Крах Титанов: История о жадности и гордыне, о крушении Merrill Lynch и о том, как Bank of America едва избежал банкротства Фаррелл Грег

Риган использовал любое послабление в законодательстве в качестве возможности для развития компании и нововведений

В середине 1970-х, когда большая часть Уолл-стрит трепетала при мысли об отмене системы фиксированных комиссионных, которая гарантировала брокерским фирмам приличное вознаграждение от каждой сделки по продаже акций, Риган сумел этим воспользоваться. На посту генерального директора он неустанно критиковал узколобую политику других компаний с Уолл-стрит и использовал любое послабление в законодательстве в качестве возможности для развития компании и нововведений. Наиболее значительным новшеством стал счет управления денежными средствами, позволявший клиентам компании, которые пользовались услугами брокеров Merrill Lynch, хранить все принадлежавшие им финансовые продукты: закладные, страховки, текущий чековый счет, кредитные карты, акции и облигации – на одном счете в Merrill Lynch. При Ригане Merrill Lynch вела дела на Уолл-стрит, но ей не принадлежала.

Воинственный, а иногда и устрашающий, Риган никого не боялся. В 1981 году он стал секретарем казначейства в администрации Рональда Рейгана, а в 1985-м – главой аппарата Белого дома. Он был главным консультантом Рейгана во время тайного обмена оружия на жизнь заложников, который стал известен, как скандал «Иран-контрас». Хотя сам он и не участвовал в этой сделке, его в конечном счете вызвали для слушаний в конгресс, чтобы он рассказал о своей роли в этом деле. Риган припомнил свое разочарование хаотичными переговорами между представителями американской администрации и иранского правительства, что привело его к тому, что однажды он заявил: американского президента снова надули иранцы. «Сколько можно терпеть эти шпионские игры?» – заявил Риган.

« Риган стал секретарем казначейства в администрации Рональда Рейгана, а в 1985-м – главой аппарата Белого дома. Он был главным консультантом Рейгана во время тайного обмена оружия на жизнь заложников, который стал известен, как скандал «Иран-контрас» »

Не пожелав уступать первой леди Нэнси Рейган, Риган в итоге вынужден был подать в отставку, но его ниспровержение не заставило его молчать. Его мемуары «Официально заявляю» (For the Record) вызвали бурные споры, особенно это касалось того факта, что мисс Рейган консультировалась с астрологом при составлении графика официальных мероприятий для своего мужа. Разглашение этой информации стало шоком для сторонников Рейгана, которые посчитали, что Риган самым бесстыдным образом злоупотребил доверием, но это не вызвало удивления среди сотрудников Merrill Lynch, работавших с Риганом на Уолл-стрит. Когда дело доходило до схватки, бывший генеральный директор забывал значение слова «отступление».

Десять лет, в течение которых Риган был генеральным директором Merrill Lynch, были лучшим временем для компании. Благодаря своему дару предвидения Риган превратил Merrill Lynch во влиятельную компанию, которая могла оставаться лидером рынка еще десятки лет. Но его переход в администрацию Рейгана в 1981 году создал проблему для Merrill Lynch. Такая проблема касается большинства компаний, которым выпала честь быть под началом великого человека. Когда такой гендиректор покидает компанию, ему практически невозможно найти замену – человека, сравнимого с ним по масштабу.

Недалеко от портрета Ригана в галерее председателей висел портрет Уильяма «Билла» Шрейера, возглавлявшего Merrill Lynch с 1984 по 1993 год. Как и Риган, Шрейер также начинал на низовой работе в должности брокера в региональном офисе компании. Этого радушного уроженца Пенсильвании взрастили в Merrill Lynch: его отец работал в компании финансовым консультантом. Он не обладал ни остротой и проницательностью ума Ригана, ни его неуемной энергией. Но перед лицом неожиданных проблем он действовал решительно.

Десятки лет Merrill Lynch была защищена от резких колебаний фондового рынка, потому что основным бизнесом компании было управление частным капиталом своих клиентов

В 1987 году Шрейер узнал, что Говард Рубин, трейдер из отдела фиксированного дохода, накопил значительную однонаправленную позицию, состоявшую из ценных бумаг с ипотечным покрытием, превысив свой лимит, и что его расчет не оправдался. В результате убытки составили 377 миллионов долларов – сумма по тем временам ошеломляющая. Десятки лет Merrill Lynch была защищена от резких колебаний фондового рынка, потому что основным бизнесом компании было управление частными капиталами своих клиентов по всей стране. Как только компания начала совершать сделки от своего имени, а не просто заниматься обслуживанием своих клиентов, руководство компании узнало о самой большой опасности, подстерегавшей фирму, торговавшую на Уолл-стрит: один трейдер может разорить целую компанию. Шрейер сразу взялся за решение проблемы и признался инвесторам в том, что Merrill Lynch только что потеряла самую крупную сумму денег в истории Уолл-стрит. Затем он поручил провести расследование и сделать так, чтобы этого больше не повторилось. В будущем Merrill Lynch оставалась верна тому делу, которое знала лучше всего, – заботе о клиентах. Впредь компания никогда не стремилась стать лидером в бизнесе, связанном с высокорисковыми ценными бумагами. Но этот зарок был забыт два десятилетия спустя.

Через несколько месяцев после инцидента с ценными бумагами Шрейер поджидал новый кризис. 19 октября 1987 года произошел обвал индекса Доу – Джонса для акций промышленных компаний, который перед этим колебался в течение нескольких недель. Индекс упал на 508 пунктов – это было самым сильным его единовременным падением и вторым в истории по числу пунктов. В тот момент все боялись повторения сценария 1929 года на рынках капитала. Инвесторы были в панике, а руководители компаний с замиранием сердца ждали развития событий: угроза общего обвала рынков и экономики в целом казалась вполне реальной.

Шрейер сделал неожиданный ход, особенно для лидера с Уолл-стрит. Он записал рекламный ролик, который должен был транслироваться в перерывах игр ежегодного чемпионата США по бейсболу на той неделе взамен привычного образа Merrill – быков, бредущих по полям или улицам городов. Вместо этого он, глядя в камеру, говорил: «Я хочу откровенно поговорить с вами о том, что происходит на фондовом рынке. Это напрямую касается всех, потому что на нем привлекают капитал, за счет которого создаются рабочие места, а это дает Америке возможность развиваться. Эмоции могут бить через край, когда ситуация на рынке становится нестабильной. Но именно в этот момент разум должен возобладать. Мы верим в то, что рынки придут в норму. Мы продолжаем работать на них ради блага всех инвесторов. Американская экономика является самой сильной в мире, и у нее есть большие возможности для восстановления. Мы в Merrill Lynch все еще делаем ставку на Америку».

Ролик сразу же стал популярным, потому что в его выступлении была именно та степень уверенности и серьезности, которая требовалась в данной ситуации. Шрейер стал героем в мире бизнеса, потому что рискнул – высказал свое мнение в этой непростой ситуации. Если бы на рынках продолжился спад, то и он сам, и Merrill Lynch стали бы объектом насмешек и бесконечных шуток Джонни Карсона в шоу Tonight Show. Но падение на рынках остановилось, и начался подъем, а Merrill Lynch получила самый большой выигрыш от сделанного вовремя обращения в лучших традициях публичных выступлений.

После выхода Шрейера в отставку его сменил Дэн Талли, его бывший заместитель. Талли в точности соответствовал шаблону Merrill Lynch – компании, где работают ирландцы-католики и чьи услуги нацелены на нарождающийся средний класс. Талли компенсировал недостаток стратегического мышления глубокой, прочти фанатичной верой в Merrill Lynch. Талли, который долгое время проработал в отделе по обслуживанию частных клиентов, был общительным и доступным, а внешность обычного парня скрывала обостренное чутье руководителя. Он прекрасно умел ладить с клиентами и произносить на встречах с ними импровизированные речи о том, как компания может помочь их бизнесу.

У Шрейера была присказка, которая отчасти была шуткой: «Искренность – ключ к успеху. Если сможете ее подделать, то успех вам гарантирован». Талли не мог тягаться со своим предшественником на этой должности, но он мог заставить клиентов почувствовать себя так, будто они являются самыми важными клиентами компании. По дороге после встреч с клиентами он посещал местные отделения брокеров Merrill Lynch, и свойская манера общения с шутками была не спектаклем, но реальным проявлением заботы о сети финансовых консультантов.

Талли, как и Шрейер, не умел мыслить стратегически. Но он был достаточно умен, чтобы знать, чего он не знает. Рынки капитала в середине 1990-х стали сложнее всего остального, с чем ему приходилось сталкиваться на своем профессиональном пути раньше, и компании требовался приток новых сильных руководителей, чтобы выдержать конкуренцию. Когда Шрейер наконец-то ушел в отставку, он прислал Талли кусок хрусталя в виде большого камня с вставленным в него мечом – намек на Экскалибур и короля Артура. «Поздравляю, – гласила надпись на открытке, которую принесли вместе с сувениром, – вы это вполне заслужили».

Десятки лет Merrill Lynch рассчитывала на постоянный приток финансовых консультантов, работавших с частными клиентами, которые занимали руководящие посты в компании

Но в свой первый день на высшем посту Талли повернулся к своему секретарю-референту Брайану Хендерсону и очень серьезно спросил: «Кто придет мне на смену?» Десятки лет Merrill Lynch рассчитывала на постоянный приток финансовых консультантов, работавших с частными клиентами, которые занимали руководящие посты в компании. Эта система больше не могла дать гарантию того, что Merrill Lynch получит наиболее одаренных людей на Уолл-стрит. В 1978 году компания приобрела инвестиционный банк White Weld и стала наращивать продажи и объем операций, чтобы не отставать от конкурентов. Но даже привлечение новых людей не привело к изобилию первоклассных управленцев.

Из подчиненных наиболее высокого ранга у Талли были Лонни Стефенс, возглавлявший работу с частными клиентами, и Дэвид Комански – приятный, похожий на медведя мужчина, который не учился в колледже, но его человеческие качества позволили ему добиться успеха в роли финансового консультанта в Merrill Lynch. Талли хотел бы видеть своим преемником Стефенса, но тот предпочитал направление по работе с клиентами и не хотел оставлять свою работу ради изучения других аспектов деятельности компании. А Комански хотел. В конечном итоге Талли выбрал своим преемником Комански, но настоял на том, чтобы с ним в паре работал Херб Эллисон – скрупулезный менеджер.

« Как десятилетия роста, последовавшие за Второй мировой войной, в конце концов породили человека масштаба Дона Ригана – лидера, способного управлять Merrill Lynch, так и десятилетия селективного отбора управленцев после Ригана породили торговцев типа Шрейера, Талли и, наконец, Комански »

Неподалеку на стене висел портрет Комански, который сменил Талли в 1997 году. Как десятилетия роста, последовавшие за Второй мировой войной, в конце концов породили человека масштаба Дона Ригана – лидера, способного управлять Merrill Lynch, так и десятилетия селективного отбора управленцев после Ригана породили торговцев типа Шрейера, Талли и, наконец, Комански, воплотившего в себе черты старой школы финансовых консультантов: дружелюбный и привлекательный, вдохновляющий лидер для растущей компании, ему недоставало технических навыков, необходимых на случай спада на финансовых рынках, и стратегического мышления для преодоления сложностей тесно взаимосвязанного мира рынка капитала и мировых финансов.

У Херба Эллисона, помощника Комански, это навыки были. Но Эллисон настаивал на культуре меритократии в Merrill Lynch и никогда не изменял этой точке зрения. Его настойчивость в вопросе превращения компании в организацию, управляемую рядом четких принципов, вместо карьерного роста по знакомству шла вразрез с мнением влиятельных людей. Отказ Эллисона поддерживать политику фаворитизма вызвал недовольство и самого Шрейера. Талли то и дело упрекал его за упертость и спрашивал без обиняков: «Ты хочешь быть правым или ты хочешь подняться наверх?» Эллисон, который стремился принимать трудные решения и не давать никому спуску в отделе по работе с частными клиентами или где бы то ни было еще, не нажил себе друзей, но Талли и Комански считали, что бывший военный моряк может быть очень полезен компании. Когда Эллисон принимал решение о ликвидации какого-нибудь подразделения или направления деятельности либо о сокращении расходов, то Талли, а потом и Комански могли при этом оставаться в тени и позволить, чтобы все шишки достались ему.

Осенью 1998 года после катастрофы с Long Term Capital стремление Эллисона принимать трудные решения рикошетом ударило по нему. Он сразу же провел сокращения в отделе торговли облигациями и уволили 3500 человек из отдела фиксированного дохода. Когда в последующие месяцы на рынке началось оживление, конкуренты Merrill Lynch оказались в более выгодном положении.

Через несколько месяцев возникла другая проблема. В начале 1999 года Комански стал обсуждать с Уолтером Шипли, генеральным директором Chase Manhattan bank, возможность слияния двух компаний.

После того как Комански взял с собой Эллисона на встречу с Шипли, он сказал своему помощнику: «Эти парни действительно стремятся к слиянию. Нам следует сделать это. Я буду номером первым, а ты – вторым».

Эллисон стал возражать против сделки, утверждая, что это слияние не имеет смысла. Лучшей комбинацией будет слияние Merrill Lynch с Citibank. Комански нахмурился. Он проявлял намного меньше интереса к слиянию с Citi, который в тот момент не нуждался в новом генеральном директоре.

В июле Комански сместил Эллисона и начал конкурс, чтобы определить своего преемника. На тот момент среди кандидатов были Стэн О’Нил, Джефф Пик и Том Дэвис.

О’Нил победил в этом состязании отчасти благодаря тому, что показал хорошие результаты на посту руководителя направления по работе с частными клиентами, и благодаря поддержке, которую получил от группы влиятельных людей, включая Шрейера и Тома Патрика, финансового директора, и члена совета директоров Боба Лучиано, который одновременно был генеральным директором Schering-Plough.

Комански начал терять влияние как руководитель. Большинство директоров хотели, чтобы руководство компании перешло к О’Нилу

В июле 2001 года О’Нил был назначен президентом и вероятным преемником Комански, который еще несколько лет должен был оставаться на посту генерального директора. О’Нил не хотел ждать столько времени и сразу же начал собирать команду управленцев, в которую входили Том Патрик и блестящий молодой трейдер Аршад Закария. Еще до нападения террористов 11 сентября 2001 года Комански начал терять влияние как руководитель. Большинство директоров хотели, чтобы руководство компании перешло к О’Нилу. Тогда О’Нил намекнул Комански, что хочет проводить заседания исполнительного комитета самостоятельно, без вмешательства генерального директора. Комански согласился, тем самым еще больше ограничив свою власть.

Генеральный директор был уже практически вытеснен собственным протеже, когда ему позвонил Дон Риган (ему было уже под восемьдесят), любивший время от времени пообщаться с Комански.

– Как дела? – спросил Риган, голос его постарел, но все еще был бодрым, и в нем чувствовалась сила. – Я слышал у тебя какие-то проблемы с президентом.

– Точно, – ответил Комански.

– И что ты собираешься с этим делать? – спросил Риган.

– Ничего не поделаешь, – сказал Комански, – его поддерживает совет директоров.

– Да пошли ты их всех, – предложил Риган, – уволь его. Я уволил четырех президентов.

Даже в своем преклонном возрасте Риган сохранял свой знаменитый характер, выкованный, казалось, из первоклассной стали. Комански был сделан из другого сплава. У него не было желания воевать с советом директоров, и он продержался еще год в должности генерального директора, но скипетр у него уже отобрали – в основном благодаря усилиям Шрейера и Лучиано. То, что Шрейер безоговорочно поддержал О’Нила, не осталось незамеченным. После вступления в должность О’Нил предоставил ему на какое-то время автомобиль с водителем за счет акционеров Merrill Lynch.

В глаза бросалось отсутствие в галерее председателей портрета О’Нила – 11-го генерального директора Merrill Lynch. До 2007 года О’Нил находился на пути к тому, чтобы занять почетное место в этой комнате благодаря тем потрясающим преобразованиям, архитектором которых он стал. Чарли Меррилл был блестящим провидцем, основателем компании, Дон Риган был неутомимым двигателем, который сделал Merrill Lynch одним из самых могущественных финансовых институтов в мире. И О’Нил вплоть до 2007 года увеличивал прибыль Merrill Lynch до невиданных масштабов, превращал ее из компании, чье развитие сдерживали скромные прибыли от сети финансовых консультантов, в агрессивную фирму, которая занималась рисковыми торговыми операциями и рисковала миллиардами долларов на рынках капитала. По мнению О’Нила, Merrill Lynch надо было сделать похожей на Goldman Sachs – безупречный автомат для получения прибыли с Уолл-стрит. Но, как и все остальные, кто пытался подражать Goldman Sachs, все чего хотел О’Нил, – это прибыли и колоссальные компенсационные пакеты, которыми славился Goldman. О’Нил не был заинтересован в том, чтобы скопировать основу успешной деятельности Goldman Sachs – корпоративную культуру, в основу которой были положены ограничения, командный дух, самодисциплина и то, что риск-менеджеры имели больше власти, чем трейдеры.

Джону Тейну, 12-му генеральному директору компании, еще только предстояло оставить свой след в истории банка

Джону Тейну, 12-му генеральному директору компании, еще только предстояло оставить свой след в истории банка. В тот день в конце июля 2008 года, когда совет директоров Merrill Lynch собрался, чтобы обдумать будущее компании, еще рано было судить о том, принесет ли Тейн ей успех или неудачу, слишком рано, чтобы увидеть что-то кроме самых общих очертаний его роли в истории компании.

Вецель вошел в зал заседаний совета – то самое помещение, где в несколько месяцев назад располагались представители фонда Temasek и Mizuho и где он проводил для них презентации, рассказывая о том, каким надежным объектом вложений будет Merrill Lynch под руководством Джона Тейна.

В центре зала находился прямоугольный стол. По традиции Тейн, как генеральный директор, сидел в центре, с одной из длинных сторон стола. Большая часть девяти директоров расположилась напротив него, но некоторые также сидели справа от него.

Вецеля, Флеминга и Чаи пригласили на эту часть заседания. Два топ-менеджера сели слева от Тейна, а Вецель расположился с торца стола, ближе к Чаи, с этого места он мог проводить презентацию для всех членов совета. Это было то самое место, которое О’Нил занимал в октябре прошлого года, когда объявил в ультимативной форме директорам, что если те не доверяют его мнению относительно слияния с Wachovia, то он отказывается выполнять свою работу.

Закончив с предыдущим вопросом, Тейн перешел к седьмому вопросу повестки дня заседания совета директоров. Он сказал, что Вецель, глава отдела стратегического планирования, представит совету обзор ситуации в сфере инвестиционно-банковской деятельности, особенно в свете нехватки кредитов. Тейн обратил внимание директоров на розданные им спиральные буклеты синего цвета, чтобы по ним можно было следить за ходом презентации, подготовленной Вецелем.

Финансовые гиганты, которые ставили рекорды по прибылям в 2005 и 2006 годах, стали терпеть крах к концу 2007 года

48-летний уроженец Буффало начал рассказывать о том, как изменилась ситуация в банковском секторе за последние 12 месяцев. Финансовые гиганты, которые ставили рекорды по прибылям в 2005 и 2006 годах, стали терпеть крах к концу 2007 года. Самые крупные банки в Европе и США потеряли в общей сложности сотни миллиардов долларов. Рыночная капитализация банковских учреждений, стоимость обращавшегося на открытом рынке объема акций, являющаяся мерилом мощи этих банков, снизилась.

Компании, сочетавшие функции брокера и дилера, такие как Bear Stearns, ощутили на себе первые признаки краха, как уже почувствовали Merrill Lynch и Citigroup, но идет очередная волна потерь, предупредил Вецель. Банки, работавшие с вкладами частных лиц, – JPMorgan Chase, Bank of America и Wells Fargo, ожидают еще большие убытки, когда клиенты не смогут платить по автокредитам и закладным и малый бизнес начнет разоряться. Региональные банки по всей стране, для которых ипотечное кредитование было двигателем роста, окажутся в опасной ситуации.

Наличие лицензии на брокерскую деятельность, которая отличает инвестиционные банки, такие как Merrill Lynch и Goldman Sachs, от депозитных банков, перестанет, по словам Вецеля, быть преимуществом, потому что привычные источники сверхкраткосрочного (overnight) финансирования иссякнут. А без финансирования инвестиционные банки не смогут использовать заемные средства для увеличения прибылей по простым сделкам с малым риском.

Инвестиционным банкам придется добиваться долгосрочного финансирования, которое будет стоить дороже краткосрочных кредитов. Более высокая стоимость денег понизит их прибыль, что выразится в снижении доходов от акций для акционеров. Единственная причина, по которой инвесторы приобретают акции инвестиционных банков, – это то, что высокие риски ведут к высокой прибыли. До момента банкротства Bear Stearns риска, связанного с владением акциями, не было. Как и на рынке недвижимости, все считали само собой разумеющимся, что прибыли инвестиционных банков будут и дальше расти.

После того как пузырь на рынке недвижимости лопнул, продолжал Вецель, а Bear Stearns разорился, более вероятным представляется принятие Вашингтоном более строгих мер по регулированию рынка и введение ограничений, которые и дальше будут способствовать снижению прибылей инвестбанков.

Поскольку инвестиционные банки ищут новые, постоянные источники финансирования, неизбежными станут их слияния и поглощения крупными депозитными учреждениями. Goldman Sachs пока удалось избежать самых печальных последствий краха на рынке субстандартных ценных бумаг, потому что этот банк отказался от операций, связанных с рынком жилья, но даже ему потребуются новые источники финансирования.

«В конечном итоге мы окажемся в этой ситуации», – подытожил Вецель. При этом глава отдела стратегического планирования предложил членам совета директоров взглянуть на большой список банков международного уровня – их было там почти 40, чтобы среди них выбрать тот, который лучше всего подойдет Merrill Lynch.

Поскольку инвестиционные банки ищут новые, постоянные источники финансирования, неизбежными станут их слияния и поглощения крупными депозитными учреждениями

Банки в списке делились на несколько классов. В одном классе находились банки, с которыми Merrill Lynch могла произвести слияние, так сказать, на равных. Во многих случаях другие банки сами испытывали проблемы с финансированием. В другую категорию входили крупные банки, которые могли поглотить Merrill Lynch, такие как Mizuho – японский банк, который уже вложил в компанию миллиарды долларов.

Вецель, который недавно переехал из Японии, объяснил, что в случае с Mizuho или другими японскими банками возможны некоторые проблемы, связанные с культурными различиями. В целом японские банки вели себя осторожно и предпочитали покупать по частям, а потом потихоньку покупать еще и так со временем наращивать свои доли. Они вряд ли станут действовать быстро, когда это потребует ситуация.

И, наконец, в списке было еще три банка, которые были достаточно крупными, чтобы приобрести Merrill Lynch, и могли действовать достаточно оперативно при заключении сделки, – это были Bank оf Аmеrica, HSBC (Hongkong and Shanghai Banking Corporation) и JPMorgan Chase.

По словам Вецеля, Merrill Lynch могла пойти на слияние с Bank оf Аmеrica и JPMorgan Chase, но слияние с HSBC, чья штаб-квартира находилась в Лондоне, может вызвать проблемы, связанные с культурными различиями. Члены совета попросили поподробнее объяснить, что Вецель имел в виду под «культурными различиями».

– Люди, которые управляют HSBC, ведут себя как морские пехотинцы, – сказал Вецель, – морская пехота отбирает самых лучших, самых сильных и самых умных военнослужащих в своем роде войск и направляет их в спецподразделения. HSBC – это своеобразный спецназ. Если они приобретут Merrill Lynch, то сюда забросят людей, которые будут управлять компанией.

Все члены совета директоров внимательно слушали его, но особое внимание проявил Джозеф Пруэр – адмирал военного флота в отставке, который пришел в совет директоров в 2001 году.

– Если вы работаете у них в Японии и однажды вам из штаб-квартиры приходит предписание отправиться в Бразилию, чтобы возглавить тамошний филиал, вы делаете это, не задавая вопросов. Это военная система.

Вецель объяснил, как более низкий уровень оплаты труда в HSBC и отсутствие системы продвижения звезд мешали его усилиям по созданию инвестбанка. Руководителям HSBC не может в голову прийти идея, выплачивать бонусы по 20 миллионов долларов финансовым «волшебникам». Вецель рассказал об одной сделке, в которой принимал участие, – продаже Bank of Bermuda банку HSBC в 2004 году. Вместо того чтобы лететь на Бермуды на частном лайнере, Стивен Грин, генеральный директор HSBC, полетел сначала в Нью-Йорк, а потом до Бермудских островов в экономклассе обычного рейсового лайнера. Он опоздал на коктейль и обед по случаю завершения сделки на Бермудах, потому что застрял в аэропорту Джона Кеннеди в ожидании рейса. Ни один руководитель банка такого уровня не стал бы и думать о том, чтобы терпеть неудобства, связанные с полетами на коммерческих авиалиниях.

– Такая вот у них корпоративная культура, – сказал Вецель, – они летают в экономклассе, сами носят свой багаж, их могут послать куда угодно, и им нравится трудиться в HSBC. Они лучшие и самые умные.

Адмирал Пруэр улыбнулся.

– Так вы говорите, что они не такие яркие и высокооплачиваемые инвестиционные банкиры, как вы?

– Точно, – ответил Вецель с самокритичным смешком, – я не такой, как они.

Вецель перешел к следующему покупателю – Bank оf Аmеrica.

– Это имеет смысл для подразделения по работе с частными клиентами, – сказал он, имея в виду «громадное стадо» финансовых консультантов, которое можно выпустить на выпас во владения Bank оf Аmеrica, – для работы с массой состоятельных клиентов по всей стране. Другой точкой соприкосновения были отделения компании за рубежом: у Merrill Lynch была хорошо развитая сеть зарубежных филиалов, тогда как деятельность BofA была почти целиком ориентирована на внутренний рынок. Но у этого союза, по словам Вецеля, могли возникнуть проблемы. Bank оf Аmеrica организовал собственный инвестбанк и торговлю ценными бумагами в Нью-Йорке. Оба банка появились в результате экспериментов с преуспевающими, средними по размеру организациями.

« Руководителям HSBC не может в голову прийти идея, выплачивать бонусы по 20 миллионов долларов финансовым «волшебникам», они летают в экономклассе, сами носят свой багаж, их могут послать куда угодно и им нравится трудиться в HSBC. Они лучшие и самые умные »

– Объединение двух инвестиционных банков ни к чему хорошему не приведет, но наш будет доминировать, – констатировал он.

После завершения презентации можно было начать обсуждение.

– Все это очень интересно, но я не понимаю, зачем нам тратить на это так много времени, – сказал Крибиоре. – Merrill Lynch – очень известный бренд, и он должен оставаться независимым.

Флеминг, которому уже приходилось слышать эти речи от Крибиоре раньше – в октябре 2007 года, напрямую высказал свое несогласие с ним.

– Нам надо приготовиться к худшему, – сказал он.

Крибиоре с ним не соглашался и настаивал на том, что Merrill Lynch может и должна сохранить свою независимость, так же как Goldman Sachs всегда останется независимой компанией.

Флеминг не сдавался. Он сказал, что три из крупнейших банков в списке Вецеля очевидно превосходят Merrill Lynch – это Bank оf Аmеrica, HSBC и JPMorgan Chase.

– Bank оf Аmеrica является хорошим стратегическим партнером для компании, – заметил Флеминг, – как и HSBC, хотя, наверное, это непросто будет устроить. Что касается JPMorgan Chase, то структура обоих банков во многом совпадает и с Джейми Даймоном непросто будет договориться.

Флеминг имел в виду сделку, которую Даймон заключил с федеральными регулирующими органами по Bear Stearns.

Крибиоре стал закатывать глаза.

– Слияние с Bank оf Аmеrica – это плохая идея, – сказал он.

– Откуда мы знаем, какие у них финансовые проблемы? Почему мы вообще должны продавать компанию банку из Шарлотта в Северной Каролине?

Флеминг не сдавался.

– Есть вещи, с которыми не поспоришь, – сказал он. – У нас мощное направление по работе с частными капиталами. У них такого нет. У нас огромный инвестиционный банк и направление по работе на рынках капитала. У них этого нет. У нас развитая сеть филиалов за рубежом. У них такой нет. И у нас почти нет того, чтобы им бы не понадобилось. Мы, можно сказать, прекрасно дополняем друг друга.

Финнеган, который стал инициатором вопроса о слиянии, вместе со всеми поблагодарил Вецеля, но ничего по этому поводу не сказал. Тейн тоже промолчал.

После завершения презентации Вецель покинул зал заседаний совета директоров и вернулся в свой кабинет на 22-м этаже.

Позже в тот же день после завершения заседания совета ему позвонил Тейн.

В понедельник 4 августа Том Монтаг появился в Merrill Lynch, чтобы возглавить направление международных продаж и трейдинга

– Я думаю, что все прошло очень хорошо, – заметил гендиректор. Вецель, который уже успел узнать, что Тейн почти никого напрямую не хвалил, воспринял это как комплимент.

В понедельник, 4 августа расслабленный от шестимесячного отпуска по случаю увольнения и дополнительных нескольких недель отдыха с семьей в Йосемитском национальном парке Том Монтаг появился в Merrill Lynch, чтобы возглавить направление международных продаж и трейдинга.

Поскольку величина его гарантированного бонуса была публично озвучена в мае того же года, то он уже стал вызывать некое раздражение среди сотрудников Merrill Lynch. А то, что он не был вместе с ними в июле – одном из самых напряженных месяцев в истории компании, усиливало это чувство.

В 7 часов утра 4 августа рабочие пришли на торговую площадку установить подиум и микрофон, чтобы Монтаг мог обратиться ко всем присутствующим, так же как это сделал Тейн в свой первый рабочий день в декабре прошлого года. Но после 8 утра подиум разобрали. Очевидно, Монтаг не захотел произносить речь. Вместо этого он прошелся по площадке, поздоровался за руку с сотрудниками и удалился в свой кабинет, находившийся немного в стороне от торговой зоны.

Когда Тейн появился в компании в прошлом году, то он сделал все, чтобы завоевать симпатии команды Merrill Lynch, в том числе беседуя с сотрудниками компании о проблемах, которые их больше всего волновали. Монтаг повел себя иначе.

Монтаг с самого первого дня стал проявлять неуважение, которое он питал к работавшим в компании трейдерам

Практически с самого первого дня он стал проявлять неуважение, которое питал к работавшим в компании трейдерам. Не прошло и нескольких дней, как он привел с собой небольшую группу собственных трейдеров.

На еженедельных собраниях руководящего комитета Тейна и комитета по рискам Монтаг не жалел критических замечаний относительно компетентности доставшихся ему сотрудников. Когда он объявил о найме трейдеров, которых он привел с собой, то описывал этот шаг как значительное усовершенствование по сравнению с тем, что было до него. Или когда он описывал, как трейдер Merrill регистрировал плохую сделку, то добавлял к описанию свое личное суждение, которое сводилось к тому, что этот сотрудник был «козлом».

В начале августа Тейн пригласил Флеминга участвовать вместе с ним в проведении презентации для лучших финансовых консультантов Merrill Lynch в отеле в Мидтауне. Нечасто Тейн был готов приглашать соведущих на таких мероприятиях.

– Я подумал, что мы можем вместе провести это мероприятие, – объявил Тейн консультантам, представляя им Флеминга, – поскольку последний месяц мы прожили вместе.

Но их «медовый месяц» продлился недолго. Несколько недель спустя кто-то подбросил Флемингу копии электронных писем – переписку между Тейном и Майклом Рубинофф, бывшим инвестиционным банкиром из Goldman Sachs, который пришел в Merrill Lynch годом ранее.

Рубинофф, который был подчиненным Флеминга, послал Тейну отчет о работе, проделанной по поглощению Fortress Investment Group – конкурирующей компании по управлению активами, которая сама боролась за выживание. Копии этих писем также получали Том Монтаг, который не проработал в банке и недели, и Питер Краус, который все еще получал заработную плату в Goldman Sachs и мог не появиться в Merrill Lynch до сентября.

Флеминг не мог поверить в то, что видел. Группа бывших партнеров Goldman Sachs, которая теперь руководила Merrill Lynch, вынашивала план поглощения Fortress – инвестиционной группы, которая сама едва справлялась с последствиями собственных злоключений на рынке недвижимости. Merrill Lynch только что избавилась от самых «токсичных» (связанных с недвижимостью) активов на рынке стоимостью 30 миллиардов долларов, основательно почистив баланс, а эти парни задумывались о покупке еще более проблемных активов с использованием недавно привлеченного капитала.

И копии писем, содержащих опасную и конфиденциальную информацию, пересылались Краусу, которому только еще предстояло перейти в Merrill Lynch. Флеминг не мог этого понять. Но в этом деле были задействованы не только бывшие сотрудники Goldman Sachs в Merrill Lynch, но также и сотрудники Fortress. Среди прочих Тейн вел переговоры с Питером Бригером – руководителем Fortress и бывшим партнером Goldman Sachs. Здесь балом правили люди из Goldman Sachs. Все выглядело так, будто Тейн не мог доверять тем или сотрудничать с теми, у кого на челе не стояла печать «Одобрено Goldman Sachs».

« Группа бывших партнеров Goldman Sachs, которая теперь руководила Merrill Linch, вынашивала план поглощения Fortress »

Неужели Тейн и вправду полагал, что он сможет взяться за подобный проект и реализовать его без того, чтобы Флеминг о нем не узнал? Это было смешно. Неужели Тейн так ничему и не научился за восемь месяцев пребывания у руля Merrill Lynch, недоумевал Флеминг.

Он позвонил Рубинофф, который был его подчиненным в отделе инвестиционно-банковской деятельности, и сказал, чтобы с этого момента тот присылал ему копии всех писем и документов. Потом пошел навестить Тейна, но не для того, чтобы закатывать истерики, но чтобы спросить того, о чем он думал, когда затевал это.

Тейн не желал конфронтации, и когда Флеминг пришел к нему, то стал настаивать на том, что у него не было намерения не допускать Флеминга к переговорам.

– Мы собирались подключить тебя, – сказал Тейн, – но потом.

Флеминг пожал плечами.

– Я должен сказать вам, Джон. Я думаю, что это ошибка.

– Почему ты это говоришь?

– Это плохая идея, как ни посмотри. Сейчас плохое время для покупки чужих рискованных активов. Мы не знаем, как ситуация на рынке будет развиваться дальше. Мы не знаем, насколько это опасно. Мы только что сами избежали опасности.

Тейн указал на то, что можно получить хорошие результаты от недооцененных активов Fortress.

– А Финнеган или кто-то из совета директоров к этому готов? – спросил Флеминг. Судя по выражению лица Тейна, это было не так.

Краус, по-видимому, был инициатором и движущей силой проекта по поглощению Fortress. Несколько раз в течение августа Краус, который работал у себя дома, потому что его вынужденный отпуск перед увольнением из Goldman Sachs еще не закончился, или в офисе юридической фирмы в Мидтауне, звонил Вецелю и просил провести исследование активов Fortress с прицелом на то, чтобы оценить их реальную стоимость. Большинство его запросов были вариантами на тему и не отнимали много времени, группа стратегических исследований Вецеля выполняла работу в течение нескольких часов, а результаты исследований отсылала Краусу домой.

Почти сразу Вецель отметил, что на пути любой сделки с Fortress может возникнуть серьезное препятствие – обязательства по соглашению с BlackRock. В соответствии с этим соглашением Merrill Lynch было запрещено делать инвестиции или приобретать любую компанию по управлению активами – конкурента BlackRock.

– Не беспокойтесь, Пол. Я уже разговаривал об этом с Джоном, – сказал Краус Вецелю. У Fortress небольшой бизнес по управлению активами по сравнению с бизнесом по управлению прямыми инвестициями, так что эта сделка не создаст проблем для BlackRock. – Все нормально. Конфликта не будет.

Вецель не отказался от своей точки зрения. Помимо выполнения запросов Крауса он поручил команде из юридического отдела изучить соглашение с BlackRock. Юристы обнаружили в тексте соглашения вполне конкретную формулировку, которая запрещала Merrill Lynch делать инвестиции в любую компанию, которая владеет или управляет бизнесом по управлению активами вне зависимости от его размеров.

Вецель послал копию соглашения Краусу, а затем и позвонил. Как только Краус увидел соответствующее положение в соглашении, он сразу ухватил суть проблемы.

– О, вот это да, – сказал он Вецелю. – Джон этого не понимает, так ведь?

Ближе к концу августа Флеминг взял небольшой отпуск на несколько дней, чтобы отдохнуть с семьей, чтобы отчасти компенсировать отдых в Италии, прерванный в прошлом месяце.

Юристы обнаружили в тексте соглашения формулировку, которая запрещала Merrill Lynch делать инвестиции в любую компанию, которая владеет или управляет бизнесом по управлению активами

В течение уик-энда, который пришелся на День труда, Питер Краус был занят переездом в свой новый кабинет. Вецель, бывший главой отдела стратегического планирования, работал на 22-м этаже, потому что хотел находиться рядом с Эриком Хитоном, казначеем. Вецель считал, что очень важно работать над стратегическими вопросами в сотрудничестве с казначеем, поэтому он занял конференц-зал Хитона и превратил его в свой кабинет. Таким образом, дискуссии и совещания могли беспрепятственно проходить то в одном, то в другом кабинете.

Краус вышел на работу после Дня труда, но, как Тейн уже говорил Вецелю и Чаи несколько месяцев назад, в обязанности Крауса входило не только стратегическое планирование. И в соответствии с этой ролью Краус занимал кабинет на 32-м этаже, где располагались кабинеты руководителей, недалеко от кабинета Тейна.

Краус также не желал ограничиваться обычным кабинетом. Как Тейн и его супруга Кармен питали отвращение к оформлению кабинета О’Нила, так и Краус не принимал ограниченного четырьмя стенами пространства, которое было украшено только письменным столом.

Он был заядлым коллекционером современного искусства и точно знал, как он хочет организовать свое пространство. Еще до выхода на работу Краус с женой тщательно осмотрели новый кабинет и наполнили его картинами и предметами искусства.

Краус также не желал ограничиваться обычным кабинетом. Он был заядлым коллекционером современного искусства и точно знал, как он хочет организовать свое пространство

Наиболее заметным из этих предметов была плазменная панель, висевшая на одной из стен кабинета, она показывала повторяющийся сюжет: группа французских дворников подметает песок в пустыне и сгребает его в маленькие холмики, потом налетает ветер и разбрасывает песок, заставляя дворников снова начинать подметать. Автором этой работы под названием «Дворники пустыни» (фр. Balayeurs du desert) был Су Мей Цзе, получивший приз на биеннале в Венеции. Один из коллег Крауса на 32-м этаже окрестил ее «Тщетность».

Еще у него был «книжный шкаф». Те, кто приходил в кабинет к Краусу, сразу же обращали внимание на великолепные произведения искусства, развешанные по стенам, и лишь уголком глаз замечали огромный книжный шкаф – около 9 метров в длину и 4,5 метра в высоту. Но посетителям, которые разговаривали с Краусом или просто проходили по кабинету, требовалось какое-то время, чтобы подойти к шкафу и при близком рассмотрении обнаружить, что он сам был произведением искусства и что «книги» сделаны из того же материала, что и «полки».

Флеминг обнаружил это, когда однажды заглянул к Краусу, чтобы перекинуться с ним парой слов и проходил боком мимо книжного шкафа.

– Пожалуйста, не опирайтесь на него, – попросил Краус.

– Почему? – спросил Флеминг. – Это же книжный шкаф.

– Нет, это произведение искусства.

Устроившись в своем новом пространстве, совсем рядом с Тейном, Краус с головой ушел в дела компании. Уже в первую неделю он после окончания рабочего дня спускался в кабинет главного бухгалтера для изучения финансового состояния компании и задерживался там далеко за полночь, изучая соглашения о финансировании (funding contracts).

Хоть он и не отвечал за отдел Боба Макканна по работе с частными клиентами, Краус вызвал его и некоторых старших руководителей из его отдела, чтобы обсудить вопрос о расширении отдела посредством поглощения иностранных компаний.

Несмотря на впечатление высокомерного человека, которое он произвел на Флеминга и Боба Макканна при первом знакомстве, теперь Краус поразил новых коллег своей энергичностью. Большая часть менеджеров высшего звена Merrill Lynch, которые уже устали от нежелания Тейна принимать трудные решения о продаже активов, пока его к этому не вынудят, находили решительность и руководящие указания Крауса вдохновляющими, даже если и не разделяли его взглядов, что часто бывало.

Во многих отношениях Краус прекрасно дополнял Тейна. Генеральный директор часто казался отстраненным, сухим и методичным, тогда как Краус был обаятельным, тонко чувствовавшим самого себя и окружающих. Гардероб Тейна, если его можно было так назвать, состоял из белых рубашек и темных костюмов, для выступлений на телевидении он надевал синие рубашки.

Краус, с пронзительным взглядом голубых глаз и аккуратно подстриженной бородой, носил розовые и бледно-лиловые рубашки, а также галстуки веселых расцветок, которые выделялись своей пестротой и модными орнаментами. Он носил клетчатые костюмы и часы, выглядевшие так, будто они были экспонатом Музея современного искусства. Так же, как он превратил свой кабинет в великолепный замок, возвышавшийся над нью-йоркской гаванью и рекой Гудзон, он уделял внимание своей внешности и впечатлению, которое производил на других. Он больше походил на креативного директора крупного рекламного агентства, чем на человека, занимающегося инвестиционно-банковской деятельностью.

Женщины, непосредственно работавшие с Тейном, – Маргарет Татуайлер и Мэй Ли – восхищались силой ума своего шефа, но при этом были совершенно очарованы внешним обликом Крауса, который был воплощением светской утонченности и вкуса.

Кабинет Нельсона Чаи на 32-м этаже располагался между кабинетом Тейна, занимавшим юго-восточный угол этажа, и Крауса, окна которого выходили на запад и из них открывался вид на Гудзон и Нью-Джерси. В отличие от этих кабинетов, рабочая зона Чаи все еще походила на временное пристанище. Его кабинет не был украшен произведениями искусства, там был лишь большой телевизионный монитор, постоянно настроенный на канал CNBC, да два стикера прикрывали дыры в стенах, оставшиеся в местах, где у бывшего хозяина кабинета Джеффа Эдвардса висели картины.

Отсутствие эгоцентризма, столь характерного в среде топ-менеджеров на Уолл-стрит, снискали Чаи расположение коллег в Merrill Lynch

Чаи не был прирожденным политиком. Отсутствие эгоцентризма, столь характерного в среде топ-менеджеров на Уолл-стрит, снискали ему расположение коллег в Merrill Lynch даже среди тех, которые думали, что он не подходит для должности финансового директора. Тейн также ценил в нем это качество. Но альтруизм Чаи не мешал ему видеть то, что в действительности происходило на 32-м этаже. Он знал, что для инвестиционных банкиров, какими раньше были Флеминг и Краус, доступ к генеральному директору необходим как воздух. Приход Крауса на руководящую должность должен был перекрыть Флемингу доступ к Тейну, что, конечно, усилит зарождающееся соперничество.

Приход Крауса изменил также стиль проведения руководящих совещаний Тейна. Поскольку Тейн был генеральным директором, то он проводил совещания со своими непосредственными подчиненными в 8 утра по понедельникам, а совещания по рискам – утром по средам. На протяжении летних месяцев, когда Merrill Lynch была вынуждена заниматься привлечением капитала, а финансовое положение Lehman Brothers стало только хуже, Тейн начал проводить совещания, посвященные проблеме ликвидности, ежедневно в 7 часов утра.

Как только в них стал участвовать Краус, наметившееся противостояние сотрудников из Goldman против Merrill усилилось в несколько раз. Тейн мог спросить Эда Мориарти III или другого всегдашнего сотрудника Merrill Lynch об определенном виде риска или состоянии капитала в банке или ликвидности. И если не получал точного ответа, Краус начинал придираться и спрашивал, как такое возможно – не знать точно, каково положение компании, а потом подключался Монтаг и заявлял, что в Goldman Sachs такого бы никогда не случилось.

С приходом Монтага и Крауса Мэй Ли – глава отдела персонала Тейна – стала действовать смелее. Временами она чувствовала себя разведчиком в стане врагов, который был заперт в своем бункере на 32-м этаже и делал вылазки на нижние этажи, чтобы вступить в контакт со старыми сотрудниками Merrill Lynch. Теперь, когда в компании появились два ее товарища по оружию из Goldman Sachs, она чувствовала себя более спокойно и уверенно.

На одном из заседаний речь зашла о торговой позиции, которая в перспективе могла стоить компании приличных денег, если не провести по ней обратную операцию. Один трейдер, по имени Скот Браун, уверял всех, что позиция была должным образом застрахована посредством другой сделки и что компания будет защищена. Монтаг хотел избавиться от обеих позиций.

– Я даже не знаю, почему мы вообще тебя слушаем, – сказал Монтаг Брауну при всех. – Ты уже три недели поступаешь неправильно.

Тейн хоть и не присоединился к Монтагу, но его молчание в момент, когда последний делал замечания Брауну, было расценено как поддержка мнения его нового коллеги.

К концу первой недели сентября появились сомнения в стабильности финансового положения Fannie Mae и Freddie Mac – крупнейших компаний, которые владели огромным количеством закладных, купленных у национальных банков, – оно стало вызывать опасения. В предшествующем году из-за краха рынка недвижимости пошли разговоры о том, что обе компании терпят огромные убытки. И все же в течение нескольких кварталов каждая из них сообщала о незначительных убытках по сравнению с теми, которые несли Citigroup, Merrill Lynch и другие финансовые институты.

К концу первой недели сентября появились сомнения в стабильности финансового положения Fannie Mae и Freddie Mac – крупнейших компаний, которые владели огромным количеством закладных

Игроки на рынке предполагали, что Fannie Mae и Freddie Mac скрывают огромные убытки, и, несмотря на веру в то, что государство никогда не позволит этим компаниям разориться, инвесторы избавлялись от их акций с июля 2007 по июль 2008 года, что привело к падению стоимости акций Fannie с 65 долларов за акцию до уровня менее 15 долларов. Когда IndyMac, крупнейшее сберегательное и кредитное учреждение в Лос-Анджелесе и седьмая по величине компания страны, занимавшаяся выпуском закладных, обанкротилась в середине июля 2008 года, акции Fannie Mae опустились ниже отметки 10 долларов.

Вне зависимости от правительственных гарантий инвесторы стали избегать этих двух компаний, так же как и сектора финансовых услуг в целом. В конце июля 2008 года конгресс принял закон, разрешающий казначейству выкупить обе компании, если их убытки превысят размер их капиталов. Хотя принятие закона должно было успокоить инвесторов, поскольку создавало законную возможность постепенной ликвидации компаний в случае опасности, он в действительности вызвал противоположную реакцию со стороны инвесторов. Последние стали полагать, что раз уж казначейство получило полномочия на выкуп компаний, оставляя акционеров ни с чем, то такое развитие событий является просто делом времени.

Акции Fannie Mae снова преодолели отметку 10 долларов за акцию в середине августа, но к концу первой недели сентября стало понятно, что ни Fannie Mae, ни Freddie Mac не смогут привлечь капитал, необходимый, чтобы оставаться платежеспособными. В субботу, 7 сентября секретарь казначейства Хэнк Полсон объявил, что в обеих партнерских компаниях назначается внешнее управление, и это означает, что акционеры остаются ни с чем.

« В конце июля 2008 года конгресс принял закон, разрешающий казначейству выкупить Fannie Mae и Freddie Mac, если их убытки превысят размер их капиталов »

Тейн воспользовался правом требования в отношении обеих компаний. На встрече с командами, занимавшимися торговлей и рисками в конце той же недели, предшествующей введению управления на двух предприятиях, он говорил о неизбежном государственном вмешательстве и заметил, что хотел, чтобы Merrill Lynch никоим образом не была связана с ценными бумагами Fannie Mae и Freddie Mac. Было непонятно, станет ли правительство рекапитализировать обе корпорации, поэтому он запретил создавать какие бы то ни было длинные позиции по их акциям. Он не хотел, чтобы трейдеры компании также открывали короткие позиции по их акциям в надежде на то, что государство не станет выкупать акции у инвесторов. Тейн также высказал свою озабоченность относительно долговых обязательств двух компаний: их банкротство может на долгие годы стать препятствием для подобных инвестиций.

Несмотря на разумную стратегию, озвученную им перед выходными, в понедельник утром на совещании руководящего комитета он получил шокировавшие его новости: вскрылся факт приобретения одним из трейдеров позиции по привилегированным акциям Fannie Mae и Freddie Mac, который рассчитывал на то, что действия правительства помогут ценам на акции этих компаний пойти вверх. Этого не случилось, и это стоило Merrill Lynch около 500 миллионов долларов.

– Это невозможно! – заорал Тейн, напугав присутствующих. – Я думал, что все понятно объяснил!

Тейн редко выставлял свои эмоции напоказ, поэтому его вспышку гнева отметили все присутствующие.

Отдел продаж и трейдинга находился в ведении Тома Монтага, но он работал не так давно, поэтому эту сделку можно было отнести на счет некомпетентности трейдера и отсутствия системы жесткого контроля, а не на счет его качеств руководителя.

Компании пришлось понести убытки в размере полумиллиарда долларов в результате событий за прошлый уик-энд, но переход Fannie Mae и Freddie Mac под государственное управление усугубил также положение Lehman Brothers. Начиная с конца августа Дик Фулд – генеральный директор Lehman Brothers – вел переговоры с Korea Development Bank о финансовых вливаниях в размере 6 миллиардов долларов. В начале сентября, когда информация о переговорах стала достоянием гласности, цена на акции банка была около 15 долларов – намного ниже тех 44 долларов, за которые они торговались в мае перед выступлением Дэвида Айнхорна и неожиданных убытков во втором квартале.

Однако во вторник, 9 сентября корейский банк объявил о прекращении переговоров. Новость о том, что банк упустил единственную возможность получить дополнительный капитал, вызвала сброс акций на бирже, которые при закрытии торговой сессии в понедельник стоили 14,15 доллара за акцию. Именно цена акций, которая перешагнула символическую границу 10 долларов, заставила кредитное рейтинговое агентство Standard & Poor‘s сделать предупреждение о возможном понижении рейтинга долговых обязательств банка, что лишь усилило распродажу его акций. К концу дня цена акций составила 7,79 доллара после беспрецедентного роста объема торгов по ним.

То, что происходило с Lehman Brothers, вселяло ужас в руководителей Merrill Lynch. На 22-м этаже Хитон и Вецель сразу же поняли, что понижение рейтинга банка, скорее всего, будет означать его неминуемое банкротство, выходом в этой ситуации может стать лишь продажа банка конкурентам или какая-нибудь схема его выкупа государственными органами. Они также осознали, что если Lehman Brothers обанкротится, что в данный момент казалось делом скорее вероятным, чем возможным, то следующим станет Merrill Lynch.

То, что происходило с Lehman Brothers, вселяло ужас в руководителей Merrill Lynch

Сидевший на 32-м этаже Тейн отверг просьбу Флеминга позвонить Кену Льюису – генеральному директору Bank оf Аmеrica.

Вместо этого он позвонил Хэнку Полсону, секретарю казначейства, чтобы спросить отслеживает ли правительство ситуацию с Lehman Brothers и собирается ли оно прийти на помощь, если катастрофа с Lehman Brothers приведет к чему-то похожему на кризис с Long Term Capital Management десятилетней давности.

Как и его коллеги с 22-го этажа, Флеминг не верил, что Merrill Lynch способна пережить эту бурю, хотя она была в куда лучшей форме, чем два месяца назад. Весной 2008 года в новостном сюжете процитировали слова Флеминга о том, что происходящее на рынках капитала похоже на фильм ужасов, в котором ненасытный монстр совершает набеги на Уолл-стрит и нападает на кредиты, использованные для совершения финансовых сделок, которые только может найти. Этот монстр, уничтоживший Bear Stearns, теперь душил Lehman Brothers и скоро примется за Merrill Lynch.

За последние 12 месяцев каждый раз, когда уже казалось, что Merrill Lynch освободилась от затруднений с балансом компании, сразу возникали новые проблемы, которые ограничивали возможности компании и угрожали ее способности привлечь капитал. В июле ценой титанических усилий руководство почистило баланс компании и провело ее рекапитализацию.

И вот всего лишь месяц спустя компания снова оказалась в беде. Если Lehman Brothers обанкротится, то участники рынка едва ли будут, глядя на Merrill Lynch, говорить, что это здоровая компания. Все инвестбанки оказались в опасности, как и говорил Вецель месяц назад. Но Вецель отводил два или три года на отмирание прежней модели инвестиционно-банковской деятельности. Но это происходило уже сейчас, всего лишь через несколько недель после его выступления, а банки, кажется, были уже не в состоянии управлять собственной судьбой или определить время перехода.

Lehman Brothers не планировал делать объявления о результатах деятельности в третьем квартале раньше середины текущего месяца, но потеря доверия к банку со стороны инвесторов вынудили Фулда и его топ-менеджеров перенести объявление об итогах третьего квартала на среду для преодоления неопределенности, которая обязательно появится в ближайшие дни. Банк объявил об убытках в размере 3,9 миллиарда долларов, по большей части вызванных списаниями 7,8 миллиарда долларов активов, связанных с рынком недвижимости.

Вечером в среду, 10 сентября после закрытия торговой сессии генеральный директор Lehman Brothers Дик Фулд анонсировал план по перемещению проблемных активов в соответствующий банк, наподобие того, что Тоси предлагал О’Нилу годом раньше. Хотя эта идея имела смысл на бумаге, она походила на другие варианты, подобные тем, что предлагали компании, такие как Citigroup, в этом году, и инвесторы не восприняли эти предложения всерьез.

На следующий день акции Lehman Brothers пережили еще одно значительное падение в цене: на момент открытия торгов цена акции опустилась на 3 доллара по сравнению с предыдущим днем. В тот день было продано более 473 миллионов акций, и торговая сессия завершилась при стоимости 4,22 доллара за акцию. Теперь банк оказался, так сказать, в красной зоне, и на Уолл-стрит все знали, что Lehman Brothers не сможет выжить и остаться при этом независимой организацией, если вообще сможет выжить. Конец будет плохим, и все должно было закончиться после ближайших выходных. Вопрос заключался в том, насколько плохим он будет?

В четверг и пятницу Тейн и Флеминг присутствовали на специальном совещании, организованном по инициативе Лари Финка из BlackRock, которое проходило в St. Regis отеле в Мидтауне. Как и все, кто работал в индустрии финансовых услуг, Финк внимательно следил за тем, что происходило с Lehman Brothers, и даже более внимательно, потому что осознавал, что судьба этого банка тесно переплетается с судьбой Merrill Lynch.

Теперь банк оказался, так сказать, в красной зоне, и на Уолл-стрит все знали, что Lehman Brothers не сможет выжить и остаться при этом независимой организацией

На взгляд Финка, Тейн и Флеминг выглядели озабоченными во время этого двухдневного уединения. Оба часто разговаривали по мобильному телефону. Тейн снова позвонил Полсону, чтобы повторно озвучить свое предложение о том, что государство должно предпринять хоть какие-нибудь шаги для поддержания терпящего крах банка. Полсон сказал, что в этот уик-энд, вероятно, состоится какая-то встреча, подобная той, что имела место в случае с Long Term Capital Management.

Флеминг не знал о попытках Тейна получить информацию или указания от Полсона. Вместо этого он чувствовал еще большее разочарование от противоестественного спокойствия, которое его руководитель проявлял перед лицом неизбежной катастрофы. Тейн постоянно отметал предложения Флеминга о звонке Кену Льюису из Bank оf Аmеrica. Теперь стало известно, что сотрудники Bank оf Аmеrica просматривают бухгалтерскую отчетность Lehman Brothers – изучают возможность приобретения инвестбанка по дешевке, которое могло уничтожить единственную реальную возможность спасения Merrill Lynch в опасной ситуации.

В перерывах между заседаниями Флеминг улучил момент, чтобы поговорить с Финком наедине, без Тейна и других свидетелей, и подошел к нему с вопросом.

– В каком случае вы бы могли задуматься о приобретении Merrill Lynch? – спросил Флеминг.

Финк помолчал, обдумывая вопрос.

– Возможно, – ответил он, – при цене 11 долларов за акцию.

В тот момент акции компании продавались по цене вдове выше этой, хотя она стремилась вниз. Финк посчитал стоимость акций компании, которые приходились на долю BlackRock, – они составляли примерно половину, и цена равнялась 11 долларам за акцию. Он полагал, что остальные направления деятельности компании имеют нулевую стоимость.

Два года назад крупный инвестиционный банк с рыночной капитализацией 70 миллиардов долларов приобрел 49 % акций небольшой компании Финка, чья рыночная капитализация составляла 5 миллиардов. Доступ к торговой площадке и клиентской базе Merrill Lynch позволил BlackRock процветать более двух лет, пока печально известные плохие инвестиции банка не привели легендарную брокерскую фирму на грань банкротства. Теперь рыночная капитализация BlackRock превысила капитализацию Merrill Lynch, и Грег Флеминг – тот, кто помогал заключить сделку два года назад, – теперь оказался в роли просителя, ищущего помощь для могущественного банка.

Но 11 долларов? Ни в коем случае, подумал Флеминг, веривший в то, что тот, кто захочет купить Merrill Lynch, должен будет заплатить и премиальную надбавку.

В расписании двухдневной сессии Финк запланировал обед на вечер четверга. Флеминг и Тейн присутствовали на нем и сделали все, чтобы не выказать какого-либо беспокойства. Что касалось Тейна, то обсуждение положения Merrill Lynch могло подождать до утра следующего дня, когда он планировал провести телефонную конференцию, чтобы оповестить членов совета о ситуации на рынках и рассказать о планах компании на будущее.