, как это произошло 31 января 1995 г., система подает сигнал о закрытии позиции и формируется приказ о покупке, чтобы компенсировать потери.

Как был определен размер позиции? Рассмотрим наши правила исчисления величины позиции, исходя из уровня капитала в момент подачи сигнала о входе в рынок.

MEMORY [1] = (TOTALEQUITY * 02) / NEWRISK

Где TOTALEQUITY = 2,205,963

TOTALEQUITY * 02 = 44,419.26

NEWRISK = ABS (7273–7392) * 100,000 = 1190

MEMORY [2] = (TOTALEQUITY * 02) / (MANAGER [1] * 2)

Где TOTALEQUITY = 2,205,963

TOTALEQUITY * 02 = 44,419.26

MANAGER [1] = 0023 * 100,000 = 230

MANAGER [1] * 2 = 460

IF MEMORY [1] < MEMORY [2] THEN MEMORY [2] = MEMORY [1]

Где MEMORY [1] действительно < MEMORY [2], поэтому MEMORY [2] = 37.0750084

IF MEMORY [2] > 100 THEN MEMORY [2] = 100

Это условие оказывается ложным

Trading Recipesокругляет полученную величину в меньшую сторону и определяет размер позиции в 37 контрактов.

В этом примере выбор меньшего из двух возможных размеров позиций является яркой иллюстрацией одного из основополагающих принципов следования тренду. Используйте консервативный подход к торговле, чтобы не потерять весь свой капитал.

Доходность системы

Мы можем использовать некоторые из инструментов анализа Trading Recipes, чтобы посмотреть, какую доходность при использовании данной системы следования тренду показывает наш портфель в целом. Рассмотрение портфеля в целом дает массу полезной информации. В табл. D.2 показана статистика показателей портфеля на протяжении оговоренных 10 лет на рынках 15 различных активов. Обратите внимание, что в целях упрощения комиссия и издержки «проскальзывания» [262] (которые могут быть довольно существенными) не учитывались в тестировании.

Таблица D.2. Тестирование на основе исторических данных в течение 10 лет

Чтобы проследить зависимость величины нашего капитала от потерь, мы можем построить логарифмическую кривую величины капитала (график D.2). Обратите внимание: в 1992 и 1993 гг. величина капитала не увеличивалась, что было обусловлено значительными потерями, которые оказались исторически наибольшими. Однако в середине 1994 г. система проявила себя с наилучшей стороны – и капитал начал стабильно возрастать.

Чтобы посмотреть, какова доходность нашей системы в течение года, мы можем построить график изменения величины прибыли в течение года (график D.3). Обратите внимание на частоту получения чистой прибыли в течение года – отличный показатель устойчивости системы.

Резюме

В этом приложении мы представили простую систему следования тренду, рассматривая портфель активов, подробно ознакомились с правилами и расчетами и проанализировали результаты в виде таблиц и графиков. Это процесс, через который проходят все торгующие по тренду.

Создателем программного обеспечения Trading Recipesявляется Боб Спир. Больше информации о Trading Recipesможно получить на сайтах www.tradingrecipes.com  и www.mechanicasoftware.com .

Приложение E Теория современного портфеля и управляемые фьючерсы

Ранее мы упоминали, что Джерри Паркер имеет собственный подход к торговле. Паркер, как и многие другие трейдеры, при управлении клиентскими средствами придерживается стратегии, опирающейся на теорию современного портфеля. Что это означает?

У всех торгующих по тренду корреляция с традиционными инвестициями, такими как, например, фондовый индекс S&P, крайне низка и близка к нулю. Существуют доказательства того, что помимо максимизации прибыли следование тренду также обеспечивает традиционному портфелю дополнительную диверсификацию.

Эта концепция называется «теория современного портфеля» (Modern Portfolio Theory, МРТ). Традиционный портфель на 60 % состоит из акций и на 40 % из облигаций. Современная теория портфеля показывает, что при добавлении в портфель актива, не коррелирующего с другими, такого как, например, инвестиция, управляемая по стратегии следования тренду, прибыль действительно возрастает, а риск снижается. Миллберн Риджфилд, один из опытнейших торгующих по тренду трейдеров, более подробно разъясняет данную концепцию:

«10 % активов в портфеле Millburn Diversified Portfolioисторически демонстрировали более высокую доходность в сочетании с почти нулевой корреляцией по показателю ежемесячной прибыли по сравнению с традиционными инвестициями. Если бы инвестор поместил 10 % своего портфеля в Millburn Diversified Portfolioв период с февраля 1977 по август 2003 г., он бы увеличил доходность своего традиционного портфеля на 73 базисных пункта (рост на 6,2 %) и уменьшил риск (измеряемый при помощи стандартного отклонения) на 0,26 базисного пункта (снижение на 8,2 %)» [263] .

Что такое управляемые фьючерсы?

Джим Хэмер, успешный трейдер, торгующий по тренду, и ученик Эда Сейкоты, объясняет концепцию управляемых фьючерсов:

«Вам, как и большинству инвесторов, наверно, знакомы такие традиционные инвестиционные инструменты, как акции, облигации, депозитные сертификаты, паи в фондах, оперирующих на финансовых рынках, и вы, вероятно, вкладывали в них средства. Это основа большинства портфелей. Однако если бы существовала инвестиция, потенциально способная уменьшить волатильность вашего портфеля и увеличить вашу прибыль в долгосрочном периоде (при соизмеримом с текущим уровне риска), разве вы бы не захотели сделать эту инвестицию частью вашего портфеля? Действительно, такая инвестиция существует, это управляемые фьючерсы».

«Что такое управляемые фьючерсы?… Консультанты по товарной торговле (СТА) или операторы товарных пулов (СРО) являются опытными, профессиональными финансовыми управляющими. которые вкладывают капитал своих клиентов в активы на товарных и фьючерсных рынках, точно так же как управляющие ПИФами инвестируют клиентские средства в различные ценные бумаги».

«Инвестиции в управляемые фьючерсы могут быть наилучшим образом использованы как долгосрочные инструменты, обладающие потенциалом для агрессивного роста. Они должны быть лишь частью портфеля, а не формировать весь портфель целиком. Их истинная ценность проявляется лишь тогда, когда они находятся в надлежащем соотношении с другими традиционными активами, такими как акции, облигации, депозитные сертификаты и паи в фондах, работающих на финансовых рынках».

«Научные исследования (как те, что были проведены бывшим профессором Гарвардского университета доктором Джоном Линтнером) показали, что инвестиции в управляемые фьючерсы могут обеспечить существенную выгоду от повышения диверсификации портфеля благодаря историческому отсутствию корреляции с акциями и облигациями)».

«Настоящая диверсификация подразумевает, что одни активы в составе портфеля мало коррелируют с другими. По статистике управляемые фьючерсы соответствуют этому требованию и могут принести квалифицированным инвесторам выгоду от снижения волатильности и повышения доходности портфеля в целом» (Джим Хэмер, президент Hamer Trading Inc.) [264] .

Как реагировать на скептиков? Джерри Харрис, старший вицепрезидент и директор Welton Investment Corporation, говорит:

«К сожалению, когда речь заходит об управляемых фьючерсах, многие люди проявляют то, что я называю синдромом “дырки от бублика”. Задумайтесь на секунду о том, скольких вы знаете людей, которые рассматривают свою жизнь с позиции того, чего у них нет, а не с точки зрения того, что у них есть. Эти люди идут по жизни, концентрируясь на дырке от бублика, а не на самом бублике. Зачем смотреть на дырку от бублика? Там же ничего нет! Такой подход к жизни в целом довольно непродуктивен и ведет к бесполезной трате времени. И так происходит иногда с теми инвесторами, которые рассматривают управляемые фьючерсы с точки зрения негативных, по их мнению, характеристик этого альтернативного актива, забывая о реальной выгоде, которую он приносит. В целом такие существующие в их восприятии отрицательные свойства они либо испытали на собственном опыте в нерепрезентативном количестве случаев в отдаленном прошлом, либо услышали о них от друга, либо, возможно, были предупреждены о них мамой. Не сомневаюсь, что вам они знакомы: это факторы Д и Р. “Управляемые фьючерсы? Это слишком рискованно – в конце концов, все они включают Деривативы и при торговле используется кредитный Рычаг”. Если вы как инвестор рассматриваете управляемые фьючерсы как альтернативный актив, помните, что не стоит концентрироваться на дырке от бублика. Вместо вопроса: “Почему управляемые фьючерсы?” вам следует, как мне кажется, задать более уместный: “Почему нет?”» [265]

Дополнительную информацию о теории современного портфеля можно найти на нашем интернет-сайте www.trendfollowing.com

Приложение F Ключевые вопросы к торговой системе

Существует множество вопросов, которые следует задать, оценивая свою торговую систему. Вот несколько из них:

1. Каков был максимальный фактический и условный убыток, понесенный вами в расчете на день? Каково было максимальное уменьшение величины капитала, условное и фактическое, за один день?

2. Какое максимальное количество месяцев подряд были убыточными?

3. Как часто у вас происходит снижение величины капитала?

4. Убытки обычно эпизодические или они постепенно возрастают?

5. Сколько времени в среднем необходимо для восстановления величины капитала после периода ее снижения? Каков самый длительный срок, потребовавшийся для восстановления размера капитала?

6. Рассчитывается ли риск для каждого трейда? Если да, то какие переменные включаются в расчеты и производятся ли они автоматически на компьютере или «вручную»?

7. Каким образом контролируется общий риск портфеля?

8. Существуют ли обстоятельства, при которых вся торговля может быть прекращена во избежание дальнейших убытков? Если да, то каковы эти обстоятельства? Если нет, то почему их не существует?

9. Есть ли такие рынки, на которых система последовательно работает неэффективно? Если да, то почему она не работает должным образом на этих рынках?

10. Быстро или медленно система адаптируется к изменениям в рыночной волатильности?

11. Предусмотрен ли в системе какой-либо механизм для минимизации убытков, обусловленных частыми «пилообразными» колебаниями на рынке?

12. Предусмотрены ли в системе прекращение торговли, когда величина капитала падает до заранее заданного уровня, и ее возобновление, когда рыночные условия представляются благоприятными для этого?

13. На каких принципах основаны сигналы системы?

14. Насколько диверсификация портфеля способствует снижению риска в торговой системе [266] ?

Информационные ресурсы

Интернет-сайт, посвященный следованию тренду

www.trendfollowing.com

На нашем сайте вы найдете информацию о семинарах и обучающем курсе, в которых мы предлагаем вам принять участие. Кроме того, там также можно найти постоянно обновляемый рекомендуемый список литературы.

Обучающие сайты для торгующих по тренду:

www.turtletrader.com

www.michaelcovel.com

Библиография

Abbott, Susan. Turning a Summer Job into a Legend. Futures, Vol. 12, No. 9 (Sept. 1983): 57–59.

Amin, Gaurav. S., and Kat, Harry M. Who Should Buy Hedge Funds? The Effects of Including Hedge Funds in Portfolios of Stocks and Bonds. ISMA Centre for Education and Research in Securites Markets. Working Paper Series (2002).

Angrist, Stanley W. Sensible Speculation in Commodities or How to Profit in the Bellies, Bushels and Bales Markets. New York: Simon and Schuster, 1972.

Aronson, Mark. Learning from a Legend. Trading Advisor Review (June 1997).

Baratz, Morton S. The Investor’s Guide to Futures Money Management. Columbia, MD: Futures Publishing Group, 1984.

Barber, Brad and Terrance Odean. Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. Journal of Finance, Vol. LV, No. 2 (April 2000): 773–806.

Basso, Thomas F. When to Allocate to a CTA? Buy Them on Sale (1997).

Basso, Thomas F. The Driving Force Behind Profits in the Managed Futures Industry. Trendstat Capital Management, Inc. (1998).

Basso, Thomas F. Some Leverage Is Good, Too Much Is Dangerous. Trendstat Capital Management, Inc. (March 1999).

Basso, Thomas F., Study of Time Spent in Trending and Sideways Markets. Trendstat Capital Management, Inc. (1999).

Bernstein, Peter L. Against The Gods: The Remarkable Story of Risk. Canada: John Wiley & Sons, Inc., 1996.

Bogle, John. C. Common Sense on Mutual Funds. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1999.

Borish, Peter. Managed Money. Futures Vol. 27, No. 3 (March 1998).

Brealey, Richard and Stewart C. Myers. Principles of Corporate Finance, Fifth Edition. New York: Irwin McGraw Hill, 1996.

Brooks, Chris, and Harry M. Kat, The Statistical Properties of Hedge Fund Index Returns and Their Implications for Investors. Journal of Alternative Investment, 5 (2002): 26–44.

Brorsen, B.W. and S. H. Irwin. Futures Funds and Price Volatility. Review of Futures Markets 6 (1987): 119–135.

Burke, Gibbons. Your Money. Active Trader (July 2002): 68–73.

Burns, Greg. A Gunslinger No More. Businessweek (April 7, 1997): 64–72.

Canoles, W. Bruce, Sarahelen R. Thompson, Scott H. Irwin, and Virginia G. France. An Analysis of the Profiles and Motivations of Habitual Commodity Speculators. Working Paper 97–01, Office for Futures and Options Research, University of Illinois, Champagne-Urbana (1997).

Cavaletti, Carla. 1997’s Home Run Hitters. Futures, Vol. 27, No. 3, (March 1998).

Chandler, Beverly. Managed Futures. England: John Wiley & Sons, 1994.

Chang, E. C. and B. Schachter. Interday Variations in Volume, Variance and Participation of Large Speculators. Working Paper, Commodity Futures Trading Commission, 1993.

Christensen, Clayton M. The Innovator’s Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail. Boston: Harvard Business School Press, 1997.

Christensen, Clayton M. and Matt Verlinden, Disruption, Disintegration, and the Dissipation of Differentiability. Harvard Business School Working Paper, 2000.

Clendaniel, Edward. Bubble Troubles. Forbes (March 25, 2002).

Collins, James C. and Jerry I. Porras. Built to Last: Successful Habits of Visionary Companies. New York: HarperBusiness, 1994.

Collins, Jim. Good to Great. New York: HarperBusiness, 2001.

Commodity Futures Trading Commission, Division of Economic Analysis. Survey of Pool Operators in Futures Markets with an Analysis of Interday Position Changes. Washington, D.C., 1991.

de Tocqueville, Alexis. Democracy in America. New York: Vintage Books, 1959.

Diz, Fernando. How do CTAs’ Return Distribution Characteristics Affect Their Likelihood of Survival? Journal of Alternative Investments, Vol. 2,No. 2 (Fall 1999): 37–41.

Douglas, Mark. The Disciplined Trader: Developing Winning Attitudes. New York: New York Institute of Finance, 1990.

Eales, J. S., B. K. Engel, R. J. Hauser, and S. R. Thompson. Grain Price Expectations of Illinois Farmers and Grain Merchandisers. American Journal of Agricultural Economics, 72 (1990): 701–708.

Ecke, Robert. Allocation to Discretionary CTAs Grow as Market Stalls. Barclay Trading Group Roundtable, Vol. 9, No. 3. (Third quarter, 1998).

Eckhardt, William. The c-Test. Stocks and Commodities. Vol. 12, No. 5 (1994): 218–221.

Edwards, Franklin R., and Mustafa Onur Caglayan. Hedge Fund and Commodity Fund Investment Styles in Bull and Bear Markets. Journal of Portfolio Management, 27 (2001): 97-108.

Ellis, Charles D. Winning the Loser’s Game, Third ed. New York: McGraw Hill, 1998.

Energy Traders on the Verge of Extinction. Barclay Trading Group Roundtable, Vol. 8,No. 3 (Third quarter, 1997).

Epstein, Richard A. The Theory of Gambling and Statistical Logic. San Diego, CA: Academic Press, Inc., 1995.

Feynman, Richard P., as told to Ralph Leighton. «What Do You Care What Other People Think?» Further Adventures of a Curious Character. New York: W.W. Norton & Company, 1988.

Fabozzi, Frank J., Francis Gupta, and Harry M. Markowitz. The Legacy of Modern Portfolio Theory. Institutional Investor, Inc., 2002.

Fleckenstein, Bill. The Long and Short of Short-Selling (Sept. 2002). See http://moneycentral.msn.com.

Forrester, Jay W. Principles of Systems. Cambridge, MA: Wright-Allen Press, Inc., 1968.

Forrester, Jay W. System Dynamics and the Lessons of 35 Years, in The Systemic Basis of Policy Making in the 1990s, Kenyon B. De Greene, ed., 1991.

Friedman, Thomas L. The Lexus and the Olive Tree. New York: Farrar, Straus, Giroux, 1999.

Fung, William, and Hsieh, David A. Asset-Based Hedge-Fund Styles and Portfolio Diversification, Financial Analyst Journal (September 2001).

Fung, William, and Hsieh, David A. Hedge-Fund Benchmarks: Information Content and Biases, Financial Analyst Journal (2002).

Fung William and David A. Hsieh. Pricing Trend Following Trading Strategies: Theory and Empirical Evidence (1998).

Fung, William, and David A. Hsieh. The Risk in Hedge Fund Strategies: Theory and Evidence from Fixed Income Funds. Journal of Fixed Income, 14 (2002).

Gadsden, Stephen. Managed the Future. The MoneyLetter, Vol. 25, No. 20 (Oct. 2001).

Gallacher, William R. Winner Take All. New York: McGraw-Hill, 1994.

Gann, W. D. How to Make Profits Trading in Commodities. Pomeroy: Library of Gann Publishing Co. Inc., 1951.

Garber, Peter M. Famous First Bubbles: The Fundamentals of Early Manias. Cambridge, MA: MIT Press, 2000.

Gardner, B. L. Futures Prices in Supply Analysis. American Journal of Agricultural Economics, 58 (1976), 81–84.

Gary, Loren. The Right Kind of Failure. Harvard Management Update. Gigerenzer, Gerd and Peter M. Todd. Simple Heuristics That Make Us Smart. Oxford: Oxford University Press, 1999.

Gilovich, Thomas, Robert Valone, and Amos Tversky. The Hot Hand in Basketball: On the Misperception of Random Sequences. Cognitive Psychology, 17 (1985), 295–314.

Ginyard, Johan. Position-sizing Effects on Trader Performance: An Experimental Analysis. Uppsala University, Department of Psychology, 2001.

Goldbaum, David. Technical Analysis, Price Trends, and Bubbles.

Gould, Stephen Jay. Full House. New York: Three Rivers Press, 1996.

Gould, Stephen Jay. The Streak of Streaks. The New York Times Review of Books (Aug. 18, 1988). See www.nybooks.com/articles/4337.

Grof, Stanisslav. The Adventure of Self-Discovery: Dimensions of Consciousness and New Perspectives in Psychotherapy and Inner Exploration. Albany: State University of New York, Press, 1988.

Hakim, Danny. Hedging Learned at the Family Farm. The New York Times, July 26, 2002.

Harlow, Charles V. D. B. A. and Michael D. Kinsman, Ph. D, CPA. The Electronic Day Trader & Ruin. The Graziadio Business Report (Fall 1999).

Harris, Larry. Trading and Exchanges. New York: Oxford University Press, 2003.

Harris, Lawrence. The Winners and Losers of the Zero-Sum Game: The Origins of Trading Profits, Price Efficiency and Market Liquidity. University of Southern California (1993).

Haun, Bruce. Rebalancing Portfolios Lowers Volatility and Stabilizes Returns. B. Edward Haun & Company (June 1994).

Irwin, Scott H. and Satoko Yoshimaru. Managed Futures Trading and Futures Price Volatility (1996).

Jaeger, Lars. Managing Risk in Alternative Investment Strategies. Upper Saddle River, NJ: Financial Times Prentice Hall, 2002.

Jakiubzak, Ken. KmJ: Ready for Anything. Futures, Vol. 29, No. 3 (March 2000).

Kahneman, Daniel and Amos Tverksy. Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk. Econometrica, 47 (1979): 263–291.

Kaplan, Laurie. Turning Turtles into Traders. Managed Derivatives (May 1996).

Karas, Robert. Looking Behind the Non-Correlation Argument. See www.aima.org/aimasite/research/lgtoct99.htm.

Kat, Harry M. Managed Futures and Hedge Funds: A Match Made in Heaven. Working Paper (November 2002).

Kaufman, Perry. Trading Systems and Methods, Third Edition. New York: John Wiley and Sons, Inc., 1998.

Klein, Gary. Sources of Power: How People Make Decisions. Cambridge, MA: The MIT Press, 1998.

Krauland, and Mabon, P. C. Going Once, Going Twice. Discover (Aug. 2002).

Le Bon, Gustave. The Crowd: A Study of the Popular Mind. Atlanta: Cherokee Publishing Company, 1982.

Lefevre, Edwin. Reminiscences of a Stock Operator. Canada: John Wiley & Sons, Inc., 1994.

Lerner, Robert L. The Mechanics of the Commodity Futures Markets, What They Are and How They Function. Mount Lucas Management Corp., 2000.

Liebovitch, L. S. Fractals and Chaos Simplified for the Life Sciences. New York: Oxford University Press, 1998.

Liebovitch, L. S., A. T. Todorov, M. Zochowski, D. Scheurle, L. Colgin, M. A. Wood, K. A. Ellenbogen, J. M. Herre and R. C. Bernstein. Nonlinear Properties of Cardiac Rhythm Abnormalities. Physical Review, 59 (1999): 3312–3319.

Livermore, Jesse L. How to Trade in Stocks: The Livermore Formula for Combining Time Element and Price. New York: Duel, Sloan & Pearce, 1940.

Lukac, L. P., B. W. Brorsen, and S. H. Irwin. The Similarity of Computer Guided Technical Trading Systems. Journal of Futures Markets, 8 (1988): 1-13.

Lungarella, Gildo. Managed Futures: A Real Alternative. White Paper.

Mackay Charles LL. D. Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds. New York, 1841.

MacRae, Desmond. Dealing with Complexities. Trading Focus (July 1998).

Martin, George. Making Sense of Hedge Fund Returns: What Matters and What Doesn’t. Derivatives Strategies (2002).

Mauboussin, Michael J., Alexander Schay and Stephen Kawaja. Counting What Counts. Credit Suisse First Boston Equity Research (February 4, 2000).

Mauboussin, Michael J. and Kristen Bartholdson. Stress and Short-Termism. The Consilient Observer, Vol. 1,No. 9 (Credit Suisse First Boston, May 2002).

Maubossin, Michael and Kristen Bartholdson. Whither Enron? Or Why Enron Withered. The Consilient Observer, Vol. 1,No. 1 (Credit Suisse First Boston, January 2002).

Mosser, Mike. Learning from Legends. Futures, Vol. 29, No. 2 (Feb. 2000).

Nacubo Endowment Study. Washington, D.C.: National Association of College and University Business Officers, 1999.

Niederhoffer, Victor and Laurel Kenner. Practical Speculation. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2003.

Odean, Terrance. Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? Journal of Finance, 53 (October 1998), 1775–1798.

O’Donoghue, Ted and Matthew Rabin. Choice and Procrastination. University of California at Berkeley, Department of Economics. Working Paper E00-281 (June 3, 2001).

Oldest CTAs in the Industry Have Survived and Thrived. Barclay Trading Group Roundtable, Vol. 6,No. 3. (Third quarter, 1995).

Peltz, Lois. The Big Global Macro Debate. Market Barometer (April 1998): 9-13.

Peltz, Lois. The New Investment Superstars. Canada: John Wiley & Sons, Inc., 2001.

Peters, E. E. Fractal Market Analysis. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1994.

Rand, Ayn. Atlas Shrugged. New York: Random House, 1957.

Rand, Ayn. The Fountainhead. New York: Bobbs-Merrill Company, 1943.

Rappaport, Alfred. Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors. New York: The Free Press, 1998.

Rappaport, Alfred and Michael J. Mauboussin. Expectations Investing. Boston: Harvard Business School Publishing, 2001.

Reerink, Jack. Seidler’s Returns Fuel Comeback. Futures, Vol. 24, No. 3 (March 1995).

Rogers, Jim. Investment Biker. New York: Villard Books, 1994.

Russo, J. Edward and Paul J. H. Schoemaker. Managing Overconfidence. Sloan Management Review (Winter 1992).

Rzepczynski, Mark. The End of the Benign Economy and the New Era for Managed Funds. MFA Reporter (John W. Henry & Company, Inc, 2001).

Rzepczynski, Mark S. Market Vision and Investment Styles: Convergent versus Divergent Trading. The Journal of Alternative Investments, Vol. 2,No. 1 (Winter 1999): 77–82.

Schneeweis, Thomas, and Georgi Georgiev. The Benefits of Managed Futures. CISDM and School of Management at University of Massachusetts (2002).